國際金融復習

第一節(jié)外匯與匯率一、外匯（一）外匯的概念外匯是國際匯兌的簡稱，也是外匯的最初含義，它起源于外幣兌換和國際匯兌行為。經(jīng)濟學家也把國際匯兌稱為從動態(tài)角度理解的外匯。即將一種貨幣兌換為另一種貨幣，清償國際間債權債務關系的行為，相當于國際結算。是一個過程，一種行為。但是現(xiàn)在人們在具體使用“ForeignExchange”這一概念時，是站在本國立場上把它作為具體的靜態(tài)概念來理解的。狹義：外匯是以外幣表示的，可以直接用于國際結算的支付手段。廣義：外匯是泛指一切以外幣表示的金融資產(chǎn)。外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：

（一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；

（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；

（三）外幣有價證券，包括債券、股票等；

（四）特別提款權；

（五）其他外匯資產(chǎn)。

《中華人民共和國外匯管理條例》2008年8月1日國務院第20次常務會議修訂通過，自公布之日起施行。外匯是貨幣行政當局(中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金組織和財政部)以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權。

國際貨幣基金組織（二）外匯的作用第一，外匯是各國用來清償國際間債權債務的重要工具。第二，外匯能夠擴大國際信貸范圍。第三，利用外匯能夠實現(xiàn)購買力的國際轉移。二、匯率（ExchangeRate）（一）匯率的概念外匯匯率也稱為外匯牌價或外匯行市,即外匯的價格,是指兩種不同貨幣的兌換比率,或者說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格.例如：1美元＝8．1110人民幣USD1＝CNY8．11101人民幣＝1/8．1110＝0．1233美元CNY1＝USD0．12331人民幣＝？美元（二）匯率的標價方法1.直接標價法(DirectQuotation)又稱為應付標價法(GivingQuotation)，是以一定單位(1個外幣單位或100個,10000個,100000個外幣單位)的外國貨幣作為標準，折算為若干數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率。2.間接標價法(IndirectQuotation)又稱為應收標價法(ReceivingQuotation)，是以一定單位的本國貨幣為標準，折算為若干數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率。3.美元標價法美元標價法是指以一定單位的美元折合成若干單位的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。USD1＝CHF1.3240USD1＝CAD1.2800USD1＝JPY114.20EUR1＝USD1.2130計算：加拿大元與日元之間的匯率CAD1＝JPY（114.20/1.2800）＝JPY89.2188（三）匯率的種類1.按制定匯率的方法劃分基本匯率(BasicRate)

選擇基準貨幣（關鍵貨幣）的條件：本國國際收支中使用得最多，外匯儲備中比重最大，同時又是可以自由兌換的、國際上普遍接受的貨幣。根據(jù)本國貨幣與基準貨幣實際價值的對比計算出來的匯率，稱為基本匯率。套算匯率(CrossRate)

也稱為交叉匯率。根據(jù)基本匯率計算出來的本幣與其他貨幣的匯率，稱為套算匯率。3.按銀行買賣外匯的角度劃分買入?yún)R率(BuyingRate)，即銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。

