農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年中期投資策略：動(dòng)保左側(cè)黃金時(shí)機(jī)優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖前景廣闊

農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年中期投資策略西南證券研究發(fā)展中心農(nóng)林牧漁研究團(tuán)隊(duì)核心觀點(diǎn)個(gè)月左右滯后，本輪養(yǎng)殖周期21年Q4開(kāi)始出現(xiàn)平臺(tái)期突破，對(duì)應(yīng)動(dòng)保板塊當(dāng)前處于左側(cè)，安全邊際高。養(yǎng)殖端盈利水平有望逐漸修復(fù)，對(duì)于動(dòng)保產(chǎn)品需求將隨之提升。我們認(rèn)為動(dòng)保行業(yè)需求的核心影響因素受到非洲豬瘟的一次性影響而短期轉(zhuǎn)變?yōu)轲B(yǎng)殖企業(yè)盈利能力的修復(fù)。盈利能力的影響因素由飼料成本、生豬價(jià)格、生豬死亡率、回盛生物(300871)?？陴B(yǎng)殖板塊：從能繁母豬存欄量看，2021年7月全國(guó)能繁母豬首次出現(xiàn)月環(huán)比下降，22年4月全國(guó)能黃羽雞養(yǎng)殖方面，截至22年5月初，在產(chǎn)父母代存欄1337.5萬(wàn)套，與2018年水平相近，較2019-到國(guó)家重視，存在供需缺口，且政策主導(dǎo)2025年自給率需提升至85%，市場(chǎng)空間大。推薦立華股份(300761)、巨星農(nóng)牧(603477)、溫氏股份(300498)、牧原股份(002714)、鵬都農(nóng)牧 (002505)。1動(dòng)物保?。撼砷L(zhǎng)疊加周期，核心變化持續(xù)演動(dòng)物保?。撼砷L(zhǎng)疊加周期，核心變化持續(xù)演繹養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖行業(yè)：生豬預(yù)期回暖，黃羽雞景氣度有望提振202022年下半年重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的2動(dòng)物保?。嘿Y本市場(chǎng)6個(gè)月左右時(shí)滯口從歷史走勢(shì)來(lái)看，2014年7月左右生豬養(yǎng)殖板塊開(kāi)始出現(xiàn)較為明顯的整體趨勢(shì)，突破平臺(tái)期，本輪周期較2014年年初漲幅金新農(nóng)最高達(dá)360%，天邦股份上漲250%，正邦科技上漲160%。向后延續(xù)6個(gè)月至2015年2月左右，動(dòng)保板塊出現(xiàn)向上趨勢(shì)，其中生物股份較2014年年初上漲最高達(dá)到277%，普萊柯上漲最高達(dá)250%。3動(dòng)物保?。嘿Y本市場(chǎng)6個(gè)月左右時(shí)滯下行探非洲豬瘟疫情影響產(chǎn)能去化，市場(chǎng)判斷上漲約110%，行業(yè)平均上漲幅度在30%左右。預(yù)計(jì)動(dòng)保將滯后5-6個(gè)月于養(yǎng)殖板塊，而養(yǎng)殖板塊自2021年Q4起出現(xiàn)趨勢(shì)向上，當(dāng)前動(dòng)保板塊處于左側(cè)，建議布局。4動(dòng)物保?。合掠勿B(yǎng)殖盈利能力修復(fù)年一季度十家上市公司生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄共計(jì)2818.2萬(wàn)頭，較2021年Q3出欄2398.5萬(wàn)頭增長(zhǎng)Q失減少，整體未來(lái)預(yù)期向好。5動(dòng)物保?。悍侵挢i瘟以及相關(guān)疫苗研制雖致死率降低但生豬免疫力受其影響，繼發(fā)病癥的防疫產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)空間有望提升；2)在變異病?？诜侵挢i瘟疫苗或有新進(jìn)展。2021年12月20日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部科技發(fā)展中心關(guān)于國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“動(dòng)物疫病綜合防控關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用”重點(diǎn)專項(xiàng)2021年度揭榜掛帥項(xiàng)目安排進(jìn)行了公示，4個(gè)項(xiàng)目中包含有非洲豬瘟基因缺失疫苗研發(fā)、非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)、非洲豬瘟活載體疫苗研發(fā)，亞單毒苗在有效性上可能會(huì)有所不及，但安全性相對(duì)更高，相關(guān)研發(fā)工作正審核流程更進(jìn)一步，結(jié)合當(dāng)前非瘟弱毒株流行性強(qiáng)的特點(diǎn)未來(lái)推廣可能性更口2022年6月1日，越南農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展部表示，越南已經(jīng)成功生產(chǎn)出非洲豬瘟疫苗，是全球首個(gè)發(fā)布商用非瘟疫苗產(chǎn)品的國(guó)家。是由越南國(guó)家獸醫(yī)聯(lián)合股份公司生產(chǎn)，換算成人民幣10.2-10.4元/劑，該疫苗保護(hù)力可持續(xù)約6個(gè)月左右。