鋰電設(shè)備行業(yè)報(bào)告之三：電池模組變革風(fēng)起云涌CTP CTC立上潮頭

機(jī)械設(shè)備——鋰電設(shè)備行業(yè)報(bào)告之三機(jī)械設(shè)備——鋰電設(shè)備行業(yè)報(bào)告之三06月20日研究本期投資提示：組裝成為模組(Module)，再把模組安裝到電池包(Pack)里，形成了“電芯—模組—的三級(jí)裝配模式。過(guò)去幾年電池系統(tǒng)集成化的重點(diǎn)就是不斷提升標(biāo)準(zhǔn)化電池模組590模組，模組的標(biāo)準(zhǔn)化推而電池企業(yè)缺乏對(duì)車輛底盤的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，很可能會(huì)失去對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的主導(dǎo)權(quán)，擇。相關(guān)標(biāo)的：建議關(guān)注東恒機(jī)械(先惠技術(shù)擬收購(gòu))。東恒機(jī)械成立于2014年，一直圍繞主主流車廠。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.04億別為28.93%、15.68%，相比于同行業(yè)公司盈利能力更強(qiáng)。2020-2021年寧德時(shí)代占公風(fēng)險(xiǎn)提示(先惠技術(shù))：重組審批風(fēng)險(xiǎn)；交易可能被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加風(fēng)險(xiǎn)。公司6月8日收到上交所對(duì)資產(chǎn)重組草案的問(wèn)詢函，要求說(shuō)明并補(bǔ)充披露：1)評(píng)科創(chuàng)板定位與協(xié)同效應(yīng)。目前未達(dá)到10個(gè)交易日期限，公司尚未回復(fù)。提醒投資者關(guān)注析師王珂A0230521120002wangke@李蕾A0230519080008lilei@劉建偉A0230521100003wsresearchcom究支持張婧瑋A0230122010001zhangjw@人3297818×轉(zhuǎn)zhangjw@必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明行業(yè)及產(chǎn)業(yè)證券研究報(bào)證券研究報(bào)告行業(yè)深度請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想件結(jié)論和投資分析意見(jiàn)電池與車身一體化方向明確，CTP趨勢(shì)下部分模組結(jié)構(gòu)件價(jià)值量可能提升，建議關(guān)注先惠技術(shù)(東恒機(jī)械)。眾多車企與電池企業(yè)布局CTP、CTC，長(zhǎng)期來(lái)看CTP與CTC有望共存，在CTP模式下，部分模組結(jié)構(gòu)件價(jià)值量或?qū)⑻嵘瑬|恒機(jī)械有望受益。原因及邏輯電芯技術(shù)變革速度放緩，電池包結(jié)構(gòu)創(chuàng)新成為降本增效的有效手段。想要提升續(xù)航能力，要么提高單個(gè)電芯的能量密度，要么在有限的底盤空間內(nèi)盡可能裝更多的電芯，以提高體積利用率。當(dāng)前化學(xué)體系下，電芯技術(shù)的迭代已經(jīng)趨緩，而電池包空間利用率還有較大的提升空間，因此，企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向電池包結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，CTP、CTB、CTC應(yīng)運(yùn)而生，未來(lái)“電芯-模組-電池包-底盤”四者不斷向一體化的方向演進(jìn)。有別于大眾的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)認(rèn)為傳統(tǒng)電池包向CTC方案轉(zhuǎn)變過(guò)程中，模組逐漸取消，對(duì)模組結(jié)構(gòu)件公司產(chǎn)生不利影響。我們認(rèn)為：1)目前來(lái)看CTC尚不成熟，需要克服諸多難題，如熱管理、碰撞安全性、后期維護(hù)等方面，傳統(tǒng)電池包與CTP仍將是市場(chǎng)主流；2)CTC天然與換電模式不可兼容，在換電商業(yè)模式下當(dāng)前CTP方案更易實(shí)現(xiàn)，未來(lái)大概率CTP與CTC共存；3)電池企業(yè)在CTP方向更有話語(yǔ)權(quán)，整車企業(yè)在CTC方向研發(fā)能力更強(qiáng)，雙方博弈或長(zhǎng)期存在。