2023年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《金融》精講講義1-4章

聲明:轉(zhuǎn)載自ＨYPERLINK""2023年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《金融》精講講義２023年《金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》（中級(jí)）考情分析一、歷年試卷分析(一)題型、題量全國(guó)經(jīng)濟(jì)專業(yè)技術(shù)資格考試金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)(中級(jí)）試卷的題型和題量基本固定。題量為1００題，其中單項(xiàng)選擇題6０題，多項(xiàng)選擇題2０題，案例分析題20題;單選每題1分，多選和案例分析每題２分，卷面分?jǐn)?shù)合計(jì)為1４0分。其中:單項(xiàng)選擇題共60題，每題1分，每題的備選項(xiàng)中，只有一個(gè)最符題意的,不選、錯(cuò)選均不得分;多項(xiàng)選擇題共２0題,每題2分,每題的備選項(xiàng)中,有２個(gè)或２個(gè)以上符合題意,至少有1個(gè)錯(cuò)項(xiàng)。錯(cuò)選，本題不得分;少選，所選的每個(gè)選項(xiàng)得0．5分;案例分析題共20題，每題2分。由單選和多選組成。錯(cuò)選，本題不得分;少選，所選的每個(gè)選項(xiàng)得0．5分。(二)試題覆蓋面廣，章節(jié)分布均勻2０23年《金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》考題分值分布章節(jié)一二三四五六七八九十十一十二單選４65554５63６6５多選2424444６2４4案例10101010分值162０79９89１2５1６2092０23年《金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》考題分值分布章節(jié)一二三四五六七八九十十一十二單選5555555555５5多選２42244444442案例68２86８2分值79１3７179111７15１7117２023年《金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》考題分值分布章節(jié)一二三四五六七八九十十一十二單選5555５5５555５5多選4２2462424２4４案例8８888分值1７15717117９７17159９從歷年考試來(lái)看,試題單選題和多選題基本上均勻分布在每一章，規(guī)定考生在復(fù)習(xí)時(shí)要盡也許把每章知識(shí)點(diǎn)都要掌握。從歷年考題分析,每年考試的試題有30%左右是歷年試題的原題或簡(jiǎn)樸變形，所以歷年真題的練習(xí)很重要。此外,試題中有1５%左右是教材課后練習(xí)題的原題或簡(jiǎn)樸變形,因此建議考生將教材課后習(xí)題掌握。二、教材章節(jié)變化情況今年教材在舊版教材基礎(chǔ)上進(jìn)行了重新修訂,從總體上來(lái)看教材結(jié)構(gòu)和內(nèi)容變化并不大。重要的改變?cè)趦蓚€(gè)方面，一是教材編寫(xiě)小組變成了人力資源社會(huì)保障部人事考試中心；二是原教材每章節(jié)后附的章節(jié)練習(xí)所有刪除，增長(zhǎng)了一套模擬題。同時(shí)，輔助出版了一本《金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)同步訓(xùn)練與全真模擬測(cè)試》,建議大家購(gòu)買。20２3年章節(jié)名稱202３年重大變化內(nèi)容第一章金融市場(chǎng)與金融工具第一節(jié)金融市場(chǎng)與金融工具概述第二節(jié)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具第三節(jié)金融衍生品市場(chǎng)及其工具第四節(jié)我國(guó)的金融市場(chǎng)及其工具無(wú)第二章利率與金融資產(chǎn)定價(jià)第一節(jié)利率及其決定第二節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值第三節(jié)收益率第四節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià)第五節(jié)我國(guó)的利率及其市場(chǎng)化把原第一節(jié)利率及其決定拆成利率計(jì)算及利率決定理論，刪除了貨幣的時(shí)間價(jià)值一節(jié),減少難度了!第三章金融機(jī)構(gòu)與金融制度第一節(jié)金融機(jī)構(gòu)第二節(jié)金融制度第三節(jié)我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)與金融制度無(wú)第四章商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理第一節(jié)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理概述第二節(jié)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)第三節(jié)商業(yè)銀行管理第四節(jié)改善和加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)與管理無(wú)第五章投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)第一節(jié)投資銀行概述第二節(jié)投資銀行的重要業(yè)務(wù)第三節(jié)全球投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)無(wú)第六章金融創(chuàng)新與發(fā)展第一節(jié)金融創(chuàng)新第二節(jié)金融深化第三節(jié)金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展第四節(jié)我國(guó)的金融改革與金融創(chuàng)新無(wú)第七章貨幣供求及其均衡第一節(jié)貨幣需求第二節(jié)貨幣供應(yīng)第三節(jié)貨幣均衡無(wú)第八章通貨膨脹與通貨緊縮第一節(jié)通貨膨脹概述第二節(jié)通貨膨脹的治理第三節(jié)通貨緊縮及其治理無(wú)第九章中央銀行與貨幣政策第一節(jié)中央銀行概述第二節(jié)貨幣政策體系第三節(jié)貨幣政策的實(shí)行無(wú)第十章金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理第二節(jié)金融危機(jī)及其管理無(wú)第十一章金融監(jiān)管及其協(xié)調(diào)第一節(jié)金融監(jiān)管概述第二節(jié)金融監(jiān)管的框架和內(nèi)容第三節(jié)金融監(jiān)管的國(guó)內(nèi)協(xié)調(diào)第四節(jié)金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)無(wú)第十二章國(guó)際金融及其管理第一節(jié)匯率第二節(jié)國(guó)際收支及其調(diào)節(jié)第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備及其管理第四節(jié)國(guó)際貨幣體系第五節(jié)離岸金融市場(chǎng)第六節(jié)外匯管理與外債管理無(wú)三、教材重點(diǎn)、難點(diǎn)內(nèi)容１.