賣出匯率(SellingRate)，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。

例：中國某銀行某日報價USD1＝CNY8．0907～8．1313外匯賣出價外匯買入價例：美國某銀行某日報價USD1＝CNY8．0907～8．13134.按外匯的交割期限劃分即期匯率（SpotRate）也稱現(xiàn)匯匯率，指買賣雙方成交后，在未來兩個營業(yè)日之內辦理交割時所適用的匯率。遠期匯率（ForwardRate）也稱期匯匯率，，指買賣雙方成交時，約定在將來的某個日期進行交割時所適用的匯率。例：中國某銀行某日報價即期匯率USD1＝CNY8．0907～8．1313遠期匯率（3個月）USD1＝CNY8．0198～8．0398三、IMF對國際收支的界定《國際收支手冊》1948、1950、1961、1977、1993年五個版本。第四版：一國居民在一定時期與非居民的經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。第五版：國際收支是一種統(tǒng)計報表，它系統(tǒng)地記載了在特定時期內一經(jīng)濟體與世界其他地方的各項經(jīng)濟交易。大部分交易是在居民與非居民之間進行，包括貨物、服務和收入、對世界其它地方的金融債權和債務的交易以及轉移項目（如禮贈）。對國際收支概念的把握應從以下三個方面入手：1.國際收支中的交易是一個事后的、流量的概念，它反映經(jīng)濟價值的產(chǎn)生、轉化、交換、轉移、或消失并涉及到貨物和／或金融資產(chǎn)所有權的變更、服務的提供或勞務及資本的提供。2.國際收支記載的經(jīng)濟關系變化主要是來源于兩個當事人即居民與非居民之間所發(fā)生的交易。居民的判定標準:法律標準、地域標準、時間標準政府/、企業(yè)、非贏利團體、個人、國際機構。3.國際收支所記載的內容是國際經(jīng)濟交易，國際經(jīng)濟交易包括“交換”和“轉移”兩方面的內容。真實資產(chǎn)（實際資源）、金融資產(chǎn)第三節(jié)國際收支平衡表一、國際收支平衡表的概念國際收支平衡表是按照會計的復式記賬原則編制的、系統(tǒng)記錄一國在一定時期內（年、月、季等）各個國際收支項目及其金額的統(tǒng)計表。表1－1：《國際收支手冊》》第四版與第五版內容五、國際收支平衡表的分析（一）國際收支盈余、赤字與平衡

§局部差額（PartialBalance）§順差（Surplus）§補償性交易（調節(jié)性交易）黑字……—盈余、出超、§逆差（Deficit）—入超、赤字……§自主性交易

經(jīng)常賬戶：貨物與服務貨物服務收入職工報酬投資收益經(jīng)常轉移政府轉移其他轉移資本與金融賬戶：資本賬戶資本轉移非生產(chǎn)性、非金融性資產(chǎn)的收買或放棄金融賬戶直接投資證券投資其他投資儲備資產(chǎn)凈誤差與遺漏補償性交易自主性交易（6）總差額(OverallBalance)總差額是經(jīng)常賬戶差額、資本金融賬戶差額和凈誤差與遺漏之和。在一般情況下，所謂國際收支順差或逆差，就是指總差額的順差或逆差?？偛铑~反映了報告期內一國國際收支狀況對其儲備的影響，如果報告期內總差額出現(xiàn)不平衡，就只能由增減官方儲備來調節(jié)了。第四節(jié)國際收支的調節(jié)

一、國際收支失衡的原因

（一）季節(jié)性和偶然性失衡季節(jié)性失衡偶然性失衡國際收支調節(jié)方式：自動恢復動用國際儲備（二）周期性失衡（CyclicalDisequilibrium）

復蘇高漲蕭條進口出口進口出口進口出口進口出口進口出口（三）收入性失衡（IncomeDisequilibrium）A國經(jīng)濟增長率>B國經(jīng)濟增長率A國國民收入>B國國民收入A國進口需求>B國進口需求A國出口供給<B國出口供給A國貿易逆差B國貿易盈余(四)結構性失衡結構性失衡是指國內經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構不能適應世界市場的變化而發(fā)生的國際收支失衡。①一國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結構變動的滯后和困難所引起的失衡。②一國的產(chǎn)業(yè)結構比較單一，或其產(chǎn)品出口需求的收入彈性較低，或雖然出口需求的收入彈性較高，但進口需求的價格彈性低也會引起貿易收支失衡。③一國的要素價格結構發(fā)生了變化所導致的國際收支的失衡，結構性失衡具有長期的性質，扭轉起來相當困難。本國貨幣購買力變化引起國際收支貨幣性失衡(五)貨幣性失衡國內物價上漲商品1=￥5↗￥10出口品1=￥10=$2進口品1=$1=￥5匯率：$1=￥5出口品1=￥5=$1進口品1=$1=￥5因價格上漲，本國出口產(chǎn)品競爭力下降；因價格相對于國內價格較低，外國進口產(chǎn)品競爭力上升。（六）外匯投機和不穩(wěn)定的國際資本流動所造成的國際收支失衡

