股票發(fā)行市場2

股票發(fā)行市場股票的發(fā)行——授課提綱一、證券發(fā)行方式介紹二、股票的發(fā)行方式（重點(diǎn)）三、股票的發(fā)行審核制度四、保薦制度（重點(diǎn)）五、首次公開發(fā)行股票條件及申請發(fā)行過程（重點(diǎn)）六、股票的定價(jià)估值七、目前我國首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)及股票配售發(fā)行（重點(diǎn)）八、投資者申購新股的規(guī)則（重點(diǎn)）九、配股、增發(fā)的條件(自學(xué)）學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握IPO詢價(jià)的方法與步驟12掌握申購新股的規(guī)則讀懂關(guān)于股票發(fā)行的財(cái)經(jīng)報(bào)道3學(xué)會(huì)利用市盈率分析股票的投資價(jià)值4股票的定價(jià)估值首次公開發(fā)行股票的估值方法對擬發(fā)行股票的合理估值是定價(jià)基礎(chǔ)。通常估值的方法有兩大類：一是可比公司法，另一類是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。1、可比公司法是對可比較的或有代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近首次公開發(fā)行，分析發(fā)行的初次定價(jià)和它們二級市場的表現(xiàn)，以獲得估值基礎(chǔ)。主承銷商根據(jù)發(fā)行公司的特質(zhì)進(jìn)行調(diào)整，為新股發(fā)行股價(jià)。股票的估值在運(yùn)用可比公司法時(shí)，可采取比率指標(biāo)進(jìn)行比較，其中最常用指標(biāo)的是市盈率。市盈率（Price-earningsratio，簡稱P/E）又稱亦稱本益比（1）計(jì)算市盈率=股票市價(jià)÷每股收益（去年或當(dāng)年）市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)，即所得股息沒有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。股票的估值表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來購買某種股票，是市場對該股票的評價(jià)，這個(gè)值通常被認(rèn)為在10-20之間是一個(gè)合理區(qū)間。一般來說，市盈率指標(biāo)數(shù)值越低越好，越低說明投資回收期越短，風(fēng)險(xiǎn)越小，投資價(jià)值一般就越高；倍數(shù)大則意味著翻本期長，風(fēng)險(xiǎn)大。但從另一個(gè)角度來說，市盈率高，在一定程度上也反映了投資者對公司增長潛力（成長性）的認(rèn)同，表明投資者對公司的未來充滿信任，愿意為每1元盈利多付買價(jià)，因此高市盈率股票并不一定沒有投資價(jià)值。股票的估值不同行業(yè)之間的平均市盈率存在一定的差異。一般來說，新興行業(yè)的公司股票市盈率會(huì)比較高，如軟件、高科技等行業(yè)；而成熟行業(yè)公司股票市盈率會(huì)比較低，如電力能源、交通、鋼鐵等行業(yè)明顯較低。（2）市盈率對股票進(jìn)行估價(jià)的應(yīng)用如果我們能分別估計(jì)出股票的市盈率和每股收益，那么我們就能間接地由公式估計(jì)出股票價(jià)格，這種評價(jià)股票價(jià)格的方法，就是“市盈率估價(jià)方法”。股票的估值根據(jù)公式：股票合理價(jià)值=行業(yè)平均市盈率（或估算出的合理市盈率）×該股票每股收益【例】某公司的上年度每股收益是1.2元，行業(yè)類似股票的平均市盈率是15倍，若用市盈率估值確定發(fā)行價(jià)，則：該股票的合理價(jià)值=1.2×15=18元2、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法IPO詢價(jià)的步驟與方法七、當(dāng)前我國IPO的詢價(jià)

及股票配售發(fā)行我國于2005年1月試行IPO詢價(jià)制度證監(jiān)會(huì)2006年9月19日起施行《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，該辦法規(guī)范了首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)、定價(jià)以及股票配售等環(huán)節(jié)。（一）實(shí)行詢價(jià)原因：境外資本市場的實(shí)踐證明，通過詢價(jià)、報(bào)價(jià)、形成價(jià)格是股票市場化定價(jià)的有效形式。市場化定價(jià)是我國證券發(fā)行的市場化改革的目標(biāo)。七、當(dāng)前我國IPO的詢價(jià)

及股票配售發(fā)行《辦法》規(guī)定：首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向特定機(jī)構(gòu)投資者（以下稱詢價(jià)對象）詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。（二）詢價(jià)對象：基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者以及經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)投資者。

思考：為什么詢價(jià)對象中沒有個(gè)人投資者？

七、當(dāng)前我國IPO的詢價(jià)

及股票配售發(fā)行向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的出發(fā)點(diǎn)是要借助機(jī)構(gòu)投資者的研究力量和定價(jià)能力,使新股發(fā)行價(jià)能夠反映企業(yè)的價(jià)值和市場的實(shí)際需求。（三）詢價(jià)步驟：詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行的操作假設(shè)某公司計(jì)劃發(fā)行3億股，規(guī)定超額認(rèn)購倍數(shù)為4倍，累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的區(qū)間是4元——7元.①若投資者申購額≤3億股，則下限4元為發(fā)行價(jià)。②若投資者申購額＞3億股，但未達(dá)到12億股（3億股的4倍），則下限4元為發(fā)行價(jià)，所有申購的投資者每1000股配一個(gè)號，主承銷商搖號抽簽，中簽者可買到新股。網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行的操作③若投資者申購額＞3億股，并超過3億股的4倍，則根據(jù)價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先的原則從高價(jià)往低價(jià)統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)到到申購超額認(rèn)購倍數(shù)正好4倍時(shí)對應(yīng)的申報(bào)價(jià)為本次發(fā)行價(jià)。高于（含該價(jià)格）申購的投資者每1000股配一個(gè)號，主承銷商搖號抽簽，中簽者可買到新股。15億股4元7元4倍5元

