《人口峭壁》讀書(shū)筆記

《人口峭壁》讀書(shū)筆記感謝作者：哈瑞·丹特，向作者致敬。作者簡(jiǎn)介：哈瑞?丹特是“哈瑞?丹特基金會(huì)”主席和創(chuàng)始人。該機(jī)構(gòu)定期出版“哈瑞?丹特預(yù)測(cè)”并管理“哈瑞?丹特財(cái)經(jīng)顧問(wèn)網(wǎng)絡(luò)”。丹特先生是唯一準(zhǔn)確地遇見(jiàn)了20世紀(jì)90年代大繁榮的預(yù)測(cè)專家。作為哈佛大學(xué)的MBA、《財(cái)富》100強(qiáng)咨詢顧問(wèn)、新的風(fēng)險(xiǎn)投資者、著名的演說(shuō)家，哈瑞?丹特在其所在領(lǐng)域都贏得了極高的尊重。內(nèi)容簡(jiǎn)介：在這本書(shū)中，作為長(zhǎng)期從事經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的專家，哈瑞?丹特認(rèn)為，通貨膨脹只有當(dāng)人口規(guī)模巨大的年輕群體邁入社會(huì)時(shí)才會(huì)發(fā)生，而當(dāng)龐大的老年群體出現(xiàn)時(shí)就會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。因此，2014～2023年將出現(xiàn)通貨緊縮，這一階段將會(huì)對(duì)房地產(chǎn)、教育、商業(yè)戰(zhàn)略、投資產(chǎn)生非常大的影響。談到中國(guó)時(shí)，作者認(rèn)為，中國(guó)是他見(jiàn)過(guò)的最大的泡沫，它的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)超過(guò)所有發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)將是最后一個(gè)破滅的泡沫，而且中國(guó)即將達(dá)到人口的高峰期，到2025年就會(huì)出現(xiàn)人口數(shù)量的下降。也就是說(shuō)，雖然中國(guó)還會(huì)有一個(gè)時(shí)間很長(zhǎng)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，但它將是第一個(gè)從人口峭壁上跌落下來(lái)的新興市場(chǎng)國(guó)家。作者還認(rèn)為，中國(guó)龐大的債務(wù)、房地產(chǎn)和過(guò)度建設(shè)泡沫將會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果，迫使中國(guó)在未來(lái)數(shù)年內(nèi)遭遇震蕩。作者一針見(jiàn)血地指出中國(guó)股市萎靡不振的根本原因：中國(guó)的過(guò)度建設(shè)會(huì)帶來(lái)增長(zhǎng)，但不會(huì)帶來(lái)收益，因?yàn)檫^(guò)剩產(chǎn)能推高了成本。而股市用以衡量收益，中國(guó)政府卻不惜任何代價(jià)地維持增長(zhǎng)和就業(yè)。中國(guó)股市在未來(lái)幾年內(nèi)將會(huì)跌至1000點(diǎn)，并在未來(lái)10年內(nèi)慢慢消化吸收掉房產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施以及工業(yè)龐大的過(guò)剩產(chǎn)能。如果你對(duì)全球以及中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景迷惑不解，這本書(shū)將幫助你認(rèn)清未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，幫助你擺脫不確定的經(jīng)濟(jì)困境第一章筆記人口懸崖：誰(shuí)都逃不掉的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)日本1989年以來(lái)以及美國(guó)2008年以來(lái)遭受的經(jīng)濟(jì)崩潰其實(shí)都通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的指示標(biāo)預(yù)警，稱為消費(fèi)浪潮。這一浪潮與股值的功能無(wú)關(guān)，是貫穿消費(fèi)者一生的支出模式，描述了隨著人們年華漸老會(huì)有何種消費(fèi)行為。人口學(xué)顯示，典型的家庭消費(fèi)高潮一般出現(xiàn)在家庭中的撫養(yǎng)人46歲時(shí)。此時(shí)，孩子們紛紛離開(kāi)父母家，獨(dú)自生活。讀取這些人口學(xué)數(shù)字就像是人壽保險(xiǎn)精算師通過(guò)預(yù)測(cè)人們的平均死亡年齡，進(jìn)而提前數(shù)十年做出人壽保險(xiǎn)推算。想要理解廣義的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，精要在于認(rèn)清這樣一個(gè)事實(shí)：新一代消費(fèi)者在20歲左右時(shí)加入勞動(dòng)力大軍，隨著成家立業(yè)、養(yǎng)兒育女、購(gòu)車置業(yè)、借錢舉債，支出不斷增加。具體的年齡會(huì)因個(gè)人經(jīng)歷差異而有所不同，比如經(jīng)濟(jì)條件較好、受教育年限較長(zhǎng)的人，其消費(fèi)高峰很可能出現(xiàn)在50歲出頭的時(shí)候（他們的孩子可能也是或?qū)⑹沁@樣的情況）。平均峰值消費(fèi)的人口學(xué)高峰引發(fā)了1983~2007年的經(jīng)濟(jì)繁榮，之后自2008年開(kāi)始放緩，持續(xù)到2020年降至谷底，甚或直到2023年，然后才會(huì)再次攀升。雖然這些數(shù)字不能預(yù)測(cè)其間的股市崩盤和市場(chǎng)擺動(dòng)，但卻勾勒出未來(lái)大環(huán)境無(wú)可辯駁的圖景。日本股票的日經(jīng)指數(shù)在1989年一度沖到38957點(diǎn)的頂峰，一場(chǎng)非同尋常的房地產(chǎn)熱潮在1991年隨之席卷而來(lái)。然而，盡管日本政府自1997年開(kāi)始不斷推行前所未有的貨幣刺激（又是量化寬松），20多年之后，截止到2012年年末，日本股市仍然在跌落了80%的低谷徘徊。同樣，日本房地產(chǎn)仍然處于由頂峰跌落了60%的尷尬境地，商業(yè)房地產(chǎn)甚至更糟。雖然自1999年開(kāi)始，新世代進(jìn)入了買房置業(yè)的年齡段，但這一群體的數(shù)量較之以前實(shí)在小得太多，因此日本房地產(chǎn)業(yè)一直未見(jiàn)起色。你是否了解，幾乎所有人都是在27~41歲之間購(gòu)買房產(chǎn)？我在1989年的《我們的預(yù)測(cè)能力》（OurPowertoPredict）一書(shū)中預(yù)測(cè)，日本將經(jīng)歷12~14年的下滑期，而這段時(shí)間恰恰是美國(guó)和歐洲史上最強(qiáng)盛的10年。只有人口學(xué)指示標(biāo)能夠預(yù)測(cè)出如此強(qiáng)烈的全球經(jīng)濟(jì)變革。泥足于“昏迷經(jīng)濟(jì)”20年后，日本政府于2013年年初宣布將推行有史以來(lái)最激進(jìn)的刺激措施，以期重新激活日本經(jīng)濟(jì)。日本股市做出了回應(yīng)，直到2013年年中一直大漲，但我們無(wú)法確定這一漲勢(shì)能夠持續(xù)多久，這畢竟催生自做困獸斗的貨幣政策，企圖與嚴(yán)峻的債務(wù)比率和人口趨勢(shì)抗衡。既然日本的首輪人口增長(zhǎng)放緩已經(jīng)在2003年畫(huà)上了句號(hào)，為什么其在過(guò)去10年沒(méi)有更加繁盛？全球的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們僅僅看到了史上人數(shù)最眾世代到達(dá)消費(fèi)峰值時(shí)會(huì)發(fā)生的事情，卻沒(méi)有看到隨后世代規(guī)模銳減所產(chǎn)生的影響。我們要考慮的問(wèn)題很多，比如當(dāng)日本、大部分歐洲國(guó)家、北美國(guó)家甚至是中國(guó)面臨勞動(dòng)力減少、人口增速下降時(shí)將會(huì)發(fā)生的情況。退休的人多于進(jìn)入勞動(dòng)年齡段的人將會(huì)怎樣？會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和商業(yè)房地產(chǎn)有何影響？隨著房產(chǎn)主紛紛辭世，有更多的房源涌向市場(chǎng)，而年輕購(gòu)房者數(shù)量不足，又會(huì)怎樣？