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文檔簡(jiǎn)介
泓域/知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)服務(wù)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化比選分析
知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)服務(wù)項(xiàng)目
資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化比選分析
目錄
一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析
2
二、提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作法治化水平
4
三、必要性分析
5
四、息稅前利潤(rùn)—每股利潤(rùn)分析法
5
五、比較資金成本法
7
六、加權(quán)平均資金成本
9
七、權(quán)益資金成本分析
9
八、資產(chǎn)證券化定價(jià)模型及其應(yīng)用
10
九、資產(chǎn)證券化概念和特點(diǎn)
15
十、公司簡(jiǎn)介
19
十一、項(xiàng)目簡(jiǎn)介
21
十二、經(jīng)濟(jì)效益
24
營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表
24
綜合總成本費(fèi)用估算表
26
利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表
27
項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表
29
借款還本付息計(jì)劃表
32
十三、項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)度
33
項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表
33
產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析
(一)發(fā)展機(jī)遇
當(dāng)前,在全球產(chǎn)業(yè)變革深入演進(jìn)、國(guó)家全面深化改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)加快發(fā)展以及區(qū)域戰(zhàn)略的不斷升級(jí)的背景下,東北振興、“一帶一路”等多重機(jī)遇疊加,工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將持續(xù)獲得政策、項(xiàng)目、資金方面的有效支持。
———全球科技革命重塑產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì),為打造工業(yè)升級(jí)版帶來(lái)良好機(jī)遇。當(dāng)前,全球產(chǎn)業(yè)變革深入演進(jìn),新一輪科技革命正在興起,新技術(shù)、新材料、新產(chǎn)品更新?lián)Q代周期加快,科技創(chuàng)新成果層出不窮,特別是云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、3D打印等新興技術(shù)日趨成熟,催生巨大新需求。在此背景下,全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)發(fā)生深刻變革,跨界融合成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì),基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化邊界日趨模糊,科技金融創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新愈加頻繁??萍紕?chuàng)新與金融資本、商業(yè)模式融合更加緊密。以智能化、網(wǎng)絡(luò)化、服務(wù)化和可持續(xù)為特征的工業(yè)4.0成為各國(guó)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新領(lǐng)域。為應(yīng)用新技術(shù)新模式、培育新興產(chǎn)業(yè),打造長(zhǎng)春工業(yè)3.0帶來(lái)良好機(jī)遇。
———?jiǎng)?chuàng)新創(chuàng)業(yè)成為工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)引擎,為推動(dòng)工業(yè)創(chuàng)新升級(jí)帶來(lái)機(jī)遇。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩,傳統(tǒng)要素驅(qū)動(dòng)力不斷減弱,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將更加突出。在此背景下,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)成為貫穿我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線,經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依靠人力資本質(zhì)量提升和技術(shù)進(jìn)步,創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新成為發(fā)展的新動(dòng)力和新引擎。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略引導(dǎo)下,國(guó)家提出“互聯(lián)網(wǎng)+”、中國(guó)制造2025等戰(zhàn)略,著力統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新資源,推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、組織方式創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新,把創(chuàng)新作為首要驅(qū)動(dòng)力,推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”。要求加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,集聚創(chuàng)新要素,主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài),培育新動(dòng)能,實(shí)現(xiàn)新發(fā)展。
———“一帶一路”戰(zhàn)略全面啟動(dòng),為對(duì)外開(kāi)放升級(jí)帶來(lái)新機(jī)遇。新常態(tài)下,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以低成本要素參與國(guó)際分工獲得紅利的時(shí)代趨于結(jié)束,我國(guó)對(duì)外開(kāi)放將進(jìn)入以“一帶一路”戰(zhàn)略為引領(lǐng),高水平引進(jìn)來(lái)與大規(guī)模走出去共同發(fā)展,市場(chǎng)、資源、能源、投資深度融合的新時(shí)期?!耙粠б宦贰睉?zhàn)略的全面啟動(dòng)實(shí)施將推動(dòng)國(guó)內(nèi)開(kāi)放戰(zhàn)略的全面升級(jí),加強(qiáng)國(guó)內(nèi)對(duì)全球技術(shù)、人才、資本等高層次資源的吸引力,提升中國(guó)在全球價(jià)值鏈中的地位。
(二)問(wèn)題與挑戰(zhàn)
面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì),國(guó)家更加注重提高工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益,技術(shù)創(chuàng)新將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提升和新興產(chǎn)業(yè)培育成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力,增強(qiáng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大主題。形勢(shì)和趨勢(shì)的積極變化為加快工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)了壓力挑戰(zhàn)。目前,工業(yè)經(jīng)濟(jì)自身結(jié)構(gòu)性、素質(zhì)性矛盾仍然突出。同時(shí),還面臨著要素資源供需矛盾日益緊張,區(qū)域城市之間和企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不斷加大,以及傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)決定性作用不斷減弱等挑戰(zhàn)。未來(lái)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的任務(wù)艱巨而繁重。
