2023年注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理

第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)本章考情分析本章是容易和其他章節(jié)綜合出題的章節(jié)。從題型看,單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、計(jì)算分析題、綜合題都有也許出題。近三年題型題量分析表年份2０23年２0２3年20２３年單項(xiàng)選擇題１題1分多項(xiàng)選擇題1題2分1題1分計(jì)算分析題１題8分綜合題0.５題7分合計(jì)1題2分２．5題9分1題８分2023年教材重要變化本章與20２3年教材相比實(shí)質(zhì)內(nèi)容沒(méi)有變化。本章基本結(jié)構(gòu)框架第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃重要考點(diǎn)易考限度長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容1長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容長(zhǎng)期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃。長(zhǎng)期計(jì)劃涉及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃。財(cái)務(wù)計(jì)劃:以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用、各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)收支和財(cái)務(wù)成果的書(shū)面文獻(xiàn)。第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)重要考點(diǎn)重要限度（１）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義1(2）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法３一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義含義狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅指估計(jì)公司未來(lái)的融資需求,廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)涉及編制所有的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。目的（１）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提；（２)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策；（3)預(yù)測(cè)的真正目的是有助于應(yīng)變。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法2．使用通過(guò)調(diào)整的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)計(jì)(1）假設(shè)前提各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。【提醒】?jī)艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變(２)融資順序:①動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn);②增長(zhǎng)留存收益;③增長(zhǎng)金融負(fù)債;④增長(zhǎng)股本基本公式【教材例３-1】假設(shè)ＡBＣ公司20×１年實(shí)際銷售收入30０0萬(wàn)元,管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的有關(guān)數(shù)據(jù)如表3－1所示。假設(shè)20×1年的各項(xiàng)銷售比例在20×2年可以連續(xù)，20×2年預(yù)計(jì)銷售收入為4０00萬(wàn)元。以２0×1年為基期，采用銷售比例法進(jìn)行預(yù)計(jì)。表3-１凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的預(yù)計(jì)單位：萬(wàn)元項(xiàng)目２0×1年實(shí)際銷售比例２0×2年預(yù)測(cè)銷售收入3000４000貨幣資金（經(jīng)營(yíng))４4１.47%５９應(yīng)收票據(jù)(經(jīng)營(yíng)）140.47%19應(yīng)收賬款3９8１3.２７%531預(yù)付賬款２20.73%2９其他應(yīng)收款120.４0%16存貨1１93.97%１５９一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)77２．57%103其他流動(dòng)資產(chǎn)80.27%１1長(zhǎng)期股權(quán)投資3０1．0０%40固定資產(chǎn)12３8４1.２7％1６５1在建工程180.60%２4無(wú)形資產(chǎn)60.2０%8長(zhǎng)期待攤費(fèi)用50．17%７其他非流動(dòng)資產(chǎn)３0.１0％4經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)19946６.4７%26５９應(yīng)付票據(jù)（經(jīng)營(yíng))50．１７%7應(yīng)付賬款１００3.３3%１3３預(yù)收賬款100．3３％13應(yīng)付職工薪酬20.07％3應(yīng)交稅費(fèi)50.１7%7其他應(yīng)付款2５0.83%3３其他流動(dòng)負(fù)債５31．7７％71長(zhǎng)期應(yīng)付款（經(jīng)營(yíng)）5０1．6７%6７經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)2５08.33%３３3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)174458.ｌ３%2325融資總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)＝２３25-1744=5８１(萬(wàn)元）已知條件：假設(shè)該公司20×1年年終有金融資產(chǎn)6萬(wàn)元,為可動(dòng)用的金融資產(chǎn)；假設(shè)ABC公司20×2年計(jì)劃銷售凈利率為４.5%，由于需要的融資額較大，20×2年ＡBＣ公司不支付股利。增長(zhǎng)留存收益＝4０00×４.5％=180（萬(wàn)元）需要外部融資=58１-6-180＝３95(萬(wàn)元）【２０２3年·單選題】銷售比例法是預(yù)測(cè)公司未來(lái)融資需求的一種方法。下列關(guān)于應(yīng)用銷售比例法的說(shuō)法中,錯(cuò)誤的是()。A.根據(jù)預(yù)計(jì)存貨∕銷售比例和預(yù)計(jì)銷售收入,可以預(yù)測(cè)存貨的資金需求Ｂ.