并購重組試題

［第一組］1、對市場競爭和格局產(chǎn)生根本性影響的的（B）（出卷人：都蘭）A、全球公司B、并購C、資本擴張D、發(fā)達國家2、 公司成功并購的重要前提是什么？（B）（出卷人：都蘭）A、并購公司B、并購方向C、并購績效D、并購方自己3、 公司并購的最終支付方式取決于（B）（出卷人：都蘭）A、公司利潤8、雙方協(xié)商C、資金周轉(zhuǎn)情況D、企業(yè)結(jié)構(gòu)4、 公司并購的效應(yīng)分析不包括（D）（出卷人：都蘭）A、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)B、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)C、市場份額效應(yīng)D、企業(yè)發(fā)展效應(yīng)5、 （B）下面哪類并購不是按行業(yè)相互關(guān)系劃分的？ （P11出題人：周軍）橫行并購B整體并購 C混合并購D縱向并購6、 公司合并會計的方法不包括（D）（出卷人：都蘭）A、聯(lián)營法B、購買法C、新主體法D、并購法7、 以下（C）并購不屬于企業(yè)并購整合中的有形整合。（出題人：戴徐聰）A、資產(chǎn)整合B、財務(wù)整合C、企業(yè)文化整合D、人力資源整合8、 以下（D）不屬于公司并購后人力資源整合的原則。（出題人：戴徐聰）A、保護組織資本原則B、整合順序原則C、快速整合原則D、結(jié)構(gòu)匹配原則9、 以下（B）是不屬于按購并雙方的行業(yè)關(guān)聯(lián)性劃分的收購。（出題人；王松）A、混合收購B、要約收購C、橫向收購 D、縱向收購10、 以下（D）不屬于企業(yè)縮小現(xiàn)有價值與市場價值認(rèn)識差距的外部改進。（出題人：戴徐聰）A、資產(chǎn)出售B、資產(chǎn)合并C、資產(chǎn)收購、、D、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整［第二組］（）不屬于按購并雙方的行業(yè)關(guān)聯(lián)性劃分。D橫向收購B.縱向收購C.混合收購D.要約收購（）是公司最穩(wěn)妥、最有保障的資金來源。AA公司內(nèi)部自有資金B(yǎng)銀行貸款籌資C股票籌資D債券籌資在收購要約期滿后，收購人持有被收購公司的股份達到該公司已發(fā)行股份總數(shù)的（）以上時，其余仍持有被收購公司股票的股東有權(quán)以收購要約的同等條件出售其股份。D75% B.90% C.15% D.30%收購人通過證券交易所的證券交易，持有一個上市公司的股份達到該公司已發(fā)行股份的（）時，繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)采取要約方式進行，發(fā)出全面要約或者部分要約。BA20%B30%C50%D70%收購要約約定的收購期限不得少于（）日，并不得超過（）日DA20，50B30，50C20，60D30，60重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果作為定價依據(jù)的，資產(chǎn)評估機構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采?。ǎ┰u估方法進行評估。CA1種B2種C2種以上D3種以上外國投資者對上市公司進行戰(zhàn)略投資可分期進行，首次投資完成后取得的股份比例不低于該公司已發(fā)行股份的（）。但特殊行業(yè)有特別規(guī)定或經(jīng)相關(guān)主管部門批準(zhǔn)的除外。DA50%B30%C20%D10%上市公司就重大資產(chǎn)重組事項做出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的（）以上通過。A

A2/3B3/4C1/2D1/3財務(wù)整合的原則不包括（D）有效性原則結(jié)構(gòu)匹配性原則靈活性原則真實性原則下列關(guān)于企業(yè)價值評估說法中，不正確的是（C）A公司實體價值等于股本價值加上債務(wù)價值。B市盈率=每股市價/每股收益，反映了投資者對公司未來前景的預(yù)期。C企業(yè)整體資產(chǎn)評估值與企業(yè)單項資產(chǎn)評估值之和一定相吻合。D企業(yè)整體價值來源于要素結(jié)合方式，只有在運行中才能體現(xiàn)出來。［第三組］無［第四組］③短期資產(chǎn)①短期負(fù)債圖中哪一種融資搭配的特點是風(fēng)險低成本高？ （D）③短期資產(chǎn)①短期負(fù)債④長期資產(chǎn)②長期負(fù)債①一③ ④長期資產(chǎn)②長期負(fù)債①一③ B.①一④②一③ D.