ETF和股指期貨業(yè)務(wù)交流0713NEW(公開(kāi)版)

ETF和股指期貨業(yè)務(wù)交流金融產(chǎn)品部2010年7月ETF的基礎(chǔ)知識(shí)一ETF的多種玩法二股指期貨介紹及玩法三關(guān)于開(kāi)展ETF和股指期貨業(yè)務(wù)四1、什么是ETF？ETF基金:即Exchange-Traded

Funds，是一種可在交易所交易的開(kāi)放式基金，又被稱為交易所交易基金。ETF：就是一個(gè)股票組合。目前：10只ETF/規(guī)模800億ETF：是指數(shù)衍生品

目標(biāo)是盡量跟蹤指數(shù)

跟蹤誤差

跟蹤偏離度2、為什么ETF有市場(chǎng)需求（1）透明：跟蹤指數(shù)，成份股都有預(yù)知性/內(nèi)幕交易少（2）流動(dòng)性：普遍還可以（3）分散：個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)小，投資組合理論：雞蛋一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)（4）成本低:交易成本：萬(wàn)分之0.85(不包括傭金)ETF:無(wú)印花稅,經(jīng)手費(fèi)(0.0045%)+證管費(fèi)(0.004%):A股:經(jīng)手費(fèi)(0.011%)+證管費(fèi)(0.004%)+印花稅(單向)管理成本：管理費(fèi)和托管費(fèi)都對(duì)折（5）專心選時(shí)：股票幾千，選擇很痛苦（6）不會(huì)倒閉和退市/丑聞:花旗?匯豐?通用?百年老店?（7）獲得指數(shù)收益：

解決指數(shù)上漲卻不賺錢的問(wèn)題。個(gè)股和指數(shù):個(gè)股漲,指數(shù)不漲,指數(shù)漲,個(gè)股不漲,二八現(xiàn)象.市場(chǎng)有效，指數(shù)?人（8）倉(cāng)位重:基本滿倉(cāng)一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)3、普通開(kāi)放式基金的申購(gòu)贖回與ETF申購(gòu)贖回不同點(diǎn)：（1）申購(gòu)時(shí)效：即時(shí)PK當(dāng)日（2）申購(gòu)對(duì)價(jià)：清單股票+現(xiàn)金PK現(xiàn)金（3）申購(gòu)贖回地點(diǎn)：交易所PK基金公司或銀行共同點(diǎn)：未知價(jià)原則4、什么是未知價(jià)原則？T日申購(gòu)的成本是以基金的T日收盤凈值來(lái)計(jì)算.所有的交易的結(jié)算核心:T日收盤凈值一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)“未知價(jià)原則”除了基金首次發(fā)行時(shí)認(rèn)購(gòu)價(jià)格確定為1.00元外，開(kāi)放式基金的買賣通常是采取“未知價(jià)法”，即投資者提交委托申請(qǐng)時(shí)，并不知道其基金凈值。所以，投資者按照金額進(jìn)行申購(gòu)（申購(gòu)多少錢的基金）、按照份額贖回（贖回多少份的基金），基金交易時(shí)按照T日的凈值成交，T＋1確認(rèn)交易結(jié)果。-----------------------------------------------------------------------T日T日是指交易日，周末和節(jié)假日不屬于T日（交易日），T日以股市收市時(shí)間為界，每天15：00之前提交的交易按照當(dāng)天收市后公布的凈值成交（凈值公布時(shí)間一般是當(dāng)天18：00左右），15：00之后提交的交易將按照下一個(gè)交易日的凈值成交，比如星期五15：00之后提交的交易將視為下星期一的交易，T日為下星期一，以T日的凈值成交，T＋1（下星期二）確認(rèn)交易。一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)比如,T日我們有一個(gè)客戶上午10點(diǎn)在銀行辦理申購(gòu)A基金200萬(wàn)元,前一天的基金凈值是1.018,假定不考慮相關(guān)申購(gòu)費(fèi)用。

(1)普通開(kāi)放式基金：客戶并不知道今天申購(gòu)多少份?也就是不知道申購(gòu)的成本是多少.收盤后才能知道.即金額確定,但份數(shù)不確定(2)對(duì)于ETF這個(gè)產(chǎn)品,面臨更多挑戰(zhàn):遵守未知價(jià)原則最小申贖數(shù)量固定即時(shí)申購(gòu)/贖回

