第10章股票基本面分析

第10章股票基本面分析證券投資理論與實務（第二版）第10章股票基本面分析基本面分析是指利用公司的盈利前景、對未來利率的預期以及公司風險的評估來確定證券的內(nèi)在價值，然后將內(nèi)在價值與市場價格比較，發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價值與市場價格不一致的證券，通過買入價值低估證券或賣出價值高估證券獲利?；久娣治霭ê暧^經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和公司分析這三個方面。第10章股票基本面分析10.1宏觀經(jīng)濟分析10.2行業(yè)分析10.3公司分析第10章股票基本面分析10.1宏觀經(jīng)濟分析10.2行業(yè)分析10.3公司分析10.1宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析:就是分析整體經(jīng)濟與證券市場之間的關系，其主要目的是分析將來經(jīng)濟情況及前景是否適合進行股票投資在宏觀經(jīng)濟狀況良好的情形下，大部分公司（企業(yè)）就有比較優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績，股票價格才有上漲的趨勢；而如果宏觀經(jīng)濟處于低迷狀態(tài)，大部分公司（企業(yè)）的經(jīng)營業(yè)績就會比較差，其股票價格自然會下跌。因此，在進行股票投資分析時，我們把宏觀經(jīng)濟分析放在第一步。10.1宏觀經(jīng)濟分析10.1.1國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場10.1.4全球經(jīng)濟10.1.1國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析為了預測國內(nèi)宏觀經(jīng)濟前景，必須分析對經(jīng)濟活力具有重大影響的一些宏觀經(jīng)濟變量。1.國內(nèi)生產(chǎn)總值2.通貨膨脹10.1.1國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析為了預測國內(nèi)宏觀經(jīng)濟前景，必須分析對經(jīng)濟活力具有重大影響的一些宏觀經(jīng)濟變量。1.國內(nèi)生產(chǎn)總值快速增長的GDP表明該國經(jīng)濟正迅速擴張，因此，該國公司有更多的機會獲得優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績，從而促進股票價格的上漲；而增長緩慢或負增長的GDP則表明該國的經(jīng)濟比較低迷，大部分公司的盈利前景就比較黯淡，許多公司的股票價格就會上升乏力，甚至下跌。2.通貨膨脹當通貨膨脹來臨之時（甚至之前），市場利率上升，造成股票價格下跌。很多實證研究也表明，股票價格與通貨膨脹有較強的負相關關系。10.1.1國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析3.失業(yè)率失業(yè)率與經(jīng)濟增長率有很強的相關關系；失業(yè)率高，表明該國經(jīng)濟發(fā)展緩慢，公司也不景氣，同時，人均國民收入降低，股市投資額減少，這些都會促使股票價格的下跌；而失業(yè)率低，則表明該國經(jīng)濟發(fā)展迅速，公司前景看好，居民收入增加，股市的資金也會比較充裕，從而促使股票價格的上漲。4.利率當利率上升時，公司的投資成本增加，公司的經(jīng)營業(yè)績通常會有不同程度的惡化，而同時利率的上升又減少了未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，從而都導致了股票價格的下跌。10.1.1國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析5.匯率當本國貨幣貶值時，國內(nèi)出口企業(yè)提供的商品和服務在國際市場上以外幣表示的價格就會降低，國際競爭力增強，促進本國商品的出口，增強國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。這樣，公司（尤其是出口公司）的盈利前景就比較好，使股票價格有上漲的空間。如果本國貨幣升值，出口商品的外幣價格上升，降低了國際競爭力，阻礙商品的出口，影響國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。這樣，公司（尤其是出口公司）的贏利就會下降，使得股票價格下跌。人民幣波幅擴至2%市場話語權將顯著提升2023/2/413證券投資理論與實務（第二版）中國人民銀行2014年15日宣布，擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內(nèi)浮動。