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文檔簡介
ETF和股指期貨業(yè)務(wù)交流金融產(chǎn)品部2010年7月ETF的基礎(chǔ)知識(shí)一ETF的多種玩法二股指期貨介紹及玩法三關(guān)于開展ETF和股指期貨業(yè)務(wù)四1、什么是ETF?ETF基金:即Exchange-Traded
Funds,是一種可在交易所交易的開放式基金,又被稱為交易所交易基金。ETF:就是一個(gè)股票組合。目前:10只ETF/規(guī)模800億ETF:是指數(shù)衍生品
目標(biāo)是盡量跟蹤指數(shù)
跟蹤誤差
跟蹤偏離度2、為什么ETF有市場(chǎng)需求(1)透明:跟蹤指數(shù),成份股都有預(yù)知性/內(nèi)幕交易少(2)流動(dòng)性:普遍還可以(3)分散:個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)小,投資組合理論:雞蛋一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)(4)成本低:交易成本:萬分之0.85(不包括傭金)ETF:無印花稅,經(jīng)手費(fèi)(0.0045%)+證管費(fèi)(0.004%):A股:經(jīng)手費(fèi)(0.011%)+證管費(fèi)(0.004%)+印花稅(單向)管理成本:管理費(fèi)和托管費(fèi)都對(duì)折(5)專心選時(shí):股票幾千,選擇很痛苦(6)不會(huì)倒閉和退市/丑聞:花旗?匯豐?通用?百年老店?(7)獲得指數(shù)收益:
解決指數(shù)上漲卻不賺錢的問題。個(gè)股和指數(shù):個(gè)股漲,指數(shù)不漲,指數(shù)漲,個(gè)股不漲,二八現(xiàn)象.市場(chǎng)有效,指數(shù)?人(8)倉位重:基本滿倉一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)3、普通開放式基金的申購贖回與ETF申購贖回不同點(diǎn):(1)申購時(shí)效:即時(shí)PK當(dāng)日(2)申購對(duì)價(jià):清單股票+現(xiàn)金PK現(xiàn)金(3)申購贖回地點(diǎn):交易所PK基金公司或銀行共同點(diǎn):未知價(jià)原則4、什么是未知價(jià)原則?T日申購的成本是以基金的T日收盤凈值來計(jì)算.所有的交易的結(jié)算核心:T日收盤凈值一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)“未知價(jià)原則”除了基金首次發(fā)行時(shí)認(rèn)購價(jià)格確定為1.00元外,開放式基金的買賣通常是采取“未知價(jià)法”,即投資者提交委托申請(qǐng)時(shí),并不知道其基金凈值。所以,投資者按照金額進(jìn)行申購(申購多少錢的基金)、按照份額贖回(贖回多少份的基金),基金交易時(shí)按照T日的凈值成交,T+1確認(rèn)交易結(jié)果。-----------------------------------------------------------------------T日T日是指交易日,周末和節(jié)假日不屬于T日(交易日),T日以股市收市時(shí)間為界,每天15:00之前提交的交易按照當(dāng)天收市后公布的凈值成交(凈值公布時(shí)間一般是當(dāng)天18:00左右),15:00之后提交的交易將按照下一個(gè)交易日的凈值成交,比如星期五15:00之后提交的交易將視為下星期一的交易,T日為下星期一,以T日的凈值成交,T+1(下星期二)確認(rèn)交易。一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)比如,T日我們有一個(gè)客戶上午10點(diǎn)在銀行辦理申購A基金200萬元,前一天的基金凈值是1.018,假定不考慮相關(guān)申購費(fèi)用。
(1)普通開放式基金:客戶并不知道今天申購多少份?也就是不知道申購的成本是多少.收盤后才能知道.即金額確定,但份數(shù)不確定(2)對(duì)于ETF這個(gè)產(chǎn)品,面臨更多挑戰(zhàn):遵守未知價(jià)原則最小申贖數(shù)量固定即時(shí)申購/贖回
即
金額相對(duì)不確定,份數(shù)確定
(3)ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)的解決方案:清單股票和預(yù)估現(xiàn)金去估計(jì)它,多退少補(bǔ)。類同黃金首飾定制:老黃金首飾+錢,事后多退少補(bǔ)。
引入了預(yù)估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額的科目一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)50ETF申購贖回清單
基本信息
