最具投資價值醫(yī)院的衡量：BHI投資評級

最具投資價值醫(yī)院的衡量BHI投資評級

一醫(yī)院投資（一）非公立醫(yī)院投資現(xiàn)狀最新統(tǒng)計顯示，截至2017年6月，非公立醫(yī)院機構(gòu)數(shù)達(dá)17153家，占比超過57%，同比增加12%，從床位數(shù)、年診療人次、年入院人次等指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，非公立醫(yī)院的服務(wù)能力正在日益提高（見表1）。醫(yī)院投資已經(jīng)成為大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的熱點之一。表12013～2017非公立醫(yī)院發(fā)展情況年份機構(gòu)數(shù)（家）機構(gòu)數(shù)全國占比（%）床位數(shù)（張）床位數(shù)全國占比（%）年診療人次（萬人次）年診療人次全國占比（%）年入院人次（萬人次）年入院人次全國占比（%）201311313467132161628667.1101692.312201412546498354461732465.4111960.3132015145185310341791937120.5122365.4152016164325612336372142184.3132777.216表12013～2017非公立醫(yī)院發(fā)展情況根據(jù)產(chǎn)業(yè)演進(jìn)理論，非公立醫(yī)院發(fā)展正處于初創(chuàng)期，集中度較低。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入規(guī)?；?、集團化，為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、提高市場控制能力、獲取規(guī)模經(jīng)濟效益、降低經(jīng)營成本等，橫向和縱向并購活動將會加劇，并購規(guī)模也將會增大（見圖1）。圖1產(chǎn)業(yè)演進(jìn)與并購（二）醫(yī)院投資價值評估社會資本投資醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域?qū)罅ν苿俞t(yī)院的發(fā)展，醫(yī)院投資是一個發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值、實現(xiàn)價值和分享價值的過程。在這個過程中，投資環(huán)境、市場潛力、醫(yī)院競爭力、投后價值管理是尤為關(guān)鍵的價值評估因素。1.投資環(huán)境醫(yī)院投資環(huán)境主要由政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境和地理環(huán)境等四方面的內(nèi)容構(gòu)成。政治環(huán)境包括政策法規(guī)、體制約束、政府關(guān)系等要素，各個地區(qū)自行出臺了一些醫(yī)院投資并購的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策，要求各有不同，所以在投資醫(yī)院前，需要了解當(dāng)?shù)卣?，尤其是醫(yī)院改制所涉及的國有資產(chǎn)、人事關(guān)系等核心問題。經(jīng)濟環(huán)境決定了當(dāng)?shù)氐尼t(yī)療消費水平和支付能力。艾力彼研究顯示，入圍榜單的非公立醫(yī)院集團從東部往西部呈現(xiàn)三層梯度分布，主要集中在經(jīng)濟發(fā)達(dá)的直轄市和省會城市。社會環(huán)境包括人口情況、當(dāng)?shù)蒯t(yī)療衛(wèi)生狀況、生活習(xí)慣等要素。人口總量決定了當(dāng)?shù)蒯t(yī)療的服務(wù)體量，人口結(jié)構(gòu)與疾病病種密切相關(guān)。地理環(huán)境包括地理位置、交通情況等要素。