AMR公司權益轉換為債券的案例

財務管理教學案例

AMR公司權益轉換為債券的案例

案例背景

1994年，AMR公司發(fā)現(xiàn)其盈利能力有所提高，打算就曾發(fā)行的可轉換優(yōu)先股，提供給其優(yōu)先股股東一個機會：即將其手中的股票換成一種新發(fā)行的可轉換季度收益資本證券(QUICS).該公司愿以面值1000美元、利率6.125%的可轉換QUICS換取面值1000美元、股息率6%的可轉換優(yōu)先股。QUICS與優(yōu)先股相比收益略高且所平級別也較高，但有利息遞延特性：AMR公司可持續(xù)遞延收益支付達20個季度。AMR此舉主要目的是為了提高企業(yè)的稅后現(xiàn)金流量水平，利用利息免稅?？赊D換QUICS與可轉換優(yōu)先股的比較可轉換QUICS可轉換優(yōu)先股利息/股息率兌換價依次情況市場情況6.125%的年度百分比率;每季支付；利息支付可持續(xù)遞延達20個季度；在遞延期的最后，所有的已記但尚未支付的利息一次付清，并要支付遞延的各利息按6.125%計算的復利利息79.00美元/普通股次于AMR公司已發(fā)行的及將來發(fā)行的優(yōu)先債券及其附屬債券，但優(yōu)于AMR公司的優(yōu)先股公開發(fā)行；在紐約證券交易所上市6%的年度百分比利率；每季從法定基金中提取支付78.75美元/普通股次于AMR公司所有債券不公開發(fā)行轉換前的AMR公司證券發(fā)行情況1994年6月30日長期債券：本年到期的長期債券扣除本年到期的長期債券后的長期債券QUICS長期債券總額可轉換優(yōu)先股普通股股東權益總額證券發(fā)行總額1897710—789910813318439912298分析Ⅰ

AMR公司盈利能力有所提高，說明無以前年度虧損，其所持有的可應急流動資金增加，考慮到以后期間投資籌資需要，以同等面值的可轉換優(yōu)先股轉換成可轉換季度收益資本證券，雖然利率較之前有提高，但考慮到利息免稅，加之季度資本證券的利息遞延特性，在遞延期間，尚可延期支付的利息可用于投資其他項目，盈利所得與轉換所需成本比較，轉換是否有利計算假設所有的股東都愿意轉換轉換前息稅前利潤為a百萬美元，所得稅率b%可轉換優(yōu)先股1081萬美元，股息率6%需支付所得稅=a*b%1、稅后利潤=a*(1-b%)2、提取法定公積金3、每季支付優(yōu)先股股利=1081*6%/4=16.215萬美元4、提取任意盈余公積金5、支付普通股股利計算轉換后

每季需支付利息=1081*6.125%/4=16.553萬美元息稅前利潤=a-16.553支付所得稅=(a-16.553)*b%=a*b%-16.553*b%萬美元1、稅后利潤=(a-16.553)*（1-b%）2、提取法定公積金3、提取任意盈余公積金4、支付普通股股利

計算利息遞延特性每季利息=16.553萬美元利息總額=16.553*20=331.06萬美元復利計息總額=16.553*(1+6.125%)^19+16.553*(1+6.125%)^18+16.553*(1+6.125%)^17……16.553*(1+6.125%)>331.06遞延期最后一次付清復利計息的利息，企業(yè)財務壓力較大，若遞延期內，可用這筆可延期支付的利息用于其他投資項目，盈利大于所需支付利息，該轉換可以考慮。分析Ⅱ可轉換優(yōu)先股轉換成可轉換QUICS

長期債權總額增加=7899+1081=8980萬美元股東權益總額減少=4299-1081=3318萬美元負債對股東權益比率=（負債總額/股東權益總額）×100%

負債增加，股東權益減少，負債對股東權益比率增加，該比率越高，現(xiàn)在或者將來潛在的債權人的風險就越大。如果債務過高，則會將公司置于非常危險的境地，但如果舉債過少，則有可能意味著公司挖掘了自己所有的潛力，而實際上卻損害了公司的整體盈利能力。

思考題㈠描述QUICS。它與可轉換優(yōu)先股的區(qū)別？可轉換季度收益資本證券=可轉換公司債券+季度收益資證券●可轉換公司債券：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內依照約定的條件可以轉換為股票的公司債券。是對于發(fā)行公司而言，具有債務和權益籌資的雙重屬性。債務籌資屬性：在可轉換公司債券轉換為股票之前，其特征和運作方式與公司債券相同，它實際上就是公司債券。如果是附息債券，則按期支付利息：如果可轉換公司債券在到期之前沒有轉換為股票，或者沒有全部轉換為股票，則這些可轉換公司債券如一般意義上的公司債券一樣，必須還本付息。并且在還本付息以后，這些可轉換公司債券的壽命就宣告結束。