6動(dòng)物保健：禁抗帶來(lái)動(dòng)保行業(yè)的變化口“禁抗”對(duì)動(dòng)保行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在畜禽抵抗力變?nèi)酰簽楸苊饧?xì)菌產(chǎn)生耐藥性，保障食品安全，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部于2019年7月發(fā)布194號(hào)文件，指出禁止促生長(zhǎng)類抗生素在飼料中的添加，在禁抗令實(shí)施后，畜禽免疫力受影響，發(fā)病率將增加，易出現(xiàn)發(fā)熱感染等情況，治療類抗生素用量增加，幼崽因抵抗力較弱，存活率降低，染病后的治療成本也將增長(zhǎng)。強(qiáng)制免疫疾病前期已注射疫苗，出現(xiàn)的疫病將主要集中在藍(lán)耳、豬圓環(huán)等非強(qiáng)制免疫疾病，因此養(yǎng)殖戶將采取積極預(yù)防的態(tài)度，相應(yīng)非強(qiáng)免動(dòng)保產(chǎn)品需求增加?？谛袠I(yè)趨勢(shì)變動(dòng)佐證：1)中牧與牧原合資成立中牧牧原，后續(xù)負(fù)責(zé)化藥的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，標(biāo)志著以牧原為代表的頭部養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)于化藥的重視程度提高。2)2021上半年回盛生物歸母凈利同比增長(zhǎng)92.8%，瑞普生物畜用板塊營(yíng)收增速近70%，中牧股份化藥營(yíng)收增速近50%，均為行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)僅趨勢(shì)初現(xiàn)，未來(lái)將持續(xù)放量為業(yè)績(jī)提升提供有力支撐；3)瑞普自2020Q4-2021Q1單品銷售收入增速前三的分別為頭孢、替米考星、豬腹瀉疫苗。7動(dòng)物保?。航箮?lái)動(dòng)保行業(yè)的變化口參考?xì)W洲“禁抗”工作經(jīng)驗(yàn)，過(guò)程初期因畜禽抵抗力受到影響治療類抗生素需求增長(zhǎng)，以丹麥為例1996年治療類抗生素總體有效用量為48t，自開(kāi)展禁抗后，2001總體有效用量達(dá)到94噸，增長(zhǎng)接近100%。相同趨勢(shì)在荷蘭也有所體現(xiàn)，1999-2006是歐盟在法律層面規(guī)定禁抗之前，養(yǎng)殖業(yè)與飼料業(yè)開(kāi)始各種準(zhǔn)備工作和實(shí)踐，處方抗生素用量在2007年達(dá)到峰值，大環(huán)內(nèi)酯類藥物占比由3%左右提高至10%左右，后荷蘭在2011年出臺(tái)更加嚴(yán)格的法規(guī)，對(duì)注冊(cè)獸醫(yī)的年用藥量進(jìn)行記錄、統(tǒng)計(jì)和評(píng)分，強(qiáng)行降低處方藥使用量?？诮共皇且货矶?，參考我國(guó)養(yǎng)殖密度高，結(jié)合當(dāng)前對(duì)疫病防控的重視程度以及高要求等實(shí)際情況，未來(lái)為保證存活率以及養(yǎng)殖行業(yè)健康發(fā)展，國(guó)內(nèi)治療類抗生素需求將迎來(lái)增長(zhǎng)。I8動(dòng)物保?。盒掳鍳MP促獸用化藥行業(yè)集中度提升口獸藥生產(chǎn)質(zhì)量受國(guó)家高度重視，新版GMP與下游選擇共同促進(jìn)獸藥行業(yè)結(jié)構(gòu)變化：《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》中的數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)內(nèi)獸藥行業(yè)CR10為36%，從全球指標(biāo)看，早在2011年全球動(dòng)物保健市場(chǎng)CR5就已超過(guò)60%，2019年獸藥行業(yè)企業(yè)數(shù)量為1632家，同比減少4%，落后產(chǎn)能淘汰趨勢(shì)初現(xiàn)；另一方面下游養(yǎng)殖端為加強(qiáng)動(dòng)保產(chǎn)品質(zhì)量以及可溯源性，提高養(yǎng)殖效率，將縮減供應(yīng)商數(shù)量，倒逼上游行業(yè)集中度提升?？谛掳妗东F藥GMP驗(yàn)收評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)》相對(duì)于舊版而言針對(duì)解決：獸藥生產(chǎn)準(zhǔn)入門(mén)檻偏低，低水平重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過(guò)剩；獸藥生產(chǎn)廠房潔凈度檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)偏低，不滿足生產(chǎn)實(shí)際需求；重大動(dòng)物疫病及人畜共患疾病相關(guān)產(chǎn)品的生物安全性有待提高等問(wèn)題。政策相關(guān)內(nèi)容作要點(diǎn)》強(qiáng)化飼料獸藥質(zhì)量安全監(jiān)管。實(shí)施“雙隨機(jī)、一公開(kāi)”飼料質(zhì)量安全監(jiān)督抽檢,落實(shí)飼料質(zhì)量安全管理規(guī)范。實(shí)現(xiàn)獸藥生產(chǎn)、經(jīng)銷單位全覆蓋追溯,加快推進(jìn)獸藥使用環(huán)節(jié)追溯。