CPA財管專項測試卷含答案

CPA財管專項測試卷含答案一、單項選擇題1.同時售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元。如果到期日的股票價格為48元，該投資組合的凈收益是()元。(2014)A.5B.7(正確答案)C.9D.11答案解析：【正確答案】B

【答案解析】該投資組合的凈損益＝空頭看漲期權(quán)凈損益＋空頭看跌期權(quán)凈損益＝－Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）＋看漲期權(quán)價格＋[－Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）＋看跌期權(quán)價格]，由于到期日股票價格為48元，執(zhí)行價格為50元，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元，所以，該投資組合的凈損益＝0＋5＋（－2＋4）＝7（元），即該投資組合的凈收益為7元。2.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是()。(2010)A.保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值B.拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本(正確答案)D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費答案解析：【正確答案】C

【答案解析】選項A，保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，降低凈損益的預(yù)期值；選項B，拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略；選項C，對于多頭對敲組合策略而言，當(dāng)股價等于執(zhí)行價格時，凈收入最低（等于0）、凈損益最低（等于“－期權(quán)購買成本”）；選項D，空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高凈收益是期權(quán)收取的期權(quán)費。3.同時賣出一支股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同。該投資策略適用的情況是()。(2012)A.預(yù)計標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格將會發(fā)生劇烈波動B.預(yù)計標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格將會大幅度上漲C.預(yù)計標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格將會大幅度下跌D.預(yù)計標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格穩(wěn)定(正確答案)答案解析：【正確答案】D

【答案解析】空頭對敲策略適用于預(yù)計市場價格比較穩(wěn)定，股價沒有變化的情況。空頭對敲的最好結(jié)果是股價與執(zhí)行價格一致，可以得到看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的出售價格，所以選項D正確。4.在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價值的說法中，正確的是()。(2016)A.股票市價越高，期權(quán)的內(nèi)在價值越大(正確答案)B.期權(quán)到期期限越長，期權(quán)的內(nèi)在價值越大C.期權(quán)執(zhí)行價格越高，期權(quán)的內(nèi)在價值越大D.股票波動率越大，期權(quán)的內(nèi)在價值越大答案解析：【正確答案】A

【答案解析】股票期權(quán)的內(nèi)在價值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值，其價值大小由兩個因素影響，即股票市價和執(zhí)行價格。對于歐式股票看漲期權(quán)來說，內(nèi)在價值高低與市價同向變化，與執(zhí)行價格反向變化。期權(quán)到期期限和股票價格波動率是影響美式期權(quán)時間溢價的因素。選項BCD的說法錯誤。5.甲公司股票當(dāng)前市價20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為25元，期權(quán)價格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為()元。(2013)A.0(正確答案)B.1C.4D.5答案解析：【正確答案】A

【答案解析】內(nèi)在價值是期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值，其價值大小由標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價和執(zhí)行價格影響。作為股票看漲期權(quán)來說，當(dāng)前股票市價低于執(zhí)行價格，期權(quán)處于虛值狀態(tài)，內(nèi)在價值為0。6.某公司股票的當(dāng)前市價為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權(quán)價格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，正確的是()。(2011)A.該期權(quán)處于實值狀態(tài)B.該期權(quán)的內(nèi)在價值為2元C.該期權(quán)的時間溢價為3.5元(正確答案)D.買入一股該看跌股權(quán)的最大凈收入為4.5元答案解析：【正確答案】C

【答案解析】對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，處于“虛值狀態(tài)”，即內(nèi)在價值等于零，選項AB的說法錯誤；由于期權(quán)價格3.5元，時間溢價＝期權(quán)價格－內(nèi)在價值＝3.5－0＝3.5（元），選項C的說法正確；如果買入一股該股票看跌期權(quán)，當(dāng)股票市價高于執(zhí)行價格時，其凈收入為零；當(dāng)股票市價低于執(zhí)行價格時，其凈收入為（執(zhí)行價格－股票市價），即當(dāng)股票市價為零時，獲得最大凈收入，即執(zhí)行價格8元，選項D的說法錯誤。7.對股票期權(quán)價值影響最主要的因素是()。(2014)A.執(zhí)行價格B.股票價格的波動性(正確答案)C.無風(fēng)險報酬率D.股票價格答案解析：【正確答案】B

【答案解析】在期權(quán)估值過程中，價格的變動性（用股價波動率表示）是最重要的因素，如果股票價格的變動性很小，其期權(quán)價值也小。8.假設(shè)其他因素不變，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利增加時，()。(2013)A.美式看漲期權(quán)價格降低(正確答案)B.歐式看跌期權(quán)價格降低C.歐式看漲期權(quán)價格不變D.美式看跌期權(quán)價格降低答案解析：【正確答案】A

【答案解析】在除息日后，紅利的發(fā)放會引起股票市場價格下降，進而引起看漲期權(quán)價值降低，而看跌期權(quán)價值上升，選項A正確。9.在其他因素不變的情況下，下列變動中能夠引起看跌期權(quán)價值上升的是()。(2012)A.股價波動率下降B.執(zhí)行價格下降C.股票價格上升D.預(yù)期紅利上升(正確答案)答案解析：【正確答案】D