今年教材進(jìn)行了一些微調(diào),總體來(lái)說(shuō)結(jié)構(gòu)和內(nèi)容變化不大?？荚嚨闹攸c(diǎn)內(nèi)容仍是過(guò)去經(jīng)常強(qiáng)調(diào)的一些重要內(nèi)容，如貨幣時(shí)間價(jià)值、投資銀行業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理、金融監(jiān)管措施、中央銀行貨幣政策、通貨膨脹及通貨緊縮的治理、金融危機(jī)管理、金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、國(guó)際收支調(diào)節(jié)等；2.金融學(xué)科重點(diǎn)內(nèi)容。利率、存款貨幣制造、貨幣供求、貨幣政策、金融體系、金融市場(chǎng)等;３．難點(diǎn)內(nèi)容。金融衍生工具（期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、互換）、存款貨幣制造、基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)、貨幣供求及其均衡、貨幣政策體系、金融資產(chǎn)定價(jià)等。教材要點(diǎn)概覽第一章金融市場(chǎng)與金融工具1.金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素、結(jié)構(gòu)、交易主體,金融工具的性質(zhì)、特點(diǎn)和類型;2.貨幣市場(chǎng),資本市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)；3.金融衍生品市場(chǎng)概述,重要產(chǎn)品，發(fā)展演變過(guò)程；4.我國(guó)的金融市場(chǎng)及其發(fā)展,我國(guó)的貨幣市場(chǎng)，我國(guó)的資本市場(chǎng),我國(guó)的外匯市場(chǎng)。第二章利率與金融資產(chǎn)定價(jià)(難點(diǎn)）１.“利率決定理論”;２.收益率的計(jì)算;３.金融資產(chǎn)定價(jià):票據(jù)、債券和股票的定價(jià)方法4.有效市場(chǎng)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和期權(quán)定價(jià)模型。第三章金融機(jī)構(gòu)與金融制度（202３新增章節(jié))1.金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)與職能、種類，金融體系構(gòu)成;2.金融制度概念，中央銀行制度,商業(yè)銀行制度，政策性金融制度,金融監(jiān)管制度；3.我國(guó)的金融監(jiān)管體系和監(jiān)管制度第四章商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理(重點(diǎn)、難點(diǎn))1.商業(yè)銀行的存款經(jīng)營(yíng)、貸款經(jīng)營(yíng)和中間業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng);2．商業(yè)銀行的負(fù)債管理、資產(chǎn)管理和資產(chǎn)負(fù)債管理理論；3．商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的種類;４.“巴塞爾新資本協(xié)議”重要內(nèi)容。第五章投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)(２0２3新增章節(jié))(重點(diǎn))１.投資銀行概述，涵義,業(yè)務(wù)，投資銀行和商業(yè)銀行的比較;2.證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);3.2023金融危機(jī)中美國(guó)投資銀行的變化,我國(guó)投資銀行的發(fā)展?fàn)顩r及趨勢(shì)。第六章金融創(chuàng)新與發(fā)展1.“中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新”的幾個(gè)方面；2.金融創(chuàng)新與金融深化的關(guān)系，金融深化與金融克制，金融自由化、放松管制與金融約束論；3.金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系,金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)際比較。第七章貨幣供應(yīng)及其均衡1．貨幣需求的幾個(gè)方程式;2.貨幣供應(yīng)政策。第八章通貨膨脹與通貨緊縮(重點(diǎn))１.通貨膨脹的治理；2．通貨緊縮的治理。第九章中央銀行與貨幣政策(重點(diǎn)、難點(diǎn)）1.中央銀行的產(chǎn)生和獨(dú)立性,性質(zhì)與職能；２.我國(guó)的貨幣政策目的;3.2023年以來(lái)的金融宏觀調(diào)控操作。第十章金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)1.風(fēng)險(xiǎn)的涵義與要素,金融風(fēng)險(xiǎn)的涵義與要素、類型,“信用風(fēng)險(xiǎn)”、“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”、“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”、“操作風(fēng)險(xiǎn)”、“國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)”等;２．“金融風(fēng)險(xiǎn)的管理”,“巴塞爾新資本協(xié)議”,“我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理”；３.金融危機(jī)的概念，成因，管理。第十一章金融監(jiān)管及其調(diào)節(jié)（重點(diǎn)）１.金融監(jiān)管的基本原則,金融監(jiān)管的內(nèi)容；2.金融監(jiān)管的國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)制;３.金融監(jiān)管國(guó)際協(xié)調(diào)的背景、方式與機(jī)制。第十二章國(guó)際金融及其管理1.匯率的概念,重要種類,決定與變動(dòng)，匯率理論2.浮動(dòng)匯率制，盯住匯率制;3.國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡,國(guó)際收支均衡與不均衡,國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)，國(guó)際收支理論,我國(guó)的國(guó)際收支不均衡及其調(diào)節(jié);４.國(guó)際儲(chǔ)備的概念，功能,管理；5.國(guó)際金本制，布雷頓森林體系,牙買加體系；6.離岸金融市場(chǎng)概述，歐洲貨幣市場(chǎng);7.貨幣可兌換的相關(guān)內(nèi)容，我國(guó)的外匯管理體制,外債管理概述,我國(guó)外債管理體制。四、學(xué)習(xí)方法1．緊扣大綱，適當(dāng)展開(kāi)。