提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作法治化水平
完善區(qū)域內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法規(guī)和規(guī)章。加強(qiáng)專利、商標(biāo)、地理標(biāo)志、商業(yè)秘密等領(lǐng)域和海關(guān)保護(hù)等環(huán)節(jié)的行政保護(hù),強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)行政裁決,開(kāi)展執(zhí)法專項(xiàng)行動(dòng),加大行政處罰力度。加強(qiáng)跨地區(qū)跨部門(mén)執(zhí)法保護(hù)協(xié)作機(jī)制建設(shè)。建立健全規(guī)制商標(biāo)惡意注冊(cè)、非正常專利申請(qǐng)以及惡意訴訟等行為的長(zhǎng)效機(jī)制。強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)司法保護(hù),提高審判質(zhì)量和效率,嚴(yán)格執(zhí)行侵權(quán)懲罰性賠償制度。推動(dòng)建立有效打擊知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域惡意訴訟行為的常態(tài)化機(jī)制。完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)行政保護(hù)和司法保護(hù)銜接機(jī)制,促進(jìn)行政和司法辦案標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。強(qiáng)化打擊侵權(quán)假冒犯罪機(jī)制建設(shè),嚴(yán)厲懲戒各類(lèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)犯罪行為。
必要性分析
1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無(wú)法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求
作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),公司已建立良好的品牌形象和較高的市場(chǎng)知名度,產(chǎn)品銷(xiāo)售形勢(shì)良好,產(chǎn)銷(xiāo)率超過(guò)100%。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司的銷(xiāo)售規(guī)模仍將保持快速增長(zhǎng)。
隨著業(yè)務(wù)發(fā)展,公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。公司通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段,不斷挖掘產(chǎn)能潛力,但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問(wèn)題。通過(guò)本次項(xiàng)目的建設(shè),公司將有效克服產(chǎn)能不足對(duì)公司發(fā)展的制約,為公司把握市場(chǎng)機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。
2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要
隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí),公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級(jí)。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)為驅(qū)動(dòng),不斷研發(fā)新產(chǎn)品,提升產(chǎn)品精密化程度,將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類(lèi)產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn),提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性,契合關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化的需求,才能在與國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì),保持公司在領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。
息稅前利潤(rùn)—每股利潤(rùn)分析法
將企業(yè)的盈利能力與負(fù)債對(duì)股東財(cái)富的影響結(jié)合起來(lái),去分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系,進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法,叫息稅前利潤(rùn)—每股利潤(rùn)分析法(EBIT—EPS分析法),也稱每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法。
息稅前利潤(rùn)—每股利潤(rùn)分析法是利用息稅前利潤(rùn)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法,也即利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn),亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或融資無(wú)差別點(diǎn)。根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn),分析判斷在什么情況下可利用什么方式融資,以安排及調(diào)整資金結(jié)構(gòu),這種方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤(rùn)最大的資金結(jié)構(gòu)。
分析者可以在依據(jù)上式計(jì)算出不同融資方案間的無(wú)差別點(diǎn)之后,通過(guò)比較相同息稅前利潤(rùn)情況下的每股利潤(rùn)值大小,分析各種每股利潤(rùn)值與臨界點(diǎn)之間的距離及其發(fā)生的可能性,來(lái)選擇最佳的融資方案。當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí),增加長(zhǎng)期債務(wù)的方案要比增發(fā)普通股的方案有利;而息稅前利潤(rùn)小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí),增加長(zhǎng)期債務(wù)則不利。
所以,這種分析方法的實(shí)質(zhì)是尋找不同融資方案之間的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn),找出對(duì)股東最為有利的最佳資金結(jié)構(gòu)。
這種方法既適用于既有法人項(xiàng)目融資決策,也適用于新設(shè)法人項(xiàng)目融資決策。對(duì)于既有法人項(xiàng)目融資,應(yīng)結(jié)合公司整體的收益狀況和資金結(jié)構(gòu),分析何種融資方親能夠使每股利潤(rùn)最大;對(duì)于新設(shè)法人項(xiàng)目而言,可直接分析不同融資方案對(duì)每股利潤(rùn)的影響,從而選擇適合的資金結(jié)構(gòu)。
比較資金成本法
(一)比較資金成本法概念
