貨幣供求與均衡

金融學(xué)第5章貨幣均衡理論第一節(jié)貨幣需求第二節(jié)貨幣供給第三節(jié)貨幣均衡第一節(jié)貨幣需求（一）中國古代的貨幣需求思想1．中國古代有貨幣需求思想的萌芽。

《管子》：“幣若干而中用？”2.按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要的思路，一直是中國控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時，仍然有人均多少為宜的考慮。一、貨幣需求理論的發(fā)展（二）古典經(jīng)濟學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論1.西歐，許多古典經(jīng)濟學(xué)家早就注意到了貨幣流通問題，并作了多方面的理論分析。如貨幣數(shù)量論，如商品流通決定貨幣流通的觀點，等等。2.馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。假設(shè)條件是完全的金流通。基本公式是：

公式表明：貨幣量取決于價格的水平、進入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。3.馬克思在論證此問題時有兩個極其重要理論前提：⑴商品是帶著價格進入流通的； ⑵在該經(jīng)濟中存在著一個數(shù)量足夠大的黃金貯藏。4.馬克思進而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價格之間的關(guān)系：在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。（三）費雪方程式1.交易方程式：這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個重要的階梯。以M為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有：

MV＝PT

2.費雪分析： 在這三個經(jīng)濟變量中，M是一個由模型之外的因素所決定的外生變量；V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T對產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定的。因此，只有P和M的關(guān)系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。3.費雪雖然關(guān)注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價格水平之下的名義貨幣需求量：

4.費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機的影響。（四）劍橋方程式

劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求時重視微觀主體的動機。認為，處于經(jīng)濟體系中的個人對貨幣的需求，實質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。每個人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。因此有：

Md＝kPY費雪方程式與劍橋方程式的差異

⑴費雪方程式強調(diào)的是貨幣的交易手段功能;

劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。⑵費雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；

劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。⑶費雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動來解釋價格；

劍橋方程式則是從微觀角度進行分析，認為人們對于保有貨幣有一個滿足程度的問題。但保有貨幣要付出代價，這就要在比較中決定貨幣需求。特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。（五）凱恩斯的貨幣需求分析

凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻是關(guān)于貨幣需求動機的分析。

三種動機：交易動機、預(yù)防動機和投機動機。2.投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。3.可用于儲存財富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價格就要下跌；利率趨于下降，債券價格就要上升。如果持有債券的收益為負，持有非生利資產(chǎn)——貨幣——就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)；反之，對貨幣需求減少，對債券的持有量則會增加。4.關(guān)鍵在于微觀主體對現(xiàn)存利率水平的估價：預(yù)期利率水平下降，從而債券價格將會上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。5.因此，投機性貨幣需求同利率負相關(guān)。6.由交易動機和預(yù)防動機決定的貨幣需求取決于收入水平；

基于投機動機的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下式：

M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)

7.式中的L1、L2是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號.

凱恩斯也常用“流動性”指貨幣。（六）弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

1.弗里德曼的一個具有代表性個貨幣需求函數(shù)：

式中，為實際貨幣需求。2.恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。3.弗里德曼把財富分為人力財富和非人力財富兩類。人力財富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財富中人力財富所占的比例越大，出于謹慎動機的貨幣需求也就越大；而非人力財富所占的比例越大，則貨幣需求相對越小。這樣，非人力財富占個人總財富的比率w與貨幣需求為負相關(guān)關(guān)系。4.在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當部分，如定期存款，確是有收益的。

物價變動率，也就是保存實物的名義報酬率。把物價的變動變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實反映。5.強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個特點。恒久性收入對貨幣需求的重要作用可以用實證方法證明。

對于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)⑴貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來收益的貨幣到可以帶來收益的貨幣。⑵宏觀總量作為考察的出發(fā)點是費雪及其前人一貫的思路；開始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動機作為考察貨幣需求的出發(fā)點。⑶僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野的就只是作為購買手段和支付手段的貨幣。考察角度轉(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價值職能的貨幣。⑷如果可以粗略地表述，就是從f（Y）發(fā)展為f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。二、中國對貨幣需求理論的研究