考生復(fù)習(xí)應(yīng)當(dāng)以考試大綱為基礎(chǔ)，緊扣大綱規(guī)定,構(gòu)建知識(shí)樹(shù)，并適當(dāng)展開(kāi),把大綱上提到但未展開(kāi)說(shuō)明的知識(shí)補(bǔ)充完整,這樣在考試時(shí)可以順利回憶學(xué)習(xí)過(guò)的知識(shí)并找到相應(yīng)的知識(shí)點(diǎn)。2.加強(qiáng)練習(xí)。要通過(guò)考試,適當(dāng)?shù)木毩?xí)是必要的也是必須的。考生應(yīng)當(dāng)將教材練習(xí)及歷年試題至少做過(guò)兩遍,做到心中有數(shù)，再輔之以適當(dāng)輔導(dǎo)練習(xí),通過(guò)考試的幾率就會(huì)大增。3.多閱讀教材。教材是試題的主線來(lái)源，平時(shí)應(yīng)抽取一切有空的時(shí)間翻閱教材,熟悉的內(nèi)容迅速過(guò)一遍可以加深記憶,不熟悉或不理解的內(nèi)容多看幾遍自然也會(huì)有印象，對(duì)于以客觀題為主的考試來(lái)說(shuō),有印象的內(nèi)容基本上都可以拿分。第一章金融市場(chǎng)與金融工具目錄TOC\o＂1－3"\ｈ\ｚ\ｕHYＰERLINK經(jīng)濟(jì)學(xué)里面的一個(gè)古老規(guī)律,是估計(jì)復(fù)利的捷徑。假設(shè)一個(gè)每年的增長(zhǎng)率都相同，那么用70除以每年的增長(zhǎng)率(*10０）就可以得到物價(jià)翻一倍的年份。計(jì)算方法：年數(shù)如每年增長(zhǎng)率為７%，則年數(shù)=70/７=1０,約2023以后，資產(chǎn)翻一倍。重新計(jì)算一下，購(gòu)買路易斯安那州的價(jià)格,到今天的復(fù)利終值，假定通脹率7%,那么2０23翻一倍，2２02３,就是2的20次方,大約10０0*1000＝１0０0000倍。1500萬(wàn)＊100０000=萬(wàn)美元(超過(guò)1５萬(wàn)億美元），假如純粹從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，這筆生意還是比較劃算的?！俺蔀閮|萬(wàn)富豪并不難”。假如我們現(xiàn)在準(zhǔn)備2萬(wàn)元做投資,假如每年資產(chǎn)增值20％,那么通過(guò)40年以后，我們的資產(chǎn)可以變?yōu)椋驳模保炒畏皆俪艘?萬(wàn),大約為１6000萬(wàn)左右,可見(jiàn)成為億萬(wàn)富翁并不是遙不可及的夢(mèng)想。我們說(shuō)熟知的股神巴菲特,就是按照這個(gè)規(guī)律,成為了世界數(shù)一數(shù)二的富豪。一般來(lái)說(shuō),若年利率為ｒ，每年的計(jì)息次數(shù)為ｍ,則實(shí)際有效利率為:r【例題２，計(jì)算題】當(dāng)市場(chǎng)利率為10%，而復(fù)利采用每季度支付一次時(shí)，有效利率為多少？【答案】:r'一般來(lái)說(shuō)，若本金為Ｐ,年利率為r，每年的計(jì)息次數(shù)為m，則n年末期值公式為:FV【例題3，計(jì)算題】1年計(jì)息4次100元的本金,年利率為6%，2年期末本利和是多少？【答案】:S=100(三）連續(xù)復(fù)利FVn=P(1+rm)mnFV結(jié)論:每年的計(jì)息次數(shù)越多,終值越大。隨著計(jì)息間隔時(shí)間的縮短，終值以遞減的速度減少,最后等于連續(xù)復(fù)利的終值。三、現(xiàn)值現(xiàn)值(Pｒｅsentvalue）也稱作在用價(jià)值,是現(xiàn)在和將來(lái)(或過(guò)去）的一筆支付或支付流在今天的價(jià)值。（一)系列鈔票流的現(xiàn)值將系列中每個(gè)期間的流量分別計(jì)算現(xiàn)值，然后相加。公式:PV=其中,Ai表達(dá)第i年末的鈔票流量,i=1,２，…n特殊情況,假如是每年的流量相等，那么可以直接去查年金現(xiàn)值系數(shù)表。【例題4,計(jì)算題】有一系列的鈔票流,第１年年末是100,第2年年末是20０,第３年年末是２0０，第４年年末是400,若折現(xiàn)率是８%,則這一系列鈔票流的現(xiàn)值為多少？解答：運(yùn)用公式,對(duì)每個(gè)流量分別折現(xiàn)，再相加,得到PV=（二)連續(xù)復(fù)利下的現(xiàn)值假如一年之內(nèi)多次支付利息,則利息率為rmPV=【例題５，計(jì)算題】假定三年后可以收到鈔票流１00元,貼現(xiàn)率為8%，按季度計(jì)息，則現(xiàn)值為多少?解答:PV=假如是連續(xù)復(fù)利，則(1+rm)PV=【例題６,計(jì)算題】假定三年后可以收到鈔票流１０0元，貼現(xiàn)率為8%，按連續(xù)復(fù)利計(jì)算,現(xiàn)值為多少?PV=結(jié)論:每年的計(jì)息次數(shù)越多，現(xiàn)值越小。隨著計(jì)息間隔時(shí)間的縮短，現(xiàn)值以遞減的速度減少，最后等于連續(xù)復(fù)利的終值。【例題7，單選題，2023】若本金為P,年利率為ｒ，每年的計(jì)息次數(shù)為m，則n年末該投資的期值計(jì)算公式為()。A.FB.FC.FD.F【答案】:Ｃ第二節(jié)利率決定理論考試內(nèi)容:利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的涵義和決定因素，利率期限結(jié)構(gòu)的涵義，收益曲線的特點(diǎn)。古典利率理論、流動(dòng)性偏好理論和可貸資金利率理論的重要內(nèi)容。一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)重要討論債權(quán)工具期限相同時(shí)的收益與風(fēng)險(xiǎn)等因素之間的關(guān)系及變化?！纠}1，２023，多選題】根據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論，導(dǎo)致債權(quán)工具到期期限相同但利率卻不同的因素是()。A．違約風(fēng)險(xiǎn)B．流動(dòng)性C．所得稅Ｄ.交易風(fēng)險(xiǎn)Ｅ.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)【答案】：ABC二、利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)重要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限這兩者之間的關(guān)系及變化。在理論分析中，將影響收益的其他因素當(dāng)作是既定的，即不考慮其他因素變化對(duì)收益的影響。那么就可以用一條曲線來(lái)表達(dá)成期收益率與到期期限的函數(shù)關(guān)系。收益率收益率期限期限Ａ正常收益曲線B顛倒的收益曲線圖2-1收益曲線1.收益曲線闡釋收益曲線是指那些期限不同、卻有著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的利率曲線。金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象，即期限不同的有價(jià)證券,其利率變動(dòng)具有相同特性。收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)有:(1）正常的收益曲線(上升曲線),即常態(tài)曲線，指有價(jià)證券期限與利率呈正相關(guān)關(guān)系的曲線；（２)顛倒的收益曲線(下降曲線)，指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的曲線。