因此，模組完全取消短期并不現(xiàn)實(shí)，模組結(jié)構(gòu)件公司仍可享受新能源車銷量增長(zhǎng)紅利。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想 5 5 2.1CTP：電芯→(模組)→電池包→車身 7 2.2CTC：電芯→(電池包)→車身 10 4.相關(guān)標(biāo)的：先惠技術(shù)(東恒機(jī)械) 155.風(fēng)險(xiǎn)提示 18請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想圖1：傳統(tǒng)電池包分為電芯、模組、電池包三層架構(gòu) 5圖2：模組標(biāo)準(zhǔn)化尺寸從355到590 6圖3：傳統(tǒng)電池包結(jié)構(gòu)下電池包成組率偏低(%) 6圖4：“電芯-模組-電池包-底盤”四者不斷向一體化的方向演進(jìn) 7圖5：寧德時(shí)代CTP專利圖 7CTP產(chǎn)品 7圖7：刀片電池包專利圖 8圖8：刀片電池包結(jié)構(gòu) 8圖9：Model3電池包結(jié)構(gòu) 9圖10：CTB方案將電池上蓋和車身地板集合為一體 9圖11：特斯拉4680電池CTC方案 10圖12：特斯拉CTC將座椅集成在電池包上蓋上 10圖13：零跑汽車CTC方案示意圖 11圖14：零跑汽車CTC方案實(shí)物圖 11圖15：寧德時(shí)代CTP3.0平臺(tái)化模塊 13圖16：CTC結(jié)構(gòu)下整車企業(yè)更加強(qiáng)勢(shì) 14圖17：寧德時(shí)代巧克力換電塊 14圖18：蔚來(lái)?yè)Q電站 14圖19：東恒機(jī)械主要產(chǎn)品 15圖20：動(dòng)力電池模組側(cè)板端板示意圖 15圖21：東恒機(jī)械整體利潤(rùn)率水平行業(yè)領(lǐng)先(2021年) 16表1：短期來(lái)看，CTP有望成為主流電池形態(tài) 12表2：寧德時(shí)代是東恒機(jī)械主要客戶 15表3：東恒機(jī)械側(cè)板毛利率水平較高 16表4：全球新能源車模組側(cè)板市場(chǎng)空間 17表5：先惠技術(shù)估值表 17請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1.1傳統(tǒng)電池包：電芯、模組、電池包三層架構(gòu)傳統(tǒng)電池包分為電芯、模組、電池包三層架構(gòu)。一般電動(dòng)汽車上搭載的電池包，由電芯(Cell)組裝成為模組(Module)，再把模組安裝到電池包(Pack)里，形成了“電芯 (Cell)—模組(Module)—電池包(Pack)”的三級(jí)裝配模式。1.2優(yōu)缺點(diǎn)明顯：模組標(biāo)準(zhǔn)化，但空間利用率較低電動(dòng)車上半場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)從電芯標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)向模組標(biāo)準(zhǔn)化。電動(dòng)車行業(yè)最開(kāi)始的時(shí)候，車企希望將電芯標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而利用規(guī)?；档统杀?，但是各家整車企業(yè)的需求不一樣，每家企業(yè)的不同車型需求也不同，電芯企業(yè)的尺寸更是難以統(tǒng)一。后來(lái)退而求其次，轉(zhuǎn)而對(duì)模組進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，這樣的可操作性非常強(qiáng)，整車企業(yè)只需要給出模組規(guī)格，不對(duì)電芯做統(tǒng)一規(guī)定，電芯企業(yè)的尺寸可以根據(jù)自己需要設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)。過(guò)去幾年電池系統(tǒng)集成化的重點(diǎn)就是不斷提升標(biāo)準(zhǔn)化電池模組的尺寸，從最初355模組到390模組，再到目前使用最多的590模VDA、國(guó)軒高科、天津力神、中航鋰電等企業(yè)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想70%65%60%70%65%60%到590模組優(yōu)點(diǎn)：安全穩(wěn)定，易于管理和維護(hù)。