金融市場(chǎng)學(xué)（河北某大學(xué)金融學(xué)院）

金融市場(chǎng)學(xué)（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院）

金融市場(chǎng)學(xué)

FinancialMarkets

日期：2006年2月索引

河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院

CollegeOfFinance,HebeiUniversityofEconomicsandBusiness

授課老師：王重潤(rùn)博士

索引：

§3

§2

§1

§4

§3

§2

§1

§4

§3

§2

§1

§4

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§2

§1

§4

§3

§2

§1

O

O

O

O

第四部分

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□

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□

第三部分

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△

△

第二部分

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☆

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☆

第一部分

第五章

第四章

第三章

第二章

第一章

請(qǐng)選擇相關(guān)章節(jié)

課程結(jié)構(gòu)

金融市場(chǎng)類型

金融機(jī)構(gòu)

市場(chǎng)機(jī)制

金融監(jiān)管

金融市場(chǎng)概述

貨幣市場(chǎng)

資本市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)

效率市場(chǎng)理論與行為金融學(xué)

利率機(jī)制

匯率機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

證券價(jià)格的決定

子在川上日：逝者如斯夫

第一章金融市場(chǎng)概述

PartOne

教學(xué)指引：

教學(xué)要求：本章要求了解金融市場(chǎng)的概念、分類和金融市場(chǎng)的主體，掌握金

融市場(chǎng)的功能和發(fā)展趨勢(shì)，并能應(yīng)用宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式分析投資和儲(chǔ)蓄的關(guān)系及其

轉(zhuǎn)化機(jī)制。

教學(xué)要點(diǎn)：

一、金融市場(chǎng)的概念

二、金融市場(chǎng)的類型

三、金融市場(chǎng)的功能

四、金融市場(chǎng)的趨勢(shì)

§1金融市場(chǎng)的概念與功能

一、金融市場(chǎng)的概念

1、定義一一通常指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總

和。其包括三層含義：

①是進(jìn)行金融交易的場(chǎng)所（有形或無(wú)形）。

②反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者與需求者之間的供求關(guān)系，揭示資金的集中與傳

遞過(guò)程。

③包含金融資產(chǎn)交易過(guò)程中產(chǎn)生的各種機(jī)制如價(jià)格機(jī)制。

§1金融市場(chǎng)的概念與功能

2、金融資產(chǎn)及分類

金融資產(chǎn)也稱金融工具或證券，是與實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的。金融資產(chǎn)本身并不

是社會(huì)財(cái)富的代表，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有直接的貢獻(xiàn)，而是間接起作用。它們使公

司經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相分離。當(dāng)公司的實(shí)物資產(chǎn)創(chuàng)造收入以后，金融資產(chǎn)的持有者

有權(quán)分享這些收益。因此，金融資產(chǎn)是建立在債權(quán)或股權(quán)關(guān)系基礎(chǔ)之上，持有人

有對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的索取權(quán)。

分類：一般分為債務(wù)性證券（如債券）和

權(quán)益性證券（如股票）。

§1金融市場(chǎng)的概念與功能

3、金融市場(chǎng)的特點(diǎn)：

與要素市場(chǎng)不同，金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是各種金融工具而非生產(chǎn)要素；金融

機(jī)構(gòu)不僅是交易的參加者，還是金融工具的創(chuàng)造者和融資中介。

§1金融市場(chǎng)的概念與功能

二、金融市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

1631年，荷蘭阿姆期特丹證券交易所（有形市場(chǎng)起源）

18世紀(jì)倫敦證券交易市場(chǎng)（當(dāng)時(shí)最大的證交所）

一戰(zhàn)后美國(guó)紐約金融市場(chǎng)。

二戰(zhàn)后新興發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)（新加坡、韓國(guó)等）

1、前提條件一一發(fā)達(dá)的商品貨幣經(jīng)濟(jì)

2、推動(dòng)力量一一金融交易方式的演進(jìn)

§1金融市場(chǎng)的概念與功能

三、金融市場(chǎng)的地位

1、它創(chuàng)造了一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程，金融產(chǎn)品的

買賣雙方在金融市場(chǎng)上相互作用決定價(jià)格。

2、它提供了一種流動(dòng)機(jī)制，人們?cè)谑袌?chǎng)上自

由買賣。

3、它大大降低了金融產(chǎn)品交易的搜尋成本和信息成本。

生產(chǎn)單元

市場(chǎng)單元

消費(fèi)單元

產(chǎn)品市場(chǎng)

產(chǎn)品和勞務(wù)

貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)

短期資金中長(zhǎng)期資

生產(chǎn)單位

（企業(yè)與政府）

消費(fèi)單位

（居民）

資金

金融廣一品

增值

投資

要素市場(chǎng)

土地、勞動(dòng)力

收入

產(chǎn)品和勞務(wù)

支出

產(chǎn)品與服務(wù)

支出

收入

生產(chǎn)要素

生產(chǎn)要素

1、儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

2、成為市場(chǎng)機(jī)制的主導(dǎo)和樞紐

§1金融市場(chǎng)的概念與功能

四、金融市場(chǎng)的功能

1、微觀經(jīng)濟(jì)功能

價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制（逐利行為與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利必然使價(jià)格確定在合理水平）

