高偉達(300465)深度報告-云銷雨霽彩徹區(qū)明：迎行業(yè)周期收入利潤齊升-東北證券

請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明股票數(shù)據(jù)3/02/086個月目標(biāo)價(元)收盤價(元)12個月股價區(qū)間(元)股票數(shù)據(jù)3/02/086個月目標(biāo)價(元)收盤價(元)12個月股價區(qū)間(元)總市值(百萬元)641.86總股本(百萬股)47A股(百萬股)47B股/H股(百萬股)日均成交量(百萬股)歷史收益率曲線析，擁抱國產(chǎn)化大浪潮》1223證券分析師：吳源uyh1@高偉達(300465)計算機報告/公司深度報告 中國銀行業(yè)IT市場穩(wěn)定持續(xù)增長，疫情影響減弱，人員成本上漲趨勢乘勢中國金融電子化集團(以下簡稱“金電集團”)，打開廣闊增量市升。由于金電集團剛改制完成，仍處于能力搭建期，預(yù)計高偉達在合作公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力提升軟件業(yè)務(wù)占比，預(yù)計2023年公司將迎來收計將迎來收入利潤齊升。高偉達滬深30010% 10% 漲跌幅(%)漲跌幅(%)益%%相關(guān)報告相關(guān)報告《探索個人數(shù)據(jù)受托制確權(quán)，他山之石可攻玉》《數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展如火如荼，數(shù)據(jù)要素帶動價值增值》財務(wù)摘要(百萬元)020A021A022E023E024E279060810-)%0%.35%4.62%8.26%6.41%7110-)%01.90%62.81%7.63%9.35%每股收益(元)5017).46—.13(%)3.82%2.64%.57%.51%股息收益率(%)%%%%%77777請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明 7 1 30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明況形成了完整的金融科技服務(wù)能力和體系，能滿足了客戶各個層次、不同階段的IT式”的綜合解決方案。類軟件EasyLink，并進一步推出銀行核心系統(tǒng)EasyIBS3年，公司建成全國最大的銀行數(shù)據(jù)大集中系統(tǒng)，為商業(yè)銀行整合、分析各分支機構(gòu)經(jīng)營數(shù)據(jù)。此后公司陸續(xù)與國際知名計算機廠商在開發(fā)CRM、數(shù)化(1)軟件開發(fā)及服務(wù)T請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明成果交付運行，并通過客戶驗收后按照合同約定金額確認(rèn)收入。2)軟件外包服務(wù)：公司根據(jù)客戶需求，按期提供技術(shù)人員完成開發(fā)及服務(wù)，無需對結(jié)算時點與客戶確認(rèn)對應(yīng)服務(wù)期間內(nèi)收入。3)軟件運維服務(wù)：公司根據(jù)客戶需求，對本公司所開發(fā)的應(yīng)用軟件系統(tǒng)或客戶指定集成及服務(wù)1)系統(tǒng)集成：系統(tǒng)集成是指應(yīng)客戶需求，代客戶采購數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)中心所需要的軟硬件設(shè)備，并提供相應(yīng)的集成服務(wù)，包括數(shù)據(jù)中心集成設(shè)計、機房一體化建設(shè)、IT入。2)系統(tǒng)集成服務(wù)：主要為客戶采購軟硬件設(shè)備同時，需要提供的集成服務(wù)，且在合請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明有實力雄厚的多人管理團隊，在產(chǎn)品研發(fā)、財務(wù)管理、行政事務(wù)等方面多有建樹。中國瑞寶開發(fā)公司、阿斯克(中國)軟件技術(shù)有限公司、西科姆(中國)有限公司，工作經(jīng)驗，為高偉達的持久續(xù)航能力提供了不竭的動力。累作銀行、農(nóng)信社、外資銀行、證券公司、大中型保險機構(gòu)、信托公司、消費金融公司、、有層次的金融行業(yè)客務(wù)滿足不同客戶的各階段、差異化的信息化需請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明1.2.財務(wù)數(shù)據(jù)及分析2019-2022年前三季度，公司營業(yè)收入分別17.58/18.94/22.79/8.81億元，同比tQ利潤分別為1.33/-6.71/1.24/-0.06億元，2021務(wù)轉(zhuǎn)型升級、數(shù)字人民幣加速推進、基礎(chǔ)建設(shè)需求等因素的驅(qū)動下，銀行T 2.792.7918.9420.35%7.70%20%20.35%7.70%.34% 2019202020212022Q3-60%2118.47%-107.%2019-107.