第5章證券投資分析概論

第五章

證券投資分析概述1

第一節(jié)

證券投資分析概述一、證券投資分析的含義

證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)分析方法，對影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。2二、證券投資分析主要解決什么問題

證券投資分析主要解決如何確定買賣時(shí)機(jī)買什么證券如何構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合3三、證券投資分析的意義

有利于提高投資決策的科學(xué)性有利于正確評估證券的投資價(jià)值有利于降低證券投資的風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)的證券投資分析是投資者成功的關(guān)鍵4四、證券市場效率

1、有效市場假說概述2、有效市場分類及其對證券分析的意義

Fama提出了著名的有效的市場假說理論。只要證券的市場價(jià)格及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息，且市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為有效市場。“公平原則”得以充分體現(xiàn)。56

1、

有效市場假說概述

市場達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè)：其一，投資者必須具有對信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力；其二：所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。

72、有效市場分析及其對證券分析的意義弱式有效市場半強(qiáng)式有效市場強(qiáng)式有效市場證券市場區(qū)分為三類五、證券投資過程的步驟

1、確定證券投資政策：決定投資目標(biāo)和可投資資金的數(shù)量。

8由于證券投資屬于風(fēng)險(xiǎn)投資，所以客觀和合適的投資目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是在賺錢的同時(shí)，也承認(rèn)可能發(fā)生的虧損，投資目標(biāo)的確定應(yīng)包含風(fēng)險(xiǎn)和收益兩項(xiàng)內(nèi)容。收益性風(fēng)險(xiǎn)性流動(dòng)性永久性參與性9股票例

如

2、進(jìn)行證券投資分析

作為投資的第二步，涉及到對投資過程第一步所確定的金融資產(chǎn)類型中個(gè)別證券或證券組合的具體特征進(jìn)行考察分析。103、組建證券投資組合

它涉及到確定具體的投資資產(chǎn)和投資者的資金對各種資產(chǎn)的投資比例。在這里，投資者需要注意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和多元化這三個(gè)問題。11

投資組合的修正實(shí)際上就是定期重溫前三步：確定投資政策、進(jìn)行投資分析、組建投資組合124、投資組合的修正

主要是定期評價(jià)投資的表現(xiàn)，其依據(jù)不僅是投資的回報(bào)率，還有投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)。通過評價(jià)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)與投資目標(biāo)的偏差，經(jīng)過尋找原因，反饋調(diào)整，最終使得投資達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。135、投資組合業(yè)績評估六、證券投資分析的信息來源

14公開渠道商業(yè)渠道實(shí)地訪查其它渠道（教材）政府部門、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、媒體、其他來源。不同渠道的信息都將通過各種方式對證券價(jià)格發(fā)生作用，導(dǎo)致價(jià)格的上升或下降。因此，信息的多少及質(zhì)量高低將直接影響證券投資效果

1、公開渠道

公開渠道主要是指通過各種書刊、報(bào)紙、雜志、出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體公開發(fā)布的信息。

如中國證券期貨年鑒、中國經(jīng)濟(jì)年鑒、中國統(tǒng)計(jì)年鑒、世界銀行報(bào)告、中國證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、證券市場周刊、中央電視臺第二套證券之夜、福建經(jīng)濟(jì)廣播電臺股市風(fēng)云錄、中國證監(jiān)會網(wǎng)站、中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站、國務(wù)院發(fā)展研究中心網(wǎng)站、和訊網(wǎng)站、證券之星、各類搜索引擎等。152、商業(yè)渠道

公開渠道的信息種類繁多，提供的信息量極為龐大，某些商業(yè)機(jī)構(gòu)便將各種信息進(jìn)行篩選、分類，使用者在支付一定費(fèi)用后，可以利用這些經(jīng)過整理的信息資料，從而節(jié)省時(shí)間，大大提高工作效率。

如會計(jì)公司、投資咨詢公司、證券公司、銀行、資信評估機(jī)構(gòu)的有償研究報(bào)告，信息數(shù)據(jù)庫等。16

實(shí)地訪查是獲得證券分析信息的又一來源，它是指證券投資分析人員直接到有關(guān)的上市公司、交易所、政府部門等機(jī)構(gòu)去實(shí)地了解進(jìn)行證券分析所需要的信息資料。由于在證券投資分析過程中需要各種各樣的信息資料，有些信息資料可以通過公開的渠道或計(jì)算網(wǎng)絡(luò)獲得，或者通過公開渠道所獲得的資料的完整性、客觀性值得懷疑，此時(shí)就可以通過實(shí)地訪查去核實(shí)。實(shí)地訪查成本較高，通常將這種方法作為上面兩個(gè)信息來源的補(bǔ)充。173、實(shí)地訪查