一國由于投資環(huán)境的變化而造成的國際資本流入或流出，引起國際收支金融賬戶的變動。如果一國由于資本流出而造成國際收支逆差是因為短期因素的影響，一般采取提高利率等方法來吸引資本的流入，在嚴重情況下還采取一些措施限制資本的流出。但如果資本流出是因為該國投資環(huán)境惡化或由此引發(fā)大規(guī)模投機活動，而且在短期內不能有效改善，則短期措施是無法奏效的。

三、國際收支調節(jié)的原則（一）應該按照國際收支不平衡的類型來選擇調節(jié)的方式；（二）應考慮到國內經(jīng)濟的平衡，盡可能避免國際收支調節(jié)與國內經(jīng)濟平衡發(fā)生矛盾；（三）應注意來自外界的阻力。四、國際收支調節(jié)的手段（一）國際收支自動調節(jié)機制⑴國際金本位制度下的國際收支自動調節(jié)機制進口增加出口減少物價上升貨幣供應量增加黃金流入國際收支逆差黃金流出貨幣供應量減少物價下降進口減少出口增加國際收支順差（二）國際收支政策調節(jié)措施1、產(chǎn)業(yè)結構調整政策發(fā)達國家：進行產(chǎn)業(yè)結構調整，提高出口競爭力的主要途徑是加強研究與開發(fā)，獲取能夠影響未來世界經(jīng)濟發(fā)展的技術和資源優(yōu)勢；發(fā)展中國家：通過積極引進外國直接投資，同時提高自身的研究開發(fā)水平，抓住機會，在擴大其傳統(tǒng)制造業(yè)在世界市場份額、提高經(jīng)濟水平的同時，努力為未來的產(chǎn)業(yè)升級作好準備。2、財政政策和貨幣政策擴張性政策財政政策增加政府支出，降低稅率，減少稅種等。貨幣政策降低利率，降低存款準備金，公開市場買入證券等。緊縮性政策財政政策減少政府支出，提高稅率，增加稅種等。貨幣政策提高利率，提高存款準備金，公開市場賣出證券等。3、外匯緩沖政策建立外匯平準基金，當國際收支發(fā)生逆差時，外匯市場上外匯需求大于供給，央行可在市場上拋出外匯，增加外匯供給，抵消市場中外匯的超額需求。當國際收支發(fā)生順差時，外匯市場上外匯供給大于需求，央行可在市場上買進外匯，增加外匯需求，抵消市場中外匯的超額供給。匯率：$1=￥5出口品1=￥5=$1進口品1=$1=￥5國內物價上漲商品1=￥5↗￥10出口品1=￥10=$2進口品1=$1=￥5出口商品價格提高，競爭力下降，出口量下降。進口商品價格相對較低，競爭力上升，進口量上升。調整匯率，使本幣貶值

$1=￥10出口品1=￥10=$1進口品1=$1=￥104、調整匯率政策

5、直接管制直接管制是指一國政府以行政命令的辦法，直接干預國際經(jīng)濟交易。進口管制進口許可證、進口配額、外匯管制等。運用關稅壁壘，提高進口成本。出口管制以出口許可證來限制某些商品的出口。出口獎勵，如出口津貼、出口免稅、退稅、出口信貸等。數(shù)量性管制價格性管制1.法定升值和貶值固定匯率制下，政府以法令形式改變本國貨幣的含金量而導致的本幣匯率的上升或下降。例：1971年8月美國宣布美元貶值，含金量由0·888671克降低為0·818513克，貶值率為7·89%。（1－0·818513／0·888671）×100%=7·89%美元／英鎊匯率從1英鎊=2·40美元貶為2·606美元例：1969年10月，德國宣布德國馬克升值，含金量從0·222168克提高到0·242806克，升值率為9·29%。（0·242806／0·222168－1）×100%=9·29%馬克／美元匯率從1美元=4·00馬克改為3·66馬克第二節(jié)