%(2)-200%01.90%01.90%券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明平穩(wěn)，受疫情影響略有下降，未來隨收入結(jié)構(gòu)和疫情影響減弱有望信創(chuàng)等政策機會將為公司帶來多處經(jīng)營亮點；公司通過人力成本調(diào)優(yōu)、提高軟0%0%22.88%22.27%8901%/3.42%/0.77%，同升，穩(wěn)固核心競爭力，公司近四年研發(fā)費用率在收入連年攀升的情況下保持平穩(wěn)，先地位，擴大市場份額。憑借金融科技領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，公司將在銀行IT一步提高市場競爭力。請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明415%%415%%%896%789%%%3%.%.55% 2.02%7%122Q3890 2.行業(yè)概況請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明T為11.58%，占營業(yè)收入的4.37%。中小銀行方面，北京銀行金融科技投入為23.2展相對落后?？傮w來看，雖然大部分中小銀行科技投入占營收比例在3%左右，但銀行年報，中國電子銀行網(wǎng)，東北證券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明T表現(xiàn)出與技術(shù)融合、以客戶為導(dǎo)向拓展動互聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)正在改變銀行傳統(tǒng)的業(yè)規(guī)劃將“金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型更深化、數(shù)據(jù)要素潛能釋放更充分”作為重要發(fā)展目標(biāo)。未來隨銀行業(yè)務(wù)不斷發(fā)展、創(chuàng)新場景不斷增多、2.1政策保證持續(xù)投入T推器。在加強銀行網(wǎng)絡(luò)安全保障能力的同時，也大大促進了信息設(shè)水平穩(wěn)步提升。的進一步擴大的號角?；?、數(shù)據(jù)能力建設(shè)、科技能力建設(shè)、風(fēng)險防范業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進一步指明了道路。準(zhǔn)建設(shè)。央行在全國的數(shù)字人民幣試點也展數(shù)字人民幣試點并不斷有序擴大范圍。請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明.09應(yīng)用安全可靠信息技術(shù)加強銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化建設(shè)的指導(dǎo)意見”.06.09》19.11構(gòu).12中國人民銀行發(fā)布《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022—2025年)》.01銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》東北證券整理.2.2農(nóng)商行等中小客戶整合帶來新機會部地區(qū)。市級農(nóng)力、提升農(nóng)信機構(gòu)的規(guī)模效應(yīng)和抗風(fēng)險部分全國股份制銀行、中小銀行科技投入占營收比例在3%左右。隨著農(nóng)商銀行近、全覆蓋的運維管理需求，迫切需要通過管理和技術(shù)手段來提升運銀行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)形成了眾多成功的應(yīng)用案例。但是作為中小金融機構(gòu)，從IT、投資預(yù)算各方面都難以支撐商業(yè)大型一體化運維管理平臺的個符合自身條件、可行可控，并能夠迭代發(fā)請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明統(tǒng)一風(fēng)控平臺、統(tǒng)一中間業(yè)務(wù)平臺、統(tǒng)一”，并將引入金融云、人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)融入整個建設(shè)將為服務(wù)的提供商帶來長期穩(wěn)定的客戶群和資金流入。用社深化改革化險工作；堅持農(nóng)村信用社服務(wù)當(dāng)服務(wù)鄉(xiāng)村振興考核評估辦法》發(fā)布金融機構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振性指標(biāo)，評估結(jié)果是銀行業(yè)金融機構(gòu)開展督監(jiān)管等工作的重要依據(jù)行機構(gòu)要堅守支農(nóng)支小定位，深化改革推進省聯(lián)社改革。堅持穩(wěn)定縣域法人地位不變、支農(nóng)支小定位、省政府風(fēng)險處置不變的總體原則守定位強化治理提升金融服務(wù)能力的意《關(guān)于實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的意見》推動農(nóng)信社省聯(lián)社改革，保持農(nóng)地位和數(shù)量總體穩(wěn)定，完善村鎮(zhèn)銀行準(zhǔn)入條件，地方《加強農(nóng)村商業(yè)銀行三農(nóng)金融服務(wù)機制建設(shè)監(jiān)管指引》首次明確農(nóng)東北證券整理2.3集中式往分布式遷移的中心節(jié)點，數(shù)據(jù)集中存儲于這個中心節(jié)點中，并且數(shù)據(jù)的存儲與控制處理完全交由主機來完成。