曹龍騏《金融學》第二版第九章貨幣均衡

第九章

貨幣均衡第一節(jié)

貨幣均衡及其理論模型第二節(jié)

貨幣失衡及其調整途徑第三節(jié)

開放經(jīng)濟條件下的貨幣均衡回目錄

至下章

第一節(jié)貨幣均衡及其理論模型一、貨幣均衡的含義二、貨幣均衡與社會總供求平衡三、貨幣均衡的理論模型回本章

至下節(jié)

指貨幣供給與貨幣需求的一種對比關系，是從供求的總體上研究貨幣運行狀態(tài)變動的規(guī)律。用公式來表示，即：一、貨幣均衡的含義

1.貨幣供求均衡的簡單定義

Ms

＝Md

式中，Ms為名義貨幣供給量，Md為實際貨幣需要量。必須指出，這里的“＝”并非純數(shù)學概念。

（1）聯(lián)系：在一定條件下，銀行部門的信貸收支可轉化為非銀行經(jīng)濟部門的貨幣收支，而非銀行經(jīng)濟部門的貨幣收支也可以通過一定的渠道轉化為銀行的信貸收支。貨幣均衡和信貸平衡最終都可以通過貨幣流通狀況反映出來。（2）區(qū)別：①

貨幣均衡反映的是貨幣運動的狀況，受貨幣流通規(guī)律的制約；而信貸收支平衡反映的是銀行信貸資金的運動，受信貸資金運動規(guī)律的制約。

2.貨幣均衡和信貸平衡的聯(lián)系與區(qū)別

②

信貸收支運動主要與生產(chǎn)過程相聯(lián)系，即信貸規(guī)模和增長速度與生產(chǎn)的發(fā)展規(guī)模和增長速度之間為正相關關系；而貨幣收支運動主要與商品流通過程相聯(lián)系，即與商品流轉的規(guī)模和速度呈正相關。③

信貸平衡反映的是社會再生產(chǎn)過程對銀行信貸資金需要量與銀行信貸資金供給量的協(xié)調平衡關系；而貨幣均衡反映的是國民經(jīng)濟各部門之間和社會再生產(chǎn)各環(huán)節(jié)之間的貨幣收支協(xié)調平衡關系，是客觀經(jīng)濟過程對貨幣需要量與銀行體系提供給社會的貨幣量之間的協(xié)調平衡關系。二、貨幣均衡與社會總供求平衡

1.社會總供求的涵義

●社會總供求是社會總供給和社會總需求的合稱。

●社會總需求，通常是指在一定時期內，一國的社會各方面實際占用或使用的全部產(chǎn)品之和。

●

社會總供給，通常是指在一定時期內，一國生產(chǎn)部門按一定價格提供給市場的全部產(chǎn)品和勞務的價值之和，以及在市場上出售的其他金融資產(chǎn)總量。

①

社會總需求與總供給的平衡是貨幣均衡，而不是實物均衡。

②

社會總需求與總供給的平衡是市場的總體均衡。

③

社會總需求與總供給的平衡是動態(tài)的均衡。

2.社會總供求平衡的含義貨幣供給量與社會總需求量雖有密切聯(lián)系，但又是有嚴格區(qū)別的兩個不同概念。（1）區(qū)別：

①

貨幣供給量是一個存量，而社會總需求量是一個流量。②

貨幣供給量由現(xiàn)實流通的貨幣和潛在的貨幣兩大部分構成，而社會總需求由流通性貨幣及其流通速度兩部分決定，所以，真正構成社會總需求的只能是流通性貨幣。③

貨幣供給量變動與社會總需求量變動在時間上也不一致。

3.貨幣供求與社會總供求之間的關系

貨幣供給和貨幣需求之間，是一種相互制約和影響的關系，貨幣供給在一定條件下改變貨幣需求，而貨幣需求的變動，也可以在一定程度上改變貨幣的供給。聯(lián)系貨幣供給與貨幣需求的紐帶就是國民收入和物價水平。

（2）聯(lián)系：商品供求和貨幣供求的四方關系圖

如果把總供求平衡放在市場的角度研究，它包括了商品市場的平衡和貨幣市場的平衡，也就是說，社會總供求平衡是商品市場和貨幣市場的統(tǒng)一平衡，其關系可用下圖來簡要描述。①商品的供給決定了一定時期的貨幣需求。②貨幣的需求決定了貨幣的供給。③貨幣的供給形成對商品的需求。④商品的需求必須與商品的供應保持平衡。在這個關系圖中，貨幣供求的均衡是整個宏觀經(jīng)濟平衡的關鍵。