匯率的變動

一、貨幣的升值與貶值2.上浮和下浮浮動匯率制下，因市場供求變化而引起的貨幣匯率的向上波動或向下波動。例：歐元1999年啟動時對美元匯率為1歐元=1·18美元，至2000年末，下浮至1歐元=0·98美元左右，貶值率近17%。例：2000年1月，泰銖對美元匯率在1美元=37泰銖水平上，年末時美元匯率上浮至43泰銖以上，美元升值率約16%。3.高估和低估高估和低估是指貨幣匯率高于或低于其均衡匯率。這種現(xiàn)象不論在固定匯率制下或在浮動匯率制下都可能存在。

例：固定匯率制度1944年-1971年期間，美元法定平價（法定含金量）為1美元=0·888671克黃金，但這一平價是1934年確定的。而在1933年至1945年，美國消費物價上漲了38·8%，批發(fā)物價上漲了59%，所以這一時期美元法定平價應在1美元=0·5000克黃金左右，而上述平價明顯存在美元高估現(xiàn)象。例：浮動匯率制度1996年，泰國遭遇出口危機，經(jīng)常帳戶逆差占GDP的比重達8·3%，泰銖面臨市場拋售、匯率下跌的巨大壓力。而貨幣當局為維持泰銖與美元之間的釘住匯率，不斷在市場上進行干預，使泰銖在強勁美元的帶動下對于日元不斷升值，當年出口下跌2·1%。這時，泰銖實際上已嚴重高估。1997年7月，央行放棄干預，泰銖當日即下跌17%。3.高估和低估高估和低估是指貨幣匯率高于或低于其均衡匯率。這種現(xiàn)象不論在固定匯率制下或在浮動匯率制下都可能存在。

例：固定匯率制度1944年-1971年期間，美元法定平價（法定含金量）為1美元=0·888671克黃金，但這一平價是1934年確定的。而在1933年至1945年，美國消費物價上漲了38·8%，批發(fā)物價上漲了59%，所以這一時期美元法定平價應在1美元=0·5000克黃金左右，而上述平價明顯存在美元高估現(xiàn)象。例：浮動匯率制度1996年，泰國遭遇出口危機，經(jīng)常帳戶逆差占GDP的比重達8·3%，泰銖面臨市場拋售、匯率下跌的巨大壓力。而貨幣當局為維持泰銖與美元之間的釘住匯率，不斷在市場上進行干預，使泰銖在強勁美元的帶動下對于日元不斷升值，當年出口下跌2·1%。這時，泰銖實際上已嚴重高估。1997年7月，央行放棄干預，泰銖當日即下跌17%。四、匯率變動的幅度和有效匯率（一）匯率變動幅度的計算對于報價貨幣，匯率變動幅度的計算公式為：例：1971年8月美元在戰(zhàn)后第一次法定貶值，美元兌英鎊匯率從1英鎊=2·40美元貶為2.606美元若已知升（貶）值率，計算新匯率的公式為：如上例：美元貶值7.89%，對英鎊的匯率從1英鎊=2.40美元貶為2.606美元。對于基礎貨幣，匯率變動幅度的計算公式為：如上例，英鎊對美元升值，升值率為：英鎊升值8.58%，對美元的匯率從1英鎊=2.40美元升為2.606美元。

根據(jù)前面的匯率變動幅度的公式，可以計算任意兩個時點上某種貨幣對其它貨幣的匯率變動幅度。但是在考查貨幣的總體匯率變動時，僅計算對單一貨幣的匯率變動是不夠的。需計算平均匯率變動幅度。平均值的計算：1.平均對象2.平均方法（二）有效匯率1.雙邊匯率指數(shù)選定一種匯率，確定基期和基期指數(shù)，就可以計算出某一報告期的指數(shù)，即雙邊匯率指數(shù)。例：以1995年為基期，2003年為報告期，基期指數(shù)為100英鎊對美元的雙邊匯率指數(shù)為（1.6260/1.5420）×100＝105.45英鎊對美元升值了5.45%美元對英鎊的雙邊匯率指數(shù)為（1.5420/1.6260）×100＝94.83美元對英鎊貶值了5.17%?；A貨幣計算公式報價貨幣計算公式

2.多邊匯率指數(shù)