央行表示，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續(xù)朝著市場化方向邁進，加大市場決定匯率的力度，促進國際收支平衡。發(fā)展外匯市場，豐富外匯產(chǎn)品，擴展外匯市場的廣度和深度，更好地滿足企業(yè)和居民的需求。根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。日內(nèi)區(qū)間波幅擴大將增加熱錢套利難度，導致部分套利需求的減退。實現(xiàn)雙向波動將增加套利資金的成本和風險，致使熱錢流入減少，再考慮到經(jīng)常項目順差增長有限，預計今年新增外匯占款在1.2-1.4萬億元之間，比上年減少一半左右，外部流動性創(chuàng)造大幅收縮的趨勢明顯。10.1.1國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析6.財政收支狀況很多經(jīng)濟學家認為，政府過多地舉債，會對私人借債和投資產(chǎn)生“擠出”效應，造成利率上升，這又進一步地阻礙了企業(yè)的投資。利率的上升會增加企業(yè)的融資成本，使公司的利潤下降，從而使股票價格下降。7.心理因素一般可通過消費者信心指數(shù)以及企業(yè)家信心指數(shù)的變動來判斷消費者和生產(chǎn)者對于來經(jīng)濟的采取的態(tài)度。如果消費者和生產(chǎn)者對未來經(jīng)濟看好，則消費者會增加消費，生產(chǎn)者會加大投資，公司股票價格上升。10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析政府所采取的宏觀經(jīng)濟政策可以分為兩類：第一，需求政策，對產(chǎn)品或勞務的需求產(chǎn)生影響；第二，供給政策，對產(chǎn)品或勞務的供給產(chǎn)生影響。二戰(zhàn)以來，需求政策占據(jù)了主流地位，其中又以財政政策和貨幣政策為主。不過自20世紀80年代以來，各國政府也開始日益重視供給政策的運用。10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析財政政策（FiscalPolicy）是一國政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標而采取的調(diào)整財政收支規(guī)模和收支平衡的一系列指導原則及其相應的措施的總稱。它通過財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經(jīng)濟活動。財政政策可能是影響經(jīng)濟發(fā)展的最直接方式。財政政策在實施過程中分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。當經(jīng)濟增長緩慢或處于衰退時，政府通常會采用擴張性的財政政策。10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析實施擴張性財政政策對證券市場的影響有：（1）擴大財政支出，加大財政赤字。（2）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。（3）增加財政補貼。10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析貨幣政策（MonetaryPolicy）是中央銀行為實現(xiàn)特定的經(jīng)濟目標運用各種貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率水平，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總稱。貨幣政策主要是通過影響市場利率水平來實現(xiàn)。在中國，貨幣政策工具分為一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析一般性貨幣政策工具：（1）公開市場業(yè)務（OpenMarketOperations）（2）再貼現(xiàn)政策（RediscountPolicy)（3）法定存款準備金政策（DepositReservePolicy）10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析一般性貨幣政策工具：（1）公開市場業(yè)務，即中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和影響利率水平的行為。作為貨幣政策的最主要工具，它有以下為其他政策難以比擬的明顯優(yōu)點：一、能按中央銀行主觀意圖進行，不像貼現(xiàn)政策那樣中央銀行只能用貸款條件或變動借款成本的間接方式鼓勵或限制其貸款數(shù)量；二、中央銀行可通過買賣政府債券把商業(yè)銀行的準備金有效控制在自己希望的規(guī)模；三、操作規(guī)?？纱罂尚。