第01章期貨市場概述

第一章期貨市場概述期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展期貨市場的功能與作用中國期貨市場的發(fā)展歷程期貨交易的起源期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的關(guān)系期貨交易的基本特征期貨市場的發(fā)展期貨市場與其他衍生品市場第一節(jié)期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展期貨市場最早萌芽于歐洲；1571年，英國創(chuàng)建了世界上第一家集中的商品市場––倫敦皇家交易所，后來成為倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)的原址；荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所；比利時(shí)的安特衛(wèi)普開設(shè)了咖啡交易所；荷蘭在期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)明了期權(quán)交易。期貨交易的起源----萌芽階段現(xiàn)代期貨的產(chǎn)生期貨是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物人類社會(huì)的貿(mào)易形式現(xiàn)貨交易方式—即期貿(mào)易、貨到款清交易遠(yuǎn)期合同交易—未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)按現(xiàn)在確定的價(jià)格交付期貨交易方式—標(biāo)準(zhǔn)化合約交易如果我們還沒有期貨，我們就不得不去發(fā)明它。

―TonyFreeland，谷物商人，引自商品交易手冊(cè)（芝加哥交易所出版）1848年芝加哥期貨交易所(CBOT)問世跨地區(qū)跨時(shí)間的現(xiàn)貨交易1848年CBOT商會(huì)1851年遠(yuǎn)期合約1865年標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度1882年允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司真正意義期貨交易的誕生!考點(diǎn)!其它早期重要期貨交易所1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生1919年9月，原芝加哥黃油和雞蛋交易所，更名為芝加哥商業(yè)交易所(CME)活牛、活豬期貨合約世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心2007年,CBOT和CME合并成為CMEGroup,是目前全球最大的期貨交易場所。1876年倫敦金屬交易所(LME)

產(chǎn)生19世紀(jì)中期，英國是世界上最大的金屬錫和銅的生產(chǎn)國,LME是目前世界上最大的有色金屬期貨交易中心。1885年法國期貨市場產(chǎn)生交易品種主要是白糖、咖啡、可可、土豆1988年2月，法國商品交易所與法國金融工具期貨市場合并為法國國際期貨交易所(MATIF)期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動(dòng)，是一種高度組織化的交易方式，對(duì)交易對(duì)象、交易時(shí)間、交易空間等方面有較為嚴(yán)格的限定。期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，它是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨交易是一種高級(jí)的交易方式，是以現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易為基礎(chǔ)，在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的。期貨交易與現(xiàn)貨交易什么是期貨交易？

Futures期貨交易與現(xiàn)貨交易交易方式現(xiàn)貨交易期貨交易交割時(shí)間即時(shí)或短時(shí)間商流與物流統(tǒng)一較長時(shí)間商流與物流分離交易對(duì)象所有實(shí)物商品特定品種的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易目的獲得或讓渡商品所有權(quán)套期保值、風(fēng)險(xiǎn)利潤交易場所任何場所期貨交易所交易方式靈活方便，個(gè)體之間公開競價(jià)，會(huì)員交易結(jié)算方式一次性結(jié)清貨到付款分期付款每日無負(fù)債結(jié)算制度考點(diǎn)!期貨交易與遠(yuǎn)期交易交易方式遠(yuǎn)期交易期貨交易交易對(duì)象非標(biāo)準(zhǔn)化合約商品無限制標(biāo)準(zhǔn)化合約特定品種功能作用比期貨弱得多規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)履約方式實(shí)物交收實(shí)物交割，對(duì)沖平倉為主信用風(fēng)險(xiǎn)依賴于締約人的自覺風(fēng)險(xiǎn)大保證金、每日無負(fù)債結(jié)算制度風(fēng)險(xiǎn)小保證金雙方商定交易所規(guī)定考點(diǎn)!期貨交易的基本特征

合約標(biāo)準(zhǔn)化

交易集中化

雙向交易和對(duì)沖機(jī)制

杠桿機(jī)制

每日無負(fù)債結(jié)算制度期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化指的是除價(jià)格外，期貨合約的所有條款都是預(yù)先由期貨交易所規(guī)定好的，具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化給期貨交易帶來很大便利，交易雙方不需對(duì)交易的具體條款進(jìn)行協(xié)商，節(jié)約交易時(shí)間，減少交易糾紛。