平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的(甚至向下傾斜），平均利率較低時(shí)，收益曲線通常較陡?！纠}2，多選題】影響債權(quán)工具利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的因素有（）。A.違約風(fēng)險(xiǎn)Ｂ.流動(dòng)性C.到期日D．面值Ｅ．所得稅【答案】：ＡＢE【例題3，單選題】當(dāng)市場(chǎng)平均利率較低時(shí),金融資產(chǎn)收益曲線表現(xiàn)為(）。A.陡峭向上B.水平,稍向下Ｃ.陡峭向下D.水平【答案】:Ａ三、利率決定理論（一）古典利率理論（儲(chǔ)蓄投資理論）這一理論也稱真實(shí)利率理論,它建立在薩伊法則和貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)之上，認(rèn)為工資和價(jià)格的自由伸縮可以自動(dòng)地達(dá)成充足就業(yè)。在充足就業(yè)的所得水準(zhǔn)下,儲(chǔ)蓄與投資的真實(shí)數(shù)量都是利率的函數(shù)。這種理論認(rèn)為社會(huì)存在一個(gè)單一的利率水平,使經(jīng)濟(jì)體系處在充足就業(yè)的狀態(tài)，這種單一利率不受任何貨幣數(shù)量變動(dòng)的影響。古典學(xué)派認(rèn)為,利率決定于儲(chǔ)蓄與投資的互相作用。儲(chǔ)蓄(S)為利率(ｉ）的遞增函數(shù),投資(I)為利率的遞減函數(shù)。當(dāng)S>Ｉ時(shí),利率會(huì)下降，反之，當(dāng)S<I時(shí),利率會(huì)上升。當(dāng)Ｓ=Ｉ時(shí),利率便達(dá)成均衡水平。該理論的隱含假定是，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的儲(chǔ)蓄等于投資時(shí),整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)成均衡狀態(tài),因此,該理論屬于“純實(shí)物分析”的框架。(二）凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論貨幣需求（L)取決于公眾的流動(dòng)性偏好，其流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)涉及交易動(dòng)機(jī)、防止動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。用L1表達(dá)交易需求，L2表達(dá)投機(jī)需求,則L1(Ｙ)為收入Y的遞增函數(shù)，L2（i）為利率i的遞減函數(shù)。貨幣總需求量可表述為：L=當(dāng)利率下降到某一水平時(shí),市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來(lái)利率上升的預(yù)期，這樣,貨幣的投機(jī)需求就會(huì)達(dá)成無(wú)窮大,這時(shí)，無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸取,從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”問(wèn)題。“流動(dòng)性陷阱”相稱于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。在“流動(dòng)性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無(wú)效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策。該理論的隱含假定是,當(dāng)貨幣供求達(dá)成均衡時(shí)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)成均衡狀態(tài),它認(rèn)為,決定利率的所有因素均為貨幣因素，利率水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)沒(méi)有任何關(guān)系。因此,該理論屬于“純貨幣分析”的框架。（三）可貸資金利率理論新古典學(xué)派的利率理論?？梢钥醋龉诺淅世碚摵蛣P恩斯理論的一種綜合。認(rèn)為利率由可貸資金的供求決定。代表人物:英國(guó)的羅伯遜與瑞典的俄林。用公式表達(dá):DL=SL=其中，DＬ為借貸資金需求，SL為借貸資金的供應(yīng)，ΔMD為該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量，ΔMＳ為該時(shí)期內(nèi)貨幣供應(yīng)的改變量。供應(yīng)與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;需求與利率呈正相關(guān)關(guān)系。就總體來(lái)說(shuō)，均衡條件為：DL=SI+【例題4，單選題】古典學(xué)派認(rèn)為，利率是某些經(jīng)濟(jì)變量的函數(shù)，即()。A．貨幣供應(yīng)增長(zhǎng),利率水平上升B.儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)，利率水平上升Ｃ.貨幣需求增長(zhǎng)，利率水平上升D.投資增長(zhǎng),利率水平上升【答案】：Ｄ【例題5，單選題】根據(jù)凱恩斯學(xué)派理論，當(dāng)利率處在“流動(dòng)性陷阱”時(shí),應(yīng)采用的政策是（)。A.貨幣政策B.財(cái)政政策C.貨幣政策+財(cái)政政策D.利率政策【答案】：B【例題６，多選題】可貸資金利率模型的均衡條件公式可以表達(dá)為(）。A.DL=SLB.Ｓ=IC.L=L1(Y）+L２（i）Ｄ．I+ΔMD=Ｓ＋ΔMS【答案】：AD【多選題7，20２３】凱恩斯認(rèn)為,流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)涉及（)。Ａ．交易動(dòng)機(jī)B.生產(chǎn)動(dòng)機(jī)C.儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)D.防止動(dòng)機(jī)E.投機(jī)動(dòng)機(jī)【答案】:ADE第三節(jié)收益率考試內(nèi)容：名義收益率、到期收益率、實(shí)際收益率、本期收益率的概念及計(jì)算。一、名義收益率名義收益率是票面收益與債券面額之比。r=二、到期收益率到期收益率是衡量利率的確切指標(biāo),它是指使未來(lái)收益的現(xiàn)值等于今天價(jià)格的利率。信用工具的票面收益及其資本損益與買入價(jià)格的比率,公式:r=【例題1，202３,單選題】某機(jī)構(gòu)發(fā)售了面值為100元,年利率為５％，到期期限為２02３的債券，按年付息。某投資者以90元的價(jià)格買入該債券,2年后以9８元的價(jià)格賣出，則該投資者的實(shí)際年收益率為()。A.5%B.7%C.9.8％D.10％【答案】：D【解析】（5+４)/90=１0%(一)零息債券到期收益率零息債券，也稱折扣債券,是名義上不支付利息,折價(jià)出售,到期按債券面值兌現(xiàn)。因此對(duì)于面額相等的零息債券,期限越長(zhǎng)的債券的即期價(jià)格越低。假如按年復(fù)利計(jì)算，則到期收益率的計(jì)算公式為：P=r=【例題２,計(jì)算題】一年期的零息債券，票面額100０元，假如現(xiàn)在的購(gòu)買價(jià)格為900元，則到期收益率的計(jì)算公式為?