企業(yè)價(jià)值評(píng)估終稿課件

貴州茅臺(tái)價(jià)值評(píng)估第14小組柳建豐劉波繞飛雪李恒貴州茅臺(tái)價(jià)值評(píng)估第14小組12022/12/28貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期處于第一高價(jià)股2022/12/27貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期處于第一高價(jià)股22022/12/28古井貢酒五糧液水井坊瀘州老窖每股收益對(duì)比2022/12/27古井貢酒五糧液水井坊瀘州老窖每股收益對(duì)比32022/12/28貴州茅臺(tái)每股收益2022/12/27貴州茅臺(tái)每股收益4目錄宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境

公司簡(jiǎn)介

財(cái)務(wù)分析

絕對(duì)估值法

相對(duì)估值法一二三四五目錄宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境公司簡(jiǎn)介56一、宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境從國(guó)際形勢(shì)看世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不穩(wěn)定、不確定因素，一些國(guó)家宏觀政策的調(diào)整帶來(lái)變數(shù)，新興經(jīng)濟(jì)體又面臨新的困難和挑戰(zhàn),，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難。從國(guó)內(nèi)形式看我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整壓力很大，正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、增長(zhǎng)速度換擋期，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。從政策方面看對(duì)酒類產(chǎn)品尤其高端產(chǎn)品的消費(fèi)限制性政策態(tài)勢(shì)將常態(tài)化和制度化。從行業(yè)發(fā)展看目前行業(yè)仍處于深度調(diào)整中，復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)難以把握，行業(yè)未來(lái)將會(huì)是擠壓式"緩增長(zhǎng)"階段，即使有所恢復(fù)，也難以再現(xiàn)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014年將是白酒行業(yè)發(fā)展更加困難的一年6一、宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境從國(guó)際形勢(shì)看從國(guó)內(nèi)形式看從政策方62022/12/28釀酒行業(yè)基于PEST模型的分析1.政治環(huán)境（PoliticalFactors）：國(guó)家食品安全法的法規(guī)將會(huì)更加嚴(yán)厲，消費(fèi)者健康意識(shí)進(jìn)一步覺(jué)醒，擦邊球產(chǎn)品、假冒偽劣產(chǎn)品的市場(chǎng)空間將更加收到限制，發(fā)展空間將會(huì)非常有限。限制三公消費(fèi)，軍隊(duì)系統(tǒng)禁酒，使得白酒行業(yè)的賄賂營(yíng)銷逐漸走到盡頭，高端白酒銷售仍將持續(xù)下滑，行業(yè)結(jié)束癲狂方式的發(fā)展，市場(chǎng)逐步回歸理性、回歸大眾消費(fèi)方向。中國(guó)釀酒行業(yè)以往超高速增長(zhǎng)勢(shì)頭得到抑制，行業(yè)整體進(jìn)入調(diào)整期。本次行業(yè)的調(diào)整使得行業(yè)和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档耐瑫r(shí)，也會(huì)為白酒企業(yè)帶來(lái)一些新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，如果白酒企業(yè)能夠較好抓住這些機(jī)會(huì)，有望在度過(guò)本次行業(yè)調(diào)整后實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)。2022/12/27釀酒行業(yè)基于PEST模型的分析1.政治環(huán)72022/12/282.經(jīng)濟(jì)環(huán)境（EconomicalFactors）：“十二五”期間，隨著我國(guó)宏觀政策進(jìn)一步深化，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將保持積極的發(fā)展態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)到2015年，全行業(yè)將實(shí)現(xiàn)釀酒總產(chǎn)量8120萬(wàn)千升（含酒精、白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒、果露酒等6個(gè)子行業(yè)），比“十一五”末增長(zhǎng)25%，年均遞增4.6%；銷售收入達(dá)到8300億元，比“十一五”末增長(zhǎng)63%，年均遞增10%；利稅1660億元，比“十一五”末增長(zhǎng)52%，年均遞增8.7%。2022/12/272.經(jīng)濟(jì)環(huán)境（EconomicalFa82022/12/283.社會(huì)環(huán)境（SocialandculturalFactors）：消費(fèi)者健康意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)，少飲酒、飲好酒成為消費(fèi)趨勢(shì)，簡(jiǎn)約消費(fèi)的風(fēng)俗將日益盛行。