半導(dǎo)體2022年中期投資策略會(huì)：半導(dǎo)體景氣周期整體下行關(guān)注IGBT和半導(dǎo)體設(shè)備

中性研究員咨詢(xún)證書(shū)號(hào)郵箱-58519171glinjzqcomcn018年1月-2019年6月、2014年4月-2016年5月)，下跌周期持續(xù)時(shí)間在1年半-2年左右，預(yù)計(jì)本輪半導(dǎo)體下行周期觸底時(shí)間在2023年上?新能源車(chē)銷(xiāo)量增速：預(yù)計(jì)2023年整體新能源車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量在20%-30%；注半導(dǎo)體設(shè)備、材料、零部件公司?需求端：1)增量：新能源支撐(新能源車(chē)+光伏等)；2)存量：成熟制程代工需求從海外晶圓廠(chǎng)轉(zhuǎn)回內(nèi)資晶圓廠(chǎng)(模擬、射頻等)88899900888999000222333444555666777888999000208-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-010從半導(dǎo)體銷(xiāo)售額的角度來(lái)看1)全球半導(dǎo)體周期與國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體周期呈現(xiàn)出同步關(guān)系2)本輪半導(dǎo)體周期最終在2021年8月見(jiàn)頂3)從周期的視角來(lái)看，前兩輪下行周期持續(xù)時(shí)間來(lái)看(2018年1月-2019年6月、2014年4月-2016年5月)，下跌周期持續(xù)時(shí)間在1年半-2年左右。%全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額當(dāng)月同比(%)中國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額當(dāng)月同比(%)475%從全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額(先導(dǎo)指標(biāo))的角度來(lái)看1)根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額通常領(lǐng)先銷(xiāo)售額1-2個(gè)季度見(jiàn)底/見(jiàn)頂。Q增，前幾輪半導(dǎo)體設(shè)備周期都是出現(xiàn)同比負(fù)增后才見(jiàn)底。%%2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q2QQ4Q全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額當(dāng)季同比(%)全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額當(dāng)季同比(%)TI月的100元降到20多元。5月7日，業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，德州儀器裁撤中國(guó)區(qū)MCU團(tuán)隊(duì)。?市場(chǎng)價(jià)降80%大概率是消費(fèi)類(lèi)MCU?對(duì)于出廠(chǎng)價(jià)漲價(jià)就已經(jīng)很多A股公司需要警惕MNDFlash%存為主終端產(chǎn)品出貨下滑，需求轉(zhuǎn)向保守生產(chǎn)成本降低，挖礦需求降低0%%QQQQQ212Q213Q214Q211Q22晶豐明源毛利率(%)明微電子毛利率(%)0306090306090300%%兩個(gè)需求錯(cuò)配：2020年：消費(fèi)電子需求強(qiáng)、汽車(chē)需求弱(對(duì)汽車(chē)整體銷(xiāo)量悲觀+沒(méi)能判斷出新能源車(chē)的爆發(fā))；2022年：消費(fèi)電子需求弱、汽車(chē)需求強(qiáng)產(chǎn)能切換：偏通用型、偏低壓場(chǎng)景的芯片可以切換(MCU、手機(jī)SoC/車(chē)載域控制器)：代工為主，產(chǎn)能可以通過(guò)消費(fèi)電子轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)高壓場(chǎng)景、車(chē)載定制化的芯片不可以切換(IGBT、部分高壓模擬)：IDM為主，產(chǎn)能只能通過(guò)新建00000%%全球新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)YOY(%)G00%00090%國(guó)內(nèi)5G手機(jī)出貨量當(dāng)月值(萬(wàn)部)5G手機(jī)出貨量占比(%)?目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)渠道庫(kù)存降至近50天(常規(guī)25-30天)，仍需要進(jìn)一步去庫(kù)存(近期的深圳補(bǔ)貼&618&三四季度的新機(jī)發(fā)布)。MOVM0000000246824國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量當(dāng)月值(萬(wàn)部，工信部)686824當(dāng)月同比(%)%%?IHS對(duì)2022年手機(jī)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)偏樂(lè)觀，但目前部分線(xiàn)性預(yù)測(cè)下滑20%以上亦不合理。半年。?