提供流動(dòng)性

降低交易成本

§1金融市場(chǎng)的概念與功能

2、宏觀經(jīng)濟(jì)功能

聚斂功能一一“蓄水池”的作用

配置功能

調(diào)節(jié)功能

反映功能：國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”

資源配置

財(cái)富的再分配

風(fēng)險(xiǎn)的再分配

直接調(diào)節(jié)：政府宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)途徑

間接調(diào)節(jié)：金融市場(chǎng)上參與者的自我完善

2004年1月14日上證指數(shù)

§2金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

一、市場(chǎng)主體

1、基于金融活動(dòng)動(dòng)機(jī)分類

2、基于自身特性的金

融市場(chǎng)主體的分類

籌資者和投資者

投機(jī)者、套利者、套期保值者

監(jiān)管者

非金融中介：政府部門、工商企業(yè)、居民

金融中介

存款性金融機(jī)構(gòu)：商行、儲(chǔ)行、信用社

非存款性金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投行、投資基金

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)：央行

§2金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

二、金融市場(chǎng)的客體——金融工具

(-)實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)：

其運(yùn)用能夠增加社會(huì)總財(cái)富的資產(chǎn)，可以是有形的，如土地、廠房、設(shè)備及

勞動(dòng)者。

建立在債權(quán)或股權(quán)之上，對(duì)另一方要求在將來(lái)提供報(bào)償?shù)乃袡?quán)或索取權(quán)

聯(lián)系與區(qū)別：金融資產(chǎn)是實(shí)物資產(chǎn)的反映，反過(guò)來(lái)也會(huì)推動(dòng)實(shí)物資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)。

但金融資產(chǎn)不等于實(shí)物資產(chǎn)，金融資產(chǎn)不是社會(huì)財(cái)富的代表，它們?cè)诮鹑诨顒?dòng)中

產(chǎn)生并消失；而實(shí)物資產(chǎn)是社會(huì)財(cái)富的代表，不會(huì)隨著交易而產(chǎn)生或消失，只會(huì)

由于使用與事故而損耗或報(bào)廢

§2金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

(二)金融產(chǎn)品與金融工具

金融產(chǎn)品

金融工具

由金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)與開發(fā)的金融資產(chǎn)

是金融

產(chǎn)品中

的一種

聯(lián)系與區(qū)別：金融工具是可交易的，有較好的流動(dòng)性，交易成本低，可以有

一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)而金融產(chǎn)品中還包括那些不能交易的或沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)的金

融資產(chǎn)

演進(jìn)：商業(yè)信用一銀行信用一金融市場(chǎng)

（商業(yè)票據(jù)f銀行票據(jù)f直接融資）

特性：收益性，流動(dòng)性，安全性

§3金融市場(chǎng)的分類與構(gòu)成

一、按標(biāo)的物劃分

融資目的不同

風(fēng)險(xiǎn)程度與收益水平不同

資金來(lái)源不同

資金相互流動(dòng)

利率同向變化

資金存量相互影響

金融工具相互重合

§3金融市場(chǎng)的分類與構(gòu)成

二、按金融資產(chǎn)發(fā)行和流通特征劃分

金融市場(chǎng)

發(fā)行市場(chǎng)

（一級(jí)市場(chǎng)）

流通市場(chǎng)

（二級(jí)市場(chǎng)）

場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)

場(chǎng)外市場(chǎng)

第三市場(chǎng)

第四市場(chǎng)

§3金融市場(chǎng)的分類與構(gòu)成

三、按市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)分：

經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)

成本相對(duì)固定，經(jīng)紀(jì)人自身不持有頭寸

交易商市場(chǎng)

美國(guó)納斯達(dá)克，交易商充當(dāng)交易對(duì)手，持有頭寸

拍賣市場(chǎng)（股票市場(chǎng)）

我國(guó)證券市場(chǎng)，集合競(jìng)價(jià)，撮合成交。

§3金融市場(chǎng)的分類與構(gòu)成

四、按地域劃分：

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)

國(guó)際金融市場(chǎng)

什么原因?qū)е铝速惏鄭u等離岸金融港的出現(xiàn)呢？

§4金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

一、金融全球化

主要表現(xiàn)：交易國(guó)際化，參與者國(guó)際化

“金融資本的擴(kuò)展總是隨著產(chǎn)業(yè)資本的擴(kuò)展進(jìn)行的”

二、金融自由化

自由管制自由

§4金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

三、金融工程化：

套期保值、投機(jī)、套利、構(gòu)成組合

原因：社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度的變革和電子技術(shù)進(jìn)步

雙刃劍：東南亞金融危機(jī)，索羅斯英國(guó)政府

四、資產(chǎn)證券化：

住宅抵押貸款證券化

國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)處理值得探索的方向

VS

第二章貨幣市場(chǎng)

PartOne

教學(xué)指引：

教學(xué)要求:本章要求學(xué)生了解貨幣市場(chǎng)的定義及其結(jié)構(gòu)，掌握同業(yè)拆借市場(chǎng)、

銀行承兌匯票市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、大額可能轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、短期政

府債券市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)共同基金的市場(chǎng)等的基本交易原理。

教學(xué)要點(diǎn)：

一、同業(yè)拆借市場(chǎng)二、回購(gòu)市場(chǎng)

三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)四、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)

五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

六、短期政府債券市場(chǎng)

七、貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)

