主動(dòng)權(quán)益基金篩選方法和流程

CONTENTS目錄背景：權(quán)益基金的現(xiàn)狀和特點(diǎn)篩選框架：基于風(fēng)格和標(biāo)簽定位和基金篩選峰回路轉(zhuǎn)：主動(dòng)權(quán)益基金配置思路風(fēng)險(xiǎn)因素11.

背景：權(quán)益基金的現(xiàn)狀和特點(diǎn)2權(quán)益基金迎來(lái)快速擴(kuò)容權(quán)益市場(chǎng)具備較好性價(jià)比主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理具有較優(yōu)秀的管理能力業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化顯著隨著2019~2021年權(quán)益基金較好的投資回報(bào)，權(quán)益規(guī)模迎來(lái)高速擴(kuò)容的三年權(quán)益基金規(guī)模增長(zhǎng)與基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)較為一致權(quán)益基金在公募基金中的占比從75%持續(xù)下滑至25%權(quán)益基金數(shù)量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部注：權(quán)益基金包括主動(dòng)權(quán)益、被動(dòng)權(quán)益基金，圖中背影折線為中證800周線圖資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部2010年至今權(quán)益基金規(guī)模情況2010年至今權(quán)益基金數(shù)量近幾年權(quán)益基金迎來(lái)快速擴(kuò)容49263.2-23.34.7-1.413.955.1-13.84.6-15.547.2101.624.5-17.315563.0120.0100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.09000080000700006000050000400003000020000100000被動(dòng)權(quán)益型基金

主動(dòng)權(quán)益型基金

權(quán)益基金規(guī)模增長(zhǎng)率413925807060504030201515

1000100040003000200060005000被動(dòng)權(quán)益型基金主動(dòng)權(quán)益型基金權(quán)益基金在公募基金中占比30100020004000300050006000700080009000-1.00.01.02.03.04.05.06.0風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(

)80

分位數(shù)20分位數(shù)

最小值中位數(shù)

最大值指數(shù)點(diǎn)位中證全指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近機(jī)會(huì)區(qū)中證全指和中證800的PB處于近10年的10%附近，中證全指和中證800

PE-TTM處于近10年的30%~40%內(nèi)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部

注：2022年為截至2022年11月30日近10年中證全指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)近10年中證全指和中證800的估值分位數(shù)權(quán)益市場(chǎng)具備良好性價(jià)比機(jī)會(huì)區(qū)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)020406080100120020406080100120中證全指：PB分位數(shù)

中證800：PB分位數(shù)中證全指：PE分位數(shù)中證800：PE分位數(shù)4主動(dòng)權(quán)益型基金較市場(chǎng)主要指數(shù)具有良好的超額收益能力主動(dòng)權(quán)益型基金較被動(dòng)指數(shù)基金具有更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部注：基金分類(lèi)為Wind基金分類(lèi)，以自然月滾動(dòng)分別計(jì)算近1年的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差2010年至今中證主動(dòng)股基指數(shù)和重要權(quán)益指數(shù)對(duì)比2010年至今不同類(lèi)型基金回滾一年的平均風(fēng)險(xiǎn)收益特征主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理具有較優(yōu)秀的管理能力150100500-50-100250200

主動(dòng)股基 中證全指 滬深300萬(wàn)得全A 中證8005行業(yè)表現(xiàn)差異非常顯著：2019年~2021年電子和食品飲料漲幅遙遙領(lǐng)先，非銀金融指數(shù)和煤炭指數(shù)近12年漲幅基本為0。主動(dòng)權(quán)益型基金業(yè)績(jī)同樣分化：主動(dòng)權(quán)益型基金在2015、2019~2020年的牛市中分化程度非常顯著。資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部

注：時(shí)間截至2022年11月30日2010年以來(lái)行業(yè)表現(xiàn)分化顯著2010年至今主動(dòng)權(quán)益型年度基金業(yè)績(jī)情況業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化顯著-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%700.0%600.0%-100%0%100%200%300%400%500%700%600%食品飲料(中信)電子(中信)電力設(shè)備及新能源(中信)