計(jì)劃 加強(qiáng)重要獸用抗菌藥物風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警提示，加大安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估力度，明確評(píng)估時(shí)間表和技術(shù)路線圖，加快淘汰風(fēng)險(xiǎn)隱患品種，推動(dòng)促生長(zhǎng)用抗菌藥物逐步退出；嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入于促進(jìn)獸藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》力爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。中型以上獸藥生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到70%以上，產(chǎn)能利用率提高10個(gè)百分點(diǎn)以上，產(chǎn)業(yè)小散亂局面有效扭轉(zhuǎn)，集中度進(jìn)一步提升，形成若干具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌名優(yōu)、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型獸藥生產(chǎn)企業(yè)9動(dòng)物保?。夯幮袠I(yè)集中度提升口整個(gè)化藥市場(chǎng)目前分為三個(gè)部分，分別是：1)飼料端目前被禁止的抗生素產(chǎn)品，2)飼料端允許添加的產(chǎn)品，主要以溢多利的博落回和百里香酚為主，3)后端用以治療用的口后端藥品的市場(chǎng)，三年前還是3000多家生產(chǎn)企業(yè)，后在諸多因素影響下，下降至2019年1632家左右。而其中大多仍是小作坊式的。相對(duì)比較大的較少。未來(lái)國(guó)家政策的影響，外加規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的集中度提升，會(huì)倒逼獸藥行業(yè)加速集中度提升。口頭部的幾家生產(chǎn)企業(yè)，每家的產(chǎn)品側(cè)重不同，回盛和勝利生物是以泰萬(wàn)菌素和泰妙為主，占比約在1/3到1/2之間，遠(yuǎn)征以青霉素為主，瑞普的主打產(chǎn)品則是長(zhǎng)效頭孢，齊魯稍微產(chǎn)品多一些，但目前沒(méi)有哪家能獨(dú)占市場(chǎng)，1-2年內(nèi)將會(huì)呈現(xiàn)共同快速發(fā)展的趨勢(shì)，而在此之后才會(huì)進(jìn)一步發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。動(dòng)物保?。荷幹破肥袌?chǎng)苗替代政采苗趨勢(shì)口生物制藥方面，市場(chǎng)苗替代政采苗相關(guān)工作順利推進(jìn)，市場(chǎng)空間擴(kuò)張，企業(yè)需結(jié)合產(chǎn)品與服務(wù)優(yōu)勢(shì)，搶占市場(chǎng)份額。目前我國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)分強(qiáng)制免疫和非強(qiáng)制免疫兩大類。全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行強(qiáng)制免疫的有口蹄疫、高致病性禽流感、小反芻獸疫三種動(dòng)物疫病。強(qiáng)制免疫疫苗以政府招標(biāo)采購(gòu)后免費(fèi)發(fā)放給養(yǎng)殖戶使用(政采苗)為主導(dǎo)，疫苗生產(chǎn)企業(yè)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)銷售給養(yǎng)殖場(chǎng)(市場(chǎng)苗)為輔；非強(qiáng)制免疫疫苗則均為市場(chǎng)化采購(gòu)?？诰C上所述，資金實(shí)力將與成本管控、疫病防治共同作用，成為下游養(yǎng)殖發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)可提供配套服務(wù)的動(dòng)保企業(yè)將獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；從產(chǎn)品布局的角度來(lái)說(shuō)，生物制藥市場(chǎng)相對(duì)成熟，格局較為穩(wěn)定，未來(lái)在政采苗替代市場(chǎng)苗的趨勢(shì)下，能及時(shí)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的公司將更具競(jìng)爭(zhēng)力；化藥市場(chǎng)成長(zhǎng)空間大，當(dāng)前格局分散，集中度有望進(jìn)一步提升，綜合布局生物制藥以及化藥的公司擁有“周期”向“周期成長(zhǎng)”發(fā)展的趨勢(shì)，重點(diǎn)推薦中牧股份(600195)、科前生物(688526)、回盛生物(300871)。動(dòng)物保?。撼砷L(zhǎng)疊加周期，核心變化持續(xù)演動(dòng)物保?。