股權籌資屬性性：在規(guī)定的轉換換期內，可轉轉換公司債券券轉換為股票票以后，其具具有的公司債債券特征全部部喪失，而代代之出現(xiàn)的是是股票的特征征?！窦径仁找尜Y資本證券：季度收益：現(xiàn)現(xiàn)在很多公司司計算收益用用季度收益，，就是每季度度公布收益，，且收益包括括年初來的各各季度。季度收益資本本證券：發(fā)行行后，發(fā)行公公司每季度需需計算支付利利息的一種債債券，該債券券有利息遞延延特性，即利利息支付可持持續(xù)遞延達20個季度；；在遞延期的的最后，所有有的已記但尚尚未支付的利利息一次付清清，并要支付付遞延的各利利息的復利計計算利息?！隹赊D換優(yōu)先股股是指發(fā)行后后，在一定條條件下允許持持有者將它轉轉換成其他種種類股票的優(yōu)優(yōu)先股票?！駞^(qū)別1、相對于可可轉換優(yōu)先股股股利而言，，可轉換季度度收益資本本本證券利息是是在所得稅前前支付，發(fā)行行公司享有稅稅收利益，達達到避稅作用用。2、遞延特性性?？赊D換季季度收益資本本證券利息支支付可遞延20個季度。。而可轉換優(yōu)優(yōu)先股利息定定期支付。3、季度收益益資本證券與與優(yōu)先股相比比收益率略高高并且評級也也較高，投資資風險小，容容易吸引投資資者4、可轉換季季度收益資本本證券公開發(fā)發(fā)行，面向社社會公眾發(fā)行行；可轉換優(yōu)優(yōu)先股不公開開發(fā)行，向特特定投資者發(fā)發(fā)行。思考題㈡為什么說這種種資產(chǎn)轉負債債的轉換增加加了普通股的的風險？可轉換優(yōu)先股股股利是稅后后支付，而可可轉換季度收收益資本證券券的利息是所所得稅前支付付，導致的結結果可能是無無稅后利潤或或稅后利潤較較少。股利分分配原則有無無盈余不得分分配。稅后利利潤的分配順順序是彌補以以前虧損；提提取法定公積積金；支付優(yōu)優(yōu)先股股利；；提取任意盈盈余公積金；；最后支付普普通股股利。。無疑無論是無無稅后利潤或或稅后利潤較較少，對普通通股股東而言言，增加了普普通股的風險險。思考題㈢■利息遞延這一一特性是如何何影響你對QUICS的的理解的。對對普通股風險險的理解?！襁f延利息債券券一種債務工工具，可以在在未來特定日日期才支付利利息。利息延期支付付：一方面不不影響利息免免稅，實際發(fā)發(fā)行成本降低低；另一方面面可延期20個季度的利利息總額這一一大筆資金可可以用來投資資其他項目，，取得投資收收益，但遞延延期最后要支支付本金加利利息，對于公公司的財務壓壓力較大，風風險加大。所以QUICS可以節(jié)約約籌資成本，，加上利息遞遞延，可籌集集更多資本，，但最后支付付本利和對公公司來說財務務風險較大。。●利息遞延對于于普通股的風風險在遞延期，利利息不需支付付，但也要計計提，相對于于轉換前普通通股風險加大大；在遞延期期最后，要支支付20個季季度利息的復復利和，若在在遞延期投資資有收益，可可緩解普通股股風險，但若投資失利，，普通股風險險更大。思考題㈣■AMR公司在在考慮是否進進行這種轉換換時是如何權權衡利弊的？？●轉換的利:1、轉換后，，可籌集的資資金更多，而而籌資成本不不高2、可轉換季季度收益資本本證券的利息息是稅前支付付，相對于可可轉換優(yōu)先股股股息稅后支支付，能達到到避稅作用，，節(jié)約一筆現(xiàn)現(xiàn)金流。3、可轉換QUICS的的兌換價是79.00美美元/普通股股，可轉換優(yōu)優(yōu)先股的兌換換價是78.75美元/普通股，若若在轉換期內內轉換成普通通股，可轉換換QUICS轉換成普通通股的股數(shù)相相對少些，所所帶來的影響響相對少些。?！褶D換的弊1、轉換后，，企業(yè)負債增增加，權益減減少，負債對對股東權益比比率增加，該該比率越高，，現(xiàn)在或者將將來潛在的債債權人的風險險就越大，即即高杠桿，高高風險，高收收益。2、改變資本本結構，財務務風險增加。。3、無論是可可轉換優(yōu)先股股還是可轉換換季度收益資資本證券，在在可轉換期內內轉換成普通通股，都會稀稀釋股權，使使得每股利利潤、每股股股利及股票價價格的下降。?！褶D換的不確定定因素1、手中持有有可轉換優(yōu)先先股的股東有有多少