②一④關(guān)于公司并購的支付方式，下列錯誤的是（D）故意收購多采用現(xiàn)金支付方式現(xiàn)金支付是買殼上市中的主要支付手段股權(quán)支付容易導(dǎo)致反收購或吸引競爭性并購者股權(quán)支付會使目標(biāo)公司原有股東繳納資本所得稅既有債權(quán)特點又有股權(quán)特點的證券是（A）A.優(yōu)先股B.認(rèn)股權(quán)證 C.公司債券D.可轉(zhuǎn)換債券一目標(biāo)公司被并購，其凈資產(chǎn)值為5000萬，每年的凈利潤為500萬，該市場上的平均PB值=2,PE=30，并購公司用現(xiàn)金支付方式支付了目標(biāo)公司2億，請問并購后，新公司的財務(wù)報表中，商譽賬戶中有多少錢？（A）A.1億B.0.5億 C.1.3億D.13億以下哪種商業(yè)模式更容易獲得VC的青睞？（D）新穎的西式糕點房傳統(tǒng)的養(yǎng)殖場流行的網(wǎng)店基于網(wǎng)絡(luò)支付，吸納資金的網(wǎng)絡(luò)平臺上市公司股東大會就重大資產(chǎn)重組事項作出決議，必須經(jīng)由出席會議的股東所持表決權(quán)的（C）以上通過。TOC\o"1-5"\h\z1/31/42/3

1/2上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告營業(yè)收入的比例達到（A）以上，即構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。50%25%40%30%A50%25%40%30%B.C.D.投資者及其一致行動人擁有權(quán)益的股份達到或者超過一個上市公司已發(fā)行股份的（C）的，應(yīng)當(dāng)編制詳式權(quán)益變動報告書。5%,未達到20%10%，未達到20%20%，未達到30%10%，未達到30%收購人按照本辦法規(guī)定進行要約收購的，對同一類股票的要約價格，不得低于要約收購提示性公告日前（D）內(nèi)收購人取得該種股票所支付的（）價格。12個月，最低6個月，最低12個月，最高6個月，最高上市公司面臨嚴(yán)重財務(wù)困難，收購人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會批準(zhǔn)，且收購人承諾（A），收購人可以向中國證監(jiān)會提出免于以要約方式增持股份的申請。3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中擁有的權(quán)益2年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中擁有的權(quán)益3年內(nèi)持續(xù)增持其在該公司擁有的股權(quán)至少3年放棄行使相關(guān)股份表決權(quán)［第五組］1、下面哪一項不屬于財務(wù)整合的原則？DA、統(tǒng)一性原則C、機構(gòu)匹配性原則2、第四次并購浪潮發(fā)生在DB、有效性原則D、跳躍性原則A21世紀(jì)40年代到60年代C19世紀(jì)50年代到90年代B20世紀(jì)30年代都50年代D20世紀(jì)70年代到90年代3、不屬于商業(yè)計劃書應(yīng)闡述的主要要素的是那一項？DA業(yè)務(wù)簡介C營銷資料4、下列說法不正確的是？DB經(jīng)營計劃D內(nèi)在素質(zhì)A、 由于股權(quán)支付方式的一個突出特點是塔對原有股權(quán)比例有重大影響，因而并購公司必須首先確定主要大股東在多大程度上可以接收股權(quán)的稀釋B、 并購方企業(yè)股東關(guān)注的是控制權(quán)力不被剝奪和每股收益的增加C、 杠桿收購的一半舉債結(jié)構(gòu)可以非為次級債和優(yōu)先債D、 第一次并購浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末到20世紀(jì)初并購最為活躍影響最為深遠(yuǎn)的是英國5、 下列哪項不屬于投資方案構(gòu)造所考慮的因素？