即

金額相對(duì)不確定,份數(shù)確定

(3)ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)的解決方案:清單股票和預(yù)估現(xiàn)金去估計(jì)它,多退少補(bǔ)。類同黃金首飾定制：老黃金首飾+錢，事后多退少補(bǔ)。

引入了預(yù)估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額的科目一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)50ETF申購(gòu)贖回清單

基本信息

最新公告日期2010-7-12基金名稱上證50交易型開(kāi)放式指數(shù)基金基金管理公司名稱華夏基金管理有限公司一級(jí)市場(chǎng)基金代碼5100512010-07-09日信息內(nèi)容

最小申購(gòu)、贖回單位的現(xiàn)金差額(單位:元)￥43,637.12最小申購(gòu)、贖回單位凈值(單位:元)￥1,899,016.12基金份額凈值(單位:元)￥1.902010-07-12日信息內(nèi)容

最小申購(gòu)、贖回單位的預(yù)估現(xiàn)金(單位:元)￥47,355.12現(xiàn)金替代比例上限50%是否需要公布IOPV是最小申購(gòu)、贖回單位(單位:份)1000000申購(gòu)贖回的允許情況允許申購(gòu)和贖回5、清單（1）一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)5、清單（2）上證50ETF成份股信息內(nèi)容股票代碼股票簡(jiǎn)稱股票數(shù)量替代標(biāo)志溢價(jià)比例現(xiàn)金替代金額(單位:元)600000浦發(fā)銀行6900允許10%

600005武鋼股份2900允許10%

600015華夏銀行2900允許10%

600016民生銀行17500允許10%

600019寶鋼股份5300允許10%

600028中國(guó)石化3900允許10%

600030中信證券3700允許10%

600036招商銀行12400允許10%

600048保利地產(chǎn)2200允許10%

600050中國(guó)聯(lián)通7900允許10%

600089特變電工1400允許10%

600104上海汽車1900允許10%

600362江西銅業(yè)500允許10%

600383金地集團(tuán)3200允許10%

600489中金黃金600允許10%

600519貴州茅臺(tái)400允許10%

600547山東黃金700允許10%

…………………………6、ETF的預(yù)估現(xiàn)金（開(kāi)盤前的差額）一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)上一日ETF最小申贖單位凈值清單開(kāi)盤時(shí)凈值預(yù)估現(xiàn)金清單成份股A成份股B成份股…….假定指數(shù)是由一只股票招商銀行構(gòu)成，預(yù)估現(xiàn)金如何計(jì)算？假定某ETF基金最小申贖單位100萬(wàn)份,昨天招行股價(jià)(13.76元).基金凈值為0.876.假定基金的倉(cāng)位是99.9%.即基金有0.1%的現(xiàn)金.一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)最小申贖單位凈值=876324.501招行:63622.68725股*13.76=875448.1765現(xiàn)金:=876324.50*0.001=876.3245最小申贖單位(100萬(wàn)份)清單招行:63600股*13.76=875136預(yù)估現(xiàn)金:=876324.50-875136=1188.507、ETF的現(xiàn)金差額（收盤時(shí)的差值）：進(jìn)一步說(shuō)明:(上例)收盤招行由13.76漲到14元,真實(shí)情況如何?一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)最小申贖單位凈值=891593.9459招行:63622.68725股*14=890717.6214元現(xiàn)金:876.3245最小申贖單位(100萬(wàn)份)清單招行:63600股*14=890400現(xiàn)金差額:=891593.9459-890400=1193.95預(yù)估現(xiàn)金:1188.50,真實(shí)的差額(現(xiàn)金差額)是1193.957、ETF的現(xiàn)金差額：一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)預(yù)估現(xiàn)金:1188.50,真實(shí)的差額(現(xiàn)金差額)是1193.95T一1日ETF最小申贖單位凈值清單開(kāi)盤時(shí)凈值預(yù)估現(xiàn)金T日ETF最小申贖單位凈值清單收盤時(shí)凈值現(xiàn)金差額7、ETF的現(xiàn)金差額：現(xiàn)金差額可能為正，為負(fù)，為零的情況申購(gòu)：