此種情形在現(xiàn)代歷史上前所未見(jiàn)，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。這在日本已經(jīng)得到印證，我將在第二章中予以詳述。最好的指示標(biāo)最好的指示標(biāo)？隨著年華漸老，人們確會(huì)墨守成規(guī)。簡(jiǎn)而言之，就是如此。所以，就讓我們來(lái)看一下人口學(xué)如何從宏觀和微觀兩個(gè)層面影響現(xiàn)代中產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)體。從20世紀(jì)80年代起，美國(guó)政府才對(duì)消費(fèi)者一生中的支出、借貸和投資情況進(jìn)行清晰詳盡的年度調(diào)查，甚至深入非常細(xì)微的生活領(lǐng)域（你應(yīng)該還記得我提到過(guò)的有關(guān)炸薯?xiàng)l的問(wèn)題吧？普通家庭對(duì)炸薯?xiàng)l的消費(fèi)高峰平均出現(xiàn)在42歲）。憑借此類龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)，可以預(yù)測(cè)出最基本的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的消費(fèi)者支出調(diào)查根據(jù)年齡段劃分，對(duì)600余項(xiàng)消費(fèi)支出進(jìn)行了測(cè)評(píng)，支出確實(shí)隨著年齡變化而不同。普通家庭在父母41歲時(shí)達(dá)到借貸高峰，此時(shí)通常是家庭最大房產(chǎn)的購(gòu)買時(shí)段。大部分家庭在父母46歲時(shí)達(dá)到支出高峰，不過(guò)對(duì)于經(jīng)濟(jì)條件較好的人，這一峰值出現(xiàn)得較晚一些，會(huì)在51歲（經(jīng)濟(jì)條件最好的10%的家庭）和五十三四歲（經(jīng)濟(jì)條件最好的1%的家庭）。人們?cè)?4歲時(shí)達(dá)到儲(chǔ)蓄高峰，在64歲時(shí)擁有最多凈資產(chǎn)（較富裕的家庭，此年齡時(shí)間略向后推移）?？梢韵胍?jiàn)，我們的壽命逐漸增長(zhǎng)，這些峰值會(huì)緩慢攀升。在1897~1924年出生的“鮑勃·霍普”一代于1968年平均年齡達(dá)到44歲時(shí)攀至支出頂峰，也就是說(shuō)，支出頂峰在1942~1968年出現(xiàn)，晚于該世代的出生高潮44年。人們加入勞動(dòng)力大軍的平均年齡為20歲，是18歲高中畢業(yè)后即加入勞動(dòng)力大軍和22歲完成大學(xué)學(xué)業(yè)后再開(kāi)始工作的人群的平均值。典型的“嬰兒潮”一代的夫婦在26歲時(shí)結(jié)婚（不過(guò)這一年齡正在推后，現(xiàn)在大概為27歲）。此時(shí)，公寓出租量隨之達(dá)到頂峰。一對(duì)夫婦大概在二十八九歲時(shí)迎來(lái)第一個(gè)孩子。這也就使得人們?cè)?1歲左右首次置業(yè)——一旦能夠負(fù)擔(dān)得起就立刻購(gòu)買！一對(duì)夫婦在37~41歲之間購(gòu)買人生中最大的房產(chǎn)，此時(shí)孩子們已經(jīng)成長(zhǎng)為十幾歲的少年。（為什么是在這個(gè)時(shí)候？因?yàn)樵诤⒆舆M(jìn)入青春期之后的這段“艱難歲月”，父母和孩子都需要更多的空間。你想讓孩子在他們自己的領(lǐng)地里，而你也有自己的空間——孩子們當(dāng)然贊成?。┪覀儾粩嘌b飾自己的家，家居類支出在46歲左右達(dá)到頂峰，而這也是普通家庭的支出峰值年齡。在支出減少階段中，仍有某些領(lǐng)域持續(xù)增長(zhǎng)并攀升至頂峰。孩子的大學(xué)學(xué)費(fèi)支出峰值出現(xiàn)在父母51歲左右。汽車消費(fèi)是最后達(dá)到支出峰值的主要耐用品（大概在消費(fèi)者53歲時(shí)），因?yàn)榇藭r(shí)隨著孩子們紛紛離家，父母終于可以擺脫沉悶的小型保姆車，為自己買一輛豪華轎車，有些人會(huì)買拉風(fēng)的跑車，有些人會(huì)選擇大些的皮卡。實(shí)際上，這些領(lǐng)域在2014年達(dá)到峰值之前，是2013年情形最好的部分。不過(guò)，因?yàn)楹⒆右呀?jīng)離家，父母?jìng)円矝](méi)有太多用車需求，汽車的使用年限會(huì)延長(zhǎng)很多，因此汽車消費(fèi)會(huì)在此后迅速減少。在46~54歲，人們的儲(chǔ)蓄開(kāi)始增加，之后會(huì)繼續(xù)緩慢增長(zhǎng)，在平均退休年齡63歲后一年的64歲，凈資產(chǎn)達(dá)到峰值。消費(fèi)者的醫(yī)療支出在58~60歲攀至頂峰。在65歲時(shí)，對(duì)于度假和養(yǎng)老房的支出達(dá)到頂峰。人們?cè)?6~60歲的十多年間，沒(méi)有了孩子的牽絆，旅行增多，不過(guò)在60歲之后開(kāi)始發(fā)現(xiàn)旅行有些力不從心，他們最終會(huì)選擇游輪旅行，享受美酒佳肴，而不必與時(shí)差作斗爭(zhēng)或是應(yīng)付麻煩的海關(guān)手續(xù)，此項(xiàng)支出在消費(fèi)者70歲時(shí)達(dá)到頂峰。之后就是處方藥（77歲時(shí)）和養(yǎng)老院（84歲時(shí)）方面的支出峰值。我僅僅重點(diǎn)關(guān)注了幾個(gè)主要領(lǐng)域，但數(shù)據(jù)中的信息量遠(yuǎn)不止于此，比如你還可以看出消費(fèi)者對(duì)野營(yíng)設(shè)備、嬰兒看護(hù)或人壽保險(xiǎn)等支出的峰值情況。圖1–2中的總支出峰值出現(xiàn)在消費(fèi)者46歲時(shí)，持續(xù)到孩子們畢業(yè)離開(kāi)學(xué)校、對(duì)家長(zhǎng)的支出需求下降這一階段，此時(shí)，家長(zhǎng)們可以更好地享受自己的生活，同時(shí)開(kāi)始為退休進(jìn)行儲(chǔ)蓄，此時(shí)家具購(gòu)買也達(dá)到頂峰。不過(guò)也請(qǐng)注意，從消費(fèi)者在39歲左右購(gòu)買房產(chǎn)開(kāi)始直到53歲時(shí)達(dá)到汽車消費(fèi)頂峰，處于消費(fèi)峰值平臺(tái)階段。之后，消費(fèi)就像一塊滾落的巨石，一路下滑，直到消費(fèi)者的生命終結(jié)！這是隨著全球人口眾多的“嬰兒潮”一代紛紛老去，各國(guó)政府、企業(yè)和投資者始料未及的大問(wèn)題。19歲的少年、46歲的中年人和75歲的老人，他們的消費(fèi)模式必然存在極大的差異。你在十八九歲時(shí)能掙多少錢，又能花多少錢？但當(dāng)你買下了一生中最大的一處房產(chǎn)，并在之后幾年內(nèi)不斷購(gòu)買家具、布置房間時(shí)，你的收入和支出情況如何？75歲的老人們開(kāi)銷幾何？他們是否還會(huì)借貸？消費(fèi)者絕不是一個(gè)恒久不變的常量，世代周期嚴(yán)重影響著不同年齡段人士的關(guān)注焦點(diǎn)，尤其是“嬰兒潮”一代這樣格外龐大的人口群體。不過(guò)需要注意的是，例如摩托車購(gòu)買等個(gè)別消費(fèi)領(lǐng)域情況非常不穩(wěn)定，男人們通常會(huì)在45~49歲中年危機(jī)時(shí)給自己買一輛摩托車，休閑車購(gòu)買者主要集中在53~60歲之間。由此可知，是清楚無(wú)誤的世代性出生（以及移民）浪潮賦予了消費(fèi)者支出周期如此巨大的力量。這是在美國(guó)這樣一個(gè)國(guó)家中融入勞動(dòng)力大軍和消費(fèi)者群體的兩種方式——?jiǎng)趧?dòng)力代表著對(duì)商品的“供應(yīng)”，作為消費(fèi)者的同一群體又代表著“需求”。因此，隨著新世代達(dá)到消費(fèi)峰值年齡段，供求均得到巨大推動(dòng)——正是我們的經(jīng)濟(jì)大繁榮、大發(fā)展的兩大階段，即1942~1968年以及1983~2007年。一個(gè)世紀(jì)前，移民是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大推動(dòng)力。新移民是被我稱為“亨利·福特”一代中的最大群體，他們推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)的繁榮，最終催生了咆哮的二十年代。最近20年，我們一直預(yù)測(cè)移民數(shù)量將自2008年開(kāi)始驟降，與此同時(shí)，“嬰兒潮”一代的消費(fèi)量不斷下滑，將我們推向2008~2023年的下一次大蕭條。我們已經(jīng)眼睜睜地看著蕭條發(fā)生，墨西哥的衰退尤為明顯。