圖中包括了幾層含義：三、貨幣均衡的理論模型1.簡單的貨幣均衡模型

模型中，利率是貨幣市場的價格，貨幣供求的對比對于利率水平的高低具有決定作用：相對于貨幣需求，如果供給偏多，利率下降；供給偏少，則利率上升。同時，利率對于貨幣供求也具有調節(jié)作用：利率下降會抑制貨幣供給，刺激貨幣需求；利率上升會刺激貨幣供給，抑制貨幣需求。而當供給與需求處于均衡點時的利率即為均衡利率（見9-2圖）。但事實上均衡利率很難求出，故只能用經(jīng)驗進行判斷。

圖示均衡利率下的貨幣供求如果貨幣供給為外生變量，即完全取決于貨幣管理當局的貨幣政策，而不是由收入、儲蓄、投資、消費等經(jīng)濟因素所決定，并且貨幣當局不是根據(jù)貨幣需求的變化來調節(jié)貨幣供給，那么貨幣供給就成了一條垂直于橫軸的直線，（見圖9-3）。

圖示貨幣供給無彈性下的狀況為了說明貨幣供求均衡與商品供求均衡（即社會總供求平衡）的復雜關系，新古典經(jīng)濟學家?？怂购蜐h森提出了著名的一般經(jīng)濟均衡理論模型，即LS-LM模型。該理論認為，在市場經(jīng)濟條件下，如果不考慮國際收支平衡，一國經(jīng)濟總供求均衡條件下的貨幣均衡實質上反映了商品市場與貨幣市場的共同均衡狀態(tài)。這種均衡是在利率與收入水平的不同組合下實現(xiàn)的（見圖9-4）。

2.IS-LM

模型

圖示一般經(jīng)濟均衡理論：LS-LM模型

將兩條曲線綜合起來，就可以得出使商品市場和貨幣市場同時均衡的E點。在該點上的收入Y0和利率i0，是使商品市場和貨幣市場同時實現(xiàn)均衡的收入和利率水平。

圖示LS-LM模型：均衡過程的動態(tài)調節(jié)

在圖9-5中的LS-LM模型表明，當經(jīng)濟處于Ⅰ區(qū)和Ⅲ區(qū)的非均衡點（如A點和B點）時，政府可以通過運用緊縮性的貨幣政策配合緊縮性的財政政策對付通貨膨脹和需求過剩，運用擴張性的貨幣政策配合擴張性的財政政策對付通貨緊縮和需求不足，使經(jīng)濟趨于均衡。但是如果經(jīng)濟處于Ⅱ區(qū)和Ⅳ區(qū)（如Ｃ點和Ｄ點），則財政政策和貨幣政策不能同緊同松，而應根據(jù)經(jīng)濟不均衡的具體情況采取松財政、緊貨幣或松貨幣、緊財政的搭配方法，才能使經(jīng)濟趨于均衡。與發(fā)達市場經(jīng)濟國家相比，中國的貨幣供求均衡與社會總供求均衡有自己獨有的特征：（1）由于中國的信用制度水平和金融市場的發(fā)育程度較低，利率尚未實現(xiàn)市場化，不能隨市場供求的變化而自然變動，所以貨幣需求對利率的彈性極為微弱，利率很難對貨幣供求發(fā)揮調節(jié)作用；（2）中國現(xiàn)行經(jīng)濟體制下的經(jīng)濟快速增長，形成了國有企業(yè)的投資饑渴和軟預算約束的特征，由此導致社會經(jīng)濟經(jīng)常處于投資擴張過度、貨幣供給偏多的失衡狀況。圖9-6和圖9-7說明了中國的簡單貨幣均衡和總供求均衡下的貨幣均衡特征。

3.貨幣供求均衡的現(xiàn)實論證

圖示中國的簡單貨幣均衡模型回本章

至下節(jié)圖示中國總供求均衡下的貨幣均衡模型第二節(jié)貨幣失衡及其調整途徑一、貨幣失衡的原因二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調整回本章