對馬克思貨幣必要量公式的理解1.上世紀50年代建國之后，是在與西方經(jīng)濟學(xué)科基本隔絕的條件下，只能就馬克思的貨幣必要量理論探討貨幣需求問題。2.主要涉及的方面：

——貨幣必要量所說的“貨幣”，是只包括現(xiàn)金，還是既包括現(xiàn)金又包括銀行結(jié)算存款。

對馬克思貨幣必要量公式的理解——必要量公式右端的分子，除可“商品價格總額”，是否還是應(yīng)該列入各種支付。

——企業(yè)感到的資金短缺是否是貨幣供給不足。

——貯藏鈔票的需求是否也構(gòu)成貨幣必要量的內(nèi)容……

“1∶8”公式的產(chǎn)生及其意義1.所謂“1∶8”，它的具體含義是，每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實現(xiàn)其流通。如果按公式計算的值為8，則可判斷貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。公式極簡明：2.這個公式產(chǎn)生于20世紀60年代初，是由銀行工作者進行實證分析得出的結(jié)論。直到20世紀80年代初期，公式始終是有實用價值的衡量的尺度。這是由于公式反映了商品供給金額與貨幣需求之間的本質(zhì)聯(lián)系。但隨著改革開放的推進，公式日益不能用來解釋貨幣流通他現(xiàn)象。3.但隨著改革開放的推進，公式日益不能用來解釋貨幣流通他現(xiàn)象。問題在于，1∶8這個數(shù)值本身其所以能夠成為一個標準尺度，是有條件的：那就是經(jīng)濟體制，與之相應(yīng)的運行機制，乃至一些體現(xiàn)和反映經(jīng)濟體制及其運行機制的性質(zhì)和要求的重要規(guī)章法令，都必須相當穩(wěn)定。而改革開放都使之發(fā)生了實質(zhì)性的變化。

一個有爭議但流傳甚廣的公式1.改革開放不久，提出了這樣的公式：或2.上世紀80年代前期提出后，曾引起很多爭義。但在如何確定年度計劃貨幣供給增長率的實際操作中，在如何估價貨幣供求對比形勢中，往往引以為據(jù)。

公式的發(fā)展1.改革開放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設(shè)前提，改變了。必須引入了與貨幣需求負相關(guān)的貨幣流通速度。2.目前實際使用的是對MV=PY兩邊同時取對數(shù)微分后形成的公式：

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三、貨幣需求面面觀

主觀的需求與客觀的需求1.就宏觀角度而言，貨幣需求函數(shù)中各個變量的客觀性決定了貨幣需求是客觀的范疇。

就微觀主體而言，主觀持有貨幣的意愿和判斷起決定性作用，貨幣需求好像成為“主觀”的。能否統(tǒng)一？2.宏觀貨幣需求是微觀貨幣需求的集合，那么在微觀貨幣需求形成中起作用的人的心理因素，也不能排除在宏觀貨幣需求分析的視野之外。不過，從整個社會來看，人們對有關(guān)變量變動的反應(yīng)以及心理變化，是受客觀社會條件所制約并有共同的規(guī)律。因而應(yīng)該承認，從微觀視角論證的貨幣需求同樣是客觀的范疇。

。3.決策當局的主觀選擇也是宏觀貨幣分析中的一個值得不能予以忽視的因素。

名義的需求與實際的需求1.名義需求與實際需求區(qū)別在于是否剔除物價變動的影響。通常分別由以下符號表示：Md

；2.正確區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求，有利于宏觀形勢判斷和政策選擇。如在價格水平變動較為明顯的條件下，比較年度之間貨幣需求的變動，必須消除物價因素之后才有可能進行。貨幣需求是否是一個確定的量?1.事后分析中的貨幣需求可以認定是一個確定量。2.事前，從微觀角度來考察，在收入給定的條件下要受消費傾向和多種機會成本變量的影響，而影響不可能是精確的。從宏觀角度來考察，經(jīng)濟生活中的不確定、不穩(wěn)定和難以預(yù)期的因素也會使那些相關(guān)關(guān)系極強的因素之間并非只能形成一個精確的數(shù)量比例。這樣，本期或下期分析中的貨幣需求只能是一個具有一定寬度的值域。

