chap7 金融資產(chǎn)(第一節(jié))

第七章金融資產(chǎn)第一節(jié)國際債券第二節(jié)國際股票2023/2/11本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)與難點(diǎn)國際債券的定義及種類債券收益和各種收益率的計(jì)算國際股票的分類2023/2/12第一節(jié)國際債券一、國際債券的定義1、國際債券指各種國際機(jī)構(gòu)、各國政府或企業(yè)遵照一定程序，在國際金融市場(chǎng)以外國貨幣面值發(fā)行的債務(wù)融資憑證。是指各類借款者在國際證券市場(chǎng)上發(fā)行的各種借款憑證。是一種有價(jià)證券，是發(fā)行者給投資者的借款憑證，持有它，在有效期內(nèi)按規(guī)定收取一定利息，并在到期日收回本金的權(quán)利。其投資主體可以是政府、企業(yè)、國際金融組織。2023/2/13第一節(jié)國際債券二、國際債券的種類

（1）根據(jù)債券的面值貨幣和發(fā)行地的不同，可以分為外國債券、歐洲債券和全球債券（2）根據(jù)發(fā)行是否公開進(jìn)行可將國際債券分為公募債券和私募債券（3）根據(jù)債券計(jì)息方法的不同可將債券分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券（4）根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票，可將國際債券分為普通債券、可轉(zhuǎn)換債券和與另一種貨幣掛鉤的債券

2023/2/14（一）外國債券、歐洲債券和全球債券

1、外國債券外國債券是指甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，以乙國貨幣為面值的債券。這種債券涉及到兩個(gè)國家，發(fā)行人是甲國，而發(fā)行市場(chǎng)、面值貨幣都在乙國。外國債券是跨國界發(fā)行的，債券的發(fā)行者既要受本國外匯管理法規(guī)的約束，又要獲得發(fā)行市場(chǎng)所在國的批準(zhǔn)，并委托所在國的商業(yè)銀行代理發(fā)行由外國債券的發(fā)行和交易形成的市場(chǎng)稱為外國債券市場(chǎng)。外國籌資者在美國發(fā)行的以美元為面值的債券，被稱為“揚(yáng)基債券”(YankeeBond)。外國籌資者在日本發(fā)行的以日元為面值的債券，被稱為“武士債券”（SamuraiBond）；外國籌資者在英國發(fā)行的以英鎊為面值的債券，被稱為“叭喇狗債券”（BulldogBond）。

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2、歐洲債券（EuroBonds）

歐洲債券是指甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，以第三國貨幣為面值的債券。它是指在面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行的債券。歐洲債券的特點(diǎn)（優(yōu)越性）：(1)發(fā)行成本低。（2）發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，自由靈活。無須任何國家的政府官方批準(zhǔn)，但是以其他貨幣為面值的歐洲債券需經(jīng)該種貨幣所屬國政府批準(zhǔn)，才能在國際上發(fā)行，不受各國金融法令的管制，幣種任選，資金供各國借款人使用。（3）投資安全，且可獲得較多收益。它不是在籌資者國家之內(nèi)發(fā)行，因而對(duì)投資者不預(yù)扣利息所得稅，而且為投資者保密，債券大多數(shù)采取不記名方式，投資者也很容易避稅。（4）歐洲債券市場(chǎng)容量大。它具有十分活躍和很高效率的二級(jí)市場(chǎng)。投資者也很容易將持有的債券轉(zhuǎn)讓給他人。2023/2/163、全球債券（GlobalBonds