【答案】：900=解得r＝11．1%（二)附息債券到期收益率（重點(diǎn)、難點(diǎn)）附息債券的利息支付方式一般應(yīng)在償還期內(nèi)按期付息,如每半年或一年付息一次。付息債券的到期收益率計(jì)算可以歸結(jié)為:當(dāng)前價(jià)格=每期利息折現(xiàn)＋本金到期時(shí)折現(xiàn)假如按年復(fù)利計(jì)算，附息債券到期收益率的計(jì)算公式為:P=假如變?yōu)槊堪肽旮断⒁淮?那么上面公式中相應(yīng)的每期利息C/２,利率r／２,付息期限增長(zhǎng)一倍。P=【例題3，計(jì)算題】某公司以1２%的利率發(fā)行５年期的附息債券，每半年支付一次利息,發(fā)行價(jià)格為９3元，票面面值為100元，則求到期收益率？【答案】：第一種方法:直接套用公式,求解方程:93=解得r=14％。第二種方法：用插值法（查出兩個(gè)點(diǎn),然后運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算出結(jié)果）環(huán)節(jié)１：令r１=10%P1令r3=20％Ｐ3則r2=?Ｐ=93環(huán)節(jié)2:設(shè)到期利率為X10%解出：X=14%(三）永久債券的到期收益率永久債券的期限無(wú)限長(zhǎng)，沒(méi)有到期日，定期支付利息。假設(shè)每期期末的利息支付額為C,債券的市場(chǎng)價(jià)格為P，則其到期收益率r的計(jì)算公式為：r=【例題4，計(jì)算題】假設(shè)我們購(gòu)買債券花費(fèi)l00元,每年得到的利息支付為l０元,則該債券的到期收益率為？r=結(jié)論：假如我們已知債券的市場(chǎng)價(jià)格、面值、票面利率和期限，便可以求出它的到期收益率，反過(guò)來(lái)，我們已知債券的到期收益率,就可以求出債券的價(jià)格。從中不難看出，債券的市場(chǎng)價(jià)格越高,到期收益率越低；反過(guò)來(lái)債券的到期收益率越高，則其市場(chǎng)價(jià)格就越低。由此我們可以得出一個(gè)結(jié)論，即債券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率成反向變化關(guān)系。三、實(shí)際收益率(與過(guò)去教材的提法不同)市場(chǎng)因素和市場(chǎng)利率的變動(dòng)的影響,債券價(jià)格也許與面值不相等,從而票面利率與實(shí)際收益率不相等。大體的計(jì)算公式為：實(shí)際收益率四、本期收益率本期收益率也稱當(dāng)前收益率,它是指本期獲得債券利息（股利）額對(duì)債券本期市場(chǎng)價(jià)格的比率。即票面收益與其市場(chǎng)價(jià)格的比率。計(jì)算公式為：r=其中，r為本期名義收益率,C為票面收益，P為市場(chǎng)價(jià)格?！纠}5，單選題】債券本期收益率的計(jì)算公式是（）。Ａ．票面收益/市場(chǎng)價(jià)格B.票面收益/債券面值C．出售價(jià)格-購(gòu)買價(jià)格【答案】:A【例題6,多選題】決定債券收益率的因素重要有()。A．票面利率B．期限C.面值D．購(gòu)買價(jià)格E.匯率【答案】:ABCD【例題７，單選題,2023】設(shè)Ｐ為債券價(jià)格,F為面值，r為到期收益率,ｎ是債券期限。假如按年復(fù)利計(jì)算,零息債券到期收益率的計(jì)算公式為(）。Ａ．r=[Ｂ.r=[Ｃ.r=[D.【答案】B【解析】本題考察零息債券到期收益率的公式。第四節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià)考試內(nèi)容:債券和股票的定價(jià)方法及理論價(jià)格的推算。有效市場(chǎng)理論的涵義和分類,資本資產(chǎn)定價(jià)理論及其假設(shè)條件,期權(quán)定價(jià)理論的重要內(nèi)容。教材刪除了本來(lái)票據(jù)定價(jià)的有關(guān)內(nèi)容。一、利率與金融資產(chǎn)定價(jià)有價(jià)證券的價(jià)格事實(shí)上是以一定市場(chǎng)利率和預(yù)期收益率為基礎(chǔ)計(jì)算得出的現(xiàn)值。(一)債券定價(jià)有價(jià)證券交易價(jià)格重要依據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值即未來(lái)收益的現(xiàn)值擬定。利率與證券的價(jià)格成反比關(guān)系，這一關(guān)系合用于所有的債券工具。利率上升，證券價(jià)格就會(huì)下降；利率下降，證券價(jià)格就會(huì)提高。債券價(jià)格分債券發(fā)行價(jià)格和流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格兩種。債券在二級(jí)市場(chǎng)上的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格依不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定,但有一個(gè)基本的“理論價(jià)格”決定公式，它由債券的票面金額、票面利率和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。1．到期一次還本付息債券定價(jià)P其中,P０為債券交易價(jià)格;ｒ?yàn)槔驶蛸N現(xiàn)率;n為債券日期或償還期限;ｓ為期值或到期日本金與利息之和?！纠}1,計(jì)算題】假若金額為1０0元一張債券,不支付利息，貼現(xiàn)出售，期限1年,收益率為3%,到期一次歸還。則該張債券的交易價(jià)格為:P2.分期付息到期歸還本金債券定價(jià)債券價(jià)格=利息折現(xiàn)＋本金到期折現(xiàn)按年收益率每年付息一次的債券定價(jià)公式如下:P式中,A為債券面額，即n年到期所歸還的本金；Yt為第t時(shí)期債券收益或息票利率，通常為債券年收益率;ｒ?yàn)槭袌?chǎng)利率或債券預(yù)期收益率;ｎ為債券日期或償還期限?！纠}2，計(jì)算題】現(xiàn)有按年收益率ｌ4%每年付息一次的１00元債券,期限l０年。（1)當(dāng)市場(chǎng)利率為l5%時(shí),債券價(jià)格為：P≈說(shuō)明此時(shí)該投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格為9４.98元；若按面值銷售，則無(wú)人購(gòu)買。（2）當(dāng)市場(chǎng)利率為13％時(shí),債券價(jià)格為：P≈說(shuō)明此時(shí)投資者樂(lè)意以面額購(gòu)進(jìn)債券；若以市場(chǎng)價(jià)格出售，則無(wú)人購(gòu)買。(3)當(dāng)市場(chǎng)利率為ｌ４%時(shí),債券價(jià)格為：P=100說(shuō)明此時(shí)投資者無(wú)論以市場(chǎng)價(jià)格，或以面值購(gòu)買,價(jià)位是等同的。結(jié)論:（1）預(yù)期收益率>票面利率,債券的市場(chǎng)價(jià)格（購(gòu)買價(jià))<債券面值;折價(jià)發(fā)行（2）預(yù)期收益率＜票面利率，債券的市場(chǎng)價(jià)格（購(gòu)買價(jià))＞債券面值;溢價(jià)發(fā)行（3)預(yù)期收益率=票面利率，債券的市場(chǎng)價(jià)格(購(gòu)買價(jià)）=債券面值;平價(jià)發(fā)行３．