“電芯-模組-電池包”的形式相對(duì)安全，模組結(jié)構(gòu)對(duì)電芯起到支撐、固定和保護(hù)作用，以應(yīng)對(duì)汽車使用過(guò)程中振動(dòng)、碰撞等復(fù)雜外部環(huán)境；同時(shí)由于電池的一致性存在偏差，通過(guò)模組化可以降低對(duì)電芯一致性的要求；此外將電芯按照模組的形式加以區(qū)分，可以對(duì)電池更好地進(jìn)行管理，后期維護(hù)也相對(duì)簡(jiǎn)單。模組缺點(diǎn)：電池包成組率低、零部件較多、生產(chǎn)流程復(fù)雜。模組越多，需要的線纜和結(jié)構(gòu)件就會(huì)越多，組裝工序相應(yīng)的更加復(fù)雜，電池包重量也會(huì)相應(yīng)增加，最終導(dǎo)致成組效率不高。行業(yè)內(nèi)圓柱電芯的模組成組效率約為87％，系統(tǒng)成組效率約為65％。軟包電芯模組成組效率約為85％，系統(tǒng)成組效率約為60％。方形電芯的模組成組效率約為89％，系統(tǒng)成組效率約為70％。圖3：傳統(tǒng)電池包結(jié)構(gòu)下電池包成組率偏低(%)87%5%9%87%5%9%0%80%0%60%0%40%0%20%%柱軟包模組系統(tǒng)方形續(xù)航提升與成本下降驅(qū)動(dòng)下，“電芯-模組-電池包-底盤”四者不斷向一體化的方向演進(jìn)。為了提升續(xù)航能力，電動(dòng)汽車要在有限的底盤空間內(nèi)盡可能裝更多的電芯，以提高體請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想積利用率，同時(shí)過(guò)多的零部件使得生產(chǎn)流程復(fù)雜，影響了效率，導(dǎo)致綜合生產(chǎn)成本較高。但是一體化也面臨諸多問(wèn)題，比如，最初設(shè)計(jì)底盤是為了保護(hù)PACK，所以要盡可能將PACK布置在安全碰撞區(qū)內(nèi)，甚至要在PACK中流出足夠的潰縮空間；后來(lái)，PACK參與到整車的結(jié)構(gòu)防護(hù)中，模組也參與到整車的結(jié)構(gòu)剛度中來(lái)；未來(lái)，電芯如果直接參與到整車的結(jié)構(gòu)中去，將就意味著力對(duì)電芯的傳遞是即時(shí)的，對(duì)于電芯的強(qiáng)度提出了更高的要求。2.1CTP：電芯→(模組)→電池包→車身為了解決續(xù)航與成本問(wèn)題，業(yè)界開(kāi)始提出“CTP(CelltoPack)”概念。即省略模組或?qū)⒛＝M減少，將電芯直接布置在電池包內(nèi)。CTP技術(shù)的優(yōu)勢(shì)包括電池包體積利用率提高15%-20%，零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升50%，投入應(yīng)用后會(huì)大幅降低動(dòng)力電池 (一)寧德時(shí)代2019年，寧德時(shí)代與北汽新能源攜手打造的全球首款CTP電池包(CelltoPack，無(wú)模組動(dòng)力電池包)在北汽新能源總部——中國(guó)藍(lán)谷正式發(fā)布。首款CTP電池包搭載在北汽新能源EU5車型上。采用全新CTP技術(shù)的無(wú)模組電池包，相較于當(dāng)時(shí)傳統(tǒng)電池包，電池包體積利用率提高了15%-20%，零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升了50%。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想 (二)比亞迪比亞迪的刀片電池是CTP最好的范例之一。其直接采用了無(wú)模組的設(shè)計(jì)，相比于傳統(tǒng)電池包，刀片電池的體積利用率提升了50%以上，也就是續(xù)航里程可提升50%以上。同時(shí)大大減少了內(nèi)部的線纜和結(jié)構(gòu)件，零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升50%，最終成本下降30%。 (三)特斯拉特斯拉在現(xiàn)有的車型Model3和ModelY上使用了CTP方案。Model3是由四個(gè)長(zhǎng)度約2米的大模組組成，而之前特斯拉ModelS的模組為16個(gè)，以大模組替代之前小模組，把之前的小模組去掉側(cè)板，用扎帶連接起來(lái)，把模組做大。特斯拉Model3所采用的基于21700集成化大模組相對(duì)此前Model3僅電池成本就降低了35%。