撼砷L(zhǎng)疊加周期，核心變化持續(xù)演繹養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖行業(yè)：生豬預(yù)期回暖，黃羽雞景氣度有望提振202022年下半年重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄數(shù)據(jù)(單位：萬(wàn)頭)上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄數(shù)據(jù)(單位：萬(wàn)頭)養(yǎng)殖行業(yè)：生豬規(guī)模養(yǎng)殖占比提升存欄量首次實(shí)現(xiàn)環(huán)比增加0.6%，2020年疫情控制以及產(chǎn)能恢復(fù)使得三季度出欄同比轉(zhuǎn)正，全Q，行業(yè)陷入深度虧損，截至2022年6月初，價(jià)格處于16元/公斤左右。1)政府提倡綠色養(yǎng)殖所制定的一系列規(guī)則有效提高生豬養(yǎng)殖門(mén)檻，使得散戶退出，行業(yè)集中小區(qū)周圍應(yīng)建設(shè)畜禽糞便處理設(shè)施等規(guī)定。2)2018-2019年爆發(fā)的非洲豬瘟則加快了規(guī)?；倪M(jìn)程。非洲豬瘟傳染性強(qiáng)、病畜死500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖發(fā)生非洲豬瘟場(chǎng)點(diǎn)占非洲豬瘟的場(chǎng)點(diǎn)占比達(dá)30%。養(yǎng)殖行業(yè)：生豬規(guī)模養(yǎng)殖占比提升口頭部養(yǎng)殖企業(yè)于融資渠道、成本優(yōu)勢(shì)、養(yǎng)殖效率等各方面擁有優(yōu)勢(shì)，或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份養(yǎng)殖行業(yè)：生豬價(jià)格整體趨勢(shì)回暖口能繁母豬淘汰趨勢(shì)明顯，產(chǎn)能合理降低，結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，比降低，但母豬的淘汰需先經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，低效產(chǎn)能的去化。截至2022年4月全國(guó)能繁母豬數(shù)量4177.3萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.2%，從當(dāng)前生豬價(jià)格來(lái)看，行業(yè)仍存在有虧損，生豬價(jià)格整體趨勢(shì)向上?？?021年9月23日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案(暫行)》指出，“十四五”期間，以正常年份全國(guó)豬肉產(chǎn)量在5500萬(wàn)噸時(shí)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬(wàn)頭左右，最低保有量不低于3700萬(wàn)頭。按照生豬產(chǎn)能調(diào)控的要求將能繁母豬存欄量劃分為綠色區(qū)域(正常保有量的95%-105%)、黃色區(qū)域(正常保有量的90%-95%或是105%-110%)、紅色區(qū)域(低于正常保有量的90%或高于其110%)，當(dāng)出現(xiàn)過(guò)度增加時(shí)將加強(qiáng)壓減產(chǎn)能引導(dǎo)，推動(dòng)能繁母豬的淘汰，截至2021年8月，全國(guó)能繁母豬存欄量接近正常保有量的110%，處于黃色調(diào)控區(qū)域的產(chǎn)能將逐步得到控制。能能繁母豬存欄量月環(huán)比變動(dòng)養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖規(guī)?；⒖萍蓟谏i養(yǎng)殖科技化，前期資本投入多，養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展的核心在于規(guī)范化，核心競(jìng)爭(zhēng)力是養(yǎng)殖效率的提升，龍頭企業(yè)穿越周期能力強(qiáng)，在周期布局中擁有優(yōu)勢(shì)。在非洲豬瘟以及環(huán)保要求的影響下，養(yǎng)殖企業(yè)不斷對(duì)養(yǎng)殖設(shè)備、環(huán)境以及系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)改造，所謂高效養(yǎng)殖的標(biāo)準(zhǔn)就是主要體現(xiàn)在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理以及對(duì)待疫病的科學(xué)化治療。養(yǎng)殖企業(yè)若要在下一輪周期中獲得優(yōu)勢(shì)需兩方面的條件：1)產(chǎn)能擴(kuò)張所必備的現(xiàn)金流，資金實(shí)力是第一道門(mén)檻，以保證在必要時(shí)進(jìn)行能繁母豬的補(bǔ)欄行動(dòng)，搶占市場(chǎng)份額，龍頭企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力相對(duì)更優(yōu)；2)經(jīng)營(yíng)成本的管控與防控疫病的水平將共同作用成為后續(xù)發(fā)展過(guò)程中的重要課題，在飼料成本以及防疫要求不斷提高的當(dāng)下，規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的防疫意識(shí)更強(qiáng)、水平更高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。