根據(jù)預(yù)計(jì)應(yīng)付賬款∕銷售比例和預(yù)計(jì)銷售收入，可以預(yù)測(cè)應(yīng)付賬款的資金需求C.根據(jù)預(yù)計(jì)金融資產(chǎn)∕銷售比例和預(yù)計(jì)銷售收入,可以預(yù)測(cè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)Ｄ.根據(jù)預(yù)計(jì)銷售凈利率和預(yù)計(jì)銷售收入，可以預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)【答案】C?【解析】銷售比例法假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的比例關(guān)系。金融資產(chǎn)與銷售收入之間沒(méi)有必然的聯(lián)系,是用來(lái)配合融資需求安排的?！纠}１·計(jì)算題】某公司20２3年12月３1日的資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示：公司20２3年的銷售收入為50000萬(wàn)元,銷售凈利率為1０%,若公司經(jīng)營(yíng)鈔票占收入的比為0.2％，假如2０23年的預(yù)計(jì)銷售收入為６0000萬(wàn)元，公司的股利支付率為50%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率保持202３年的水平不變，按照銷售比例法預(yù)測(cè)20２３年融資總需求與外部籌資額?！敬鸢浮?023年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝１0０000-５００00＊0.2%-100０＝9８0０0（萬(wàn)元)2023年經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝５00０+13000=180００（萬(wàn)元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售的比例＝（9８00０－18000)/50000=160％融資總需求=10000×160％=160０0(萬(wàn)元)需追加的外部融資=16０00-２023－60000×１０％×50％=1１０00(萬(wàn)元)(二）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法1.回歸分析?2.計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)（1)最簡(jiǎn)樸的計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，是使用“電子表軟件”;（２)比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)是使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型；（3）最復(fù)雜的預(yù)測(cè)是使用綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)?！纠}2·多選題】除了銷售比例法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法尚有()。（2０２３年)?Ａ．回歸分析技術(shù)

Ｂ.交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型?C．綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)?D.可連續(xù)增長(zhǎng)率模型【答案】ABC【解析】考核的知識(shí)點(diǎn)是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法。第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求重要考點(diǎn)易考限度（１)銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系3(2)內(nèi)含增長(zhǎng)率３（3)可連續(xù)增長(zhǎng)率3（4)基于管理用報(bào)表的可連續(xù)增長(zhǎng)率３一、銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系(一)外部融資銷售增長(zhǎng)比1.含義:每增長(zhǎng)1元銷售收入需要追加的外部融資額。2.計(jì)算公式:公式推導(dǎo)：運(yùn)用增長(zhǎng)額法的公式兩邊均除以新增收入得到:增長(zhǎng)額法預(yù)計(jì)需從外部增長(zhǎng)的資金=增長(zhǎng)的銷售收入×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例-增長(zhǎng)的銷售收入×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×(1-股利支付率)(１）通常假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0：外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例-[（１＋銷售增長(zhǎng)率）÷銷售增長(zhǎng)率］×計(jì)劃銷售凈利率×(１－股利支付率)（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn)：外部融資額占銷售額增長(zhǎng)的比例＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售比例-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售比例-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/（基期銷售收入×銷售增長(zhǎng)率)－[（１+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率]×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率)【教材例3－２】某公司上年銷售收入為3000萬(wàn)元,本年計(jì)劃銷售收入為４０00萬(wàn)元，銷售增長(zhǎng)率為33.３3%。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例為6６.６７%,經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例為6.17%,且兩者保持不變,可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為０,預(yù)計(jì)銷售凈利率為４.５%,預(yù)計(jì)股利支付率為3０%。【補(bǔ)充規(guī)定】計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比及外部融資額。外部融資銷售增長(zhǎng)比=6６.67%-6.1７％－[(1+33.3３%)÷３3.3３％]×4.5%×(１-30%）=0.6０5－0．1２6=0.４7９外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)額=0.4７9×1０0０=479(萬(wàn)元）3．