前言貨幣市場(chǎng)概述

貨幣市場(chǎng)概念與特征

一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及運(yùn)行機(jī)制的總和

1、參與者特征同一參與者經(jīng)常同時(shí)操作于市場(chǎng)的兩方，比如同時(shí)既為借

方，也為貸方。但政府通常為資金的借入方。

2、風(fēng)險(xiǎn)特征風(fēng)險(xiǎn)小，價(jià)格穩(wěn)定（因?yàn)闀r(shí)間短）

3、交易特征虛擬市場(chǎng)（無(wú)形），計(jì)算機(jī)或電話交易，速度快，成本低。

4、市場(chǎng)深度、廣度和彈性特征

①利率風(fēng)險(xiǎn)，利率上升，金融資產(chǎn)價(jià)格下跌；

②再投資風(fēng)險(xiǎn)，利率下降，使投資收益再投資時(shí)回報(bào)率降低；

③違約風(fēng)險(xiǎn)；

④通脹風(fēng)險(xiǎn)；

⑤匯兌風(fēng)險(xiǎn)；

⑥政治風(fēng)險(xiǎn)3>.

前言貨幣市場(chǎng)概述

三、貨幣市場(chǎng)功能

1、短期資金融通

2、政策功能

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

再貼現(xiàn)率

央行三大傳統(tǒng)工具

直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給作用于貨幣市場(chǎng)

工具

法定存款準(zhǔn)備率

前言貨幣市場(chǎng)概述

四、貨幣市場(chǎng)的分類

§1同業(yè)拆借市場(chǎng)

一、定義

同業(yè)拆借指金融機(jī)構(gòu)之間的短期資金融通，由此形成的市場(chǎng)為同業(yè)拆借市

場(chǎng)。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨

時(shí)性的資金短缺需要

二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與發(fā)展一一產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施

1913年，美國(guó)：按照存款余額計(jì)提一定比例準(zhǔn)備金

存款準(zhǔn)備金的余缺調(diào)劑的需要。

§1同業(yè)拆借市場(chǎng)

三、交易原理

同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上

的準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場(chǎng)。

有多余準(zhǔn)備金的銀行和存在準(zhǔn)備金缺口的銀行之間存在著準(zhǔn)備金的借貸。這

種準(zhǔn)備金余額的買賣活動(dòng)就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)。

同業(yè)拆借市場(chǎng)資金借貸程序簡(jiǎn)單快捷，借貸雙方可以通過(guò)電話直接聯(lián)系，也

可與市場(chǎng)中介人聯(lián)系。

§1同業(yè)拆借市場(chǎng)

四、同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供

應(yīng)者，又是主要的資金需求者。

非銀行金融機(jī)構(gòu)如證券商、互助儲(chǔ)蓄銀行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)等也是金融市場(chǎng)上

的重要參與者，它們大多以貸款人身份出現(xiàn)在該市場(chǎng)上

§1同業(yè)拆借市場(chǎng)

五、同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率

同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限通常以1—2天為限，短至隔夜，多則1—2周，一

般不超過(guò)1個(gè)月，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到一年的。

同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國(guó)際

貨幣市場(chǎng)上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆

借利率(LIBOR),新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率

§2回購(gòu)市場(chǎng)

一、回購(gòu)協(xié)議及其交易原理

指在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買者簽訂的，約定在一定時(shí)期后按約定價(jià)格購(gòu)

回所賣證券的協(xié)議。證券出售者由此可獲得即時(shí)可用的資金，本質(zhì)上是一種質(zhì)押

貸款

逆回購(gòu)協(xié)議

資金需求者

資金提供者

出售

證券

獲得

資金

投入

資金

購(gòu)回

證券

交易原理

優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)或禁止進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)可規(guī)避對(duì)放款的

管制，期限靈活，便于滿足不同需要。

信用風(fēng)險(xiǎn)：出售者無(wú)力回購(gòu)證券，或者利率上升，購(gòu)入者手中證券貶值。

處理辦法：(1)設(shè)置保證金；(2)根據(jù)證券抵押品的市值隨時(shí)調(diào)整回購(gòu)協(xié)議

定價(jià)或者保證金數(shù)額。

§2回購(gòu)市場(chǎng)

二、回購(gòu)協(xié)議中的交易計(jì)算公式為：

I=PPXRRXT/360(2.1)

RP=PP+I(2.2)

其中，

PP——本金；

RR——證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率;

T——回購(gòu)協(xié)議的期限;

I---應(yīng)負(fù)利息；

RP---回購(gòu)價(jià)格

三、回購(gòu)市場(chǎng)的參與者：

商業(yè)銀行

中央銀行

非銀行金融機(jī)構(gòu)

§2回購(gòu)市場(chǎng)

四、回購(gòu)利率的決定

（1）用于回購(gòu)的證券質(zhì)地：證券信用強(qiáng)，流動(dòng)性強(qiáng)，回購(gòu)利率低，反之則

反。

（2）回購(gòu)期長(zhǎng)短

（3）交割條件：實(shí)物交割利率較低

（4）貨幣市場(chǎng)其他子市場(chǎng)的利率水平

§2回購(gòu)市場(chǎng)

補(bǔ)充資料：我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)

1、建立

1991年全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）成立，9月國(guó)債回購(gòu)第一筆交易

