投資決策分析1、2節(jié)課件

關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標，以達到預期收益的價值墊付行為。關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標，以達到預期收益的1關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標，以達到預期收益的價值墊付行為。2.分類（1）長期投資和短期投資（2）內(nèi)部投資（直接投資）和對外投資內(nèi)部投資內(nèi)部長期投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資內(nèi)部短期投資：流動資產(chǎn)投資對外投資：對外直接投資、對外證券投資關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標，以達到預期收益的2第5章內(nèi)部長期投資---固定資產(chǎn)投資5.1固定資產(chǎn)投資概述5.2投資決策指標5.3投資決策指標的應用5.4風險性投資決策分析第5章內(nèi)部長期投資---固定資產(chǎn)投資5.1固定資35.1固定資產(chǎn)投資概述

一、固定資產(chǎn)投資分類二、固定資產(chǎn)投資特點三、相關(guān)概念5.1固定資產(chǎn)投資概述

4一、固定資產(chǎn)投資分類按作用分：新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資；按對前途的影響分：戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資；按投資間的關(guān)系分：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資按增加利潤的途徑分：擴大收入投資與降低成本投資按決策的分析思路分：

采納與否投資和互斥選擇投資一、固定資產(chǎn)投資分類按作用分：5二、固定資產(chǎn)投資特點(一)固定資產(chǎn)的回收時間較長

(二)固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差

(三)固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定(四)固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離

(五)固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對較少

二、固定資產(chǎn)投資特點(一)固定資產(chǎn)的回收時間較長(二)固定6012SS+1

n建設起點投產(chǎn)日

終結(jié)點建設期s生產(chǎn)經(jīng)營期n三.相關(guān)概念（1）項目計算期：項目計算期=建設期+生產(chǎn)經(jīng)營期012S7（2）原始投資額（初始投資額）：

原始投資額=建設投資+流動資產(chǎn)投資建設投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費（3）投資總額：投資總額=原始投資額+建設期資本化利息（2）原始投資額（初始投資額）：（3）投資總額：85.2投資決策指標一、投資決策的基礎性指標------投資現(xiàn)金流量的分析二、投資決策評價指標分類三、非貼現(xiàn)（靜態(tài)）現(xiàn)金流量評價指標四、貼現(xiàn)（動態(tài)）現(xiàn)金流量評價指標5.2投資決策指標一、投資決策的基礎性指標9判定投資項目優(yōu)劣的基礎性指標是什么？是利潤？還是……投資決策基礎性指標、依據(jù)是現(xiàn)金流量而非會計凈收益（凈利潤）判定投資項目優(yōu)劣的基礎性指標是利潤？還是……投資決策基礎性指10一、投資決策的基礎性指標

------投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量。較會計凈收益有以下優(yōu)點：（1）使不同項目具有可比性，可以保證評價的客觀性。（2）應用貨幣時間價值的形式進行動態(tài)投資效果的綜合評價。

（一）投資決策的基礎性指標（依據(jù)）是什么？為什么一、投資決策的基礎性指標

111.現(xiàn)金流量：是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性指標。

現(xiàn)金：各種貨幣資金，項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。

（二）投資現(xiàn)金流量的分析2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成：（1）初始現(xiàn)金流量（2）營業(yè)現(xiàn)金流量

（3）終結(jié)現(xiàn)金流量

1.現(xiàn)金流量：是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出12（1）初始現(xiàn)金流量（建設期現(xiàn)金流量），包括：

①

固定資產(chǎn)上的投資包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。

②

流動資產(chǎn)上的墊支包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。

③無形資產(chǎn)投資和其他投資費用其他投資費用指與長期投資有關(guān)的勘探設計費、土地購入費、注冊費、談判費、職工培訓費、未預知費用等。

④

原有固定資產(chǎn)的變價凈收入（僅發(fā)生于更新改造決策）。

（所得稅效應）（1）初始現(xiàn)金流量（建設期現(xiàn)金流量），包括：13例：舊設備出售收入（納稅影響）賬面原值：100萬依照稅法規(guī)定已提折舊60萬折余價值：40萬變現(xiàn)價值：10萬所得稅率：25％例：舊設備出售收入（納稅影響）14則： 變現(xiàn)損失： 40－10＝30萬元 變現(xiàn)損失抵稅：30×25％＝7.5萬元 加：變現(xiàn)收入 10萬元 變現(xiàn)凈收入 17.5萬元則：152.營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

