財(cái)務(wù)管理學(xué)人大件投資決策實(shí)務(wù)概述

會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理學(xué)人大件投資決策實(shí)務(wù)概述8.2項(xiàng)目投資決策8.2.1固定資產(chǎn)更新決策1.新舊設(shè)備使用壽命相同的情況——差量分析法首先，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出Δ現(xiàn)金流量＝A的現(xiàn)金流量－B的現(xiàn)金流量；其次，根據(jù)各期的Δ現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的Δ凈現(xiàn)值；最后，根據(jù)Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果Δ凈現(xiàn)值≥0，則選擇方案A，否則，選擇方案B?；静襟E：第1頁(yè)/共57頁(yè)8.2.1固定資產(chǎn)更新決策8.2項(xiàng)目投資決策

表8－5各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量

單位：元項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年Δ銷售收入（1）20000200002000020000Δ付現(xiàn)成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折舊額（3）202001390076001300Δ稅前利潤(rùn)（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得稅（5）＝(4)×33%594267347526831Δ稅后凈利(6)＝(4)-(5)12065427964813869Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169（1）計(jì)算初始投資的差量Δ初始投資＝70000-20000＝50000（元）（2）計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量

第2頁(yè)/共57頁(yè)8.2.1固定資產(chǎn)更新決策8.2項(xiàng)目投資決策表8－6兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量

單位：元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投資-50000

Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量21406193271724815169Δ終結(jié)現(xiàn)金流量

7000Δ現(xiàn)金流量-5000021406193271724822169（3）計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量（4）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值13516.83元

第3頁(yè)/共57頁(yè)2.新舊設(shè)備使用壽命不同的情況

——最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法8.2.1固定資產(chǎn)更新決策8.2項(xiàng)目投資決策

假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為8年，每年可獲得銷售收入45000元，采用直線折舊法，期末無殘值。

對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。為了使投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)具有可比性，要設(shè)法使其在相同的壽命期內(nèi)進(jìn)行比較。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。第4頁(yè)/共57頁(yè)8.2.1固定資產(chǎn)更新決策8.2項(xiàng)目投資決策20977.515050營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)12227.510050稅后凈利(6)＝(4)-(5)

6022.54950所得稅（5）＝(4)×33%

1825015000稅前利潤(rùn)（4）＝(1)-(2)-(3)87505000折舊額（3）1800020000付現(xiàn)成本（2）4500040000銷售收入（1）新設(shè)備（第1～8年）舊設(shè)備（第1～4年）項(xiàng)目表8－7新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

單位：萬元①計(jì)算新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：舊設(shè)備的年折舊額＝20000÷4＝5000

新設(shè)備的年折舊額＝70000÷8＝8750（1）直接使用凈現(xiàn)值法第5頁(yè)/共57頁(yè)8.2.1固定資產(chǎn)更新決策8.2項(xiàng)目投資決策②計(jì)算新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量表8－8新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量

單位：萬元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備第0年第1～4年第0年第1～8年初始投資-20000

-7000020977.5營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量150500終結(jié)現(xiàn)金流量0

現(xiàn)金流量-2000015050-7000020977.5③計(jì)算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值結(jié)論：更新設(shè)備更優(yōu)。正確嗎？第6頁(yè)/共57頁(yè)8.2.1固定資產(chǎn)更新決策8.2項(xiàng)目投資決策（2）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法

）

將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法。048NPV=27708.527708.5使用舊設(shè)備的方案可進(jìn)行兩次，4年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)價(jià)值重新購(gòu)置一臺(tái)同樣的舊設(shè)備

8年內(nèi)，繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值為：

優(yōu)點(diǎn)：易于理解缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩第7頁(yè)/共57頁(yè)8.2.1固定資產(chǎn)更新決策8.2項(xiàng)目投資決策（3）年均凈現(xiàn)值法

年均凈現(xiàn)值法是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較分析的方法。年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：－年均凈現(xiàn)值

－凈現(xiàn)值

－建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。式中，第8頁(yè)/共57頁(yè)8.2.1固定資產(chǎn)更新決策8.2項(xiàng)目投資決策計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值：

與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。

當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可以比較年均成本，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。年均成本是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。年均成本的計(jì)算公式為：－年均成本－項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值－建立在公司資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。式中，第9頁(yè)/共57頁(yè)練習(xí)題

