第八章 （新）.電子教案教學(xué)課件

第八章

中央銀行的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

本章知識要點中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的依據(jù)中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的四大賬戶及相互關(guān)系中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的重點與方法宏觀經(jīng)濟(jì)分析的理論依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)國民收入的水平是如何決定的-經(jīng)濟(jì)增長-投資、消費、價格、就業(yè)收入分析、貨幣分析——需求分析國際宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)匯率制度、資本流動宏觀經(jīng)濟(jì)分析的思路熟悉指標(biāo)與收集資料-總量指標(biāo)-相對指標(biāo)-平均指標(biāo)依據(jù)資料分析指標(biāo)-定性分析-定量分析經(jīng)濟(jì)預(yù)測-景氣分析法（領(lǐng)先指標(biāo)、同步指標(biāo)、滯后指標(biāo)）如何撰寫宏觀經(jīng)濟(jì)分報告中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容——國民經(jīng)濟(jì)形勢指標(biāo)：國民生產(chǎn)總值、國民收入、物價指數(shù)、利率、就業(yè)率、進(jìn)出口貿(mào)易額、政府收支、社會商品零售總額等重點：總量的高低、增長速度、部門和行業(yè)構(gòu)成、地區(qū)差異、時間差異成品鋼材、銅材、鋁材、水泥、化肥、化學(xué)農(nóng)藥等主要原材料的產(chǎn)量，耐用消費品及信息通信產(chǎn)品生產(chǎn)情況，以及全國發(fā)電量、運輸量增長情況均能反映總供給狀況。2015年上半年，全國大中型煤炭企業(yè)虧損面已達(dá)70%以上，前7個月，山西產(chǎn)煤5.31億噸，虧損71億元；噸煤利潤從去年的“不到一瓶礦泉水”跌到“挖一噸煤虧十元”。2015年1-10月，大中型鋼鐵企業(yè)累計虧損386.38億元，101家大中型鋼鐵企業(yè)中48家虧損，虧損面擴(kuò)大至47.5%，平均銷售利潤率為-1.5%，虧損額再創(chuàng)年內(nèi)新高。動力煤價：2011年初的848元/噸，目前370元/噸，降幅56.3%螺紋鋼價：2011年初的5200元/噸，目前2000元/噸，降幅61.5%——經(jīng)濟(jì)運行變動的特點經(jīng)濟(jì)增長的歷史動態(tài)分析物價變動的動態(tài)比較經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動的動態(tài)比較過去15年M1-M2與市盈率的波動正相關(guān)通脹與A股估值數(shù)據(jù)來源WIND大通證券研發(fā)中心——政策措施的影響分析財政政策貨幣政策價格政策產(chǎn)業(yè)政策就業(yè)政策外貿(mào)政策——經(jīng)濟(jì)運行問題的分析自然條件變化國際政治經(jīng)濟(jì)條件經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)自身的問題第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架一、國民賬戶二、國際收支賬戶三、財政賬戶四、貨幣賬戶中央銀行為實施金融的宏觀調(diào)控，需要研究一系列與經(jīng)濟(jì)的總體運行相關(guān)的變量在目前經(jīng)濟(jì)體制下的傳導(dǎo)機(jī)制、分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀的成因，作為宏觀金融調(diào)控的決策依據(jù)和貨幣政策實施效果的評價依據(jù)。

這就要求借助于一個整體的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架。這一分析框架一般包括：四大賬戶國民收入與產(chǎn)品國際收支政府財政貨幣一、國民賬戶

（一）國民賬戶的基本內(nèi)容國民賬戶全稱為“國民收入與產(chǎn)品賬戶”，用以衡量一國在一定時期內(nèi)發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)活動的總價值和本國居民在一定時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的總體水平。