現(xiàn)金差額為正，表明要真實(shí)付出一筆現(xiàn)金

現(xiàn)金差額大于預(yù)估現(xiàn)金，表明成本比預(yù)計(jì)要多

現(xiàn)金差額為負(fù)，表明將收到一筆現(xiàn)金。贖回：現(xiàn)金差額和預(yù)估現(xiàn)金出現(xiàn)異常變動(dòng)的幾個(gè)原因清單設(shè)置出錯(cuò)分紅沒(méi)扣減(2009年4月13日,華安180ETF,凈值忘記扣減分紅)基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng):參與配股/指數(shù)成份股調(diào)整一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)8、什么是IOPV?進(jìn)一步說(shuō)明:(上例)

用清單等來(lái)估計(jì)基金NAV的一個(gè)指標(biāo).

T-1日基金凈值為0.876。比如，盤中09:31分,招行由13.76漲到13.88元,此時(shí)IOPV是多少？一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)此時(shí)的IOPV=(882768+

1188.5)/100萬(wàn)=

883956.5/100萬(wàn)=0.884.最小申贖單位(100萬(wàn)份)清單招行:63600股*13.88=882768預(yù)估現(xiàn)金:=1188.50清單預(yù)估現(xiàn)金IOPV一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)（1）IOPV：折價(jià)和溢價(jià)判斷（2）IOPV的構(gòu)成和計(jì)算：IOPV必須現(xiàn)金替代可以現(xiàn)金替代禁止現(xiàn)金替代預(yù)估現(xiàn)金一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)

9、現(xiàn)金替代：提供了做空的機(jī)制

2010-3-4日治理180ETF清單中成份股(100只成份股)信息證券代碼證券簡(jiǎn)稱股票數(shù)量現(xiàn)金替代標(biāo)志可以現(xiàn)金替代保證金率固定替代金額600000浦發(fā)銀行1700允許10%

600005武鋼股份1000允許10%

600011華能國(guó)際900允許10%

600016民生銀行6000允許10%

600018上港集團(tuán)1300允許10%

600019寶鋼股份1700允許10%

600022濟(jì)南鋼鐵400允許10%

600026中海發(fā)展200允許10%

600029南方航空500必須0%3310600030中信證券1500允許10%

600031三一重工200允許10%

600036招商銀行3500禁止0%

……一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)

9、現(xiàn)金替代：提供了做空的機(jī)制現(xiàn)金或股票股票允許現(xiàn)金替代股票股票現(xiàn)金現(xiàn)金申購(gòu)必須現(xiàn)金替代禁止現(xiàn)金替代贖回贖回贖回申購(gòu)申購(gòu)一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)

9、現(xiàn)金替代：提供了做空的機(jī)制

可以現(xiàn)金替代：替代金額＝替代證券數(shù)量×該證券最新價(jià)格×（1＋現(xiàn)金替代溢價(jià)比例）必須現(xiàn)金替代：對(duì)個(gè)股設(shè)置固定替代金額固定替代金額=申購(gòu)、贖回清單中該證券的數(shù)量乘以其T日預(yù)計(jì)開(kāi)盤價(jià)。

T+2日回補(bǔ)：在T日后被替代的成份證券有正常交易的2個(gè)交易日（簡(jiǎn)稱為T+2日）內(nèi)，基金管理人將以收到的替代金額買入被替代的部分證券。

特例：由長(zhǎng)電停牌引起的規(guī)則

若自T日起，上海證券交易所正常交易日已達(dá)到20日而該證券正常交易日低于2日，則以替代金額與所購(gòu)入的部分被替代證券實(shí)際購(gòu)入成本加上按照最近一次收盤價(jià)計(jì)算的未購(gòu)入的部分被替代證券價(jià)值的差額，確定基金應(yīng)退還投資者或投資者應(yīng)補(bǔ)交的款項(xiàng)。

禁止現(xiàn)金替代:不能做空現(xiàn)金替代的設(shè)置有重大影響估值的影響：IOPV/預(yù)估現(xiàn)金/現(xiàn)金差額套利方式：能否把股票換進(jìn)來(lái)（做多）/倒出去（做空）一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)