1、某公司需要新建一個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案，相關(guān)資料如下：

(1)甲方案的原始投資額為1000萬元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，項(xiàng)目的計(jì)算期為6年，凈現(xiàn)值為150萬元。

(2)乙方案的原始投資額為950萬元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，項(xiàng)目的計(jì)算期為4年，其中建設(shè)期為1年，運(yùn)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量為500萬元。

(3)該項(xiàng)目的折現(xiàn)率為10%。要求：

(1)計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值;

(2)用年等額凈回收額法做出投資決策;

(3)用方案重復(fù)(最小公倍數(shù))法做出投資決策。

第10頁(yè)/共57頁(yè)

【正確答案】：(1)乙方案的凈現(xiàn)值=500×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-950

=500×2.4869×0.9091-950=180.42(萬元)

(2)甲方案的年等額凈回收額=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(萬元)乙方案的年等額凈回收額=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(萬元)結(jié)論：應(yīng)該選擇乙方案。

(3)4和6的最小公倍數(shù)為12用方案重復(fù)法計(jì)算的甲方案的凈現(xiàn)值

=150+150×(P/F,10%,6)=150+150×0.5645=234.675(萬元)用方案重復(fù)法計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值

=180.42+180.42×(P/F,10%,4)+180.42×(P/F,10%,8)

=180.42+180.42×0.6830+180.42×0.4665=387.81(萬元)結(jié)論：應(yīng)該選擇乙方案。第11頁(yè)/共57頁(yè)例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，5年后價(jià)格將上升40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。有關(guān)資料如下表：8.2.3投資時(shí)機(jī)選擇決策投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬元10萬元0萬元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價(jià)5年后投資開發(fā)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本所得稅率2000噸0.1萬元0.14萬元50萬40%要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開發(fā)？第12頁(yè)/共57頁(yè)1.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

時(shí)間項(xiàng)目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）所得稅（5）稅后利潤(rùn)（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）20050181325379978.2.3投資時(shí)機(jī)選擇決策第13頁(yè)/共57頁(yè)2.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算

時(shí)間項(xiàng)目012—56固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金收回凈現(xiàn)金流量-90-90－100－10979797101078.2.3投資時(shí)機(jī)選擇決策第14頁(yè)/共57頁(yè)3.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算10(P/F,20%,1)-9098.33146.718.2.3投資時(shí)機(jī)選擇決策第15頁(yè)/共57頁(yè)4.確定5年后開發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

時(shí)間項(xiàng)目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）所得稅（5）稅后利潤(rùn)（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）2805018212851271458.2.3投資時(shí)機(jī)選擇決策第16頁(yè)/共57頁(yè)5.計(jì)算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量

時(shí)間項(xiàng)目012—56固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金回收凈現(xiàn)金流量-90-90-100-10145145145101558.2.3投資時(shí)機(jī)選擇決策以五年后作為項(xiàng)目開始的起點(diǎn)，所以第五年為0期第17頁(yè)/共57頁(yè)6.計(jì)算5年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值10*(P/F,20%,1)-9098.33266.318.2.3投資時(shí)機(jī)選擇決策第18頁(yè)/共57頁(yè)7.將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值

結(jié)論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為146.71萬元，

5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為107.06萬元，因此應(yīng)立即開發(fā)。266.31266.31107.06第19頁(yè)/共57頁(yè)8.2.4投資期選擇決策8.2項(xiàng)目投資決策投資期選擇決策方法舉例：【例8-7】甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4年~第13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。1、用差量分析法進(jìn)行分析（1）計(jì)算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量

不同投資期的現(xiàn)金流量的差量

單位：萬元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年縮短投資期的現(xiàn)金流量-320-3200210210

正常投資期的現(xiàn)金流量-200-200-2000210210縮短投資期的Δ現(xiàn)金流量-120-1202002100-210第20頁(yè)/共57頁(yè)8.2.4投資期選擇決策8.2項(xiàng)目投資決策（2）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量（3）做出結(jié)論：縮短投資期會(huì)增加凈現(xiàn)值20.9萬元，所以應(yīng)采納縮短投資期的方案。