貨幣需求分析的微觀角度1.從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣需求變動的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。（劍橋方程式、凱恩斯貨幣需求模型、弗里德曼貨幣需求模型）2.貨幣需求的研究任務(wù)首先是識別貨幣需求的決定因素決定因素通常劃分為三：⑴規(guī)模變量，如收入和財富；⑵為機會成本變量，如利息、物價變動率；⑶其他變量，如制度因素等。3.將機會成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問題的典型表現(xiàn)。這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點。4.這樣的分析并不神秘。幾十年來，我國的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問題是需要提到理論高度。。貨幣需求分析的宏觀角度1.貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。（馬克思的貨幣必要量公式、費雪的交易方程式）2.準確地判斷總體貨幣需求的水準是決定貨幣供給的關(guān)鍵。3.在實踐中，有時采用修訂后的微觀貨幣需求模型進行宏觀分析。微觀分析與宏觀分析的結(jié)合1.微觀角度的分析是解釋貨幣領(lǐng)域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。2.宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。3.兩者不能偏廢，要配合進行。

資產(chǎn)選擇

資產(chǎn)選擇影響微觀經(jīng)濟主體貨幣需求。 資產(chǎn)選擇的方向：購買的金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購買實物資產(chǎn)。 資產(chǎn)選擇的前提條件:⑴基本消費支出后有相當?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖擘瓶晒┻x擇的多樣化的資產(chǎn)1.城市居民家庭持有的金融資產(chǎn)上升速度極快。2.資產(chǎn)選擇已成為多數(shù)中國城鄉(xiāng)居民，特別是大中城市居民安排貨幣剩余的一個內(nèi)容。

中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇

中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇方向改革開放前：

人均收入低，資產(chǎn)要求少（現(xiàn)鈔、儲蓄）1984-2002

儲蓄、金融資產(chǎn)上升2002-2006

儲蓄、基金、股票2006-

儲蓄下降、基金、房地產(chǎn)第二節(jié)貨幣供給一、貨幣供給及其口徑現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給1.現(xiàn)金發(fā)行只是貨幣供給的一部分。2.在我國，由于經(jīng)濟落后等原因，甚至包括經(jīng)濟理論界，許多人一直將現(xiàn)金發(fā)行視同貨幣供給。1994年，官方才使用貨幣供給概念。3.由于貨幣供給中的現(xiàn)金與其余部分的變動并不一致，把現(xiàn)金看成貨幣供給會做出錯誤判斷?，F(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給貨幣供給的多重口徑1.貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3……劃分的若干層次。2.各國的貨幣口徑大多不同，只有“通貨”和M1這兩項大體一致。

通貨指不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣，我國稱現(xiàn)金。

M1=通貨+支票存款劃分貨幣供給層次的依據(jù)和意義1.世界各國中央銀行劃分貨幣統(tǒng)計口徑的基本依據(jù)：以流動性的大小

即作為流通手段和支付手段的方便程度。2.流動性較高，形成購買力的能力也較強；流動性較低，形成購買力的能力也較弱。這個標準對于考察市場均衡、實施宏觀調(diào)控有重要意義。3.便于進行對宏觀經(jīng)濟運行的監(jiān)測和貨幣政策的操作，也是一項重要要求。外國和IMF的M系列1.美國現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和Debt。2.日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2＋CD、M3+CD和“廣義流動性”。3.英國英格蘭銀行公布的1991貨幣供給口徑：M0、M2、M4、M4c和M5，沒有M1。4.國際貨幣基金組織采用三個口徑：通貨、貨幣和準貨幣。中國的M系列1.