這些渠道如通過家庭成員、朋友、鄰居等的介紹，通過到商場看公司產(chǎn)品的暢銷程度，通過調(diào)查上市公司的競爭對手等方法收集資料。

信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的最基礎(chǔ)的工作，是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)。分析人員最終所提供的分析結(jié)論的準(zhǔn)確性，除了與采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取決于占有信息的廣度和深度。

184、其它渠道

證券投資分析作為證券投資過程的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，對投資的成敗起著十分重要的作用19取決于分析人員占有信息量的大小信息資料的真實(shí)程度

所采用的分析方法和分析手段的合理性和科學(xué)性證券分析過程的合理性與科學(xué)性六、證券投資分析的主要步驟

1、資料的收集與整理

證券投資信息資料的收集

信息資料的分類。

信息資料的保存和使用管理。20

2、案頭研究

根據(jù)自己的研究主題和分析方向，確定所需的信息資料

對占有的資料進(jìn)行仔細(xì)的分析。

最后是做出結(jié)論，也就是得出有關(guān)指標(biāo)與證券價(jià)格之間相關(guān)關(guān)系的正式結(jié)論。21

3、實(shí)地考察

就信息資料的真實(shí)性到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)；就某些階段性分析結(jié)論的公正性和客觀性到實(shí)際工作部門或公司進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。22

4、形成分析報(bào)告分析研究的主題，所使用的數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)種類，采用的分析方法和分析手段，所得出的分析結(jié)論及建議形成分析結(jié)論的理由分析結(jié)論和建議的適用期限，報(bào)告提供者或撰寫者，分析報(bào)告形成日期23

24七、證券投資理念與策略價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念價(jià)值培養(yǎng)型投資理念證券投資理念保守穩(wěn)健型穩(wěn)健成長型積極成長型證券投資策略

25七、證券投資理念與策略在我國，坐莊式的價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念三者并存，它們的風(fēng)險(xiǎn)類型不同，風(fēng)險(xiǎn)度也有明顯高低之分，其風(fēng)險(xiǎn)是依次降低的。莊股——莊股就是被莊家操控的股票。

股市中的莊家有“強(qiáng)莊”、“弱莊”、“長莊”、“短莊”、“惡莊”之分。

26七、證券投資理念與策略價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種風(fēng)險(xiǎn)相對分散的市場投資理念，它的前提是市場價(jià)值的潛在、客觀的。其所依靠的工具不是大量的市場資金，而是在于市場分析和證券基本面的研究，主要成本來自于研究費(fèi)用。其投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小

27七、證券投資理念與策略價(jià)值培養(yǎng)型投資理念。價(jià)值培養(yǎng)是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。這種投資行為，既分享證券內(nèi)在價(jià)值成長，也共擔(dān)證券價(jià)值成長風(fēng)險(xiǎn)。

28七、證券投資理念與投資策略保守穩(wěn)健型。投資者風(fēng)險(xiǎn)承受度低，安全性是其主要的考慮因素。此類投資者一般選擇(1)無風(fēng)險(xiǎn)、低收益的國債、國債回購等。(2)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券，如企業(yè)債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換債券等

29七、證券投資理念與投資策略穩(wěn)健成長型該投資者希望能通過投資的機(jī)會來獲利，并確保足夠長的投資期間。從投資策略看，一般可選擇投資中風(fēng)險(xiǎn)、中收益證券。如穩(wěn)健型投資基金、指數(shù)型投資基金、分紅穩(wěn)定持續(xù)的藍(lán)籌股及高利率、低等級企業(yè)債券等。

30七、證券投資理念與投資策略積極成長型該投資者可以承受投資的短期波動(dòng)，愿意承擔(dān)為獲取高報(bào)酬而面臨的高風(fēng)險(xiǎn)。從投資策略看，一般選擇投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券，主要包括市場相關(guān)性較小的股票。第二節(jié)

證券投資分析方法31巴菲特投資比亞迪又成經(jīng)典案例：一年狂賺500%！2009年9月,巴菲特斥資18億港元以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購了2.25億股比亞迪股份,比亞迪股份目前48港元。巴菲特所持有的股份賬面獲利逾91億港元,增長超過500%通過對世界經(jīng)濟(jì)和金融市場的研判，巴菲特不斷調(diào)整投資策略。目前，他已大幅增持醫(yī)藥股，買入外國債券。宏觀經(jīng)濟(jì)因素