9、現(xiàn)金替代：提供了做空的機(jī)制IOPV允許現(xiàn)金替代最新成交價(jià)估值必須現(xiàn)金替代固定金額禁止現(xiàn)金替代最新成交價(jià)估值預(yù)估現(xiàn)金固定金額一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)

9、現(xiàn)金替代：案例分析--華安180ETF招行禁止現(xiàn)金替代的爭(zhēng)論事件原因：招行因配股從3月5日到12日一直處在停牌階段，配股方案為每10股配1.3股，配股價(jià)為8.85元，比停牌前的收盤價(jià)16.12元低了接近50%。招行配股的權(quán)益登記日為3月4日。180ETF從3月4日起，并在招行配股期間設(shè)置了“禁止現(xiàn)金替代”，其它ETF設(shè)置“必須現(xiàn)金替代”，引發(fā)媒體報(bào)導(dǎo)180ETF設(shè)置有誤爭(zhēng)論。

180ETF招行“禁止現(xiàn)金替代”的分析（清單中6200股招行）：3-4日：投資者買入招行搶權(quán)；3-5日：除權(quán)價(jià)15.28元。投資者買入其它股票，構(gòu)成清單組合，賣出ETF。問(wèn)題是：

當(dāng)日IOPV會(huì)高估，但ETF價(jià)格可能會(huì)折價(jià)。

如果是平價(jià)：收益是6200*(16.12-15.28)=5280元;約0.24%(3-3日最小申贖凈值214萬(wàn))。單純套利風(fēng)險(xiǎn)較大。上證50ETF招行配股上“必須現(xiàn)金替代”會(huì)更優(yōu)么3-4：允許現(xiàn)金替代(10600)----交銀當(dāng)日也設(shè)置”禁止”3-5：必須現(xiàn)金替代（167648.000/10400=16.12）---交銀冶理ETF:16.123-6:必須現(xiàn)金替代(166036.000/10300=16.12)3-12:必須104003-15:允許現(xiàn)金替代(11700)10、ETF套利成本套利成本(不包括傭金)套利種類交易類型

經(jīng)手費(fèi)(成交金額)

證管費(fèi)(成交金額)

流量費(fèi)(筆/元)

過(guò)戶費(fèi)(成交面額,起點(diǎn)1元)

證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)金(成交金額)印花稅

合計(jì)沖擊成本(成交金額)總成本溢價(jià)套利成份股買賣0.0110%0.0040%0.150.1000%0.0030%（暫停收）無(wú)>0.015%0.05%-0.2%>0.065%ETF申購(gòu)無(wú)無(wú)無(wú)0.05%無(wú)無(wú)基本忽略無(wú)無(wú)ETF賣出0.0045%0.0040%0.150.1000%0.0030%（暫停收）無(wú)>0.0085%0.05%-0.2%>0.0585%ETF溢價(jià)套利成本合計(jì)>0.0235%0.1%-0.4%>0.1235%折價(jià)套利ETF買入0.0045%0.0040%0.150.1000%0.0030%（暫停收）無(wú)>0.0085%0.05%-0.2%>0.0585%ETF贖回?zé)o無(wú)無(wú)0.05%無(wú)無(wú)基本忽略無(wú)無(wú)成份股賣出0.0110%0.0040%0.150.1000%0.0030%（暫停收）0.1000%>0.115%0.05%-0.2%>0.165%ETF折價(jià)套利成本合計(jì)>0.1235%0.1%-0.4%>0.2235%10、ETF套利成本ETF套利成本：成本主要在沖擊成本和印花稅上。代碼名稱7-9日收盤價(jià)最小價(jià)位變化一個(gè)最小價(jià)位變化的沖擊成本二個(gè)最小價(jià)位變化的沖擊成本510020超大ETF0.1910.0010.5236%1.0471%510180180ETF0.5720.0010.1748%0.3497%510010治理ETF0.680.0010.1471%0.2941%159903深成ETF0.9850.0010.1015%0.2030%510060央企ETF1.2490.0010.0801%0.1601%51005050ETF1.8970.0010.0527%0.1054%510880紅利ETF2.060.0010.0485%0.0971%159902中小板2.3680.0010.0422%0.0845%510130中盤ETF2.440.0010.0410%0.0820%510030價(jià)值ETF2.4840.0010.0403%0.0805%159901深100ETF3.1550.0010.0317%0.0634%平均0.1167%0.2334%一、ETF的基礎(chǔ)知識(shí)