現(xiàn)階段我國貨幣供應(yīng)量劃分為如下三個層次：

M0＝流通中現(xiàn)金，即我們習(xí)稱的現(xiàn)金

M1＝M0＋活期存款

M2＝M1＋定期存款＋儲蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金2.其中，M1-狹義貨幣量；M2-廣義貨幣量；

M2-M1是準貨幣。貨幣供給的“流動性”——M1/M2M1/M2表明狹義貨幣供給相對于廣義貨幣供給的比重。比重上升，貨幣供給的流動性增強，貨幣流通速度加快，可能表明人們的消費信心和投資信心增強，經(jīng)濟趨熱。名義和實際貨幣供給1.與名義貨幣需求與實際貨幣需求的區(qū)分相對應(yīng)，也有名義貨幣供給與實際貨幣供給的區(qū)分。2.名義貨幣供給記作Ms，實際貨幣供給為Ms/P。人們?nèi)粘Ｊ褂玫囊话愣际敲x貨幣供給。3.如果一國的物價水平長期波動，只分析名義貨幣供給的變動，就可能導(dǎo)致錯誤的經(jīng)濟形勢判斷和失誤的政策選擇。二、貨幣供給的控制機制

現(xiàn)代紙幣流通條件下貨幣供給渠道銀行是貨幣供給的總渠道商業(yè)銀行通過創(chuàng)造派生存款增加貨幣供應(yīng)中央銀行通過向商業(yè)銀行貸款、調(diào)節(jié)存款準備金率、發(fā)行貨幣來增加原始存款貨幣供給基本模型其中：:貨幣供給量

m：貨幣乘數(shù)

B:基礎(chǔ)貨幣間接調(diào)控與控制工具貨幣供給的控制機制是對兩個環(huán)節(jié)的調(diào)控。對基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控、對貨幣乘數(shù)的調(diào)控基礎(chǔ)貨幣貨幣乘數(shù)調(diào)控工具市場經(jīng)濟條件下，貨幣供給只能間接調(diào)控。三大調(diào)控工具：

公開市場業(yè)務(wù)

貼現(xiàn)政策

法定存款準備金率公開市場業(yè)務(wù)貨幣當局在金融市場上出售或購入財政部和政府機構(gòu)的證券，特別是短期國庫券。中央銀行在公開市場上買入政府債券，會增加經(jīng)濟中基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量。如果中央銀行是從公眾手中買入債券的，則公眾手中的現(xiàn)金數(shù)量將增加；如果中央銀行是從商業(yè)銀行手中買入債券的，則商業(yè)銀行的準備金將增加。因此，無論中央銀行從誰手中買入政府債券，都會增加基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，最終增加貨幣供給量。

相反，中央銀行在公開市場上賣出政府債券，會減少經(jīng)濟中基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，這時，公眾和商業(yè)銀行手中持有的債券數(shù)量增加，持有的現(xiàn)金數(shù)量和準備金減少，貨幣供給量也會減少。貼現(xiàn)政策

指中央銀行通過變動再貼現(xiàn)率，來影響貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣量的政策。這一利率由中央銀行決定。如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，則商業(yè)銀行向中央銀行借款時所支付的成本就會降低，這會鼓勵商業(yè)銀行向中央銀行借款，從而增加商業(yè)銀行的準備金，導(dǎo)致貨幣供給量的增加。反之，中央銀行調(diào)高再貼現(xiàn)率，則會減少貨幣供給量。法定準備金

一般國家的中央銀行都有權(quán)決定法定準備金率。如果中央銀行調(diào)低法定準備金率，貨幣供給會增加；調(diào)高法定準備金率，則貨幣供給量減少。法定準備率被認為是一個作用強烈的工具。