集中式最大的特點是部署結(jié)構(gòu)簡單，對銀請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明前瞻性與可控性是必須考慮的因素。從長遠的角度來成本易造成資源浪費有上限(數(shù)萬筆/天)；通過求較高秒)；金融分布式轉(zhuǎn)型成為銀行信息系統(tǒng)技術(shù)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。隨著銀行IT系統(tǒng)架構(gòu)的發(fā)展主要的方向之一。目前整體上，各家銀行都根據(jù)其存量的請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明金融信創(chuàng)帶來廣闊機遇IT各銀行也在主動尋求合作。國產(chǎn)架構(gòu)在穩(wěn)定性、可指出銀行業(yè)信息化建設(shè)的主要目標(biāo)包括“網(wǎng)絡(luò)和信息安全管控能力、走向自主可控大有裨益。當(dāng)前，國內(nèi)外不確定的因素更加確定了信創(chuàng)實行的確定性。在原有“2+8”的基礎(chǔ)布，也意味著信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)將由黨政過渡至關(guān)鍵行業(yè)領(lǐng)域推請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明表4：金融信創(chuàng)政策梳理3.124.098.069.019.082019年底1.021.122.012.012.082.092.10行業(yè)自主可控行明確指出推進核心領(lǐng)域自主可控在金融業(yè)的應(yīng)用試金融行業(yè)第一批信息基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化試點啟動金融行業(yè)第二批信息基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化試點啟動相關(guān)數(shù)據(jù)，完善小微企業(yè)的征信體系。對于敏感信息，可以采進一步夯實金融創(chuàng)新發(fā)展的“數(shù)字底座”公企落實信創(chuàng)全替代BT東北證券整理2.3.行業(yè)競爭格局銀行IT市場集中度不高，抓住新興業(yè)務(wù)機遇并能提高產(chǎn)品化程度的公司有望擴大較接近，是典型的競爭型市場。這種競爭格局的產(chǎn)生主要是由多，廠商難以進行快速的規(guī)模化復(fù)制。這也是導(dǎo)致行業(yè)集中然擴張，將面臨巨大的管理、成本、現(xiàn)金流壓力；出于經(jīng)營成本和控風(fēng)險的角度，請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明很多廠商選擇將自己的業(yè)務(wù)規(guī)模控制在一個合理的水平，阻礙了壟斷局面的形成。內(nèi)部軟件業(yè)務(wù)比例來，能有助于公司獲取毛利率水平的突破，實現(xiàn)量利雙達有望憑借堅實技術(shù)實力、標(biāo)桿項目提升自身收入和市場份額。3.公司發(fā)展邏輯IT建設(shè)周期等規(guī)劃影響較大，例如公司參與的建設(shè)銀行"新一代"偉達在建信金科中具有較強的技術(shù)積累，成為建信金科重要戰(zhàn)略伙。請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明44.54%00%00%0%70%2018201920202021進行同業(yè)輸出。公司以“新一代”系統(tǒng)為基礎(chǔ)，運用人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、域構(gòu)建成熟、系統(tǒng)的金融科技核心能力。該系統(tǒng)基于松耦合架構(gòu)，兼具集中式與公司參與了建信金科上海事業(yè)群人民幣本外幣支付結(jié)算系統(tǒng)相關(guān)項目的開發(fā)和實施。在政策性銀行和股份制銀行領(lǐng)域，高偉達在建信金科的銀行同業(yè)輸出項目中，銀行項目中人民幣本外幣跨境交易支付結(jié)算系統(tǒng)的等工作。同時還參與實施了浙商銀行、鄭州銀行、成都銀的合作，以及公司完整參與到國開行、恒豐銀行等大型銀行的核心系國聯(lián)行業(yè)務(wù)核算的總樞紐、金融電子、人民銀行信息化建設(shè)的主力軍、金融科技市場的重要參與者。中請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明國金電集團緊緊圍繞人民銀行黨委確定的“打造具有市場競爭力的金融科技企業(yè)集發(fā)展。金電集團有望為高偉達持續(xù)拓展目和客戶，公司收入增速有望大幅提升。