2022私募培訓(xùn)七：私募行業(yè)體系化學(xué)習(xí)方法論

2022年私募行業(yè)系列培訓(xùn)之七私募行業(yè)體系化學(xué)習(xí)方法論目錄-為什么學(xué)習(xí)要強調(diào)"體系化"-行業(yè)學(xué)習(xí)的本質(zhì)是什么-行業(yè)學(xué)習(xí)的全景圖如何搭建-如何挖透一個知識點-如何實現(xiàn)理論和實踐的正循環(huán)-—些TIPS

“體系化學(xué)習(xí)"的重要性體系化學(xué)習(xí) VS 碎片化學(xué)習(xí)知識點有深度，知識點之間有聯(lián)系，知識點融會貫通只記住了名詞，知識點互相孤立，知識點無邏輯知識點有深度，知識點之間有聯(lián)系，知識點融會貫通只記住了名詞，知識點互相孤立，知識點無邏輯理解專業(yè)名詞，理解內(nèi)在邏輯，理解行業(yè)發(fā)展不理解的一堆名詞理解專業(yè)名詞，理解內(nèi)在邏輯，理解行業(yè)發(fā)展不理解的一堆名詞認(rèn)字知識認(rèn)字行業(yè)學(xué)習(xí)的本質(zhì)搭建知識框架，深挖知識要點，建立知識聯(lián)系，理論聯(lián)系實踐搭建知識框架概覽性了解行業(yè)：初步學(xué)習(xí)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管體系、主要參與者、行業(yè)格局、盈利模式、業(yè)務(wù)模式深挖知識要點深入了解行業(yè)細(xì)節(jié)：將大問題拆為細(xì)節(jié)知識點，集中學(xué)習(xí)深挖:搜集資料，自己動手梳理知識建立知識點的聯(lián)系摸清知識點之間的邏輯：勤于思考，廣泛閱讀，開放式溝通。最終"豁然開朗”理論聯(lián)系實踐向市場求證：深入一線了解參與者，了解業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，不斷糾正知識點和學(xué)習(xí)方法搭建知識框架先給行業(yè)來個快速的sanpshot,得到一張粗略的全景圖-所研究的金融細(xì)分行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施有哪些？他們分別承擔(dān)什么樣的職能？-行業(yè)的監(jiān)管方是哪個國家機構(gòu)？他們制定了哪些法律法規(guī)？-行業(yè)的主要參與者有哪些？為行業(yè)提供什么樣的服務(wù)？他們各自的商業(yè)模式是什么？-行業(yè)當(dāng)前的格局是什么樣的？誰是NO.1?當(dāng)前格局是怎樣形成的？-行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力是什么？這個驅(qū)動力會為行業(yè)未來帶來什么？挖透一個知識點：第一步搜集資料挖透一個知識點：第一步搜集資料-確定研究對象：所研究知識點足夠獨立，概念大小合適，從最重要的入手-以終為始：研究不是漫無目的的資料搜集，最終要回答的是哪幾個核心問題？-初步資料搜集：搜集一切你能拿到的相關(guān)資料，先拿過來再說常見的學(xué)習(xí)資料：監(jiān)管披露數(shù)據(jù)/監(jiān)管文件/券商研報/財經(jīng)報道/微信大V文章/營業(yè)部客戶宣講資料/券商業(yè)務(wù)部門培訓(xùn)資料.…挖透一個知識點：第三步知識整理后輸出挖透一個知識點：第三步知識整理后輸出挖透一個知識點：第二步篩選資料挖透一個知識點：第二步篩選資料完成資料價值的分類-A類資料：值得精讀3遍，作為知識點學(xué)習(xí)的基本骨架。A類資料1-2個即可。常見資料：監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)和報告，頂部券商的個別深度研報（中金/中信/國君/申方/華泰/招商/國信/廣發(fā)），經(jīng)過篩選后的微信公眾號文章-B類資料：部分內(nèi)容有較高價值，可作為A類資料的重要補充。常見資料：頂部券商的研報，營業(yè)部的客戶宣講資料，券商總部相關(guān)部門的業(yè)務(wù)培訓(xùn)資料，經(jīng)過篩選后的財經(jīng)報道-C類資料：隨便翻翻即可，謹(jǐn)慎使用，寧缺毋濫常見資料：江湖財經(jīng)大V的觀點，知乎上的回答，朋友圈里的點評等等，需要謹(jǐn)慎甄別將知識消化后整理，按預(yù)設(shè)的提問，輸出一篇報告-基本要求：邏輯清晰成體系，回答一開始預(yù)設(shè)的問題以終為始，以具體的問題為向?qū)韺W(xué)習(xí)-寫作方法：以1-2篇券商研報為核心資料為骨架展開，由大到小，先立骨架再填寫內(nèi)容為何選擇券商研報為核心資料？