其變動會影響商業(yè)銀行的正常業(yè)務(wù)，增加商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險，因此各國中央銀行都很少使用這一工具來調(diào)節(jié)貨幣供給量。而在中國經(jīng)常被采用。貨幣供給的決定因素基礎(chǔ)貨幣（B）貨幣乘數(shù)(m)基礎(chǔ)貨幣：原始存款的源頭基礎(chǔ)貨幣或稱高能貨幣、強力貨幣。它是指流通中的現(xiàn)金和銀行存款準備金的總和，它是商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的源頭和基礎(chǔ)。一般用B表示基礎(chǔ)貨幣。B＝C＋RC表示流通中的現(xiàn)金；R表示存款準備金。貨幣乘數(shù)把貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣相比，其比值稱之為貨幣乘數(shù)m。用MS代表貨幣供給，B為基礎(chǔ)貨幣，

MS=m·B

基礎(chǔ)貨幣中的通貨，即處于流通中的現(xiàn)金C，它本身的量，中央銀行發(fā)行多少就是多少，不可能有倍數(shù)的增加；引起倍數(shù)增加的只是存款準備R。因此，基礎(chǔ)貨幣C＋R與貨幣供給量C＋D的關(guān)系可示意如圖：相應(yīng)的代數(shù)表達式：又可整理為：◆貨幣供給的決定因素：

B：中央銀行策源；

m：取決于通貨-存款比（C/D）

個人與公司

準備-存款比（R/D）存款貨幣銀行

商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造機制（一）簡單的存款創(chuàng)造機制1、前提假設(shè)（1）部分準備金制度：商業(yè)銀行每吸收一筆存款，就要按照一定的比例（法定存款準備金率rd）提取法定準備金，存入中央銀行的準備金賬戶上。且商業(yè)銀行不再額外提取準備金，即超額準備金為零。（2）非現(xiàn)金結(jié)算制度：是在銀行存款的基礎(chǔ)上，通過存款賬戶的轉(zhuǎn)移來完成貨幣的收付和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的建立及解除，流通中的現(xiàn)金為零（現(xiàn)金漏損c為零）。只有當非現(xiàn)金結(jié)算制度確立之后，我們才能通過開出支票進行貨幣的支付，或通過銀行之間的相互往來進行轉(zhuǎn)賬結(jié)算，而無須使用現(xiàn)金。如果沒有非現(xiàn)金結(jié)算制度，公眾自然就不會有對存款的要求，銀行也就沒有創(chuàng)造存款的可能。（3）非支票存款為零：沒有從支票存款向定期存款或儲蓄存款（二者合稱非交易存款Dt）的轉(zhuǎn)化。（4）二元銀行體制：由中央銀行和多家商業(yè)銀行組成假設(shè)公眾不持有現(xiàn)金，一旦擁有貨幣就存入銀行，商業(yè)銀行的存款準備金率為20%。在此情況下，如果銀行甲從客戶A那里獲得了100元的存款，這100元存款在準備金制度下會產(chǎn)生什么結(jié)果呢？銀行甲會留下20元作為準備金，而將其余的80元貸給客戶B，客戶B將這80元存入銀行乙。銀行乙留下16元作為準備金，將余下的64元貸給客戶C?？蛻鬋又將這筆錢存入銀行丙，銀行丙留下的準備金為12.8元，給客戶D的貸款為51.2元。各個銀行的資產(chǎn)負債表如圖5.1所示。銀行甲資產(chǎn)負債客戶B貸款80客戶A貸款100準備金20銀行乙資產(chǎn)負債客戶C貸款64客戶B貸款80準備金16銀行丙資產(chǎn)負債客戶D貸款51.2客戶C貸款64準備金12.8如果這一過程不停地繼續(xù)下去，則整個商業(yè)銀行體系的存款總額即為：