非銀行金融(中信)煤炭(中信)6篩選框架：基于風(fēng)格和標(biāo)簽定位和基金篩選7基金風(fēng)格和標(biāo)簽劃分是基金優(yōu)選的基礎(chǔ)基金風(fēng)格定位流程基于風(fēng)格和標(biāo)簽的基金篩選應(yīng)用示例——價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)基金風(fēng)格和標(biāo)簽劃分是基金優(yōu)選的基礎(chǔ)基金風(fēng)格分類(lèi)與標(biāo)簽行業(yè)和產(chǎn)業(yè)標(biāo)簽傳統(tǒng)九宮格標(biāo)簽質(zhì)量標(biāo)簽景氣度標(biāo)簽抱團(tuán)標(biāo)簽機(jī)構(gòu)偏愛(ài)標(biāo)簽波動(dòng)標(biāo)簽其它標(biāo)簽行業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)均衡盈利能力創(chuàng)新周期共振機(jī)構(gòu)投資者低波產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)質(zhì)量供給側(cè)……主題大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)現(xiàn)金流質(zhì)量需求側(cè)獨(dú)立基金公司內(nèi)部員工高彈性8風(fēng)格標(biāo)簽的意義和必要性：基金評(píng)價(jià)、基金業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置、優(yōu)選基金行業(yè)和產(chǎn)業(yè)是最顯著特征：行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主題基金九宮格：價(jià)值均衡成長(zhǎng)和市值維度，市場(chǎng)認(rèn)可且廣泛使用質(zhì)量標(biāo)簽：價(jià)值成長(zhǎng)無(wú)法區(qū)分部分基金經(jīng)理景氣度標(biāo)簽：近年國(guó)內(nèi)最受關(guān)注的投資要素之一，且廣受投資者關(guān)注資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部基金風(fēng)格和標(biāo)簽定位流程——股票風(fēng)格到基金風(fēng)格資料來(lái)源：中信證券研究部刻畫(huà)方法：凈值法和持倉(cāng)法，兩者相結(jié)合持倉(cāng)法流程：從股票風(fēng)格（財(cái)務(wù)因子）到基金風(fēng)格相對(duì)風(fēng)格分類(lèi)：行業(yè)主題型基金、價(jià)值型風(fēng)格基金、成長(zhǎng)型風(fēng)格基金、均衡型風(fēng)格基金、風(fēng)格輪動(dòng)基金；價(jià)值型風(fēng)格基金均衡型風(fēng)格基金成長(zhǎng)型風(fēng)格基金風(fēng)格輪動(dòng)基金主動(dòng)權(quán)益基金相對(duì)風(fēng)格分類(lèi)與核心池構(gòu)建流程全市場(chǎng)基金行業(yè)主題基金股票規(guī)模風(fēng)格中盤(pán)：20大盤(pán)：70小盤(pán)：10金融行業(yè)主題基金周期行業(yè)主題基金股票價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格價(jià)值型混合型成長(zhǎng)型科技行業(yè)主題基金制造行業(yè)主題基金基金當(dāng)期投資風(fēng)格價(jià)值型風(fēng)格基金均衡型風(fēng)格基金成長(zhǎng)型風(fēng)格基金消費(fèi)行業(yè)主題基金醫(yī)藥行業(yè)主題基金基金投資風(fēng)格基金核心池行業(yè)主題基金核心池主動(dòng)權(quán)益基金綜合核心池價(jià)值風(fēng)格基金核心池均衡風(fēng)格基金核心池成長(zhǎng)風(fēng)格基金核心池9股票規(guī)模分類(lèi)：按照累計(jì)市值和的百分比，把A股內(nèi)個(gè)股分為大盤(pán)、中盤(pán)和小盤(pán)股票價(jià)值成長(zhǎng)得分：在完成規(guī)模分類(lèi)的基礎(chǔ)上，把大盤(pán)、中盤(pán)和小盤(pán)分別作為一個(gè)“打分集合”，對(duì)其中的股票衡量?jī)r(jià)值得分和成長(zhǎng)得分資料來(lái)源：中信證券研究部主要風(fēng)格指數(shù)個(gè)股的價(jià)值與成長(zhǎng)得分考察的因子和權(quán)重基金風(fēng)格定位：股票風(fēng)格價(jià)值得分因子及其權(quán)重