根據(jù)日經(jīng)報(bào)道，對(duì)比榮耀X30兩個(gè)版本(2021年12月VS2020年春季)：SoC村操作系統(tǒng)用的安卓mFindXReno?存儲(chǔ)芯片：長(zhǎng)江存儲(chǔ)(Nand)目前進(jìn)展快于合肥長(zhǎng)鑫(Dram)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的供應(yīng)鏈更多集中在設(shè)備和材料傳感器芯片：韋爾在非A/三星份額中已經(jīng)不低，很難繼續(xù)提高市場(chǎng)份額前三大晶圓廠(chǎng)近期仍然在持續(xù)提高價(jià)格6%2)三星：計(jì)劃將芯片代工價(jià)格調(diào)漲最高20%，目前正與客戶(hù)進(jìn)行協(xié)商電：2022年Q2進(jìn)行新一輪的漲價(jià)，漲價(jià)幅度約為4%需求端：臺(tái)積電總裁魏哲家在一季度電話(huà)會(huì)議里表示，盡管PC、平板需求不足以彌補(bǔ)消費(fèi)電子的下滑。成本端：據(jù)日經(jīng)亞洲，臺(tái)積電提價(jià)理由是成本上漲(硅片、電子氣體等)、滿(mǎn)足自身龐大的資本開(kāi)支計(jì)劃。需求整體走弱、成本壓力短期難以緩解，晶圓廠(chǎng)業(yè)績(jī)壓力較大。汽車(chē)芯片分類(lèi)：1)域控制器芯片(座艙域、駕駛域、車(chē)身域)MCU：?更多功能集成到域控制器，MCU的市場(chǎng)空間不一定變大?臺(tái)積電汽車(chē)MCU擴(kuò)產(chǎn)60%、瑞薩汽車(chē)MCU擴(kuò)產(chǎn)50%、消費(fèi)電子產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)?北京君正收購(gòu)的ISSI，目前汽車(chē)DRAM排名第二4)傳感器芯片：CMOS、激光雷達(dá)芯片?CMOS：韋爾(豪威)+索尼搶占安森美的份額?韋爾舉牌君正、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合?激光雷達(dá)發(fā)射芯片：長(zhǎng)光華芯/炬光科技5)IGBT/SiC1)、2)、3)、4)可以通過(guò)消費(fèi)電子轉(zhuǎn)產(chǎn)、不會(huì)缺貨；5)、6)只能通過(guò)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)、預(yù)計(jì)2023年也不會(huì)缺貨1)新能源車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)：步入2023年，整體新能源車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量會(huì)回落到20%-30%2)需要關(guān)注結(jié)構(gòu)性短缺的方向：IGBT(2022年緊平衡、2023年不缺)、SiC(2022-2024年都缺)4)在中美科技沖突的大背景下，產(chǎn)能仍然重要，IDM模式或代工在內(nèi)資晶圓廠(chǎng)的公司仍然占優(yōu)后來(lái)看，3)、2)、4)更加重要、決定公司增速在行業(yè)30%-40%增速的基礎(chǔ)上能夠提高多少。AA股上市公司國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程M(杰發(fā)科技)DRAM個(gè)最大的市場(chǎng)、域控制器配套的DRAM肯定是美光的市場(chǎng)，兆易在進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)IGBTIGBT險(xiǎn)。1)時(shí)代電氣二期IGBT產(chǎn)能：2萬(wàn)片/月(8寸)2)華虹12寸IGBT新增產(chǎn)能：1萬(wàn)片/月(12寸)，折算成8寸是2.25萬(wàn)片/月，22Q3投產(chǎn)3)上海積塔IGBT新增產(chǎn)能：至少在1萬(wàn)片/月(8寸)4)英飛凌：新增6-7萬(wàn)片/月(12英寸)，包含IGBT、Mos、SiC，預(yù)計(jì)2023年達(dá)產(chǎn)。光伏：追求轉(zhuǎn)化效率，目前主流采用的是英飛凌IGBT7.0芯片，國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商推出小功率IGBT單管產(chǎn)品、但是在大功率的IGBT模塊產(chǎn)根據(jù)相關(guān)調(diào)研總結(jié)，2025年國(guó)內(nèi)IGBT市場(chǎng)空間iCSiC1)比亞迪：配套比亞迪漢2)三安：跟理想成立合資公司(注：L9還是用的IGBT、但未來(lái)高端車(chē)型的趨勢(shì)是SiC)3)時(shí)代電氣：現(xiàn)有4英寸SiC芯片線(xiàn)年10000片/年的能力提升到6英寸SiC芯片線(xiàn)25000片/年2)2022年車(chē)載IGBT/光伏IGBT偏緊平衡3)車(chē)載IGBT放量：目前在A級(jí)及以上車(chē)型進(jìn)展最順利，汽車(chē)IGBT收入從2021年的2個(gè)億增長(zhǎng)到2022年的至少10個(gè)億。4)拓展光伏/風(fēng)電/電網(wǎng)IGBT：電網(wǎng)風(fēng)電等高壓應(yīng)用領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)大，光伏模塊產(chǎn)品需要觀察進(jìn)度)SiC：自研芯片且有明確的產(chǎn)能規(guī)劃%%陸占全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額中的比例達(dá)到29%，自2017年之后逐年提升。?