確定好統(tǒng)一的基期和計算口徑，選擇一種平均方法，用兩個或者兩個以上的雙邊匯率指數(shù)計算出的一個平均數(shù)，即是多邊匯率指數(shù)，也就是有效匯率指數(shù)，簡稱有效匯率。政府或經(jīng)濟組織在編制匯率指數(shù)時，一般都是根據(jù)各自的需要，選擇不同的貨幣籃子和權重，計算出不同的匯率指數(shù)。（1）雙邊貿易加權法（2）世界范圍貿易加權法練習：

已知在兩個時點上，美元兌以下貨幣的匯率分別是：貨幣A時點B時點雙邊貿易額世界范圍貿易額￡1.821002000Euro0.9516008000CAN$1.21.088002000J￥1001104007000SF1.31.1710010001.根據(jù)以上數(shù)據(jù)計算從A時點到B時點美元的平均匯率變動幅度。2.以A時點為基期，基期指數(shù)100，根據(jù)以上數(shù)據(jù)計算美元在B時點的有效匯率。第二節(jié)

匯率制度一、匯率制度概述(ExchangeRateSystem)所謂匯率制度，是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作的一系列安排和規(guī)定。（1）確定匯率的基礎；（2）匯率波動的界限；（3）維持匯率的措施；（4）匯率的調整；（5）制定、維持與管理匯率的官方機構。（一）固定匯率制度（FixedExchangeRateSystem）固定匯率制度是指以本位貨幣本身或法定含金量作為確定匯率的基準，匯率比較穩(wěn)定的一種匯率制度。國際金本位制度下的匯率制度是典型的固定匯率制。另外，第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系下的匯率制度也是一種固定匯率制。1.國際金本位制度下的固定匯率制度（1）黃金成為兩國貨幣匯率決定的物質基礎；（2）匯率波動被限制在黃金輸送點的范圍以內，所以波動幅度很小。E鑄幣平價黃金輸送點黃金輸送點Q0

2.紙幣流通下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制（１）美元與黃金直接掛鉤。1美元=0·888671克黃金黃金官價：１盎司黃金＝３５美元（２）除美國以外的其他國家的貨幣與美元掛鉤，實行“可調整的釘住匯率制”(AdjustablePegSystem)。1946年1英鎊=3·58134克黃金1英鎊=3·58134／0·888671=4·03美元（3）各國貨幣對美元之間的匯率波動幅度不得超過平價的±１％；（4）成員國的貨幣平價一經(jīng)確定后不得隨意改變。“雙掛鉤”制度“可調整的釘住匯率制”維持匯率的手段：（1）黃金外匯儲備根本上取決于國際收支（2）財政貨幣政策（3）直接管制（4）改變金平價浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem）是指一國不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務，匯率隨外匯市場供求關系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。

（二）浮動匯率制度從匯率受到干預的程度劃分：自由浮動（FreeFloating），也稱為清潔浮動(CleanFloating)管理浮動（ManagedFloating）,也稱為骯臟浮動(DirtyFloating)從匯率浮動方式或程度劃分：釘住匯率制聯(lián)合浮動單獨浮動一、外匯管制概述（一）外匯管制的概念所謂外匯管制是指一國通過國家法律、法令、條例等形式對外匯資金的收入和支出、匯出和匯入、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及兌換比價所進行的限制。第三節(jié)外匯管制對于“物”的管制“物”主要是指受到管制的國際支付手段或資產(chǎn)。一般說來，它包括以外幣表示的支付憑證、有價證券以及外國紙幣、鑄幣等信用工具；對貴金屬及本國貨幣的攜出、攜入管理，也屬于對物管理的范疇。對于“人”的管制大多數(shù)國家奉行戶籍標準（HouseholdStandard），即將人分為居民和非居民。一般說來，對居民的管制較為嚴格，而對非居民則寬松得多。（二）外匯管制的對象第四節(jié)