（假設投入的資金全部為自有資金；營業(yè)收入均為現(xiàn)金收入；非付現(xiàn)成本只有折舊。）（一般按年度計算。這里的現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出一般是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。）每年凈現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊2.營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由16

3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：

①

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；

②

原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回；

③

停止使用的土地的變價收入等。

3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的17終結(jié)現(xiàn)金流量=終結(jié)點現(xiàn)金流量？終結(jié)現(xiàn)金流量=終結(jié)點現(xiàn)金流量？18

例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設所得稅率為40％。

要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量。

例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)19

先計算兩個方案的每年折舊額：

甲方案每年折舊額＝10000／5＝2000（元）

乙方案每年折舊額＝（12000－2000）／5＝2000（元）

計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量：先計算兩個方案的每年折舊額：20

投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表21

投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表投資項目的22投資決策分析1、2節(jié)23（三）確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題（1）相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)分非相關(guān)成本：如沉沒成本、賬面成本等相關(guān)成本：如機會成本、變現(xiàn)成本投資方案的現(xiàn)金流量指的是增量現(xiàn)金流量（三）確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題（1）相關(guān)成本和非相關(guān)成24（2）不要忽視機會成本；（2）不要忽視機會成本；25（3）要考慮對公司其他部門的影響；（4）不要將融資的實際成本作為現(xiàn)金流出處理。折現(xiàn)率已經(jīng)考慮融資成本；

投資決策分析1、2節(jié)26練習題企業(yè)在投資過程需投入一臺5年前購入的甲設備，原值為6萬元，已提折舊2.7萬元，賬面凈值為3.3萬元，目前變現(xiàn)價值2萬元，企業(yè)所得稅稅率為0,則項目與甲設備相關(guān)的現(xiàn)金流量為（）。A.6萬元B.2.7萬元C.3.3萬元D.2萬元練習題27某公司當初以100萬元購入一塊土地，目前市價80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，應（）。A.以100萬元作為投資分析的機會成本考慮B.以80萬元作為投資分析的機會成本考慮C.以20萬元作為投資分析的機會成本考慮D.以100萬元作為投資分析的沉沒成本考慮

某公司當初以100萬元購入一塊土地，目前市價80萬元，如欲在28什么樣的投資項目是好的哪？如何選擇？什么樣的投資項目是好的哪？如何選擇？29投資決策分析1、2節(jié)30二、投資決策評價指標的分類

1.非折現(xiàn)法（靜態(tài)法）

不考慮資金的時間價值，主要有投資回收期法和年平均投資報酬率法。2.折現(xiàn)法（動態(tài)法）

考慮資金的時間價值，主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部報酬率法。二、投資決策評價指標的分類31三、非折現(xiàn)（靜態(tài)）評價指標（一）投資回收期（二）年平均投資報酬率三、非折現(xiàn)（靜態(tài)）評價指標（一）投資回收期32（一）投資回收期（一）投資回收期33

例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設所得稅率為40％。

要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量。

例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)34投資決策分析1、2節(jié)35（一）投資回收期（PP）（S為建設期）1.公式：（1）經(jīng)營期前Q年每年凈現(xiàn)金流量均相等且和大于原始投資額PP=含建設期的PP=

+S原始投資額

經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量原始投資額甲方案投資回收期=10000/3200=3.125（年）（一）投資回收期（PP）（S為建設期）1.公式：原始投資額36投資決策分析1、2節(jié)37（2）每年凈現(xiàn)金流量不相等含建設期的PP=M+

每M+1年的現(xiàn)金凈流量（M為累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年數(shù)）第M年末尚未收回額乙方案投資回收期=4+1240/7840=4.16（年）每M+1年的現(xiàn)金凈流量（M為累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年382.該指標的使用規(guī)則（1）如果方案的投資回收期小于期望回收期，可接受投資方案；（2）如果方案的投資回收期大于期望回收期，則拒絕接受。2.該指標的使用規(guī)則394.優(yōu)點與局限性計算簡單，但是（1）未考慮時間價值（2）未考慮回收期后的收益（3）具有主觀性4.優(yōu)點與局限性40（二）年平均投資報酬率1.年平均投資報酬率＝

×100％經(jīng)營期年平均現(xiàn)金流量原始投資額（二）年平均投資報酬率1.年平均投資報酬率＝41投資決策分析1、2節(jié)42（二）年平均投資報酬率1.年平均投資報酬率＝