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想BCTB(CelltoBody)技術(shù)是由CTP技術(shù)的延伸，比亞迪首創(chuàng)。從原有CTP方案結(jié)構(gòu)來(lái)看，自下往上依次是托盤、粘接劑、電芯、粘接劑、電池上蓋和車身地板6部分，動(dòng)力電池是一個(gè)整體，即電池上蓋--電芯--托盤，即電池三明治結(jié)構(gòu)，它與車身地板是分開(kāi)的。而CTB方案結(jié)構(gòu)中，從下往上依次是托盤、粘接劑、電芯、粘接劑和車身地板集成電池上蓋5個(gè)部分，不一樣的地方在于CTB方案將電池上蓋和車身地板集合為一體。CTB方案車身地板集成電池上蓋--電芯--托盤，成為一個(gè)整車三明治結(jié)構(gòu)。CTB集合為一體請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想用電池上蓋板替代車身下地板，除了減少冗余結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，減少零部件數(shù)量，在用戶體驗(yàn)側(cè)也可以帶來(lái)以下好處：1)車身與電池結(jié)構(gòu)互補(bǔ)，電池抗沖擊能力及車身扭轉(zhuǎn)剛度得到大幅度提升；2)扭轉(zhuǎn)剛度的增強(qiáng)，在高速過(guò)彎時(shí)，車身形變更小，增強(qiáng)整車底盤操控性；3)整車重心和慣量降低，實(shí)現(xiàn)50:50黃金軸荷比，帶來(lái)更好的駕乘體驗(yàn)；4)節(jié)省了一層地板厚度，垂向乘坐空間增加10mm，釋放了駕駛艙的空間；5)能夠有效抑制車身振動(dòng)，提升車輛NVH水平。2.2CTC：電芯→(電池包)→車身CTC(CelltoChassis)與傳統(tǒng)電池安裝方式的主要區(qū)別在于取消了電池包上蓋板或座艙地板，從而進(jìn)一步簡(jiǎn)化車身線纜和結(jié)構(gòu)件。 (一)特斯拉“CTC+4680+一體壓鑄”三項(xiàng)技術(shù)共同提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2020年9月特斯拉在電池日上首次發(fā)布與新電芯配套的CTC技術(shù)，特斯拉的CTC方案也稱之為structuralbattery，直接將電芯或是模組安裝在底盤上，電池組將作為車身結(jié)構(gòu)的一部分，連接前后兩個(gè)車身大型鑄件，取消原有座艙底板，將車艙橫梁和車內(nèi)座椅都集成在電池包上。特斯拉的CTC方案可以減少支撐件、減輕整車質(zhì)量、提升整體電池容量，為車輛降低10%車重，增加14%續(xù)航里程，減少370個(gè)零件，單位成本下降7%，單位投資下降8%，大幅提升汽車生產(chǎn)制造的效率。并且，特斯拉最新的第三代圓柱電池4680電芯和上一代電芯都可以使用這套請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想 (二)零跑汽車零跑汽車CTC將電池包殼體與車身合二為一。2022年4月，零跑汽車發(fā)布了CTC方案，并非“電芯-底盤”，而是使用了“電芯-模組-底盤”的模式。零跑CTC方案中，創(chuàng)新性的應(yīng)用了CTC雙骨架環(huán)形梁式結(jié)構(gòu)，將電池骨架結(jié)構(gòu)和底盤車身結(jié)構(gòu)合二為一，既是車身底盤結(jié)構(gòu)又是電池結(jié)構(gòu)，整體結(jié)構(gòu)效率更高。其次，氣密性通過(guò)車身設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)電池密封，CTC技術(shù)借用底盤基本結(jié)構(gòu)，利用車身縱梁、橫梁形成完整的密封結(jié)構(gòu)，相對(duì)于傳統(tǒng)汽車，這絕對(duì)是一大創(chuàng)新。根據(jù)零跑官方公布的資料，其CTC方案將零部件數(shù)量減少20%，結(jié)構(gòu)件成本減低15%，整車剛度提高25%，實(shí)現(xiàn)高度集成化和模塊化。還擁有極強(qiáng)的擴(kuò)展性，可兼容智能化、集成化熱管理系統(tǒng)。未來(lái)可兼容800V高壓平臺(tái)，支持400kW超級(jí)快充等。在空間方面，通過(guò)取消電池上部結(jié)構(gòu)，減少冗余的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，整車垂直空間增加10mm，電池布置空間增加14.5%，使得車內(nèi)空間布置更加靈活實(shí)用。 (四)寧德時(shí)代2020年8月，寧德時(shí)代宣布研發(fā)電池底盤一體化新技術(shù)。