債券期限若為永久性的，其價(jià)格擬定與股票價(jià)格相同。(二）股票定價(jià)股票的價(jià)格由其預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率兩因素決定,其公式為:股票價(jià)格這里說(shuō)的股票價(jià)格是預(yù)期的價(jià)格,跟當(dāng)前實(shí)際的股價(jià)沒(méi)有關(guān)系。股票一般都是永久性投資，沒(méi)有償還期限,因此其價(jià)格擬定重要取決于收益與利率兩個(gè)因素,與股票收益成正比，而與市場(chǎng)利率成反比。用公式表達(dá)為:P其中,Y為股票固定收益，通常指每股稅后凈收益;ｒ?yàn)槭袌?chǎng)利率;P0為股票交易價(jià)格。【例題3,計(jì)算題】某只股票年末每股稅后利潤(rùn)０．４0元，市場(chǎng)利率為５%，則該只股票價(jià)格為多少?【答案】：P由此可得出以下結(jié)論:(１）當(dāng)該只股票市價(jià)<８元時(shí),投資者可買進(jìn)或繼續(xù)持有該只股票;(2)當(dāng)該只股票市價(jià)>８時(shí),投資者可賣出該只股票;(３）當(dāng)該只股票市價(jià)=8時(shí)，投資者可繼續(xù)持有或拋出該只股票。股票靜態(tài)價(jià)格亦可通過(guò)市盈率推算得出，即股票發(fā)行價(jià)格＝預(yù)計(jì)每股稅后賺錢(qián)×市場(chǎng)合在地平均市盈率(市盈率=股票價(jià)格÷每股稅后賺錢(qián)）。如上例中,若平均市盈率為20倍,則股票價(jià)格=市盈率【例題４，多選題】在二級(jí)市場(chǎng)上,決定債券流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格的重要因素是（）。A．票面利率B.債券面值Ｃ.持有期限D(zhuǎn).市場(chǎng)利率Ｅ．物價(jià)水平對(duì)的【答案】：ABCD【例題５,案例分析題，2023】2023年1月某公司發(fā)行—種票面利率為6%,每年付息一次，期限3年,面值l０0元的債券。假設(shè)2023年1月至今的市場(chǎng)利率是4%。20２3年1月,該公司決定永久延續(xù)該債券期限,即事實(shí)上實(shí)行了債轉(zhuǎn)股,假設(shè)此時(shí)該公司的每股稅后賺錢(qián)是0.５0元,該公司債轉(zhuǎn)股后的股票市價(jià)是２２元。請(qǐng)根據(jù)以上資料回答下列問(wèn)題：(1）2０2３年１月,該債券的購(gòu)買價(jià)應(yīng)是（）。Ａ.９0.2元B．10３.8元C．105.2元D.1０７.4元【答案】:Ｂ【解析】：P（2)在債券發(fā)行時(shí)假如市場(chǎng)利率高于債券票面利率,則（)。A.債券的購(gòu)買價(jià)高于面值B.債券的購(gòu)買價(jià)低于面值C.按面值出售時(shí)投資者對(duì)該債券的需求減少Ｄ.按面值出售時(shí)投資者對(duì)該債券的需求增長(zhǎng)【答案】：ＢC（3）債轉(zhuǎn)股后的股票靜態(tài)定價(jià)是（）。Ａ.8．5元Ｂ.12.5元C.22．0元D.30.0元【答案】：Ｂ【解析】:股票靜態(tài)定價(jià)=每股收益/市場(chǎng)利率,因此P＝0.５/4%=1２.5(４）以2０２3年1月該股票的靜態(tài)價(jià)格為基準(zhǔn),債轉(zhuǎn)股后的股票當(dāng)時(shí)市價(jià)（）。A.低估B．合理C.高估Ｄ.不能擬定【答案】：C【解析】:股票靜態(tài)價(jià)值只有１2.５元，而市價(jià)2２元，顯然股票被高估了。（5)按照2０23年1月的市場(chǎng)狀況,該股票的市盈率是（)。A.10倍Ｂ.24倍Ｃ.3０倍D．44倍【答案】:D【解析】:市盈率=股票價(jià)格/每股稅后賺錢(qián)=2２/0.5=4４二、資產(chǎn)定價(jià)理論（一)有效市場(chǎng)理論有效市場(chǎng)假說(shuō)重要研究信息對(duì)證券價(jià)格的影響,就資本市場(chǎng)而言，假如資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的所有信息，那么，該資本市場(chǎng)是有效率的。市場(chǎng)的有效性分為:１.弱式有效市場(chǎng)該類有效市場(chǎng)假說(shuō)是指信息集It涉及了過(guò)去的所有信息（即歷史信息）,掌握了過(guò)去的信息（如過(guò)去的價(jià)格和交易量信息）并不能預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)。2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)是指當(dāng)前的證券價(jià)格不僅反映了歷史價(jià)格包含的所有信息，并且反映了所有有關(guān)證券的能公開(kāi)獲得的信息。3.強(qiáng)式有效市場(chǎng)在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,投資者能得到的所有信息均反映在證券價(jià)格上。在這里，所有信息涉及歷史價(jià)格信息、所有能公開(kāi)獲得的信息和內(nèi)幕信息。在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，任何信息,都無(wú)助于投資者獲得超額收益?！纠}6，單選題，20２3】假如當(dāng)前的證券價(jià)格反映了歷史價(jià)格信息和所有公開(kāi)的價(jià)格信息,則該市場(chǎng)屬于（）。A.弱式有效市場(chǎng)Ｂ．半弱式有效市場(chǎng)C．強(qiáng)式有效市場(chǎng)D．半強(qiáng)式有效市場(chǎng)【答案】:D(二）資本資產(chǎn)定價(jià)理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型是投資組合理論的均衡理論。研究風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均衡市場(chǎng)價(jià)格。【補(bǔ)充資料】資產(chǎn)組合理論馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始人。運(yùn)用盼望和方差兩個(gè)參數(shù)進(jìn)行了投資組合分析。資產(chǎn)組合理論基本內(nèi)容：（１)有價(jià)證券組合預(yù)期收益率就是每種有價(jià)證券收益率的加權(quán)平均值。公式為:Y式中,Yi表達(dá)第i種有價(jià)證券的預(yù)期收益率;Ai表達(dá)第i有價(jià)證券在總投資中所占比重;n為組合有價(jià)證券的數(shù)量;Yp為有價(jià)證券組合預(yù)期收益率。（２)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度是指資產(chǎn)估計(jì)收益率與預(yù)期收益的偏離限度。資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)度取決于各組合資產(chǎn)之間相關(guān)聯(lián)的限度。它并不只是單個(gè)有價(jià)證券資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)樸加權(quán)平均,單一有價(jià)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值高于有價(jià)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。