比較資金成本法是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下,測(cè)算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率,并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。
運(yùn)用比較資金成本法必須具備兩個(gè)前提條件:一是能夠通過(guò)債務(wù)籌資;二是具備償還能力。
其程序包括:
1.?dāng)M定幾個(gè)籌資方案;
2.確定各方案的資金結(jié)構(gòu);
3.計(jì)算各方案的加權(quán)資金成本;
4.通過(guò)比較,選擇加權(quán)平均資金成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。
(二)比較資金成本法的兩種方法
項(xiàng)目的融資可分為創(chuàng)立初始融資和發(fā)展過(guò)程中追加融資兩種情況。與此相應(yīng)地,項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)決策可分為初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策和追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策。下面分別說(shuō)明比較資金成本法在這兩種情況下的運(yùn)用。
1.初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策
項(xiàng)目公司對(duì)擬訂的項(xiàng)目融資總額,可以采用多種融資方式和融資渠道來(lái)籌集每種融資方式的融資額亦可有不同安排,因而形成多個(gè)資金結(jié)構(gòu)或融資方案。在各融資方案面臨相同的環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)情況下,利用比較資金成本法,可以通過(guò)加權(quán)平均融資成本率的測(cè)算和比較來(lái)作出選擇。
2.追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策
項(xiàng)目有時(shí)會(huì)因故需要追加籌措新資,即追加融資。因追加融資以及融資環(huán)境的變化,項(xiàng)目原有的最佳資金結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行調(diào)整,在不斷變化中尋求新的最佳資金結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。
項(xiàng)目追加融資可有多個(gè)融資方案可供選擇。按照最佳資金結(jié)構(gòu)的要求,在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下,選擇追加融資方案可用兩種方法:一種方法是直接測(cè)算各備選追加融資方案的邊際資金成本率,從中比較選擇最佳融資組合方案;另一種方法是分別將各備選追加融資方案與原有的最佳資金結(jié)構(gòu)匯總,測(cè)算比較各個(gè)追加融資方案下匯總資金結(jié)構(gòu)的加權(quán)資金成本率,從中比較選擇最佳融資方案。
加權(quán)平均資金成本
項(xiàng)目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來(lái)表示,將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均,得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。
加權(quán)平均資金成本可以作為選擇項(xiàng)目融資方案的重要條件之一。在計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)應(yīng)注意需要先把不同來(lái)源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進(jìn)行計(jì)算。
權(quán)益資金成本分析
權(quán)益資金成本是指企業(yè)所有者投入的資本金,對(duì)于股份制企業(yè)而言,即為股東的股本資金。股本資金又分優(yōu)先股和普通股。兩種股本資金的資金成本是不同的。
(一)優(yōu)先股資金成本
優(yōu)先股的成本包括支付給優(yōu)先股股東的股息及發(fā)行費(fèi)用。優(yōu)先股通常有固定的股息,優(yōu)先股股息用稅后凈利潤(rùn)支付,這一點(diǎn)與貸款、債券利息等的支付不同。此外,股票一般是不還本的,故可將它視為永續(xù)年金。
(二)普通股資金成本
普通股資金成本可以按照股東要求的投資收益率確定。如果股東要求項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員提出建議,普通股資金成本可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和股利增長(zhǎng)模型法等方法進(jìn)行估算,也可參照既有法人的凈資產(chǎn)收益率。
1.采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法
2.采用稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
3.采用股利增長(zhǎng)模型法
資產(chǎn)證券化定價(jià)模型及其應(yīng)用
(一)影響定價(jià)的因素
在資產(chǎn)證券化過(guò)程中,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)在發(fā)行和流通過(guò)程中不可或缺。對(duì)于資產(chǎn)證券化的發(fā)行,定價(jià)關(guān)系到產(chǎn)品能否發(fā)行成功;而在流通過(guò)程,定價(jià)可以說(shuō)是對(duì)交易的繁榮,流動(dòng)性的提高起至關(guān)重要的作用。
對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)有多方面的影響和制約因素,有現(xiàn)實(shí)的具體的因素,甚至有心理的意識(shí)的。就資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)而言,它是不同時(shí)期的現(xiàn)金流折現(xiàn),是以可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的固定收益產(chǎn)品。其定價(jià)的實(shí)質(zhì)是如何確定未來(lái)可預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。從可度量角度,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響因素有:
1.利率—定價(jià)的關(guān)鍵變量、最根本的因素
利率是引起所有固定收益證券價(jià)格變動(dòng)的主要因素,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中包含的期權(quán)性質(zhì)決定其是接受利率政策調(diào)整影響最快也是最直接的市場(chǎng)。利率的變化不僅直接影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng),還影響到資產(chǎn)證券化價(jià)格形成的兩個(gè)最根本的因素—現(xiàn)金流和折現(xiàn)率。
2.波動(dòng)率—決定內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值
利率波動(dòng)率是指由于利率變動(dòng)引起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng),即價(jià)格變化的百分比。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由于具有某種提前償付的特權(quán),相當(dāng)于嵌入了一個(gè)期權(quán),波動(dòng)率影響著期權(quán)價(jià)值。對(duì)于期權(quán)而言,不論利率上升或下降,只要波動(dòng)率增加都將導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格的增加,進(jìn)而影響含內(nèi)嵌期權(quán)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價(jià)值。相反,利率波動(dòng)率下降將降低資產(chǎn)證券化產(chǎn)品內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)格。