目前，寧德時(shí)代正在加快CTC的研發(fā)攻關(guān)，并宣布計(jì)劃于2025年左右推出高度集成化的CTC技術(shù)，有望在2028年前后升級(jí)至第五代智能化CTC。寧德時(shí)代的集成化CTC技術(shù)不僅會(huì)重新布置電池，還會(huì)納入包括電機(jī)、電控、DC/DC、OBC等動(dòng)力部件。將電芯與車身、底盤、電驅(qū)動(dòng)、熱管理及各類高低壓控制模塊等集成一體，使行駛里程突破1000km。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第12頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想C從車企布局來(lái)看，CTP有望占據(jù)短期主導(dǎo)。除了比亞迪、寧德時(shí)代外，廣汽“彈匣”電池、長(zhǎng)城汽車“大禹”電池、上汽“魔方”電池也均為CTP技術(shù)。相比CTC技術(shù)，CTP對(duì)電芯的要求略低一些，同時(shí)再安全性及維修方面具備優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前市場(chǎng)需求和技術(shù)能力企業(yè)方案間術(shù)勢(shì)團(tuán)ltoPack)局設(shè)計(jì)無(wú)限2.電池能量可選種類各樣(44kWh-150kWh)高,更換大電油與整車依然存在多個(gè)模能并不節(jié)省空間車ltoPack)制導(dǎo)”方熱量采取定向排爆，自動(dòng)滅火將火源引導(dǎo)通道后安全排出可支持不同類型的電池火源考機(jī)汽團(tuán)ltoPack)制且穩(wěn)定性強(qiáng)強(qiáng)隔熱電池安全艙，保證單個(gè)電池及所有電池理間更大普通三元鋰或磷酸鐵鋰電池一些AIONY迪術(shù)toBodytoBody)CTB(Cell酸酸構(gòu)強(qiáng)度，以及扭轉(zhuǎn)剛度高可達(dá)升級(jí)更新和模塊和模塊無(wú)專零跑屬名2022.4汽車稱CTC(cellchassis)無(wú)限型制2.擴(kuò)展型腔，可兼容智能化、集成化熱統(tǒng)量，降低成本集成化和模塊化可能出現(xiàn)矛跑0特斯圓柱2020.9拉電池CTC(cellchassis)板，進(jìn)升空間利用率三元2.續(xù)航方面，電池保溫性能得到優(yōu)化，鋰電續(xù)航提升10%。CTC式結(jié)構(gòu)，整度也能實(shí)現(xiàn)25%的提升.在碰撞中，底盤直接參與受力、甚至變形斯拉Y究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第13頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1寧德時(shí)代推出麒麟電池，CTP或加快滲透CTP3.0“麒麟電池”推出，性能更加優(yōu)異。2022年3月25-27日，中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)上，寧德時(shí)代官宣了最新的CTP3.0電池技術(shù)，在其內(nèi)部被稱為“麒麟電池”。根據(jù)披露，該技術(shù)具備極速、無(wú)損、安全、高效等特點(diǎn)，能夠與LFP(磷酸鐵鋰)和NCM(三元鋰)電池適配，對(duì)應(yīng)的能量密度分別達(dá)到160Wh/kg和250Wh/kg。作為對(duì)比，寧德時(shí)代表示在相同的化學(xué)體系、同等電池包尺寸條件下，CTP3.0的電量相比特斯拉的4680電池提升了13%?！镑梓腚姵亍奔磳l(fā)布，CTP滲透率有望加速提升。6月10日，寧德時(shí)代通過(guò)互動(dòng)平臺(tái)宣布今年二季度將推出麒麟電池。6月16日，寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱在2022世界動(dòng)力電池大會(huì)——“云上宜賓”高端對(duì)話活動(dòng)上表示，麒麟電池在兩塊電芯的中間加水冷鈑，使相鄰兩塊電芯的熱傳導(dǎo)降低，不會(huì)出現(xiàn)熱失控；第二，可滿足高壓快充；第三，因?yàn)樗溻k具有緩沖作用，可極大提高電池壽命；第四，麒麟電池可提高利用空間，比能量相應(yīng)5：寧德時(shí)代CTP3.0平臺(tái)化模塊 (一)CTC路線下，整車企業(yè)與電池企業(yè)間存在長(zhǎng)期博弈可能性對(duì)于整車企業(yè)來(lái)說(shuō)，CTC技術(shù)直接涉及到底盤，這是車企最為關(guān)心的核心部件。