成長(zhǎng)得分因子及其權(quán)重2525市盈率PE

50%

營(yíng)業(yè)收入近3年年化增速市凈率PB

12.5%

凈利潤(rùn)近3年年化增速市銷(xiāo)率PS

12.5%

凈資產(chǎn)近3年年化增速25經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~近3年年化增速25市現(xiàn)率PCF

12.5%股息率PD

12.5%資料來(lái)源：中信證券研究部--大盤(pán)：70中盤(pán)：20小盤(pán)：1010多條件初篩得到備選池基金相對(duì)風(fēng)格定位??=1計(jì)算備選池內(nèi)主動(dòng)權(quán)益型基金的價(jià)值成長(zhǎng)得分

??

=

σ?? ?????

????wi

為基金持有股票i

的市值占基金股票投資總市值的比率；n

為基金持有股票的數(shù)目；Xi為持有股票i的價(jià)值成長(zhǎng)-得分；備選池基金中價(jià)值成長(zhǎng)得分前30%為成長(zhǎng)標(biāo)簽、30%~70%為均衡標(biāo)簽、后30%為價(jià)值標(biāo)簽；漂移系數(shù)和轉(zhuǎn)移矩陣兩個(gè)維度定位風(fēng)格穩(wěn)定基金和風(fēng)格輪動(dòng)基金資料來(lái)源：中信證券研究部備選池篩選規(guī)則基金相對(duì)風(fēng)格定位流程基金風(fēng)格定位：基金相對(duì)風(fēng)格定位基金相對(duì)風(fēng)格標(biāo)簽基金投資組合成長(zhǎng)-價(jià)值風(fēng)格得分相對(duì)排序漂移系數(shù)轉(zhuǎn)移矩陣價(jià)值風(fēng)格基金成長(zhǎng)風(fēng)格基金均衡風(fēng)格基金風(fēng)格輪動(dòng)基金備選池初始基金倉(cāng)位：近1年的A股的平均倉(cāng)位>=60投資范圍：主要投資國(guó)內(nèi)A股；并剔除行業(yè)主題基金可投資性：基金規(guī)模超1億元存續(xù)時(shí)間：至少披露2次全持倉(cāng)，并于風(fēng)格定位資料來(lái)源：中信證券研究部11資料來(lái)源：中信證券研究部基于風(fēng)格和標(biāo)簽基金篩選構(gòu)建流程基于風(fēng)格和標(biāo)簽的主動(dòng)權(quán)益基金篩選流程基金風(fēng)格和標(biāo)簽刻畫(huà):價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡風(fēng)格；大中小風(fēng)格；行業(yè)主題基金；質(zhì)量標(biāo)簽；景氣度標(biāo)簽；獨(dú)立基金；同投資策略主動(dòng)權(quán)益型基金因子計(jì)算:收益率因子；風(fēng)險(xiǎn)因子；歸因指標(biāo)；業(yè)績(jī)穩(wěn)定性指標(biāo)；基金經(jīng)理因子；規(guī)模因子；基金選擇與權(quán)重分配:等權(quán)、波動(dòng)率倒數(shù)加權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)因子有效性、因子選擇、因子加權(quán):RankIC、ICIR、單調(diào)性組合跟蹤管理:回測(cè)、組合評(píng)價(jià)、基金動(dòng)態(tài)跟蹤、季度調(diào)整動(dòng)態(tài)修正12基于風(fēng)格和標(biāo)簽的基金篩選——選基因子全面測(cè)試有效性與單調(diào)性測(cè)試相同的指標(biāo)在不同的標(biāo)簽中有明顯的差異不同時(shí)期或周期的因子在同一標(biāo)簽中表現(xiàn)出較大差異有效和無(wú)效背后的意義基金篩選維度收益指標(biāo)風(fēng)格標(biāo)簽：行業(yè)主題、價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡、質(zhì)量標(biāo)簽、景氣度、抱團(tuán)、持有人結(jié)構(gòu)、能力圈；收益指標(biāo)：