100+100*（1—20%）+100*（1—20%）+100*（1—20%）+……=100/[1—（1—20%）]=500（元）存款貨幣創(chuàng)造的乘數(shù)1.銀行存款貨幣創(chuàng)造機制所決定的存款總額，其最大擴張倍數(shù)稱為派生倍數(shù)，也稱為派生乘數(shù)。它是法定準備率的倒數(shù)。若以K代表；則如下式：2.這里的K值只是原始存款能夠擴大的最大倍數(shù)，實際過程的擴張倍數(shù)往往達不到這個值。制約派生存款貨幣的因素－現(xiàn)金漏損率以上的分析模型沒有涉及現(xiàn)金；貸款、存款、貨幣支付均在銀行的賬頁上進行。然而，客戶總會從銀行提取或多或少的現(xiàn)金，從而使一部分現(xiàn)金流出銀行系統(tǒng)，出現(xiàn)所謂的“現(xiàn)金漏損”。現(xiàn)金漏損額與活期存款總額之比稱為現(xiàn)金漏損率，也稱提現(xiàn)率。如用C代表現(xiàn)金漏損額，用c代表現(xiàn)金漏損率，則c＝C/D；C＝c·D當設(shè)定包括現(xiàn)金的情況下，存款貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)為：制約派生存款貨幣的因素－超額準備金為安全或應(yīng)付意外之需，銀行實際持有的存款準備金常常高于法定準備金。超過法定要求的準備金，稱超額準備金，以E代表。超額準備金與活期存款總額的比，稱為超額準備金率，以e代表。這時，銀行初始準備為R=D·rd＋t·rt·D＋c·D＋e·D=D（rd

＋t·rt＋c＋e）這時的存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)——考慮到活期存款與定期存款之分，考慮到現(xiàn)金漏損，考慮到超額準備——則是：這種存款創(chuàng)造能力是商業(yè)銀行所獨有的，因而構(gòu)成了銀行融資與其他融資方式的一重要的區(qū)別。只有商業(yè)銀行體系可以創(chuàng)造出被列入M2的存款，從而擴大貨幣供給。注意： 商業(yè)銀行雖然能夠創(chuàng)造存款，卻不能夠創(chuàng)造財富。在上述例子中，客戶B的存款來自于他從銀行甲的貸款，他在獲得存款的同時也須承擔(dān)債務(wù)，他并沒有變得比以前更富有?？蛻鬋和其他客戶也是這樣。商業(yè)銀行只是創(chuàng)造出了可列入貨幣資產(chǎn)的存款，增加了經(jīng)濟的流動性，卻沒有創(chuàng)造出新的財富。貨幣乘數(shù)：基礎(chǔ)貨幣擴張的倍數(shù)貨幣乘數(shù):即基礎(chǔ)貨幣擴張或收縮的倍數(shù)，是貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之比。m=(C+D)/(C+R)=Ms/Bm為貨幣乘數(shù)，它代表的是每一元基礎(chǔ)貨幣的變動所能夠引起的貨幣供給量的變動。影響貨幣乘數(shù)變動的因素現(xiàn)金漏損率法定存款準備金比率超額準備率定期存款與活期存款比率

微觀主體經(jīng)濟行為與貨幣供給

居民持幣行為與貨幣供給通貨比：通貨對活期存款的比率C/D當居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時，通貨比提高；反之，下降。它與貨幣供給量負相關(guān)。對居民持幣行為，從而對通貨存款比產(chǎn)生影響的因素，主要有：財富效應(yīng)、預(yù)期報酬率變動效應(yīng)、金融危機及非法經(jīng)濟活動規(guī)模等幾方面企業(yè)行為與貨幣供給企業(yè)經(jīng)營的擴大或收縮。

經(jīng)營擴大要求補充資本，影響企業(yè)對貸款的需求，從而影響貨幣的供給企業(yè)經(jīng)營效益的高低。

經(jīng)營管理不善，資金周轉(zhuǎn)率降低，信貸資金占用時間延長，增加對貸款的需求，貨幣供應(yīng)量增加。銀行行為與貨幣供給調(diào)節(jié)超額準備金率。

超額準備金越多，存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)越小，貨幣供應(yīng)量小。調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模。