2、分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較使用差量分析法比較簡(jiǎn)單，但是不能反映每種方案的凈現(xiàn)值到底為多少，因此也可以分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后通過比較得出結(jié)論。（1）計(jì)算原定投資期的凈現(xiàn)值第21頁(yè)/共57頁(yè)8.2.4投資期選擇決策8.2項(xiàng)目投資決策（2）計(jì)算縮短投資期后的凈現(xiàn)值（3）比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結(jié)論：

因?yàn)榭s短投資期會(huì)比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值20.27（24.38-4.11）萬元，所以應(yīng)該采用縮短投資的方案。第22頁(yè)/共57頁(yè)練習(xí)題：一、單選題

1、某投資項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)收入為200000元，年經(jīng)營(yíng)成本為100000元，年折舊額為20000元，所得稅率為33％，則該方案的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為（d）元。

A.50000,B.67000C.73600D.870002.當(dāng)某獨(dú)立投資方案的凈現(xiàn)值大于0時(shí)，其內(nèi)部收益率（d）

A.一定大于0B.一定小于0C.小于投資最低收益率D.大于投資最低收益率3.某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為12％時(shí)，其凈現(xiàn)值為478；當(dāng)貼現(xiàn)率為14％時(shí)，其凈現(xiàn)值為－22，則該方案的內(nèi)部收益率為（c）

A12.91%B.13.59%C.13.91%D.14.29%4.在下列評(píng)價(jià)方法中，沒考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的是（d）

A.凈現(xiàn)值B.內(nèi)部收益率C.決策樹法D.靜態(tài)回收期法5.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用（a）

A.較高的貼現(xiàn)率B.較低的貼現(xiàn)率C.資本成本D.借款利率

ddcda第23頁(yè)/共57頁(yè)6．若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（c）

A．為虧損項(xiàng)目，不可行

B．它的投資報(bào)酬率小于0，不可行

C．它的投資報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行

D．它的投資報(bào)酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案7．某公司當(dāng)初以100萬元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，則應(yīng)（b）

A．以100萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮

B．以80萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮

C．以20萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮

D．以180萬元作為投資分析的沉沒成本考慮

第24頁(yè)/共57頁(yè)二、多項(xiàng)選擇：1、計(jì)算投資項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量(NCF)時(shí)，需要考慮的內(nèi)容有（abce）

A.終結(jié)點(diǎn)的凈利潤(rùn)B.投資項(xiàng)目的年折舊額

C.固定資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)收入D.投資項(xiàng)目的原始投資額

E.墊支流動(dòng)資金2、在長(zhǎng)期投資決策中，現(xiàn)金流量較會(huì)計(jì)利潤(rùn)的優(yōu)點(diǎn)有（acd）

A．體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值

B.體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系

C.現(xiàn)金凈流量能準(zhǔn)確反映企業(yè)未來期間盈利狀況

D.考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題。三、判斷題：1、在對(duì)獨(dú)立(互斥）方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的結(jié)論總是趨于一致。

f2、確定肯定當(dāng)量系數(shù)是指有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的金額，它可以把各年有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量換算成無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。r3、風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率法把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值混在一起，并依次進(jìn)行現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)，這樣必然會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而被人為地逐年擴(kuò)大，有時(shí)與事實(shí)不符。r第25頁(yè)/共57頁(yè)單元自測(cè)題計(jì)算題1.某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為150萬元，預(yù)計(jì)使用10年，已試用5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購(gòu)買新設(shè)備替換舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本，新設(shè)備購(gòu)置成本為200萬元，使用年限為5年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從1500萬元上升到1650萬元，每年付現(xiàn)成本將從1100萬元上升到1150萬元，公司如購(gòu)置新設(shè)備舊設(shè)備出售可得收入100萬元，該企業(yè)的所得稅稅率為33%，資本成本為10%。要求：通過計(jì)算說明該設(shè)備應(yīng)否更新。2.某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金210萬元,建設(shè)期為2年，完工后投入流動(dòng)資金30萬元。預(yù)計(jì)該固定資產(chǎn)投資后，使企業(yè)各年的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈增60萬元。該固定資產(chǎn)的使用壽命為5年按直線折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收入10萬元，i折=10%。計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量，并利用凈現(xiàn)值指標(biāo)，內(nèi)部收益率法對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性作出評(píng)價(jià)。假設(shè)企業(yè)要求的期望投資報(bào)酬率不小于14％。第26頁(yè)/共57頁(yè)

