美國《芯片法案》點(diǎn)評(píng)-美國通過芯片法案的影響分析20220803 -華泰證券

1告科技華泰研究華泰觀點(diǎn)：告科技華泰研究華泰觀點(diǎn)：關(guān)注芯片法案中限制性條款的影響07/28，美國眾議院正式通過《芯片法案》，等待拜登總統(tǒng)簽署成為法律。我們認(rèn)為該方案將促進(jìn)半導(dǎo)體制造回流美國，晶圓代工的產(chǎn)能區(qū)域化分布趨勢(shì)加速。我們不認(rèn)為法案會(huì)改變半導(dǎo)體行業(yè)長期供需關(guān)系，在美國加大投資的企業(yè)或降低在除美外地區(qū)的投資。對(duì)中國半導(dǎo)體行業(yè)來說，需要留意(1)法案中的限制性條款可能影響臺(tái)積電，三星，海力士等企業(yè)在中國的擴(kuò)產(chǎn)， (2)目前中美芯片設(shè)計(jì)公司直接競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域較少，法案可能會(huì)加強(qiáng)模擬，MCU，射頻等領(lǐng)域美國芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)于全球芯片代工行業(yè)趨勢(shì)，參見2022年1月24號(hào)發(fā)布的專題報(bào)告：《2022中國半導(dǎo)體代工觀點(diǎn)1：法案促進(jìn)半導(dǎo)體制造回流美國，晶圓代工產(chǎn)能區(qū)域化加速在產(chǎn)品上，目前中美芯片設(shè)計(jì)公司有直接競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域較少，主要集中在模擬、數(shù)字等領(lǐng)域。如果TI等企業(yè)由于補(bǔ)助金降低成本，可能會(huì)間接削弱中國模擬芯片公司在這些領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。但從存儲(chǔ)器等行業(yè)過去發(fā)展歷史來看，政府間的補(bǔ)貼競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)誘發(fā)企業(yè)一些非理性投資行為，最終傷害到股東利益。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期，晶圓代工產(chǎn)能過剩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。增增持(維持)增持(維持)半導(dǎo)體研究研究員SACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066研究員SACNo.S0570521070004SFCNo.BPH392研究員SACNo.S0570522070002聯(lián)系人SACNo.S0570122020002leping.huang@+(852)36586000chenxudong@+(86)2128972228liuyi020747@+(86)2128972228廖健雄+(86)2128972228芯片方案要點(diǎn)：補(bǔ)助美國本土建廠根據(jù)參議院官網(wǎng)公布的美國《芯片法案》提綱，2022-2026根據(jù)參議院官網(wǎng)公布的美國《芯片法案》提綱，2022-2026年合計(jì)提供527億美元補(bǔ)貼，其中390億美元用于建設(shè)、擴(kuò)大或更新美國晶圓廠，110億美元用于半導(dǎo)體的研究和開發(fā)，20億美元用于資助如教育、國防和創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域，5億用于與國外政府建設(shè)國際信息、通信技術(shù)安全、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，2億用于增加半導(dǎo)體行業(yè)勞動(dòng)力，并對(duì)當(dāng)?shù)匕雽?dǎo)體制造提供25%稅收減免。此外附加條款是：禁止接受資金補(bǔ)助企業(yè)在對(duì)美國構(gòu)成國家安全威脅的國家建造/擴(kuò)大先進(jìn)制程晶圓廠。電子半導(dǎo)體電子滬深滬深3003(9)(22)(34)(46)根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2021年美國設(shè)計(jì)企業(yè)總產(chǎn)值占全球根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2021年美國設(shè)計(jì)企業(yè)總產(chǎn)值占全球68%，美國生產(chǎn)的芯片只占全球12%。英偉達(dá)、AMD等全球最主要芯片設(shè)計(jì)公司的大部分產(chǎn)品都在中國臺(tái)灣生產(chǎn)，法案或吸引企業(yè)在美國建廠，長期可能會(huì)縮小美國設(shè)計(jì)與制造產(chǎn)值占比的差距，晶圓代工產(chǎn)能區(qū)域化趨勢(shì)加速。資料來源：Wind，華泰研究觀點(diǎn)2：法案不改半導(dǎo)體長期供需，企業(yè)或降低在除美外地區(qū)的投資雖然短期不排除部分需要在兩地設(shè)廠的企業(yè)(例如臺(tái)積電)出現(xiàn)重復(fù)投資現(xiàn)象，但我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)長期還是受供需關(guān)系影響，雖然短期不排除部分需要在兩地設(shè)廠的企業(yè)(例如臺(tái)積電)出現(xiàn)重復(fù)投資現(xiàn)象，但我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)長期還是受供需關(guān)系影響，企業(yè)最終大概率會(huì)根據(jù)客戶需求規(guī)劃各自產(chǎn)能。在總需求不變情況下，在一地(例如美國)加大資本開支，意味著在其他地方(例如中國臺(tái)灣)降低資本開支。因此，我們認(rèn)為法案對(duì)全球資本開支長期中性。法案中提到禁止接受補(bǔ)助的企業(yè)在對(duì)美國構(gòu)成威脅的特定國家建造或者擴(kuò)大先進(jìn)制程的晶圓廠(法案中提到禁止接受補(bǔ)助的企業(yè)在對(duì)美國構(gòu)成威脅的特定國家建造或者擴(kuò)大先進(jìn)制程的晶圓廠(ProhibittherecipientsofFederalinventivefundsfromexpandingorbuildingnewmanufacturingcapacityforcertainadvancedsemiconductorsinspecificcountriesthatpresentanationalsecuritythreattotheUnitedStates)，目前在中美都設(shè)有半導(dǎo)體廠的企業(yè)包括臺(tái)積電(南京)、三星(西安)、海力士(大連)，這些企業(yè)如果接受法案的補(bǔ)助，可能限制他們?cè)谥袊ㄔ?擴(kuò)大先進(jìn)制程晶圓廠。技資料來源：美國參議院，華泰研究資料來源：SIA,華泰研究技資料來源：各公司官網(wǎng),華泰研究資料來源：ICInsights,華泰研究資料來源：SEMI，華泰研究資料來源：SEMI，華泰研究技分析師聲明本人，黃樂平、陳旭東、劉溢，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”)制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用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