美國(guó)、瑞典、智利典型養(yǎng)老信托淺釋與借鑒意義

美國(guó)、瑞典、智利典型養(yǎng)老信托淺釋與借鑒意義摘要：養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)最能體現(xiàn)信托本原，美國(guó)、瑞典和智利等比擬典型的養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)和較興旺國(guó)家的養(yǎng)老信托的開(kāi)展過(guò)程，分別呈現(xiàn)了DC、DB及二者混合模式的多層次特點(diǎn)，這對(duì)于完善我國(guó)養(yǎng)老信托資金的根本結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)，建立專業(yè)從事養(yǎng)老金管理的信托投資公司具有借鑒意義。

關(guān)鍵詞：老齡化；社會(huì)保障制度；養(yǎng)老信托。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)傳統(tǒng)的人口統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)范，一國(guó)〔地區(qū)〕60歲及以上老人人口數(shù)量到達(dá)總?cè)丝诘?0%，或者根據(jù)最新規(guī)范，65歲及以上老人人口占總?cè)丝诘?%，那么該國(guó)〔地區(qū)〕視為進(jìn)入老齡化社會(huì)。根據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行近日頒布的一項(xiàng)研究結(jié)果，到2050年，世界90億總?cè)丝谥校?0歲以上的老齡人口將到達(dá)20億。而目前已經(jīng)進(jìn)入全球老齡化初期階段。美國(guó)是興旺國(guó)家中人口基數(shù)最大的國(guó)家，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)合作組織OECD的統(tǒng)計(jì)，1995年，65歲以上老齡人口就已經(jīng)占總?cè)丝诘?2.66%。截至2022年10月15日，美國(guó)人口總量到達(dá)3.09億，65歲以上老齡人口已到達(dá)驚人的17.4%。歐洲那么更為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)到2050年會(huì)到達(dá)35%。[1]截至2022年4月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局頒布的第六次人口普查結(jié)果，我國(guó)現(xiàn)有60歲以上老齡人口占總?cè)丝跀?shù)13.26%，65歲以上占比8.87%。[2]預(yù)計(jì)2050年會(huì)到達(dá)4.37億，占人口總數(shù)16億的比例也將到達(dá)驚人的27.3%?？梢?jiàn)全球各國(guó)都將面臨人口老齡化帶來(lái)的嚴(yán)峻考驗(yàn)，而作為社會(huì)保障制度的需求主體，老齡人口的養(yǎng)老問(wèn)題已成為各國(guó)需要積極應(yīng)對(duì)的重要任務(wù)之一。社會(huì)保障基金是一國(guó)或一經(jīng)濟(jì)體社會(huì)保障制度得以確立并能夠解決特定社會(huì)問(wèn)題的物質(zhì)根底，而養(yǎng)老信托又是社會(huì)保障基金的最重要組成局部。所以我們有必要將全球養(yǎng)老信托制度的幾種主要形式的產(chǎn)生、開(kāi)展演變過(guò)程以及運(yùn)營(yíng)方式作詳實(shí)的考察和比擬，以便可以更加清晰、更加深刻地對(duì)幾種養(yǎng)老信托形式進(jìn)行解讀，甄別優(yōu)劣，以期、從中得到些許啟示，為我國(guó)現(xiàn)行的尚不完善和成熟的養(yǎng)老信托制度的改革和開(kāi)展起到一些借鑒作用，并對(duì)整個(gè)社會(huì)保障體系的完善起到積極作用。

一、社會(huì)保障制度的DB模式與DC模式。

目前現(xiàn)有的社會(huì)保障基金模式主要有三大類，第一類是待遇確定型現(xiàn)收現(xiàn)付制或稱受益基準(zhǔn)制〔DefinedBenefit〕即DB型。第二類是完全積累制或稱做繳費(fèi)確定型〔DefinedContribution〕即DC型，[3]〔p25〕DC型中主要可以再細(xì)分成兩種子模式：“智利模式〞和“中央公積金制〞，目前來(lái)看較為成功的是“智利模式〞，下文將詳細(xì)介紹其開(kāi)展及特點(diǎn)。第三類是前兩種主要類型的混合模式，目前也主要有兩種子模式：