灰追椒ǖ牟襟E也可隨意安排，更便于保證準備金比率調(diào)整的精確性；10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析一般性貨幣政策工具：（1）公開市場業(yè)務運用：經(jīng)濟擴張時，實行賣出政府債券的政策，可以減少商業(yè)銀行的準備金，降低它的信貸能力，促使貸款利率上漲，遏制過度的投資需求。經(jīng)濟蕭條時，則買進政府債券，以便提高商業(yè)銀行的準備金，擴大它們的信貸能力，促使利息率下降，從而擴大投資需求。操作：公開市場政策由國家公開市場委員會討論決定，由中央銀行高級職員出任的公開市場業(yè)務經(jīng)理具體執(zhí)行。10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析一般性貨幣政策工具：（2）再貼現(xiàn)政策，即中央銀行通過直接調(diào)整或制訂對合格票據(jù)的貼現(xiàn)利率，以干預和影響市場利率水平，從而調(diào)節(jié)貨幣供應量。再貼現(xiàn)政策分為二類：一類是長期的再貼現(xiàn)政策，這又包括二種：一是“抑制政策”，即中央銀行較長期地采取再貼現(xiàn)率高于市場利率的政策，提高再貼現(xiàn)成本，從而抑制資金需求，收縮銀根，減少市場的貨幣供應量；二是“扶持政策”，即中央銀行較長期地采取再貼現(xiàn)率低于市場利率的政策，以放寬貼現(xiàn)條件，降低再貼現(xiàn)成本，從而刺激資金需求，放松銀根，增加市場的貨幣供應量。另一類是短期的再貼現(xiàn)政策，即中央銀行根據(jù)市場的資金供求狀況，隨時制訂高于或低于市場利率的再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本和超額準備金，影響市場利率，從而調(diào)節(jié)市場的資金供求。

10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析一般性貨幣政策工具：（2）再貼現(xiàn)政策作用：1.能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款和投資活動。2.能產(chǎn)生告示效果，通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響到商業(yè)銀行及社會公眾的預期。3.能決定何種票據(jù)具有再貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投向。10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析一般性貨幣政策工具：（3）法定存款準備金政策，即中央銀行在法律所賦予的權力范圍內(nèi)，通過調(diào)整商業(yè)銀行上繳中央銀行的存款準備金率，以改變貨幣乘數(shù)，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，最終影響市場的貨幣供應量。作用1.保證商業(yè)銀行資金的流動性。每個銀行從保證自身資金的流動性出發(fā)，都會自覺地保持一定的現(xiàn)金準備，以備存戶的提取。在國家干預的情況下，現(xiàn)金準備則由法律規(guī)定而存入中央銀行，這就從制度上保證了商業(yè)銀行不致因受到好的貸款條件的誘惑而將款項大量貸出，從而影響自身資金的流動性和清償力。2.集中國內(nèi)的一部分信貸資金。由于存款準備金繳存中央銀行，使中央銀行在客觀上掌握了國內(nèi)一部分信貸資金，可以用來履行其銀行職能，辦理銀行同業(yè)之間的清算，并對它們進行再貸款和再貼現(xiàn)，以平衡不同地區(qū)不同銀行間的資金余缺。3.調(diào)節(jié)全國的信貸總額和貨幣供應量。10.1.2宏觀經(jīng)濟政策分析供給政策與需求政策不同的是，供給政策著眼于提高經(jīng)濟的生產(chǎn)能力，而不是刺激有效需求。供給政策的目標是創(chuàng)造一個良好的環(huán)境，使工人和資本所有者具有最大的動力和能力來從事生產(chǎn)活動。供給政策所包含的范圍比較廣泛，包括如稅收政策、教育政策、研究開發(fā)政策等。10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場宏觀經(jīng)濟對證券市場的影響主要通過兩個途徑：一是宏觀經(jīng)濟政策；二是宏觀經(jīng)濟的周期性運行，即經(jīng)濟周期。10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場經(jīng)濟周期（BusinessCycle）就是指宏觀經(jīng)濟活動沿著經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴張和緊縮。通常，經(jīng)濟周期會經(jīng)歷以下四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復蘇。