由于金電集團正處于發(fā)展中將處于重要戰(zhàn)略合作伙伴地位，進而提升高毛利解決方案綜合毛利率0%0%27.70%0%0%0%綜合毛利率0%0%27.70%0%0%0%23.91%21.24%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%軟件業(yè)務(wù)收入占比綜合毛利率0%0%27.70%0%0%0%綜合毛利率0%0%27.70%0%0%0%0%23.91%21.24%40.00%60.00%80.00%100.00%軟件業(yè)務(wù)收入占比30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30預(yù)計綜合毛利率預(yù)計綜合毛利率3.2.堅持提升軟件化比例，不斷提升綜合毛利率發(fā)展低毛利率的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，積極提高高毛利率的軟率將會隨著軟件業(yè)務(wù)收入占比提高而巨幅提升。0%0%0%0%0%0%0%27.70%23.91%21.24%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%軟件業(yè)務(wù)收入占比本負(fù)擔(dān)。根據(jù)《中起薪漲幅(本科：5%，高職：4%)低于全國平均(本科：7%，高職：6%)。30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30綜合毛利率綜合毛利率0%27.70%0%0%23.91%0%21.24%0%0%27.70%0%0%23.91%0%21.24%0%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%軟件業(yè)務(wù)收入占比3.3.創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，打開新市場空間數(shù)字人民幣幣立足于國內(nèi)支付系統(tǒng)現(xiàn)代化滿足公眾日常支付需要，將提高零售支付系統(tǒng)效能，開展了專項研究。經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，我國數(shù)字人民幣的研發(fā)及試點應(yīng)全國共17個省市的26個字人民幣試點。30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30用東北證券繪制隨著數(shù)字人民幣試點的逐步拓寬，將為銀行IT帶來巨量改造需求。數(shù)字人民幣的業(yè)務(wù)類型涵蓋場景拓展、市場推廣、系統(tǒng)開發(fā)及運維等服務(wù)，能夠為銀行和相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來深遠影響。隨著數(shù)字人民幣試點的逐步拓寬，應(yīng)用場景不斷豐富，勢必需要進行相應(yīng)的基礎(chǔ)支付設(shè)施建設(shè)，這就必然涉及到與數(shù)字人民幣使用相匹配的銀行IT系統(tǒng)建設(shè)與完善，而后又將不斷催生應(yīng)用場景的創(chuàng)新，帶來相關(guān)開發(fā)需求。數(shù)字人民幣試點的擴展與應(yīng)用，會促進銀行大量釋放對于IT系統(tǒng)和解決方案的新建、維護、更新、改造等需求，例如核心系統(tǒng)以及相關(guān)信貸系統(tǒng)、支付清算系統(tǒng)等等，將持續(xù)帶動相關(guān)銀行IT需求增長，根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，預(yù)計到2026年時，中國銀行業(yè)IT行開立數(shù)字人民幣錢包后，在申請貸款時，支持將貸款直接放款到數(shù)字人業(yè)捷款場景的應(yīng)用支持對公企業(yè)、小微企業(yè)及個人所有貸款業(yè)務(wù)，降低企業(yè)展及個人貸款需求提供了新的途徑，也為金融服務(wù)科30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30方向?？缇橙嗣駧胖Ц断到y(tǒng)建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)成為必然要求。x實現(xiàn)對全球各時區(qū)金融市場的全覆蓋。各直接參與者區(qū)的3600多家法人銀行機構(gòu)，致力于實現(xiàn)“哪里有人民幣，哪里就有。新冠疫情期間，公司參與了建設(shè)銀行科技子公司建信金科上海事業(yè)群人民幣本外幣支付結(jié)算系統(tǒng)在政策性銀行和股份制銀行領(lǐng)域，高偉達作為建信金科戰(zhàn)銀行的人，幫助客戶打造人民幣跨境便捷支付的能力，為實現(xiàn)人民幣國際化貢表5：人民幣跨境支付系統(tǒng)制度梳理15.102020.12行事后抽查務(wù)類優(yōu)質(zhì)企業(yè)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)便利化試點東北證券整理30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30銀行監(jiān)管科技促進數(shù)據(jù)要素化議上明確要求金融領(lǐng)域“提高監(jiān)管數(shù)字化智能化融科技發(fā)展規(guī)劃(2022-2025年)》又進一步提出加快監(jiān)管科技的全方位運營，強化新實施穿透式監(jiān)管。