第一種叫做半積累制，就是一種DC和DB的結(jié)合，我國(guó)社保制度的設(shè)計(jì)框架即為這種模式，由國(guó)家掌握現(xiàn)收現(xiàn)付制的那局部基金，而美國(guó)擬議中的社保改革方向也根本屬于這種模式。第二種子模式是“名義賬戶制〞，優(yōu)勢(shì)是融合了現(xiàn)收現(xiàn)付制和積累制的兩類制度安頓的優(yōu)點(diǎn)，用DB模式的融資方式復(fù)合DC模式的支付方式，現(xiàn)在主要是瑞典、意大利、拉托維亞、波蘭、蒙古和吉爾吉斯斯坦等一些國(guó)家實(shí)行這種模式，六國(guó)中有的將社?；鹜耆芍醒胝畞?lái)控制，有的將其中的一局部劃給個(gè)人賬戶進(jìn)行投資決策。歐美國(guó)家及智利現(xiàn)行的養(yǎng)老基金除少數(shù)外，根本都是以信托投資基金的形式存在。下文我們也將著重了解一下瑞典的社會(huì)養(yǎng)老保障制度。

表1主要的社會(huì)保障模式及代表國(guó)家。

二、美國(guó)、瑞典和智利三國(guó)社會(huì)保障制度中養(yǎng)老信托基金的開(kāi)展回憶。

〔一〕美國(guó)養(yǎng)老信托基金的“歷程〞———始于1935年8月。

美國(guó)的社會(huì)保障制度是上世紀(jì)“大蕭條〞時(shí)期初步建立起來(lái)的，是在典型的盎格魯-撒克遜〔Anglo-Saxon〕國(guó)家歷史中確立的，之前包括南北戰(zhàn)爭(zhēng)在內(nèi)的一些歷史事件對(duì)萌芽期的美國(guó)社會(huì)保障制度起到了些許的推動(dòng)作用，1908年制定的“工會(huì)撫恤金〞可以看做是最早的社會(huì)保障形式。[4]〔p112-113〕而1935年公布的?社會(huì)保障法》才可以稱為美國(guó)社會(huì)保障制度開(kāi)展的里程碑。在近百年的時(shí)間里，美國(guó)的社會(huì)保障制度形成了自己較為完善的體系，20世紀(jì)70年代的中后期，開(kāi)始由傳統(tǒng)的DB型社會(huì)保障體系向DC型模式改革，但目前仍處在一個(gè)中間階段，是DB、DC模式共存的混合半積累模式。

美國(guó)社會(huì)保障體系中的養(yǎng)老信托基金最早出現(xiàn)在1935年8月14日，羅斯福簽署了“羅斯福新政〞中最具深遠(yuǎn)意義的法案?社會(huì)保障法》，當(dāng)時(shí)所謂的“社會(huì)保險(xiǎn)〞包括四個(gè)方面：1.養(yǎng)老金；2.失業(yè)保險(xiǎn)；3.老年保險(xiǎn)；4對(duì)盲人和需贍養(yǎng)兒童等的救濟(jì)。[5]〔p8〕在這個(gè)法案的第一局部中就規(guī)定：各州政府提出的第一方面的養(yǎng)老金方案，聯(lián)邦政府撥款予以激勵(lì)其州養(yǎng)老金法的制定。法案還明確了只有退休金即第三方面老年保險(xiǎn)由聯(lián)邦政府獨(dú)立掌管。第一和第三局部即構(gòu)成了現(xiàn)在美國(guó)養(yǎng)老信托的雛形。當(dāng)時(shí)的養(yǎng)老金體系是最傳統(tǒng)意義上的“DB型〞“現(xiàn)收現(xiàn)付制〞，通過(guò)征收社會(huì)保障稅來(lái)實(shí)現(xiàn)，繳費(fèi)比例很高，為職工工資的12.4%，當(dāng)時(shí)為僅次于個(gè)人所得稅的第二大稅種，且逐漸開(kāi)展為美國(guó)養(yǎng)老金制度的“三塊基石〞中的第一塊。

1945年第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)出現(xiàn)了人口的大幅度激增，被稱為“嬰兒潮〞時(shí)期，近8000萬(wàn)的人口增量，按照65歲退休計(jì)算，美國(guó)將在2022年開(kāi)始面臨大量的退休老齡人口，且會(huì)持續(xù)20年左右。