按照時間長短以及發(fā)生原因的不同，經(jīng)濟周期分為基欽周期、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期三類。10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場基欽周期朱格拉周期康德拉季耶夫周期10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場基欽周期一種為期3-4年的經(jīng)濟周期，也稱存貨周期或短周期，主要是通過觀察經(jīng)濟中的供給面即庫存變化對經(jīng)濟波動的反應；由英國經(jīng)濟學家基欽提出的，基欽根據(jù)美國和英國1890年到1922年的利率、物價、生產(chǎn)和就業(yè)等統(tǒng)計資料從廠商生產(chǎn)過多時就會形成存貨、從而減少生產(chǎn)的現(xiàn)象出發(fā)，把這種2一4年的短期調(diào)整稱為“存貨”周期而表現(xiàn)出的經(jīng)濟波動；10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場朱格拉周期1862年法國醫(yī)生、經(jīng)濟學家朱格拉(CJuglar)在《論法國、英國和美國的商業(yè)危機以及發(fā)生周期》一書中首次提出。提出了市場經(jīng)濟存在著9～10年的周期波動。這種中等長度的經(jīng)濟周期被后人一般稱為“朱格拉周期”，也稱“朱格拉”中周期。朱格拉在研究人口、結婚、出生、死亡等統(tǒng)計時開始注意到經(jīng)濟事物存在著有規(guī)則的波動現(xiàn)象。他認為，存在著危機或恐慌并不是一種獨立的現(xiàn)象，而是社會經(jīng)濟運動三個階段中的一個，這三個階段是繁榮、危機與蕭條。三個階段的反復出現(xiàn)就形成了周期現(xiàn)象。周期波動是經(jīng)濟自動發(fā)生的現(xiàn)象，與人民的行為、儲蓄習慣以及他們對可利用的資本與信用的運用方式有直接聯(lián)系，危機好象疫病一樣，是已發(fā)達的工商業(yè)中的一種社會現(xiàn)象。在某種程度內(nèi)這種周期波動是可以被預見或采取某種措施緩和的，但并非可以完全抑制的。10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場康德拉季耶夫周期是俄國經(jīng)濟學家康德拉季耶夫提出的一種為期50-60年的經(jīng)濟周期，也稱產(chǎn)業(yè)周期或長周期，主要是由于經(jīng)濟中原有支柱性產(chǎn)業(yè)發(fā)生了衰退，而新興產(chǎn)業(yè)尚未發(fā)展起來而引發(fā)的由于產(chǎn)業(yè)斷代形成的經(jīng)濟波動。康德拉季耶夫認為，生產(chǎn)技術的變革、戰(zhàn)爭和革命、新市場的開發(fā)、金礦的發(fā)現(xiàn)、黃金產(chǎn)量和儲量的增加等因素都不是導致長波運動的根本原因。3個基欽周期構成一個朱格拉周期。18個基欽周期構成一個康德拉季耶夫周期。10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場經(jīng)濟周期的影響:當經(jīng)濟處于衰退和蕭條階段時，通常股票的價格會逐漸下跌；而當經(jīng)濟處于復蘇和繁榮階段時，股票價格會上漲。但當經(jīng)濟處于經(jīng)濟周期的不同階段時，不同行業(yè)之間的業(yè)績可能會出現(xiàn)很大的差異。原因在于，有些行業(yè)對周期很敏感，而有些行業(yè)對經(jīng)濟周期不怎么敏感。一般來說，需求彈性較大的行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感度較高，屬于周期敏感性行業(yè)（CyclicalIndustries）；而需求彈性較小的行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感性較低，屬于防御性行業(yè)（DefensiveIndustries）。10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場經(jīng)濟周期的影響:當經(jīng)濟從蕭條走向復蘇，進而步入繁榮階段時，周期敏感性行業(yè)會比防御型行業(yè)有更好的發(fā)展前景，屬于這些行業(yè)的公司股票價格會有一個較大的上漲空間。而當經(jīng)濟從繁榮走向衰退，進而進入蕭條階段時，相對來說，防御性行業(yè)就會比其他行業(yè)有更好的業(yè)績。雖然從事后來說，經(jīng)濟從繁榮到衰退的轉(zhuǎn)變或從蕭條到復蘇的轉(zhuǎn)變可以看得很清楚。但遺憾的是，在當時人們很難判斷經(jīng)濟到底是處于經(jīng)濟周期的哪個階段。因此，人們只能對經(jīng)濟周期進行預測。