根據(jù)病種的緩急程度決定了醫(yī)院的服務(wù)半徑。醫(yī)院的地理位置、交通情況影響就醫(yī)送達(dá)時間，是患者就診的關(guān)鍵考慮因素。2.市場潛力市場潛力評估要素主要包括市場規(guī)模、競爭力格局和成長性，是醫(yī)院投資決策的關(guān)鍵要素。市場規(guī)模是市場需求的測量目標(biāo)，醫(yī)院提供醫(yī)療服務(wù)的市場規(guī)模主要由病種、患者數(shù)量、患者來源等要素決定。競爭格局是指市場經(jīng)營主體進(jìn)入市場的一種狀態(tài)，主要表現(xiàn)為市場經(jīng)營主體全部到位和所有市場經(jīng)濟經(jīng)營主體之間的競爭，包括公立醫(yī)院和非公立醫(yī)院的能力對比。競爭格局和市場規(guī)模大小可能直接決定了對醫(yī)院的投資規(guī)模。成長性是衡量市場發(fā)展速度的重要指標(biāo)，反映市場未來的發(fā)展?fàn)顩r。例如，大數(shù)據(jù)、互聯(lián)互通、人工智能具有巨大的顛覆力量，智慧醫(yī)療的發(fā)展將推動中國醫(yī)療資源的重新布局和優(yōu)化。3.醫(yī)院競爭力醫(yī)院自身的競爭力是醫(yī)院在市場競爭中體現(xiàn)出來的綜合能力。艾力彼以大數(shù)據(jù)為工具，構(gòu)造科學(xué)完整的指標(biāo)體系，對醫(yī)院競爭力進(jìn)行綜合評價。艾力彼醫(yī)院競爭力評價指標(biāo)體系包括醫(yī)療技術(shù)與質(zhì)量、服務(wù)水平、資源配置、運行效率、教學(xué)科研、變革創(chuàng)新等評價維度，各維度由相應(yīng)的二級和三級指標(biāo)組成。專科競爭力指標(biāo)體系包括人才隊伍、醫(yī)療質(zhì)量、服務(wù)能力、疾病結(jié)構(gòu)與患者來源、教學(xué)科研和配套建設(shè)等評價維度。TOPSIS評價法是根據(jù)將有限個評價對象與理想化目標(biāo)的接近程度進(jìn)行計算的排序方法，對現(xiàn)有的對象進(jìn)行相對優(yōu)劣的評價。艾力彼采用加權(quán)TOPSIS綜合評價法對醫(yī)院競爭力進(jìn)行定量分析，利用大數(shù)據(jù)對投資標(biāo)的進(jìn)行橫向比較，以確定醫(yī)院標(biāo)的的競爭力。4.投后價值管理醫(yī)院投資具有周期長的特點，醫(yī)院標(biāo)的主要吸引戰(zhàn)略投資者，投資人須更加重視投后的價值管理，尋找價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素，推動醫(yī)院價值提升。按照信息經(jīng)濟學(xué)的觀點，信息越是不對稱，信譽和品牌就顯得越發(fā)重要。所以，醫(yī)院品牌價值應(yīng)是醫(yī)院投后價值管理的重要衡量指標(biāo)，也是醫(yī)院價值提升的最主要驅(qū)動因素。英國的Interbrand公司1990年開始進(jìn)行品牌資產(chǎn)評估研究，2001年起每年發(fā)布BestGlobalBrands。該公司對“最具價值”的定義主要集中在三點：該品牌的產(chǎn)品或服務(wù)的財務(wù)業(yè)績狀況、對于消費者購買決策的影響力以及在市場上有多大的競爭力。二BHI投資評級（一）BHI的誕生醫(yī)院投資的技術(shù)門檻高、周期長，部分地區(qū)存在難以逾越的政策障礙，投后管理的專業(yè)化、市場化的醫(yī)療管理團隊稀缺，因此需要專業(yè)匹配平臺幫助投資決策。最具投資價值醫(yī)院（Best-valuedHospitalforInvestment，BHI）是對醫(yī)院融資項目進(jìn)行評價，對以地級城市為最小單位的投融資環(huán)境、市場競爭環(huán)境、公立和非公立醫(yī)院?？品?wù)能力等進(jìn)行全方位的評價，提供投前、投中、投后的整體解決方案，將投資方和融資方各自的需求進(jìn)行互補式匹配，以期達(dá)到最佳投融資組合。