運(yùn)用：預(yù)計(jì)融資需求量外部融資額=外部融資額占銷售增長(zhǎng)比例×銷售增長(zhǎng)額【例題3·單選題】某公司外部融資占銷售增長(zhǎng)的比例為5％,則若上年銷售收入為１000萬(wàn)元,預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)到12０0萬(wàn),則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（)萬(wàn)元。A.50B．10C.４0Ｄ.30【答案】B【解析】外部融資額＝外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)額＝5%×（１２00-10０0)=1０（萬(wàn)元）4．注意的問(wèn)題：公式中的增長(zhǎng)率指銷售收入增長(zhǎng)率。銷售增長(zhǎng)率＝(1+通貨膨脹率）×(1＋銷量增長(zhǎng)率)-1若存在通貨膨脹：基期銷售收入=單價(jià)×銷量=P０×Ｑ0預(yù)計(jì)銷售收入=P0×（1+通貨膨脹率）×Q０×（1+銷量增長(zhǎng)率)銷售增長(zhǎng)率=(預(yù)計(jì)銷售收入－基期銷售收入）/基期銷售收入=（P0×（1＋通貨膨脹率)×Q0×(1+銷量增長(zhǎng)率)-Ｐ0×Q0）／P0×Q０續(xù)【教材例3－2】公司本年銷售收入為３000萬(wàn)元。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例為６６.６７%,經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例為6.17%,且兩者保持不變，可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%,預(yù)計(jì)股利支付率為3０%。預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%,公司銷量增長(zhǎng)5%?！狙a(bǔ)充規(guī)定】預(yù)測(cè)外部融資銷售增長(zhǎng)比及外部融資額。銷售額具有通貨膨脹的增長(zhǎng)率＝(1+1０％)×（１+5％)-１＝15.5％外部融資銷售增長(zhǎng)比=0．6667－0.０6１7-（1．155÷０.１５5)×4.5%×（1-30%）=０.60５-０.２3４7=3７.03%外部融資額＝30００×15.5%×37.０3%=１72.１９(萬(wàn)元）【例題4·單選題】某公司上年銷售收入為１00０萬(wàn)元,若預(yù)計(jì)下一年單價(jià)減少5%,公司銷量增長(zhǎng)１0％,所擬定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的比例為２5%,則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）萬(wàn)元。A.１1.25Ｂ.17.5C.1５D.1５．75【答案】A?【解析】銷售增長(zhǎng)率=(１-5%）×(1+10%)-１=4.５%相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=1000×４.５%×25%=11.25(萬(wàn)元）（二)外部融資需求的敏感分析１.計(jì)算依據(jù):根據(jù)增長(zhǎng)額的計(jì)算公式。外部融資需求=增長(zhǎng)的銷售收入×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例-增長(zhǎng)的銷售收入×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)－預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×(1-股利支付率)2.外部融資需求的影響因素:（１）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）(2）經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比（反向)（3)銷售增長(zhǎng)（4）銷售凈利率(在股利支付率小于１的情況下,反向）（５)股利支付率(在銷售凈利率大于０的情況下,同向)（6）可動(dòng)用金融資產(chǎn)(反向)外部融資需求（銷售4000萬(wàn)元）外部融資需求（銷售4000萬(wàn)元）二、內(nèi)含增長(zhǎng)率1.含義外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。２.計(jì)算方法:基本原理：根據(jù)外部融資銷售增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷售增長(zhǎng)比例為0,求銷售增長(zhǎng)率即可。(1)通常假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0：0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售比例-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售比例-[（1+銷售增長(zhǎng)率）／銷售增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（１-預(yù)計(jì)股利支付率）【提醒】?jī)?nèi)含增長(zhǎng)率=(預(yù)計(jì)銷售凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)比率)/（1－預(yù)計(jì)銷售凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)比率）則有：內(nèi)含增長(zhǎng)率=QUＯTE（２）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn)：0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售比例-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售比例-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長(zhǎng)率)-[（1+銷售增長(zhǎng)率)/銷售增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）【教材例３-3】續(xù)【例3-2】某公司上年銷售收入為300０萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為２０２3萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例為66.６7%,經(jīng)營(yíng)負(fù)債為185萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例為6.17％,凈利潤(rùn)為１35萬(wàn)元。本年計(jì)劃銷售收入為4000萬(wàn)元，銷售增長(zhǎng)率為３3．３3％。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例和經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例保持不變,可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。