10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場先行經(jīng)濟指標是指領先于未來經(jīng)濟活動的那些經(jīng)濟指標在中國，先行指標包括以下8種：（1）產(chǎn)品銷售率（2）工業(yè)品出產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）（3）采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）（4）消費者預期指數(shù)（5）投資新開工項目（6）房地產(chǎn)開發(fā)先行指數(shù)（7）貨幣供應M2（8）國債利率差10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場先行經(jīng)濟指標工業(yè)品出產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場先行經(jīng)濟指標采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場先行經(jīng)濟指標貨幣供應我國對貨幣層次的劃分是：M0=流通中的現(xiàn)金；狹義貨幣（M1）=M0+企業(yè)活期存款；廣義貨幣（M2）=M1+準貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其他存款）。另外還有M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場先行經(jīng)濟指標貨幣供應10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場一致經(jīng)濟指標指那些與經(jīng)濟活動大致同步變化的經(jīng)濟指標在中國，一致經(jīng)濟指標包括以下4種：（1）工業(yè)從業(yè)人員數(shù)（2）社會收入指數(shù)（3）工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（4）社會需求指數(shù)10.1.3經(jīng)濟周期與證券市場滯后經(jīng)濟指標是指那些落后于經(jīng)濟活動的經(jīng)濟指標在中國，滯后經(jīng)濟指標包括以下5種：（1）工商業(yè)貸款（2）居民消費價格指數(shù)（3）財政支出（4）工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金（5）居民儲蓄10.1.4全球經(jīng)濟全球經(jīng)濟分析：全球經(jīng)濟環(huán)境會影響公司產(chǎn)品的出口，國際競爭也會對國內(nèi)市場造成沖擊，同時還會影響公司的海外投資收益。為預測某個國家的經(jīng)濟前景，需要仔細分析該國的財政政策、貨幣政策、利率、通貨膨脹率等的變動。同時，也需要觀察該國的先行經(jīng)濟指標，以預測其經(jīng)濟前景。此外，還應該注意分析該國利率和通貨膨脹率對該國匯率的影響，因為匯率的變動會影響出口價格和海外資產(chǎn)的價值。第10章股票基本面分析10.1宏觀經(jīng)濟分析10.2行業(yè)分析10.3公司分析10.2行業(yè)分析10.2.1行業(yè)的定義及其劃分10.2.2對經(jīng)濟周期的敏感性10.2.3行業(yè)生命周期10.2.4影響行業(yè)興衰的因素10.2.5行業(yè)的競爭10.2.1行業(yè)的定義及其劃分行業(yè)：一般是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務的一個企業(yè)群體。各國的統(tǒng)計部門為了經(jīng)濟統(tǒng)計的需要，都會按照一定的標準將國民經(jīng)濟劃分為不同的行業(yè)，然后按照一個企業(yè)只能進入一個行業(yè)的原則，把所有公司都劃入各種特定的行業(yè)。例如，我國就按照企業(yè)主要涉及的經(jīng)濟活動類型，將整個國民經(jīng)濟分為采掘業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、金融保險業(yè)等16個行業(yè)。各國當局制訂的行業(yè)分類標準還不足以運用于證券投資的行業(yè)分析中，要進行行業(yè)分析，需要對各行業(yè)進行比較精細的劃分。10.2.2對經(jīng)濟周期的敏感性不同的行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感程度是不同的。一個公司對經(jīng)濟周期的敏感性取決于以下三個因素：（1）銷售額對經(jīng)濟周期的敏感性（2）經(jīng)營杠桿（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越大。（3）財務杠桿10.2.3行業(yè)生命周期行業(yè)生命周期（IndustryLifeCycle）：我們將行業(yè)生命周期分成四個發(fā)展階段：幼稚期、成長期、成熟期、衰退期。幼稚期：幼稚期是行業(yè)發(fā)展的起步階段，這一時期的市場增長率較高，需求增長較快，行業(yè)中的用戶主要致力于開辟新用戶、占領市場，但此時技術上有很大的不確定性。