高高科技生豬養(yǎng)殖場(chǎng)口綜上所述，可有效控制生豬養(yǎng)殖成本，提高養(yǎng)殖效率，出欄優(yōu)質(zhì)豬只的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)有望迎來(lái)市場(chǎng)份額的提升，在本輪周期中收益，重點(diǎn)推薦巨星農(nóng)牧(603477)、溫氏股份(300498)、牧原股份(002714)。在產(chǎn)父母代黃羽雞存欄量(單位：套)在產(chǎn)父母代黃羽雞存欄量(單位：套)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞存在供需缺口口黃羽雞產(chǎn)能去化，未來(lái)隨需求恢復(fù)，價(jià)格景氣度有望提升。從供給端看，父母代存欄當(dāng)前處于低位，且雛雞銷售價(jià)格偏低。截至2022年5月8日，在產(chǎn)父母代黃羽雞1362.2萬(wàn)套，較2020年1575萬(wàn)套左右的最高水平降低15%左右，基本與2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平。父母代雛雞價(jià)格5月初為8.44元/套，周環(huán)比下降當(dāng)前終端虧損的影響，補(bǔ)欄熱情受阻。從需求端來(lái)看，黃羽雞作為我國(guó)本土品種，需求具有一定的剛性，在新冠疫情得到有效控制后，黃羽雞供需缺口將為其價(jià)格上漲提供支撐。在產(chǎn)在產(chǎn)父母代黃羽雞存欄周環(huán)比變動(dòng)情況2013-2020中國(guó)牛肉消費(fèi)量(單位：千噸)2013-2020中國(guó)牛肉消費(fèi)量(單位：千噸)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞存在供需缺口口商品代肉雛雞銷售量低于往年水平，毛雞價(jià)格與21年基本持平，未來(lái)有望迎來(lái)反彈。根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022.05.02-05.08商品代雛雞銷售量3174.6萬(wàn)只，周環(huán)比增加1.6%，2018-2021年同期水平均在3500萬(wàn)只以上，商品代毛雞銷售價(jià)格約為14.9元/公斤，市場(chǎng)平均成本價(jià)15.9元/公斤，行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，主要是受到飼料成本上漲且疫情導(dǎo)致市場(chǎng)需求降低的影響。生豬價(jià)格對(duì)于黃羽雞存在一定影響，即使黃羽雞產(chǎn)能去化至低位，但豬肉價(jià)格偏低以及黃雞需求端的影響使之價(jià)格上升乏力。但未來(lái)生豬價(jià)格預(yù)期回暖且隨疫情得到有效控制，供需面提供價(jià)格上行支撐，擁有高彈性，黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平有望改善。22013-2020中國(guó)牛肉生產(chǎn)量(單位：萬(wàn)噸)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞養(yǎng)殖規(guī)?；?，冰鮮成發(fā)展趨勢(shì)口養(yǎng)殖行業(yè)門(mén)檻提高，行業(yè)集中度提升。首先受禽流感、環(huán)保拆遷禁養(yǎng)等因素影響，養(yǎng)殖行業(yè)在疫情防控能力、改善養(yǎng)殖環(huán)境、提高養(yǎng)殖效率方面都面臨更高的要求，大型規(guī)模企業(yè)由于具有資金、技術(shù)、防疫能力等多方面優(yōu)勢(shì)在行業(yè)篩選中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；其次受飼料原料價(jià)格上升影響，肉雞養(yǎng)殖企業(yè)成本居高不下，盈利空間收緊，龍頭養(yǎng)殖企業(yè)擁有成本優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。黃羽雞養(yǎng)殖不斷向規(guī)?；l(fā)展。2021年全國(guó)出欄黃羽雞40.4億羽，其中溫氏集團(tuán)出欄11.1億羽占比27.5%，立華股份出欄3.7億羽占比9.2%。行業(yè)整體出現(xiàn)兩超多強(qiáng)的局面?？谝蚧钋菔袌?chǎng)逐步關(guān)閉相關(guān)政策，散戶養(yǎng)殖退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2020年7月3日，在國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局市場(chǎng)稽查專員陳谞表示將嚴(yán)厲打擊野生動(dòng)物非法交易，禁止食用野生動(dòng)物，限制活禽交易和宰殺、鼓勵(lì)有條件的地方推廣活禽集中宰殺，逐步取消活禽交易市場(chǎng)。黃羽雞肉80%走活禽市場(chǎng)銷售，僅有20%進(jìn)屠宰場(chǎng)，而白羽雞只有2%會(huì)投放到活禽市場(chǎng)上，因此此項(xiàng)工作計(jì)劃，對(duì)白羽雞影響甚微，而黃羽肉雞卻會(huì)因此受到較大沖擊。截至2021年底已有134個(gè)地級(jí)市永久關(guān)閉或擬關(guān)閉活禽交易，冰鮮成為大勢(shì)所趨?？诰C上所述，黃羽雞養(yǎng)殖未來(lái)有望迎景氣度提升，盈利水平增強(qiáng)，龍頭市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)張，重點(diǎn)推薦立華股份(300761)。