可以從參與經(jīng)濟(jì)交易三方（生產(chǎn)者、要素提供者、購買者）的任一方來考核計量：1.產(chǎn)品生產(chǎn)部門的產(chǎn)量生產(chǎn)法或增殖法2.提供生產(chǎn)要素所獲得的收入收入法3.為獲得產(chǎn)品而形成的支出支出法相對應(yīng)的統(tǒng)計方法其中支出法是中央銀行綜合其他三大賬戶考察宏觀經(jīng)濟(jì)問題的主要分析工具（參見下頁表8-1）。支出法著重于研究總需求的形成及不同部門之間的需求結(jié)構(gòu)，編制及分析時需明確這樣一些基本概念：

⑴經(jīng)濟(jì)中居民與非居民⑵國內(nèi)總量與國民總量⑶流量與存量⑷總值與凈值⑸名義值與實際值表8-1：支出法國內(nèi)生產(chǎn)總值與結(jié)構(gòu)（億元）2011年2012年2013年2014年2015年國內(nèi)生產(chǎn)總值489300.6

540367.4595244.4643974.0685505.8國內(nèi)總需求474349526353582411631030672588最終消費241022271113300338

328313

359517居民消費176532198537219763242540

264758農(nóng)村居民410754522349432

5436658846城鎮(zhèn)居民135457153314170330

188174

205912政府消費6449072576805758577394759資本形成總額233327255240282073

302717313071固定資本形成總額219671244601270924290053301961存貨增加1365610639111491266411110貨物和服務(wù)凈出口14951.614014.412833.412944.012917.8注:摘錄于2016年度《中國統(tǒng)計年鑒》【3-14】，數(shù)據(jù)按當(dāng)年價格計算。（二）國民賬戶的分析框架

國民賬戶可以從這樣幾個方面來表述總產(chǎn)量：國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、國民生產(chǎn)總值（GNP）和國民可支配收入（GDI）。它們之間的關(guān)系是：GDP＝C＋I(xiàn)＋（X－M）(8.1)GNP＝GDP＋YF＝C＋I(xiàn)＋（X－M＋YF）(8.2)GDI＝GNP＋TR＝C＋I(xiàn)＋（X－M＋YF＋TR）(8.3)其中：C＝私人部門和政府部門的消費支出；

I＝私人部門和政府部門的投資支出（包括存貨變化）；

X＝商品和非要素服務(wù)出口；

M＝商品和非要素服務(wù)進(jìn)口；

YF＝要素凈收入；

TR＝凈轉(zhuǎn)移。由于國民儲蓄（S）等于國民可支配收入減去消費，即S＝GDI－C，所以公式8.3可以表述為：

S－I＝X－M＋YF＋TR(8.4)這個公式表明，任何外部的不平衡，都會反映在內(nèi)部（國內(nèi)）的不平衡上。即居民在國內(nèi)商品或勞務(wù)上的支出金額,或稱消費和投資的金額，或是大于、或是小于國內(nèi)產(chǎn)量，其差額應(yīng)該是與國外交易的凈額。二、國際收支賬戶（一）國際收支賬戶的基本內(nèi)容國際收支賬戶涵蓋了:

★反映本國居民與外國人商品、服務(wù)、收益及無償轉(zhuǎn)移等交易記錄的對外經(jīng)常賬戶余額。

★反映本國居民的國外凈資產(chǎn)變化及其他資本流動的資本和金融賬戶余額，以及與國際儲蓄和賬務(wù)清算有關(guān)的官方儲備賬戶的凈額。（參見表8-2）可用下列公式表述構(gòu)成國際收支賬戶這三個方面的關(guān)系：

CA＋F－R＝0（8.5）

其中：CA為經(jīng)常項目F為資本和金融項目

R為官方凈儲備就定義而言，國際收支賬戶的總和應(yīng)等于0。然而，由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的不一致，需要設(shè)立一個平衡項目，通常使用“凈誤差和遺漏”項目來彌補這一差數(shù)。（二）對外部門的分析框架