面對(duì)這種狀況，作為政府養(yǎng)老金重要補(bǔ)充的私營(yíng)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系逐步地確立、開(kāi)展起來(lái)?，F(xiàn)已成為美國(guó)整個(gè)社會(huì)保障體系“三塊基石〞中的第二塊也是最為重要的一個(gè)組成局部，自愿加入私營(yíng)養(yǎng)老方案的公民眾多，總資產(chǎn)在10年前就已超過(guò)美國(guó)當(dāng)年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。而私營(yíng)養(yǎng)老金方案的結(jié)構(gòu)也隨著美國(guó)社會(huì)的不斷進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步開(kāi)展在逐漸調(diào)整。自1976年起，私營(yíng)養(yǎng)老金方案中參與DB模式方案的人數(shù)逐漸向DC模式方案轉(zhuǎn)移。從1978年的84%的DB方案比例經(jīng)20年的轉(zhuǎn)化，逐步減少為44%，參與DC模式方案的人數(shù)大量增加，再加上作為補(bǔ)充的個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金方案，結(jié)構(gòu)如圖1所示。美國(guó)現(xiàn)在整個(gè)養(yǎng)老金體系的主要三局部所占比示例下：40%的退休養(yǎng)老金來(lái)自第一支柱〔社會(huì)保障方案〕，第二和第三支柱占比到達(dá)60%，且第二支柱較為興旺。[6]〔p181〕

圖1美國(guó)現(xiàn)行養(yǎng)老金制度構(gòu)成。

美國(guó)的養(yǎng)老金方案大多以信托投資基金的形式存在，但資金的投向有所不同，作為政府強(qiáng)制性的社會(huì)保障方案，其資金主要投資于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的政府長(zhǎng)期債券或政府擔(dān)保的短期和中期債券；[4]〔p131〕私人養(yǎng)老金方案〔雇主養(yǎng)老金方案〕中DB型基金的投資方向有股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)及其他形式的金融產(chǎn)品，而DC型主要投資于美國(guó)的共同基金，養(yǎng)老金也成為美國(guó)共同基金的主要來(lái)源。

[6]〔p190〕目前，美國(guó)有共同基金8000多只，基金類型主要有股票基金、債券基金、混合基金和貨幣市場(chǎng)基金等；對(duì)于個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金方案，總體來(lái)說(shuō)，通過(guò)共同基金投資是目前投資的最主要方式。

〔二〕瑞典的養(yǎng)老金體系開(kāi)展情況。

瑞典明顯不同于英美等盎格魯-撒克遜〔Anglo-Saxon〕國(guó)家的歷史中所確立的社會(huì)保障制度，而是典型的斯堪的納維亞國(guó)家福利體制，只有瑞典本國(guó)的國(guó)民及長(zhǎng)期居民才具有加入社會(huì)保障的資格，而且是定額給付原那么。自19世紀(jì)開(kāi)始建立以“濟(jì)貧法〞為代表的社會(huì)保障制度開(kāi)始，幾個(gè)里程碑式的事件分別是1913年瑞典全國(guó)養(yǎng)老金法案公布，首次提出了“養(yǎng)老金〞的概念，遂在全國(guó)范圍內(nèi)建立起了普遍性的繳費(fèi)養(yǎng)老金制度；1934年建立的國(guó)家資助失業(yè)保險(xiǎn)制度和1946年公布的老年、遺囑和殘障養(yǎng)老金制度，其間還有強(qiáng)制性健康保險(xiǎn)法等眾多相關(guān)的法案及制度安頓的實(shí)施。[4]〔p48〕直至1998年瑞典的養(yǎng)老金名義賬戶改革，結(jié)束了在當(dāng)時(shí)已經(jīng)明顯制約瑞典經(jīng)濟(jì)開(kāi)展和社保支付能力的高稅率的傳統(tǒng)“瑞典模式〞養(yǎng)老體系，標(biāo)志著瑞典的養(yǎng)老金體制進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代。