完成，此后四五年，市場(chǎng)發(fā)展迅速，但不規(guī)范。1995年央行開始對(duì)這一市場(chǎng)清

理整頓，目前全國(guó)統(tǒng)一的回購(gòu)市場(chǎng)尚未形成。

上交所、深交所市場(chǎng)

2、現(xiàn)狀各地證券中心市場(chǎng)

銀行間回購(gòu)市場(chǎng)等等

市場(chǎng)條塊

分割，利

率失真

§3票據(jù)市場(chǎng)

一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

1、商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌集資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期

無(wú)擔(dān)保承諾憑證，一般由信譽(yù)度高的公司發(fā)行。

2、商業(yè)票據(jù)的歷史：商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以

追溯到19世紀(jì)初。與實(shí)物運(yùn)動(dòng)相聯(lián)系。20世紀(jì)20年代以來(lái)，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)

發(fā)生了一些變化。20世紀(jì)60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。成為一種重

要的融資工具。目前品種日益豐富；出現(xiàn)武士商業(yè)票據(jù)和歐洲商業(yè)票據(jù)。

§3票據(jù)市場(chǎng)

二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素：

發(fā)行者：商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有

三種：附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨(dú)立的金融公司。

面額：在美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在10萬(wàn)美元

以上。二級(jí)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為10萬(wàn)美元。

期限：商業(yè)票據(jù)的期限較短，一般不超過(guò)270天。市場(chǎng)上未到期的商業(yè)票據(jù)

平均期限在30天以內(nèi)，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的期限在20至40天之間

§3票據(jù)市場(chǎng)

銷售。直接出售；間接銷售。究竟采取何種方式，主要取決于發(fā)行者使用這

兩種方式的成本高低。

信用評(píng)估。

發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本：

1.信用額度支持的費(fèi)用。2.代理費(fèi)用。3.信用評(píng)估費(fèi)

用。

投資者：在美國(guó)，商業(yè)票據(jù)的投資者包括中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公

司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個(gè)人。另外，儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)及互助儲(chǔ)

蓄銀行也獲準(zhǔn)以其資金的20強(qiáng)投資于商業(yè)票據(jù)。

§3票據(jù)市場(chǎng)

三、銀行承兌匯票市場(chǎng)

初級(jí)市場(chǎng)

3、銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易

二級(jí)市

場(chǎng)

4、價(jià)值分析一一即優(yōu)點(diǎn)

從借款人/銀行/投資者角度看

1、在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而鑒發(fā)匯票，經(jīng)銀行

承兌，即成為銀行承兌匯票。

2、為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種信用工具

§4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

一、概述

一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限而開發(fā)出的一種短期票據(jù)。

(1)定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通

(2)定期存款利率

固定；大額定期

存單利率可固定，

也可浮動(dòng)，且比定

期存款利率高

(3)定期存款可提前支

?。淮箢~定期存單

不可以，但可以流通轉(zhuǎn)

讓，有二級(jí)市場(chǎng)。

§4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)特征

大額定期存單的市場(chǎng)特征

1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率變得靈活，時(shí)間也縮短

2、風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益高低取決于三個(gè)因

素：信用、期限及存單供求，同時(shí)與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系也較大。

按照發(fā)行者的不同，大額存單可以分為四類

國(guó)內(nèi)存單

歐洲美元存單

揚(yáng)基存單

儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單

§4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

投資者一般為大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)

存單價(jià)值分析

對(duì)于投資者而言收益性好，安全性高

對(duì)銀行（發(fā)行者）而言增加資金來(lái)源，提供了資產(chǎn)負(fù)債管理的靈活手段，

方便銀行經(jīng)營(yíng)管理

§4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

補(bǔ)充資料：我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

1986年試點(diǎn)上海交行，1989推向全國(guó)。

對(duì)私最低500元，對(duì)公最低5萬(wàn)元。期限1,3,6,9,12個(gè)月5種。記名，

可掛失。背書轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓后不可掛失。

存單利率與同期銀行存款利率基本相同，缺乏彈性

目前投資者以居民個(gè)人為主，蛻變成為小額存單。缺少存單交易商等機(jī)構(gòu)投

資者

關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單問(wèn)題的通知

§5貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)

一、共同基金的概念

將眾多的小額投資者的資金集中起來(lái)，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取

收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行收益分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主

要在貨幣市場(chǎng)上運(yùn)作的基金稱為貨幣市場(chǎng)共同基金。

①開放型基金指基金在設(shè)立發(fā)行時(shí)總額不固定，投資者可以隨時(shí)認(rèn)購(gòu)和贖回

基金券，購(gòu)買價(jià)格由基金凈值決定

②封閉型基金指發(fā)行時(shí)基金總額固定，在規(guī)定的封閉期內(nèi)，基金總額不得變

更，投資者不能向基金公司要求贖回，而只能在證券交易所隨行就市買賣基金，

解決流通問(wèn)題。

§5貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)

二、貨幣市場(chǎng)共同基金的特點(diǎn)

1、專家理財(cái)，分散投資

2、投資于高質(zhì)量貨幣資產(chǎn)組合

3、可基于基金帳戶簽發(fā)支票來(lái)取現(xiàn)或者支付

4、受法律限制較少（因?yàn)椴粚儆诖婵睿热缈梢圆焕U納存款準(zhǔn)備金。不

受利率上限限制。

§5貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)