11、ETF和LOF

深圳證券交易所上市開(kāi)放式基金（英文名稱為：ListedOpen-endedFunds,簡(jiǎn)稱：LOFs），是指在深交所上市及交易的開(kāi)放式證券投資基金。LOF=封閉式基金+開(kāi)放式申購(gòu)

相同：交易所可交易+申贖+套利

區(qū)別：（1）產(chǎn)品：主動(dòng)型+被動(dòng)型（2）申購(gòu)對(duì)價(jià)：現(xiàn)金（3）套利時(shí)間：

從場(chǎng)內(nèi)（外）至場(chǎng)外（內(nèi)）需要二個(gè)工作日證券登記系統(tǒng)（場(chǎng)內(nèi)）—份額轉(zhuǎn)登記系統(tǒng)---TA（場(chǎng)外）（4）申贖的最小單位：門檻低（1000份）二、ETF市場(chǎng)的玩法1、ETF瞬時(shí)套利：申贖2、ETF做空：現(xiàn)金替代個(gè)股：行業(yè)/指數(shù)：現(xiàn)金替代上限T+2日：基金公司會(huì)回補(bǔ)/退補(bǔ)款

做好風(fēng)險(xiǎn)管理和鎖定利潤(rùn)：適時(shí)買回放空個(gè)股

杠桿做空：最大5倍（每次，替代溢價(jià)10%，替代上限50%）3、ETFT+0：申贖老玩法：ETF和清單股票之間新的玩法：從股票組合到股票組合

一般做趨勢(shì)：沒(méi)有機(jī)會(huì)就休息，有大波動(dòng)才做4、策略交易：

定投/回轉(zhuǎn)/選時(shí)策略

5、事件套利：做多/做空停牌個(gè)股停牌（配股、增發(fā)、重組等）

基金公司清單錯(cuò)誤等6、股指期貨套利：用ETF來(lái)構(gòu)建現(xiàn)貨進(jìn)行期貨和現(xiàn)貨的套利二、ETF市場(chǎng)的玩法：瞬時(shí)套利交易員緊盯ETF折、溢價(jià)盤口利潤(rùn)出現(xiàn)折價(jià)盤口利潤(rùn)出現(xiàn)溢價(jià)盤口利潤(rùn)是否贖回交易是否申購(gòu)交易是否是買入ETF買入一攬子股票否贖回ETF賣出一攬子股票贖回ETF贖回ETF申購(gòu)ETF賣出ETFETF套利系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)盤口ETF套利系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)盤口T+3日結(jié)算現(xiàn)金替代二、ETF市場(chǎng)的玩法ETF交易相關(guān)事項(xiàng)和流程一、交易之前1、關(guān)注清單成份股停牌、增發(fā)、配股、重組、成份股變動(dòng)等相關(guān)事件信息，并進(jìn)行個(gè)股的市場(chǎng)波動(dòng)估計(jì)2、觀察清單現(xiàn)金替代的設(shè)置是否有異常3、評(píng)估清單的股數(shù)是否有異常(敞口等)，評(píng)估基金公司發(fā)布的清單的預(yù)估現(xiàn)金是否有錯(cuò)誤、預(yù)估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額異常的可能性4、評(píng)估當(dāng)日IOPV可能的折溢價(jià)程度5、尋找當(dāng)日交易機(jī)會(huì)并注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)二、交易盤中1、關(guān)注盤口：折價(jià)和溢價(jià)情況，尋找瞬時(shí)套利機(jī)會(huì)2、尋找市場(chǎng)的重大波動(dòng)機(jī)會(huì)，尋找趨勢(shì)交易機(jī)會(huì)3、關(guān)注市場(chǎng)成份股的突然停牌，并及時(shí)進(jìn)行機(jī)會(huì)分析三、交易后1、交易分析：復(fù)盤2、交易盈虧初步核算二、ETF市場(chǎng)的玩法ETF套利案例1：停牌股對(duì)上證50ETF的影響7-12:中國(guó)平安停牌[6-28，？]中國(guó)平安:2500股,最新價(jià):46.51元,凈值占:116275元按最小申購(gòu)、贖回單位凈值(單位:元):

1915108.40，占6%(按盤中上證50ETF最新價(jià)1.88計(jì)算，權(quán)重也約6%強(qiáng))盤中：上證50ETF折價(jià)0.3%-0.6%之間.