央行分析國際收支賬戶的一個最主要的目的，就是要判斷經(jīng)濟(jì)是否存在對外失衡問題，并作出是否需要調(diào)整政策來糾正這種失衡的決策。

在貨幣當(dāng)局及其他宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門的國際收支分析實踐中，往往有多種差額概念：

⑴貿(mào)易差額。

⑵經(jīng)常項目差額。⑶基本差額。

⑷總差額。

三、財政賬戶

（一）財政賬戶的基本內(nèi)容

財政賬戶體現(xiàn)著政府預(yù)算總量、預(yù)算資金的來源及去向。

為了保持與其他金融統(tǒng)計的一致，并便于國際比較，IMF的《政府財政統(tǒng)計手冊》確定了政府業(yè)務(wù)及其分類的三種基本規(guī)則。依據(jù)這些規(guī)則，財政賬戶分為收入、支出和融資三大塊（參見表8-3）。（二）政府部門的分析框架

財政政策是政府通過對財富的征收、商品和勞務(wù)的購買、資源的轉(zhuǎn)移以及政府融資決策等手段，來影響經(jīng)濟(jì)活動的水平、收入的分配和資源的配置。

對財政賬戶的分析，應(yīng)按上述分類規(guī)則，明確這樣一些定義：

1.政府的定義。2.政府交易的衡量。3.政府交易的分類。

★按政府交易的基本特征，可歸納為五個方面：

（1）收入與支付；

（2）非償還與應(yīng)償還交易；（3）有償與無償交易；（4）經(jīng)常性與資本性交易；（5）金融資產(chǎn)與負(fù)債?！镆罁?jù)上述的分類原則，表8-3的統(tǒng)計項目組合可歸納為兩種分析財政狀況的方法：總差額與經(jīng)常性收支差額?？偛铑~

★總差額的公式為：

總差額（G－F）＝（A＋B）－（C＋D＋E）(8.6)總差額（G－E－F）＝（A＋B）－（C＋D）(8.7)

★上面兩式中，等式右端為線上項目，左端為線下項目；總差額負(fù)值為赤字，正值為盈余。經(jīng)常性收支差額

★該差額應(yīng)該等于A－C，正值為盈余、負(fù)值為赤字。

將還債支出劃在線上，反映了財政歷年累積下來的赤字或盈余將還債支出劃在線下，體現(xiàn)著當(dāng)年財政的赤字或盈余四、貨幣賬戶

（一）貨幣賬戶的基本內(nèi)容

一國的金融體系中的機(jī)構(gòu)可分為貨幣當(dāng)局、商業(yè)銀行為主體的存款貨幣銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)三類，因而貨幣賬戶也可分為三個層次：

★第一層是貨幣當(dāng)局的賬戶（參見表8-4）

。

★第二層是存款性公司的賬戶（參見表8-5）

。

★第三層是貨幣綜合賬戶，即人民幣信貸收支概覽（參見表8-6）。三個層次的貨幣賬戶均是存量賬戶，所登記的數(shù)據(jù)均為某一時點數(shù)據(jù)、通常是期末的資料。

（二）貨幣部門的分析框架

貨幣政策是中央銀行通過其業(yè)務(wù)對全國的金融事業(yè)施加影響，并經(jīng)由商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)到整個社會經(jīng)濟(jì)活動之中。因此，貨幣政策是擴(kuò)張還是收縮的基本取向，可以從貨幣賬戶的分析中反映出來。上述三個層次的貨幣賬戶，就構(gòu)成貨幣部門的分析框架。

第二節(jié)經(jīng)濟(jì)與金融運行狀況分析

一、宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶之間關(guān)系的分析框架二、資金流量分析三、貨幣部門的分析和預(yù)測一、宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶之間關(guān)系的分析

框架就廣義而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的每一個賬戶的基本概念都相同，構(gòu)成一個相互聯(lián)系的體系。（一）宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶的共同特征