三、貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行與交易

案例：融通貨幣

公募

私募

初次認(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行

實(shí)際上是投資者增持或退出基金的選擇過(guò)程

購(gòu)買或者贖回價(jià)格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的

所以衡量基金表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)是投資收益率

§3貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)

四、貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)展歷史及發(fā)展方向

發(fā)展歷史：最早出現(xiàn)于1972年，是為了規(guī)避Q條例對(duì)存款最高利率的限

制

部分優(yōu)勢(shì)仍然存在，如專家理財(cái)，但另一些優(yōu)勢(shì)正在被侵蝕。原因在于，沒(méi)

有獲得政府向金融機(jī)構(gòu)提供的存款保險(xiǎn)承諾，同時(shí)管制在增加，與其他貨幣工具

的收益差距在縮小。

五、我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展

2003年12月10日，首批三只貨幣基金上市，華安，博時(shí)，招商。截至

2006年3月7日，共有開放式貨幣基金34只。

§6短期政府債券市場(chǎng)

一、短期債券的發(fā)行

短期政府債券是政府部門以自己為債務(wù)人而發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)

憑證

①滿足政府短期資金周

轉(zhuǎn)的需要

政府發(fā)行國(guó)債的目的

②作為央行操作公開市

場(chǎng)業(yè)務(wù)的工具

競(jìng)價(jià)方式：

國(guó)庫(kù)券拍賣方式

非競(jìng)價(jià)方式：按競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的

平均中標(biāo)價(jià)格認(rèn)購(gòu)

市場(chǎng)特征：風(fēng)險(xiǎn)??；流通性強(qiáng)；面額?。皇杖朊舛?/p>

荷蘭

式：?jiǎn)我粌r(jià)格，最低價(jià)中標(biāo)

美國(guó)式：多種價(jià)格，按各自申報(bào)價(jià)格認(rèn)購(gòu)

§6短期政府債券市場(chǎng)

收入免稅

§6短期政府債券市場(chǎng)

二、國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算

商業(yè)票據(jù)收益率與國(guó)庫(kù)券收益率之間的關(guān)系

r(1-t)=rm

r—商業(yè)票據(jù)收益率，t—稅收率，rm—國(guó)庫(kù)券收益率

國(guó)庫(kù)券一般貼現(xiàn)發(fā)行，票面金額與發(fā)行價(jià)之間的差即為投資者的收益。

實(shí)際

年利率

計(jì)算國(guó)庫(kù)券收益率的三種方法：銀行折現(xiàn)收益率

真實(shí)

收益率

§6短期政府債券市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算

例：期限為半年或182天的面值為10000美元的國(guó)庫(kù)券，售價(jià)為9818美元,

計(jì)算其年收益率。

A.銀行貼現(xiàn)收益率算法

(10000-9818)/10000*360/182=3.6%

缺點(diǎn)：低估國(guó)庫(kù)券真實(shí)收益率。

§6短期政府債券市場(chǎng)

B.真實(shí)收益率：復(fù)利法

YE=(1+(1OOOO-P)/P)365/t-1

(1+(10000-9818)/9818)365/182=3.74%

C.等價(jià)收益率YBE：YBE=(10000-P)/P*365/to注意與貼現(xiàn)收益率公式的區(qū)

別。

YBE=(10000-9818)X365/182=3.71%

所以，等價(jià)收益率是真實(shí)收益率的很好近似計(jì)算。

§6短期政府債券市場(chǎng)

為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比實(shí)際年利率??？

用真收益率方法計(jì)算，公式為

則例中

§6短期政府債券市場(chǎng)

三、我國(guó)的短期國(guó)債：

一國(guó)債的三種形態(tài)：實(shí)物國(guó)債，憑證式國(guó)債，記帳式國(guó)債

一實(shí)物國(guó)債圖

1981年從開始發(fā)行中華人

民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券到1997年止，

實(shí)物國(guó)庫(kù)券正式退出了歷史舞臺(tái)，

以后發(fā)行的國(guó)債沒(méi)有實(shí)物國(guó)庫(kù)券了

§6短期政府債券市場(chǎng)

憑證式國(guó)債圖樣；從1994年開始發(fā)行憑證式國(guó)債

第三章資本市場(chǎng)

PartOne

教學(xué)指引：

教學(xué)要求：本章要求學(xué)生了解資本市場(chǎng)的概念和分類，掌握股票市場(chǎng)、債券

市場(chǎng)、投資基金市場(chǎng)的基本知識(shí)和基本原理。

教學(xué)要點(diǎn)：

一、股票市場(chǎng)

二、債券市場(chǎng)

三、投資基金

資本市場(chǎng)概述

一、資本市場(chǎng)的概念及功能

股票市場(chǎng)

債券市場(chǎng)

投資基金

（一）媒介儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化

（二）確定資本的占有條件和為資本定介

（三）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級(jí)化

（四）促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

功能

指期限在一年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)

的跨時(shí)期選擇。

概念

資本市場(chǎng)概述

二、資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

參與者一發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)組織

者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

交易工具：即交易對(duì)象，主要有債券、股票、

衍生工具

一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)

市場(chǎng)層次

二級(jí)市場(chǎng)流通市場(chǎng)：

§1股票市場(chǎng)