因此，擁有更多底盤研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的車企，在未來(lái)將會(huì)擁有更多的主導(dǎo)權(quán)，而不具備開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)的車企最終在底盤等硬件環(huán)節(jié)也將喪失主導(dǎo)權(quán)。而對(duì)于電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，CTC技術(shù)要求電池制造商從更早的階段就介入車型設(shè)計(jì)中，這就要求電池企業(yè)具備更強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，以便于配請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第14頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想合部分主機(jī)廠進(jìn)行深度開(kāi)發(fā)。此外，電池企業(yè)缺乏對(duì)車輛底盤的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，因此在CTC的研發(fā)過(guò)程中很可能會(huì)失去對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的主導(dǎo)權(quán)，打破目前電池廠商的強(qiáng)勢(shì)地位。C (二)換電模式下，CTP當(dāng)前更易實(shí)現(xiàn)政府與企業(yè)共同努力，換電模式或進(jìn)一步推動(dòng)CTP發(fā)展。2021年，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》，提出要大力推動(dòng)充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。目前，北汽新能源、蔚來(lái)、寧德時(shí)代、吉利等企業(yè)相繼推出各自的換電技術(shù)。換電模式最大的優(yōu)勢(shì)就是補(bǔ)能耗時(shí)短，帶給車主更好的用車體驗(yàn)。此外，換電模式可以節(jié)省電池購(gòu)置費(fèi)用，對(duì)消費(fèi)者而言有更多選擇。圖18：蔚來(lái)?yè)Q電站CTP與CTC各有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)保持共存。CTP在換電、后期維修上更有優(yōu)勢(shì)，CTC電池系統(tǒng)在空間、續(xù)航、駕駛體驗(yàn)方面具備明顯的優(yōu)勢(shì)，但不適用于換電，同時(shí)維修成本高昂。因此，我們分析認(rèn)為CTC更適合于高端車型，對(duì)于成本不敏感，但對(duì)續(xù)航能力、駕駛體驗(yàn)要求較高，對(duì)維修成本不敏感的用戶群更加匹配。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第15頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想4.相關(guān)標(biāo)的：先惠技術(shù)(東恒機(jī)械)2022年5月，先惠技術(shù)披露了重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書(shū)(草案)，先惠技術(shù)擬現(xiàn)金收購(gòu)寧德東恒機(jī)械51%的股權(quán)，交易金額8.16億元。東恒機(jī)械成立于2014年，一直圍繞主要客戶寧德時(shí)代進(jìn)行相關(guān)電池結(jié)構(gòu)件服務(wù)，產(chǎn)品包括側(cè)板、端板和特殊結(jié)構(gòu)件。主要應(yīng)用于新能源乘用車、商用車、共享單車、充電樁、儲(chǔ)能系統(tǒng)，終端客戶包括特斯拉、大眾、豐田、福特、蔚來(lái)、長(zhǎng)安等主流車廠。近年來(lái)公司產(chǎn)能跟隨大客戶寧德時(shí)代的需求極速擴(kuò)張，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.04億元，同比增長(zhǎng)118%，凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)130%。