作為新生代的消費(fèi)者，80后、90后個(gè)性鮮明，生活方式時(shí)尚新潮，隨之而起的是消費(fèi)多元化，多彩多姿的時(shí)尚型白酒將會(huì)不斷涌現(xiàn)，但人均消費(fèi)量將會(huì)減少。伴隨消費(fèi)者文化素養(yǎng)的提高，白酒消費(fèi)由商務(wù)、交際、娛樂(lè)等多元化功能向以商務(wù)、禮儀為主要方向和目的而快速發(fā)展。2022/12/273.社會(huì)環(huán)境（Socialandcu92022/12/284.技術(shù)環(huán)境（TechnologicalFactors）：電商時(shí)代的到來(lái)，中國(guó)酒類流通渠道格局將發(fā)生重大變化，電商逐步成為企業(yè)塑造品牌實(shí)現(xiàn)B2C營(yíng)銷的一個(gè)重要渠道，但整體市場(chǎng)份額仍很有限。許多管理落后的中小型企業(yè)將被淘汰，廠商關(guān)系也將因之而變，由過(guò)去的廠主商仆變?yōu)槠降群献?。渠道扁平化、精?xì)化來(lái)臨，以網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、管理升級(jí)、產(chǎn)品升級(jí)為標(biāo)志的經(jīng)銷商升級(jí)運(yùn)動(dòng)開(kāi)始盛行。2022/12/274.技術(shù)環(huán)境（Technologica1011二、公司簡(jiǎn)介公司名稱：貴州茅臺(tái)酒股份有限公司

英文名稱：KweichowMoutaiCo.,Ltd.公司A股簡(jiǎn)稱：貴州茅臺(tái)公司A股上市交易所：上海證券交易所

公司A股代碼：600519A股上市日期：2001年8月27日公司首次注冊(cè)登記地點(diǎn)：貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)股權(quán)分置改革完成日期：2006年5月19日11二、公司簡(jiǎn)介公司名稱：貴州茅臺(tái)酒股份有限公司

英文名稱：112022/12/28中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司的前身是中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠，1997年成功改制為有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱集團(tuán)公司），1999年，由有限責(zé)任公司聯(lián)合中國(guó)食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺(tái)酒股份有限公司正式成立，2001年8月，貴州茅臺(tái)股票在上交所掛牌上市。公司主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒是中國(guó)民族工商業(yè)率先走向世界的代表，與法國(guó)科涅克白蘭地、英國(guó)蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國(guó)大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，已先后14次榮獲各種國(guó)際金獎(jiǎng)，并蟬聯(lián)歷次國(guó)內(nèi)名酒評(píng)比之冠。二、公司簡(jiǎn)介2022/12/27中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司的前身是中國(guó)1213二、公司簡(jiǎn)介公司概況SWOT分析優(yōu)勢(shì)2中國(guó)白酒行業(yè)唯一3較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力4擁有較穩(wěn)定的消費(fèi)者群體基礎(chǔ)和良好的渠道網(wǎng)絡(luò)1五大優(yōu)勢(shì)所組成的核心競(jìng)爭(zhēng)力13二、公司簡(jiǎn)介公司概況優(yōu)勢(shì)2中國(guó)白酒行業(yè)唯一3較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)1314二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析劣勢(shì)2341白酒行業(yè)進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)度，供大于求，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加多維化和白熱化。高端白酒價(jià)格持續(xù)下滑，庫(kù)存壓力加大，中國(guó)白酒市場(chǎng)特別是高端白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。白酒行業(yè)政策性壓力和市場(chǎng)壓力持續(xù)存在。5醬香系列產(chǎn)品將面對(duì)更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)份額偏小，品牌號(hào)召力偏弱。假冒侵權(quán)現(xiàn)象依然存在，對(duì)公司形象和產(chǎn)品形象造成一定負(fù)面影響。赤水河生態(tài)環(huán)境保護(hù)形勢(shì)不容樂(lè)觀。