美國(guó)人口出生數(shù)量自2007年開(kāi)始下降，并沒(méi)有像經(jīng)濟(jì)學(xué)家們按照過(guò)往趨勢(shì)預(yù)測(cè)的那樣快速增長(zhǎng)。注：自19世紀(jì)末開(kāi)始，移民情況一直不穩(wěn)定。這一階段內(nèi)出現(xiàn)了兩次主要的移民高峰：第一次出現(xiàn)在1907年，并在1914年之后大幅跌落；第二次出現(xiàn)在1991年，自2008年開(kāi)始大幅跌落。請(qǐng)注意，在美國(guó)歷史上最大的移民浪潮之后，移民數(shù)量在20世紀(jì)30年代幾乎跌至0。在由20世紀(jì)70年代持續(xù)到21世紀(jì)前10年的最近一次移民浪潮中，外國(guó)移民數(shù)量在1991年達(dá)到頂峰，對(duì)“嬰兒潮”一代（1934~1961年生人）的人數(shù)增量影響大于對(duì)隨后的“回聲潮”一代（1976~2007年生人）。在23歲左右到達(dá)美國(guó)的移民人數(shù)最多（在統(tǒng)計(jì)學(xué)中稱為“眾數(shù)”），而移民的平均年齡為30歲。新移民通常會(huì)加入美國(guó)的勞動(dòng)人口，開(kāi)始生產(chǎn)和消費(fèi)。因此，與新生人口（要在出生18~22年之后方可加入勞動(dòng)人口，具有生產(chǎn)力）不同，新移民會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生即時(shí)影響。注：請(qǐng)注意,“嬰兒潮”一代較其之前的“鮑勃·霍普”一代增幅何其之大?！盎芈暢薄币淮?007年到達(dá)峰值時(shí)，處于相似的出生峰值水平。但作為整個(gè)世代來(lái)說(shuō)，是為較小的一波出生浪潮，且自2008年開(kāi)始直到21世紀(jì)20年代，由于嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，人口出生數(shù)量會(huì)呈現(xiàn)下滑而非上升趨勢(shì)，一如20世紀(jì)30年代和70年代的情況。而且，還應(yīng)將移民算進(jìn)每個(gè)世代的出生指數(shù)內(nèi)，以獲得完整的世代規(guī)模數(shù)據(jù)。將合法及非法移民計(jì)算在內(nèi)后，“嬰兒潮”一代的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。我在20世紀(jì)80年代末預(yù)測(cè)，道瓊斯指數(shù)將在2000年達(dá)到10000點(diǎn)，不過(guò)這個(gè)不同于他人的看法似乎還是太保守了一點(diǎn)兒，因?yàn)槟菚r(shí)我還沒(méi)有像1996年那樣將移民因素計(jì)算在人口統(tǒng)計(jì)之內(nèi)。我利用計(jì)算機(jī)模型，以數(shù)十年來(lái)的數(shù)據(jù)形成了移民年齡鐘形曲線，確定移民的平均出生年齡，以便將其視為在美國(guó)出生的人口，計(jì)入美國(guó)人口出生指數(shù)。丹特研究中心將商業(yè)周期（而非經(jīng)濟(jì)學(xué)家常用的直線型預(yù)測(cè)）考慮在內(nèi)，對(duì)未來(lái)的移民情況做出預(yù)估。我們發(fā)現(xiàn)，將移民計(jì)算在內(nèi)后，“回聲潮”一代的規(guī)模絕無(wú)達(dá)到“嬰兒潮”一代增長(zhǎng)數(shù)量的可能。因此，這是首個(gè)規(guī)模小于上一世代的人口群體。這一模式在發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)存在，僅有澳大利亞和斯堪的納維亞國(guó)家例外。很多歐洲與東亞國(guó)家根本沒(méi)有“回聲潮”一代。然而，這樣的微妙之處并非人人皆知。報(bào)紙和電視廣播，比如《巴倫周刊》（Barron’s）2013年5月的一篇文章以及美國(guó)國(guó)家廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）稱，“千禧”一代或“回聲潮”一代的規(guī)模要大于“嬰兒潮”一代。通常，我在聽(tīng)到有關(guān)人口學(xué)的明確論述時(shí)都會(huì)覺(jué)得很尷尬（他們經(jīng)常不做任何深入的研究，因而給出的都是錯(cuò)誤結(jié)論）。有關(guān)人口世代規(guī)模的論斷，真假參半。其中比較容易的部分也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們有關(guān)人口學(xué)的認(rèn)識(shí)通常比較正確的部分，是大部分發(fā)達(dá)國(guó)家的人口正在老齡化，而且不斷加重的養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)終將落在年青世代的肩上。規(guī)?？s小的人口世代，支出與收入水平均有所降低，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響？不妨看一看在1989~1996年跌落了人口懸崖的日本，其經(jīng)濟(jì)一直低迷徘徊：過(guò)去20年，日本的通貨膨脹與GDP增長(zhǎng)均為0（見(jiàn)第二章）。進(jìn)一步研究數(shù)據(jù)可以看到，“回聲潮”一代的人數(shù)在絕對(duì)數(shù)量上確實(shí)超過(guò)了“嬰兒潮”一代。美國(guó)的“回聲潮”一代出生率水平起點(diǎn)較高，出生年份跨越了32年（1976~2007年），而“嬰兒潮”一代的出生跨度為28年（1934~1961年），如圖1–6所示。將移民計(jì)算在內(nèi)的“嬰兒潮”一代人口數(shù)量為1.085億人，而“回聲潮”一代為1.384億人。但我的研究中更重要的觀點(diǎn)是，將移民計(jì)算在內(nèi)的“嬰兒潮”一代出生人口實(shí)際上數(shù)量更龐大，因此具有更大的力量。注：讀懂規(guī)模浪潮曲線是人口趨勢(shì)與預(yù)測(cè)的關(guān)鍵所在，即出生與增長(zhǎng)的上升浪潮，以及區(qū)分每一世代增長(zhǎng)的相對(duì)規(guī)模?！皨雰撼薄币淮拖裼肯虬哆叺娜状罄?，而“回聲潮”一代不過(guò)是其一半的規(guī)模，沖浪的人當(dāng)然可以立刻區(qū)分出不同！盡管“回聲潮”一代的跨度更大，但“嬰兒潮”一代的浪頭更高、強(qiáng)度更大、峰值人數(shù)更多。在自2023年開(kāi)始的下一次經(jīng)濟(jì)繁榮中，通過(guò)支出與借貸、房產(chǎn)購(gòu)買、投資以及其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的家庭數(shù)量，增長(zhǎng)速度與水平均不會(huì)達(dá)到此前的水平。確實(shí)，很多（但不是所有）發(fā)達(dá)國(guó)家將在今后10年由于人口趨勢(shì)的推動(dòng)經(jīng)歷一次經(jīng)濟(jì)繁榮，但其繁盛程度卻比不上由“嬰兒潮”一代不斷增加的支出與借貸推動(dòng)的繁榮。增長(zhǎng)更可能來(lái)自技術(shù)進(jìn)步，尤其是能夠延長(zhǎng)壽命與工作年限的技術(shù)進(jìn)步，以彌補(bǔ)勞動(dòng)力人口數(shù)量減少的不足。生物技術(shù)、機(jī)器人技術(shù)、納米技術(shù)和清潔新能源等領(lǐng)域?qū)⒊蔀榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力之源，但要花費(fèi)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大范圍的影響，畢竟創(chuàng)新通常需要數(shù)十年才能顯現(xiàn)其成效。比如，汽車在1886年即已面世，但在1914~1928年才逐漸融入美國(guó)主流經(jīng)濟(jì)。消費(fèi)浪潮現(xiàn)在，輪到消費(fèi)浪潮閃亮登場(chǎng)——這是我們能夠提前數(shù)十年預(yù)測(cè)出經(jīng)濟(jì)與支出基本走勢(shì)的最有力的唯一經(jīng)濟(jì)指示標(biāo)。此處，我們只需要以將移民計(jì)算在內(nèi)的出生指數(shù)為例，將其向前推進(jìn)46年，看一看美國(guó)普通家庭的可預(yù)測(cè)支出頂峰。到底有多簡(jiǎn)單？只要參看其與將通貨膨脹計(jì)算在內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的廣泛聯(lián)系即可。經(jīng)濟(jì)或榮或衰，都是在短期的搖擺之內(nèi)才會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)數(shù)量的波動(dòng)。