2020-2021年寧德時(shí)代占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為87.63%、92.99%，是寧德時(shí)代優(yōu)秀供應(yīng)商。名稱銷售額(萬(wàn)元)銷售額(萬(wàn)元)能源科技股份有限公司德新能源科技有限公司晟汽車配件科技有限公司建瀚盈實(shí)業(yè)有限公司和勝新能源科技有限公司計(jì)能源科技股份有限公司寧德新能源科技有限公司,221.563.01晟汽車配件科技有限公司份有限公司寧德分公司盈實(shí)業(yè)有限公司4.1640,340,372.38請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第16頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想20.25%17.43%20.25%17.43%15.68%8.83%5.61%東恒機(jī)械科達(dá)利和勝股份震?？萍奸L(zhǎng)盈精密領(lǐng)益制造3.90%模組結(jié)構(gòu)件壁壘較高，東恒機(jī)械盈利水平行業(yè)領(lǐng)先。相比傳統(tǒng)的汽車結(jié)構(gòu)件，動(dòng)力電池外殼結(jié)構(gòu)件在保證結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，如抗壓性、耐腐蝕性等特點(diǎn)外，還需要考慮導(dǎo)電、絕緣、阻燃等動(dòng)力電池?zé)崾Э胤雷o(hù)的特殊要求。東恒機(jī)械通過(guò)技術(shù)積累，靈活掌握了金屬切割、壓延、貼膜、噴涂、焊接等批量生產(chǎn)工藝，為客戶提供個(gè)性化電池外殼的解決方案和批量生產(chǎn)方案。與同行業(yè)相比，公司毛利率、凈利率水平領(lǐng)先，一定程度上反映了公司產(chǎn)品壁壘和競(jìng)爭(zhēng)力。營(yíng)收(萬(wàn)元)營(yíng)收(萬(wàn)元).996產(chǎn)品.43%端板產(chǎn)品12,284.9413.59%8.62%7,366.7817.78%13.14%設(shè)備工裝產(chǎn)品13,113.86.36%1.4934.18%29.14%043.5951.22%502.62%42.88%419.38.93%41,433.34100.00%29.67%圖21：東恒機(jī)械整體利潤(rùn)率水平行業(yè)領(lǐng)先(2021年)28.93%26.25%-6.28.93%26.25%-6.02%0%25%20%%%-5%毛利率凈利率受益于CTP產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，部分模組結(jié)構(gòu)件單車價(jià)值量有望提升。根據(jù)公司重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書(shū)(草案)數(shù)據(jù)，新產(chǎn)品側(cè)板價(jià)格在400-500元，相較于老產(chǎn)品價(jià)格顯著提升。假設(shè)CTP方案單車需要用4個(gè)側(cè)板，那么單車價(jià)值量約為1600-2000元，同時(shí)我們預(yù)計(jì)2025年CTP滲透率將達(dá)到35%左右(不考慮刀片電池)，按照2025年新能源汽車滲透率達(dá)到25%測(cè)算，到2025年全球模組側(cè)板市場(chǎng)空間將超過(guò)200億。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第17頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想2022E2024E汽車銷量/萬(wàn)輛OY%2%2%2%能源車滲透率/%新能源車銷量/萬(wàn)輛17202193YOY%35%側(cè)板單車價(jià)值量/元18001800CTP側(cè)板市場(chǎng)空間/億元組滲透率/%65%模組車型銷量/萬(wàn)輛側(cè)板單車價(jià)值量/元500500傳統(tǒng)模組側(cè)板市場(chǎng)空間/億元47合計(jì)市場(chǎng)空間/億元45碼稱2022/6/20歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)E市值(億)AA技術(shù)3請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第18頁(yè)共20頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想5.