假設(shè)外部融資額為零：０=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例-［(１+增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（１-預(yù)計(jì)股利支付率)０＝0.666７－0.０６17－[(１＋增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×４.5%×(１-30%)增長(zhǎng)率＝５.49３％或:內(nèi)含增長(zhǎng)率=QUOTE=5．４９3%【改教材例3-3】續(xù)【例3－2】某公司上年銷售收入為3000萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為２023萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例為６６.6７%,經(jīng)營(yíng)負(fù)債為1８５萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例為6．17%,凈利潤(rùn)為1３5萬(wàn)元。本年計(jì)劃銷售收入為4000萬(wàn)元，銷售增長(zhǎng)率為３3.３3％。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例和經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例保持不變，可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為０，預(yù)計(jì)銷售凈利率為5%，預(yù)計(jì)股利支付率為3０%。假設(shè)外部融資額為零:０=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例-[(１+增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(１-預(yù)計(jì)股利支付率)０＝0.６６67－0.0６17-[（1+增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率］×5%×(１－3０%）增長(zhǎng)率=6.14%或：內(nèi)含增長(zhǎng)率=ＱUOＴE＝6.14%【例題５·單選題】公司目前的銷售收入為1000萬(wàn)元，由于通貨緊縮,某公司不打算從外部融資,而重要靠調(diào)整股利分派政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表白,該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的比例關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例為6０％，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例為15%,計(jì)劃下年銷售凈利率5％，不進(jìn)行股利分派。若可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,則據(jù)此可以預(yù)計(jì)下年銷售增長(zhǎng)率為（）。A.１2.５%B.10%C．３7．５％D.13％【答案】A【解析】由于不打算從外部融資，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)含增長(zhǎng)率,設(shè)為X,則0=60%-1５%-[(1＋X)/X］×５％×１０0%所以Ｘ=12．5%或：內(nèi)含增長(zhǎng)率=[5％×（1０0/45)×1０0%]／[1－5%×(100/４5）×１００%]=１2.5%３.結(jié)論:預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資＝０預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率>內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資>０(追加外部資金）預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率<內(nèi)含增長(zhǎng)率,外部融資<0(資金剩余）【例題６·多選題】公司銷售增長(zhǎng)時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變,以下關(guān)于外部融資需求的說(shuō)法中,對(duì)的的有()。A．銷售凈利率大于0時(shí),股利支付率越高，外部融資需求越大B．銷售凈利率越高，外部融資需求越小C.假如外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù),說(shuō)明公司有剩余資金，可用于增長(zhǎng)股利或短期投資D.當(dāng)公司的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí),公司不需要從外部融資【答案】ＡＣD【解析】股利支付率小于１的情況下，銷售凈利率越高,外部融資需求越小。假如股利支付率為1,銷售凈利率不影響外部融資。標(biāo)題:第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（三）目錄：第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（三）第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求三、可連續(xù)增長(zhǎng)率（00:0０~55:１0/７3690）三、可連續(xù)增長(zhǎng)率（一）含義可連續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率)時(shí),其銷售所能達(dá)成的最大增長(zhǎng)率。（二）假設(shè)條件假設(shè)條件相應(yīng)指標(biāo)或等式(1)公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增長(zhǎng)債務(wù)的利息;銷售凈利率不變（2)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變(3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目的結(jié)構(gòu),并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率不變（4)公司目前的利潤(rùn)留存率是目的留存率,并且打算繼續(xù)維持下去;利潤(rùn)留存率不變(5）不樂(lè)意或者不打算增發(fā)新股（涉及股份回購(gòu),下同）。增長(zhǎng)的所有者權(quán)益=增長(zhǎng)的留存收益(三）可連續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算可連續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率由于資本結(jié)構(gòu)不變:總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率由于不增發(fā)新股:所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增長(zhǎng)/期初股東權(quán)益＝1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可連續(xù)增長(zhǎng)率可連續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率【教材例3-4】Ｈ公司2０×1~20×５年的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-2所示。