DA、風(fēng)險企業(yè)資本增值的潛力 B、風(fēng)險企業(yè)資本流動的潛力C、風(fēng)險企業(yè)未來的資本需求 D、投融資雙方的目標(biāo)調(diào)整6、 下列說法不正確的是DA、 潛在的目標(biāo)企業(yè)規(guī)模越大，并購方所付出的相對并購成本越小B、 當(dāng)潛在的目標(biāo)企業(yè)的市盈率偏低就會吸引眾多投資者C、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴股都是并購的一種方式D、 對潛在的目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況的揭示主要是通過分析其公司業(yè)務(wù)進行的7、 《上市公司證券發(fā)行管理辦法》是何時開始實行的DA、2006年9月19 B、2006年8月14C、2006年9月1 D、2006年5月88、 不屬于第三次并購浪潮特征的是哪一項DA、多元化并購為主流 B、并購效果不佳C、出現(xiàn)了意外敵意收購 D、杠桿收購管理層收購成為主流9、 從目前我國已有的上市公司并購模式來看，下面哪一項不屬于主要收購模式DA、公開市場收購模式 B、協(xié)議收購模式C、要約收購模式 D、私下收購模式10、 資產(chǎn)評估有四個特點，哪一項是不正確的DA、市場性 B、公正性C、專業(yè)性 D、隨機性［第六組］1、 （D）不屬于按購并雙方的行業(yè)關(guān)聯(lián)性劃分。A.橫向收購B.縱向收購C.混合收購D.要約收購2、 下列說法中正確的是（A）。以實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法計算的凈現(xiàn)值兩者無實質(zhì)區(qū)別實體現(xiàn)金流量包含財務(wù)風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險大如果市場是完善的，增加債務(wù)比重會降低平均資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量法比實體現(xiàn)金流量法簡潔3、 下列不屬于財務(wù)整合原則的是（B）統(tǒng)一性原則真實性原則有效性原則靈活性原則4、 首席執(zhí)行官李的公司需風(fēng)險投資500萬元，假設(shè)預(yù)測在未來5年公司每年的凈現(xiàn)金收入為500萬元，并且預(yù)知未來變現(xiàn)的市盈率為20倍。如果風(fēng)險投資者要求50%的投資回報率，他們應(yīng)該獲得多少股權(quán)（B）A、 57%B、 38%C、 40%D、 37%5、 下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券不正確的是（C）當(dāng)股票市場猛漲而且高于普通股轉(zhuǎn)換價格時，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券會使公司遭受財務(wù)損失?？赊D(zhuǎn)換債券是指可被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換債券被持有人轉(zhuǎn)換成普通股之后，需要支付現(xiàn)金。可轉(zhuǎn)換債券是一種極好的籌集長期資本的工具。6、 在進行資本投資評價時（A）。只有當(dāng)企業(yè)投資項目的收益率超過資本成本時，才能為股東創(chuàng)造財富當(dāng)新項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險相同時，就可以使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率增加債務(wù)會降低加權(quán)平均成本不能用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股東現(xiàn)金流量7、 有（D）情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)。投資者為上市公司持股45%以上的控股股東投資者可以實際支配上市公司股份表決權(quán)超過20%投資者通過實際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會2/3以上成員任選投資者依其可實際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響8、 在修改其他債務(wù)條件后，如果將來應(yīng)收金額大于應(yīng)收債權(quán)賬面余額的，應(yīng)當(dāng)（A）。A不作賬務(wù)處理B將其差額沖減壞賬準(zhǔn)備C將其差額沖減營業(yè)外支出D將其差額沖減應(yīng)收賬款9、 下列不屬于管理手段反收購的是（A）帕克曼式防御相互持股甩掉包袱毒丸計劃10、 下列表述不正確的是（D）EVA是出去資本成本后的利潤實體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式所對應(yīng)的收益貼現(xiàn)模式可用經(jīng)濟增加值評價指標(biāo)來反映市盈率評估法使用目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期市盈率乘以其預(yù)期均常收益股利貼現(xiàn)模式適用于多數(shù)持股的公司評估。