人口學(xué)可以精準(zhǔn)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)繁榮與衰退的長(zhǎng)期走勢(shì)，但無(wú)法預(yù)測(cè)受到人類行為和地緣政治等各類因素左右的短期經(jīng)濟(jì)搖擺。此處，我們不妨簡(jiǎn)單回顧一下：“嬰兒潮”一代出生走勢(shì)始自1934年，1937年人口出生速度開(kāi)始加快，在1961年達(dá)到頂峰，支出峰值晚于出生高峰46年，則預(yù)計(jì)在1983~2007年出現(xiàn)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)繁榮。盡管在此過(guò)程中時(shí)常會(huì)有一些股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅造成的大幅搖擺，整體情況不也還是如預(yù)測(cè)這般？之前的“鮑勃·霍普”一代的出生高峰集中在1897~1924年，晚于此46年的經(jīng)濟(jì)繁榮在1942~1968年顯現(xiàn)。之后，這一世代經(jīng)歷了由1969年持續(xù)到1982年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩。這不是短期情況的指示標(biāo)，但卻是史上最好的長(zhǎng)期走勢(shì)指示標(biāo)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，在整個(gè)世界和技術(shù)以前所未有的步伐快速發(fā)展之時(shí)，沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)較長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。事實(shí)是，我們掌握了此前從未掌握的人口學(xué)新信息，因此更易預(yù)測(cè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，人性導(dǎo)致的各類政治事件以及商業(yè)與股市的搖擺動(dòng)蕩反而使短期趨勢(shì)難以捉摸。將目光投向更廣闊的范圍，可以看到我們隨著年華老去不斷調(diào)整步調(diào)的做法才是經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，包括年輕時(shí)享受的創(chuàng)新、經(jīng)歷的通貨膨脹，人到中年的支出與借貸，還有老年生活中的儲(chǔ)蓄、投資和遇到的政治力量。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家從2024年開(kāi)始一直持續(xù)到2036年及之后的下一次經(jīng)濟(jì)繁榮，將不及1983~2007年的那一次景氣。畢竟，此前的繁榮盛景是在人數(shù)眾多的“嬰兒潮”一代的推動(dòng)下打造了驚人的收入、支出與借貸趨勢(shì)，以及新技術(shù)的創(chuàng)新（20世紀(jì)70年代）與應(yīng)用。下一次經(jīng)濟(jì)繁榮主要集中在印度、東南亞、拉丁美洲等新興國(guó)家；中國(guó)由于人口的快速老齡化，其繁榮程度將略遜一籌。我們對(duì)于人口學(xué)的探究越深入，就越會(huì)發(fā)現(xiàn)其對(duì)于擁有高收入中產(chǎn)階級(jí)人口、享有前所未有的高財(cái)富水平的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體存在怎樣無(wú)所不在的影響。不過(guò)，我們還要看一下另外一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)因素——通貨膨脹。通貨膨脹基本上不能算作貨幣現(xiàn)象（抱歉哦，米爾頓·弗里德曼），它包含了更多的人為因素。思考一下這個(gè)邏輯：年輕人引發(fā)通貨膨脹。為何？他們盡散其財(cái)，卻不創(chuàng)造任何財(cái)富。沒(méi)錯(cuò)，因?yàn)樵谖覀冞@個(gè)富裕的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體中，年輕人要到18歲或是22歲以后才具有生產(chǎn)力，此前他們都處于學(xué)習(xí)階段。一對(duì)夫婦平均要花掉25萬(wàn)美元養(yǎng)育一個(gè)孩子，大學(xué)學(xué)費(fèi)尚未計(jì)算在內(nèi)。政府的教育預(yù)算也是一大筆支出。而且，當(dāng)新一代加入了勞動(dòng)力大軍，各家企業(yè)還要在工作地點(diǎn)、設(shè)備和培訓(xùn)等方面投資。實(shí)際上，年輕人是對(duì)所有經(jīng)濟(jì)部門未來(lái)前景的一種投資，當(dāng)他們進(jìn)入勞動(dòng)力大軍，成為具有生產(chǎn)力的新勞動(dòng)者（供應(yīng)）和支出更多的消費(fèi)者（需求），他們的投入開(kāi)始得到回報(bào)。相反，上了年紀(jì)的人更偏向于通貨緊縮。他們的支出減少，主要耐用品的消耗減少，借貸減少，儲(chǔ)蓄增加。他們不需要辦公室或面積更大的住所等新基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資，也不需要主要教育投入。他們最終會(huì)離開(kāi)勞動(dòng)力市場(chǎng)，住房面積減小，或是搬進(jìn)養(yǎng)老院。這與需要教育、辦公空間以及技術(shù)的巨大投資且做好準(zhǔn)備進(jìn)入勞動(dòng)力大軍的年輕人大相徑庭。在我發(fā)現(xiàn)消費(fèi)浪潮之后一年的1989年，我發(fā)現(xiàn)了通貨膨脹率與落后其2.5年的勞動(dòng)力增長(zhǎng)之間具有驚人的聯(lián)系（見(jiàn)圖1–8）。這種短時(shí)聯(lián)系非常驚人，因?yàn)閷?shí)在有太多會(huì)影響到通貨膨脹的因素：食品價(jià)格和油價(jià)、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期震蕩、匯率等，不一而足。現(xiàn)實(shí)生活中，這些變量對(duì)這一指示標(biāo)有各種影響。但就像消費(fèi)浪潮那樣，不管有多少難以預(yù)測(cè)、難以確定的因素會(huì)造成短期動(dòng)蕩，長(zhǎng)期走勢(shì)還是比較精準(zhǔn)。勞動(dòng)力增長(zhǎng)構(gòu)成來(lái)自平均在20歲時(shí)（隨著時(shí)間推移，該年齡緩慢上升）加入勞動(dòng)力大軍的年輕人，以及平均在63歲時(shí)退休的年長(zhǎng)者。鑒于“嬰兒潮”一代中的很多人期許好時(shí)光永不消逝，他們鮮有積蓄，所以在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化至此時(shí)根本不能退休，因此在未來(lái)10年內(nèi)，退休年齡很可能推遲。而在“大蕭條”和第二次世界大戰(zhàn)中成長(zhǎng)起來(lái)的“鮑勃·霍普”一代，即便在好時(shí)候也會(huì)持比較保守的態(tài)度，反而積攢下了更多的財(cái)富?！皨雰撼薄币淮裁鞔_表示不愿意像父母一輩那樣早早退休，不過(guò)行動(dòng)遠(yuǎn)勝于言語(yǔ)。過(guò)去20年間，平均退休年齡保持在六十二三歲，其中也包括2000年之后退休的“嬰兒潮”一代成員，而且這一情形至少會(huì)持續(xù)到2024年。通貨膨脹指示標(biāo)僅僅預(yù)示了未來(lái)2.5年內(nèi)的通貨膨脹走勢(shì)。不過(guò)，既然我們能夠預(yù)測(cè)出20歲時(shí)加入勞動(dòng)力大軍的年輕人數(shù)量，以及在63歲時(shí)離開(kāi)工作崗位的退休人口數(shù)量，那么就能夠提前20年大致預(yù)測(cè)出勞動(dòng)力增長(zhǎng)與通貨膨脹情況（見(jiàn)圖1–9）。我在20世紀(jì)80年代預(yù)測(cè)到持續(xù)至2007年的史上最強(qiáng)繁榮，同時(shí)也看到了通貨膨脹會(huì)在2010年跌至零點(diǎn)水平。我的預(yù)言已經(jīng)一一得以印證。勞動(dòng)力增長(zhǎng)率已經(jīng)從20世紀(jì)70年代末4%的高點(diǎn)一路跌至80年代末的3%、90年代末的2%、目前的1%左右，而且會(huì)在2020~2023年落到0點(diǎn)?，F(xiàn)代史上最嚴(yán)重的通貨膨脹并不是央行銀行家的過(guò)錯(cuò)，而70年代的勞動(dòng)力高增長(zhǎng)當(dāng)然也不是政治家們的功勞。