【答案解析】股票價格的波動率越大，股票價格上升或下降的機會越大，期權(quán)價值越大，即與期權(quán)價值同向變化，選項A不是答案。看跌期權(quán)執(zhí)行時，其收入是執(zhí)行價格與股票價格差額，執(zhí)行價格高、股票價格低，其收入多，看跌期權(quán)價值大，選項BC錯誤；在除息日后，紅利的發(fā)放會引起股票市場價格下降，進而引起看跌期權(quán)價值上升，選項D正確。10.某股票現(xiàn)行價格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為24.96元，都在6個月后到期，年無風(fēng)險報酬率為8%，如果看漲期權(quán)的價格為10元，看跌期權(quán)的價格應(yīng)為()元。(2013)A.6B.6.89C.13.11D.14(正確答案)答案解析：【正確答案】D

【答案解析】根據(jù)平價定理：看漲期權(quán)價格C－看跌期權(quán)價格P＝標(biāo)的資產(chǎn)價格S－執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X）。所以看跌期權(quán)的價格P＝－20＋10＋24.96/（1＋8%/2）＝14（元）。11.假設(shè)A公司的股票現(xiàn)行市價為38元，以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為42元，到期時間為6個月，6個月后，股價的變動有兩種可能：上升20%；下降18%，該股票不派發(fā)紅利。半年的無風(fēng)險報酬率為3%，股價上行和下行的概率分別為()。A.0.6634；0.3366B.0.4456；0.5544C.0.2238；0.7762D.0.5526；0.4474(正確答案)答案解析：【正確答案】D

【答案解析】期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比。3%=上行概率×20%+（1-上行概率）×（-18%），因此上行概率=0.5526；下行概率=1-0.5526=0.447412.某期權(quán)目前已經(jīng)到期，如果已知期權(quán)的內(nèi)在價值為5元，則該期權(quán)的價值為()元。A.0B.6C.5(正確答案)D.無法計算答案解析：【正確答案】C

【答案解析】期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價，由于期權(quán)目前已經(jīng)到期，由此可知，時間溢價=0，此時的內(nèi)在價值等于期權(quán)價值，期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價=5元。二、多項選擇題1.甲投資人同時買入一支股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元。如果不考慮期權(quán)費的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有()。(2014)A.到期日股票價格低于41元(正確答案)B.到期日股票價格介于41元至50元之間C.到期日股票價格介于50元至59元之間D.到期日股票價格高于59元(正確答案)答案解析：【正確答案】AD

【答案解析】該投資組合的凈損益＝多頭看漲期權(quán)凈損益＋多頭看跌期權(quán)凈損益＝[Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）－看漲期權(quán)成本]＋[Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）－看跌期權(quán)成本]＝Max（股票市價－50，0）＋Max（50－股票市價，0）－9，由此可知，當(dāng)?shù)狡谌展善眱r格低于41元或者到期日股票價格高于59元時，該投資組合的凈損益大于0，即能夠給甲投資人帶來凈收益?；颍罕绢}的投資策略屬于多頭對敲，對于多頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本＝5＋4＝9（元），執(zhí)行價格為50元，所以答案為AD。2.在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看跌期權(quán)價值下降的有()。(2017)A.股票市價下降B.到期期限縮短(正確答案)C.股價波動率下降(正確答案)D.無風(fēng)險報酬率降低答案解析：【正確答案】BC

【答案解析】看跌期權(quán)執(zhí)行時，其收入是執(zhí)行價格與股票價格的差額，股票價格越低，看跌期權(quán)價值越大，選項A不是答案；到期期限與美式期權(quán)價值呈同向變化，選項B是答案；股票價格的波動率越大，股票價格上升或下降的機會越大，期權(quán)價值越大，即與期權(quán)價值同向變化，選項C是答案。無風(fēng)險利率越低，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越大，增加看跌期權(quán)的價值，選項D不是答案。3.假設(shè)其他因素不變，下列各項中會引起歐式看跌期權(quán)價值增加的有()。(2015)A.執(zhí)行價格提高(正確答案)B.到期期限延長C.無風(fēng)險利率增加D.股價波動率加大(正確答案)答案解析：【正確答案】AD

【答案解析】看跌期權(quán)執(zhí)行時，其收入是執(zhí)行價格與股票價格的差額，執(zhí)行價格越高，看跌期權(quán)價值越大，選項A是答案；到期期限與美式期權(quán)價值呈同向變化，對歐式期權(quán)影響不確定，選項B不是答案；無風(fēng)險利率越高，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越小，減少看跌期權(quán)的價值，選項C不是答案；股票價格的波動率越大，股票價格上升或下降的機會越大，期權(quán)價值越大，即與期權(quán)價值同向變化，選項D是答案。4.在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價值上升的有()。(2014)A.標(biāo)的資產(chǎn)價格上升(正確答案)B.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放紅利增加C.無風(fēng)險利