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全球債券是80年代末產(chǎn)生的新型金融工具，指：在世界各地的金融中心同步發(fā)行，具有高度流動(dòng)性的國際債券。例如，世界銀行于1989年首次發(fā)行了這種債券，并一直在該領(lǐng)域占有主導(dǎo)地位。其發(fā)行面值有美元、日元、馬克等2023/2/17（二）公募債券與私募債券1、公募債券公募債券是指按法定程序，經(jīng)有權(quán)管理部門批準(zhǔn)，遵循規(guī)定的程序，在市場(chǎng)上向不特定的對(duì)象公開發(fā)行的國際債券。它一般在交易所上市，購買者廣泛，利息較低，期限較長，而且要定期公布發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況。執(zhí)行信息公開制度，目的是防止欺詐行為和保護(hù)投資者的正當(dāng)權(quán)益。2、私募債券私募債券是指以少數(shù)與發(fā)行體有特定關(guān)系的投資者為對(duì)象而發(fā)行的國際債券。因這類債券發(fā)行范圍有限，多數(shù)國家采用登記制的方式管理，不需要進(jìn)行公開呈報(bào)批準(zhǔn)。只在一定范圍內(nèi)公布發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況。利息較高，期限較短。發(fā)行私募債券的原因一般是：發(fā)行條件達(dá)不到公開發(fā)行的要求；發(fā)行體不愿意公開信息；回避管制。2023/2/18（三）固定利率債券和浮動(dòng)利率債券1、固定利率債券（StraightBonds）2、浮動(dòng)利率債券（FloatingRateNotes）這種債券在還本期限內(nèi)，利率不是固定的，調(diào)整利率的依據(jù)是倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）的基礎(chǔ)上，再加上一個(gè)利差（Spread）（0.25%左右的利息）。發(fā)行浮動(dòng)利率債券時(shí)，通常規(guī)定最低利率。無論在什么情況下，這種債券的利率不得低于原來規(guī)定的最低利率。2023/2/19（四）可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）和與另一種貨幣掛鉤的債券（CurrencyLinkedBond）1、可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）這種債券的利率通常是固定的，購買債券的人可在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)把債券轉(zhuǎn)換成（等值）的公司股票。（發(fā)行時(shí)條款規(guī)定的價(jià)值）2、與另一種貨幣掛鉤的債券（CurrencyLinkedBond）這是一種將其面值貨幣與另一種貨幣掛鉤的債券。其面值以某一種貨幣表示，而發(fā)行時(shí)和將來到期償還時(shí)都按掛鉤的另一種貨幣折算。（發(fā)行時(shí)，根據(jù)當(dāng)時(shí)的匯率，規(guī)定了債券面值貨幣與另一種貨幣——硬通貨的匯率。）2023/2/110三、國際債券的發(fā)行與發(fā)行條件（一）國際債券的發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)），投資銀行、證券公司、金融機(jī)構(gòu)等二級(jí)市場(chǎng)（次級(jí)市場(chǎng)），銀行柜臺(tái)、證券交易所，也是舊債券的買賣市場(chǎng)，它為買賣債券提供場(chǎng)所。它影響初級(jí)市場(chǎng)的債券發(fā)行價(jià)格。（二）發(fā)行條件有發(fā)行額、償還年限、利率、利息的計(jì)算及支付方式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市場(chǎng)的選擇等。1、發(fā)行額（1）發(fā)行者實(shí)際需要的資金數(shù)量和償還能力（2）債券的信用評(píng)級(jí)（或發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)）（BondRating）（3）與發(fā)行市場(chǎng)的吸納能力有關(guān)2023/2/1112、債券票面利率債券票面利率是債券利息與債券面值的比。利率分為固定利率與浮動(dòng)利率。（1）與銀行利息有關(guān)（2）與市場(chǎng)資金供求情況有關(guān)（3）與債券的償還期限有關(guān)（4）與信用評(píng)級(jí)有關(guān)（5）與利息的計(jì)算方法、支付方式有關(guān)2023/2/1123、債券的償還期限長期（>10)、中期、短期(<1）（1）發(fā)行債券籌集資金的使用年限和還債的資金積累速度（2）預(yù)期市場(chǎng)利率變化趨勢(shì)（3）發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)定（4）避免償還期限過于集中，增加償債壓力2023/2/1134、債券收益（1）票面收益率：根據(jù)票面利率而來R=債券年利息/票面金額（2）即期收益率：債券當(dāng)時(shí)買賣的收益率；公式：Y=債券的年利息收入/債券當(dāng)時(shí)的市價(jià)2023/2/114（3）到期收益率近似平均收益率，即債券利息加上年資本利得之和除以平均投資額，沒有考慮時(shí)間價(jià)值R=債券年利息+[（票面價(jià)值-市場(chǎng)價(jià)值）/距到期日的年數(shù)]/（票面價(jià)值+市場(chǎng)價(jià)值）/2資本收益：票面價(jià)格>市場(chǎng)價(jià)格資本損失：票面價(jià)格<市場(chǎng)價(jià)格2023/2/115（4）持有期收益率Rn=（到期日價(jià)格或出售時(shí)價(jià)格-債券買入價(jià)格+年利息）/買入時(shí)價(jià)格*360/持有期限*100%2023/2/116習(xí)題：1、一張面額為1000美元的債券，票面利率為6%，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行市為950美元，則其即期收益率為多少？如市場(chǎng)價(jià)格為1050美元，則即期收益率又為多少？2、某投資者以950美元買進(jìn)面額為1000美元的債券，票面利率為6%，尚有10年才到期，則他每年所得的平均收益率為多少？3、某投資者購入3年期債券，面額為1000元，利率為10%，每年付息一次，1年后他以1050元售出，該投資者的持有期收益率為多少？