此時行業(yè)的利潤較低，對行業(yè)特點、行業(yè)競爭狀況、用戶特點等方面的信息掌握不多，企業(yè)進入壁壘較低。10.2.3行業(yè)生命周期成長期成長期是行業(yè)發(fā)展的黃金時期，行業(yè)的發(fā)展已得到廣泛的認同，市場需求迅速增長，市場規(guī)模也迅速擴大。行業(yè)內(nèi)利潤迅速上漲，行業(yè)特點、行業(yè)競爭狀況及用戶特點已比較明朗，企業(yè)進入壁壘提高，產(chǎn)品品種及競爭者數(shù)量增多。成熟期成熟期是行業(yè)發(fā)展的巔峰階段，這一時期雖然行業(yè)市場需求仍在增長，但增長速度已明顯減緩。行業(yè)盈利能力下降，行業(yè)特點、行業(yè)競爭狀況及用戶特點非常清楚和穩(wěn)定，買方市場形成，新產(chǎn)品和產(chǎn)品的新用途開發(fā)更為困難，行業(yè)進入壁壘很高。10.2.3行業(yè)生命周期衰退期衰退期是行業(yè)發(fā)展的暮年階段，當行業(yè)步入衰退階段時市場增長率下降，需求下降，產(chǎn)品品種及競爭者數(shù)目減少。在這個階段，行業(yè)的發(fā)展速度已經(jīng)低于整個經(jīng)濟的發(fā)展速度，通常還會出現(xiàn)萎縮的跡象。因為該行業(yè)的產(chǎn)品已標準化，同時缺乏創(chuàng)新，而新的替代品卻不斷出現(xiàn)，同時消費者對該行業(yè)產(chǎn)品的喜好可能已經(jīng)轉(zhuǎn)向其他產(chǎn)品，從而使得該行業(yè)的產(chǎn)量降低，利潤微薄，甚至陷于虧損。10.2.4影響行業(yè)興衰的因素影響行業(yè)興衰的因素：需求技術進步政府方面的因素社會習慣的變化10.2.5行業(yè)的競爭行業(yè)的競爭分析：行業(yè)競爭狀況分析主要依據(jù)競爭戰(zhàn)略之父邁克爾·波特提出的“五力模型”，波特認為行業(yè)盈利的增長潛力取決于行業(yè)的競爭激烈程度。波特認為一個行業(yè)所面臨的競爭主要包括以下五個方面：新進入公司的威脅、行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的競爭、替代品的競爭、購買者討價還價的能力以及供應商討價還價的能力。在進行行業(yè)分析，我們經(jīng)常要用到波特五力模型10.2.5行業(yè)的競爭波特五力分析模型：第10章股票基本面分析10.1宏觀經(jīng)濟分析10.2行業(yè)分析10.3公司分析10.3公司分析10.3.1基本財務報表10.3.2公司償債能力分析10.3.3公司運營能力分析10.3.4公司盈利能力分析10.3.5財務報表分析的可比性問題10.3公司分析公司分析中最重要的一個環(huán)節(jié)就是進行公司財務報表分析。公司財務報表是關于公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的原始數(shù)據(jù)的重要來源，因此是投資者了解上市公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況的最重要的信息來源，也是投資者對上市公司未來發(fā)展趨勢進行預測的重要依據(jù)。10.3.1基本財務報表資產(chǎn)負債表（BalanceSheet）反映了公司在某一個特定時點（通常為季末或年末）的財務狀況，反映了該時點公司的資產(chǎn)、負債和股東權益三者之間的情況。公司資產(chǎn)、負債和股東權益三者之間的關系是：10.3.1基本財務報表資產(chǎn)負債表：公司的資產(chǎn)通常由流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)兩部分組成，在資產(chǎn)負債表上，一般按流動性大小進行排列，先流動資產(chǎn)，然后非流動資產(chǎn)。公司的負債通常由流動負債和非流動負債兩部分組成，在資產(chǎn)負債表上一般也是按流動性大小進行排列，先流動負債，然后才是非流動負債。公司資產(chǎn)與公司負債之間的差額就是公司的凈資產(chǎn)，即股東權益。10.3.1基本財務報表損益表（IncomeStatement）反映的是公司在一段時期內(nèi)（通常為1年）的經(jīng)營成果，也稱為利潤表。損益表有三個主要組成部分：營業(yè)收入：反映公司在這一段時間內(nèi)運營所得的收入；營業(yè)成本：反映了公司在同期內(nèi)所產(chǎn)生的各項費用；利潤：反映了公司在這一段時間內(nèi)的最終經(jīng)營成果。10.3.1基本財務報表現(xiàn)金流量表（StatementofCashFlows）反映的是在一段時間內(nèi)（通常為1年）公司現(xiàn)金的來源與運用情況?，F(xiàn)金流量表有三個主要組成部分：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。