14二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析劣勢(shì)2341白酒行業(yè)進(jìn)1415二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析機(jī)遇2國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面依然較好3全面深化改革為經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)大活力4白酒行業(yè)看將進(jìn)入良性且更加健康的增長(zhǎng)軌道1外部環(huán)境趨于改善5消費(fèi)者的消費(fèi)水平不斷提高6“四個(gè)沒(méi)有變”15二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析機(jī)遇2國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面依然較好315四個(gè)沒(méi)有變：一是白酒作為國(guó)人情感交流的載體沒(méi)有變；二是白酒作為中華民族文化符號(hào)之一沒(méi)有變；三是白酒作為國(guó)人偏愛(ài)的消費(fèi)品沒(méi)有變；四是國(guó)人消費(fèi)白酒的傳統(tǒng)風(fēng)俗習(xí)慣和文化習(xí)慣沒(méi)有變。四個(gè)沒(méi)有變：1617二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析風(fēng)險(xiǎn)2世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷3國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大4假冒侵權(quán)產(chǎn)品的不利影響1白酒行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)激烈17二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析風(fēng)險(xiǎn)2世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷3國(guó)內(nèi)宏17三、財(cái)務(wù)分析償債能力盈利能力營(yíng)運(yùn)能力成長(zhǎng)能力三、財(cái)務(wù)分析償債能力盈利能力營(yíng)運(yùn)能力成長(zhǎng)能力18三、財(cái)務(wù)分析短期償債能力短期償債能力是指企業(yè)在一定的時(shí)期（一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期）內(nèi)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。短期償債能力的大小，要取決于營(yíng)運(yùn)資金的大小及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的快慢。反映短期償債能力指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。三、財(cái)務(wù)分析短期償債能力19三、財(cái)務(wù)分析盈利能力三、財(cái)務(wù)分析盈利能力20三、財(cái)務(wù)分析營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資產(chǎn)管理水平和使用效率等重要內(nèi)容，企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理的主要目的在于加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，謀求等量資產(chǎn)創(chuàng)造更多的效益。營(yíng)運(yùn)能力不僅反映了企業(yè)的盈利能力，也間接反映出基礎(chǔ)管理、經(jīng)營(yíng)策略、市場(chǎng)營(yíng)銷等諸多方面的問(wèn)題。因此對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的評(píng)價(jià)有著重要的意義。三、財(cái)務(wù)分析營(yíng)運(yùn)能力21三、財(cái)務(wù)分析成長(zhǎng)能力發(fā)展能力，也稱成長(zhǎng)能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中所表現(xiàn)出的增長(zhǎng)能力，如規(guī)模的擴(kuò)大，盈利的持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)等。反映企業(yè)發(fā)展能力的主要財(cái)務(wù)比率有資產(chǎn)增長(zhǎng)率，利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。三、財(cái)務(wù)分析成長(zhǎng)能力22四、絕對(duì)估值法（一）假設(shè)（二）計(jì)算公式（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（四）加權(quán)資本成本的確定（五）預(yù)測(cè)結(jié)果四、絕對(duì)估值法（一）假設(shè)23（一）假設(shè)國(guó)家相關(guān)政策保持穩(wěn)定。企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)，且不發(fā)生主營(yíng)業(yè)務(wù)的重大轉(zhuǎn)型。未來(lái)總股本不變。企業(yè)不發(fā)生重大改組。未來(lái)該企業(yè)也不向銀行貸款且不發(fā)行企業(yè)債券。四、絕對(duì)估值法（一）假設(shè)國(guó)家相關(guān)政策保持穩(wěn)定。四、絕對(duì)估值法24估值假設(shè)：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比模型假設(shè)：采用三階段模型對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)2014-2015是第一階段，公司處于調(diào)整期緩慢增長(zhǎng)。