西方匯率理論一、購買力平價說二、匯兌心理說

三、利率平價說四、國際收支說

五、資產(chǎn)市場說

（一）購買力平價理論主要內容

在經(jīng)濟思想史上，正式提出購買力平價的，是瑞典經(jīng)濟學家古斯塔夫·卡塞爾，他把自己的匯率理論叫做購買力平價理論。概念的提出：1918年《外匯反常的離差分析》系統(tǒng)提出：《1914年以后的貨幣和外匯》卡塞爾是在金本位制已被取消或被削弱，市場上通行不兌現(xiàn)紙幣，在某些國家還出現(xiàn)了惡性通貨膨脹的條件下研究匯率決定問題的。研究的目的，是想為第一次世界大戰(zhàn)后遺留的國際支付、賠款以及通貨膨脹問題的解決提供一個貨幣標準?？ㄈ麪柊奄徺I力平價劃分為兩種形式：絕對購買力平價和相對購買力平價。

1、絕對購買力平價

卡塞爾認為，本國人之所以需要外國貨幣，或外國人之所以需要本國貨幣，是因為這些貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力。所以，一種貨幣的價值，從而對這種貨幣的需求，是由單位貨幣在發(fā)行國所能買到的商品和勞務量決定的，即由它的內在購買力所決定，而貨幣的內在購買力即商品和勞務的物價水平的倒數(shù)。這一概念運用到兩個國家間貨幣的關系上，即：兩種貨幣內在購買力之比決定兩國貨幣購買力的絕對平價。絕對購買力平價說明了某一時點上匯率的決定。

假定：只有兩個國家——本國與外國

Pa

表示本國的價格水平，Pb表示外國的價格水平；E代表用本國貨幣表示的外國貨幣的匯率；由此，絕對購買力平價可以表示為：2-82、相對購買力平價

基本內容：不同國家貨幣購買力之間的相對變化，是匯率變動的決定性因素。相對購買力平價以物價指數(shù)求得均衡匯率。

相對購買力平價的公式：（2-10）假設：基期時間為0；E0——本國基期均衡匯率；Pa0——本國基期物價指數(shù)；Pb0——外國基期物價指數(shù)；Et——經(jīng)過t時間變動后的匯率；

Pat——經(jīng)過t時間變動后的本國物價指數(shù)；Pbt——經(jīng)過t時間變動后的外國物價指數(shù)。（2-11）二、利率平價說

在兩國金融資產(chǎn)報酬率不等時，會誘發(fā)資本的國際流動（套利交易）。資本流動成為影響匯率的一個重要因素。

一個投資者在沒有資本管制的市場上有兩種選擇：投資于國內或投資于國外。在其他條件相同的情況下，他將比較這兩種投資收益的高低，并選擇收益較高的投資形式。所以，當兩國貨幣利率存在差異時，投資者有可能把資本從利率較低的國家轉移到利率較高的國家，以套取利息差額，即進行套利活動。

過程：收入：低利率貨幣本金→高利率貨幣本金→高利率貨幣本利和→低利率貨幣本利和成本：低利率貨幣本金→低利率貨幣本利和

（一）利率平價說的主要內容利率平價關系產(chǎn)生于尋求收益的套利活動。理論的提出：1923年，凱恩斯，《貨幣改革論》1931年，愛因齊格，《遠期外匯理論》

投資者的套利活動最終將使這兩種投資的收益相等。思考1.即期匯率為￡1＝＄2，三月期英鎊利率為2％，美元為4％。一顧客買入三月期英鎊100萬，則銀行的報價為？一、外匯市場的概念

外匯市場是金融市場的重要組成部分，是外匯買賣的交易場所，或者說，是不同貨幣之間彼此進行交換的場所。二、外匯市場的類型（一）按組織形態(tài)劃分英美式的無形市場、歐洲大陸式的有形市場（二）按交易主體或交易額度劃分

外匯零售市場、外匯批發(fā)市場（三）按外匯管制程度劃分

§自由外匯市場§官方外匯市場§外匯黑市第二節(jié)主要的外匯交易一、即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）〈一〉即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱為現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣成交后，原則上在兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯交易。A銀行B銀行詢價星期二：成交報價決定是否進行交易，若接收該報價，則：雙方在上述報價基礎上達成交易合約星期四：交割A銀行B銀行解付資金解付資金