借款會增加準備金存款，即基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，從而能支持更多地創(chuàng)造存款貨幣。外生變量還是內(nèi)生變量1.貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問題是貨幣理論研究中具有較強政策含義的一個問題。2.如果認定貨幣供給是內(nèi)生變量，那就是說，貨幣供給決定于客觀經(jīng)濟過程，而貨幣當局并不能有效地控制其變動，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用有局限性。如果肯定是外生變量，則等于說，貨幣當局能夠有效地調(diào)節(jié)貨幣供給，影響經(jīng)濟進程。中國貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問題1.在中國是直接從貨幣供給能否由中央銀行有效控制這一角度提出的。2.具體問題，要具體分析。不可能有簡單的肯定或否定的回答。第三節(jié)貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與非均衡的含義1.貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，

Ms＝Md

貨幣非均衡是指貨幣供給超過或者滿足不了貨幣需求，

Ms≠Md2.在市場經(jīng)濟條件下，貨幣均衡與非均衡的實現(xiàn)過程離不開利率的作用。貨幣供求決定均衡利率水平r0；或在均衡利率水平上，貨幣供給與貨幣需求達到均衡狀態(tài)。見圖：3.如果貨幣供給是外生變量，即由貨幣當局決定，貨幣供給成為垂直于橫軸的直線。即貨幣需求只對利率有影響，卻不能通過利率機制影響貨幣供給。見圖：市場總供求1.在商品、服務(wù)市場上：

市場總供給AS,

包括消費品供應(yīng)和生產(chǎn)品供應(yīng)；總需求AD,包括消費支出和投資支出。2.總供求均衡的條件是：

消費支出+投資支出=消費品供應(yīng)+生產(chǎn)品供應(yīng)貨幣供給與市場總需求市場總需求，其構(gòu)成有四：消費需求C、投資需求I、政府支出G、出口需求X。 設(shè)總需求為D，則：

D＝C＋I＋G＋X2.總需求的載體是貨幣。如果由貨幣供給承載的總需求可以保證產(chǎn)出得以出清，說明貨幣供給是適當?shù)摹Ｓ捎阢y行貸款調(diào)節(jié)貨幣供給規(guī)模，從而也說明銀行信用的掌握也適當。3.可能出現(xiàn)兩種情況：一種情況是企業(yè)與個人有過多的貨幣積累，不形成當期的需求，而又沒有提供相應(yīng)的補充貨幣供給，這會形成總需求的不足；另一種情況是擴大投資與提高消費的壓力過強，或產(chǎn)生財政赤字，要求銀行信用予以彌補，或銀行不得不擴大信貸，直接投放過多的貨幣。結(jié)果貨幣供給過多并從而造成總需求過旺的局面。這兩種情況在我國經(jīng)濟中都曾發(fā)生過。市場總供給與對貨幣的需求

經(jīng)濟體系中到底需要多少貨幣，從根本取決于有多少實際資源需要貨幣實現(xiàn)其流轉(zhuǎn)并完成生產(chǎn)、交換、分配和消費相互聯(lián)系的再生產(chǎn)流程。這是市場總供給決定貨幣需求的基本理論出發(fā)點。貨幣均衡與市場均衡1.貨幣均衡與市場均衡的關(guān)系可以這樣描述：

—總供給決定貨幣需求，但同等的總供給可有偏大或偏小的貨幣需求；

—貨幣需求引出貨幣供給，但不是等量的；

貨幣均衡與市場均衡——貨幣供給成為總需求的載體，同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求；

——總需求的偏大、偏小，對總供給產(chǎn)生巨大影響；

——總需求可以通過緊縮或擴張的政策予以調(diào)節(jié)，但單純控制需求，難以保證實現(xiàn)均衡目標。

貨幣均衡與市場均衡2.以MS、Md、AS、AD分別代表貨幣的供與求、市場的供求關(guān)系見圖：

貨幣均衡與市場均衡3.貨幣均衡與市場均衡有緊密聯(lián)系，貨幣均衡有助于市場均衡的實現(xiàn)。

但貨幣均衡并不必然意味著市場均衡：⑴市場需求是以貨幣為載體，但并非所有貨幣供給都構(gòu)成市場需求；⑵市場供給要求貨幣使之實現(xiàn)，因此提出對貨幣的需求；但這些貨幣需求也并非對貨幣需求的全部。市場供求失衡與價格波動