風(fēng)險(xiǎn)提示 (一)重組審批風(fēng)險(xiǎn)本次交易方案已經(jīng)上市公司第三屆董事會(huì)第二次會(huì)議審議通過(guò)。本次交易尚需取得的批準(zhǔn)包括但不限于：上海證券交易所問(wèn)詢及回復(fù)，上市公司股東大會(huì)審議本次交易方案。本次交易能否通過(guò)上述審批，以及最終通過(guò)審批的時(shí)間都存在不確定性。 (二)交易可能被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)交易存在如下被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)：1、交易存在因上市公司股價(jià)的異常波動(dòng)或異常交易可能涉嫌內(nèi)幕交易，而被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)；2、交易存在因標(biāo)的公司出現(xiàn)無(wú)法預(yù)見(jiàn)的重大不利事項(xiàng)，而被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)；3、在交易審核過(guò)程中，交易雙方可能需根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求不斷完善交易方案，如交易雙方無(wú)法就完善交易方案的措施達(dá)成一致，則交易存在中止的可能； (三)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)新能源動(dòng)力電池作為國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)，近年來(lái)發(fā)展速度較快，相應(yīng)帶動(dòng)動(dòng)力電池相關(guān)產(chǎn)業(yè)(包括動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè))快速發(fā)展。東恒機(jī)械長(zhǎng)期致力于動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過(guò)多年的積累，伴隨主要客戶一同成長(zhǎng)，多次被主要客戶評(píng)為優(yōu)秀供應(yīng)商。但隨著動(dòng)力電池行業(yè)的快速發(fā)展，如部分汽車結(jié)構(gòu)件廠商或移動(dòng)電源結(jié)構(gòu)件廠商也有意向加入到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局可能將進(jìn)一步加劇。 (四)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)隨著新能源汽車的不斷滲透，主流的汽車制造企業(yè)均開(kāi)始布局新能源汽車，推動(dòng)動(dòng)力電池技術(shù)的持續(xù)更新，其對(duì)功能與性能的要求日益提升，同時(shí)也對(duì)精密結(jié)構(gòu)件的安全性、精密性、多樣性提出更高的要求。東恒機(jī)械緊跟主要客戶產(chǎn)品需求的變化，特別重視新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)，并在可能的技術(shù)領(lǐng)域提前布局相關(guān)技術(shù)、工藝以及材料的研發(fā)，可持續(xù)滿足主要客戶開(kāi)拓下游新能源整車廠的需求。但隨著動(dòng)力電池技術(shù)的持續(xù)更新和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，若未來(lái)在新產(chǎn)品研發(fā)中無(wú)法及時(shí)滿足主要客戶或新能源整車廠的需求，可能會(huì)導(dǎo)致公司市場(chǎng)地位、營(yíng)業(yè)收入等受到不利影響。 (五)核心技術(shù)人員流失和核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)自成立以來(lái)，東恒機(jī)械始終將研發(fā)創(chuàng)新放在企業(yè)發(fā)展的重要地位。經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)投入和技術(shù)沉淀，公司已掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，為公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。隨著動(dòng)