2016-2019是第二階段，公司處于高速增長(zhǎng)階段。2020以后為第三階段，公司處于永續(xù)增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)率為3.5%。四、絕對(duì)估值法估值假設(shè)：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比四、25（二）計(jì)算公式四、絕對(duì)估值法（二）計(jì)算公式四、絕對(duì)估值法26（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法銷售收入預(yù)測(cè)31%（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法銷售收入預(yù)測(cè)31%27（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法簡(jiǎn)化利潤(rùn)表（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法簡(jiǎn)化利潤(rùn)表28（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法利潤(rùn)表（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法利潤(rùn)表29（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)五、絕對(duì)估值法預(yù)測(cè)銷售凈利率為51%（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)五、絕對(duì)估值法預(yù)測(cè)銷售凈利率為51%30四、絕對(duì)估值法凈營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算四、絕對(duì)估值法凈營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算31平均數(shù)=1.45企業(yè)價(jià)值評(píng)估終稿課件32四、絕對(duì)估值法自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)結(jié)果四、絕對(duì)估值法自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)結(jié)果33四、絕對(duì)估值法（四）加權(quán)資本成本的確定運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）確定股權(quán)資本成本。四、絕對(duì)估值法（四）加權(quán)資本成本的確定運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（34四、絕對(duì)估值法1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選擇—財(cái)政部官網(wǎng)發(fā)布選取十年期國(guó)債收益率3.56%四、絕對(duì)估值法1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選擇35四、絕對(duì)估值法2、市場(chǎng)收益率的計(jì)算2012年12月11日和2014年12月11日的上證指數(shù)的幾何平均數(shù)四、絕對(duì)估值法2、市場(chǎng)收益率的計(jì)算2012年12月11日和236四、絕對(duì)估值法3貝塔系數(shù)的估算—瑞思數(shù)據(jù)貝塔系數(shù)平均值0.55四、絕對(duì)估值法3貝塔系數(shù)的估算—瑞思數(shù)據(jù)貝塔系數(shù)平均值037四、絕對(duì)估值法股權(quán)資本成本3.56%+0.55*（12.14%-3.56%）=8.28%等于加權(quán)資本成本四、絕對(duì)估值法股權(quán)資本成本38四、絕對(duì)估值法（五）預(yù)測(cè)結(jié)果企業(yè)價(jià)值=3250.70億元每股價(jià)值=3250.70/11.41998=284.65元每股市價(jià)=284.65元四、絕對(duì)估值法（五）預(yù)測(cè)結(jié)果企業(yè)價(jià)值=3250.70億元39五、相對(duì)估值法基本市盈率模型五、相對(duì)估值法基本市盈率模型40五、相對(duì)估值法修正市盈率五、相對(duì)估值法修正市盈率41相對(duì)估值法總市值=11.41998*301.78=3446.33億元絕對(duì)估值法企業(yè)價(jià)值=11.41998*284.65=3250.70億元茅臺(tái)當(dāng)前市價(jià)為170-180遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們所評(píng)估的結(jié)果。這也是為什么多家機(jī)構(gòu)推薦買入。相對(duì)估值法42Thankyou!Thankyou!43加強(qiáng)做責(zé)任心，責(zé)任到人，責(zé)任到位才是長(zhǎng)久的發(fā)展。12月-2212月-22Wednesday,December28,2022人生得意須盡歡，莫使金樽空對(duì)月。17:00:0917:00:0917:0012/28/20225:00:09PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。12月-2217:00:0917:00Dec-2228-Dec-22重于泰山，輕于鴻毛。17:00:0917:00:0917:00Wednesday,December28,2022安全在于心細(xì)，事故出在麻痹。