3.宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是3年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用1臺(tái)新機(jī)床替換。該公司所得稅率為40％，資本成本率為10％，其余資料如表1所示。第27頁(yè)/共57頁(yè)繼續(xù)使用舊設(shè)備折舊(150－150×10％)/10=13.5萬元凈現(xiàn)金流量(1500－1100－13.5)(1-33％)+13.5=272.455NPV=272.455*(P/A,10%,5)+150*10%*(P/F,10%,5)=272.455*3.7908+15*0.6209=1042.1359wan更換新設(shè)備折舊（200－200×10％)/5=36凈現(xiàn)金流量（1650－1150－36)(1-33%)+36=346.88NPV=(-200+100)+346.88(P/A,10%,5)-

(150-13.5*5)*33%+200×10％（P/F,10%,5)=-100+346.88*3.7908-(150-82.5)*33%+20*0.6209=1200.1457萬所以應(yīng)該更新設(shè)備第28頁(yè)/共57頁(yè)21)、NPV法：（1）項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量折舊＝（210－10)/5=40萬建設(shè)起點(diǎn)投資的現(xiàn)金凈流量NCF0=-210萬建設(shè)期的NCF1=0建設(shè)期末投入流動(dòng)資金的NCF2＝－30萬經(jīng)營(yíng)期NCF3－6＝60＋40＝100萬項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的NCF7＝凈利潤(rùn)＋折舊＋殘值＋回收的流動(dòng)資金＝60＋40＋10＋30＝140萬（2）項(xiàng)目的NPVNPV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF2(P/F,10％,2)+NCF3-MCF6[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+NCF7(P/F,10%,7)=-210+0-30*0.826+100*(4.355-1.736)+140*0.513=98.94萬元（3）由于項(xiàng)目的NPV>0,項(xiàng)目可行第29頁(yè)/共57頁(yè)2)、IRR法－210－30（P/F,IRR,2)+NCF3-6[(P/A,IRR,6)-(P/A,IRR,2)]+NCF7(P/F,IRR,7)=0試算法i=14%NPV=-210-30*（P/F,14%,2)+100[(P/A,14%,6)-(P/A,14%,2)]+140(P/F,14%,7)=-210-30*0.7695+100(3.8887-1.6467)+140*0.3996=47.059試算i=18%NPV=-210-30*（P/F,18%,2)+100[(P/A,18%,6)-(P/A,18%,2)]+140(P/F,18%,7)=-210-30*0.7182＋100×（3.4976-1.5656)+140×0.3139=5.6i=20%NPV=-210-30*（P/F,20%,2)+100[(P/A,20%,6)-(P/A,20%,2)]+140(P/F,20%,7)=-210-30*0.6944+100(3.3255-1.5278)+140*0.2791=-11.988i2=20%IRRi1=18%NPV2=-11.9880NPV1=5.6

解得IRR=18%+(5.6-0)(20%-18%)/(5.6+11.988)=18.637%如果公司貼現(xiàn)率為14％，IRR＝18.637%，則項(xiàng)目可行。第30頁(yè)/共57頁(yè)保留舊機(jī)床項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值墊支的營(yíng)運(yùn)資金（10000）01－10000每年?duì)I運(yùn)成本13000×（1－40％）＝（7800）1至64.355-33969每年折舊抵稅10000×40％＝40001至53.79115164大修費(fèi)用18000×（1－40％）＝（10800）20.826-8920.8殘值變價(jià)收益納稅（5500－4000）×40％＝（600）60.565-339營(yíng)運(yùn)資金收回1000060.5655650殘值變價(jià)收益550060.5653107.5NPV

-29307.3第31頁(yè)/共57頁(yè)購(gòu)買新機(jī)床項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值設(shè)備投資（76500－40000）＝（36500）01-36500墊支營(yíng)運(yùn)資金(11000)01-11000舊設(shè)備出售凈損失免稅（84000－3×10000－40000）×40％＝5600015600每年?duì)I運(yùn)成本7000×（1－40％）＝（4200）1至64.355-18291每年折舊抵稅（76500－4500）/6=12000×40％＝48001至64.35520904大修費(fèi)9000×（1－40％）＝（5400）40.683-3688.2殘值變價(jià)收入600060.5653390殘值凈收益納稅（6000－4500）×40％＝（600）60.565-339營(yíng)運(yùn)資金收回1100060.5656215NPV