假定平價(jià)我們認(rèn)為是合理的，則反推出中國(guó)平安在復(fù)牌后市場(chǎng)隱含要下跌范圍:[0.3%/6%=5%,0.6/6%=10%]=[5%,10%]

參考信息：中國(guó)人壽在此期間下跌約8%；太保下跌10%二、ETF市場(chǎng)的玩法ETF套利案例2：魔鬼就在細(xì)節(jié)之中某ETF清單錯(cuò)誤引發(fā)的“杯具”—機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)事件起因:唐鋼股份換股吸收邯鄲鋼鐵(100)和承德釩鈦(100).某ETF2009年12月29日、30日的申購(gòu)贖回清單出現(xiàn)多處不一致,中國(guó)平安、招商銀行、海通證券、興業(yè)銀行、建設(shè)銀行等成分股29日分別為900股、3600股、1300股、1100股、2900股,30日則分別變動(dòng)為10100股、9300股、4900股、3800股、4000股。其公布的IOPV值30日為1.802元，29日為0.891元,漲幅高達(dá)102.2%。

IOPV值大大超出ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格,巨大的套利空間直接導(dǎo)致套利資金蜂擁而至。清單出錯(cuò)：(第一天手工核對(duì)無(wú)誤,第二天出錯(cuò))預(yù)估現(xiàn)金估計(jì)錯(cuò)誤:

2385.22實(shí)際現(xiàn)金差額:-888848.87正確套利方式:是申購(gòu)，而不是贖回操作風(fēng)險(xiǎn):基金經(jīng)理/管理層/公司產(chǎn)生巨大影響三、股指期貨介紹和玩法合約:IF1007交易日期:20100712

成交量排名持買單量排名持賣單量排名名次會(huì)員簡(jiǎn)稱成交量比上交易日增減名次

會(huì)員簡(jiǎn)稱

持買單量比上交易日增減名次會(huì)員簡(jiǎn)稱持賣單量比上交易日增減10001-國(guó)泰君安62715-862810001-國(guó)泰君安2363-36410001-國(guó)泰君安3016-55120133-海通期貨48627-620820016-廣發(fā)期貨1040-10720011-長(zhǎng)城偉業(yè)1230-4330011-長(zhǎng)城偉業(yè)42775-771430003-浙江永安992-18030003-浙江永安909-7140016-廣發(fā)期貨28522-313340018-中證期貨97358840156-上海東證86136950109-銀河期貨28058-242650011-長(zhǎng)城偉業(yè)944-36050007-光大期貨84513360168-天琪期貨2177926960133-海通期貨776-6060017-信達(dá)期貨8249370156-上海東證20248413570017-信達(dá)期貨71426870115-中信建投741-15880006-魯證期貨16148-195980109-銀河期貨71420880102-興業(yè)期貨728-1590007-光大期貨15360-237990115-中信建投61316790109-銀河期貨700-238100002-南華期貨13829-5349100131-申銀萬(wàn)國(guó)607-92100016-廣發(fā)期貨614-45一、股指期貨的持倉(cāng)情況：最重要是價(jià)格信息三、股指期貨介紹和玩法二、套利策略

1、期貨和現(xiàn)貨之間的套利:基差

當(dāng)前如何操作？三、股指期貨介紹和玩法二、套利策略

1、期貨和現(xiàn)貨之間的套利:基差注意事項(xiàng):(1)分紅：可能是影響套利的重要因素，4/5/6/7月

(2)沖擊成本:不同的現(xiàn)貨構(gòu)建會(huì)有不同的成本

(3)現(xiàn)貨的構(gòu)建:敞口/跟蹤誤差/復(fù)制方法

利用ETF組合構(gòu)建成現(xiàn)貨組合

HS300:個(gè)股分布211/89只滬深權(quán)重比:75.96%/24.04%

上證180ETF:95%深100ETF:

95%