至下節(jié)（1）經(jīng)濟發(fā)展了，商品生產(chǎn)和商品流通的規(guī)模擴大了，但貨幣供給量沒有及時增加，從而導致流通中貨幣緊缺。（2）在貨幣均衡的情況下，貨幣管理當局仍然緊縮銀根，減少貨幣供給量，從而使得本來均衡的貨幣走向供給小于需求的失衡狀態(tài)。一、貨幣失衡的原因

1.貨幣供給量小于貨幣需要量的原因

在紙幣流通時代，貨幣供給量大于貨幣需求量是一種經(jīng)常出現(xiàn)的失衡現(xiàn)象。就我國的情況而言，根本原因是國民收入的超分配，即從整個國民經(jīng)濟看，價值形態(tài)的分配超過了使用價值（實物）形態(tài)的分配。

2.貨幣供給量大于貨幣需要量的原因

（1）貨幣運動的相對獨立性和物資運動存在著矛盾。（2）財政、信貸再分配杠桿的使用和配合失靈。

●財政支大于收。

●財政收支虛假。

●財政應支未支。

●信貸自身膨脹。（3）國際收支的影響。

3.貨幣失衡的深層原因

指在貨幣供給量大于貨幣需要量時，從壓縮貨幣供給量入手，使之適應貨幣需要量。二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調整1.供應型調節(jié)

2.需求型調節(jié)指在貨幣供給量大于貨幣需求量時，從增加貨幣需要量入手，使之適應既定的貨幣供給量。

3.混合型調節(jié)指面對貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，不是單純地壓縮貨幣供給量，也不是單純地增大貨幣需要量，而是雙管齊下，既搞供應型調節(jié)，也搞需求型調節(jié)，以盡快收到貨幣均衡而又不會給經(jīng)濟帶來太大波動之效。

至下節(jié)

指面對貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，中央銀行不是采取釜底抽薪之策──壓縮貨幣供給量，而是反其道而行之，采取火上澆油之法──增加貨幣供給量，從而促成貨幣供需在新的起點均衡。4.逆向型調節(jié)回本章

第三節(jié)開放條件下的貨幣均衡一、國際收支與貨幣均衡二、國際儲備與貨幣均衡三、國際資本流動與貨幣均衡回本章

至下章國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型調節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡一、國際收支與貨幣均衡

回本節(jié)

國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型貨幣論認為，在開放型經(jīng)濟的條件下，一國貨幣的供給（Ms）等于國內增發(fā)的貨幣（D）加上由于國際收支順差所增發(fā)的貨幣（R），即：

Ms＝D＋R，或R＝Ms－D

而在貨幣供求均衡的條件下，貨幣總供給等于貨幣總需求，即Md＝Ms，代入上式可得：

R＝Md－D

國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型上式表明，國際收支差額是貨幣供求不一致的結果。當國內貨幣供應小于貨幣需求時，會導致國際收支出現(xiàn)順差；當貨幣供應小于貨幣需求時，會導致國際收支逆差。將吸收論與貨幣論結合起來，即可得到一般均衡論的理論模型。如下圖：

國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型圖示LS-LM-FE

模型

國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型

IS―LM―FE模型表明，內外均衡目標的實現(xiàn)就是要同時實現(xiàn)商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡。為了實現(xiàn)內外均衡目標，根據(jù)國民經(jīng)濟的具體情況，可以移動IS曲線，即實施財政政策；也可以移動LM曲線，即實施貨幣政策；或移動FE曲線，即實施匯率政策。當單獨使用任何一項政策都無法解決國際收支調節(jié)問題時，必須將匯率政策和財政、貨幣政策協(xié)調并用，才能正確發(fā)揮其調節(jié)作用，實現(xiàn)內外經(jīng)濟均衡。

調節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡調節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的理論分析

國際收支調節(jié)的目標是要實現(xiàn)內外經(jīng)濟均衡。所謂內部均衡是指非通貨膨脹下的充分就業(yè)和經(jīng)濟增長，即國內商品市場和貨幣市場供求均衡；外部均衡是指國際收支平衡，即外匯市場供求均衡。一國如果希望同時達到內部均衡和外部均衡的目標，必須同時運用支出調整政策和支出轉換政策兩種工具，并根據(jù)經(jīng)濟中通貨膨脹、就業(yè)水平和國際收支的不同情況加以適當?shù)呐浜稀?/p>