×100％經(jīng)營期年平均現(xiàn)金流量原始投資額甲方案年平均投資報酬率=3200/10000=32%（二）年平均投資報酬率1.年平均投資報酬率＝432.該指標的使用規(guī)則：如果方案的年均報酬率大于期望年投資報酬率，可接受投資方案；如果方案的年投資報酬率小于期望年投資報酬率，則拒絕接受。2.該指標的使用規(guī)則：如果方案的年均報酬率大于期望年投資報酬443.優(yōu)點與局限性簡明、易算、易懂，但是（1）未考慮時間價值；（2）具有主觀性。3.優(yōu)點與局限性簡明、易算、易懂，但是45四、折現(xiàn)（動態(tài)）評價指標（一）凈現(xiàn)值（二）內(nèi)部報酬率（三）現(xiàn)值指數(shù)四、折現(xiàn)（動態(tài)）評價指標（一）凈現(xiàn)值46凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NPV）。

指一項投資的未來報酬總現(xiàn)值超過初始投資額現(xiàn)值的金額。

（一）凈現(xiàn)值或一項投資在其計算期內(nèi)各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NP472.凈現(xiàn)值的計算公式

K值的確定：（1）資本成本；（2）機會成本；（3）行業(yè)資金平均收益率；（4）建設期用貸款的實際利率，經(jīng)營期用行業(yè)資金平均收益率；2.凈現(xiàn)值的計算公式K值的確定：48

3.實例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設所得稅率為40％。

要求：1.計算兩個方案的現(xiàn)金流量。2.假設資本成本為10％，計算凈現(xiàn)值。

3.實例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能49投資決策分析1、2節(jié)50甲方案NPV

＝3200×（P／A,10％,5）－10000

＝3200×3.791－10000

＝2131（元）乙方案NPV＝3800（P／F,10％,1）+3560（P／F,10％,2）+3320（P／F,10％,3）+3080（P／F,10％,4）+7840（P／F,10％,5）-15000=860

甲方案NPV乙方案NPV51凈現(xiàn)值所代表的經(jīng)濟意義什么？凈現(xiàn)值所代表的經(jīng)濟意義什么？52

4.凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：

（1）在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正的則采納，為負的不采納；（2）在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值最大的方案。

4.凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：（535.優(yōu)點（1）考慮了資金的時間價值（2）考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量（3）考慮了投資風險6.缺點（1）沒能反映項目的實際收益率；（2）屬絕對數(shù)，不便于投資規(guī)模不同的項目比較；（3）凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定困難；（4）計算麻煩5.優(yōu)點（1）考慮了資金的時間價值6.缺點54（二）內(nèi)部報酬率

1.內(nèi)部報酬率:是指投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。記作IRR2.公式：（二）內(nèi)部報酬率1.內(nèi)部報酬率:是指投資項553.意義：將投資項目的內(nèi)部報酬率與企業(yè)的資金成本進行比較，如果內(nèi)部報酬率高于企業(yè)的資金成本，則方案可行。3.意義：將投資項目的內(nèi)部報酬率與企業(yè)的資金成本進行比較，如56

4.計算方法：

（1）如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則：

第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)

年金現(xiàn)值系數(shù)＝

第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表

第三步：采用插值法計算。

初始投資額

每年現(xiàn)金凈流量4.計算方法：（1）如果每年的現(xiàn)金凈流57投資決策分析1、2節(jié)58實例:

甲方案：每年的現(xiàn)金凈流量相等，因而

年金現(xiàn)值系數(shù)＝初始投資額／每年現(xiàn)金凈流量

＝10000／3200＝3.125

查表，與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18％至19％之間，用插值法計算：

實例:甲方案：每年的現(xiàn)金凈流量相等，因而59

貼現(xiàn)率

年金現(xiàn)值系數(shù)18％3.127

？％3.12519％3.058}

X％}1％}0.002}0.069X

1＝0.0020.069X＝0.03

甲方案的內(nèi)部報酬率＝18％＋0.03％＝18.03％

貼現(xiàn)率60（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：

第一步：試值法。找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。

第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再來采用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：61投資決策分析1、2節(jié)62假定IRR=10%，乙方案NPV＝3800（P／F,10％,1）+3560（P／F,10％,2）+3320（P／F,10％,3）+3080（P／F,10％,4）+7840（P／F,10％,5）-15000=860