12月-2212月-2217:00:0917:00:09December28,2022加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)個(gè)人的休養(yǎng)。2022年12月28日5:00下午12月-2212月-22追求至善憑技術(shù)開(kāi)拓市場(chǎng)，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務(wù)樹(shù)立形象。28十二月20225:00:09下午17:00:0912月-22專業(yè)精神和專業(yè)素養(yǎng)，進(jìn)一步提升離退休工作的質(zhì)量和水平。十二月225:00下午12月-2217:00December28,2022時(shí)間是人類發(fā)展的空間。2022/12/2817:00:0917:00:0928December2022科學(xué)，你是國(guó)力的靈魂；同時(shí)又是社會(huì)發(fā)展的標(biāo)志。5:00:09下午5:00下午17:00:0912月-22每天都是美好的一天，新的一天開(kāi)啟。12月-2212月-2217:0017:00:0917:00:09Dec-22人生不是自發(fā)的自我發(fā)展，而是一長(zhǎng)串機(jī)緣。事件和決定，這些機(jī)緣、事件和決定在它們實(shí)現(xiàn)的當(dāng)時(shí)是取決于我們的意志的。2022/12/2817:00:09Wednesday,December28,2022感情上的親密，發(fā)展友誼；錢財(cái)上的親密，破壞友誼。12月-222022/12/2817:00:0912月-22謝謝大家！加強(qiáng)做責(zé)任心，責(zé)任到人，責(zé)任到位才是長(zhǎng)久的發(fā)展。12月-2244貴州茅臺(tái)價(jià)值評(píng)估第14小組柳建豐劉波繞飛雪李恒貴州茅臺(tái)價(jià)值評(píng)估第14小組452022/12/28貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期處于第一高價(jià)股2022/12/27貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期處于第一高價(jià)股462022/12/28古井貢酒五糧液水井坊瀘州老窖每股收益對(duì)比2022/12/27古井貢酒五糧液水井坊瀘州老窖每股收益對(duì)比472022/12/28貴州茅臺(tái)每股收益2022/12/27貴州茅臺(tái)每股收益48目錄宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境

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財(cái)務(wù)分析

絕對(duì)估值法

相對(duì)估值法一二三四五目錄宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境公司簡(jiǎn)介4950一、宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境從國(guó)際形勢(shì)看世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不穩(wěn)定、不確定因素，一些國(guó)家宏觀政策的調(diào)整帶來(lái)變數(shù)，新興經(jīng)濟(jì)體又面臨新的困難和挑戰(zhàn),，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難。從國(guó)內(nèi)形式看我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整壓力很大，正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、增長(zhǎng)速度換擋期，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。從政策方面看對(duì)酒類產(chǎn)品尤其高端產(chǎn)品的消費(fèi)限制性政策態(tài)勢(shì)將常態(tài)化和制度化。從行業(yè)發(fā)展看目前行業(yè)仍處于深度調(diào)整中，復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)難以把握，行業(yè)未來(lái)將會(huì)是擠壓式"緩增長(zhǎng)"階段，即使有所恢復(fù)，也難以再現(xiàn)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014年將是白酒行業(yè)發(fā)展更加困難的一年6一、宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境從國(guó)際形勢(shì)看從國(guó)內(nèi)形式看從政策方502022/12/28釀酒行業(yè)基于PEST模型的分析1.政治環(huán)境（PoliticalFactors）：國(guó)家食品安全法的法規(guī)將會(huì)更加嚴(yán)厲，消費(fèi)者健康意識(shí)進(jìn)一步覺(jué)醒，擦邊球產(chǎn)品、假冒偽劣產(chǎn)品的市場(chǎng)空間將更加收到限制，發(fā)展空間將會(huì)非常有限。限制三公消費(fèi)，軍隊(duì)系統(tǒng)禁酒，使得白酒行業(yè)的賄賂營(yíng)銷逐漸走到盡頭，高端白酒銷售仍將持續(xù)下滑，行業(yè)結(jié)束癲狂方式的發(fā)展，市場(chǎng)逐步回歸理性、回歸大眾消費(fèi)方向。中國(guó)釀酒行業(yè)以往超高速增長(zhǎng)勢(shì)頭得到抑制，行業(yè)整體進(jìn)入調(diào)整期。