支出調整政策（Expenditure－ChangingPolicy）即影響支出水平和需求總量的政策，主要包括財政政策和貨幣政策。這類政策可相對于收入改變支出水平，從而達到調節(jié)國際收支的目的。支出轉換政策（Expenditure－SwitchingPolicy）即能夠影響貿(mào)易商品的國際競爭力，改變支出結構的政策，如匯率調整和各種直接與間接管制措施等。這類政策可轉換支出在外國產(chǎn)品與本國產(chǎn)品之間的對比，使本國收入相對于支出增加，從而調節(jié)國際收支。

表9-1

支出轉換政策與支出調整政策配合的主要情形經(jīng)濟狀況支出調整政策(財政貨幣政策)支出轉換政策匯率政策直接管制Ⅰ通貨膨脹與國際收支順差緊縮性的本幣升值獎入限出Ⅱ通貨膨脹與國際收支逆差緊縮性的本幣貶值獎出限入Ⅲ經(jīng)濟衰退與國際收支逆差松弛性的本幣貶值獎出限入Ⅳ經(jīng)濟衰退與國際收支順差松弛性的本幣升值獎入限出

米德沖突（MeadeConflict）

在固定匯率制下，由于一國政府不能運用調整匯率的支出轉換政策，只能采用支出調整政策，因此，內外均衡目標在對支出調整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德沖突”?！懊椎聸_突”最有可能發(fā)生在經(jīng)常項目順差與國內通貨膨脹并存，或經(jīng)常項目逆差與國內失業(yè)并存的情況下。如下圖：

“米德沖突”的理論模型圖示“米德沖突”的命題

政策配合論的基本觀點是：在調節(jié)內部經(jīng)濟與外部經(jīng)濟的作用上，財政政策通常對國內經(jīng)濟的作用較大，而貨幣政策則對國際收支的作用較大，因此，應該分配給財政政策以穩(wěn)定國內經(jīng)濟的任務，分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的任務，或者根據(jù)國內經(jīng)濟與國際收支的不同情況，將二者適當?shù)卮钆洌酝瑫r實現(xiàn)國內經(jīng)濟與國際收支的均衡（見下表）。

政策配合論(PolicyMixApproach)。蒙代爾的政策配合論，從理論上解決了“米德沖突”問題。

財政政策與貨幣政策的配合

圖示M―FDiagram：政策配合的運用IBiFB(G—T)aⅠⅣdⅡec(G―T)*i*bⅢ

我國調節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的特點

在計劃經(jīng)濟體制轉變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟體制后，我國調節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的方式轉變?yōu)橐哉{整利率、匯率以及通過央行在外匯市場買賣外匯等間接調控方式為主，并表現(xiàn)出以下特點：國際收支差額大幅度波動，內外均衡調節(jié)難度增大對外經(jīng)濟依存度提高，內外經(jīng)濟聯(lián)系大大加強內外均衡目標脫節(jié)，缺乏協(xié)調的調節(jié)政策利率和匯率機制僵化，缺乏有效的宏觀調控工具外匯儲備是中央銀行的資產(chǎn)項目，而中央銀行的資產(chǎn)項目是提供基礎貨幣的渠道。增加外匯儲備所增加的貨幣具有高能貨幣的性質，對貨幣供應量的影響具有乘數(shù)效應。需要指出的是，外匯儲備結構不同，對貨幣供應量的影響是有差異的。二、國際儲備與貨幣均衡

外匯儲備影響貨幣供應的程度

為實現(xiàn)貨幣均衡需要保持適度的外匯儲備

從保持貨幣均衡的角度考慮，并不意味著外匯儲備越多越好。因為外匯儲備過多，一是會擴大信貸差額，二是會擴大貨幣投放，三是會犧牲貨幣政策的獨立性，四是外匯儲備過多使國家承擔了較大的外匯貶值的風險。

消除過度外匯儲備的分流措施一是流出，即拓寬國內外匯資本的流出渠道。二是消耗，即動用外匯儲備為國有金融機構注資或用外匯儲備解決中國的社會經(jīng)濟問題。三是吸收資金。采用的工具主要有3種：①拍賣央行票據(jù)，吸收系統(tǒng)中的流動資金；②上調存款準備金率；③勸誡，要求商業(yè)銀行節(jié)制放貸的問題。四是稅改，即減少外貿(mào)順差的稅收政策。五是本幣國際化，即鼓勵（過量的）人民幣流出國外，成為國際貿(mào)易的結算手段或儲備貨幣。