最新公告日期2010-7-12基金名稱上證50交易型開放式指數(shù)基金基金管理公司名稱華夏基金管理有限公司一級(jí)市場(chǎng)基金代碼5100512010-07-09日信息內(nèi)容
最小申購、贖回單位的現(xiàn)金差額(單位:元)¥43,637.12最小申購、贖回單位凈值(單位:元)¥1,899,016.12基金份額凈值(單位:元)¥1.902010-07-12日信息內(nèi)容
最小申購、贖回單位的預(yù)估現(xiàn)金(單位:元)¥47,355.12現(xiàn)金替代比例上限50%是否需要公布IOPV是最小申購、贖回單位(單位:份)1000000申購贖回的允許情況允許申購和贖回5、清單(1)一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)5、清單(2)上證50ETF成份股信息內(nèi)容股票代碼股票簡稱股票數(shù)量替代標(biāo)志溢價(jià)比例現(xiàn)金替代金額(單位:元)600000浦發(fā)銀行6900允許10%
600005武鋼股份2900允許10%
600015華夏銀行2900允許10%
600016民生銀行17500允許10%
600019寶鋼股份5300允許10%
600028中國石化3900允許10%
600030中信證券3700允許10%
600036招商銀行12400允許10%
600048保利地產(chǎn)2200允許10%
600050中國聯(lián)通7900允許10%
600089特變電工1400允許10%
600104上海汽車1900允許10%
600362江西銅業(yè)500允許10%
600383金地集團(tuán)3200允許10%
600489中金黃金600允許10%
600519貴州茅臺(tái)400允許10%
600547山東黃金700允許10%
…………………………6、ETF的預(yù)估現(xiàn)金(開盤前的差額)一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)上一日ETF最小申贖單位凈值清單開盤時(shí)凈值預(yù)估現(xiàn)金清單成份股A成份股B成份股…….假定指數(shù)是由一只股票招商銀行構(gòu)成,預(yù)估現(xiàn)金如何計(jì)算?假定某ETF基金最小申贖單位100萬份,昨天招行股價(jià)(13.76元).基金凈值為0.876.假定基金的倉位是99.9%.即基金有0.1%的現(xiàn)金.一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)最小申贖單位凈值=876324.501招行:63622.68725股*13.76=875448.1765現(xiàn)金:=876324.50*0.001=876.3245最小申贖單位(100萬份)清單招行:63600股*13.76=875136預(yù)估現(xiàn)金:=876324.50-875136=1188.507、ETF的現(xiàn)金差額(收盤時(shí)的差值):進(jìn)一步說明:(上例)收盤招行由13.76漲到14元,真實(shí)情況如何?一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)最小申贖單位凈值=891593.9459招行:63622.68725股*14=890717.6214元現(xiàn)金:876.3245最小申贖單位(100萬份)清單招行:63600股*14=890400現(xiàn)金差額:=891593.9459-890400=1193.95預(yù)估現(xiàn)金:1188.50,真實(shí)的差額(現(xiàn)金差額)是1193.957、ETF的現(xiàn)金差額:一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)預(yù)估現(xiàn)金:1188.50,真實(shí)的差額(現(xiàn)金差額)是1193.95T一1日ETF最小申贖單位凈值清單開盤時(shí)凈值預(yù)估現(xiàn)金T日ETF最小申贖單位凈值清單收盤時(shí)凈值現(xiàn)金差額7、ETF的現(xiàn)金差額:現(xiàn)金差額可能為正,為負(fù),為零的情況申購:
現(xiàn)金差額為正,表明要真實(shí)付出一筆現(xiàn)金
現(xiàn)金差額大于預(yù)估現(xiàn)金,表明成本比預(yù)計(jì)要多
現(xiàn)金差額為負(fù),表明將收到一筆現(xiàn)金。贖回:現(xiàn)金差額和預(yù)估現(xiàn)金出現(xiàn)異常變動(dòng)的幾個(gè)原因清單設(shè)置出錯(cuò)分紅沒扣減(2009年4月13日,華安180ETF,凈值忘記扣減分紅)基金經(jīng)理調(diào)倉:參與配股/指數(shù)成份股調(diào)整一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)8、什么是IOPV?進(jìn)一步說明:(上例)
用清單等來估計(jì)基金NAV的一個(gè)指標(biāo).
