美國最大在線教育公司：K12國際教育

美國最大在線教育公司：K12國際教育公司介紹成立于2000年并在8年后IPO，K12國際教育是美國最大的在線教育公司，為從幼兒園到12年級的學(xué)生提供專有的課程和教育服務(wù)，同時為相關(guān)學(xué)校提供課程、軟件、管理系統(tǒng)和管理的一站式運營外包服務(wù)。K12強(qiáng)調(diào)自己是一家以科技、技術(shù)為本(technology-based)的公司。公司的使命是通過有效的教育服務(wù)使不同地區(qū)、不同社會經(jīng)濟(jì)背景的孩子都能發(fā)揮出最大的潛能。自從K12創(chuàng)立以來，公司共投入2.4億美刀來研發(fā)課程以及在線教育平臺，以促進(jìn)學(xué)生掌握核心知識和技能的能力。這個學(xué)習(xí)系統(tǒng)將基于認(rèn)知研究的課程與個性化的學(xué)習(xí)方式結(jié)合起來，非常適合于虛擬學(xué)校（在線教育）及其他教育應(yīng)用。公司相信自己是獨特的教育產(chǎn)業(yè)。不同于其他大多數(shù)的教育內(nèi)容、軟件和服務(wù)提供者往往只專業(yè)化在整個過程中的一個部分，K12直接參與教育制定和實施過程中的每一個部分。傳統(tǒng)的分割方式不利于整體教學(xué)的統(tǒng)一性，導(dǎo)致了很多學(xué)生對教育的不滿。K12采取了放全面的方法來設(shè)計自己學(xué)習(xí)系統(tǒng)。商業(yè)模式與我們一般想法不同的是，K12國際學(xué)校的主要營收并不來源于對學(xué)生的收費等直接收入，而是通過與各種不同的相關(guān)學(xué)校合作，為其提供課程、在線學(xué)習(xí)平臺（onlinelearningplatformOLP）、軟件管理系統(tǒng)和管理的一站式運營外包服務(wù)來賺得大部分收入，根據(jù)公司自身披露，2011財年，這部分營收大概占總營收在85%。所以，對應(yīng)的，K12的商業(yè)模式也會與我們所熟悉的新東方會稍有不同，當(dāng)然，學(xué)生的學(xué)費也是K12收入的一部分。在這里，我還是用《businessmodelgeneration》里的canvas來闡述K12的商業(yè)模式：幾點詳細(xì)說明：客戶細(xì)分：主要是各類課程的學(xué)生，包括從幼兒園到高中(highschool)的K12課程、大學(xué)先修(advancedplacement)課程。以及各種各樣的學(xué)校，包括公立學(xué)校、私立學(xué)校、虛擬網(wǎng)絡(luò)公立學(xué)校、實體在線混合學(xué)校。客戶關(guān)系：不管是與學(xué)生，還是公司為其提供課程的相關(guān)學(xué)校，都強(qiáng)調(diào)交互，互相配合和反饋來提供教學(xué)質(zhì)量和相關(guān)課程、軟件管理系統(tǒng)的實用性。核心資源：公司良好的公共關(guān)系、品牌及教學(xué)質(zhì)量。公司已經(jīng)在美國29個州與各式學(xué)校合作開展在線教育。良好的運營能力。公司有長達(dá)10多年的運營經(jīng)驗。優(yōu)秀的技術(shù)。公司的在線學(xué)習(xí)系統(tǒng)以及后臺支持系統(tǒng)都完全是按客戶導(dǎo)向來架構(gòu)，保證實用性。同時，公司與很多業(yè)界大佬有充分的合作，并在2011年引進(jìn)了oracle的eBusinessSuit，提高了運營效率，為公司業(yè)績大規(guī)模增長做好了準(zhǔn)備。主要產(chǎn)品和服務(wù)公司并沒有詳細(xì)列示收入按產(chǎn)品或服務(wù)的構(gòu)成。公司的主要產(chǎn)品包括課程、創(chuàng)新學(xué)習(xí)應(yīng)用、網(wǎng)上學(xué)習(xí)系統(tǒng)、學(xué)生管理系統(tǒng)和學(xué)生社區(qū)工具。課程：K12的課程從形式上可以分為在線課程、離線學(xué)習(xí)包和老師指導(dǎo)。從內(nèi)容上可分為K-8課程、高中課程等等創(chuàng)新學(xué)習(xí)應(yīng)用：移動課堂。公司在2011年推出了12款包括手機(jī)和平板電腦的移動設(shè)備應(yīng)用。互動游戲。