詢價(jià)方式下的發(fā)行定價(jià)與配售（四）詢價(jià)在深交所的特殊規(guī)定發(fā)行股票在中小企業(yè)板（創(chuàng)業(yè)板）上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。（五）股票配售

發(fā)行人及其主承銷商向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對象網(wǎng)下配售股票，應(yīng)當(dāng)與網(wǎng)上向社會(huì)公眾公開發(fā)行同時(shí)進(jìn)行。

詢價(jià)方式下的發(fā)行定價(jià)與配售網(wǎng)上發(fā)行時(shí)發(fā)行價(jià)格尚未確定的，參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者應(yīng)當(dāng)按價(jià)格區(qū)間上限認(rèn)購，如最終確定的發(fā)行價(jià)格低于價(jià)格區(qū)間上限，差價(jià)部分應(yīng)當(dāng)退還給投資者。思考：在目前的詢價(jià)制度下，投資者通過網(wǎng)上發(fā)行的方式申購新股，實(shí)際上是采用了網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式。為什么？陜鼓動(dòng)力：首次公開發(fā)行A股

網(wǎng)上資金申購及網(wǎng)下發(fā)行公告2010-4-14

西安陜鼓動(dòng)力股份有限公司首次公開發(fā)行人民幣普通股(A股)的申請已獲得中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可[2010]375號文核準(zhǔn)。本次發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價(jià)對象詢價(jià)配售(下稱：網(wǎng)下發(fā)行)與網(wǎng)上資金申購發(fā)行(下稱：網(wǎng)上發(fā)行)相結(jié)合的方式進(jìn)行。本次發(fā)行總量為109251349股，其中，網(wǎng)下發(fā)行21849349股、網(wǎng)上發(fā)行約87402000股，分別約占本次發(fā)行數(shù)量的20%、80%。

陜鼓動(dòng)力：首次公開發(fā)行A股

網(wǎng)上資金申購及網(wǎng)下發(fā)行公告2010-4-14

本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間為13.50元/股-15.50元/股(含上限和下限)，此價(jià)格區(qū)間對應(yīng)的市盈率區(qū)間為：35.03倍至40.22倍[每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的、遵照中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確定的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2009年凈利潤除以本次發(fā)行后的總股數(shù)(按本次發(fā)行109251349股計(jì)算為1092513489股)計(jì)算]。

網(wǎng)上發(fā)行通過上海證券交易所(下稱：上證所)交易系統(tǒng)進(jìn)行申購，投資者以發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限繳納申購款。

陜鼓動(dòng)力：首次公開發(fā)行A股

網(wǎng)上資金申購及網(wǎng)下發(fā)行公告2010-4-14

申購時(shí)間為2010年4月15日，在上證所正常交易時(shí)間內(nèi)(9:30至11:30，13:00至15:00)進(jìn)行，申購簡稱為“陜鼓申購”，申購代碼為“780369”。單一證券賬戶的委托申購數(shù)量最高不得超過8萬股。

凡參與網(wǎng)下初步詢價(jià)報(bào)價(jià)的配售對象，無論是否有有效報(bào)價(jià)，均不得再參與網(wǎng)上發(fā)行的申購。

陜鼓動(dòng)力：首次公開發(fā)行A股

網(wǎng)上資金申購及網(wǎng)下發(fā)行公告2010-4-14

網(wǎng)下發(fā)行由保薦人(主承銷商)負(fù)責(zé)組織，配售對象通過上證所網(wǎng)下發(fā)行電子化申購平臺(tái)(下稱：申購平臺(tái))在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)進(jìn)行申購。網(wǎng)下申購時(shí)間為2010年4月14日至15日9:30至15:00。公司股票代碼“601369”同時(shí)用于本次發(fā)行的網(wǎng)下申購。每個(gè)配售對象多筆申報(bào)的累計(jì)申購股數(shù)不得低于其有效報(bào)價(jià)所對應(yīng)的“擬申購數(shù)量”總和，上限為該“擬申購數(shù)量”總和的200%，同時(shí)不超過21800000股。每個(gè)配售對象參與網(wǎng)下申購的申購數(shù)量的上限和下限可通過申購平臺(tái)查詢。

本次發(fā)行由承銷團(tuán)余額包銷。

投資者申購新股的規(guī)則八、網(wǎng)上資金申購新股的規(guī)則

八、上網(wǎng)資金申購申新股規(guī)則（1）投資者資金存入資金賬戶，通過證券公司營業(yè)部按委托買入股票的方式申購（2）申購時(shí)間

投資者可以使用其所持的證券賬戶在申購日向證交所申購在新股，申購時(shí)間為上午9：30-11：30，下午13：00-15：00。網(wǎng)上資金申購新股的規(guī)則（3）申購單位及上限滬市每一申購單位為1000股，超過1000股的必須是其倍數(shù)，最高不得超過本次網(wǎng)上發(fā)行量或9999，9萬股。深市每一申購單位為500股，超過500股的必須是其倍數(shù)，最高不得超過本次網(wǎng)上發(fā)行量或9999，95萬股。思考：為何規(guī)定申購上限？（4）申購次數(shù)及撤銷除法規(guī)規(guī)定的證券賬戶外，每一個(gè)證