二、簡答1、 上市公司管理的收購有哪些形式答案參見書本P301?P3032、 風(fēng)險投資前的投資過程答案1選擇階段即為投資方案的取得、節(jié)選與評估、并作出是否投資的決策2協(xié)議階段即與被投資公司以及其他投資者進行投資方式、投資條件等有關(guān)權(quán)利義務(wù)的協(xié)商，確定風(fēng)險投資的財務(wù)框架和股權(quán)框架，最后成為有法律效力的合資文件3輔導(dǎo)階段指在所投資事業(yè)發(fā)展過程中，提供風(fēng)險性資金的融通、參與經(jīng)營管理，以及協(xié)助市場開發(fā)與技術(shù)轉(zhuǎn)移4退出階段指將營運狀況良好、財務(wù)結(jié)構(gòu)健全，以及具有繼續(xù)成長的潛力的投資出讓給愿意接受的其他投資者，并因此而獲得高額的投資回報，也有投資個案的經(jīng)營狀況么有實現(xiàn)預(yù)期，風(fēng)險投資公司為減少損失而出售股權(quán)并退出經(jīng)營。3、 股權(quán)支付方式的特點（1） 并購公司不需要支付大量現(xiàn)金；（2） 收購?fù)瓿珊?，目?biāo)公司的股東成為并購公司的股東；（3） 對上市公司而言，股權(quán)支付方式使目標(biāo)公司實現(xiàn)借殼上市；（4） 對增發(fā)新股而言，增發(fā)新股改變了原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了原有股東權(quán)益的“稀釋”，股權(quán)稀釋的結(jié)果甚至可能使原有的股東喪失對公司的控制權(quán)；（5） 對于出售方而言，由于沒有得到現(xiàn)金收益，可以避免所得稅支出；（6） 由于股價的波動或不確定性，使得并購雙方難以確認(rèn)各自的成本和收益；（7） 由于股權(quán)收購的程序復(fù)雜繁瑣，可能會延誤收購時機，導(dǎo)致反收購的實施或吸引競爭性并購者。4、 兼并、收購的聯(lián)系和區(qū)別P8?9聯(lián)系：（1）交易動機相同。兩者的實施方式會因企業(yè)發(fā)展階段的不同和發(fā)展環(huán)境的變化而表現(xiàn)出差異性，最終都是為實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)（2）交易對象相同。作為資本運作的基本方式，兼并和收購是以企業(yè)交易對象的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易形式（3） 交易場所相同。股權(quán)交易的場所是資本市場，因而兩者必然依托資本市場進行（4） 交易基本特征相同。二者都是以產(chǎn)權(quán)交易為基本特征，是企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易和整合的行為（5） 實施效果相同。從宏觀層面看，二者都是對社會存量資源的重新配置，有利于社會資源的合理流動，實現(xiàn)資源使用效率的提高（6） 從一定程度看，二者是一種從屬關(guān)系，兼并和收購隨著對目標(biāo)公司控制權(quán)的加強和整合力度的強化表現(xiàn)除從屬關(guān)系（7）都反映了市場規(guī)律的本質(zhì)要求二者的區(qū)別（1） 對企業(yè)的控制權(quán)不同。從產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學(xué)角度看，兼并是公司產(chǎn)權(quán)的一次徹底轉(zhuǎn)讓，而收購行為中目標(biāo)公司仍保留著形式上的法人財產(chǎn)權(quán)（2） 承擔(dān)的義務(wù)不同。兼并企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)新的所有者，承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的全部債務(wù)，而在收購中，企業(yè)完全不承擔(dān)被收購企業(yè)的債務(wù)（3） 操作程序不同。在兼并中，欲取得某企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，必須取得該企業(yè)經(jīng)營者的同意，在收購中，只要收購到目標(biāo)企業(yè)一定比例的股權(quán)即可（4） 價值計算不同。在兼并中，需先計算出目標(biāo)企業(yè)和兼并企業(yè)各自市場價值，在收購中，只要計算出目標(biāo)企業(yè)的市場價值或其資產(chǎn)的市場價值即可，無需計算收購企業(yè)的市場價值（5） 所處環(huán)境不同。