二、遠期外匯交易（一）遠期外匯交易的概念

遠期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的時期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。固定交割日的遠期外匯選擇交割日的遠期外匯交易成交日交割日T0E交割日的確定原則：1.在即期交易交割日的基礎上加上交割期限(三)擇期外匯交易適用的匯率例：一進口商以擇期的方式買入英鎊，擇期在頭三個月，則適用的匯率為：情況一，英鎊升水（）情況二，英鎊貼水（）A、即期匯率B、一月期遠期匯率C、二月期遠期匯率D、三月期遠期匯率E、三個月后的即期匯率三、掉期交易掉期交易（Swap）又稱調期交易，是指將幣種相同、金額相同、但交易方向相反，交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行的交易。（交易的幣種、金額、交易時間相同；交易的方向相反，交割的時間不同。）美國公司3個月期歐元兌美元即期市場賣出美元買入歐元遠期市場賣出歐元買入美元四、套匯交易（Arbitrage）套匯交易是指外匯市場上的交易者利用某一特定時刻不同市場的匯率差異，在匯率較低的市場買進，同時在匯率較高的市場賣出，從中賺取匯率差額的外匯交易。1.前提條件：匯率差異（金融市場定價的低效率）2.原則：低價買入，高價賣出3.結果：必定盈利（結果唯一）（一）兩角套匯（TwoPointsArbitrage）兩角套匯也稱直接套匯(DirectArbitrage)，指套匯者直接利用兩個外匯市場之間在同一時刻同一種貨幣的匯率差異，同時低價買進高價賣出以牟取利潤的外匯交易。例：在同一時間內，紐約市場和倫敦市場的匯率分別為：紐約市場GBP1＝USD1.7813～23倫敦市場GBP1＝USD1.7863～73紐約市場：賣出美元178.23萬，買進英鎊100萬；倫敦市場：賣出英鎊100萬，買進美元178.63萬。套匯利潤：4000美元（未扣除交易費用）

（二）三角套匯(ThreePointsArbitrage)三角套匯也稱間接套匯(IndirectArbitrage)，是指利用三個不同地點的外匯市場中不同貨幣之間的匯率差異，同時在三個市場上進行外匯買賣，以賺取匯率差額的外匯交易。例1某日同一時間，紐約、倫敦和蘇黎世三地匯率如下：倫敦￡1＝＄2蘇黎世￡1＝SF3紐約＄1＝SF1.60假定：持有資金美元100萬紐約以100萬美元買入瑞士法朗160萬；蘇黎世賣出瑞士法朗，買入英鎊160÷3＝53.3333（萬英鎊）；倫敦賣出英鎊，買入美元53.3333×2＝106.6667（萬美元）；套匯利潤：106.6667－100＝6.6667（萬美元）例2某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為：紐約￡1＝US$1.5705～15倫敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83（1）任意選取兩個外匯市場，將這兩個市場上的匯率換算成與第三個外匯市場相同的匯率，然后進行比較，如果存在差異，則存在套匯機會，如不存在差異，則不存在套匯機會。US$1＝12.3862÷1.55715＝HK$7.8818假定套匯資金為美元100萬紐約賣出美元100萬，買入英鎊100÷1.5715＝63.6335(萬英鎊）倫敦賣出英鎊，買入港元63.6335×12.3862＝788.1769（萬港元）巴黎賣出港元，買入美元788.1769÷7.7883＝101.2001（萬美元）套匯利潤：101·2001－100＝1.2001（萬美元）例2某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為：紐約￡1＝US$1.5705～15倫敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83判斷三地匯率是否存在差價（統(tǒng)一標價法或者使得三個市場上任意一種貨幣的位置一個市場在左邊，則另一個市場在右邊，被表示貨幣數(shù)量單位為1）A×B×C≠1A×B×C≠1，說明三個市場存在匯率差異，可以進行套匯*第二種方法下計算*第一種方法下計算套匯過程倫敦市場賣出英鎊,買入港幣12.3862×100＝1238.62（萬港元）香港市場賣出港幣,買入美元238.62÷7.7883＝159.0360（萬美元）紐約市場賣出美元,買入英鎊159.0360÷1.5715＝101.2001（萬英鎊）