22013-2021中國(guó)牛肉消費(fèi)量(單位：千噸)養(yǎng)殖行業(yè)：肉牛養(yǎng)殖有望突破口我國(guó)牛肉消費(fèi)存在供需缺口：根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)牛肉消費(fèi)水平大約在981萬(wàn)噸左右供需的缺口。，我國(guó)進(jìn)口牛肉數(shù)量不斷增長(zhǎng)，我國(guó)主要的牛肉進(jìn)口過(guò)包括澳大利亞、新西蘭、烏拉圭等國(guó)，根據(jù)中國(guó)海關(guān)以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)我國(guó)牛肉市場(chǎng)仍存在有1800-2250億的市場(chǎng)空間。22013-2021中國(guó)牛肉生產(chǎn)量(單位：萬(wàn)噸)養(yǎng)殖行業(yè)：肉牛養(yǎng)殖有望突破口政策主導(dǎo)肉牛自給率提升至85%：2020年9月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于促進(jìn)畜牧業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)，意見(jiàn)指出畜牧業(yè)是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)，肉蛋奶是百姓“菜籃子”的重要品種，畜禽產(chǎn)品供應(yīng)安全保障能力加強(qiáng)，豬肉自給率保持在95%左右，牛羊肉自給率保持在85%左右，奶源自給率保持在70%以上，禽肉和禽蛋實(shí)現(xiàn)基本自給?？趪?guó)內(nèi)肉牛養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)在2016-17年曾迎來(lái)發(fā)展熱潮，屆時(shí)相關(guān)業(yè)務(wù)開(kāi)展的模式主要分為四大類：1)公司進(jìn)行育肥，通過(guò)提高養(yǎng)殖技術(shù)，降低養(yǎng)殖成本，建立壁壘，通過(guò)合作、自營(yíng)等模式實(shí)現(xiàn)育肥規(guī)?；?)進(jìn)口活牛完成隔離后于岸口進(jìn)行屠宰，；3)通過(guò)海外投資掌握優(yōu)質(zhì)牛肉資源，與國(guó)內(nèi)銷售通路對(duì)接從而將產(chǎn)品引入國(guó)內(nèi)；4)進(jìn)行冷凍牛肉口肉牛業(yè)務(wù)在發(fā)展過(guò)程中主要需考慮三方面因素：1)前期資金投入量大，肉牛養(yǎng)殖為重資產(chǎn)行業(yè)，養(yǎng)殖周期相較生豬、禽類更長(zhǎng)，對(duì)于現(xiàn)金流能力要求更高；2)飼料配套能力，牛的料肉比大約在3.8：1左右，相較于豬1.5-2.5：1的水平，牛對(duì)于飼料的要求更高，而國(guó)內(nèi)僅有新疆、云南、內(nèi)蒙等地可提供大規(guī)模飼養(yǎng)所需要的飼料資源；3)由于養(yǎng)殖場(chǎng)占地面積廣，所需配套設(shè)施復(fù)雜，因而獲得當(dāng)?shù)厥姓闹С忠嗍株P(guān)鍵?？诰C上所述，考慮肉牛養(yǎng)殖行業(yè)迅速發(fā)展，當(dāng)前供需存在缺口，考慮企業(yè)成長(zhǎng)性以及彈性，推薦鵬都農(nóng)牧(002505)。動(dòng)物保?。撼砷L(zhǎng)疊加周期，核心變化持續(xù)演動(dòng)物保?。撼砷L(zhǎng)疊加周期，核心變化持續(xù)演繹養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖行業(yè)：生豬預(yù)期回暖，黃羽雞景氣度有望提振202022年下半年重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的中牧股份(600195)：把握化藥市場(chǎng)，多板塊協(xié)力共發(fā)展苗方面不斷研發(fā)創(chuàng)新，把握市場(chǎng)苗替代政前蘭州廠產(chǎn)能搬遷設(shè)備調(diào)試對(duì)于產(chǎn)能的影響在2021年二季度開(kāi)始逐步消除，未來(lái)口苗市場(chǎng)有望達(dá)到10億+規(guī)模；2)物，原料藥與業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)分別為6.5億、8.5億、10億，對(duì)應(yīng)PE分別為風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期，重大疫病免疫政策變動(dòng)等。績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)01.5729.036842.451.25營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率6.06%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)13.86651.09854.01凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率22.22%26.71%EPS(元)0.510.640.840.99d表現(xiàn)科前生物(688526)：把握市場(chǎng)需求提升，非強(qiáng)免龍頭蓄勢(shì)待發(fā)T明顯毒株優(yōu)勢(shì)，公司采用我國(guó)本土分離的豬源性，是國(guó)內(nèi)獸用生物制S銷兩相結(jié)合拓展業(yè)務(wù)半徑。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)S0SS-S0S寸年凈利潤(rùn)分別為e.