本次行業(yè)的調(diào)整使得行業(yè)和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档耐瑫r(shí)，也會(huì)為白酒企業(yè)帶來(lái)一些新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，如果白酒企業(yè)能夠較好抓住這些機(jī)會(huì)，有望在度過(guò)本次行業(yè)調(diào)整后實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)。2022/12/27釀酒行業(yè)基于PEST模型的分析1.政治環(huán)512022/12/282.經(jīng)濟(jì)環(huán)境（EconomicalFactors）：“十二五”期間，隨著我國(guó)宏觀政策進(jìn)一步深化，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將保持積極的發(fā)展態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)到2015年，全行業(yè)將實(shí)現(xiàn)釀酒總產(chǎn)量8120萬(wàn)千升（含酒精、白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒、果露酒等6個(gè)子行業(yè)），比“十一五”末增長(zhǎng)25%，年均遞增4.6%；銷售收入達(dá)到8300億元，比“十一五”末增長(zhǎng)63%，年均遞增10%；利稅1660億元，比“十一五”末增長(zhǎng)52%，年均遞增8.7%。2022/12/272.經(jīng)濟(jì)環(huán)境（EconomicalFa522022/12/283.社會(huì)環(huán)境（SocialandculturalFactors）：消費(fèi)者健康意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)，少飲酒、飲好酒成為消費(fèi)趨勢(shì)，簡(jiǎn)約消費(fèi)的風(fēng)俗將日益盛行。作為新生代的消費(fèi)者，80后、90后個(gè)性鮮明，生活方式時(shí)尚新潮，隨之而起的是消費(fèi)多元化，多彩多姿的時(shí)尚型白酒將會(huì)不斷涌現(xiàn)，但人均消費(fèi)量將會(huì)減少。伴隨消費(fèi)者文化素養(yǎng)的提高，白酒消費(fèi)由商務(wù)、交際、娛樂(lè)等多元化功能向以商務(wù)、禮儀為主要方向和目的而快速發(fā)展。2022/12/273.社會(huì)環(huán)境（Socialandcu532022/12/284.技術(shù)環(huán)境（TechnologicalFactors）：電商時(shí)代的到來(lái)，中國(guó)酒類流通渠道格局將發(fā)生重大變化，電商逐步成為企業(yè)塑造品牌實(shí)現(xiàn)B2C營(yíng)銷的一個(gè)重要渠道，但整體市場(chǎng)份額仍很有限。許多管理落后的中小型企業(yè)將被淘汰，廠商關(guān)系也將因之而變，由過(guò)去的廠主商仆變?yōu)槠降群献?。渠道扁平化、精?xì)化來(lái)臨，以網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、管理升級(jí)、產(chǎn)品升級(jí)為標(biāo)志的經(jīng)銷商升級(jí)運(yùn)動(dòng)開(kāi)始盛行。2022/12/274.技術(shù)環(huán)境（Technologica5455二、公司簡(jiǎn)介公司名稱：貴州茅臺(tái)酒股份有限公司

英文名稱：KweichowMoutaiCo.,Ltd.公司A股簡(jiǎn)稱：貴州茅臺(tái)公司A股上市交易所：上海證券交易所

公司A股代碼：600519A股上市日期：2001年8月27日公司首次注冊(cè)登記地點(diǎn)：貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)股權(quán)分置改革完成日期：2006年5月19日11二、公司簡(jiǎn)介公司名稱：貴州茅臺(tái)酒股份有限公司

英文名稱：552022/12/28中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司的前身是中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠，1997年成功改制為有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱集團(tuán)公司），1999年，由有限責(zé)任公司聯(lián)合中國(guó)食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺(tái)酒股份有限公司正式成立，2001年8月，貴州茅臺(tái)股票在上交所掛牌上市。公司主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒是中國(guó)民族工商業(yè)率先走向世界的代表，與法國(guó)科涅克白蘭地、英國(guó)蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國(guó)大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，已先后14次榮獲各種國(guó)際金獎(jiǎng)，并蟬聯(lián)歷次國(guó)內(nèi)名酒評(píng)比之冠。二、公司簡(jiǎn)介2022/12/27中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司的前身是中國(guó)5657二、公司簡(jiǎn)介公司概況SWOT分析優(yōu)勢(shì)2中國(guó)白酒行業(yè)唯一3較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力4擁有較穩(wěn)定的消費(fèi)者群體基礎(chǔ)和良好的渠道網(wǎng)絡(luò)1五大優(yōu)勢(shì)所組成的核心競(jìng)爭(zhēng)力13二、公司簡(jiǎn)介公司概況優(yōu)勢(shì)2中國(guó)白酒行業(yè)唯一3較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)5758二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析劣勢(shì)2341白酒行業(yè)進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)度，供大于求，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加多維化和白熱化。