年化收益率、夏普比率、信息比率、卡瑪比率、索提諾比率等；風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：波動(dòng)率、最大回撤、下行風(fēng)險(xiǎn)等；業(yè)績(jī)穩(wěn)定性指標(biāo)：月度和季度戰(zhàn)勝率、業(yè)績(jī)排名變化等；管理人與基金經(jīng)理指標(biāo)：基金公司投研能力、基金經(jīng)理管理年限和任期年限、管理規(guī)模等；業(yè)績(jī)歸因指標(biāo)：Brinson歸因，TM模型，HM模型，選股能力、擇時(shí)能力、風(fēng)格標(biāo)簽風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)常規(guī)基金篩選框架業(yè)績(jī)歸因指標(biāo)管理人指標(biāo)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性指標(biāo)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部交易能力；13應(yīng)用示例——價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部中信證券價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)基本要素構(gòu)建原理：基金經(jīng)理投資年限、管理本產(chǎn)品的年限、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、回撤控制能力以及季度勝率等維度優(yōu)選分2年與3年期分別考察，以兩者并集作為核心池，成長(zhǎng)型風(fēng)格核心池納入消費(fèi)醫(yī)藥、科技制造等成長(zhǎng)類(lèi)主題基金優(yōu)選并集，并約束數(shù)量。指數(shù)全稱中信證券價(jià)值型風(fēng)格基金指數(shù)中信證券價(jià)值型風(fēng)格基金等權(quán)指數(shù)中信證券成長(zhǎng)型風(fēng)格基金指數(shù)中信證券成長(zhǎng)型風(fēng)格基金等權(quán)指數(shù)指數(shù)代碼CIS58021CIS58021ECIS58022CIS58022E指數(shù)簡(jiǎn)稱CIS價(jià)值風(fēng)格基金CIS價(jià)值風(fēng)格基金ECIS成長(zhǎng)風(fēng)格基金CIS成長(zhǎng)風(fēng)格基金E基日2014/5/52014/5/52014/5/52014/5/5基點(diǎn)1000100010001000發(fā)布日期2022/4/222022/4/222022/5/272022/5/27指數(shù)類(lèi)型全收益指數(shù)全收益指數(shù)全收益指數(shù)全收益指數(shù)最新成份數(shù)199199262262加權(quán)方式指數(shù)計(jì)算方法最新可得基金管理規(guī)模0.618次冪加權(quán)。 等權(quán) 最新可得基金管理規(guī)模0.618次冪加權(quán)。等權(quán)指數(shù)采用鏈?zhǔn)椒ㄓ?jì)算，指數(shù)調(diào)倉(cāng)成本為0.55

（申購(gòu)費(fèi)0.05

，贖回費(fèi)0.5

），不考慮資金占用時(shí)間。14定期調(diào)整每年調(diào)整4次，時(shí)間為季報(bào)披露后次月的第一個(gè)交易日，即每年2月、5月、8月、11月的第1個(gè)交易日。臨時(shí)調(diào)整1）成分基金變更基金經(jīng)理；2）成分基金清算、合并；3）其他影響投資風(fēng)格的情況。選樣規(guī)則從全市場(chǎng)成長(zhǎng)型基金核心池和行業(yè)主題基金核心池兩個(gè)維度選樣構(gòu)建成長(zhǎng)風(fēng)格核心池，（1）對(duì)于全市場(chǎng)基金，剔除行業(yè)主題基金后，基于主動(dòng)權(quán)益型基金的剔除行業(yè)主題基金后，基于主動(dòng)權(quán)益型基金的持倉(cāng)定位出穩(wěn)定風(fēng)格的價(jià)值型基金，并從基