表3-２根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可連續(xù)增長(zhǎng)率單位：萬(wàn)元年度２0×１20×22０×320×420×5收入１00０110０１６5013751512．5凈利潤(rùn)50５５82.56８.7５75.63股利2022３３2７.５30．２5利潤(rùn)留存３０３349．541.２545.3８股東權(quán)益330３63412．54５3．754９9.13負(fù)債6０６623１82.590．７5總資產(chǎn)３9０4296４3.５536.25５89.88年度可連續(xù)增長(zhǎng)率（20×1年）=5%×可連續(xù)增長(zhǎng)率（20×1年）=5%×2.5641×1.3×0.6=10%實(shí)際增長(zhǎng)率（20×2年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售=（1100-1000）/1000=10%２0×220×３20×４20×5注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增長(zhǎng)注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增長(zhǎng)

銷售凈利率5%5％5%5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)２.564１2.56412.56412．5641２.５６4１期末總資產(chǎn)／期初股東權(quán)益1.31.31.7７２７1.31.3利潤(rùn)留存率0.60.６0.6０.６0.6可連續(xù)增長(zhǎng)率10%10%13.6４％10%１０%實(shí)際增長(zhǎng)率10%５0%－1６.67%10％【針對(duì)46628３提問(wèn)】2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可連續(xù)增長(zhǎng)率可連續(xù)增長(zhǎng)率＝本期增長(zhǎng)留存收益／期初股東權(quán)益＝本期增長(zhǎng)留存收益/(期末股東權(quán)益-本期增長(zhǎng)留存收益）=本期增長(zhǎng)留存收益/期末股東權(quán)益==總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率=權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可連續(xù)增長(zhǎng)率可連續(xù)增長(zhǎng)率＝（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率)／(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率)=(權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率)/（１-權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率）使用【教材例3-４】的數(shù)據(jù),根據(jù)本公式計(jì)算的可連續(xù)增長(zhǎng)率如表3-3所示。表3-3根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可連續(xù)增長(zhǎng)率單位:萬(wàn)元年度20×1２０×220×320×4２0×５收入１000110016５013７５15１2.5凈利潤(rùn)５05５82.506８．757５．6３股利2022３3２7．530.2５利潤(rùn)留存30３349.５４1．254５.3８股東權(quán)益3３0363４12.5453．７549９.13負(fù)債6０6623182．590.７5總資產(chǎn)3９0４２9６４3.5536.255８９.88可連續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算:

銷售凈利率5%5％５％5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.5６4l2.564l2.５６4ｌ2.５６４ｌ２.5６4l期末總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益１．18１81.18181.56１．181８1.1818利潤(rùn)留存率０.６0.6０．６0.60.6可連續(xù)增長(zhǎng)率可連續(xù)增長(zhǎng)率（20×可連續(xù)增長(zhǎng)率（20×1年）==10％１0％１3.６４％10%1０％實(shí)際增長(zhǎng)率10%10%50%－l６.６７％10%【針對(duì)466２８4提問(wèn)】3．結(jié)論（１)若滿足５個(gè)假設(shè):預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=基期可連續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)本年可連續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)凈利增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率(2)假如某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股的情況下,則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可連續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可連續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可連續(xù)增長(zhǎng)率。（３）假如某一年的公式中的４個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降,在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可連續(xù)增長(zhǎng)率,本年的可連續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可連續(xù)增長(zhǎng)率。(4）假如公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)成公司的極限，只有通過(guò)發(fā)行新股增長(zhǎng)資金,才干提高銷售增長(zhǎng)率。4．可連續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)公司的增長(zhǎng)不可以高于或低于可連續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可連續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率超過(guò)部分的資金的解決辦法提高財(cái)務(wù)杠桿提高利潤(rùn)留存率發(fā)行新股【例題7·單選題】下列關(guān)于可連續(xù)增長(zhǎng)率的說(shuō)法中,對(duì)的的是()。