兼并發(fā)生時，被兼并企業(yè)多處在財務(wù)狀況不佳，生產(chǎn)經(jīng)營停滯或半停產(chǎn)狀態(tài)，而收購一般發(fā)生在企業(yè)正常經(jīng)營的狀態(tài)5、 現(xiàn)金支付收購的具體模式答：1.目標(biāo)公司定向增發(fā)、收購方認(rèn)購股票的模式。認(rèn)購可轉(zhuǎn)債后實施轉(zhuǎn)股模式。購買子公司的股權(quán)，讓渡方獲得現(xiàn)金模式。購買母公司的股權(quán)，讓渡方獲得現(xiàn)金模式。與母公司合資而獲得上市公司控股權(quán)的模式。6、 盡職調(diào)查的主要內(nèi)容P100答：通常盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括以下內(nèi)容：（一） 目標(biāo)公司的主體資格是盡職調(diào)查的首要內(nèi)容必須調(diào)查目標(biāo)公司設(shè)立的程序、資格、條件、方式等是否符合當(dāng)時法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，如涉及須經(jīng)批準(zhǔn)才能成立的公司，還須檢查是否得到有關(guān)部門的批準(zhǔn)。（二） 目標(biāo)公司的主要財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利也是盡職調(diào)查的重要內(nèi)容之一體現(xiàn)在以下方面：目標(biāo)公司擁有土地使用權(quán)、房產(chǎn)的情況、擁有商標(biāo)、專利、軟件著作權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)情況、擁有主要生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)備的情況；上述財產(chǎn)是否存在產(chǎn)權(quán)糾紛或者潛在糾紛等等。（三） 目標(biāo)公司的重大債權(quán)債務(wù)通常是投資者特別關(guān)注的內(nèi)容必須調(diào)查目標(biāo)公司的金額較大的應(yīng)收應(yīng)付款和其它應(yīng)收應(yīng)付款項情況，并且應(yīng)當(dāng)調(diào)查其是否合法有效；必須調(diào)查目標(biāo)公司將要履行、正在履行以及雖已履行但可能存在糾紛的重大合同的合法性，有效性，是否存在潛在風(fēng)險；調(diào)查目標(biāo)公司的對外擔(dān)保情況等等。（四） 目標(biāo)公司的訴訟、仲裁或行政處罰也是應(yīng)當(dāng)予以重視的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件；同時應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司控股股東以及主要股東是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件等等。（五） 其他重要因素目標(biāo)公司的稅務(wù)、環(huán)境保護、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)對于某些特定的目標(biāo)公司而言也是盡職調(diào)查的重要內(nèi)容之一。以上盡職調(diào)查內(nèi)容是絕大多數(shù)并購活動中會涉及的，而對于某些特定的行業(yè)、特定背景的公司則要有針對性的制定盡職調(diào)查計劃，進行詳盡、全面、謹(jǐn)慎的調(diào)查。7、 股權(quán)收購合同的主要內(nèi)容答：股權(quán)收購：1、陳述與保證條款，2、履行合同期間的義務(wù)條款，3、合同履行的條件條款，4、股票及價款的提存條款，5、交割后公司經(jīng)營管理條款，6、損害賠償條款，7關(guān)于風(fēng)險分擔(dān)條款的說明。8、 財務(wù)整合的必要性答案參見書本P1549、影響股權(quán)支付的因素P198（一） 并購方的股權(quán)結(jié)構(gòu)。并購公司應(yīng)考慮大股東接受股權(quán)稀釋的程度。（二） 每股收益率的變化。增發(fā)新股后每股收益率可能會因目標(biāo)公司盈利狀況差等問題減少，導(dǎo)致股價下跌，并購方應(yīng)考慮這種情況。（三） 每股凈資產(chǎn)的變動。并購方應(yīng)考慮原有股東接受每股凈資產(chǎn)減少的程度。（四） 財務(wù)杠桿比率。并購方應(yīng)考慮發(fā)新股造成的公司財務(wù)杠桿比率的變化。