持倉(cāng)定位出穩(wěn)定風(fēng)格的成長(zhǎng)型風(fēng)格基金，并從基金經(jīng)理管理產(chǎn)品年限、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)金經(jīng)理管理產(chǎn)品年限、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)以及季度勝率等維度篩選并構(gòu)建核心池。整后收益、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)以及季度勝率等維度篩選并構(gòu)建全市場(chǎng)成長(zhǎng)型核心池；（2對(duì)于偏成長(zhǎng)的消費(fèi)與醫(yī)藥、科技與制造行業(yè)主題基金，從基金經(jīng)理管理產(chǎn)品年限、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等維度篩選并構(gòu)建行業(yè)主題基金核心池。成長(zhǎng)型風(fēng)格基金等權(quán)指數(shù)較萬(wàn)得成長(zhǎng)型風(fēng)格基金指數(shù)和、中證偏股型基金指數(shù)、中證500和中證800等市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)出更好的業(yè)績(jī)，更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益成長(zhǎng)型風(fēng)格基金指數(shù)在成長(zhǎng)占優(yōu)年份中領(lǐng)先顯著成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)與市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部

注：2022年YTD截至2022年11月30日成長(zhǎng)型風(fēng)格基金指數(shù)年度表現(xiàn)及相對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的收益情況應(yīng)用示例——成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部CIS成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)- 13.4-3.4-4.7-1.01.94.30.4-1.1-0.3CIS成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)- 17.4-3.27.15.224.045.2-7.4-6.75.2項(xiàng)目 2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年YTD年化收益率

CIS成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù) 60.5 -21.0 6.9 -28.1 50.4 66.1 8.2 -23.1 11.01

Wind成長(zhǎng)風(fēng)格型基金指數(shù) 42.0 -17.1 3.2 -24.0 42.6 60.4 8.8 -19.9 10.25中證主動(dòng)式股票型基金指數(shù) 47.1 -17.6 11.6 -27.1 48.5 61.8 7.8 -22.0 11.32

中證500 43.1 -17.8 -0.2 -33.3 26.4 20.9 15.6 -16.3 5.82CIS成長(zhǎng)風(fēng)格基金指數(shù)-Wind成長(zhǎng)風(fēng)格型基金指數(shù)18.5

-3.9

3.7

-4.2

7.8

5.7

-0.6

-3.2

0.8中證主動(dòng)式股票型基金指數(shù)中證5000-5020015010050

成長(zhǎng)型風(fēng)格基金精選組合CIS成長(zhǎng)型風(fēng)格基金指數(shù)中證主動(dòng)股基指數(shù)萬(wàn)得成長(zhǎng)風(fēng)格型基金指數(shù)中證500區(qū)間收益率108.2%9.0%143.9%11.0%130.0%10.3%149.8%11.3%62.1%5.8%73.7%6.7%年化收益率年化波動(dòng)率24.6%24.1%22.8%24.0%25.4%21.8%最大回撤-60.3%-56.3%-53.4%-52.5%-65.2%-50.9%最大上漲207.5%54.5%249.5%60.6%208.7%250.0%60.6%0.530.210.73211.6%54.5%168.6%季度勝率（相對(duì)中證800）57.6%-年化夏普比率0.440.150.610.530.510.190.700.320.090.430.36卡瑪比率0.190.13索丁諾比率0.730.4915CIS