3.提前償付—對(duì)現(xiàn)金流的改變
提前償付是指借款者有權(quán)在到期日之前隨時(shí)全部或部分償還借款余額,它是資產(chǎn)證券化特有的特征。提前償付影響著資產(chǎn)證券產(chǎn)品的可預(yù)期的現(xiàn)金流的變化,使現(xiàn)金流具有很大的不確定性,并使債券的存續(xù)期縮短,直接影響著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價(jià)格確定。提前償付是一種嵌入式的期權(quán),提前償付給資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)帶來(lái)兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn):再投資風(fēng)險(xiǎn)和債券價(jià)格升值潛力相對(duì)減少的風(fēng)險(xiǎn)。
4.期限結(jié)構(gòu)模型——對(duì)利率的描述
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是內(nèi)含期權(quán)、利率浮動(dòng)且未來(lái)現(xiàn)金流不確定的債券產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)和利率變量息息相關(guān)。為了準(zhǔn)確描述定價(jià)過(guò)程中利率變量的性質(zhì),必須建立利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)模型。
5.流動(dòng)性—流動(dòng)性溢價(jià)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
債券的流動(dòng)性是指證券以市場(chǎng)價(jià)值變現(xiàn)的容易程度。通常,債券的預(yù)期流動(dòng)性越高,投資者要求的收益率就越低,反之,若證券流動(dòng)性低,則投資者就會(huì)要求較高的收益率,因?yàn)橥顿Y者將不得不以低于真實(shí)價(jià)值的價(jià)格出售債券,即所謂的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
6.信用增級(jí)—定價(jià)基礎(chǔ)提升及信用利差
資產(chǎn)證券化信用增級(jí)是指在資產(chǎn)證券化過(guò)程中,通過(guò)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)或外部的信用擔(dān)保等形式,提升公開(kāi)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用等級(jí)的金融技術(shù)處理,是資產(chǎn)證券化的核心技術(shù)之一,對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)是不可忽視的影響因素。
(二)資產(chǎn)證券化定價(jià)模型
在定價(jià)過(guò)程中一個(gè)很重要的關(guān)注點(diǎn)是現(xiàn)金流的現(xiàn)值。分析這個(gè)問(wèn)題的起點(diǎn)是資產(chǎn)池的現(xiàn)金流,然后選擇一個(gè)折現(xiàn)率將其折現(xiàn)。非常重要的一點(diǎn)就是確定折現(xiàn)率。而投資者的提前償付行為和再融資均受利率變化影響。
1.靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型通常不考慮利率變化,而直接假定提前償付與抵押資產(chǎn)賬齡存在函數(shù)關(guān)系,從而估算出提前償付額。它通常假設(shè)提前償付率與抵押資產(chǎn)的賬齡成正比,超出某個(gè)抵押資產(chǎn)賬齡后,提前償付率將保持不變。
內(nèi)部收益率是此模型的關(guān)鍵影響點(diǎn),此模型終究是要找到在此內(nèi)部收益率下使現(xiàn)金流折現(xiàn)后的值等于證券的現(xiàn)價(jià)。
2,蒙特卡洛模擬模型
蒙特卡羅模擬模型產(chǎn)生隨機(jī)利率路徑,以此模擬出數(shù)量巨大的遠(yuǎn)期利率來(lái)計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流并將其折現(xiàn),從而得到證券的定價(jià)。
3.期權(quán)調(diào)整利差法
期權(quán)調(diào)整利差是相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的價(jià)差,通常以基點(diǎn)(BP)的方式進(jìn)行量度。一般以國(guó)債即期利率曲線為基礎(chǔ),并考慮利率的影響,期權(quán)調(diào)整后的,折現(xiàn)現(xiàn)金流即為含權(quán)債券的理論價(jià)格,使該價(jià)格等于市場(chǎng)價(jià)格的利差就是期權(quán)調(diào)整利差。計(jì)算方法如下。
第一步:從當(dāng)天不含權(quán)債券的市場(chǎng)價(jià)格中確定當(dāng)日的基準(zhǔn)利率期限結(jié)構(gòu),找出作為OAS比較的基準(zhǔn)利率一即期利率曲線。
從理論上講,即期利率曲線應(yīng)由不同期限的一連串零息券利率所組成,由于市場(chǎng)零息券期限不全、數(shù)量有限,所以通常是運(yùn)用現(xiàn)有債券,采用線性插值法、票息剝離法或其他方法得到該曲線。
第二步:運(yùn)用適當(dāng)?shù)碾S機(jī)過(guò)程描述利率路徑動(dòng)態(tài)變化并構(gòu)建利率二叉樹(shù)。
一般認(rèn)為利率的對(duì)數(shù)服從正態(tài)分布,且其方差不隨時(shí)間變化。通過(guò)采用合適的模擬方法生成未來(lái)利率變化的各種可能路徑并使之與即期利率期限結(jié)構(gòu)相一致。
第三步:由于債券中內(nèi)含期權(quán)的特性,沿著每一個(gè)利率變化路徑計(jì)算不同環(huán)境下的未來(lái)現(xiàn)金流,此方法與美式期權(quán)模擬相似,于現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)判斷是否行使期權(quán),以此決定現(xiàn)金流。
第四步:在基礎(chǔ)利率上加上一定利差(OAS),再以此修正后的利率作為折現(xiàn)率折現(xiàn),以此為零時(shí)刻價(jià)值。
第五步:將零時(shí)刻各利率路徑得到的折現(xiàn)值加權(quán),即可得到含權(quán)債券的理論價(jià)值。
第六步:重復(fù)第4、5步使得理論價(jià)值與市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格相等,此時(shí)的利差即為期權(quán)調(diào)整利差(OAS),提前償付期權(quán)的貨幣價(jià)值就是理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)格之間的差額。
計(jì)算出來(lái)的債券的OAS與投資者得到的利差可能非常不同,后者取決于真實(shí)發(fā)生了哪條利率路徑。OAS取所有路徑的算術(shù)平均值,而投資者得到的利差很有可能是負(fù)數(shù)。所以O(shè)AS不能作為既定結(jié)果,應(yīng)該看成所有可能性的大概估算。
資產(chǎn)證券化概念和特點(diǎn)
(一)資產(chǎn)證券化概念
資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠依據(jù)已有信用記錄可預(yù)期其能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過(guò)對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組,使得在市場(chǎng)上不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入在經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)(一般是證券公司)一定的構(gòu)造和轉(zhuǎn)變后,再打包分銷(xiāo)成為在資本市場(chǎng)上可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品,流通的資產(chǎn)支持證券通過(guò)投資者的認(rèn)購(gòu)來(lái)最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)融資的過(guò)程。最初的資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券有兩種形式:抵押貸款證券(MBS)和資產(chǎn)支持證券(ABS),前者多見(jiàn)于消費(fèi)貸款,是一種常見(jiàn)的資產(chǎn)證券化也是最易操作的一種;而后者,資產(chǎn)證券化ABS是隨著MBS領(lǐng)域的證券化金融技術(shù)發(fā)展起來(lái)之后,將其應(yīng)用到其他更廣闊的資產(chǎn)領(lǐng)域并加以完善而形成的資產(chǎn)證券化類(lèi)別。