高端白酒價(jià)格持續(xù)下滑，庫(kù)存壓力加大，中國(guó)白酒市場(chǎng)特別是高端白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。白酒行業(yè)政策性壓力和市場(chǎng)壓力持續(xù)存在。5醬香系列產(chǎn)品將面對(duì)更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)份額偏小，品牌號(hào)召力偏弱。假冒侵權(quán)現(xiàn)象依然存在，對(duì)公司形象和產(chǎn)品形象造成一定負(fù)面影響。赤水河生態(tài)環(huán)境保護(hù)形勢(shì)不容樂(lè)觀。14二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析劣勢(shì)2341白酒行業(yè)進(jìn)5859二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析機(jī)遇2國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面依然較好3全面深化改革為經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)大活力4白酒行業(yè)看將進(jìn)入良性且更加健康的增長(zhǎng)軌道1外部環(huán)境趨于改善5消費(fèi)者的消費(fèi)水平不斷提高6“四個(gè)沒(méi)有變”15二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析機(jī)遇2國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面依然較好359四個(gè)沒(méi)有變：一是白酒作為國(guó)人情感交流的載體沒(méi)有變；二是白酒作為中華民族文化符號(hào)之一沒(méi)有變；三是白酒作為國(guó)人偏愛(ài)的消費(fèi)品沒(méi)有變；四是國(guó)人消費(fèi)白酒的傳統(tǒng)風(fēng)俗習(xí)慣和文化習(xí)慣沒(méi)有變。四個(gè)沒(méi)有變：6061二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析風(fēng)險(xiǎn)2世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷3國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大4假冒侵權(quán)產(chǎn)品的不利影響1白酒行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)激烈17二、公司簡(jiǎn)介SWOT分析風(fēng)險(xiǎn)2世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷3國(guó)內(nèi)宏61三、財(cái)務(wù)分析償債能力盈利能力營(yíng)運(yùn)能力成長(zhǎng)能力三、財(cái)務(wù)分析償債能力盈利能力營(yíng)運(yùn)能力成長(zhǎng)能力62三、財(cái)務(wù)分析短期償債能力短期償債能力是指企業(yè)在一定的時(shí)期（一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期）內(nèi)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。短期償債能力的大小，要取決于營(yíng)運(yùn)資金的大小及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的快慢。反映短期償債能力指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。三、財(cái)務(wù)分析短期償債能力63三、財(cái)務(wù)分析盈利能力三、財(cái)務(wù)分析盈利能力64三、財(cái)務(wù)分析營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資產(chǎn)管理水平和使用效率等重要內(nèi)容，企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理的主要目的在于加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，謀求等量資產(chǎn)創(chuàng)造更多的效益。營(yíng)運(yùn)能力不僅反映了企業(yè)的盈利能力，也間接反映出基礎(chǔ)管理、經(jīng)營(yíng)策略、市場(chǎng)營(yíng)銷等諸多方面的問(wèn)題。因此對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的評(píng)價(jià)有著重要的意義。三、財(cái)務(wù)分析營(yíng)運(yùn)能力65三、財(cái)務(wù)分析成長(zhǎng)能力發(fā)展能力，也稱成長(zhǎng)能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中所表現(xiàn)出的增長(zhǎng)能力，如規(guī)模的擴(kuò)大，盈利的持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)等。