BHI投融資平臺的服務(wù)對象包括醫(yī)院、投資機構(gòu)、銀行、證券機構(gòu)、保險公司等。（二）BHI投資評級BHI投資評級為投資人提供全面、初步的投資參考意見。投資評級分為主動評級（艾力彼收集公開資料對醫(yī)院進(jìn)行主動評級）與委托評級（醫(yī)院委托艾力彼評級）。BHI評級使用的評級語言包括：投資評級、評級展望、市場關(guān)注。BHI投資評級用固定的英文字母和符號表示醫(yī)院的價值程度。如AA+，第一個字母為環(huán)境友好度，第二個字母為醫(yī)院競爭力，第三個符號加號（+）或減號（-）表示醫(yī)院競爭力的增強或減弱。表2BHI級別評定定義維度級別評定環(huán)境友好度A投資環(huán)境非常好，市場非常好B投資環(huán)境較好，市場較好C投資環(huán)境一般，市場一般D投資環(huán)境較差，市場較差醫(yī)院競爭力A具有全國非公競爭力強B具有省域非公競爭力強C具有地級非公競爭力強D申請破產(chǎn)表2BHI級別評定定義（三）投資展望和市場關(guān)注評級展望是預(yù)計三個月內(nèi)市場關(guān)注的事件成為現(xiàn)實，對未來評級變化做出的預(yù)測，表達(dá)為：正面、穩(wěn)定、負(fù)面。正面是指事件將會提高標(biāo)的醫(yī)院的價值，例如通過醫(yī)院管理標(biāo)準(zhǔn)化認(rèn)證、籌備上市、引入技術(shù)團隊、獲得醫(yī)保定點等；負(fù)面是指事件將對標(biāo)的醫(yī)院的價值造成破壞，例如發(fā)生“一票否決四要素”（一級甲等醫(yī)療事故、虛假廣告、騙保、欺詐病人）的行為。市場關(guān)注是指市場傳聞（可能被證實也可能尚未被證實）三個月內(nèi)如傳聞屬實將對醫(yī)院產(chǎn)生利好或者利空，但關(guān)注點需要進(jìn)一步核實才能做出評級展望調(diào)整。表3BHI投資評級示例醫(yī)院投資評級評級展望市場關(guān)注評級時間東莞***醫(yī)院AA+正面商保定點2017年12月29日佛山***醫(yī)院AB-正面醫(yī)保定點2017年12月20日濮陽***醫(yī)院BA+穩(wěn)定高層變動2017年4月9日東莞***醫(yī)院AA-負(fù)面騙保行為2017年3月2日蘇州***醫(yī)院AA正面上市預(yù)備2017年2月10日武漢****醫(yī)院BA穩(wěn)定國際合作2016年9月9日浙江***醫(yī)院CA+穩(wěn)定股權(quán)變更2016年9月9日南京***醫(yī)院BB負(fù)面醫(yī)療官司2016年8月20日西安***醫(yī)院DD-正面被收購2016年8月3日首都***醫(yī)院BA+正面通過三甲2016年2月10日表3BHI投資評級示例三思考與展望（一）醫(yī)院投資并購活動將日趨頻繁國家鼓勵社會辦醫(yī)，新醫(yī)改推動分級診療，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合推動醫(yī)療消費升級，大數(shù)據(jù)和人工智能引領(lǐng)新的醫(yī)療技術(shù)革命，公立醫(yī)院加快醫(yī)聯(lián)體建設(shè)步伐，非公立醫(yī)院數(shù)量快速增加。非公立醫(yī)院在大健康領(lǐng)域?qū)ふ沂袡C遇的同時，將會面臨來自醫(yī)聯(lián)體、新科技、新進(jìn)入者的更大挑戰(zhàn)。在醫(yī)院投資周期長的特點下，醫(yī)院集團化經(jīng)營將是提高競爭力的有效途徑?？梢灶A(yù)期，未來醫(yī)院的并購活動將日益頻繁，建立聯(lián)盟打造全國性?？七B鎖品牌是快速發(fā)展的有效途徑。（二）醫(yī)院投資走向?qū)I(yè)化醫(yī)院投資是一個價值發(fā)現(xiàn)、價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)和價值分享的過程。環(huán)境、市場、醫(yī)院等因素不確定性較大，投資風(fēng)險高，因此需要組建專業(yè)團隊開展