進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的企業(yè)或公司即原始權(quán)益人(即要求將目標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化的所有人),在資產(chǎn)證券化中被稱為資產(chǎn)證券化發(fā)起人,發(fā)起人把由其持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn),如住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)等,通過(guò)分類(lèi)、整理以及目的匹配式的結(jié)構(gòu)化安排,整合為一批批的資產(chǎn)組合(基礎(chǔ)資產(chǎn)池),出售給特殊目的實(shí)體(SPV),再由SPV以這批金融資產(chǎn)向潛在投資者做擔(dān)保或質(zhì)押,以公募或私募的形式發(fā)行資產(chǎn)支持證券,以收回購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)支付的資本金,受托人管理的基礎(chǔ)資產(chǎn)所收益的現(xiàn)金流用于支付投資者回報(bào),而發(fā)起人則可以得到進(jìn)一步發(fā)展自身業(yè)務(wù)的資金。
最初的資產(chǎn)證券化多限于信貸資產(chǎn),比如美國(guó)的住房抵押貸款、購(gòu)車(chē)貸款和信用卡貸款等,但精明的金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)將這一能產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流、有效放大資產(chǎn)效益的融資工具就局限于這一領(lǐng)域的,之后的資產(chǎn)證券化的發(fā)展隨著其應(yīng)用的日益廣泛、技術(shù)的不斷提高和經(jīng)驗(yàn)的逐步積累也確實(shí)證明了這一點(diǎn)—證券化的資產(chǎn)品和開(kāi)始從信貸資產(chǎn)擴(kuò)展到實(shí)物資產(chǎn),種類(lèi)日益擴(kuò)大。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),基本上只要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流并且有足夠的可控性,就可以將它證券化并推向市場(chǎng),資產(chǎn)證券化的廣度和深度都急劇擴(kuò)大了。因此,從可證券化資產(chǎn)的范圍上來(lái)講,狹義的資產(chǎn)證券化的定義也需要擴(kuò)展。資產(chǎn)證券化更新的定義是對(duì)于被證券化的缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種資產(chǎn),通過(guò)將資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)要素與收益要素進(jìn)行隔離并進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組,進(jìn)而將其轉(zhuǎn)換成為能在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的過(guò)程??梢?jiàn),資產(chǎn)證券化不僅僅是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信貸資產(chǎn)流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)管理的工具,也為廣大非金融性工商企業(yè)進(jìn)行融資提供了一條更貼合其現(xiàn)實(shí)狀況的有效途徑。
(二)資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)
1.資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)支持融資
在銀行貸款、發(fā)行證券等傳統(tǒng)融資方式中,融資者是以其整體信用作為償付基礎(chǔ)。而資產(chǎn)支持證券的償付來(lái)源主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流,與發(fā)起人的整體信用無(wú)關(guān)。
當(dāng)構(gòu)造一個(gè)資產(chǎn)證券化交易時(shí),由于資產(chǎn)的原始權(quán)益人(發(fā)起人)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售,所以基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離,融資僅以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支持,而與發(fā)起人的其他資產(chǎn)負(fù)債無(wú)關(guān)。投資者在投資時(shí),也不需要對(duì)發(fā)起人的整體信用水平進(jìn)行判斷,只要判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量就可以了。
2.資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)融資
資產(chǎn)證券化作為一種結(jié)構(gòu)性融資方式,主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面:
(1)成立資產(chǎn)證券化的專門(mén)機(jī)構(gòu)SPV
SPV是以資產(chǎn)證券化為目的而特別組建的獨(dú)立法律主體,其負(fù)債主要是發(fā)行的資產(chǎn)支持債券,資產(chǎn)則是向發(fā)起人購(gòu)買(mǎi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。SPV是一個(gè)法律上的實(shí)體,可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。
(2)“真實(shí)出售”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移
基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移給SPV是結(jié)構(gòu)性重組中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是,這種轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)出售。其目的是為了實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的破產(chǎn)隔離,即發(fā)起人的其他債權(quán)人在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)。
(3)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行重組
基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流重組,可以分為轉(zhuǎn)手型重組和支付型重組兩種,兩者的區(qū)別在于支付型重組對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行重新安排和分配以設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限等不同的證券;轉(zhuǎn)手型重組則沒(méi)有進(jìn)行這種處理。
3.資產(chǎn)證券化是表外融資