合約標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)員方能進(jìn)場交易。場外的廣大客戶若想?yún)⑴c期貨交易，只能委托期貨經(jīng)紀(jì)公司代理交易。

交易集中化買入開倉賣出平倉賣出開倉買入平倉

雙向交易和對(duì)沖機(jī)制

5-10%保證金交易—杠桿效應(yīng)

杠桿機(jī)制每個(gè)交易日結(jié)束后，對(duì)交易者當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，在不同交易者之間根據(jù)盈虧進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn);如果交易者虧損嚴(yán)重，保證金賬戶資金不足時(shí)，則要求交易者必須在下一日開市前追加保證金，以做到“每日無負(fù)債”。

每日無負(fù)債結(jié)算制度期貨市場的發(fā)展商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨能源期貨NYBOT

經(jīng)濟(jì)作物----棉花咖啡可可CME

畜禽產(chǎn)品----黃油、雞蛋、生豬、活牛、豬腩CME林產(chǎn)品:木材、

天然橡膠CBOT谷物期貨----小麥玉米大豆倫敦金屬交易所----銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀紐約商品交易所(COMEX)----黃金、白銀、銅、鋁紐約商業(yè)交易所(NYMEX)倫敦國際石油交易所(IPE)考點(diǎn)!金融期貨1972年5月，CME設(shè)立了國際貨幣市場分部(IMM)－最早的金融期貨品種：歐元、英鎊、加元、日元和瑞郎等1975年10月，CBOT上市國民抵押協(xié)會(huì)債券(GNMA)期貨合約，從而成為世界上第一個(gè)推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約

S&P500恒生指數(shù)日經(jīng)Nikkei225GNMA

代表什么?利率期貨考點(diǎn)！外匯期貨股指期貨其他期貨品種天氣期貨信用期貨選舉期貨其他指數(shù)期貨溫度期貨降雪量期貨霜凍期貨颶風(fēng)期貨GDP指數(shù)期貨房地產(chǎn)指數(shù)期貨消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)期貨經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨（CRB合約于1986年推出）期貨期權(quán)源于股票交易，后來移植到期貨交易中，發(fā)展更為迅猛。期貨期權(quán)交易的對(duì)象既非物質(zhì)商品，又非價(jià)值商品，而是一種權(quán)利，是一種“權(quán)錢交易”。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所(CBOT)上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。

芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)是世界上最大的期權(quán)交易所。

考點(diǎn)！國際期貨市場的發(fā)展趨勢(shì)期貨中心日益集中市場規(guī)模不斷壯大

金融期貨的發(fā)展勢(shì)不可擋期權(quán)交易后來居上

聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛

交易方式不斷創(chuàng)新服務(wù)質(zhì)量不斷提高改制上市成為潮流

期貨交易全球區(qū)域分布：北美第一、歐洲第二、亞洲第三。衍生品類型期貨：股指類期貨、期權(quán)位居首位，利率類期貨、期權(quán)其次，外匯類最后。期貨市場與其他衍生品市場衍生品交易：從基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易衍生而來的一種新的交易方式，期貨交易是衍生品交易的一種重要類型。衍生品交易可分為場內(nèi)交易和場外交易。場外交易相對(duì)比較靈活,但缺乏流動(dòng)性,存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。常見的衍生品市場包括：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換。期權(quán)是一種選擇權(quán)，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種?；Q主要包括：利率互換和外匯互換。期貨合約和場內(nèi)交易的期權(quán)合約類似；遠(yuǎn)期和互換合約主要是在場外交易。期貨交易在衍生品交易中的地位場外衍生產(chǎn)品的交易規(guī)模大于場內(nèi)衍生產(chǎn)品的規(guī)模。期貨市場的特殊作用：期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率更高期貨市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的效果更高期貨市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益的成本較低下期貨市場是國際貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)第二節(jié)期貨市場的功能與作用規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能期貨市場的作用是遠(yuǎn)期合約市場沒有大量的投機(jī)交易

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能

早期期貨市場現(xiàn)代期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能是通過套期保值的方式實(shí)現(xiàn)的。