T-1日基金凈值為0.876。比如,盤中09:31分,招行由13.76漲到13.88元,此時(shí)IOPV是多少?一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)此時(shí)的IOPV=(882768+
1188.5)/100萬=
883956.5/100萬=0.884.最小申贖單位(100萬份)清單招行:63600股*13.88=882768預(yù)估現(xiàn)金:=1188.50清單預(yù)估現(xiàn)金IOPV一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)(1)IOPV:折價(jià)和溢價(jià)判斷(2)IOPV的構(gòu)成和計(jì)算:IOPV必須現(xiàn)金替代可以現(xiàn)金替代禁止現(xiàn)金替代預(yù)估現(xiàn)金一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)
9、現(xiàn)金替代:提供了做空的機(jī)制
2010-3-4日治理180ETF清單中成份股(100只成份股)信息證券代碼證券簡稱股票數(shù)量現(xiàn)金替代標(biāo)志可以現(xiàn)金替代保證金率固定替代金額600000浦發(fā)銀行1700允許10%
600005武鋼股份1000允許10%
600011華能國際900允許10%
600016民生銀行6000允許10%
600018上港集團(tuán)1300允許10%
600019寶鋼股份1700允許10%
600022濟(jì)南鋼鐵400允許10%
600026中海發(fā)展200允許10%
600029南方航空500必須0%3310600030中信證券1500允許10%
600031三一重工200允許10%
600036招商銀行3500禁止0%
……一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)
9、現(xiàn)金替代:提供了做空的機(jī)制現(xiàn)金或股票股票允許現(xiàn)金替代股票股票現(xiàn)金現(xiàn)金申購必須現(xiàn)金替代禁止現(xiàn)金替代贖回贖回贖回申購申購一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)
9、現(xiàn)金替代:提供了做空的機(jī)制
可以現(xiàn)金替代:替代金額=替代證券數(shù)量×該證券最新價(jià)格×(1+現(xiàn)金替代溢價(jià)比例)必須現(xiàn)金替代:對(duì)個(gè)股設(shè)置固定替代金額固定替代金額=申購、贖回清單中該證券的數(shù)量乘以其T日預(yù)計(jì)開盤價(jià)。
T+2日回補(bǔ):在T日后被替代的成份證券有正常交易的2個(gè)交易日(簡稱為T+2日)內(nèi),基金管理人將以收到的替代金額買入被替代的部分證券。
特例:由長電停牌引起的規(guī)則
若自T日起,上海證券交易所正常交易日已達(dá)到20日而該證券正常交易日低于2日,則以替代金額與所購入的部分被替代證券實(shí)際購入成本加上按照最近一次收盤價(jià)計(jì)算的未購入的部分被替代證券價(jià)值的差額,確定基金應(yīng)退還投資者或投資者應(yīng)補(bǔ)交的款項(xiàng)。
禁止現(xiàn)金替代:不能做空現(xiàn)金替代的設(shè)置有重大影響估值的影響:IOPV/預(yù)估現(xiàn)金/現(xiàn)金差額套利方式:能否把股票換進(jìn)來(做多)/倒出去(做空)一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)
9、現(xiàn)金替代:提供了做空的機(jī)制IOPV允許現(xiàn)金替代最新成交價(jià)估值必須現(xiàn)金替代固定金額禁止現(xiàn)金替代最新成交價(jià)估值預(yù)估現(xiàn)金固定金額一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)