豐富了在線教學(xué)方式，這些游戲都結(jié)合了實用性與趣味性。虛擬在線實驗室。參與性視頻內(nèi)容。電子書。網(wǎng)上學(xué)習(xí)系統(tǒng)：公司的網(wǎng)上學(xué)習(xí)系統(tǒng)是一個直觀的基于網(wǎng)絡(luò)的軟件平臺，通過它可以訪問在線課程以及刻成計劃和進(jìn)展跟蹤工具，這些工具在幫助家長和教師管理學(xué)生方面發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。老師、學(xué)生和家長三方都可以在任何時間、地點訪問這一平臺和使用這些工具。這些工具包括：課程計劃和時間表工具、學(xué)習(xí)進(jìn)程跟蹤工具和評估跟蹤工具。其中，在很多K12國際學(xué)校管理的學(xué)校中，往往使用獨立的第三方評估工具來具體分析每個個體學(xué)生相對于所在州的具體標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)勢與劣勢。學(xué)生管理系統(tǒng)：學(xué)生管理系統(tǒng)是用來組織、更新和報導(dǎo)信息，這些信息是通過OLS(onlineschool)和相關(guān)管理系統(tǒng)的接口自動收集的。學(xué)生管理系統(tǒng)能夠收集和提供所有關(guān)于招生管理和監(jiān)督學(xué)生表現(xiàn)的信息。同時，學(xué)生管理系統(tǒng)也是虛擬在線公立學(xué)校收集和管理所有行政數(shù)據(jù)的核心。學(xué)生管理系統(tǒng)所提供的資料信息也會提供給專有的訂單管理系統(tǒng)(ordermanagementsystem)，用來生成離線學(xué)習(xí)包訂單交付給學(xué)生。學(xué)生社區(qū)工具：K12十分強(qiáng)調(diào)交流社區(qū)在在線教育中的重要性。公司提供了很多工具來加強(qiáng)學(xué)生、家庭和教職員的交流和互動。在2008年，公司發(fā)布了針對學(xué)生（13歲及以上）、家長、老師、學(xué)校教職員和K12職員全方位的在線社區(qū)——thebigthinK12。在這個社區(qū)中，有討論版，博客，重要事項提醒。學(xué)?？梢栽谏厦婀贾匾臎Q定；通知與家長有關(guān)的事項。學(xué)生們可以在社區(qū)中分享課程文檔、參加在線俱樂部。在2010年，公司又推出了專注于家長的社區(qū)——家長休息室(Theparents’lounge)。以上是公司的主要產(chǎn)品。而公司的服務(wù)主要是針對與其合作開展在線教育的學(xué)校，分為：學(xué)術(shù)支持服務(wù)和管理服務(wù)。學(xué)術(shù)支持服務(wù)又分為：老師及相關(guān)服務(wù)。老師是虛擬在線教育中的核心和關(guān)鍵。公司針對采用虛擬在線教育的學(xué)校的老師進(jìn)行服務(wù)，對這些教師進(jìn)行招聘、培訓(xùn)和管理。天才教育和特殊教育。個性化的學(xué)習(xí)系統(tǒng)能夠有效地解決那些天才教育和特殊教育的需求。為了滿足學(xué)生的特殊需求，K12特別聘請了為特殊學(xué)生提供教育此方面的專家，負(fù)責(zé)監(jiān)督和指導(dǎo)在虛擬公立學(xué)校的特殊教育計劃。學(xué)生相關(guān)服務(wù)。公司確保滿足每一位進(jìn)入虛擬公立學(xué)校的學(xué)生的教育需求，為每一名學(xué)生指派一名輔導(dǎo)員以協(xié)助他們的學(xué)業(yè)規(guī)劃，同時，還有必要的導(dǎo)師輔導(dǎo)學(xué)生的課程。管理服務(wù)又可分為：一站式服務(wù)(turnkeyservice)：對大多數(shù)與K12合作的虛擬公立學(xué)校和混合學(xué)校（在線和實體混合），K12提供一站式全包服務(wù)。公司將負(fù)責(zé)這些學(xué)校虛擬在線教育的方方面面。合規(guī)性和跟蹤服務(wù)（complianceandtrackingservice）：一個虛擬公里學(xué)校的管理也要遵守相關(guān)監(jiān)管要求。公司制定開發(fā)了相應(yīng)的管理制度和程序，以確保公司的服務(wù)滿足所有的要求，包括跟蹤適當(dāng)?shù)膶W(xué)生信息和國家各種會議報告的要求。