假定IRR=10%，乙方案NPV63假定IRR=12%，乙方案NPV＝3800（P／F,12％,1）+3560（P／F,12％,2）+3320（P／F,12％,3）+3080（P／F,12％,4）+7840（P／F,12％,5）-15000=-2

假定IRR=12%，乙方案NPV64假定IRR=11%，乙方案NPV＝3800（P／F,11％,1）+3560（P／F,11％,2）+3320（P／F,11％,3）+3080（P／F,11％,4）+7840（P／F,11％,5）-15000=421

假定IRR=11%，乙方案NPV65

很明顯，該項目的內(nèi)部報酬率一定在11％至12％之間。

采用插值法如下：11％421

？％012％

－2

X＝0.995

乙方案的內(nèi)部報酬率＝11％＋0.995％＝11.995％}}X％}}4211％423X1＝421423很明顯，該項目的內(nèi)部報酬率一定在11％至12％之間66

比較甲乙兩個方案的內(nèi)部報酬率，甲的比乙的要高，故選擇甲方案。課堂練習：比較甲乙兩個方案的內(nèi)部報酬率，甲的比乙的要高，故67

有三項投資：

請計算：①

使用凈現(xiàn)值法，哪項投資有利？利率10％；

②

使用內(nèi)部報酬率法，哪項投資有利？課堂練習：有三項投資：課堂練習：681.利率為10％時：NPV(A)＝－5000＋9000×（1+10％）－2

＝2438（元）

NPV(B)＝－5000＋4000×（P／A，10％，2）

＝1942（元）

NPV(C)

＝－5000＋7000×（1+10％）－1

＝1364（元）

1.利率為10％時：69

2.測算：

利率為32％時，NPV(A)＝166（元）

利率為36％時，NPV(A)＝－131（元）

IRR(A)＝32％＋（4％×

）

＝34.2％166131+1662.測算：利率為32％時，NPV(A)＝166（70同理：

當利率為36％時，NPV（C）＝145(元)

利率為40％時，NPV（C）＝－2（元）IRR（C）＝36％＋（4％×

）

＝39.95％

145145+2同理：當利率為36％時，NPV（C）＝145(元)1471

對于B方案

因為：原始投資＝每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)

即：5000＝4000×（P／A，i,2）

（P／A，i,2）＝1.25

查表知IRR（B）在36％與40％之間。

所以：IRR（B）＝36％＋（4％×

）

＝38％

1.276－1.251.276－1.224對于B方案1.276－1.251.276－72

結(jié)論：

使用凈現(xiàn)值法，投資A方案最有利。

使用內(nèi)部報酬率法，投資C最有利。結(jié)論：73

（三）現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）1.獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）是指投資方案未來報酬的總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。

PI表示。2.公式：PI＝

未來報酬的總現(xiàn)值投資金額的現(xiàn)值（三）現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）未來報酬的總現(xiàn)值投74投資決策分析1、2節(jié)753.決策規(guī)則：（1）現(xiàn)值指數(shù)>1,接受方案；現(xiàn)值指數(shù)<1,拒絕方案。

（2）如果要從若干可接受的方案中選擇，應選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。

3.決策規(guī)則：764.評價：優(yōu)點：克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模比較的問題。缺點：凈現(xiàn)值法相同。4.評價：77

凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部報酬率三者之間的關(guān)系：

當NPV>0時，PI>1,IRR>iNPV=0時，PI＝1,IRR=iNPV<0時，PI<1,IRR<i

凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部報酬率三者之間的關(guān)系：78矛盾時，在無資本限量下，以凈現(xiàn)值為準。矛盾時，在無資本限量下，以凈現(xiàn)值為準。79關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標，以達到預期收益的價值墊付行為。關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標，以達到預期收益的80關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標，以達到預期收益的價值墊付行為。2.分類（1）長期投資和短期投資（2）內(nèi)部投資（直接投資）和對外投資內(nèi)部投資內(nèi)部長期投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資內(nèi)部短期投資：流動資產(chǎn)投資對外投資：對外直接投資、對外證券投資關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標，以達到預期收益的81第5章內(nèi)部長期投資---固定資產(chǎn)投資5.1固定資產(chǎn)投資概述5.2投資決策指標5.3投資決策指標的應用5.4風險性投資決策分析第5章內(nèi)部長期投資---固定資產(chǎn)投資5.1固定資825.1固定資產(chǎn)投資概述