★四大宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶在確立兩個分析要素，具有明顯的共同特征：1.經(jīng)濟(jì)主體。2.記錄經(jīng)濟(jì)交易。（二）國民賬戶與國際收支賬戶的關(guān)系

國民賬戶與國際收支賬戶的聯(lián)系，較集中地反映出一國在一定時期內(nèi)儲蓄與投資的均衡關(guān)系。

（三）財政賬戶與國民賬戶、國際收支賬戶的關(guān)系就總體而言，財政賬戶與國民賬戶的關(guān)系主要體現(xiàn)在國民收入與產(chǎn)品賬戶是用以衡量整個經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)交易量。在討論財政賬戶與國民賬戶、國際收支賬戶的關(guān)系時，也要考慮到財政賬戶與國民賬戶之間有差別。（四）貨幣賬戶與其他宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶的關(guān)系

就經(jīng)濟(jì)意義而言，貨幣賬戶與其他宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶又有密切聯(lián)系。

貨幣賬戶與財政賬戶的聯(lián)系首先體現(xiàn)在貨幣賬戶國內(nèi)信貸項下的“對政府債權(quán)”與財政賬戶國內(nèi)融資項下的“銀行部門”這一對關(guān)聯(lián)科目上。

貨幣賬戶與國際收支賬戶的聯(lián)系由兩部分構(gòu)成：★一是貨幣賬戶的“國外資產(chǎn)”項目與國際收支賬戶的“官方儲備資產(chǎn)”的關(guān)聯(lián)。

★二是貨幣賬戶的“國外負(fù)債”項目與國際收支賬戶的“資本”項目的關(guān)聯(lián)。

二、資金流量分析

資金流量分析是以現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)，運用復(fù)式記賬原理，對社會各經(jīng)濟(jì)部門的資金來源與用途分類記錄，從而對全社會貨幣資金運動進(jìn)行統(tǒng)計、分析和預(yù)測的一種方法。

（一）資金流量分析原理★宏觀經(jīng)濟(jì)賬戶之間的相互關(guān)系，可以用“資金流量”的方式來進(jìn)行分析。

★宏觀經(jīng)濟(jì)四大賬戶的基本關(guān)系框架參見圖8-1。

★資金流量分析的具體內(nèi)容及編制步驟參見表8-7。（二）資金流量賬戶的編制

從表8-7所顯示的框架看，資金流量賬戶是一個矩陣，行為交易內(nèi)容、列為交易部門。資金流量賬戶每行和每列的交易量之和均應(yīng)為零。具體的編制方法是：⑴資金流量表第一行記錄非金融交易量的變動情況。

⑵表中的其他各項交易數(shù)據(jù)分別可在宏觀經(jīng)濟(jì)四大賬戶中的有關(guān)項目下直接獲得。

⑶在編制資金流量表時，可能會出現(xiàn)錯誤。（參見表8-8）三、貨幣部門的分析和預(yù)測

（一）貨幣總量分析

中央銀行的宏觀經(jīng)濟(jì)分析重點應(yīng)置于對宏觀金融的考察方面。

1.貨幣總量的分析原理。

★貨幣總量在決定產(chǎn)量、價格和國際收支方面起著重要作用，這些恰是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策最終目標(biāo)的具體反映。因此，中央銀行的宏觀金融分析應(yīng)具體落實在對貨幣總量的分析與預(yù)測上。★貨幣總是為了滿足不斷增長的需求而投放到流通界的。所以，必須結(jié)合貨幣供求兩方來對貨幣總量進(jìn)行分析和預(yù)測。2.貨幣總量的預(yù)測技術(shù)。

常用來預(yù)測貨幣總量的方法有兩種：

★一種是以貨幣需求函數(shù)為基礎(chǔ)，運用回歸技術(shù)進(jìn)行測算；

★另一種是依據(jù)貨幣流通速度的變化趨勢來測算。我們主要介紹對貨幣需求函數(shù)的回歸預(yù)測模型。（