一、股票的概念及種類

股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。股票的所

有者擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。

股東擁有對(duì)公司債務(wù)還本付息后剩余收益的索取權(quán)；

而剩余控制權(quán)則表現(xiàn)為股東擁有合同所規(guī)定的經(jīng)理

職責(zé)范圍之外的決定權(quán)。

思考：這種權(quán)利安排對(duì)公司治理帶來(lái)什么影響

注意以下二點(diǎn)

股票是有價(jià)證券

股票是一種權(quán)益工具

§1股票市場(chǎng)

（二）股票的種類：

按剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)不同：普通股、優(yōu)先股

§1股票市場(chǎng)

1、普通股

在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票，代表最終

的剩余索取權(quán)。

特征：1、公司經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán)2、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)3、股東是公司資產(chǎn)的

最后分配者4、股息上不封頂、下不保底5、價(jià)格波動(dòng)大

§1股票市場(chǎng)

1、普通股

發(fā)行和上市地的不同

風(fēng)險(xiǎn)特征：藍(lán)籌股；成長(zhǎng)股；收入股；周期股；防守股；概念股；投機(jī)股

人民幣普通股（A般）在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行，境內(nèi)投資者用人民幣購(gòu)買，并在境

內(nèi)證交所上市的股票

人民幣特種股票一一指我國(guó)境內(nèi)公司在境外發(fā)行、由投資者用外幣購(gòu)買并在

境內(nèi)或境外上市的以人民幣標(biāo)明面值的記名式普通股、根據(jù)上市地不同分為H

股、B股

持有人：國(guó)有股、

法人股、

職工股

§1股票市場(chǎng)

2、優(yōu)先股

優(yōu)先股指剩余求償權(quán)優(yōu)先于普通股的股票

有面值

股息固定但并非一定要支付

公司破產(chǎn)后，對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)在債權(quán)人之后在普通股之前

風(fēng)險(xiǎn)大于債券但小于普通股

不能退股如有續(xù)回條款公司可贖回

正常時(shí)無(wú)表決權(quán)，但在特殊情況下具有臨時(shí)表決權(quán)

1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股

3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

4、可贖回優(yōu)先股

§1股票市場(chǎng)

二、股票的一級(jí)市場(chǎng)

1、概念：也稱發(fā)行市場(chǎng)，指發(fā)行人直接或間接通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)售

新發(fā)行股票而形成的市場(chǎng)，新發(fā)行股票分為初次發(fā)行和再發(fā)行的股票

一級(jí)市場(chǎng)的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程通常由咨詢與管理、認(rèn)購(gòu)和銷售兩個(gè)階段構(gòu)成

§1股票市場(chǎng)

二、股票的一級(jí)市場(chǎng)

概念

§1股票市場(chǎng)

二、股票的一級(jí)市場(chǎng)：補(bǔ)充材料1:股票發(fā)行制度變遷

第一階段：從1990年開始到2000年，我國(guó)股票發(fā)行采取的是行政審批制,

這期間大量國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制完成了上市融資。第二個(gè)階段：是核準(zhǔn)制，公司上

市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。企業(yè)上市后，負(fù)責(zé)推薦的券商不再負(fù)

責(zé)。這個(gè)階段從2001年3月到2004年初。第三個(gè)階段：從今2004年2月1日

起，我國(guó)開始推行的保薦人制度，這在世界上絕無(wú)僅有的。公司的上市要由保薦

人和保薦機(jī)構(gòu)推薦擔(dān)保，上市以后，保薦機(jī)構(gòu)和保薦人也要負(fù)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。

補(bǔ)充材料2：新股發(fā)行IP0詢價(jià)制度

配售案例：株冶火炬公開發(fā)行股票定價(jià)配售發(fā)行

§1股票市場(chǎng)

1、包銷：承銷商以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣

給投資者，這樣承銷就承擔(dān)承銷過(guò)程的全部風(fēng)險(xiǎn)。

2、代銷：指承銷商盡可能地多銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，

任何沒(méi)有出售的股票可退給發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

3、備用包銷。在應(yīng)用認(rèn)股權(quán)證發(fā)行股票的情況下，發(fā)行人與銀行簽訂備用

包銷合同，根據(jù)合同銀行將買下全部未能出售的股票，發(fā)行人須支付備用費(fèi)用。

§1股票市場(chǎng)

三、股票的二級(jí)市場(chǎng)

即股票流通的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場(chǎng)外交易市

場(chǎng)OTC(Over-The-Counter)以及所謂的第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)

市場(chǎng)的基本功能就是提供流動(dòng)性。

作用在于創(chuàng)造了一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程，降低交易成本；控制權(quán)的優(yōu)化配置

金融交易所已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)

§1股票市場(chǎng)

（一）證券交易所：是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定

場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的法

人組織。

1、組織形式

公司制證券交易所

會(huì)員制證券交易所

由銀行、證券公司、信托機(jī)構(gòu)及各類公營(yíng)或民營(yíng)公司等共同出資組建，以盈

利為目的的公司法人。

以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立，不以盈利為目的的社團(tuán)法人，主要由取得交易所會(huì)員

資格的券商組成。滬市和深市

§1股票市場(chǎng)

不提供擔(dān)保，難以有效保險(xiǎn)投資者利益，管理者和參與者合二為一，難以實(shí)

現(xiàn)公正性

為了盈利，常常擴(kuò)大會(huì)員人數(shù)，助長(zhǎng)投機(jī)；有倒閉的可能

缺點(diǎn)