在資產(chǎn)證券化融資過(guò)程中,資產(chǎn)轉(zhuǎn)移而取得的現(xiàn)金收入,列入資產(chǎn)負(fù)債表的左邊“資產(chǎn)”欄目中。而由于真實(shí)出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離,相應(yīng)地,基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表的左邊—“資產(chǎn)”欄目中剔除。這既不同于向銀行貸款、發(fā)行債券等債權(quán)性融資,相應(yīng)增加資產(chǎn)負(fù)債表的右上角—“負(fù)債”欄目;也不同于通過(guò)發(fā)行股票等股權(quán)性融資,相應(yīng)增加資產(chǎn)負(fù)債表的右下角—“所有者權(quán)益”欄目。
由此可見(jiàn),資產(chǎn)證券化是表外融資方式,且不會(huì)增加融資人資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模。
(三)資產(chǎn)證券化的作用
一是有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離利于各方利益保護(hù)。
資產(chǎn)證券化利用信托制度,進(jìn)行資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)等結(jié)構(gòu)安排,可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流和資產(chǎn)雙重控制目的,達(dá)到基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)和信用與主體資產(chǎn)所有權(quán)和信用的隔離。
二是多樣化的基礎(chǔ)資產(chǎn)降低綜合融資成本。
資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍,不僅可以包括信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的融資主體,還可以包括眾多的信用評(píng)級(jí)較低、基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的中小企業(yè)、地方融資平臺(tái)。融通各類(lèi)型基礎(chǔ)資產(chǎn)于一體,將有利于降低綜合融資成本。
三是多層次的融資對(duì)象促進(jìn)信貸資產(chǎn)流動(dòng)。
資產(chǎn)證券化促進(jìn)了不同業(yè)態(tài)、市場(chǎng)之間的競(jìng)合協(xié)作,包括銀行、證券、信托、基金、期貨等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)都可以通過(guò)資產(chǎn)證券化受益。資產(chǎn)證券化使得流動(dòng)性差的信貸資產(chǎn)變成了具有高流動(dòng)性的現(xiàn)金,提高了資本的使用效率,成為解決流動(dòng)性不足的重要渠道。
四是流動(dòng)性的盤(pán)活有助于發(fā)起人進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理。
證券化的融資可以在期限、利率和幣種等多方面幫助發(fā)起人實(shí)現(xiàn)負(fù)債與資產(chǎn)的相應(yīng)匹配,對(duì)緩解銀行資產(chǎn)負(fù)債表壓力也會(huì)起到積極的作用。
公司簡(jiǎn)介
(一)公司基本信息
1、公司名稱:xxx投資管理公司
2、法定代表人:孟x(chóng)x
3、注冊(cè)資本:1450萬(wàn)元
4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼:xxxxxxxxxxxxx
5、登記機(jī)關(guān):xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局
6、成立日期:2013-2-5
7、營(yíng)業(yè)期限:2013-2-5至無(wú)固定期限
8、注冊(cè)地址:xx市xx區(qū)xx
(二)公司簡(jiǎn)介
公司以負(fù)責(zé)任的方式為消費(fèi)者提供符合法律規(guī)定與標(biāo)準(zhǔn)要求的產(chǎn)品。在提供產(chǎn)品的過(guò)程中,綜合考慮其對(duì)消費(fèi)者的影響,確保產(chǎn)品安全。積極與消費(fèi)者溝通,向消費(fèi)者公開(kāi)產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果,努力維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。公司加大科技創(chuàng)新力度,持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí),為行業(yè)提供先進(jìn)適用的解決方案,為社會(huì)提供安全、可靠、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,公司擁有雄厚的技術(shù)實(shí)力,豐富的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量保證體系,綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司將繼續(xù)提升供應(yīng)鏈構(gòu)建與管理、新技術(shù)新工藝新材料應(yīng)用研發(fā)。集團(tuán)成立至今,始終堅(jiān)持以人為本、質(zhì)量第一、自主創(chuàng)新、持續(xù)改進(jìn),以技術(shù)領(lǐng)先求發(fā)展的方針。
項(xiàng)目簡(jiǎn)介
(一)項(xiàng)目單位
項(xiàng)目單位:xxx投資管理公司
(二)項(xiàng)目地點(diǎn)
項(xiàng)目選址位于xx(待定)。
(三)項(xiàng)目進(jìn)度
結(jié)合該項(xiàng)目的實(shí)際工作情況,xxx投資管理公司將項(xiàng)目工程的建設(shè)周期確定為24個(gè)月,其工作內(nèi)容包括:項(xiàng)目前期準(zhǔn)備、工程勘察與設(shè)計(jì)、土建工程施工、設(shè)備采購(gòu)、設(shè)備安裝調(diào)試、試車(chē)投產(chǎn)等。
(四)項(xiàng)目提出的理由
1、長(zhǎng)期的技術(shù)積累為項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
目前,公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件,并已獲得了下游客戶的普遍認(rèn)可,為項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
2、國(guó)家政策支持國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展
近年來(lái),我國(guó)政府出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國(guó)家政策的助推下,本產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),伴隨著提質(zhì)增效等長(zhǎng)效機(jī)制政策的引導(dǎo),本產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入持續(xù)健康發(fā)展的快車(chē)道,項(xiàng)目產(chǎn)品亦隨之快速升級(jí)發(fā)展。
到2025年,在全國(guó)范圍內(nèi)遴選20個(gè)左右的城市(地區(qū))完成建設(shè)工作,經(jīng)評(píng)估認(rèn)定為示范區(qū),打造若干知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)高地。示范區(qū)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作整體部署科學(xué)合理,知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)生態(tài)良好,法治化水平較高,全鏈條保護(hù)運(yùn)行順暢,體制機(jī)制改革成效明顯,公共服務(wù)效能不斷提升,社會(huì)滿意度達(dá)到并保持較高水平,知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)一步提升,國(guó)家安全利益得到有效維護(hù),知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度促進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的作用更加凸顯。
(五)建設(shè)投資估算