現(xiàn)代期貨市場定義：指在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨，在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對(duì)沖的機(jī)制。

對(duì)沖使得市場上產(chǎn)生了大量投機(jī)交易，保證了市場流動(dòng)性和套期保值的實(shí)現(xiàn)。在期貨市場上通過套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理

1、同種商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致2、期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格隨著期貨合約到期日的來臨而呈現(xiàn)趨同性3、投機(jī)者、套利者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件

套期保值者是為了轉(zhuǎn)移而不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者、套利者是期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。

期貨套期保值考點(diǎn)！期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不是期貨市場所特有的，但期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)更有效率。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)：預(yù)期性連續(xù)性公開性權(quán)威性首先，期貨交易的參與者眾多，代表供求雙方的力量，有助于價(jià)格的形成。其次，期貨交易中的交易人土大都熟悉某種商品行情，有豐富的經(jīng)營知識(shí)和廣泛的信息渠道以及一套科學(xué)的分析、預(yù)測方法。他們充分競爭形成的期貨價(jià)格能夠比較接近地代表供求變動(dòng)趨勢(shì)。再次，期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化，有助于形成公正的價(jià)格。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)的原因

期貨市場的作用鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)有助于現(xiàn)貨市場的完善與發(fā)展有助于增強(qiáng)國際價(jià)格形成中的話語權(quán)考點(diǎn)！多選1.理論準(zhǔn)備與試辦（1987--1993）1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國第一個(gè)商品期貨市場正式開業(yè)，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。1991年6月10日深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)；同年5月28日上海金屬交易所開業(yè)；1992年9月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司––––廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，同年底，中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司開業(yè)。

第三節(jié)中國期貨市場的發(fā)展歷程交易所過多、分布不平衡，品種重復(fù)設(shè)置、設(shè)計(jì)不合理；地下非法交易泛濫，盲目開展境外交易，運(yùn)作不規(guī)范，大戶聯(lián)手交易、操縱市場，欺詐投資者等；投機(jī)過度，期貨價(jià)格難以實(shí)現(xiàn)合理回歸，多次釀成期貨市場風(fēng)險(xiǎn)，直接影響市場功能發(fā)揮。

2.治理與整頓（1993--2000）監(jiān)管架構(gòu)的確立中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)具體工作

行業(yè)自律機(jī)構(gòu)——中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)2000年12月29日成立期貨交易所的清理整頓試點(diǎn)：95年15家98年3家期貨經(jīng)紀(jì)公司的清理整頓最低注冊(cè)資金3000萬元違規(guī)事件的處理暫停交易市場禁入

3.規(guī)范發(fā)展（2000—至今）穩(wěn)步發(fā)展期貨市場,2004年2月1日,《若干意見》

規(guī)范發(fā)展期貨市場的法律法規(guī)相繼出臺(tái)-07年2月7日，國務(wù)院修訂了《期貨交易管理?xiàng)l例》，

07年4月15日實(shí)行。

考點(diǎn)

-修訂后《條例》的改變？

§商品->商品+金融§境內(nèi)/外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢§期貨公司定位為金融企業(yè)§去掉經(jīng)紀(jì)§分級(jí)結(jié)算制度期貨交易量呈現(xiàn)恢復(fù)性增長并連創(chuàng)新高10-20-40萬億元已有品種03年04年06年07年08年上期所銅鋁天然橡膠燃料油鋅黃金大商所黃大豆1號(hào)豆粕玉米黃大豆2號(hào)豆油LLDPE棕櫚油鄭商所硬麥強(qiáng)麥棉花白糖PTA菜籽油新品種恢復(fù)上市目前共19個(gè)品種考點(diǎn)！中國期貨保證金監(jiān)控中心成立，有效降低保證金被挪用風(fēng)險(xiǎn)

-國務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)決定設(shè)立2006-5-18

-由上期所、大商所、鄭商所出資興辦，是非盈利性公司制法人

-基本職能：及時(shí)發(fā)現(xiàn)并報(bào)告期貨保證金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)狀況，配合監(jiān)管

部門處置期貨保證金風(fēng)險(xiǎn)事件。中國金融期貨交易所成立（2006-09-08）,上證/深證/上期