有價(jià)證券資產(chǎn)組合中各成分資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)越小,其分散化效果越好,資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)越小,說(shuō)明資產(chǎn)組合收益越大。反之，系數(shù)越大,其分散化效果越差。資本資產(chǎn)定價(jià)理論除馬科維茨提出的假設(shè)外,資本資產(chǎn)定價(jià)理論提出了自身的理論假設(shè)：第一,投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)其投資組合;第二，投資者總是追求投資者效用的最大化，其他條件相同，選擇收益最大化那種；第三，投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，其他條件相同,選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小的那種；第四,市場(chǎng)上存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借進(jìn)或借出任意數(shù)額的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；第五,稅收和交易費(fèi)用為零。1.資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線（CML),就是在預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差組成的坐標(biāo)系中，將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合M相連所形成的射線。資本市場(chǎng)線反映了投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。在均衡狀態(tài),資本市場(chǎng)線（CML）表達(dá)對(duì)所有投資者而言是最佳的風(fēng)險(xiǎn)收益組合。盡管理性的投資者都希望盡力達(dá)成高于CML的點(diǎn)，而競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)將使資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng),使每人都達(dá)成直線上的某點(diǎn)。資本市場(chǎng)線CML的公式為:EErp和σp分別表達(dá)任意有效組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差,rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，由上式,可得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的決定公式E由上式可知,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小取決于市場(chǎng)均衡的風(fēng)險(xiǎn)-收益比率(即CML線的斜率）和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好限度。而前者是固定不變的,投資者只能通過(guò)改變風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。2．證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線是在資本市場(chǎng)線基礎(chǔ)上，進(jìn)一步說(shuō)明了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。單個(gè)證券的預(yù)期收益率水平取決于其與市場(chǎng)組合的協(xié)方差。在均衡狀態(tài)，單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系是:E這就是證券市場(chǎng)線。反映單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差及其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系。通常用于衡量單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是它的β值。β將其代入公式(2-29)得：E公式（２-31）就是著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型說(shuō)明:單個(gè)證券i的預(yù)期收益率等于兩項(xiàng)的和：一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率rf，二是E【例題7,單選題，２023】三種證券組成一個(gè)投資組合，在投資組合中所占投資權(quán)重各為３０%、20%、50％，且各自的預(yù)期收益率相相應(yīng)為１0％、15％、20%,這個(gè)投資組合的預(yù)期收益率是(）。A.10%B.12%Ｃ．16%D．20％【答案】:C【解析】：３0%×10%＋2０%×１5%+50%×20%＝16%【例題8,單選題】資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)中的貝塔系數(shù)測(cè)度的是（）。A.利率風(fēng)險(xiǎn)B．操作風(fēng)險(xiǎn)C.匯率風(fēng)險(xiǎn)D.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)【答案】：Ｄ【例題9，單選題】某公司的β系數(shù)為1.5，市場(chǎng)組合的收益率為8％,當(dāng)前國(guó)債的利率為3%,則該公司股票的預(yù)期收益率為()。A．11%B.15%C．10.５%D．5%【答案】:C【解析】：3％+1.5×(8%－3%）＝10.5％【例題1０,多選題,2023】資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為，理性投資者應(yīng)當(dāng)追求（)。A.投資者效用最大化Ｂ.同風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大化C.同風(fēng)險(xiǎn)水平下收益穩(wěn)定化Ｄ.同收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最小化E.同收益水平下風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定化【答案】：ABD【解析】:理性的投資者總是追求投資者效用的最大化,即在同等風(fēng)險(xiǎn)水平下的收益最大化或是在同等收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。３．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分兩類：一類是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素涉及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、政治因素等。