9、現(xiàn)金替代:案例分析--華安180ETF招行禁止現(xiàn)金替代的爭論事件原因:招行因配股從3月5日到12日一直處在停牌階段,配股方案為每10股配1.3股,配股價(jià)為8.85元,比停牌前的收盤價(jià)16.12元低了接近50%。招行配股的權(quán)益登記日為3月4日。180ETF從3月4日起,并在招行配股期間設(shè)置了“禁止現(xiàn)金替代”,其它ETF設(shè)置“必須現(xiàn)金替代”,引發(fā)媒體報(bào)導(dǎo)180ETF設(shè)置有誤爭論。
180ETF招行“禁止現(xiàn)金替代”的分析(清單中6200股招行):3-4日:投資者買入招行搶權(quán);3-5日:除權(quán)價(jià)15.28元。投資者買入其它股票,構(gòu)成清單組合,賣出ETF。問題是:
當(dāng)日IOPV會(huì)高估,但ETF價(jià)格可能會(huì)折價(jià)。
如果是平價(jià):收益是6200*(16.12-15.28)=5280元;約0.24%(3-3日最小申贖凈值214萬)。單純套利風(fēng)險(xiǎn)較大。上證50ETF招行配股上“必須現(xiàn)金替代”會(huì)更優(yōu)么3-4:允許現(xiàn)金替代(10600)----交銀當(dāng)日也設(shè)置”禁止”3-5:必須現(xiàn)金替代(167648.000/10400=16.12)---交銀冶理ETF:16.123-6:必須現(xiàn)金替代(166036.000/10300=16.12)3-12:必須104003-15:允許現(xiàn)金替代(11700)10、ETF套利成本套利成本(不包括傭金)套利種類交易類型
經(jīng)手費(fèi)(成交金額)
證管費(fèi)(成交金額)
流量費(fèi)(筆/元)
過戶費(fèi)(成交面額,起點(diǎn)1元)
證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)金(成交金額)印花稅
合計(jì)沖擊成本(成交金額)總成本溢價(jià)套利成份股買賣0.0110%0.0040%0.150.1000%0.0030%(暫停收)無>0.015%0.05%-0.2%>0.065%ETF申購無無無0.05%無無基本忽略無無ETF賣出0.0045%0.0040%0.150.1000%0.0030%(暫停收)無>0.0085%0.05%-0.2%>0.0585%ETF溢價(jià)套利成本合計(jì)>0.0235%0.1%-0.4%>0.1235%折價(jià)套利ETF買入0.0045%0.0040%0.150.1000%0.0030%(暫停收)無>0.0085%0.05%-0.2%>0.0585%ETF贖回?zé)o無無0.05%無無基本忽略無無成份股賣出0.0110%0.0040%0.150.1000%0.0030%(暫停收)0.1000%>0.115%0.05%-0.2%>0.165%ETF折價(jià)套利成本合計(jì)>0.1235%0.1%-0.4%>0.2235%10、ETF套利成本ETF套利成本:成本主要在沖擊成本和印花稅上。代碼名稱7-9日收盤價(jià)最小價(jià)位變化一個(gè)最小價(jià)位變化的沖擊成本二個(gè)最小價(jià)位變化的沖擊成本510020超大ETF0.1910.0010.5236%1.0471%510180180ETF0.5720.0010.1748%0.3497%510010治理ETF0.680.0010.1471%0.2941%159903深成ETF0.9850.0010.1015%0.2030%510060央企ETF1.2490.0010.0801%0.1601%51005050ETF1.8970.0010.0527%0.1054%510880紅利ETF2.060.0010.0485%0.0971%159902中小板2.3680.0010.0422%0.0845%510130中盤ETF2.440.0010.0410%0.0820%510030價(jià)值ETF2.4840.0010.0403%0.0805%159901深100ETF3.1550.0010.0317%0.0634%平均0.1167%0.2334%一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)