費(fèi)用低；交易活躍；無(wú)倒閉風(fēng)險(xiǎn)

公正性；信用好，有利證券交易所的發(fā)展；設(shè)施完善，服務(wù)齊全

優(yōu)點(diǎn)

會(huì)員制證券交易所

公司制證券交易所

目前，以公司制交易所居多

延伸閱讀：公司制與會(huì)員制交易所優(yōu)劣

§1股票市場(chǎng)

2、證券交易所的會(huì)員制度。為了保證交易所交易有序，順利地進(jìn)行對(duì)進(jìn)入

交易所交易的會(huì)員的資格有限制。各國(guó)確定會(huì)員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同，但主要包

括會(huì)員申請(qǐng)者的背景、能力、財(cái)力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況

等。倫敦交易所會(huì)員分為經(jīng)濟(jì)商和自營(yíng)商；紐約交易所分為傭金經(jīng)紀(jì)人，交易所

經(jīng)紀(jì)人，自營(yíng)商，零股交易商，特種會(huì)員等。

3、證券交易所的上市制度。證券上市就是證券交易所承認(rèn)并接納某種證券

在交易所市場(chǎng)上掛牌交易。有上市標(biāo)準(zhǔn)，繳納上市費(fèi)用。

§1股票市場(chǎng)

4、證券交易所的交易制度：交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來(lái)考察：流

動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。

(1)類型：根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度

和競(jìng)價(jià)交易制度。做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)(Quote-driven)制度；競(jìng)價(jià)交

易制度也稱委托驅(qū)動(dòng)(Order-driven)制度。

按照交易在時(shí)間上市否連續(xù)，競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性(集合)競(jìng)價(jià)交易

制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制

度。

集合競(jìng)價(jià)遵循最大成交量原則。連續(xù)競(jìng)價(jià)遵循價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先原則。

§1股票市場(chǎng)

(3)交易委托

證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有：

(1)市價(jià)委托(MarketOrder委托人不指定成交價(jià)，按最有利價(jià)格買

賣

(2)限價(jià)委托(LimitOrder)□制定買賣限價(jià)

(3)停止損失委托(StopOrder)o

(4)停止損失限價(jià)委托(StopLimitOrder)0

§1股票市場(chǎng)

(4)信用交易、保證金交易、墊頭交易

指證券買者或賣者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)

行的證券買賣。

①保證金購(gòu)買(BuyingonMargin),是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一

定比例的初始保證金(InitialMargin),由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買進(jìn)指

定證券。

一相當(dāng)于提供一所購(gòu)證券為抵押的貸款，風(fēng)險(xiǎn)小。不能低于維持保證金。

一克服自由資金不足，倍增投資效果

§1股票市場(chǎng)

例題：保證金購(gòu)買原理。

A股票10元，投資者看漲，保證金購(gòu)買。初始保證金50%,維持保證金30%.

年利率6%,自有資金10000元。一年后股價(jià)上漲為14元或者下跌為7.5元，

問(wèn)題：1、可借款多少？2、投資收益率？3、股價(jià)下跌到什么價(jià)位投資者收到追

繳保證金通知？

§1股票市場(chǎng)

答案：

1、因?yàn)楸ＷC金比率為50%,所以可借款10000,購(gòu)買2000股

2、投資收益率：(14X2000—10000(1+6%)-10000)/10000=74%

(7.5X2000-10000(1+6%)-10000)/10000

3、保證金比率=帳戶凈值/總資產(chǎn)

7.5X2000-10000/(7.5X2000)=33.3%

§1股票市場(chǎng)

(2)賣空交易(ShortSales),是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒(méi)有證

券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金(現(xiàn)金或證券)借入證券，在市場(chǎng)上

賣出，并在未來(lái)買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。

賣空數(shù)量無(wú)限，期限不確定

例題：賣空原理

自有資金9000元，看跌B股票。目前市價(jià)18元。初始保證金率50%,維

持保證金率30%。沒(méi)有利息支付。股價(jià)不久下跌到12元。計(jì)算：1、可以賣空

多少股票？2、下跌后投資收益率？3、當(dāng)股價(jià)上升到什么價(jià)位會(huì)收到追繳通知？

§1股票市場(chǎng)

答案：

1、可以賣空1000股。因?yàn)槌跏急ＷC金率50%

2、(18-12)X1000/9000=66.67%

3、(18X1000+9000-1000X)/1000X=30%,X=20.77

§1股票市場(chǎng)

(二)場(chǎng)外交易市場(chǎng)

場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交

易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行

的，因而也稱為柜臺(tái)交易(OTC,Over-The-Counter)o

場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)

模有大有小由自營(yíng)商(Dealers)來(lái)組織交易。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)無(wú)法實(shí)行公開競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過(guò)商議達(dá)成的

場(chǎng)外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便

§1股票市場(chǎng)

補(bǔ)充材料：二板市場(chǎng)

二板市場(chǎng)是與現(xiàn)有股票市場(chǎng)即主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)而存在的概念，其針對(duì)的是中

小企業(yè)的股票。國(guó)際上最有名的二板市場(chǎng)是美國(guó)的納斯達(dá)克(NASDAQ)市場(chǎng)

（1）前瞻性市場(chǎng)

（2）上市標(biāo)準(zhǔn)低

（3）市場(chǎng)監(jiān)管更嚴(yán)