一、固定資產(chǎn)投資分類二、固定資產(chǎn)投資特點三、相關(guān)概念5.1固定資產(chǎn)投資概述

83一、固定資產(chǎn)投資分類按作用分：新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資；按對前途的影響分：戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資；按投資間的關(guān)系分：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資按增加利潤的途徑分：擴大收入投資與降低成本投資按決策的分析思路分：

采納與否投資和互斥選擇投資一、固定資產(chǎn)投資分類按作用分：84二、固定資產(chǎn)投資特點(一)固定資產(chǎn)的回收時間較長

(二)固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差

(三)固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定(四)固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離

(五)固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對較少

二、固定資產(chǎn)投資特點(一)固定資產(chǎn)的回收時間較長(二)固定85012SS+1

n建設起點投產(chǎn)日

終結(jié)點建設期s生產(chǎn)經(jīng)營期n三.相關(guān)概念（1）項目計算期：項目計算期=建設期+生產(chǎn)經(jīng)營期012S86（2）原始投資額（初始投資額）：

原始投資額=建設投資+流動資產(chǎn)投資建設投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費（3）投資總額：投資總額=原始投資額+建設期資本化利息（2）原始投資額（初始投資額）：（3）投資總額：875.2投資決策指標一、投資決策的基礎性指標------投資現(xiàn)金流量的分析二、投資決策評價指標分類三、非貼現(xiàn)（靜態(tài)）現(xiàn)金流量評價指標四、貼現(xiàn)（動態(tài)）現(xiàn)金流量評價指標5.2投資決策指標一、投資決策的基礎性指標88判定投資項目優(yōu)劣的基礎性指標是什么？是利潤？還是……投資決策基礎性指標、依據(jù)是現(xiàn)金流量而非會計凈收益（凈利潤）判定投資項目優(yōu)劣的基礎性指標是利潤？還是……投資決策基礎性指89一、投資決策的基礎性指標

------投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量。較會計凈收益有以下優(yōu)點：（1）使不同項目具有可比性，可以保證評價的客觀性。（2）應用貨幣時間價值的形式進行動態(tài)投資效果的綜合評價。

（一）投資決策的基礎性指標（依據(jù)）是什么？為什么一、投資決策的基礎性指標

901.現(xiàn)金流量：是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性指標。

現(xiàn)金：各種貨幣資金，項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。

（二）投資現(xiàn)金流量的分析2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成：（1）初始現(xiàn)金流量（2）營業(yè)現(xiàn)金流量

（3）終結(jié)現(xiàn)金流量

1.現(xiàn)金流量：是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出91（1）初始現(xiàn)金流量（建設期現(xiàn)金流量），包括：

①

固定資產(chǎn)上的投資包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。

②

流動資產(chǎn)上的墊支包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。

③無形資產(chǎn)投資和其他投資費用其他投資費用指與長期投資有關(guān)的勘探設計費、土地購入費、注冊費、談判費、職工培訓費、未預知費用等。

④

原有固定資產(chǎn)的變價凈收入（僅發(fā)生于更新改造決策）。

（所得稅效應）（1）初始現(xiàn)金流量（建設期現(xiàn)金流量），包括：92例：舊設備出售收入（納稅影響）賬面原值：100萬依照稅法規(guī)定已提折舊60萬折余價值：40萬變現(xiàn)價值：10萬所得稅率：25％例：舊設備出售收入（納稅影響）93則： 變現(xiàn)損失： 40－10＝30萬元 變現(xiàn)損失抵稅：30×25％＝7.5萬元 加：變現(xiàn)收入 10萬元 變現(xiàn)凈收入 17.5萬元則：942.營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

（假設投入的資金全部為自有資金；營業(yè)收入均為現(xiàn)金收入；非付現(xiàn)成本只有折舊。）（一般按年度計算。這里的現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出一般是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。）每年凈現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊2.營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由95

3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：

①

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；

②

原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回；

③

停止使用的土地的變價收入等。

3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的96終結(jié)現(xiàn)金流量=終結(jié)點現(xiàn)金流量？終結(jié)現(xiàn)金流量=終結(jié)點現(xiàn)金流量？97