-33709.2第32頁(yè)/共57頁(yè)計(jì)算題

．某企業(yè)計(jì)劃某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)資料為：

甲方案原始投資為120萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資20萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量40萬元。

乙方案原始投資為165萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資20萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入140萬元，年經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本50萬元。

該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回，適用所得稅率25％，資金成本率為10％。

要求：采用平均凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙方案是否可行。

第33頁(yè)/共57頁(yè)甲方案：NCF0=-100-20=-120NCF1-4=40NCF5=40+5+20=65NPV=40*(P/A,10%,4)+65*(P/F,10%,5)-120甲方案平均凈現(xiàn)值=NPV甲/(p/a,10%,5)乙方案：折舊=（120-8）/5=22.4攤銷=25/5=5NCF0=-165NCF1-2=0NCF3-6=(130-50-5-22.4)*(1-25%)+5+22.4=66.85NCF7=66.85+20+8=94.85乙方案平均凈現(xiàn)值=NPV乙/(p/a,10%,7)第34頁(yè)/共57頁(yè)2.準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現(xiàn)成本為3000元。乙方案需投資24000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年的銷售收入為10000元，付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40%，資金成本為10%。

要求：

(1)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量。

(2)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)。第35頁(yè)/共57頁(yè)

計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩方案每年的折舊額;

甲方案每年折舊=20000/5=4000（元）

乙方案每年折舊=（24000-4000）/5=4000（元）

甲方案的每年所得稅

=（銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊）×40%

=（8000-3000-4000）×40%=400（元）

甲方案每年的凈現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-稅金=8000-3000-400=4600（元）

乙方案第一年的所得稅=（10000-4000-4000）×40%=800（元）

乙方案第二年的所得稅=（10000-4200-4000）×40%=720（元）

乙方案第三年的所得稅=（10000-4400-4000）×40%=640（元）

乙方案第四年的所得稅=（10000-4600-4000）×40%=560（元）

乙方案第五年的所得稅=（10000-4800-4000）×40%=480（元）

乙方案第一年的凈現(xiàn)金流量=10000-4000-800=5200（元）

乙方案第二年的凈現(xiàn)金流量=10000-4200-720=5080（元）

乙方案第三年的凈現(xiàn)金流量=10000-4400-640=4960（元）

乙方案第四年的凈現(xiàn)金流量=10000-4600-560=4840（元）

乙方案第五年的凈現(xiàn)金流量=10000-4800-480+4000+3000=11720（元）

甲、乙方案各年現(xiàn)金流量見下表。

甲方案的現(xiàn)值指數(shù)=4600（P/A，10%，5）/20000

=4600×3.791/20000=0.87

乙方案各年凈流量不等，分別計(jì)算：

乙方案的現(xiàn)值指數(shù)=23231.70/27000=0.86第36頁(yè)/共57頁(yè)1．下列投資決策指標(biāo)中，（）是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。①凈現(xiàn)值②靜態(tài)投資回收期③內(nèi)部報(bào)酬率④獲利指數(shù)2．某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為12%時(shí)，其凈現(xiàn)值為161元；當(dāng)貼現(xiàn)率為14%時(shí)，其凈現(xiàn)值為-13元，該方案的內(nèi)部報(bào)酬率為（）。①12.92%②13.15%13.85%④14.67%

1②2③自測(cè)題第37頁(yè)/共57頁(yè)1．企業(yè)提取固定資產(chǎn)折舊，為固定資產(chǎn)更新準(zhǔn)備現(xiàn)金。這實(shí)際上反映了固定資產(chǎn)的（）的特點(diǎn)

A．專用性強(qiáng)

B．收益能力高，風(fēng)險(xiǎn)較大

C．價(jià)值雙重存在

D．技術(shù)含量高

2．當(dāng)兩個(gè)投資方案為獨(dú)立選擇時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇（）

A．凈現(xiàn)值大的方案

B．項(xiàng)目周期短的方案

C．投資額小的方案

D．現(xiàn)值指數(shù)大的方案

3．某投資項(xiàng)目原始投資為30000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期為5年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量8400元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為（）