行業(yè)經(jīng)濟(jì)因素

公司經(jīng)營狀況因素心理因素

政治因素

自然因素

其他因素股價(jià)變化曲線33基本分析法技術(shù)分析法心理分析法第二節(jié)

證券投資分析方法

一、基本分析法

1、

基本分析法定義

基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素的分析，評估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種方法。34宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)情況

2、基本分析法理論基礎(chǔ)35證券投資分析的理論基礎(chǔ)主要來自四個(gè)方面

經(jīng)濟(jì)學(xué)

財(cái)政金融學(xué)

財(cái)務(wù)管理學(xué)

投資學(xué)

3、基本分析法內(nèi)容36

宏觀經(jīng)濟(jì)分析

行業(yè)分析

公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)貨幣政策財(cái)政政策市場利率通貨膨脹匯率變化國際收支狀況等37

宏觀經(jīng)濟(jì)分析的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

38

先行性指標(biāo)：利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模

同步性指標(biāo)：個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會商品銷售額

滯后性指標(biāo)：失業(yè)率、庫存量、銀行未收回貸款規(guī)模4、基本分析法優(yōu)缺點(diǎn)

39

基本分析的優(yōu)點(diǎn)

主要是能夠比較全面的把握證券價(jià)格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單?；痉治龅娜秉c(diǎn)

預(yù)測的時(shí)間跨度相對較長基本分析派往往在非理性的市場中散失一段好行情，相當(dāng)大的一部分利潤5、基本分析法適用范圍

基本分析主要適用于選擇長期投資的股票，相對成熟的市場------以業(yè)績?yōu)橥顿Y取向的市場，以及預(yù)測精確度相對不高的領(lǐng)域。40二、技術(shù)分析法

1、技術(shù)分析法定義

技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券價(jià)格未來趨勢的方法。其中證券的市場價(jià)格和成交量的變化，完成這些變化所需要的時(shí)間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式。

41量、價(jià)、時(shí)、空

2、技術(shù)分析法理論基礎(chǔ)

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的。這三個(gè)假設(shè)是：

42

市場的行為包含一切信息

價(jià)格沿趨勢移動(dòng)

歷史會重演。3、技術(shù)分析法優(yōu)缺點(diǎn)

43

技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)

同市場接近，考慮問題比較直觀技術(shù)分析的缺點(diǎn)

考慮問題的范圍相對較窄，對市場長遠(yuǎn)的趨勢不能進(jìn)行有益的判斷4、適用范圍技術(shù)分析在我國適用于短期行情預(yù)測技術(shù)分析適用于行情小幅波動(dòng)時(shí)的判斷。技術(shù)分析適用于股市低迷期或股票按自然狀態(tài)波動(dòng)的市況判斷。技術(shù)分析在判斷選擇領(lǐng)漲股、人氣股、投機(jī)股時(shí)具有較高的準(zhǔn)確度。技術(shù)分析對短線個(gè)股買賣時(shí)點(diǎn)的選擇具有極高的判別力44正在興起的分析流派，其理論基礎(chǔ)有《行為金融學(xué)》。行為金融學(xué)對傳統(tǒng)的主流投資學(xué)理論進(jìn)行挑戰(zhàn)，認(rèn)為證券市場并非是有效的市場：金融市場存在著認(rèn)知與行為偏差，比如證實(shí)偏差，時(shí)間偏好，羊群效應(yīng)等。45三、心理分析法

金融學(xué)的主要理論模型有：噪聲交易模型，投資者心態(tài)模型，泡沫模型，行為資產(chǎn)定價(jià)模型，行為組合理論。行為金融學(xué)在投資策略上的運(yùn)用有反向投資策略、慣性交易策略、成本平均策略和時(shí)間分散化策略等。在人們的投資過程中，人是最具主觀能動(dòng)性的，具有投資價(jià)值的股票必須有大資金的買進(jìn)，有投資大眾的認(rèn)可才能夠上漲。因此，將心理分析與傳統(tǒng)的投資學(xué)分析相結(jié)合，將有助于提高投資收益率。46

從上面我們可以看到三類的分析方法各不相同，有著強(qiáng)烈地對立傾向。但是它們都有著自己的優(yōu)點(diǎn)，因此我們可以通過揚(yáng)長避短，將它們統(tǒng)一起來。47四、技術(shù)分析、基本分析、心理分析綜合運(yùn)用

五、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤

48

忽略風(fēng)險(xiǎn)

忽略交易成本

未考慮股利

采取不適用的策略

配合不合邏輯

直觀比較的誤導(dǎo)

事后選擇偏差

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