有機構(gòu)品牌背書的賣方研究，不會犯大錯，行業(yè)深度報告受商業(yè)等外部影響相對最低-質(zhì)量檢驗：你所在公司的UI和交互，也能讀懂你的報告檢驗自己是否掌握了一個知識點的方法：你能否用通俗的語言給完全不懂的人言簡意賅的講清楚？報告寫好后，可以主動要求做個內(nèi)部培訓(xùn)和演講，檢驗一下挖透一個知識點：舉個例子2017年5月1日，我做的關(guān)于"銀行委外"這個知識點的輸出報告|?還回11|回復(fù)|［回||轉(zhuǎn)發(fā)||IB除||徹||啲|［拒收|［炭為...▼|［移動到…▼|B扱分享一一銀行委外興起原因、模式及存量、風(fēng)險及近期監(jiān)管發(fā)件人:youyu -匡］時間：2017年5月1日〈星期一'匕午0：17收件人:youyu 敝本1'□由曰,''委外”指的是機構(gòu)（銀行，保險，上市公司等）將蜜產(chǎn)交給外部管理人（基金公司,券商資管等）進(jìn)行管理,以達(dá)到資產(chǎn)保值和増值的目的。銀行委外的資金包括自營資金和理財資金,最開始是農(nóng)商行7城商行等由于缺乏投研團隊而向夕卜部的基金/券商貧管''購買"投顧服務(wù)，后來演斐為銀行資金監(jiān)管套利的工具.近期,以同業(yè)存單為主要資金來源的委外模式引起了市場和監(jiān)管的注意.這次梳理內(nèi)容包括:近期委外的由來，業(yè)務(wù)模式及存量，風(fēng)險及相應(yīng)監(jiān)管。主要結(jié)論養(yǎng)夕以起的原因：經(jīng)濟下行使得銀行原有的信貸收入和銀行間投資收益下行，同時非標(biāo)受限,迫使銀行找尋新的贏利點__＞央行的長期利率走廊提供的廉價資金和投資標(biāo)的之前存在衰利空間一一》中小銀行開始套利但資金不夠，選擇不受約束的同業(yè)存款主動負(fù)債__》通過委外進(jìn)行投資,賣現(xiàn)加杠桿和期限錯配，増厚收入__》同業(yè)和委夕以起養(yǎng)外的模弍具體見相關(guān)流程圖,規(guī)模難以估計，硏究員估計為3-10萬億人民幣.整個模式要順利運行有兩個關(guān)鍵點:要有穩(wěn)定的廉價資金源產(chǎn)生套利空間，要有不受約束的主動奐債工具.目前的妾外存在的問題包括:未穿透畝核,杠桿不清，存在貧金池和剛性兌付，資金空轉(zhuǎn).近期相關(guān)監(jiān)管陸續(xù)出臺但細(xì)節(jié)尚不清楚。本輪委外興起的由來銀行舊的模式為什么不行了？一一經(jīng)濟下行使得信貸收入及銀行問投奏收益下降；非標(biāo)受限?銀行業(yè)不良率琴升.銀行惜貸：從2013年以來，不良率上升.銀行開始收縮對企業(yè)的放貸,以中小企業(yè)為借貸對象的中小銀行受到的影響最大,有效信貸需求不足.?央行實施穩(wěn)中偏寬的貨幣政策.銀行間利率下降，存貸差收入及相關(guān)投貧收益率下降：2015年初開始，為了促進(jìn)實體經(jīng)濟發(fā)展，銀行間利率處于（氐位,這使得銀行間的債券投資/同業(yè)投資收益率降低.?利率市場化進(jìn)展迅速,穩(wěn)定存貸差縮小：2015年10月存款上限放開，政策上中國的市場化利率化完成.銀行直面非銀機構(gòu)的競爭.信貸差田2013年的2.68%下降到201g末的2.22%.?非標(biāo)受限：從2013年開始,監(jiān)管嚴(yán)打非標(biāo)：8號文明確規(guī)定了非標(biāo)總量的上限,并伴隨了一系列細(xì)化的監(jiān)管，大大壓縮了非標(biāo)的生存空間.新的模式是什么？一一中小銀行發(fā)行同業(yè)存單主動負(fù)債，獲得爽金套取央行提供的低成本道金與投凌標(biāo)的收益之間的穩(wěn)定利差?央行通過''利率走廊"提供廉價資金：如下圖，@2015年2季度開始,央行穩(wěn)定維持一個隱形的''利率走廊市場可以獲得穩(wěn)定的廉價資金,盡管基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率下行（但加上杠桿仍然有不錯收益。銀行間市場存在一個穩(wěn)定的套利空間。圈3：15-16年期間資金利率在蹌性利率走廊中運行3M岐紛行收25奉14-0114-1016-0417-01圖4：理財收益率與同業(yè)存單之間存夜利差.中小銀行選擇同業(yè)主動負(fù)債:面對穩(wěn)定的利差,銀行開始套利。對于中小銀行,營業(yè)網(wǎng)點及人力有限,商業(yè)信譽相對大行較

差,獲取來自居民和企業(yè)的資金的成本相對較高,短期難以擴大資金來源。中小銀行需要通過其他途徑獲得低fig本資金。?同業(yè)存單由于發(fā)行不受管控因此成為首選:至今沒有任何監(jiān)管文件對銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模進(jìn)行約束,理論上銀行可以無限制