誰(shuí)會(huì)愿意引發(fā)16%的通貨膨脹率和按揭利率，然后惹得大家都不痛快？盡管有大規(guī)模的刺激做后盾，目前的勞動(dòng)力增長(zhǎng)仍然式微，這實(shí)際上完全符合該模式的發(fā)展規(guī)律，即每年1%的勞動(dòng)力增長(zhǎng)，也就是每月12.5萬(wàn)~15萬(wàn)個(gè)工作崗位。由于當(dāng)年的強(qiáng)力刺激以及此前失業(yè)率的下降，這一數(shù)值在2013年略高，但仍未達(dá)到2007年的就業(yè)峰值水平。自從那場(chǎng)大蕭條在2008年年末開(kāi)始蔓延，各國(guó)政府在這一特殊時(shí)期內(nèi)紛紛拋出了前所未有的極端刺激方案，以期阻擋經(jīng)濟(jì)衰退、價(jià)格通貨緊縮以及債務(wù)減免的腳步。他們這是在逆經(jīng)濟(jì)的自然之力而行，會(huì)像那些百般抵賴的癮君子一樣，沒(méi)有好下場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)的自然之力和基本走勢(shì)終會(huì)獲勝，而不是央行的銀行家或者各國(guó)政府。如果你想看透未來(lái)，就要關(guān)注人口走勢(shì)，這是最終的主要指示標(biāo)。更有利的方面在于大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資者和商人都不能理解這一點(diǎn)，因此就為身為投資者或者公司所有人的你創(chuàng)造了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。終極經(jīng)濟(jì)模型我稱其為80年四季經(jīng)濟(jì)周期。我在有生之年學(xué)到的每一樣?xùn)|西似乎都是按照四季或者四個(gè)階段生息往復(fù)。四季變換是最明顯的例子：一年分為春、夏、秋、冬。我們?nèi)松乃膫€(gè)階段亦是如此：青年、成年、中年、老年。商業(yè)周期也有四個(gè)階段：創(chuàng)新、成長(zhǎng)、淘汰與成熟。就像一個(gè)月包含四個(gè)星期，月亮有四相，我發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)也按照四季周而復(fù)始，周期長(zhǎng)度與人類壽命相當(dāng)，目前約為80年。我在20世紀(jì)80年代初接觸到的首個(gè)可靠的經(jīng)濟(jì)周期是俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉·康德拉季耶夫（NikolaiKondratieff）在1925年提出的康德拉季耶夫長(zhǎng)波。當(dāng)時(shí)，這一周期為期五六十年（那時(shí)的壽命沒(méi)有現(xiàn)在這樣長(zhǎng)），通貨膨脹率高峰分別出現(xiàn)在1814年、1864年和1920年，最近的一次在1980年。這一通貨膨脹與通貨緊縮周期分為四季：通貨膨脹率溫和上升的春季繁榮期；通貨膨脹上升至某一長(zhǎng)期峰值并伴隨戰(zhàn)爭(zhēng)出現(xiàn)的夏季衰退期；通貨膨脹率下降的秋季繁榮期，強(qiáng)有力的新技術(shù)成為主流應(yīng)用，出現(xiàn)最終引發(fā)高投機(jī)與金融泡沫的信貸泡沫；之后進(jìn)入冬季，此時(shí)泡沫破滅、債務(wù)減免、價(jià)格通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)蕭條（也會(huì)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，例如第二次世界大戰(zhàn)）。然而，這一周期在幾十年前似乎失去了其普遍可預(yù)測(cè)性模式，原因有二：首先，第二次世界大戰(zhàn)后，該周期大大延長(zhǎng)，人口數(shù)量眾多的“嬰兒潮”一代加入勞動(dòng)力大軍的年齡具有通貨膨脹性，導(dǎo)致通貨膨脹趨勢(shì)大幅走高；其次，按照舊有的60年周期理論，20世紀(jì)90年代末會(huì)迎來(lái)“大蕭條”之后的新一個(gè)經(jīng)濟(jì)寒冬，而我們卻經(jīng)歷了史上最大的繁榮期。因此，在80年代末90年代初才會(huì)出現(xiàn)大批預(yù)測(cè)大蕭條的著作，拉維·巴特拉（RaviBatra）、羅伯特·普萊克特（RobertPrechter）、詹姆斯·戴爾·戴維森（JamesDaleDavidson）和哈里·菲吉（HarryFiggie）的著述得以大賣。我對(duì)這些作者都滿懷敬意，通讀了他們的著作，相較于大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們對(duì)歷史和周期規(guī)律的認(rèn)識(shí)要深刻得多。不過(guò)，我同時(shí)也研究學(xué)習(xí)人口學(xué)和嬰兒潮。我清楚，當(dāng)史上規(guī)模最大的人口世代在20世紀(jì)90年代正處于消費(fèi)與借貸的最好時(shí)期，所謂的大蕭條根本無(wú)從談起。我在1992年年末出版了《榮景可期》（TheGreatBoomAhead），提出了為期大約80年的新四季經(jīng)濟(jì)周期理論。我看到“嬰兒潮”從增強(qiáng)通貨膨脹與繁榮的角度擴(kuò)展了經(jīng)濟(jì)周期，我們的預(yù)期壽命在過(guò)去一個(gè)世紀(jì)中大大延長(zhǎng)，隨之延展了與人類相關(guān)的所有周期，榮衰周期長(zhǎng)度當(dāng)然也不例外。關(guān)鍵在于，康德拉季耶夫的四季周期理論仍然有效，只是在時(shí)間和強(qiáng)度上都有所增強(qiáng)。如果我們通過(guò)人口學(xué)預(yù)測(cè)支出與通貨膨脹的周期，就能夠更準(zhǔn)確地把這個(gè)力量強(qiáng)大、支配一切的四季經(jīng)濟(jì)周期寫進(jìn)未來(lái)。這一周期長(zhǎng)度從接近60年延長(zhǎng)至80年的原因之一在于，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去100年間發(fā)生了翻天覆地的變化。直到20世紀(jì)初，美國(guó)仍然是一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)家，80%的人口從事農(nóng)業(yè)、采礦甚至捕魚(yú)。商品周期基本維持在30年未變（見(jiàn)第六章），而世代性與人口周期更接近40年。圍繞商品周期運(yùn)行的各個(gè)周期意味著每29年或30年出現(xiàn)一次榮衰交替，因?yàn)檗r(nóng)業(yè)社會(huì)消費(fèi)者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響幾乎無(wú)法與當(dāng)今富有得多的城市中產(chǎn)階級(jí)相比。即便是今日中國(guó)與印度的農(nóng)村消費(fèi)者，鑒于其主要是自給自足的農(nóng)民，對(duì)于經(jīng)濟(jì)幾乎也沒(méi)有任何影響。因此，20世紀(jì)內(nèi)，將通貨膨脹計(jì)算在內(nèi)之后的美國(guó)股市在1929年、1968年和2007年迎來(lái)了主要的長(zhǎng)期牛市，它們之間的間隔均為39年，恰巧與上三個(gè)世代的峰值支出吻合。每個(gè)四季周期包含兩個(gè)榮衰周期，因此兩個(gè)商品周期疊加為58~60年，與20世紀(jì)初之前的康德拉季耶夫周期情形一致。經(jīng)歷了咆哮的二十年代之后，我們看到了史上首個(gè)民眾富裕的中產(chǎn)階級(jí)社會(huì)的誕生。他們的消費(fèi)周期取代了商品周期的主導(dǎo)位置。因此，榮衰交替會(huì)每39~40年發(fā)生一次，兩個(gè)這樣的榮衰周期就加和成為一個(gè)為期78~80年的經(jīng)濟(jì)周期。“嬰兒潮”一代的規(guī)模提升了通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)/股市繁榮的水平，而快速提高的預(yù)期壽命以及由商品經(jīng)濟(jì)向大眾消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變也將榮衰周期由30年拉長(zhǎng)到了40年。這些都解釋了為何大部分康德拉季耶夫支持者都錯(cuò)誤地預(yù)測(cè)在20世紀(jì)90年代會(huì)出現(xiàn)大蕭條。在新的周期中，大蕭條會(huì)遲來(lái)20年，也就是會(huì)在21世紀(jì)前10年出現(xiàn)。