財務(wù)管理服務(wù)(financesupportservice)：公司為與其合作的學(xué)校準(zhǔn)備年度預(yù)算的相關(guān)工作，并與學(xué)校的董事會協(xié)調(diào)年度目標(biāo)。此外，還實施內(nèi)部控制框架，制定了政策和程序，提供財會服務(wù)、薪金管理、監(jiān)督制度和外部審計。公司以上的產(chǎn)品和服務(wù)能夠使公司成為一個合格的在線學(xué)校的管理者，正是因為這樣，很多（虛擬）公立學(xué)校、私立學(xué)校、放心將其的虛擬在線教育讓給K12來管理。財務(wù)狀況公司從08年IPO之后，年收入穩(wěn)步拾級而上。同時，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，運營利潤率在2011年之前穩(wěn)步上升。而在11年之所下降，主要是因為，公司在去年進(jìn)行了多筆并購，造成成本和折舊額大幅上漲。而公司的2008年凈利率的異常主要是因為在該年，公司得到了大筆的所得稅退稅收入。公司強(qiáng)調(diào)自身的EBITDA，認(rèn)為EBITDA對于評估公司的運營績效是非常有用的。EBITDA采用了一致的基準(zhǔn)來評價公司每年的運營業(yè)績。從EBITDA數(shù)據(jù)來看，公司在近幾年還是取得了較大的增長。公司的成本結(jié)構(gòu)如下圖：市場表現(xiàn)與估值盡管作為細(xì)分行業(yè)的第一，但是公司還是面臨很大的競爭，從公司的運營利潤率和凈利潤率的情況也可以窺見一二。而公司在二級市場的表現(xiàn)也與公司的業(yè)績息息相關(guān)，09年和10年的高增長推高了公司的股價，而11年不佳的業(yè)績也直接導(dǎo)致了公司在二級市場上的幾近腰斬。截止到7月30日，LRNK12收于17.56，對應(yīng)公司市值為6.4億美刀。對應(yīng)11年的業(yè)績，公司市盈率為47.46倍，市凈率為1.41，市銷率為1.22，根據(jù)Morningstar測算，PEG為1.3倍。這里有一個奇怪的地方，公司自上市以來就享受著高市盈的待遇，常年維持在40倍以上，11年更是高達(dá)50倍以上。未來——增長策略公司從10年開始，開展了一系列并購：在10年4月，與middleburyCollege組建合資企業(yè)——MIL，用于開發(fā)在線外語課程。在10年7月，公司開展了一次橫向并購，收購了相同業(yè)務(wù)的KCDL。在10年7月，公司收購了CapitalEducationLLC，一家在線中學(xué)后(post-secondary)教育服務(wù)提供商。在10年10月，公司宣布與BlackboardInc.合作，在其平臺上提供課程。在10年12月，公司以2450萬的價格收購AmericaneducationCorporation。AEC是一家研究導(dǎo)向的針對從幼兒到成人的課程輔助軟件的提供商。在11年1月，公司對韋伯英語投資1000萬美刀，并在5年內(nèi)擁有優(yōu)先并購權(quán)。在11年1月，公司宣布與喬治?華盛頓大學(xué)合作，開設(shè)喬治華盛頓在線高中。在11年4月，公司合并了InternationalschoolofBerne——瑞典的一家提供K-12教育的公司。在11年7月，公司收購了KaplanVirtualeducation集團(tuán)的K-12資產(chǎn)。當(dāng)然，公司源源不斷的收購也大大消耗著公司的現(xiàn)金。所以，公司在11年4月，以31.46的價格向TCV轉(zhuǎn)讓了400萬普通股。在11年12月，公司還完成了增發(fā)。這2次，共為公司募集到了2億多現(xiàn)金。在最新的2012Q1報告中，公司仍然擁有著1億多的現(xiàn)金。公司仍然處于并購的陣痛期和整合期，在未來的幾年內(nèi)，公司的任務(wù)可能便是充分利用整合的資源，擴(kuò)充渠道，加速銷售推廣，從而擴(kuò)大公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋范圍，提高公司所管理學(xué)校和公司自有學(xué)校的入學(xué)率，同時積極開展國際業(yè)務(wù)。至于再次開啟并購？當(dāng)然。正如公司自己所言“我們會繼續(xù)追求那些合理、有新引力估值的并購，以擴(kuò)充我們的產(chǎn)品線和