在地方性政策中，《北京都市金融科技發(fā)展規(guī)劃(2020-2022年)》提出加強基于大數(shù)據(jù)的監(jiān)管科技運用，鼓工智能和知識圖譜技術(shù)的反洗錢監(jiān)測平臺。務(wù)數(shù)據(jù)報送、風(fēng)險事件報告等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中，高效表6：監(jiān)管科技在金融領(lǐng)域的應(yīng)用場景分類場景據(jù)報送／數(shù)字化合金融機構(gòu)系統(tǒng)評估FinancialInstitutionOperatingSystem是金融機構(gòu)內(nèi)部。樹清在《加強和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管》表示要積極推進監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)，開發(fā)智30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30背景下，銀行業(yè)監(jiān)管從傳統(tǒng)監(jiān)管向大數(shù)據(jù)監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變國走向金融強國的必由之路和歷史性機遇?？赡?。業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、流7年理平臺也包含了向地方金融局、人民銀行等監(jiān)管機構(gòu)報送征信信息的4.盈利預(yù)測4.1.收入、毛利率、費用率預(yù)測4.1.1業(yè)務(wù)拆分收入及毛利率預(yù)測T業(yè)務(wù)受到主要客戶系統(tǒng)集成直采比重增；30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30表7：公司業(yè)務(wù)拆分及收入、毛利預(yù)測0A1A2E3E0A1A2E3E4E78.9660.000.000%20.35%.62%%%毛利率22.98%服務(wù)28050.002%0.80%54%57%毛利率.52%0.85%25.85%00%00%361%25.39%50.00%2.22%0%2.38%.04%0%0%毛利率.1.2費用率預(yù)測4.2.盈利預(yù)測、估值分析與投資評級估值分析與投資評級：我們選取產(chǎn)品銀行IT廠商長亮科技、神州信息、京北方、30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30司估值表公司名稱21A22E23E24E.6.76息3178592468.8301305.風(fēng)險提示30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明30022E10估值指標(biāo)應(yīng)付款項的非流動負(fù)債債022E10估值指標(biāo)應(yīng)付款項的非流動負(fù)債債023435062201A023E每股收益(元)1.55及指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)1A2E3E4E現(xiàn)金流量表(百萬元)1A2E3E4E45000474700應(yīng)收款項及攤銷822224569698385公允價值變動損失000產(chǎn)181246變動02246--299活動凈現(xiàn)金流量9投資活動凈現(xiàn)金流量-11-14885現(xiàn)金流量38流動資產(chǎn)合計153162企業(yè)自由現(xiàn)金流-77-7755910464短期借款261704343024E每股指標(biāo).1.0每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量(元)長性指標(biāo)力指標(biāo)效率指標(biāo) 利潤表(百萬元)2021A2022E2023E2024營業(yè)收入2,2791,4902,0602,810存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)83.8777.0040.00營業(yè)成本1,8921,2021,5872,047償債能力指標(biāo)營業(yè)稅金及附加810811資產(chǎn)負(fù)債率52.959.751.1資產(chǎn)減值損失-10-4700流動比率1.691.551.82銷售費用638388156速動比率1.001.371.35管理費用7897113183費用率指標(biāo)財務(wù)費用18931銷售費用率2.85.64.3公允價值變動凈收益0000管理費用率3.46.55.5投資凈收益-2-6-4-6財務(wù)費用率0.80.60.2營業(yè)利潤128-81203286分紅指標(biāo)營業(yè)外收支凈額3233股息收益率0.00.0利潤總額132-79206289估值指標(biāo)3.5所得稅4024P/E3.5凈利潤127-79204285P/B(倍)7.847.545.68 歸屬于母公司凈利潤124-78201280P/S(倍)2.393.122.25少數(shù)股東損益3