對公司現(xiàn)金流量表進行分析，可以讓投資者了解公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，從而有助于投資者評價公司今后支付股利的能力、公司的增長潛力及公司的償債能力。10.3.2公司償債能力分析短期償債能力分析：1.流動比率（CurrentRatio）是公司流動資產(chǎn)與流動負債之間的比率，即流動比率衡量的是每一元短期負債可以由多少短期資產(chǎn)提供擔保，因此可以反映公司的短期償債能力。公司的流動資產(chǎn)越多，短期負債越少，說明公司的短期償債能力越強。10.3.2公司償債能力分析2.速動比率（QuickRatio）也稱為酸性檢測比率（AcidTestRatio）是扣除了存貨部分的流動資產(chǎn)與流動負債的比率一個公司的速動比率應該和同行業(yè)的公司進行比較，以判斷其高低；同時考察其最近幾年的速動比率，分析其變動趨勢。10.3.2公司償債能力分析3.現(xiàn)金比率（CashRatio）是一種比速動比率更保守的分析短期償債能力的比率。其計算公式為：現(xiàn)金比率太低，說明公司的短期償債能力偏低；而現(xiàn)金比率太高，則可能說明公司儲備了過量的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，未能將其有效地運用于公司的經(jīng)營活動中。10.3.2公司償債能力分析長期償債能力分析：1.利息保障倍數(shù)（TimesInterestEarned）是公司息稅前利潤與利息費用的比值利息保障倍數(shù)表明每一元利息所能得到公司盈利保障的倍數(shù)。該比率越高，說明公司支付利息的能力越強；比率較低，表明公司的長期償債能力比較薄弱。10.3.2公司償債能力分析2.固定支出保障倍數(shù)（FixedChargeCoverage）是公司息稅前利潤與公司資本化租金支出之和對公司利息及資本化租金的比率資本化租金是指公司租賃長期性的生產(chǎn)或銷售設備所需支付的租金，也可以看成是利息支出的一種形式。固定支出保障倍數(shù)較高，就表明公司的財務風險較低。10.3.2公司償債能力分析3.資產(chǎn)負債率（DebtRatio）是公司負債總額與資產(chǎn)總額的比值公司資產(chǎn)負債率比較低，表明公司的長期償債能力比較高，財務風險比較低。但過低的資產(chǎn)負債率會使公司無法充分利用財務杠桿利益（借入資金利率小于資產(chǎn)收益率），反而可能影響公司盈利能力的提高，從而削弱公司的長期償債能力。10.3.3公司運營能力分析公司運營能力分析:公司運營能力的高低表明了公司經(jīng)營效率的高低，對公司的償債能力與盈利能力都有相當大的影響。1.存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本與平均存貨的比值一般來說，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，說明存貨的占用水平越低，流動性越強，變現(xiàn)能力越強，公司對存貨的利用效率越高。10.3.3公司運營能力分析2.應收賬款周轉(zhuǎn)率公司賒銷收入凈額（即銷售收入凈額與現(xiàn)銷收入的差額）與應收賬款平均余額的比值一般來說，應收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多或周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明公司應收賬款的回收速度越快，公司對應收賬款的管理能力越強，相應地，公司的短期償債能力就越有保障。10.3.3公司運營能力分析3.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量一個公司資產(chǎn)運營能力的重要指標，反映了公司資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)速度越快，表明公司的銷售能力越強。10.3.4公司盈利能力分析公司盈利能力分析：盈利能力是指公司通過生產(chǎn)經(jīng)營活動獲取利潤的能力。公司盈利能力的高低對其公司股票價格有重大影響。1.銷售毛利率（GrossProfitMargin）是公司銷售毛利與銷售收入凈額的比值銷售毛利率表明公司每一元的銷售額所能給公司帶來的利潤額，反映了公司產(chǎn)品（商品）銷售的初始盈利能力。如果沒有足夠大的銷售毛利率，很難有較大的盈利。10.3.4公司盈利能力分析2.銷售凈利率（NetProfitMargin）是公司凈利潤與銷售收入凈額的比值銷售凈利率表明公司每一元收入所能帶來的凈利潤額，反映了公司產(chǎn)品（商品）銷售的最終盈利能力。一般來說，該比率越高，說明公司的盈利能力越強。10.3.4公司盈利能力分析3.資產(chǎn)收益率（ROA）是公司凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值資產(chǎn)收益率反映了公司資產(chǎn)的綜合利用效率，該比率越高，表