的發(fā)行同業(yè)存單.中小銀行紛紛大量發(fā)行同業(yè)存單套取穩(wěn)定利差，把此視為''彎道超車啲機會.同業(yè)存單的成本大約是3%.圖11:2015年下半年以來同業(yè)存單發(fā)行急速攀升K瞬發(fā)行?億元J廈■（億元）^『搟■責(zé)飾億元）圖20:股份制商業(yè)銀行發(fā)行CD■五大行2000018000160001400012000100008000600040002000■城市商業(yè)銀行■其他90,8■3.SI8■M90,SI8II8^§■S-H0ZI0TS2■■804182-S一8挖透一個知識點：舉個例子（續(xù)）2017年5月1日，我做的關(guān)于"銀行委外"這個知識點的輸出報告委外的模式和規(guī)模1.委外的模式一一如圖委外模式請見下圖,這個模式要能有效獲利，有兩個關(guān)鍵點:一是央行要源源不斷的提供和標(biāo)的投資收益率存在足夠利差的廉價資金,二是同業(yè)存單等主動奐債模式要有效使得中小銀行獲得足夠多的資金.下面具體說下步驟：資金獲取:銀行通過居民/企業(yè)/央行獲取資金。我們需要注意的是，中小銀行獲取資金的質(zhì)（便宜）和量（故星）和大銀行有明顯差距.同業(yè)奐債：由于有客觀套利機會的存在,中小銀行有動力主動負(fù)債，通過不受約束的同業(yè)存單業(yè)務(wù)獲取大銀行的資金。提供資金:銀行向委外管理者提供資金,目前主要有產(chǎn)品模式和投顧模式兩種方式,其中產(chǎn)品模式居多。委夕限資:4-1表示委外產(chǎn)品可以投向貨幣工具（包括同業(yè)存單）和債券（包括銀行發(fā)行的金融債）,銀行投出去的錢又回流.如此循環(huán)推高委外的收益率和銀行負(fù)債產(chǎn)品的收益率；4-2為星他投資標(biāo)的,由于銀行資金厭惡風(fēng)險，目前主要投向高等級債券/貨幣工具/日國。流向?qū)嶓w經(jīng)濟:4-2部分資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，支持相關(guān)企業(yè)發(fā)展.旳叫具花恥才以*白.有責(zé)個或界集 址人的賣管虬柄成人白女埠?!》厄加匕錚就的為.■十盤尸屆，單■人占此巳近一樣戶肴有詆十任與丈莎，存狀期管利沖変榊，并切實履仟專的致資管理駅居民，企業(yè).央

行居民，企業(yè).央

行編號標(biāo)題發(fā)表日期券商研究員1委外，成因、規(guī)模、監(jiān)管'展望2017/1/24國泰君安證券邱冠華217年銀行委外投資測算和清想：金融監(jiān)管趨嚴(yán)，委外何去何從？2017/4/24海通i正券姜超3防風(fēng)險抑洵沫系列之三：掲幵委外投資的面紗2017/4/26華泰證券李超4金融杠桿中的委外投資2017/4/27廣發(fā)證券周君芝5銀行業(yè)系列監(jiān)管文件深度報告：銀行監(jiān)管組合拳影響有多少？2017/4/25華泰證券沈娟6金融監(jiān)管研究系列一：銀監(jiān)監(jiān)管全面加強，同業(yè)去杠桿翌響委外，贖回2017/4/25申萬宏源王勝7金融監(jiān)管專題報告：該如何正確看待本斂監(jiān)管對委外的影響？2017/4/24天風(fēng)證券孫極極8金融行業(yè)周報：委外的功效2017/4/25興業(yè)研究公司孔祥9利率債周報：委外的測算、監(jiān)管收緊下的晶響以反近期銀監(jiān)會監(jiān)管文件的梳理2017/4/24中信證券童立聰10理財業(yè)務(wù)展望：回歸資管本質(zhì)，委外如何分化？2017/1/19華創(chuàng)證券張明11監(jiān)管從嚴(yán)下的委外及資管走勢2017/3/22申萬宏源孟祥娟12監(jiān)管對委外及債市影響分析：咕咚來了2017/4/25申萬宏源孟祥娟13宏觀策略特刊：看圈說話，委外資金買了多少債？2017/4/24信達(dá)證券胡佳妮指導(dǎo)意電》作統(tǒng)儂舗嗣杠杵■営也的妻外棵式蘋以為城,貯量?風(fēng)険陰拽上昨的句《）杓府押融費.臨控制交毋電但此燈何未規(guī)盅機桿卓上相美伽刻.拝比卑，不拝違規(guī)我火教竇權(quán)科.簽考資料建立知識點之間的聯(lián)系-單個知識點的學(xué)習(xí)是基礎(chǔ)，但孤立的知識點不是知識，只是低信息量的堆積-織網(wǎng)：建立知識點之間的聯(lián)系，思考知識點之間的邏輯，主動探索矛盾點-豁然開朗：行業(yè)學(xué)習(xí)如同在巨大的宮殿里點小蠟燭，當(dāng)你點的足夠多且覆蓋周密，在某一天你就會有豁然開朗的感覺理論聯(lián)系實踐-金融行