圖2瑞典的養(yǎng)老金體系的構(gòu)成。

上圖清晰地展示了瑞典養(yǎng)老金的體系構(gòu)成，而國(guó)家規(guī)定可以進(jìn)行投資行為的是后面的三局部，分別是基金制養(yǎng)老金、補(bǔ)充養(yǎng)老金及私人養(yǎng)老金。其投資范圍和投資比例非常靈活，可以投資于全球市場(chǎng)，主要投資于股票市場(chǎng)的資金占到總量的80%，還有10%投資于政府債券，其余還有對(duì)沖基金、私營(yíng)公司股票等投資方向。養(yǎng)老金管理局直接管理總資金額度1/4的資產(chǎn)，主要負(fù)責(zé)投資債券和本國(guó)股票市場(chǎng)，其余3/4的資產(chǎn)委托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。瑞典是國(guó)家福利型社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的榜樣，現(xiàn)在在沒(méi)有改變大體框架的前提下，仍在不斷進(jìn)行溫和的、漸進(jìn)式的改革，效果明顯。

〔三〕“智利模式〞———私有化養(yǎng)老保險(xiǎn)的成功。

“智利模式〞曾被譽(yù)為社會(huì)保障制度的標(biāo)本。智利也是拉美國(guó)家中最早建立社會(huì)保障制度的國(guó)家。1918年智利建立第一個(gè)養(yǎng)老金方案，主要提供應(yīng)白領(lǐng)和藍(lán)領(lǐng)工人，這是智利社會(huì)保障制度得以確立的標(biāo)志。而當(dāng)時(shí)的制度不是單純的DB模式，其結(jié)余局部成立了一個(gè)基金，但效益極差，導(dǎo)致支付出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)，遂于上世紀(jì)50年代初轉(zhuǎn)為完全的DB模式。1978年左右，智利開(kāi)始實(shí)行全面的自由市場(chǎng)政策，1980年公布的?養(yǎng)老保險(xiǎn)法》是智利養(yǎng)老金制度私有化取得舉世矚目巨大成就的開(kāi)端，隨即智利廢除了原來(lái)的DB模式，采取了DC型完全積累制的計(jì)劃。[4]〔p223〕經(jīng)過(guò)30年的時(shí)間檢驗(yàn)，智利的這個(gè)DC型信托制養(yǎng)老基金受到了全球的廣泛稱譽(yù)。直至開(kāi)展到現(xiàn)在，所實(shí)行的新制度被稱為“智利模式〞，體系也是主要由三局部構(gòu)成，如圖3所示。

圖3智利養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)。

框架內(nèi)的這三項(xiàng)均為國(guó)家強(qiáng)制性的儲(chǔ)蓄，但是完全由私人機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和投資。而作為養(yǎng)老金信托可以投資的資產(chǎn)主要有政府債券、股票、私營(yíng)部門(mén)債券和定期存單等。智利養(yǎng)老金穩(wěn)定地保值和增值，近年來(lái)的年化收益都在10%以上，這也是“智利模式〞成功的另一方面表現(xiàn)。

三、幾點(diǎn)倡議。

〔一〕關(guān)于養(yǎng)老信托資金的根本結(jié)構(gòu)……通過(guò)對(duì)美國(guó)、瑞典和智利三個(gè)國(guó)家典型的養(yǎng)老金模式的回憶，我們不難發(fā)現(xiàn)，多層次的養(yǎng)老金架構(gòu)是現(xiàn)行的主流趨勢(shì)。而在我國(guó)的養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)中，雖然也實(shí)行三個(gè)層次的安頓，但來(lái)自第二支柱的雇主局部的占比明顯要低于其他社會(huì)保障制度完善的國(guó)家。所以，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展模式轉(zhuǎn)軌階段，需要將一局部原來(lái)來(lái)自國(guó)家根本養(yǎng)老金的資金量，讓渡于來(lái)自雇主、企業(yè)的局部，也就是作出一定量的替代，這樣有利于提高企業(yè)進(jìn)入養(yǎng)老金體系的積極性。此外也需要國(guó)家對(duì)鼓勵(lì)機(jī)制有一個(gè)政策性的配套。世界銀行最新提出的多層次、多支柱養(yǎng)老金體系框架已經(jīng)擴(kuò)充到了“五個(gè)層次〞〔圖4〕，將會(huì)比傳統(tǒng)意義上的“三支柱〞體系更加穩(wěn)定，更具有優(yōu)勢(shì)，更能優(yōu)化市場(chǎng)資源?？稍谏贁?shù)經(jīng)濟(jì)興旺的省份或地區(qū)率先進(jìn)行試點(diǎn)，進(jìn)行績(jī)效考核，再逐步在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。