成長(zhǎng)風(fēng)格CIS

成長(zhǎng)風(fēng)格萬(wàn)得成長(zhǎng)風(fēng)格型中證主動(dòng)式股票中證500基金指數(shù) 基金等權(quán)指數(shù)

基金指數(shù) 型基金指數(shù)中證800峰回路轉(zhuǎn)：主動(dòng)權(quán)益基金配置思路16積跬步至千里的價(jià)值風(fēng)格基金組合順勢(shì)中高彈性的景氣度基金兼具Beta和Alpha的風(fēng)格中性的主動(dòng)權(quán)益基金組合17投資邏輯：價(jià)值風(fēng)格基金具有較好的行情適應(yīng)能力，震蕩市和弱勢(shì)中占優(yōu)，強(qiáng)市中同樣有較好的收益率；近期地產(chǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)一系列政策措施密集出臺(tái)，國(guó)企改革價(jià)值重估均有利于價(jià)值風(fēng)格板塊。有效因子選?。?/p>

年化夏普比率、風(fēng)險(xiǎn)因子、季度勝率篩選步驟：在定期（季度）調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)計(jì)算樣本空間內(nèi)基金的綜合選基因子值，篩選因子得分最高的10只基金，同一基金經(jīng)理僅選取其得分最高的產(chǎn)品，并按照等權(quán)構(gòu)建價(jià)值風(fēng)格基金精選組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)：價(jià)值型基金精選組合歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，年化收益率為11.8%，年化夏普比率0.7，均跑贏重要指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)同樣占優(yōu)；強(qiáng)勢(shì)年份跑輸中證主動(dòng)股基指數(shù)和中證偏股型基金指數(shù)，弱勢(shì)和震蕩市則顯著跑贏。資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部

注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部?jī)r(jià)值風(fēng)格基金精選組合歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)價(jià)值風(fēng)格基金精選組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征思路一：積跬步至千里的價(jià)值風(fēng)格基金（1）130%110%90%70%50%30%10%-10%-30%價(jià)值風(fēng)格基金精選組合 CIS價(jià)值風(fēng)格基金指數(shù)中證主動(dòng)股基指數(shù) 萬(wàn)得價(jià)值風(fēng)格型基金指數(shù)

滬深300區(qū)間收益率92.258.558.063.315.39.8年化收益率11.88.28.18.72.51.6年化波動(dòng)率15.416.211.319.218.518.3最大回撤-29.8-27.8-17.7-33.3-39.6-34.0最大上漲124.0119.875.0179.595.987.2季度勝率（相對(duì)中證800）86.481.859.168.245.5-年化夏普比率0.710.480.620.470.150.10卡瑪比率0.390.290.460.260.060.05索丁諾比率1.030.680.900.670.200.14價(jià)值風(fēng)格基 CIS價(jià)值風(fēng)格

萬(wàn)得價(jià)值風(fēng)格中證偏股型金精選組合 基金指數(shù) 型基金指數(shù) 基金指數(shù)