它在市場(chǎng)上永遠(yuǎn)存在,不也許通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除，屬于不可分散風(fēng)險(xiǎn)。另一類是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，涉及公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)，它在市場(chǎng)可由不同的資產(chǎn)組合予以防范、減少，甚至消除，屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)重要研究系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),資本資產(chǎn)定價(jià)模型提供了測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。β值還提供了一個(gè)衡量證券的實(shí)際收益率對(duì)市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率的敏感度的比例指標(biāo),假如市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大Y%,則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大β×Y%。β值高（大于1）的證券被稱為“激進(jìn)型”；β值為1的證券被稱為“平均風(fēng)險(xiǎn)”;β值低（小于1）的證券被稱為“防衛(wèi)型”。例如:假如市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大３%,β＝2,則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大2×3%?！纠}11，單選題，2023】某證券的β值是1.５,同期市場(chǎng)上的投資組合的實(shí)際利率比預(yù)期利潤(rùn)率高1０％,則該證券的實(shí)際利潤(rùn)率比預(yù)期利潤(rùn)率高（)。A、５％B、10%C、15%D、85%【答案】：Ｃ【解析】：1.５×１０%＝15％,假如市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大Y％,則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大βi×Ｙ%.【例題12,案例分析題，2023】某公司是專業(yè)生產(chǎn)芯片的廠商,已在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。當(dāng)前該公司的β系數(shù)為1．5,納斯達(dá)克的市場(chǎng)組合收益率為8％,美國(guó)國(guó)債的利率是2%。(1)當(dāng)前市場(chǎng)條件下美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是()。A.3％B．5%Ｃ.６％D.9%【答案】Ｃ【解析】8%－２%=６％(2)該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是()。A．6％B.9%C．１０％D．12％【答案】B【解析】1．5×(8%-2%)=9％（3）通過(guò)CＡPM模型測(cè)得的該公司股票的預(yù)期收益率是()。A．３％B．6％C．９%D.１１%【答案】D【解析】2%+9%＝11%(4)資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為，不也許通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)減少或消除的風(fēng)險(xiǎn)是(）。A．特有風(fēng)險(xiǎn)B．宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)引致的風(fēng)險(xiǎn)C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)引致的風(fēng)險(xiǎn)【答案】ＢD(三)期權(quán)定價(jià)理論期權(quán)價(jià)值的決定因素重要有執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)期限、標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率等。我們重要講的期權(quán)定價(jià)是無(wú)鈔票股利的歐式看漲期權(quán)定價(jià)公式。(一）布萊克一斯科爾斯模型的基本假定(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù);(2)沒(méi)有交易成本、稅收和賣空限制,不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；(3)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期時(shí)間之前不支付股息和紅利；（４)市場(chǎng)交易是連續(xù)的,不存在跳躍式或間斷式變化;（5）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù)；(6)假定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遵從幾何布朗運(yùn)動(dòng)。（二）布菜克-斯科爾斯模型根據(jù)布萊克-斯科爾斯模型，假如股票價(jià)格變化遵從幾何布朗運(yùn)動(dòng),那么歐式看漲期權(quán)的價(jià)格Ｃ為:C其中:dd式中，Ｓ為股票價(jià)格，Ｘ為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格,T－t為期權(quán)期限，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,e為自然對(duì)數(shù)的底（２.718),σ為股票價(jià)格波動(dòng)率。N(d1）和N(d2）為d1和d2標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率?！纠}13,多選題】根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論,歐式看漲期權(quán)價(jià)值重要取決于(）。A.行權(quán)方式B.期權(quán)期限C.標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)率D.期權(quán)執(zhí)行價(jià)E．市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率【答案】：BCＤE第五節(jié)我國(guó)的利率及其市場(chǎng)化考試內(nèi)容:我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的基本思緒和進(jìn)程。一、我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的基本思緒為：先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率,再逐步推動(dòng)存、貸款利率的市場(chǎng)化。其中存、貸款利率市場(chǎng)化“按照先外幣、后本幣,先貸款、后存款,存款