在總供給給定時，市場供求失衡的直接后果：在典型的市場經(jīng)濟中是物價水平的變動；在典型的集中計劃體制下，并不能直接由價格表現(xiàn)出來，但矛盾也會促使計劃價格做必要的調(diào)整。貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)與擴張界限1.“面紗論”和馬克思的“第一推動力”。2.在貨幣量能否推動實際產(chǎn)出的論證中，聯(lián)系潛在資源的狀況進行分析的方法得到廣泛的認可。社會資源的狀況不同，貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)也不同：⑴只要經(jīng)濟體系中存在著現(xiàn)實可用做擴大再生產(chǎn)的資源，且其數(shù)量又比較充分，在一定時期內(nèi)增加貨幣供給能夠提高實際產(chǎn)出水平而不會推動價格總水平的上漲；⑵待潛在的資源利用持續(xù)一段時間而且貨幣供給仍繼續(xù)增加后，經(jīng)濟中可能出現(xiàn)實際產(chǎn)出水平同價格水平都在提高的現(xiàn)象；⑶當潛在資源已被充分利用但貨幣供給仍在繼續(xù)擴張，經(jīng)濟體系中會產(chǎn)生價格總水平上漲但實際產(chǎn)出水平不變的情況。見圖：貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)與擴張界限A和B兩個拐點分別代表由貨幣供給增加形成的產(chǎn)出率和物價上漲率不同組合階段的界限。緊縮效應(yīng)1.當市場總需求大于總供給時，通過壓縮貨幣供給，從而減少總需求，以求回復(fù)均衡，是國內(nèi)外常見的政策主張和實踐。然而，其間有種種復(fù)雜問題。2.在經(jīng)濟周期過程中，并不存在一種力量可以使經(jīng)濟進程在碰壁之前約束其停止需求的過度擴張。同樣，危機后的蕭條階段，但往往卻是伴隨著加劇蕭條的緊縮過程。20世紀30年代以來，對控制需求的效應(yīng)，曾有頗高的估價。但實踐經(jīng)驗證明，它的作用仍是有限的。3.在集中計劃管理體制下，這個問題的解決理應(yīng)較為容易，但實際上并非如此。所有實行類似體制的國家均長期存在總需求大于總供給的局面。決策者雖然一再宣告解決這樣矛盾的決心，卻一直沒有能夠解決。4.中國在20世紀60年代初曾有一次成功的緊縮經(jīng)驗，使過大的需求迅速下降并逐步恢復(fù)平衡。但這是個特例。5.而當需求擴張不是突發(fā)的，即正常生產(chǎn)已經(jīng)事實上是在需求擴張的支持下運作時，單純的緊縮，通常的結(jié)果是，總需求縮減，實際再生產(chǎn)縮減，從而總供給縮減，供需的差額仍然不能由于緊縮需求而取得均衡。6.至于緊縮的物價效應(yīng)，一般情況下是直接的。但從較長時間考察，如果緊縮也抑制了實際的經(jīng)濟增長，那么價格水平上漲的壓力依然難以緩解。必須辨清存量與流量

市場供給和貨幣供給都是一個不間斷的流量，但在一定時點上又都是存量。辨清貨幣供求與市場供求之間的對應(yīng)關(guān)系一定要分清流量與存量的概念，才能理解二者動態(tài)均衡的實現(xiàn)過程。***我國對均衡境界的追求和理論探索

反通貨膨脹的“平衡”觀

從上世紀30年代末直至1997年，中國一直處于通貨膨脹的陰影之下，平衡觀是深入人心的。問題是把“平衡”的追求只