1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析
項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算,項(xiàng)目總投資8574.57萬(wàn)元,其中:建設(shè)投資7116.46萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的82.99%;建設(shè)期利息159.09萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的1.86%;流動(dòng)資金1299.02萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的15.15%。
2、建設(shè)投資構(gòu)成
項(xiàng)目建設(shè)投資7116.46萬(wàn)元,包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi),其中:工程費(fèi)用6112.66萬(wàn)元,工程建設(shè)其他費(fèi)用805.12萬(wàn)元,預(yù)備費(fèi)198.68萬(wàn)元。
(六)項(xiàng)目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
1、財(cái)務(wù)效益分析
根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入14400.00萬(wàn)元,綜合總成本費(fèi)用11752.39萬(wàn)元,納稅總額1281.99萬(wàn)元,凈利潤(rùn)1934.50萬(wàn)元,財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率16.27%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值1057.08萬(wàn)元,全部投資回收期6.43年。
2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表
主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表
序號(hào)
項(xiàng)目
單位
指標(biāo)
備注
1
總投資
萬(wàn)元
8574.57
1.1
建設(shè)投資
萬(wàn)元
7116.46
1.1.1
工程費(fèi)用
萬(wàn)元
6112.66
1.1.2
其他費(fèi)用
萬(wàn)元
805.12
1.1.3
預(yù)備費(fèi)
萬(wàn)元
198.68
1.2
建設(shè)期利息
萬(wàn)元
159.09
1.3
流動(dòng)資金
萬(wàn)元
1299.02
2
資金籌措
萬(wàn)元
8574.57
2.1
自籌資金
萬(wàn)元
5327.66
2.2
銀行貸款
萬(wàn)元
3246.91
3
營(yíng)業(yè)收入
萬(wàn)元
14400.00
正常運(yùn)營(yíng)年份
4
總成本費(fèi)用
萬(wàn)元
11752.39
""
5
利潤(rùn)總額
萬(wàn)元
2579.34
""
6
凈利潤(rùn)
萬(wàn)元
1934.50
""
7
所得稅
萬(wàn)元
644.84
""
8
增值稅
萬(wàn)元
568.88
""
9
稅金及附加
萬(wàn)元
68.27
""
10
納稅總額
萬(wàn)元
1281.99
""
11
盈虧平衡點(diǎn)
萬(wàn)元
5743.10
產(chǎn)值
12
回收期
年
6.43
13
內(nèi)部收益率
16.27%
所得稅后
14
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值
萬(wàn)元
1057.08
所得稅后
經(jīng)濟(jì)效益
(一)營(yíng)業(yè)收入估算
項(xiàng)目正常經(jīng)營(yíng)年份預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14400.00萬(wàn)元;具體測(cè)算數(shù)據(jù)詳見(jiàn)—《營(yíng)業(yè)收入稅金及附加和增值稅估算表》所示。
營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表
單位:萬(wàn)元
序號(hào)
項(xiàng)目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
1
營(yíng)業(yè)收入
0.00
10080.00
12240.00
14400.00
2
增值稅
0.00
449.06
545.29
568.88
2.1
銷(xiāo)項(xiàng)稅
0.00
1310.40
1591.20
1872.00
2.2
進(jìn)項(xiàng)稅
0.00
861.34
1045.91
1303.12
3
稅金及附加
0.00
53.88
65.44
68.27
3.1
城建稅
0.00
31.43
38.17
39.82
3.2
教育費(fèi)附加
0.00
13.47
16.36
17.07
3.3
地方教育附加
0.00
8.98
10.91
11.38
(二)正常經(jīng)營(yíng)年份增值稅估算
根據(jù)《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例》的規(guī)定和《關(guān)于全國(guó)實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革若干問(wèn)題的通知》及相關(guān)規(guī)定,項(xiàng)目正常經(jīng)營(yíng)年份應(yīng)繳納增值稅計(jì)算如下:正常經(jīng)營(yíng)年份應(yīng)繳增值稅=銷(xiāo)項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額=568.88萬(wàn)元。
(三)綜合總成本費(fèi)用估算
項(xiàng)目總成本費(fèi)用主要包括外購(gòu)原材料費(fèi)、外購(gòu)燃料動(dòng)力費(fèi)、工資及福利費(fèi)、修理費(fèi)、其他費(fèi)用(其他制造費(fèi)用、其他管理費(fèi)用、其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用)、折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)和利息支出等。
項(xiàng)目年綜合總成本費(fèi)用的估算是以產(chǎn)品的綜合總成本費(fèi)用為基點(diǎn)進(jìn)行,根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算,當(dāng)項(xiàng)目達(dá)到正常生產(chǎn)年份時(shí),按正常經(jīng)營(yíng)年份經(jīng)營(yíng)能力計(jì)算,項(xiàng)目綜合總成本費(fèi)用11752.39萬(wàn)元,其中:可變成本9995.93萬(wàn)元,固定成本1756.46萬(wàn)元。正常經(jīng)營(yíng)年份項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本11206.63萬(wàn)元。具體測(cè)算數(shù)據(jù)詳見(jiàn)—《綜合總成本費(fèi)用估算表》所示。
綜合總成本費(fèi)用估算表
單位:萬(wàn)元
序號(hào)
項(xiàng)目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
1
原材料、燃料費(fèi)
0.00
6625.67
8045.45
9465.24
2
工資及福利費(fèi)
0.00
530.69
530.69
530.69
3
修理費(fèi)
0.00
236.12
236.12
236.12
4
其他費(fèi)用
0.00
974.58
974.58
974.58
4.1
其他制造費(fèi)用
0.00
78.49
78.49
78.49
4.2
其他管理費(fèi)用
0.00
62.18
62.18
62.18
4.3
其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用
0.00
833.91
833.91
833.91
5
經(jīng)營(yíng)成本
0.00
8367.06
9786.84
11206.63
6
折舊費(fèi)
0.00
379.56
379.56
379.56
7
攤銷(xiāo)費(fèi)
0.00
7.10
7.10
7.10
8
利息支出
0.00
159.10
159.10
159.10
9
總成本費(fèi)用
0.00