寸億、8.T億、?.e億，對(duì)應(yīng)bE分別為T(mén)TTS”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等?？?jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)2058.30營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率30.81%24.69%24.76%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)70.74639.48808.6062.12凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率27.45%26.45%Eb2(元)2.07表現(xiàn)回盛生物(300871)：上下游一體化，化藥龍頭前景向好輯：T)產(chǎn)品質(zhì)量卓越，市場(chǎng)需求可觀。公司作為化藥制劑龍頭企業(yè)，品類包含有泰樂(lè)菌素、泰萬(wàn)菌素、替米考星、氟苯尼考、鹽酸多西環(huán)素等，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)占有率高，具有低毒、高效、低間的耐藥性等優(yōu)點(diǎn)；S)未來(lái)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司成長(zhǎng)性強(qiáng)。泰萬(wàn)S來(lái)看具有戰(zhàn)略意義業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)S0SS-S0S寸年凈利潤(rùn)分別為S億、S.8億、3.下億，對(duì)應(yīng)bE分別為險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等?？?jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)96.222575.16營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率42.73%39.31%30.00%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)200.83281.2273.96凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率11.52%40.03%32.98%Eb2(元)0.802.25表現(xiàn)立華股份(300761)：黃雞或迎反轉(zhuǎn)，生豬同步布局投資邏輯：T)公司黃羽雞養(yǎng)殖成本控制行業(yè)領(lǐng)先，公司作為我國(guó)第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，S0ST年賣(mài)政府儲(chǔ)備糧；針對(duì)玉米原料價(jià)格上升的情況，科學(xué)調(diào)整飼料酶制劑酶譜；S)發(fā)展冰鮮業(yè)務(wù)，提母豬比例風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響消費(fèi)者對(duì)禽類需求或不及預(yù)期、黃羽雞價(jià)格情況不及預(yù)期。和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)-395.599.13凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率255.70%91.90%36.70%34.43%Eb2(元)-0.982.573.45-表現(xiàn)巨星農(nóng)牧(603477)：牢鑄生物安全優(yōu)勢(shì)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展偽狂犬CE、bED(豬流行性腹瀉)、非洲豬瘟等常見(jiàn)豬傳染病毒，且在后續(xù)養(yǎng)殖過(guò)程中患病率較低。飼料與養(yǎng)殖正向協(xié)同促進(jìn)降本增效，飼料營(yíng)養(yǎng)部門(mén)及時(shí)對(duì)配方進(jìn)行調(diào)整有助于養(yǎng)殖場(chǎng)增產(chǎn)增效同時(shí)，bE，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張情況不及預(yù)期，養(yǎng)殖端突發(fā)疫情。估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)2982.92288.7221889.91營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率60.86%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)258.9814.752684.98凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率82.92%602.29%8.03%Eb2(元)0.510.422.985.31-95q表現(xiàn)溫氏股份(300498)：盈利能力顯著恢復(fù)，養(yǎng)殖龍頭砥礪前行司仍以自繁苗育肥為主，2021年底高質(zhì)量能繁母豬存欄在100-110萬(wàn)頭，12年Q3以來(lái)種豬場(chǎng)分娩在30元/公斤左右，主要系外購(gòu)仔豬成本高、三元母豬生產(chǎn)效率低等原因，21年底逐步控制在17.5風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、養(yǎng)殖端出現(xiàn)疫情、豬價(jià)超跌等。