11、ETF和LOF
深圳證券交易所上市開放式基金(英文名稱為:ListedOpen-endedFunds,簡稱:LOFs),是指在深交所上市及交易的開放式證券投資基金。LOF=封閉式基金+開放式申購
相同:交易所可交易+申贖+套利
區(qū)別:(1)產(chǎn)品:主動(dòng)型+被動(dòng)型(2)申購對(duì)價(jià):現(xiàn)金(3)套利時(shí)間:
從場(chǎng)內(nèi)(外)至場(chǎng)外(內(nèi))需要二個(gè)工作日證券登記系統(tǒng)(場(chǎng)內(nèi))—份額轉(zhuǎn)登記系統(tǒng)---TA(場(chǎng)外)(4)申贖的最小單位:門檻低(1000份)二、ETF市場(chǎng)的玩法1、ETF瞬時(shí)套利:申贖2、ETF做空:現(xiàn)金替代個(gè)股:行業(yè)/指數(shù):現(xiàn)金替代上限T+2日:基金公司會(huì)回補(bǔ)/退補(bǔ)款
做好風(fēng)險(xiǎn)管理和鎖定利潤:適時(shí)買回放空個(gè)股
杠桿做空:最大5倍(每次,替代溢價(jià)10%,替代上限50%)3、ETFT+0:申贖老玩法:ETF和清單股票之間新的玩法:從股票組合到股票組合
一般做趨勢(shì):沒有機(jī)會(huì)就休息,有大波動(dòng)才做4、策略交易:
定投/回轉(zhuǎn)/選時(shí)策略
5、事件套利:做多/做空停牌個(gè)股停牌(配股、增發(fā)、重組等)
基金公司清單錯(cuò)誤等6、股指期貨套利:用ETF來構(gòu)建現(xiàn)貨進(jìn)行期貨和現(xiàn)貨的套利二、ETF市場(chǎng)的玩法:瞬時(shí)套利交易員緊盯ETF折、溢價(jià)盤口利潤出現(xiàn)折價(jià)盤口利潤出現(xiàn)溢價(jià)盤口利潤是否贖回交易是否申購交易是否是買入ETF買入一攬子股票否贖回ETF賣出一攬子股票贖回ETF贖回ETF申購ETF賣出ETFETF套利系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)盤口ETF套利系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)盤口T+3日結(jié)算現(xiàn)金替代二、ETF市場(chǎng)的玩法ETF交易相關(guān)事項(xiàng)和流程一、交易之前1、關(guān)注清單成份股停牌、增發(fā)、配股、重組、成份股變動(dòng)等相關(guān)事件信息,并進(jìn)行個(gè)股的市場(chǎng)波動(dòng)估計(jì)2、觀察清單現(xiàn)金替代的設(shè)置是否有異常3、評(píng)估清單的股數(shù)是否有異常(敞口等),評(píng)估基金公司發(fā)布的清單的預(yù)估現(xiàn)金是否有錯(cuò)誤、預(yù)估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額異常的可能性4、評(píng)估當(dāng)日IOPV可能的折溢價(jià)程度5、尋找當(dāng)日交易機(jī)會(huì)并注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)二、交易盤中1、關(guān)注盤口:折價(jià)和溢價(jià)情況,尋找瞬時(shí)套利機(jī)會(huì)2、尋找市場(chǎng)的重大波動(dòng)機(jī)會(huì),尋找趨勢(shì)交易機(jī)會(huì)3、關(guān)注市場(chǎng)成份股的突然停牌,并及時(shí)進(jìn)行機(jī)會(huì)分析三、交易后1、交易分析:復(fù)盤2、交易盈虧初步核算二、ETF市場(chǎng)的玩法ETF套利案例1:停牌股對(duì)上證50ETF的影響7-12:中國平安停牌[6-28,?]中國平安:2500股,最新價(jià):46.51元,凈值占:116275元按最小申購、贖回單位凈值(單位:元):
1915108.40,占6%(按盤中上證50ETF最新價(jià)1.88計(jì)算,權(quán)重也約6%強(qiáng))盤中:上證50ETF折價(jià)0.3%-0.6%之間.