8912.82
10332.60
11752.39
9.1
其中:固定成本
0.00
1756.46
1756.46
1756.46
9.2
可變成本
0.00
7156.36
8576.14
9995.93
(四)稅金及附加
項(xiàng)目稅金及附加主要包括城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加和地方教育附加。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算,項(xiàng)目正常經(jīng)營(yíng)年份應(yīng)納稅金及附加68.27萬(wàn)元。
(五)利潤(rùn)總額及企業(yè)所得稅
根據(jù)國(guó)家有關(guān)稅收政策規(guī)定,項(xiàng)目正常經(jīng)營(yíng)年份利潤(rùn)總額(PFO):利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)收入-綜合總成本費(fèi)用-稅金及附加=2579.34(萬(wàn)元)。
企業(yè)所得稅稅率按25.00%計(jì)征,根據(jù)規(guī)定項(xiàng)目應(yīng)繳納企業(yè)所得稅,正常經(jīng)營(yíng)年份應(yīng)納企業(yè)所得稅:企業(yè)所得稅=應(yīng)納稅所得額×稅率=2579.34×25.00%=644.84(萬(wàn)元)。
(六)利潤(rùn)及利潤(rùn)分配
該項(xiàng)目正常經(jīng)營(yíng)年份可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2579.34萬(wàn)元,繳納企業(yè)所得稅644.84萬(wàn)元,其正常經(jīng)營(yíng)年份凈利潤(rùn):凈利潤(rùn)=正常經(jīng)營(yíng)年份利潤(rùn)總額-企業(yè)所得稅=2579.34-644.84=1934.50(萬(wàn)元)。
利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表
單位:萬(wàn)元
序號(hào)
項(xiàng)目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
1
營(yíng)業(yè)收入
0.00
10080.00
12240.00
14400.00
2
稅金及附加
0.00
53.88
65.44
68.27
3
總成本費(fèi)用
0.00
8912.82
10332.60
11752.39
4
利潤(rùn)總額
0.00
1113.30
1841.96
2579.34
5
應(yīng)納所得稅額
0.00
1113.30
1841.96
2579.34
6
所得稅
0.00
278.32
460.49
644.84
7
凈利潤(rùn)
0.00
834.98
1381.47
1934.50
8
期初未分配利潤(rùn)
0.00
0.00
751.48
1919.66
9
可供分配的利潤(rùn)
0.00
834.98
2132.95
3854.16
10
法定盈余公積金
0.00
83.50
213.30
385.42
11
可供分配的利潤(rùn)
0.00
751.48
1919.66
3468.74
12
未分配利潤(rùn)
0.00
751.48
1919.66
3468.74
13
息稅前利潤(rùn)
0.00
1550.72
2461.55
3383.28
(四)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)
項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR),系指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)為零時(shí)的折現(xiàn)率,項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為:
財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)=16.27%。
項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率16.27%,高于行業(yè)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率,表明項(xiàng)目對(duì)所占用資金的回收能力要大于同行業(yè)占用資金的平均水平,投資使用效率較高。
(五)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(所得稅后)
所得稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)系指項(xiàng)目按設(shè)定的折現(xiàn)率,計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和:
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)=1057.08(萬(wàn)元)。
以上計(jì)算結(jié)果表明,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值1057.08萬(wàn)元(大于0),說(shuō)明項(xiàng)目具有較強(qiáng)的盈利能力,在財(cái)務(wù)上是可以接受的。
(六)投資回收期(所得稅后)
投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間,是財(cái)務(wù)上投資回收能力的主要靜態(tài)指標(biāo);全部投資回收期(Pt)=(累計(jì)現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù))-1+{上年累計(jì)現(xiàn)金凈流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量},項(xiàng)目投資回收期:
投資回收期(Pt)=6.43年。
項(xiàng)目全部投資回收期6.43年,要小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期,說(shuō)明項(xiàng)目投資回收能力高于同行業(yè)的平均水平,這表明項(xiàng)目的投資能夠及時(shí)回收,盈利能力較強(qiáng),故投資風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較小。
項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表
單位:萬(wàn)元
序號(hào)
項(xiàng)目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
1
現(xiàn)金流入
0.00
0.00
10080.00
12240.00
14400.00
1.1
營(yíng)業(yè)收入
0.00
0.00
10080.00
12240.00
14400.00
2
現(xiàn)金流出
3558.23
3558.23
9330.25
10047.14
12379.06
2.1
建設(shè)投資
3558.23
3558.23
2.2
流動(dòng)資金
0.00
909.31
194.86
1104.16
2.3
經(jīng)營(yíng)成本
0.00
8367.06
9786.84
11206.63
2.4
稅金及附加
0.00
53.88
65.44
68.27
3
所得稅前凈現(xiàn)金流量
-3558.23
-3558.23
749.75
2192.86
2020.94
4
累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量
-3558.23
-7116.46
-6366.71
-4173.85
-2152.91
5
調(diào)整所得稅
0.00
387.68
615.39
845.82
6
所得稅后凈現(xiàn)金流量
-3558.23
-3558.23
471.43
1732.37
1376.10
7
累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量
-3558.23
-7116.46
-6645.03
-4912.66
-3536.56
計(jì)算指標(biāo)
1、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅前):22.73%;
2、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)
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