例2某日同一時間，紐約、倫敦、巴黎三地市場匯率為：紐約￡1＝US$1.5705～15倫敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83套匯利潤：101·2001－100萬＝1.2001（萬英鎊）假定套匯資金為英鎊100萬練習某日同一時間，紐約、布魯塞爾、蘇黎士三地市場匯率為：紐約USD1＝CHF1.0862～69布魯塞爾EUR1＝USD1.3980～84蘇黎世EUR1＝CHF1.5480～86問題：1.此一時刻的匯率是否存在套匯機會？2.如不存在，請說明理由；如存在，試用100萬歐元進行套匯并計算結果。

一、外匯風險概述（一）外匯風險的概念

*風險實際上是指一種不確定性，這種不確定性對當事人來說，可能會帶來兩種不同的結果：損失或收益。也可以說，風險是損失和收益的統(tǒng)一。*外匯風險（ForeignExchangeRisk）從廣義上理解，是指由于匯率的變化可能帶來的任何經(jīng)濟損失或經(jīng)濟收益；*從狹義方面理解，是指因外匯匯率變化給直接從事國際經(jīng)濟交易雙方中任何一方可能帶來的損失或收益。定義：經(jīng)濟實體以外幣定值的資產(chǎn)或者負債的本幣價值，因為外匯匯率的變動而遭受損失的可能性。

（二）外匯風險的構成要素

——價值風險（貨幣風險）⑵時間的延續(xù)——時間風險⑴本幣與外幣的兌換外匯風險的結果外匯風險的結果因人因時而異，一方的損失即為另一方的收益。具體的結果取決于兩個因素：外匯頭寸和匯率變動方向。在外匯匯率上升、本幣匯率下跌時，持有外匯多頭獲得外匯收益，持有外匯空頭遭受損失；在外匯匯率下跌、本幣匯率上升時，持有外匯多頭獲得遭受損失，持有外匯空頭獲得收益；在外匯頭寸軋平時，無論匯率如何變化，既無損失也無收益。（避免外匯風險的基本出發(fā)點）二、外匯風險管理管理戰(zhàn)略：對外匯風險持有的基本態(tài)度。否定戰(zhàn)略：只以本幣進行交易。消極戰(zhàn)略：不采取任何措施。保守戰(zhàn)略：對所有的風險都采取措施。進攻戰(zhàn)略：不僅希望避免損失，而且希望獲利。不同的企業(yè)采取不同的戰(zhàn)略。公式：P142例：一美國出口商簽訂了一份價值100萬英鎊的合同，簽訂合同時候的即期匯率為GBP1＝USD1.8，三個月后結算時候的匯率為GBP1＝USD1.6，（GBP1＝USD2），合同當中列有損益均攤條款。情況一：結算時候收到1058823.53英鎊，雙方的損失均為5.88％；情況二：結算時候收到947368.42英鎊，雙方獲利的比例均為5.26％。第一節(jié)國際儲備的概念、構成和作用一、國際儲備的概念和特征所謂國際儲備（InternationalReserve），是指各國政府為了彌補國際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定以及以間接的方式調整收支失衡和/或達到其它目的而持有的、可隨時利用的國外資產(chǎn)。世界銀行對國際儲備下的定義是：國家貨幣當局占有的那些在國際收支出現(xiàn)逆差時可以直接或通過有保障的機制兌換成其它資產(chǎn)以穩(wěn)定該國匯率的資產(chǎn)。

作為儲備資產(chǎn)應該具備以下特征：

1、有效控制性儲備資產(chǎn)是指各國金融當局可直接且有效控制的資產(chǎn)。

2、充分流動性即作為國際儲備的資產(chǎn)必須是貨幣當局隨時都能動用的資產(chǎn)，如貨幣黃金、特別提款權以及在IMF的儲備頭寸等。

3、自由兌換性國際儲備的資產(chǎn)必須具有自由兌換性，這樣才能充分體現(xiàn)儲備資產(chǎn)的國際性。

二、國際儲備的構成

根據(jù)IMF《國際收支手冊》第五版的規(guī)定，國際儲備主要由五個部分構成：1、貨幣性黃金；2、特別提款權；3、在IMF的儲備頭寸；4、外匯儲備；5、其它債權。

1960年，美國經(jīng)濟