2022年行業(yè)分析本輪VE價(jià)格快速上漲原因及未來走勢(shì)分析

本輪VE價(jià)格快速上漲原因及未來走勢(shì)分析DSM專家對(duì)近期維生素市場(chǎng)形勢(shì)和將來進(jìn)展的解讀。

Q：這輪VE漲價(jià)的基礎(chǔ)是什么？

A：本次VE突然快速上漲的主要緣由在于：

1、此前VE價(jià)格的快速回落，擊破生產(chǎn)商的心理底線，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變策略，開頭限產(chǎn)保價(jià)；

2、二季度起，終端需求消失恢復(fù)，預(yù)混料企業(yè)開工率提高，對(duì)維生素需求增加。

3、經(jīng)銷商庫(kù)存較低。在2022年下半年受到金融風(fēng)暴的沖擊，經(jīng)銷商、下游的飼料生產(chǎn)企業(yè)開頭了去庫(kù)存化的過程。在這個(gè)過程中，由于2022年~2022年的VE高位運(yùn)行導(dǎo)致了經(jīng)銷商大量的存貨囤積，下游需求則又受到了肯定的影響，綜合作用下導(dǎo)致了去庫(kù)存貨化時(shí)間長(zhǎng)達(dá)近半年。當(dāng)庫(kù)存消化完畢后，經(jīng)銷商的議價(jià)力量大大減弱，在上游生產(chǎn)企業(yè)做出盈利重于規(guī)模的調(diào)整時(shí)，VE價(jià)格消失了快速的反彈。終端需求方面隨著經(jīng)銷商恢復(fù)庫(kù)存以及下游養(yǎng)殖需求的上升，也造成了VE貨源緊急，價(jià)格上漲。

Q：VE的價(jià)格會(huì)反彈到多高？全年的VE均價(jià)預(yù)期如何？

A：這輪反彈的目標(biāo)價(jià)格高度很難最終確定，但是受到終端客戶的需求反彈，供貨削減等因素的影響，VE價(jià)格有望在下半年上漲到180元/kg。長(zhǎng)期來看價(jià)格的平衡需要廠家和需求的統(tǒng)一。今年的VE價(jià)格在年初的時(shí)候價(jià)格較低，毛利率大幅下降，主要是由于產(chǎn)能空置太多造成固定成本攤消高。近期隨著VE價(jià)格的快速上漲，平均成本有所下降。估量全年的VE均價(jià)不低于150元/kg。

Q：VE會(huì)不會(huì)回到惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面？這次價(jià)格持續(xù)時(shí)間會(huì)有多長(zhǎng)？

A：VE回到惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能性不大，主要是由于現(xiàn)有的生產(chǎn)格局穩(wěn)定；將來是否會(huì)有惡性價(jià)格戰(zhàn)是要看有沒有新的進(jìn)入者，由于VE的生產(chǎn)壁壘較高，因此2~3年內(nèi)不會(huì)有進(jìn)入者挑戰(zhàn)現(xiàn)有的生產(chǎn)格局。此外DSM、BASF也需要對(duì)投資者進(jìn)行回報(bào)，目前主要靠養(yǎng)分部門盈利，因此不會(huì)主動(dòng)降價(jià)。VE的高毛利在可見的將來將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，但是詳細(xì)會(huì)在哪個(gè)價(jià)格達(dá)成平衡，以及持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間不確定。

Q：VE終端需求下降的幅度會(huì)有多少？

A：由于VE的終端需求包括了醫(yī)藥、食品、飼料，其總體下降幅度難以確定。下游需求最大的部分是飼料，特殊是50%VE粉基本上只用于飼料，這部分受到?jīng)_擊比較大。食品和醫(yī)藥則基本上沒有受到影響。從DSM的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，VE下游的多維飼料下降幅度不大；但是2022~2022年的長(zhǎng)期高價(jià)使得部分飼料生產(chǎn)企業(yè)修改了配方。從歷史上1998年的亞洲金融危機(jī)造成了全球飼料產(chǎn)量下降5%，因此此次全球的金融危機(jī)可能造成飼料產(chǎn)量下降10%左右；綜合估量估計(jì)VE的終端需求下降大約為20%。

Q：下游企業(yè)為什么會(huì)轉(zhuǎn)變配方？

A：從飼料配方看，添加VE有一個(gè)最低限，有一個(gè)最優(yōu)限。過去VE價(jià)格很低，下游企業(yè)都情愿多添加一些，促進(jìn)動(dòng)物生長(zhǎng)，這是利潤(rùn)使然。但隨著下游需求消失肯定下降，同時(shí)原料的高價(jià)對(duì)飼料企業(yè)來說，利潤(rùn)空間受損比較大，由于飼料企業(yè)的毛利率很低，不像醫(yī)藥、食品德業(yè)那么高(因此VC的價(jià)格雖然很高，但下游能承受，這也是我們始終看好VC的緣由之一)，所以有企業(yè)的確將添加量降究竟線。