（五） 當(dāng)前股價水平。股市處于上升過程中，股票價格相對較高，以股權(quán)作為出資方式可能更有利于并購公司，增發(fā)的新股對目標(biāo)公司亦具較強的吸引力。（六） 當(dāng)前股息收益率。新股發(fā)行與并購公司原有的股息政策有一定聯(lián)系，通過比較股息收益率和借貸利率的高低決定出資方式。（七） 股息或貨幣的限制。跨國并購，并購方考慮本國在現(xiàn)在和將來是否會限制股息的支付和外匯的支付。（八） 外國股權(quán)的限制。法律對于跨國持有股權(quán)和發(fā)行股票的限制。（九） 上市規(guī)則的限制。交易所上市規(guī)則的限制（可能會失去上市資格）。（十）會計方法的限制。10、發(fā)行證券融資種類的特點答案要點：（一）普通股融資……見書P211—P214三、論述1、 并購中的融資渠道有哪些P211答：融資渠道分為內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道內(nèi)部融資渠道是從公司內(nèi)部尋找資金來源，籌措所需資金。包括：（1） 公司自有資金（2） 計提折舊資金（3） 未使用或未分配的專項基金（4） 公司應(yīng)付稅金和利息外部融資渠道主要分為外部直接融資和外部間接融資兩種（1） 外部間接融資包括：銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他公司資金（2） 外部直接融資主要指發(fā)行證券融資。包括：普通股融資、優(yōu)先股融資、債券融資、可轉(zhuǎn)換證券融資、認(rèn)股權(quán)證融資等。2、 并購中實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)有什么條件（1） 選擇適合的目標(biāo)公司并具有很強的經(jīng)濟實力。這主要是指有很強的創(chuàng)造利潤和營業(yè)收入的能力，能夠維持并購公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。并購公司具有很強的經(jīng)濟實力是溢價支付的必要條件。（2） 并購雙方的狀況及相應(yīng)的環(huán)境條件。協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生很大程度上取決于并購雙方各自的內(nèi)外部環(huán)境和合并后產(chǎn)生的互補情況。理論上講，內(nèi)部條件和外部環(huán)境存在差異的公司并購比較容易產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，但實際上兩公司差異較大時，由于領(lǐng)導(dǎo)者之間的摩擦、職工素質(zhì)的不一致、生產(chǎn)技術(shù)水平和管理水平不同等原因，會大大降低整合效率和效益，往往會產(chǎn)生對目標(biāo)公司的改進達不到預(yù)期，同時又降低了收購公司原有水平的現(xiàn)象。（3） 并購公司的能力。并購公司的企業(yè)家和領(lǐng)導(dǎo)集團能力較強，并購后整合目標(biāo)公司發(fā)揮效能的時間就會縮短，提高其效率和效益的程度就大。否則，會由于目標(biāo)公司不能及時得以改進，而使得并購后公司的股票持續(xù)下跌，生產(chǎn)經(jīng)營困難或發(fā)生財務(wù)危機，也就不能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。（4） 公司治理結(jié)構(gòu)狀況。合理的公司治理結(jié)構(gòu)能夠使合并雙方得以協(xié)調(diào)發(fā)展，使并購協(xié)同效應(yīng)盡快發(fā)揮出來，并能夠發(fā)揮的最大，使因并購支付的溢價成本盡快得以補償。如果公司治理結(jié)構(gòu)存在問題，目標(biāo)公司得以有效整合的時間就會延遲，公司治理的困難和并購整合的阻力就會疊加，而使得并購協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生更加渺茫。（5） 市場及政策的穩(wěn)定程度。在穩(wěn)定的市場狀況和政策下，目標(biāo)公司的價格不會有大的波動，可以實現(xiàn)按事先確定的價格收購，并購中支付的溢價也就相對較少；穩(wěn)定的市場狀況和政策也便于對目標(biāo)公司未來收益的預(yù)測，使估計的協(xié)同效應(yīng)和所支付的溢價基本一致，減少協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生陷阱的可能和支付溢價的風(fēng)險性。（6） 公司規(guī)模及所處發(fā)展階段。