和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)64964.59733.14營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-13.31%24.27%29.86%34.97%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)-13404.3657.89凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-280.51%11.62%61.33%EPS(元)-8--8Wind西南證券表現(xiàn)牧原股份(002714)：穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)穿越周期，養(yǎng)殖龍頭前景向好投資邏輯：T)公司作為養(yǎng)殖龍頭，擁有資金優(yōu)勢(shì)，面對(duì)周期拐點(diǎn)時(shí)可迅速反應(yīng)。牧原作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能完備，積極開(kāi)拓屠宰板塊，于周期中發(fā)展勢(shì)，有助于其做好防疫，保證養(yǎng)殖效率。公司針對(duì)豬舍環(huán)境無(wú)人智能控制、生豬健康自動(dòng)識(shí)別預(yù)警。ebE風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等。估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)78889.87營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率30.97%40.00%26.38%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)6903.78555.7528882.9741679.65凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-74.85%38.41%202.26%44.31%Eb2(元)5.437.83427q表現(xiàn)鵬都農(nóng)牧(002505)：把握供需缺口，爭(zhēng)做肉牛產(chǎn)業(yè)鏈龍頭母牛，采取“公司+基地”擴(kuò)繁、“公司+合作社+農(nóng)戶”育肥雙模式并行的方式，向“輕資產(chǎn)”靠e提示：種牛引進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；養(yǎng)殖端出現(xiàn)疫情；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等。估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)27345.10185.50營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率6.38%32.74%44.03%28.67%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)04.632400.594000.68凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率533.70%587.35%66.65%Eb2(元)0.020.130.380.6395q表現(xiàn)部分公司估值表代碼公司EPS投資評(píng)級(jí)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E份買(mǎi)入科前生物買(mǎi)入盛生物買(mǎi)入立華股份-買(mǎi)入-95買(mǎi)入溫氏股份--8買(mǎi)入4牧原股份7持有5鵬都農(nóng)牧95買(mǎi)入Wind西南證券分析師：徐卿執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250518120001電話箱：xuq@聯(lián)系人：劉佳宜電話箱：liujy@西西南證券研究發(fā)展中心西南證券投資評(píng)級(jí)說(shuō)西南證券投資評(píng)級(jí)說(shuō)明公司評(píng)級(jí)買(mǎi)入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間漲幅介于-20%與-10%之間賣(mài)出：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于滬深300指數(shù)5%以上跟隨大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于滬深300指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于滬深300指數(shù)-5%以下分析師承諾報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。重要聲明西南證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司客戶中的專業(yè)投資者使用，若您并非本公司客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告