例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設所得稅率為40％。

要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量。

例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)98

先計算兩個方案的每年折舊額：

甲方案每年折舊額＝10000／5＝2000（元）

乙方案每年折舊額＝（12000－2000）／5＝2000（元）

計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量：先計算兩個方案的每年折舊額：99

投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表100

投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表投資項目的101投資決策分析1、2節(jié)102（三）確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題（1）相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)分非相關(guān)成本：如沉沒成本、賬面成本等相關(guān)成本：如機會成本、變現(xiàn)成本投資方案的現(xiàn)金流量指的是增量現(xiàn)金流量（三）確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題（1）相關(guān)成本和非相關(guān)成103（2）不要忽視機會成本；（2）不要忽視機會成本；104（3）要考慮對公司其他部門的影響；（4）不要將融資的實際成本作為現(xiàn)金流出處理。折現(xiàn)率已經(jīng)考慮融資成本；

投資決策分析1、2節(jié)105練習題企業(yè)在投資過程需投入一臺5年前購入的甲設備，原值為6萬元，已提折舊2.7萬元，賬面凈值為3.3萬元，目前變現(xiàn)價值2萬元，企業(yè)所得稅稅率為0,則項目與甲設備相關(guān)的現(xiàn)金流量為（）。A.6萬元B.2.7萬元C.3.3萬元D.2萬元練習題106某公司當初以100萬元購入一塊土地，目前市價80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，應（）。A.以100萬元作為投資分析的機會成本考慮B.以80萬元作為投資分析的機會成本考慮C.以20萬元作為投資分析的機會成本考慮D.以100萬元作為投資分析的沉沒成本考慮

某公司當初以100萬元購入一塊土地，目前市價80萬元，如欲在107什么樣的投資項目是好的哪？如何選擇？什么樣的投資項目是好的哪？如何選擇？108投資決策分析1、2節(jié)109二、投資決策評價指標的分類

1.非折現(xiàn)法（靜態(tài)法）

不考慮資金的時間價值，主要有投資回收期法和年平均投資報酬率法。2.折現(xiàn)法（動態(tài)法）

考慮資金的時間價值，主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部報酬率法。二、投資決策評價指標的分類110三、非折現(xiàn)（靜態(tài)）評價指標（一）投資回收期（二）年平均投資報酬率三、非折現(xiàn)（靜態(tài)）評價指標（一）投資回收期111（一）投資回收期（一）投資回收期112

例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設所得稅率為40％。

要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量。

例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)113投資決策分析1、2節(jié)114（一）投資回收期（PP）（S為建設期）1.公式：（1）經(jīng)營期前Q年每年凈現(xiàn)金流量均相等且和大于原始投資額PP=含建設期的PP=

+S原始投資額

經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量原始投資額甲方案投資回收期=10000/3200=3.125（年）（一）投資回收期（PP）（S為建設期）1.公式：原始投資額115投資決策分析1、2節(jié)116（2）每年凈現(xiàn)金流量不相等含建設期的PP=M+

每M+1年的現(xiàn)金凈流量（M為累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年數(shù)）第M年末尚未收回額乙方案投資回收期=4+1240/7840=4.16（年）每M+1年的現(xiàn)金凈流量（M為累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年1172.該指標的使用規(guī)則（1）如果方案的投資回收期小于期望回收期，可接受投資方案；（2）如果方案的投資回收期大于期望回收期，則拒絕接受。2.該指標的使用規(guī)則1184.優(yōu)點與局限性計算簡單，但是（1）未考慮時間價值（2）未考慮回收期后的收益（3）具有主觀性4.優(yōu)點與局限性119（二）年平均投資報酬率1.年平均投資報酬率＝

×100％經(jīng)營期年平均現(xiàn)金流量原始投資額（二）年平均投資報酬率1.年平均投資報酬率＝120投資決策分析1、2節(jié)121（二）年平均投資報酬率1.年平均投資報酬率＝

×100％經(jīng)營期年平均現(xiàn)金流量原始投資額甲方案年平均投資報酬率=3200/10000=32%（二）年平均投資報酬率1.年平均投資報酬率＝1222.該指標的使用規(guī)則：如果方案的年均報酬率大于期望年投資報酬率，可接受投資方案；如果方案的年投資報酬率小于期望年投資報酬率，則拒絕接受。2.該指標的使用規(guī)則：如果方案的年均報酬率大于期望年投資報酬1233.優(yōu)點與局限性簡明、易算、易懂，但是（1）未考慮時間價值；（2）具有主觀性。3.優(yōu)點與局限性簡明、易算、易懂，但是124四、折現(xiàn)（動態(tài)）評價指標（一）凈現(xiàn)值（二）內(nèi)部報酬率（三）現(xiàn)值指數(shù)四、折現(xiàn)（動態(tài)）評價指標（一）凈現(xiàn)值125凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NPV）。