A．12.4%

B．12.59%

C．13.41%

D．11.59%

第38頁(yè)/共57頁(yè)4．若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（）

A．為虧損項(xiàng)目，不可行

B．它的投資報(bào)酬率小于0，不可行

C．它的投資報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行

D．它的投資報(bào)酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案5．某公司當(dāng)初以100萬元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，則應(yīng)（）

A．以100萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮

B．以80萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮

C．以20萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮

D．以180萬元作為投資分析的沉沒成本考慮

第39頁(yè)/共57頁(yè)二、多項(xiàng)選擇

1．確定一個(gè)投資方案可行的必要條件是（）

A．內(nèi)含報(bào)酬率大于1

B．凈現(xiàn)值大于0

C．現(xiàn)值指數(shù)大于1

D．內(nèi)含報(bào)酬率不低于貼現(xiàn)率

E．現(xiàn)值指數(shù)大于02．對(duì)于同一方案，下列表述正確的是（）

A．資金成本越高，凈現(xiàn)值越高

B．資金成本越低，凈現(xiàn)值越高

C．資金成本等于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，凈現(xiàn)值為0

D．資金成本高于內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值小于0

E．資金成本低于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，凈現(xiàn)值小于0

第40頁(yè)/共57頁(yè)3．降低貼現(xiàn)率，下列指標(biāo)回變大的是（）

A．凈現(xiàn)值B．現(xiàn)值指數(shù)C．內(nèi)含報(bào)酬率

D．投資回收期E．平均報(bào)酬率

4．有兩個(gè)投資方案，投資的時(shí)間和金額相同，甲方案從現(xiàn)在開始每年現(xiàn)金流入400元，連續(xù)6年，乙方案從現(xiàn)在開始每年現(xiàn)金流入600元，連續(xù)4年，假設(shè)它們的凈現(xiàn)值相等且小于0，則（）

A．甲方案優(yōu)于乙方案B．乙方案優(yōu)于甲方案

C．甲乙均不是可行方案D．甲乙均是可行方案

E．甲乙在經(jīng)濟(jì)上是等效的

5．若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（）

A．各年利潤(rùn)小于0，不可行

B．它的投資報(bào)酬率小于0，不可行

C．它的投資報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行

D．它的現(xiàn)值指數(shù)小于1

E．它的內(nèi)含報(bào)酬率小于投資者要求的必要報(bào)酬率第41頁(yè)/共57頁(yè)計(jì)算題

．某企業(yè)計(jì)劃某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)資料為：

甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，年總成本60萬元。

乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資65萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投人，該項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營(yíng)成本80萬元。

該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回，適用所得稅率33％，資金成本率為10％。

要求：采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙方案是否可行。

第42頁(yè)/共57頁(yè)第43頁(yè)/共57頁(yè)習(xí)題

某項(xiàng)目第一年初投資1000萬，項(xiàng)目有效期8年，第一年、第二年年末現(xiàn)金流入量為0，第三至第八年年末現(xiàn)金凈流量為280萬，假設(shè)貼現(xiàn)率為8％，求項(xiàng)目的下列指標(biāo)：（1）凈現(xiàn)值；（2）獲利指數(shù)；（3）內(nèi)部報(bào)酬率；（4）投資回收期。第44頁(yè)/共57頁(yè)練習(xí)題：1、某投資項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)收入為200000元，年經(jīng)營(yíng)成本為100000元，年折舊額為20000元，所得稅率為33％，則該方案的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為（d）元。

A.50000,B.67000C.73600D.870002.當(dāng)某獨(dú)立投資方案的凈現(xiàn)值大于0時(shí)，其內(nèi)部收益率（d）

A.一定大于0B.一定小于0C.小于投資最低收益率D.大于投資最低收益率3.某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為12％時(shí)，其凈現(xiàn)值為478；當(dāng)貼現(xiàn)率為14％時(shí)，其凈現(xiàn)值為－22，則該方案的內(nèi)部收益率為（c）

A12.91%B.13.59%C.13.91%D.14.29%4.在下列評(píng)價(jià)方法中，沒考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的是（d）

A.凈現(xiàn)值B.內(nèi)部收益率C.決策樹法D.靜態(tài)回收期法5.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用（a）