滬深300

中證800價(jià)值風(fēng)格基金精選組合（2022年12月）基金經(jīng)理2022年YTD2021年2020年最新一期合

基金經(jīng)理基金簡(jiǎn)稱成立時(shí)間基金經(jīng)理計(jì)規(guī)模 管理規(guī)模（億元）

（億元）交銀國(guó)企改革2015-06-10沈楠7.53.4%20.4%54.9%16.31 92.79諾安低碳經(jīng)濟(jì)2015-05-12蔡宇濱3.90.0%30.5%34.1%18.9 20.96大成優(yōu)勢(shì)企業(yè)2019-12-24劉旭3.0-17.5%25.2%69.1%10.8 78.46中加轉(zhuǎn)型動(dòng)力2018-09-05馮漢杰4.0-4.5%19.1%59.9%6.6 41.46建信大安全2015-07-29王東杰7.4-11.9%6.4%70.4%4.5 44.00萬(wàn)家臻選2017-12-20莫海波5.0-11.2%33.9%95.1%16.9 93.69易方達(dá)科匯2008-10-09楊嘉文3.0-14.0%24.2%60.8%15.6 63.98華寶生態(tài)中國(guó)2014-06-13夏林鋒7.8-5.4%36.5%52.2%8.5 15.24廣發(fā)睿毅領(lǐng)先2017-12-14林英睿5.08.3%23.1%62.8%62.0 197.86國(guó)投瑞銀瑞利2015-02-05綦縛鵬6.4-2.6%28.5%39.9%31.9 61.02資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日思路一：積跬步至千里的價(jià)值風(fēng)格基金（2）推薦邏輯：價(jià)值風(fēng)格基金具有較好的行情適應(yīng)能力，震蕩市和弱勢(shì)中占優(yōu)，強(qiáng)市中同樣有較好的收益率；近期地產(chǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)一系列政策措施密集出臺(tái)，國(guó)企改革價(jià)值重估均有利于價(jià)值風(fēng)格板塊。有效因子選取：

年化夏普比率、風(fēng)險(xiǎn)因子、季度勝率業(yè)績(jī)表現(xiàn)：價(jià)值型基金精選組合歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，年化收益率為17.%，年化夏普比率0.79，跑贏重要指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)同樣占優(yōu)；強(qiáng)勢(shì)年份跑輸中證主動(dòng)股基指數(shù)和中證偏股型基金指數(shù)，弱勢(shì)和震蕩市則顯著跑贏。價(jià)值風(fēng)格基金年度表現(xiàn)及相對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的收益情況年度價(jià)值風(fēng)格基金精選組合CIS價(jià)值風(fēng)格基金指數(shù)萬(wàn)得價(jià)值風(fēng)格型基金指數(shù)中證主動(dòng)股基指數(shù)滬深3002017年22.3613.5113.1210.9120.602018年-23.92-22.60-13.46-27.15-25.312019年36.7738.2426.6548.5036.072020年37.4240.7021.9061.7827.212021年16.048.308.247.80-5.202022YTD-5.32-14.36-3.39-21.96-22.01資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部

注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日18思路二：順勢(shì)中高彈性的高景氣度基金（1）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部扣非歸母凈利潤(rùn)增速分檔后的平均收益率歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利潤(rùn)增速與股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)性較高市場(chǎng)對(duì)景氣度的關(guān)注度不斷提升順勢(shì)中高景氣基金彈性更大，但逆勢(shì)中抗跌亦相對(duì)偏弱19主體：三級(jí)行業(yè)+上市公司指標(biāo)：營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)的近3個(gè)季度和下年同比增速權(quán)重：行業(yè)比個(gè)股重要，未來(lái)比過(guò)去重要，營(yíng)收比利潤(rùn)重要資料來(lái)源：中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部思路二：順勢(shì)中高彈性的高景氣度基金（2）基金景氣度標(biāo)簽定量刻畫(huà)維度主體維度產(chǎn)業(yè)行業(yè)公司指標(biāo)維度量、價(jià)、利營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)一致預(yù)期時(shí)間跨度月度季度年度權(quán)重主體權(quán)重指標(biāo)權(quán)重各時(shí)間權(quán)重估值目標(biāo)空間部分優(yōu)秀高景氣度基金（2022年12月）基金經(jīng)理管理基金經(jīng)

基金經(jīng)理 2022年 2021年

2020年

基金規(guī)?；鸷?jiǎn)稱成立時(shí)間規(guī)模理 在任年限

YTD收益率

收益率 收益率

（億元）（億元）華商智能生活A(yù)2015-11-13高兵 3.2 -4.7% 66.4% 75.5% 45.493.31泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇2014-11-18王鵬 4.9 -13.8% 51.9%