A.可連續(xù)增長(zhǎng)率是指公司僅依靠?jī)?nèi)部籌資時(shí),可實(shí)現(xiàn)的最大銷售增長(zhǎng)率B.可連續(xù)增長(zhǎng)率是指不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí),可實(shí)現(xiàn)的最大銷售增長(zhǎng)率Ｃ．在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變時(shí),可連續(xù)增長(zhǎng)率等于實(shí)際增長(zhǎng)率D.在可連續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)下，公司的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益保持同比例增長(zhǎng)【答案】Ｄ【解析】選項(xiàng)A為內(nèi)含增長(zhǎng)率的含義，選項(xiàng)B和Ｃ都漏了不發(fā)股票的前提?！踞槍?duì)46６285提問(wèn)】【提醒】擬定高增長(zhǎng)時(shí)注意的問(wèn)題若同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票)預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)可連續(xù)增長(zhǎng)率＝(利潤(rùn)留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)/（１-利潤(rùn)留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)【提醒】只有銷售凈利率和利潤(rùn)留存率的預(yù)測(cè)可以用簡(jiǎn)化公式推,其他都不可以?！纠}8·計(jì)算題】ABＣ公司20×2年12月３１日有關(guān)資料如下20×２年度公司銷售收入為４00０萬(wàn)元,所得稅稅率為30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)１００萬(wàn)元,分派股利6０萬(wàn)元。規(guī)定：（1)若不打算發(fā)行股票,若公司維持20×2年銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率①２0×3年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少?②20×3年預(yù)期股利增長(zhǎng)率為多少?【答案】（１)①銷售凈利率＝２．5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝4００0÷３２０=12.5權(quán)益乘數(shù)＝32０÷1９2=５／3=1.6667留存收益比率＝４0%由于滿足可連續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè),20×3年銷售增長(zhǎng)率=20×2年可連續(xù)增長(zhǎng)率=(2.5％×１2.５×1.6667×40％)/(１-2.5%×１2.5×1.66６7×40%）=26．31％②由于滿足可連續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè),所以預(yù)期股利增長(zhǎng)率＝可連續(xù)增長(zhǎng)率＝２6.31%【規(guī)定】（2)假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為３0%,回答下列互不相關(guān)問(wèn)題：①若不打算外部籌集權(quán)益資金,保持２0×２年財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)成多少?【答案】(２)①設(shè)銷售凈利率為ｙ30％=（y×12.5×１.6６6７×０.4)/(1-y×1２.5×1．6６67×0.4)解得:y=2．7７％【規(guī)定】(2)假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為3０%，回答下列互不相關(guān)問(wèn)題：②若不打算外部籌集權(quán)益資金,并保持2０×2年經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，則股利支付率應(yīng)達(dá)成多少?【答案】（２）②設(shè)利潤(rùn)留存率為z30％＝（２.5%×１2.5×1.66６７×z)/（1－2.5%×12.5×1.6667×z）解得:z＝44．31%股利支付率=1-4４.31％=５５.6９％【規(guī)定】（2)假設(shè)２0×3年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為30%,回答下列互不相關(guān)問(wèn)題:③若不打算外部籌集權(quán)益資金,并保持20×２年財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)成多少?【答案】（2)③20×３年銷售收入=4000×（１+30%)=5２00(萬(wàn)元)由于不增發(fā)股票，所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增長(zhǎng)的留存收益=1９２+52００×2．5%×０.4=244（萬(wàn)元)由于權(quán)益乘數(shù)不變，所以預(yù)計(jì)資產(chǎn)=244×１.6６6７=406．6８(萬(wàn)元)所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5２0０/4０6.6８=12.79【規(guī)定】（2）假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為３0％，回答下列互不相關(guān)問(wèn)題:④若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營(yíng)效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)成多少？【答案】（2)④由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售收入增長(zhǎng)率=３０%預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×(1+30%)=320×（1＋30％)=41６（萬(wàn)元）由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增長(zhǎng)的留存收益=１92+５2００×2.5％×0.４=２4４(萬(wàn)元)則:預(yù)計(jì)負(fù)債=資產(chǎn)－所有者權(quán)益=416-２44＝１72(萬(wàn)元)資產(chǎn)負(fù)債率＝172/４１6=４1.35%【規(guī)定】（2）假設(shè)2０×3年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為３0%,回答下列互不相關(guān)問(wèn)題：⑤若想保持２0×2年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,需從外部籌集多少股權(quán)資金?