圖1–10中的深色曲線代表每個(gè)世代的消費(fèi)浪潮以及隨之而生的經(jīng)濟(jì)與股市繁榮?！磅U勃·霍普”一代的消費(fèi)浪潮出現(xiàn)在1942~1968年，晚于該世代的出生頂峰44年。它也代表了上一次牛市出現(xiàn)的時(shí)間。若將通貨膨脹計(jì)算在內(nèi)，則標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在1968年沖至峰頂。在隨后的消費(fèi)浪潮退潮期中，1969~1982年衰退間歇出現(xiàn)。此后的1983~2007年見(jiàn)證了“嬰兒潮”一代晚于其出生高峰46年的消費(fèi)浪潮頂峰期，股市在1982年8月至2007年10月幾乎同時(shí)經(jīng)歷了史上最大的繁榮期。自2008年的大衰退開(kāi)始，“嬰兒潮”一代的支出走勢(shì)一直下滑至2020年，處于低谷平臺(tái)期，直到2023年或2024年才會(huì)在“回聲潮”一代的拉動(dòng)下回升。這就是我根據(jù)回溯到20世紀(jì)90年代初的蕭條季以及2007年的繁榮頂峰對(duì)下一個(gè)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)冬的預(yù)判。該如何將這些事實(shí)為你所用？針對(duì)每一個(gè)經(jīng)濟(jì)季節(jié)，投資、商業(yè)和個(gè)人策略都應(yīng)有所調(diào)整，一如我們會(huì)根據(jù)季節(jié)穿衣。臨近換季，做好適應(yīng)的準(zhǔn)備，就沒(méi)有問(wèn)題。如果不能適應(yīng)，就會(huì)深陷麻煩之中。我將在第七、八、九章中分別討論隨著季節(jié)的變換，投資者、企業(yè)和政府應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)嚴(yán)冬。不過(guò)首先鑒于人口學(xué)是驅(qū)動(dòng)發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)代中產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)的磚石，我們需要進(jìn)一步了解人口懸崖及其在未來(lái)若干年內(nèi)將對(duì)世界造成怎樣的影響。注：新的80年周期總結(jié)了“大蕭條”之后、自1942年開(kāi)始的當(dāng)前周期，或稱為上一個(gè)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)冬。圖中的通貨膨脹指數(shù)符合康德拉季耶夫長(zhǎng)波的傳統(tǒng)樣式：在春季表現(xiàn)平和，緩慢上升；在夏季升至峰值；秋季通貨膨脹率下降；冬季發(fā)生通貨緊縮。將通貨膨脹想象成自然界四季中的溫度：高溫就像高通貨膨脹，低溫就像通貨緊縮。兩種情況都令人不適，向經(jīng)濟(jì)和股市提出挑戰(zhàn)。發(fā)達(dá)國(guó)家周圍的人口懸崖消費(fèi)浪潮指示標(biāo)適用于世界任何一個(gè)主要國(guó)家或地區(qū)，唯一的不同在于大多數(shù)國(guó)家的人口學(xué)數(shù)據(jù)以5年為一個(gè)時(shí)間段，而不是以每年的增量計(jì)算。我們來(lái)看一下各國(guó)的數(shù)據(jù)。日本1989~1996美國(guó)2003~2007德國(guó)2010~2013英國(guó)2010~2013法國(guó)2010~2020意大利2013~2018韓國(guó)2010~2018西班牙2025中國(guó)2015~2025資料來(lái)源：DentResearch注：世界各國(guó)、各地區(qū)消費(fèi)浪潮達(dá)到峰值的時(shí)間。日本在1942年和1949年經(jīng)歷了最后兩次“嬰兒潮”一代的出生高峰。日本的消費(fèi)浪潮滯后于出生高峰47年（由于日本的外來(lái)移民較少、本國(guó)人受教育程度較高，因此該數(shù)值比通常的46年推遲一年），在1989年和1996年兩次達(dá)到峰值，此后日本股市經(jīng)歷多次起落。緊隨日本之后的是美國(guó)在1957~1961年的出生高峰，以及加拿大在1960年的出生高峰。因此，北美的消費(fèi)浪潮在2007年前后涌上浪尖，之后開(kāi)始落下崖口，支出放緩。歐洲的消費(fèi)浪潮繼而涌起，浪潮的岸線更為寬廣，但會(huì)在2013~2014年登上峰頂，隨后大部分歐洲國(guó)家的消費(fèi)浪潮會(huì)在2018年之前相繼回落。德國(guó)是在2013年之后首個(gè)落下人口懸崖的歐洲國(guó)家，同時(shí)還有英國(guó)、瑞士及奧地利。韓國(guó)的消費(fèi)浪潮在2010~2018年達(dá)到頂峰，之后會(huì)像日本一樣大幅跌落，且該情形會(huì)持續(xù)數(shù)十年。中國(guó)的勞動(dòng)力增長(zhǎng)也會(huì)在2015~2025年攀至峰值平臺(tái)，隨后中國(guó)的人口增長(zhǎng)將無(wú)限期放緩。雖然中國(guó)在未來(lái)幾十年內(nèi)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程將繼續(xù)推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)較為平和的增長(zhǎng)水平，但其仍是第一個(gè)跌落人口懸崖的新興國(guó)家。如果歐洲現(xiàn)在已經(jīng)身陷衰退之中、債務(wù)問(wèn)題纏身，那么在2013年或2014年其消費(fèi)支出跌落人口懸崖之后，歐洲該何去何從？實(shí)際上，2020年之前一定會(huì)有一場(chǎng)重大的全球危機(jī)，讓所有人無(wú)所遁逃。東亞地區(qū)最后一個(gè)富裕國(guó)家韓國(guó)也會(huì)在2018年落下人口懸崖。2010~2020年后半段的經(jīng)濟(jì)情況明顯比2008~2009年的大衰退更惡劣，而且在2014年至2019年年末這段時(shí)間，我們還要面對(duì)人口與地緣政治周期的最低谷。英國(guó)的消費(fèi)浪潮在2010~2013年達(dá)到峰頂，之后墜落而下。法國(guó)的峰值平臺(tái)由2010年持續(xù)至2020年，時(shí)間最久。意大利的峰值平臺(tái)出現(xiàn)在2010~2018年。西班牙是最后一個(gè)達(dá)到峰頂?shù)臍W洲國(guó)家，時(shí)間在2025年前后，但其現(xiàn)已陷入歐洲最大的房地產(chǎn)泡沫破滅之后的蕭條之中。需要注意的是，最嚴(yán)重的消費(fèi)峰值墜落發(fā)生在南歐及中歐國(guó)家：希臘、西班牙、葡萄牙、意大利、德國(guó)、奧地利和瑞士——你可還在指望德國(guó)保全歐元區(qū)？如前所述，美國(guó)的消費(fèi)浪潮已在2007年年末沖頂，但會(huì)在2014年前后第二次居于人口懸崖的崖頂，最富有的1%~10%的美國(guó)人將在那時(shí)達(dá)到支出頂峰。美國(guó)的收入不均比加拿大或歐洲都要嚴(yán)重，最富有的10%人口享有將近50%的收入與消費(fèi)，而最富有的1%人口則占有了將近20%的收入。同時(shí)，超過(guò)90%的（個(gè)人住房之外）金融資產(chǎn)都控制在最有錢的10%的人手里，而美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)不斷地采用量化寬松政策和貨幣刺激進(jìn)一步加劇了這一現(xiàn)象。那么在孩子們最終全都離家獨(dú)立，富有的家庭也落下人口懸崖之后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)把消費(fèi)的希望寄托在誰(shuí)身上？在下一次金融災(zāi)難和泡沫破滅中，誰(shuí)會(huì)受傷最重？不是霍默·辛普森這樣的小人物，他已經(jīng)被很低的實(shí)際工資、又少又可憐的工作機(jī)會(huì)以及經(jīng)常被套牢的抵押貸款壓得喘不過(guò)氣來(lái)。當(dāng)現(xiàn)實(shí)之光終于照進(jìn)了多年的刺激措施，金融資產(chǎn)再次崩盤，最富有的那批人的凈資產(chǎn)將遭受嚴(yán)重?fù)p失。根據(jù)我們的最佳長(zhǎng)期和中間周期（見(jiàn)第七章）顯示，在2014年年初至2015年年初會(huì)出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩以及股市崩盤加速，很可能一直延續(xù)到2015年年末，甚或是2016年。