2023/2/117四、國際債券市場(chǎng)一、國際債券市場(chǎng)的定義國際債券市場(chǎng)是指由國際債券的發(fā)行者和投資者所形成的金融市場(chǎng)。具體可分為發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）和流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）。發(fā)行市場(chǎng)是組織國際債券發(fā)行和認(rèn)購的市場(chǎng)。流通市場(chǎng)則安排國際債券的上市和買賣。二、主要的國際債券市場(chǎng)

（1）美國債券市場(chǎng)美國債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：債券發(fā)行量大，流動(dòng)性強(qiáng)，其債券交易已經(jīng)遍布全球。發(fā)行方式有公募和私募兩種。在美國債券市場(chǎng)發(fā)行債券，發(fā)行者必須經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，一般只有獲得AAA級(jí)的發(fā)行者才有資格發(fā)行債券。美國債券市場(chǎng)是世界上最大的債券市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上交易的債券種類繁多，其中以揚(yáng)基債券最為著名。2023/2/118（2）日本債券市場(chǎng)日本債券市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行量大，一般獲得AAA級(jí)的發(fā)行者都可以無限量的發(fā)行債券；發(fā)行條件非常寬松，一般只要得到日本或其他國際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)在A以上，即可以在日本債券市場(chǎng)發(fā)行債券；發(fā)行者的范疇較廣，很多發(fā)展中國家和一些國際機(jī)構(gòu)都允許在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。缺點(diǎn)：發(fā)行過程沒有靈活性，不易于和美元互換，不如歐洲日元債券便利，發(fā)行成本較高等等。日本債券市場(chǎng)上最著名的債券是武士債券。2023/2/119

（3）歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn)：是境外市場(chǎng)，不受任何國家的監(jiān)管，也沒有任何國家的法律法規(guī)的約束；發(fā)行成本低，市場(chǎng)容量大；一般采用國際銀行辛迪加的形式組織發(fā)行，無須申請(qǐng)批準(zhǔn)；債券采用無記名方式發(fā)行，因而可以保護(hù)投資者的利益，而且投資于歐洲債券的利息收入經(jīng)常是免稅的；市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，較高的安全性。歐洲債券是指一系列的多種貨幣債券的統(tǒng)稱，具體包括歐洲美元債券、歐洲日元債券，以特別提款權(quán)為面值的債券等等2023/2/120第一節(jié)國際債券五、國際債券市場(chǎng)發(fā)展的原因（1）全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展（2）國際金融市場(chǎng)利率長期處于較低水平使投資者進(jìn)入國際債券市場(chǎng)。（3）國際金融機(jī)構(gòu)實(shí)力增強(qiáng)及職能轉(zhuǎn)變。2023/2/121第一節(jié)國際債券六、國際債券市場(chǎng)發(fā)展的新進(jìn)展（1）期限來看，以中長期國際債券為主（2）從發(fā)行主體的國