104.9% 58.9121.11中銀智能制造A2015-06-19王偉 7.4 -8.0% 42.2%

109.1% 20.078.41中融產(chǎn)業(yè)升級(jí)2016-03-18甘傳琦 5.4 -13.5% 36.0% 78.8% 6.125.24萬(wàn)家成長(zhǎng)優(yōu)選A2018-02-01李文賓 4.7 -13.2% 47.0% 84.2% 22.677.9320主動(dòng)權(quán)益基金綜合核心池構(gòu)建原理基金經(jīng)理管理經(jīng)驗(yàn)和管理規(guī)模業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：短中期的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性等指標(biāo)分不同風(fēng)格分別考察：不同因子在不同風(fēng)格基金上對(duì)下季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異較大，按照業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)下季度業(yè)績(jī)的相關(guān)性構(gòu)建出綜合指標(biāo)，選取該風(fēng)格下的綜合指標(biāo)前3/4的基金均衡：價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡各30%，風(fēng)格輪動(dòng)10%基金經(jīng)理在職業(yè)生涯第4年和第5年超額較為明顯主動(dòng)權(quán)益基金綜合核心池構(gòu)建流程主動(dòng)權(quán)益型基金經(jīng)理年度相對(duì)收益率思路三：兼具Beta和Alpha的風(fēng)格中性的主動(dòng)權(quán)益基金組合（1）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：中信證券研究部1848135199573449931917910870 52 288.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%13 11 6 -3.0%-4.0%05001000150020002500

2325基金經(jīng)理數(shù) 超額收益_中位21主動(dòng)權(quán)益基金綜合池指數(shù)較萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)、中證主動(dòng)股基指數(shù)、滬深300和中證800市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)出更好的業(yè)績(jī)，更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。從年度收益率來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金綜合指數(shù)持續(xù)跑贏市場(chǎng)同類(lèi)基金指數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金綜合指數(shù)與市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益主動(dòng)權(quán)益基金綜合指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日主動(dòng)權(quán)益基金綜合指數(shù)年度表現(xiàn)及相對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的收益情況思路三：兼具Beta和Alpha的風(fēng)格中性的主動(dòng)權(quán)益基金組合（2）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部CIS主動(dòng)權(quán)益基金

萬(wàn)得偏股混合型

中證主動(dòng)式股票綜合池指數(shù) 基金指數(shù) 型基金指數(shù)滬深300 中證800區(qū)間收益率201.913.8168.412.3149.811.362.15.825.4-65.273.76.7年化收益率年化波動(dòng)率21.721.5-43.424.021.8-50.9最大回撤-45.6-52.5最大上漲294.9261.8250.0211.6168.6季度勝率（相對(duì)中證800）72.760.660.654.5-年化夏普比率0.670.610.530.320.36卡瑪比率0.300.280.210.090.13索丁諾比率0.940.840.730.430.49YTD率CIS主動(dòng)權(quán)益基金綜合池 46.2-12.315.9-24.245.260.310.8-19.313.82萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù) 43.2-13.014.1-23.645.055.97.7-20.212.26中證主動(dòng)式股票型基金指數(shù) 47.1-17.611.6-27.148.561.87.8-22.011.32中證800-13.315.2-27.433.725.8-0.8-20.66.68CIS主動(dòng)權(quán)益基金綜合池-3.10.71.7-0.60.14.43.10.91.6CIS主動(dòng)權(quán)益基金綜合池--0.85.34.33.0-3.3-1.53.02.62.5CIS主動(dòng)權(quán)益基金綜合池-中證800 31.31.00.73.211.534.511.61.37.1項(xiàng)目 2015年 2016年

2017年

2018年 2019年 2020年 2021年2022年

年化收益14.9萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)中證主動(dòng)式股票型基金指數(shù)300250200150100500-50CIS主動(dòng)權(quán)益基金綜合池指數(shù)萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)

中證主動(dòng)式股票型基金指數(shù)滬深300中證80022資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部

注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日思路三：兼具Beta和Alpha的風(fēng)格中性的主動(dòng)權(quán)益基金精選組合（3）