圖4世界銀行提出的養(yǎng)老金“五支柱體系〞

〔二〕關(guān)于資本市場(chǎng)的完善。

養(yǎng)老資金主要投資于資本市場(chǎng)，是現(xiàn)行國(guó)際主流養(yǎng)老信托投資方向的主要特點(diǎn)，我國(guó)現(xiàn)行養(yǎng)老金的重要組成局部之一的企業(yè)年金，自2022年9月在證監(jiān)會(huì)和勞動(dòng)和社會(huì)保障部正式簽發(fā)?關(guān)于企業(yè)年金基金證券投資有關(guān)問(wèn)題的通知》后，于2022年開(kāi)始正式入市，這是我國(guó)養(yǎng)老金體系真正定位于養(yǎng)老信托的開(kāi)端。而真正能夠使得我國(guó)養(yǎng)老信托資金穩(wěn)健保值、增值，并健康開(kāi)展的根底，是必須逐步建立一個(gè)有深度、有彈性并且能夠提供足夠流動(dòng)性的資本市場(chǎng)，這一點(diǎn)毋庸置疑。養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，不但為其提供資金供應(yīng)，而且有助于金融創(chuàng)新和市場(chǎng)治理水平的提高。[7]〔p221-223〕博迪在1990年指出：美國(guó)過(guò)去40年的金融創(chuàng)新的主要來(lái)源就是養(yǎng)老金；并且，資產(chǎn)抵押債券的開(kāi)展，金融衍生產(chǎn)品和指數(shù)基金、零息債券的開(kāi)展都與養(yǎng)老金有著密不可分的聯(lián)系。[8]同一時(shí)期，霍茨曼認(rèn)為，養(yǎng)老金對(duì)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性以及競(jìng)爭(zhēng)程度有絕對(duì)深遠(yuǎn)的影響，而他是基于對(duì)在智利養(yǎng)老金市場(chǎng)的考察。[9]〔p149-179〕我國(guó)的資本市場(chǎng)僅僅開(kāi)展了20年，尚屬于起步階段，也存在著結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，需要逐步地調(diào)整、改革。養(yǎng)老信托資金作為民生的一個(gè)重要方面，是需要在相對(duì)平安的保障下進(jìn)行投資獲得收益的。只要不斷提高我國(guó)資本市場(chǎng)的成熟度，使市場(chǎng)充沛發(fā)揮作用，為養(yǎng)老資金的平安營(yíng)運(yùn)發(fā)明必要市場(chǎng)環(huán)境，就必然能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老信托資金保值、增值的目標(biāo)。

〔三〕建立專業(yè)從事養(yǎng)老金管理的信托投資公司。

我國(guó)的金融體系是以商業(yè)銀行體系為主導(dǎo)的〔BankDominant〕，與擁有完善資本市場(chǎng)的興旺國(guó)家有著很大的不同〔CapitalMarketDominant〕，真正意義上的專業(yè)的信托公司、信托機(jī)構(gòu)沒(méi)有很好地開(kāi)展起來(lái)。在上世紀(jì)90年代，我國(guó)在每個(gè)省份只允許設(shè)立一家專業(yè)的信托公司，雖然隊(duì)伍也得到了相應(yīng)的開(kāi)展和壯大，但總體上還沒(méi)有形成有效的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。而養(yǎng)老金的投資更是需要針對(duì)性極強(qiáng)的專業(yè)化機(jī)構(gòu)并根據(jù)養(yǎng)老金的特點(diǎn)培養(yǎng)一個(gè)專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行多元化的投資，以保證其穩(wěn)定的回報(bào)和資金使用的效率。建立專業(yè)從事養(yǎng)老金管理的信托投資公司變得更加迫切，而且內(nèi)生出來(lái)的制度需求也顯現(xiàn)出來(lái)。在現(xiàn)階段，可以以國(guó)家為投資主體建立一些試點(diǎn)，區(qū)別于一般投資公司的養(yǎng)老金信托公司，以便目的性更加明確、針對(duì)性更強(qiáng)地管理并運(yùn)用資金。還要激勵(lì)民間的合乎規(guī)范的機(jī)構(gòu)專門(mén)從事養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)，并定期對(duì)其績(jī)效進(jìn)行考核。使養(yǎng)老信托資金的使用更加透明，更具效率。

參考文獻(xiàn)：

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