反映企業(yè)發(fā)展能力的主要財(cái)務(wù)比率有資產(chǎn)增長(zhǎng)率，利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。三、財(cái)務(wù)分析成長(zhǎng)能力66四、絕對(duì)估值法（一）假設(shè)（二）計(jì)算公式（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（四）加權(quán)資本成本的確定（五）預(yù)測(cè)結(jié)果四、絕對(duì)估值法（一）假設(shè)67（一）假設(shè)國(guó)家相關(guān)政策保持穩(wěn)定。企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)，且不發(fā)生主營(yíng)業(yè)務(wù)的重大轉(zhuǎn)型。未來(lái)總股本不變。企業(yè)不發(fā)生重大改組。未來(lái)該企業(yè)也不向銀行貸款且不發(fā)行企業(yè)債券。四、絕對(duì)估值法（一）假設(shè)國(guó)家相關(guān)政策保持穩(wěn)定。四、絕對(duì)估值法68估值假設(shè)：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比模型假設(shè)：采用三階段模型對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)2014-2015是第一階段，公司處于調(diào)整期緩慢增長(zhǎng)。2016-2019是第二階段，公司處于高速增長(zhǎng)階段。2020以后為第三階段，公司處于永續(xù)增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)率為3.5%。四、絕對(duì)估值法估值假設(shè)：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比四、69（二）計(jì)算公式四、絕對(duì)估值法（二）計(jì)算公式四、絕對(duì)估值法70（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法銷售收入預(yù)測(cè)31%（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法銷售收入預(yù)測(cè)31%71（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法簡(jiǎn)化利潤(rùn)表（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法簡(jiǎn)化利潤(rùn)表72（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法利潤(rùn)表（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)四、絕對(duì)估值法利潤(rùn)表73（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)五、絕對(duì)估值法預(yù)測(cè)銷售凈利率為51%（三）自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)五、絕對(duì)估值法預(yù)測(cè)銷售凈利率為51%74四、絕對(duì)估值法凈營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算四、絕對(duì)估值法凈營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算75平均數(shù)=1.45企業(yè)價(jià)值評(píng)估終稿課件76四、絕對(duì)估值法自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)結(jié)果四、絕對(duì)估值法自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)結(jié)果77四、絕對(duì)估值法（四）加權(quán)資本成本的確定運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）確定股權(quán)資本成本。四、絕對(duì)估值法（四）加權(quán)資本成本的確定運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（78四、絕對(duì)估值法1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選擇—財(cái)政部官網(wǎng)發(fā)布選取十年期國(guó)債收益率3.56%四、絕對(duì)估值法1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選擇79四、絕對(duì)估值法2、市場(chǎng)收益率的計(jì)算2012年12月11日和2014年12月11日的上證指數(shù)的幾何平均數(shù)四、絕對(duì)估值法2、市場(chǎng)收益率的計(jì)算2012年12月11日和280四、絕對(duì)估值法3貝塔系數(shù)的估算—瑞思數(shù)據(jù)貝塔系數(shù)平均值0.55四、絕對(duì)估值法3貝塔系數(shù)的估算—瑞思數(shù)據(jù)貝塔系數(shù)平均值081四、絕對(duì)估值法股權(quán)資本成本3.56%+0.55*（12.14%-3.56%）=8.28%等于加權(quán)資本成本四、絕對(duì)估值法股權(quán)資本成本82四、絕對(duì)估值法（五）預(yù)測(cè)結(jié)果企業(yè)價(jià)值=3250.70億元每股價(jià)值