人口情況引發(fā)的最惡劣經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)在2014~2019年席卷而來(lái)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能在2015年年初之前經(jīng)歷一場(chǎng)或大或小的崩潰，并在2017年年末至2019年年末或最遲到2020年年初面臨另外一次崩潰。道瓊斯指數(shù)會(huì)在2015年年中前或稍晚些時(shí)候跌至5800~6000點(diǎn)，并在2020年年初前進(jìn)一步跌落到3300~3800點(diǎn)的水平，徹底消除自1994年年末以來(lái)最大的股市泡沫。美國(guó)和歐元區(qū)是目前最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體。美國(guó)的消費(fèi)浪潮將在未來(lái)數(shù)十年內(nèi)加劇搖擺。與美國(guó)不同，歐元區(qū)整體（見(jiàn)圖1–11）沒(méi)有“回聲潮”一代，但南歐經(jīng)歷著史上最嚴(yán)重的年輕人失業(yè)危機(jī)。因?yàn)闊o(wú)工可做，同時(shí)年長(zhǎng)一代延遲退休，每天還有更多的年輕人退出職場(chǎng)或離開(kāi)本國(guó)。歐洲該如何復(fù)蘇？除非南歐與中歐國(guó)家（尤其是德國(guó)，如圖1–12所示）能夠吸引大批移民，否則即便在2023年之后的下一次全球繁榮期中，它們也無(wú)法恢復(fù)。然而，吸引移民卻又無(wú)望。研究各個(gè)國(guó)家的具體情況可以發(fā)現(xiàn)，挪威、瑞典、芬蘭和丹麥的人口經(jīng)濟(jì)走勢(shì)在未來(lái)10年內(nèi)情形較好，21世紀(jì)20年代之后將再次溫和走高。荷蘭、比利時(shí)、法國(guó)和英國(guó)的情況則與美國(guó)類似，在未來(lái)數(shù)十年內(nèi)更加搖擺。然而，德國(guó)、瑞士、奧地利、希臘、西班牙、葡萄牙和意大利則會(huì)在長(zhǎng)度不確定的時(shí)間內(nèi)大走下坡路。為什么更加靠北的歐洲國(guó)家出生率更高？這些國(guó)家為職業(yè)婦女提供了更好的產(chǎn)假待遇和更有力的支持，這是一個(gè)國(guó)家對(duì)未來(lái)最好的投資。人口學(xué)決定了北歐國(guó)家與中歐、南歐國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)差距將會(huì)不斷加大。此類情形下，長(zhǎng)此以往，歐元的出路如何？注：看一下整個(gè)歐元區(qū)未來(lái)的消費(fèi)峰值與跌落。歐洲的大環(huán)境整體悲觀氣息彌漫：繼2010~2013年或2014年的消費(fèi)峰頂之后，即會(huì)陡落，隨后消費(fèi)持續(xù)下滑。多個(gè)國(guó)家（尤其是南歐與中歐各國(guó)）在未來(lái)數(shù)十年內(nèi)將面臨勞動(dòng)力與人口縮減。注：德國(guó)是保全歐元區(qū)的關(guān)鍵，但其消費(fèi)走勢(shì)在2014年之后即會(huì)陡落。德國(guó)、瑞士以及奧地利均要面對(duì)未來(lái)數(shù)十年內(nèi)更嚴(yán)峻的跌落，而且與南歐國(guó)家情形相似，沒(méi)有真正的“回聲潮”一代作為后續(xù)。你可能會(huì)想“亞洲總歸是增長(zhǎng)點(diǎn)，能夠挽救全球經(jīng)濟(jì)”，但自2011年4月商品價(jià)格不斷下跌以來(lái)，新興國(guó)家或地區(qū)發(fā)展已經(jīng)放緩，表現(xiàn)不佳。我們預(yù)測(cè)，商品價(jià)格大約會(huì)繼續(xù)下滑10年（見(jiàn)第六章）。東亞（包括中國(guó)）是全球經(jīng)濟(jì)最具活力的部分，但其人口老齡化迅速。不妨看一下韓國(guó)的消費(fèi)浪潮曲線（見(jiàn)圖1–13）。一如22年前的日本，韓國(guó)也實(shí)現(xiàn)了“奇跡經(jīng)濟(jì)”，但韓國(guó)的消費(fèi)浪潮在2010~2018年達(dá)到頂峰之后會(huì)跌落人口懸崖，晚于日本22年。比日本更糟糕的是，韓國(guó)根本沒(méi)有“回聲潮”一代。新加坡亦是如此，在2010年前后達(dá)到頂峰，隨后就是中國(guó)臺(tái)灣。注：韓國(guó)這一新興國(guó)家在20世紀(jì)80年代至21世紀(jì)初僅僅30年內(nèi)成為一個(gè)富裕國(guó)家。西班牙的消費(fèi)應(yīng)該會(huì)持續(xù)緩慢上升至2025年（見(jiàn)圖1–14）。這一持續(xù)上升的趨勢(shì)與實(shí)際出生率不符，因此應(yīng)該是由西班牙大規(guī)模的建設(shè)熱潮與房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的高移民率所致。這一泡沫的破滅是西班牙深陷經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因，飽受與希臘相似的失業(yè)問(wèn)題困擾：2013年年中，西班牙年輕人的失業(yè)率高達(dá)57%，總失業(yè)率為27%。這也意味著很多外來(lái)移民工人將返回自己的祖國(guó)，進(jìn)一步消除了西班牙的人口優(yōu)勢(shì)。西班牙的建筑行業(yè)承擔(dān)了全國(guó)13%的就業(yè)，而美國(guó)的這一數(shù)值在美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的鼎盛時(shí)期也只有6%。住房?jī)r(jià)格仍在下跌，銀行壓力持續(xù)增加。如果西班牙現(xiàn)在已經(jīng)是泥足深陷，那么由人口學(xué)原因以及缺乏后續(xù)“回聲潮”一代導(dǎo)致的消費(fèi)猛跌發(fā)生時(shí)，西班牙在2025年跌落人口消費(fèi)懸崖之后，情況將令人不忍直視。南歐其他各國(guó)的情況如出一轍?！鞍?，”你會(huì)這樣感嘆，“還有目前世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)嘛，中國(guó)的增長(zhǎng)速度超過(guò)了8%，一定會(huì)拯救全球經(jīng)濟(jì)！”中國(guó)正在以前所未有的速度過(guò)度建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)以及工業(yè)產(chǎn)能。電解電容器50水泥40太陽(yáng)能電池40鋼35平板電視32銅17注：郎咸平對(duì)于中國(guó)主要工業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的估算證實(shí)了包括Pivot資本管理公司在內(nèi)的其他研究者過(guò)去的發(fā)現(xiàn)香港中文大學(xué)的郎咸平教授已經(jīng)明確指出中國(guó)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不準(zhǔn)確。GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)存在虛報(bào)問(wèn)題（新住宅用電的基本數(shù)據(jù)已證實(shí)了這一點(diǎn)）。郎教授認(rèn)為中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率至多為4%，而非官方數(shù)據(jù)8%，同時(shí)通貨膨脹率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3%，而且還在不斷上漲。其他數(shù)據(jù)顯示24%的已建住房或公寓處于空置狀態(tài)，沒(méi)有用電量。香港、上海、北京等中國(guó)主要城市目前的房?jī)r(jià)與收入比率為全球最高，通常是收入的20~35倍，而美國(guó)房地產(chǎn)泡沫高峰期時(shí)，舊金山的房?jī)r(jià)也僅為收入的10倍。當(dāng)其他大部分國(guó)家的信貸世代正在縮減時(shí)，中國(guó)的私人信貸泡沫還在越吹越大。全球2013年第一季度產(chǎn)生的1.5萬(wàn)億美元信貸中，中國(guó)占據(jù)了1萬(wàn)億美元。因此，中國(guó)全年的私人信貸很可能高達(dá)4萬(wàn)億美元，占其GDP總量的50%，如果GDP數(shù)額存在虛報(bào)的話，這一比例還會(huì)更高。雖然中國(guó)是世界上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快、最迅猛的新興國(guó)家，但其勞動(dòng)力增長(zhǎng)將在2015~2025年達(dá)到峰值平臺(tái)，隨后開(kāi)始滑落，導(dǎo)致中國(guó)在2025年之后的下一次全球繁榮初期時(shí)跌落人口懸崖（見(jiàn)圖1–15）。