上輪半導(dǎo)體設(shè)備下行周期(1Q17-1Q19)：以中芯國(guó)際為代表的大陸晶圓廠(chǎng)逆勢(shì)擴(kuò)張，搶占聯(lián)電等份額。半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額按區(qū)域分布%6%6%11%%6%6%9%20%23%9%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額同比(%)27.01%1)增量：新能源支撐(新能源車(chē)+光伏等)；2)存量：成熟制程代工需求從海外晶圓廠(chǎng)轉(zhuǎn)回內(nèi)資晶圓廠(chǎng)(模擬、射頻等)政策端：國(guó)產(chǎn)替代集微咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2022-2025年內(nèi)資12寸晶圓廠(chǎng)的產(chǎn)能增速至少在20%以士/南京臺(tái)積電)，但是2022年由于美國(guó)施壓，2022年SEMI的【大陸設(shè)備=大陸12寸產(chǎn)線(xiàn)地點(diǎn)2020年底產(chǎn)能(萬(wàn)片/2021新增產(chǎn)能(萬(wàn)片/總目標(biāo)產(chǎn)能(萬(wàn)片/月)類(lèi)型中芯國(guó)際(北京)北京505代工中芯北方北京517代工中芯南方上海0.60代工中芯國(guó)際(上海)上海3.503.5代工中芯京城北京00代工中芯國(guó)際(深圳)深圳004代工武漢新芯武漢2.74.5代工合肥晶合集成合肥43代工廣州粵芯廣州0.43.5IDM士蘭微廈門(mén)廈門(mén)034IDM華潤(rùn)微電子重慶004代工積塔上海000.5代工長(zhǎng)江存儲(chǔ)武漢4630IDM長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)合肥4.53.530IDM福建晉華泉州06IDM華虹無(wú)錫無(wú)錫224代工華力微上海3.503.5代工華力微二期上海2.514.5代工杭州積海杭州002代工杭州富芯杭州003IDM上海聞泰上海003IDM上海格科微上海002IDM總計(jì)38.921.2145.41)基本面：招標(biāo)數(shù)據(jù)超預(yù)期，對(duì)應(yīng)到2022年半導(dǎo)體設(shè)備公司的業(yè)績(jī)會(huì)超預(yù)期2)國(guó)產(chǎn)替代：關(guān)注華為國(guó)產(chǎn)線(xiàn)的進(jìn)展半導(dǎo)體全面短缺(賣(mài)方市場(chǎng))全球半導(dǎo)體設(shè)備周期沖頂費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)大漲VS2年半導(dǎo)體不再短缺、甚至?xí)^(guò)剩(最緊缺的IGBT2023年也會(huì)緩解，買(mǎi)方市場(chǎng))速海外費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)大跌(近期橋水做空ASML)：1)國(guó)產(chǎn)化率比較高：有去膠設(shè)備(屹唐、盛美)、清洗機(jī)(盛美、北方華創(chuàng)、芯源微、至純科技)。2)國(guó)產(chǎn)化率有突破：CMP(華海清科)、刻蝕(中微、北方華創(chuàng))、CVD(北方華創(chuàng)、拓荊科技)、PVD(北方華創(chuàng))3)國(guó)產(chǎn)化率很低：光刻機(jī)(上海微電子)、涂膠顯影設(shè)備(芯源微)、前道檢測(cè)設(shè)備、離子注入(萬(wàn)業(yè)企業(yè)旗下的凱世通)公司8nm量產(chǎn)制程是%北方華創(chuàng)、芯源微、至純科技是是是D是%沈陽(yáng)拓荊否否否是PS年會(huì)不提前反應(yīng)2023年的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)60%，凈利1年的8%提高到2022年的10%2)事件刺激：華為國(guó)產(chǎn)線(xiàn)能不能在Q3跑通(40-55nm)3)全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭調(diào)整：海外同行應(yīng)用材料/泛林從高點(diǎn)跌了一半4)股權(quán)激勵(lì)：近期股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)目標(biāo)相對(duì)還是比較低的近期市場(chǎng)對(duì)3)和4)關(guān)注比較多，忽略了更重要的1)和2)端：關(guān)注12寸生產(chǎn)線(xiàn)、第三代半導(dǎo)體2)第三代半導(dǎo)體：對(duì)應(yīng)SiC?ASMLDUV斷供?英飛凌IGBT產(chǎn)能超預(yù)期投放?本報(bào)告僅供南京證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)客戶(hù)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，本公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。本公司對(duì)券的。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求均不構(gòu)成對(duì)客戶(hù)私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形