A.較高的貼現(xiàn)率B.較低的貼現(xiàn)率C.資本成本D.借款利率第45頁(yè)/共57頁(yè)二、多項(xiàng)選擇：1、在長(zhǎng)期投資決策中，現(xiàn)金流量較會(huì)計(jì)利潤(rùn)的優(yōu)點(diǎn)有（acd）

A．體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值

B.體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系

C.現(xiàn)金凈流量能準(zhǔn)確反映企業(yè)未來期間盈利狀況

D.考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題。2、計(jì)算投資項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量時(shí)，需要考慮的內(nèi)容有（abce）

A.終結(jié)點(diǎn)的凈利潤(rùn)B.投資項(xiàng)目的年折舊額

C.固定資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)收入

D.投資項(xiàng)目的原始投資額E.墊支流動(dòng)資金第46頁(yè)/共57頁(yè)三、判斷題：1、在對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的結(jié)論總是趨于一致。2、確定肯定當(dāng)量系數(shù)是指有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的金額，它可以把各年有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量換算成無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。3、風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率法把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值混在一起，并依次進(jìn)行現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)，這樣必然會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而被人為地逐年擴(kuò)大，有時(shí)與事實(shí)不符。frr第47頁(yè)/共57頁(yè)單元自測(cè)題計(jì)算題1.某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為150萬元，預(yù)計(jì)使用10年，已試用5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購(gòu)買新設(shè)備替換舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本，新設(shè)備購(gòu)置成本為200萬元，使用年限為5年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從1500萬元上升到1650萬元，每年付現(xiàn)成本將從1100萬元上升到1150萬元，公司如購(gòu)置新設(shè)備舊設(shè)備出售可得收入100萬元，該企業(yè)的所得稅稅率為33%，資本成本為10%。要求：通過計(jì)算說明該設(shè)備應(yīng)否更新。第48頁(yè)/共57頁(yè)2.某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金210萬元,建設(shè)期為2年，完工后投入流動(dòng)資金30萬元。預(yù)計(jì)該固定資產(chǎn)投資后，使企業(yè)各年的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈增60萬元。該固定資產(chǎn)的使用壽命為5年按直線折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收入10萬元，i折=10%。計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量，并利用動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值指標(biāo)，內(nèi)部收益率法對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性作出評(píng)價(jià)。假設(shè)企業(yè)要求的投資回收期不長(zhǎng)于4年，期望的投資報(bào)酬率不小于14％。第49頁(yè)/共57頁(yè)

3.宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是3年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用1臺(tái)新機(jī)床替換。該公司所得稅率為40％，資本成本率為10％，其余資料如表1所示。第50頁(yè)/共57頁(yè)1.繼續(xù)使用舊設(shè)備折舊(150－150×10％)/10=13.5萬元凈收入(1500－1100－13.5)(1-33％)+13.5=272.455NPV=272.455*(P/A,10%,5)+150*10%*(P/F,10%,5)=272.455*3.7908+15*0.6209=1042.1359wan更換新設(shè)備折舊（200－200×10％)/5=36凈收入（1650－1150－36)(1-33%)+36=346.88NPV=(-200+100)+346.88(P/A,10%,5)+[(100-(150-13.5*5))*33%+200×10％]（P/F,10%,5)=-100+346.88*3.7908+[-(100-82.5)*33%+20]*0.6209=1223.785萬所以應(yīng)該更新設(shè)備第51頁(yè)/共57頁(yè)例21、NPV法：（1）項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量折舊＝（210－10)/5=40萬建設(shè)起點(diǎn)投資的現(xiàn)金凈流量NCF0=-210萬建設(shè)期的NCF1=0建設(shè)期末投入流動(dòng)資金的NCF2＝－30萬經(jīng)營(yíng)期NCF3－6＝60＋40＝100萬項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的NCF7＝凈利潤(rùn)＋折舊＋殘值＋回收的流動(dòng)資金＝60＋40＋10＋30＝140萬（2）項(xiàng)目的NPVNPV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF2(P/F,10％,2)+NCF3-6[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+NCF7(P/F,10%,7)=-210+0-30*0.826+100*(4.355-1.736)+140*0.513=98.94萬元（3）由于項(xiàng)目的NPV>0,項(xiàng)目可