Q：對(duì)VC的看法如何？近期傳聞?dòng)衅髽I(yè)擴(kuò)產(chǎn)和新進(jìn)入者，是否轉(zhuǎn)變了格局？

A：VC的價(jià)格最近維持高位運(yùn)行，表明生產(chǎn)企業(yè)和消費(fèi)終端已經(jīng)達(dá)成了平衡，臨時(shí)不會(huì)有很大的變動(dòng)。VC的壁壘也很高，新進(jìn)入者面對(duì)的難題不僅是生產(chǎn)環(huán)節(jié)，更是政策的審批。目前現(xiàn)有的企業(yè)中有過擴(kuò)產(chǎn)，但對(duì)市場(chǎng)并沒有造成沖擊，緣由在于：1)VC正常的年增長(zhǎng)率就有5%左右，全球11萬(wàn)噸的需求，年增長(zhǎng)5000噸是很正常的；2)隨著BASF早年退出市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能增加，最近幾年沒有企業(yè)做擴(kuò)產(chǎn)能的行動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率達(dá)到很高水平，面對(duì)新增需求，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)也是正常行為。另外，國(guó)內(nèi)5家企業(yè)達(dá)成默契，對(duì)價(jià)格的維護(hù)有很好的作用，目前看，到明年上半年，價(jià)格仍舊會(huì)維持在現(xiàn)有水平。

Q：其他大宗維生素狀況怎么樣？

A：最近一段時(shí)間，幾乎全部的維生素品種都在漲價(jià)，但是幅度不同。VE漲的一個(gè)緣由是前期下跌太快，所以反彈也比較強(qiáng)。受到VE價(jià)格上漲的的帶動(dòng)，中間商目前都增加了其他維生素的選購(gòu)，多種維生素消失了貨源緊急的局面。而且前段時(shí)間一些產(chǎn)品價(jià)格下跌太快，而且在底部時(shí)間很長(zhǎng)，導(dǎo)致小企業(yè)虧損，逐步退出，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)格局向幾個(gè)大企業(yè)掌握轉(zhuǎn)換，有利于價(jià)格的穩(wěn)定提高。由于需求面的恢復(fù)目前是開頭，估計(jì)供不應(yīng)求臨時(shí)不會(huì)緩解，因此存在著提價(jià)的可能。

我們的一些看法：

VE的此次上漲在預(yù)期之中，但是漲幅之快有所超預(yù)期。

我們之前推斷，一季度是VE企業(yè)盈利最差的時(shí)候，也是投資的最佳時(shí)點(diǎn)。此次價(jià)格上漲，也是由于前期下跌太快，打破生產(chǎn)企業(yè)的心理底線。因此在4月份，DSM和BASF都表示要限產(chǎn)，維護(hù)合理的價(jià)格。而下游的需求增長(zhǎng)恢復(fù)有些出乎意料，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)到年底復(fù)蘇，消費(fèi)恢復(fù)，對(duì)肉制品的消費(fèi)開頭增長(zhǎng)。倒推到對(duì)飼料以及多維，可能目前還沒有恢復(fù)。但從DSM的信息看，國(guó)內(nèi)下游多維企業(yè)在2月份還是開工不足，但是5月份就生產(chǎn)飽滿，刺激了對(duì)VE的需求。由此看，國(guó)內(nèi)的需求恢復(fù)比較快，加快了價(jià)格的上漲。加上下游去庫(kù)存化的時(shí)間特別長(zhǎng)，也特別徹底，那么帶來的結(jié)果就是一旦消失緊缺的苗頭，中間環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)存也很快，加劇了價(jià)格的上漲趨勢(shì)。

維生素的長(zhǎng)期格局仍舊是有向壟斷過渡的機(jī)會(huì)我們?cè)谌ツ甑滋岢鼍S生素的壟斷定價(jià)權(quán)，從長(zhǎng)期看，過渡到壟斷是這一行業(yè)的必定選擇。在90年月之前，全球的大宗維生素由幾個(gè)國(guó)際巨頭壟斷，隨著中國(guó)企業(yè)崛起，在工藝和成本兩方面體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)后，舊的格局被打破，新的格局在形成。當(dāng)產(chǎn)能達(dá)到肯定規(guī)模，競(jìng)爭(zhēng)者的力氣對(duì)比相當(dāng)，就更傾向于維護(hù)價(jià)格的穩(wěn)定，VC就是最好的案例。

從趨勢(shì)看，將來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)消費(fèi)需求反彈，以及通貨膨脹預(yù)期下，原物料價(jià)格上漲，都有可能刺激維