指一項投資的未來報酬總現(xiàn)值超過初始投資額現(xiàn)值的金額。

（一）凈現(xiàn)值或一項投資在其計算期內(nèi)各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NP1262.凈現(xiàn)值的計算公式

K值的確定：（1）資本成本；（2）機會成本；（3）行業(yè)資金平均收益率；（4）建設期用貸款的實際利率，經(jīng)營期用行業(yè)資金平均收益率；2.凈現(xiàn)值的計算公式K值的確定：127

3.實例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設所得稅率為40％。

要求：1.計算兩個方案的現(xiàn)金流量。2.假設資本成本為10％，計算凈現(xiàn)值。

3.實例：大華公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能128投資決策分析1、2節(jié)129甲方案NPV

＝3200×（P／A,10％,5）－10000

＝3200×3.791－10000

＝2131（元）乙方案NPV＝3800（P／F,10％,1）+3560（P／F,10％,2）+3320（P／F,10％,3）+3080（P／F,10％,4）+7840（P／F,10％,5）-15000=860

甲方案NPV乙方案NPV130凈現(xiàn)值所代表的經(jīng)濟意義什么？凈現(xiàn)值所代表的經(jīng)濟意義什么？131

4.凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：

（1）在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正的則采納，為負的不采納；（2）在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值最大的方案。

4.凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：（1325.優(yōu)點（1）考慮了資金的時間價值（2）考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量（3）考慮了投資風險6.缺點（1）沒能反映項目的實際收益率；（2）屬絕對數(shù)，不便于投資規(guī)模不同的項目比較；（3）凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定困難；（4）計算麻煩5.優(yōu)點（1）考慮了資金的時間價值6.缺點133（二）內(nèi)部報酬率

1.內(nèi)部報酬率:是指投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。記作IRR2.公式：（二）內(nèi)部報酬率1.內(nèi)部報酬率:是指投資項1343.意義：將投資項目的內(nèi)部報酬率與企業(yè)的資金成本進行比較，如果內(nèi)部報酬率高于企業(yè)的資金成本，則方案可行。3.意義：將投資項目的內(nèi)部報酬率與企業(yè)的資金成本進行比較，如135

4.計算方法：

（1）如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則：

第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)

年金現(xiàn)值系數(shù)＝

第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表

第三步：采用插值法計算。

初始投資額

每年現(xiàn)金凈流量4.計算方法：（1）如果每年的現(xiàn)金凈流136投資決策分析1、2節(jié)137實例:

甲方案：每年的現(xiàn)金凈流量相等，因而

年金現(xiàn)值系數(shù)＝初始投資額／每年現(xiàn)金凈流量

＝10000／3200＝3.125

查表，與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18％至19％之間，用插值法計算：

實例:甲方案：每年的現(xiàn)金凈流量相等，因而138

貼現(xiàn)率

年金現(xiàn)值系數(shù)18％3.127

？％3.12519％3.058}

X％}1％}0.002}0.069X

1＝0.0020.069X＝0.03

甲方案的內(nèi)部報酬率＝18％＋0.03％＝18.03％

貼現(xiàn)率139（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：

第一步：試值法。找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。

第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再來采用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：140投資決策分析1、2節(jié)141假定IRR=10%，乙方案NPV＝3800（P／F,10％,1）+3560（P／F,10％,2）+3320（P／F,10％,3）+3080（P／F,10％,4）+7840（P／F,10％,5）-15000=860

假定IRR=10%，乙方案NPV142假定IRR=12%，乙方案NPV＝3800（P／F,12％,1）+3560（P／F,12％,2）+3320（P／F,12％,3）+3080（P／F,12％,4）+7840（P／F,12％,5）-15000=-2

假定IRR=12%，乙方案NPV143假定IRR=11%，乙方案NPV＝3800（P／F,11％,1）+3560（P／F,11％,2）+3320（P／F,11％,3）+3080（P／F,11％,4）+7840（P／F,11％,5）-15000=421

假定IRR=11%，乙方案NPV144

很明顯，該項目的內(nèi)部報酬率一定在11％至12％之間。

采用插值法如下：11％421

？％012％