公司在發(fā)展過程中應(yīng)根據(jù)自身的內(nèi)部條件和外部環(huán)境決定其合理的發(fā)展規(guī)模，公司規(guī)模的擴大應(yīng)在講求規(guī)模經(jīng)濟效益的前提下進行，這樣才有利于協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，避免溢價支付風(fēng)險的加大。（7） 企業(yè)文化的影響。良好的企業(yè)文化對促進公司并購中協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生起著巨大的促進作用。（8） 系統(tǒng)整合。公司并購中的協(xié)同效應(yīng)絕不會自發(fā)產(chǎn)生，并購后的系統(tǒng)整合對促進協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生至關(guān)重要。除此之外，競爭對手的情況、并購公司所在行業(yè)、目標(biāo)公司的產(chǎn)品前景和技術(shù)含量等也是影響協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的重要條件。3、B公司與A公司達成收購協(xié)議，B公司將收購A公司，B公司資金充裕，A公司股權(quán)比較分散，A公司第一股東持有股份比較小。如果B公司希望在不稀釋本公司股權(quán)的基礎(chǔ)上迅速完成此次收購，最好采取那種支付方式？并說明該支付方式有何有點、缺點？答案：最好采用現(xiàn)金支付方式。原因1、現(xiàn)金支付方式適合對股權(quán)比較分散的公司的收購。在這類公司第一大股東所持有的股份比例相對較少，在股權(quán)分散的條件下，需要支付的現(xiàn)金量不是非常大。本題中B公司資金充裕，且A公司股權(quán)分散，使B公司有能力以現(xiàn)金支付方式完成收購。由于B公司希望收購后不稀釋本公司的股權(quán)，顯然股權(quán)收購排除在本次收購支付方式外。另外，B公司希望迅速完成此次收購，現(xiàn)金支付手段的并購操作流程相對簡單，可以迅捷地完成收購。現(xiàn)金支付優(yōu)點：1、現(xiàn)金支付收購的交易操作流程相對簡單，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格確定的情況下，股權(quán)的過戶和現(xiàn)金的支付并不存在復(fù)雜的過程。現(xiàn)金支付手段的并購操作流程相對簡單，這是現(xiàn)金交易的主要優(yōu)點。2、使用現(xiàn)金支付不會使并購企業(yè)原有股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，也不會引起收益的稀釋效應(yīng)，還能夠使無法籌到大量現(xiàn)金的競爭對手退出競購?？傮w上，此支付方式具備直接、簡潔、明確的效果，是小規(guī)模公司并購慣用的支付手段。缺點：現(xiàn)金支付手段的缺點之一是短期內(nèi)需要大筆現(xiàn)金支出，導(dǎo)致公司壓力很大，即使通過其他融資手段籌集了部分資金也會為收購方帶來長時間的資金壓力。二是出售方獲得大筆現(xiàn)金后，應(yīng)交稅款增加，無法利用股權(quán)支付方式的避稅或推遲納稅作用。4、如何認(rèn)識并購中的文化風(fēng)險P159［原題］如何認(rèn)識并購中的文化風(fēng)險并進行整合？答：公司并購無論是對公司還是對個人，都是一場大變革，預(yù)示著公司及其管理人員和普通員工業(yè)務(wù)發(fā)展和職業(yè)生涯的變化。在這一過程中，個人價值觀，行為與外來文化極易發(fā)生沖突。公司并購面臨的文化風(fēng)險：1） 跨文化沖突處于不同文化背景的各方管理人員，員工由于不同的價值觀念，思維方式，習(xí)慣風(fēng)俗等差異，對企業(yè)經(jīng)營的一些問題往往有不同的態(tài)度和反應(yīng)，這種差異在一段時間內(nèi)是不會消失的，因此企業(yè)企業(yè)中不同文化理念的人不可避免地在行為和觀念上產(chǎn)生沖突，如果優(yōu)勢企業(yè)堅持自己的文化價值優(yōu)越感，在行為上以“自我參照標(biāo)準(zhǔn)”為準(zhǔn)則管理，必會遭受抵制，從而給企業(yè)經(jīng)營埋下危機。2） 企業(yè)文化沖突企業(yè)是一個有生命力實體，存在一定的文化差異。當(dāng)并購雙方的核心文化不一致時，在并購時出現(xiàn)文化適應(yīng)性摩擦。員工無法與新文化融合時，會產(chǎn)生“文化休克”。3） 管理者，員工的態(tài)度公司合并時，涉及到高層人員的調(diào)整、員工的重新定崗、組織結(jié)構(gòu)的改變，這些都會引起管理者、員工的思緒變