【答案】(2)⑤20×3年銷售收入=4000×(1+30%)＝5200（萬(wàn)元）由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率＝30%由于保持權(quán)益乘數(shù)不變,所以所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝30%則:預(yù)計(jì)增長(zhǎng)股東權(quán)益=1９2×30％=57.6（萬(wàn)元）由于增長(zhǎng)的留存收益=5２00×2．5%×0.4＝52（萬(wàn)元）外部籌集權(quán)益資金＝5７.6-５2=5．６（萬(wàn)元）【規(guī)定】（3）假設(shè)20×３年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為1０0%,預(yù)計(jì)權(quán)益乘數(shù)可以提高到2，保持留存利潤(rùn)比率和經(jīng)營(yíng)效率不變，預(yù)計(jì)2０×３年的外部融資需求以及外部融資來(lái)源的數(shù)額?！敬鸢浮浚?）增長(zhǎng)的留存收益=4０00×(1＋100%）×２.5%×0．4=80(萬(wàn)元）外部融資需求=4000×(３２0/4０00-50/４000)－80=190(萬(wàn)元)預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×(１+100％)=32０×（1＋100%)=64０（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)權(quán)益＝640/2=320(萬(wàn)元)增長(zhǎng)的外部股權(quán)資金＝320-１9２-8０＝４８（萬(wàn)元)增長(zhǎng)的外部負(fù)債＝１90-48＝142(萬(wàn)元)【提醒】可連續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的聯(lián)系與區(qū)別（1）聯(lián)系：都是銷售增長(zhǎng)率；都是不發(fā)行股票（2)區(qū)別:

內(nèi)含增長(zhǎng)率可連續(xù)增長(zhǎng)率負(fù)債外部金融負(fù)債為0可以從外部增長(zhǎng)金融負(fù)債假設(shè)銷售比例法的假設(shè)5個(gè)假設(shè)計(jì)算公式區(qū)別內(nèi)含增長(zhǎng)率=根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可連續(xù)增長(zhǎng)率可連續(xù)增長(zhǎng)率=【2０23年計(jì)算題·回憶版】甲公司是一個(gè)家具生產(chǎn)公司，2０23年管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目2023年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末):經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)2023經(jīng)營(yíng)負(fù)債25０凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)1750凈負(fù)債７０股東權(quán)益１680利潤(rùn)表項(xiàng)目(年度):銷售收入2５00凈利潤(rùn)１００備注：股利支付率２0%甲公司目前沒(méi)有金融資產(chǎn),未來(lái)也不準(zhǔn)備持有金融資產(chǎn),20２3年股東權(quán)益增長(zhǎng)除本年利潤(rùn)留存外,無(wú)其他增長(zhǎng)項(xiàng)目。規(guī)定：(1)簡(jiǎn)述可連續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的概念，并簡(jiǎn)述可連續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件。(２)計(jì)算甲公司2023年的可連續(xù)增長(zhǎng)率。(3）假如甲公司2023年的銷售凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利支付率不變，計(jì)算甲公司的內(nèi)含增長(zhǎng)率。(4)假如甲公司20２3年的銷售增長(zhǎng)率為8%,凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與股利支付率不變,銷售凈利率可提高到６%并能涵蓋借款增長(zhǎng)的利息,計(jì)算甲公司2０2３年的融資總需求與外部籌資額?！敬鸢浮?1）可連續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股,不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率)時(shí)，其銷售所能達(dá)成的最大增長(zhǎng)率。內(nèi)含增長(zhǎng)率是外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率?？蛇B續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件是:①公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增長(zhǎng)債務(wù)的利息。②公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。③公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目的結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。④公司目前的利潤(rùn)留存率是目的留存率,并且打算繼續(xù)維持下去。⑤不樂(lè)意或者不打算增發(fā)新股(涉及股份回購(gòu)）。(2）可連續(xù)增長(zhǎng)率=(10０／1６80)×８0%/[１－（１00/１６80)×８0%]＝5％(3）內(nèi)含增長(zhǎng)率＝(１０0/１750)×80%/[１-(10０／17５０)×80％]=4.79%或:凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占收入的比=1７５０/2５00=70%銷售凈利率=100/250０=4%0=70％-［(1+內(nèi)含增長(zhǎng)率）/內(nèi)含增長(zhǎng)率]×4%×8０%內(nèi)含增長(zhǎng)率=４.79%（4)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占收入的比=1750/２5０0=７０%融資需求總量＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)=增長(zhǎng)的銷售收入×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占收入的比=250０×８%×70%=140(萬(wàn)元)外部融資額＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)－留存收益的增長(zhǎng)