假定平價(jià)我們認(rèn)為是合理的,則反推出中國平安在復(fù)牌后市場(chǎng)隱含要下跌范圍:[0.3%/6%=5%,0.6/6%=10%]=[5%,10%]
參考信息:中國人壽在此期間下跌約8%;太保下跌10%二、ETF市場(chǎng)的玩法ETF套利案例2:魔鬼就在細(xì)節(jié)之中某ETF清單錯(cuò)誤引發(fā)的“杯具”—機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)事件起因:唐鋼股份換股吸收邯鄲鋼鐵(100)和承德釩鈦(100).某ETF2009年12月29日、30日的申購贖回清單出現(xiàn)多處不一致,中國平安、招商銀行、海通證券、興業(yè)銀行、建設(shè)銀行等成分股29日分別為900股、3600股、1300股、1100股、2900股,30日則分別變動(dòng)為10100股、9300股、4900股、3800股、4000股。其公布的IOPV值30日為1.802元,29日為0.891元,漲幅高達(dá)102.2%。
IOPV值大大超出ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格,巨大的套利空間直接導(dǎo)致套利資金蜂擁而至。清單出錯(cuò):(第一天手工核對(duì)無誤,第二天出錯(cuò))預(yù)估現(xiàn)金估計(jì)錯(cuò)誤:
2385.22實(shí)際現(xiàn)金差額:-888848.87正確套利方式:是申購,而不是贖回操作風(fēng)險(xiǎn):基金經(jīng)理/管理層/公司產(chǎn)生巨大影響三、股指期貨介紹和玩法合約:IF1007交易日期:20100712
成交量排名持買單量排名持賣單量排名名次會(huì)員簡稱成交量比上交易日增減名次
會(huì)員簡稱
持買單量比上交易日增減名次會(huì)員簡稱持賣單量比上交易日增減10001-國泰君安62715-862810001-國泰君安2363-36410001-國泰君安3016-55120133-海通期貨48627-620820016-廣發(fā)期貨1040-10720011-長城偉業(yè)1230-4330011-長城偉業(yè)42775-771430003-浙江永安992-18030003-浙江永安909-7140016-廣發(fā)期貨28522-313340018-中證期貨97358840156-上海東證86136950109-銀河期貨28058-242650011-長城偉業(yè)944-36050007-光大期貨84513360168-天琪期貨2177926960133-海通期貨776-6060017-信達(dá)期貨8249370156-上海東證20248413570017-信達(dá)期貨71426870115-中信建投741-15880006-魯證期貨16148-195980109-銀河期貨71420880102-興業(yè)期貨728-1590007-光大期貨15360-237990115-中信建投61316790109-銀河期貨700-238100002-南華期貨13829-5349100131-申銀萬國607-92100016-廣發(fā)期貨614-45一、股指期貨的持倉情況:最重要是價(jià)格信息三、股指期貨介紹和玩法二、套利策略
1、期貨和現(xiàn)貨之間的套利:基差
當(dāng)前如何操作?三、股指期貨介紹和玩法二、套利策略
1、期貨和現(xiàn)貨之間的套利:基差注意事項(xiàng):(1)分紅:可能是影響套利的重要因素,4/5/6/7月
(2)沖擊成本:不同的現(xiàn)貨構(gòu)建會(huì)有不同的成本
(3)現(xiàn)貨的構(gòu)建:敞口/跟蹤誤差/復(fù)制方法
利用ETF組合構(gòu)建成現(xiàn)貨組合
HS300:個(gè)股分布211/89只滬深權(quán)重比:75.96%/24.04%
上證180ETF:95%深100ETF:
95%
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