由于新興國(guó)家中的收入與支出浪潮較為平緩，勞動(dòng)力增長(zhǎng)較之晚于出生高峰46年的消費(fèi)浪潮具有更重要的經(jīng)濟(jì)意義。如我之前所說(shuō)，城鎮(zhèn)化的確是新興國(guó)家的關(guān)鍵走勢(shì)。確實(shí)，中國(guó)在未來(lái)數(shù)十年的城鎮(zhèn)化比率將由略高于50%增長(zhǎng)至70%~80%。然而，由鄉(xiāng)村遷移至城鎮(zhèn)的年輕家庭才是城鎮(zhèn)化的主要推動(dòng)力，而中國(guó)的年輕家庭數(shù)量正在迅速減少。中國(guó)人口老齡化的速度快于美國(guó)。中國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，計(jì)劃到2025年將城鎮(zhèn)人口比例由53%提高至72%。也就是說(shuō)，到那時(shí)將有2.5億無(wú)技能的農(nóng)民遷移到城鎮(zhèn)地區(qū)。你覺(jué)得這可行嗎？注：2012年，中國(guó)勞動(dòng)力數(shù)量數(shù)十年來(lái)首次出現(xiàn)微弱下降，將在未來(lái)10年內(nèi)達(dá)到峰值平臺(tái)，隨后數(shù)十年內(nèi)大幅下降。中國(guó)在過(guò)去10年內(nèi)已經(jīng)過(guò)度建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，城鎮(zhèn)化速度也達(dá)到了歷史高峰，目前準(zhǔn)備在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻一番。這在2014~2019年可能發(fā)生全球增長(zhǎng)驟停的狀況下，很可能就是一次強(qiáng)烈的震蕩。數(shù)以億計(jì)的農(nóng)民將被遷入都市叢林，卻沒(méi)有任何生活來(lái)源。當(dāng)然，如果有大量不錯(cuò)的工作機(jī)會(huì)等著他們，情形自會(huì)不同——可這根本不可能。我認(rèn)為中國(guó)在未來(lái)10年內(nèi)可能出現(xiàn)大的城市問(wèn)題，將在第六章中予以詳述。自21世紀(jì)20年代初開(kāi)始，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將在3%~4%或更低水平徘徊。此時(shí)，中國(guó)最終擺脫了過(guò)度擴(kuò)張的贅余，一如1997~2002年?yáng)|南亞經(jīng)濟(jì)體在政府主導(dǎo)的擴(kuò)張之后的情形，不過(guò)東南亞各國(guó)政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的強(qiáng)度與持續(xù)時(shí)間都無(wú)法與中國(guó)相比。此后，印度可能成為下一個(gè)能夠超越中國(guó)發(fā)展的增長(zhǎng)大國(guó)，到目前為止，其城鎮(zhèn)化與基礎(chǔ)設(shè)施投入都嚴(yán)重不足。墨西哥目前正在從中國(guó)手中攫取制造業(yè)市場(chǎng)份額，特別是向北美出口的市場(chǎng)份額，在下一次繁榮中，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)快于歐洲或東亞地區(qū)。此類數(shù)據(jù)還有更多含義，比如印度的人口消費(fèi)走勢(shì)在2065~2070年方能達(dá)到頂峰，同時(shí)，墨西哥和大部分拉丁美洲國(guó)家直到2040年才達(dá)到峰值。因此，在下一次經(jīng)濟(jì)大崩潰中，我們的投資熱點(diǎn)應(yīng)集中在印度、墨西哥、土耳其和東南亞國(guó)家（柬埔寨、越南、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞和緬甸，見(jiàn)第七章）以及美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的生物技術(shù)、醫(yī)療設(shè)備和制藥業(yè)等醫(yī)療相關(guān)行業(yè)。美國(guó)的第二個(gè)人口懸崖前方是財(cái)富的暴跌。雖然歐洲的貨幣刺激或稱量化寬松一直強(qiáng)于美國(guó)，且總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模略大于美國(guó)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直比歐洲繁榮活躍。一大原因即為美國(guó)的收入不公更加嚴(yán)重：最富有的1%及10%美國(guó)人口控制的財(cái)富與收入比大部分歐洲國(guó)家、日本、韓國(guó)甚或是澳大利亞與新西蘭都要多得多。鑒于量化寬松和貨幣政策推高了富人們主導(dǎo)的股市和金融資產(chǎn)，這些富有的人才能從中獲益，一直推動(dòng)著美國(guó)經(jīng)濟(jì)艱難前行。這些高收入家庭確實(shí)在泡沫繁榮中大獲其利，比如在20世紀(jì)20年代，他們控制著高達(dá)45%的凈資產(chǎn)，在20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)前10年，這一比率也接近40%。不過(guò)也有一些研究表明，這類人群在最近的經(jīng)濟(jì)好年景中控制資產(chǎn)率高達(dá)45%~47%（見(jiàn)圖1–16）。在某種程度上這很有可能，畢竟近些年來(lái)，10%的人控制了美國(guó)金融資產(chǎn)的80%，最富有的20%人口控制了90%以上的金融資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行貨幣和量化寬松的最大效用就是將貨幣推進(jìn)了股票、垃圾債券以及商品等高收益投資領(lǐng)域。2012年年末，第三次量化寬松導(dǎo)致利率落至極低水平，同時(shí)，由于作為最大消費(fèi)方與出口方的新興市場(chǎng)發(fā)展放緩，商品價(jià)格開(kāi)始跌落，這導(dǎo)致股市泡沫最為嚴(yán)重。注：富人更具開(kāi)創(chuàng)性并在金融資產(chǎn)泡沫膨脹、多項(xiàng)新技術(shù)首次進(jìn)入主流應(yīng)用時(shí)，在證券及投資領(lǐng)域內(nèi)獲得巨額收益，情形類似于咆哮的二十年代。很明顯，最富有的10%~20%美國(guó)人口從美聯(lián)儲(chǔ)激發(fā)的金融資產(chǎn)泡沫（特別是股市泡沫）中收益最多（見(jiàn)圖1–17和圖1–18）。普通人基本沒(méi)有股票，更多持有的只是房產(chǎn)，可房地產(chǎn)卻沒(méi)有什么起色。因此，有錢人的資產(chǎn)定位使得他們可以大力消費(fèi)，最富有的20%美國(guó)人口占據(jù)了消費(fèi)者支出的50%以上。2013年年初的調(diào)查顯示，約有20%的人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)比以往任何時(shí)候都好，而78%的人則說(shuō)走出大衰退的陰霾完全無(wú)望。我們當(dāng)然知道前一種人是誰(shuí)，就是最富有的那20%，他們不必面對(duì)失業(yè)的危險(xiǎn)，基本不會(huì)陷入抵押貸款的泥淖，并且從股票和金融資產(chǎn)曇花一現(xiàn)的飛沖中受益，因?yàn)槟切┵Y產(chǎn)幾乎全數(shù)為他們所有。如果控制著消費(fèi)半數(shù)以上的這20%人口，同樣出于上述原因而決定減少消費(fèi)（并且人口學(xué)本身決定這些人一定會(huì)做出這樣的選擇），那么美聯(lián)儲(chǔ)又該怎樣繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)？普通消費(fèi)者一直沒(méi)能走出上一次衰退。如圖1–19及圖1–20所示，只有最富有的20%美國(guó)人口是仍然感到手中有錢、不斷消費(fèi)的人群。不過(guò)他們也終將屈服，所以無(wú)窮無(wú)盡的經(jīng)濟(jì)刺激才未能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常的增長(zhǎng)水平或是創(chuàng)造出正常的就業(yè)數(shù)量。注：如果將緊隨其后的10%美國(guó)人口計(jì)算在內(nèi)，那么最富有的20%美國(guó)人口可能占有