（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）

（5）實(shí)行電子化交易

特征

§1股票市場(chǎng)

六、二板市場(chǎng)

功能

二板市場(chǎng)是為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供超常規(guī)金融支持，為風(fēng)險(xiǎn)投資

的退出打開通道而設(shè)計(jì)的。

（1）為中小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資便利

（2）為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出渠道

（3）有助于完善資本市場(chǎng)體系

1、組織模式：附屬模式；獨(dú)立模式

2、上市規(guī)則：保薦人制度；上市標(biāo)準(zhǔn)；管理層或主要股東出售股份的限制;

首次公開發(fā)行；公眾持股比例；信息披露；公司管治制度

3、交易機(jī)制：做市商制度；公開競(jìng)價(jià)制度。

§1股票市場(chǎng)

四、股價(jià)指數(shù)

為了判斷市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的總趨勢(shì)及其幅度，我們必須借助股價(jià)平均數(shù)或指

數(shù)。在計(jì)算時(shí)要注意以下四點(diǎn)：

1.樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考

慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、規(guī)模等因素;

2.計(jì)算方法要科學(xué)，計(jì)算口徑要統(tǒng)一；

3.基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；

4.指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價(jià)格因素對(duì)指數(shù)的影響

§1股票市場(chǎng)

(-)股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算

股票價(jià)格平均數(shù)(Averages)反映一定時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)股票價(jià)格的絕對(duì)水平，它

可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、修正的股價(jià)平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類。

1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)

其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價(jià)格。

§1股票市場(chǎng)

2.修正的股價(jià)平均數(shù)

(1)除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。

該法的核心是求出一個(gè)除數(shù)，以修正因股票拆細(xì)、增資、發(fā)放紅股等因素

造成的股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股價(jià)平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。

(2)股價(jià)修正法。就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià),

是股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。

§1股票市場(chǎng)

3.加權(quán)股價(jià)平均數(shù)

加權(quán)股價(jià)平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的

股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等，其計(jì)算公

式為：

EPQ/EQ

例如，(12X1000+8X2000+20X500)/(1000+2000+500)=10.8

§1股票市場(chǎng)

（二）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算

股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是

將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)

值，即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法主要有兩種：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平

指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù)。

§1股票市場(chǎng)

1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)

（1）相對(duì)法。又稱平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù)，再加總求總的算

術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為

§1股票市場(chǎng)

（2）綜合法。

綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)

指數(shù)，即

§1股票市場(chǎng)

2.加權(quán)股價(jià)指數(shù)

加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成

交股數(shù)、總股本等。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。

以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計(jì)算公式為

§1股票市場(chǎng)

以報(bào)告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派式指數(shù)。其計(jì)算公式為:

其中P0和P1分別表示基期和報(bào)告期的股價(jià)，Q0和Q1分別表示基期和報(bào)

告期的成交股數(shù)。

§1股票市場(chǎng)

（三）國(guó)內(nèi)主要股價(jià)指數(shù)

1.上海證券交易所股價(jià)指數(shù)

（1）指數(shù)系列

目前，上海證券交易所股價(jià)指數(shù)系列共包括四類指數(shù)：第一，成分指數(shù)：包

括上證180指數(shù)，上證50,滬深300。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)，新綜指，

綜合指數(shù)。第三，分類指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、

上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指

數(shù)。第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。

§1股票市場(chǎng)

（2）采樣范圍

納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計(jì)算范圍的前提條件是該股

票在上海證券交易所掛牌上市。

上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣

本股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動(dòng)性（成交金額、換手

率）、行業(yè)代表性三項(xiàng)指標(biāo)，即選取規(guī)模較大、流動(dòng)性較好且具有行業(yè)代表性的

股票作為樣本。

綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。

分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）

§1股票市場(chǎng)

2.深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)

（1）指數(shù)種類：深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)共有3類13項(xiàng)，其中最有影

響的是深證成份指數(shù)。

（2）成份股選取原則：①有一定的上市交易日期。②有一定的上市規(guī)

模。③交易活躍。

(5)計(jì)算方法：綜合指數(shù)類和成份股指數(shù)類均為派許加權(quán)價(jià)格指數(shù)

§2債券市場(chǎng)

一、債券的概念與特征

1、債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合

同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期

限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)?Seniority),限制性條款、抵押與擔(dān)

保及選擇權(quán)(如贖回與轉(zhuǎn)換條款)。

選擇權(quán)分為可轉(zhuǎn)換和可贖回優(yōu)先股

股票為權(quán)益資本，不需財(cái)產(chǎn)抵押

股東有投票權(quán)行使剩余控制權(quán)通過(guò)合同條款影響決策

股東的求償權(quán)在債權(quán)人之后

股價(jià)變動(dòng)較大，收益不固定

股票是永久性的，無(wú)需償還

股票

債券收益固定價(jià)值變動(dòng)不大

在選擇權(quán)方面?zhèn)瘎t更為普遍

債務(wù)資本，要求抵押品作為抵押

債權(quán)人的求償權(quán)在股東之前

債券是有期限,定期固定支付

債券

§2債券市場(chǎng)

一、債券的概念與特征

特征：返還性；流動(dòng)性；安全性；收益高且穩(wěn)定

債券按發(fā)行主體的不同

政府債券

公司債券

金融債券：銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)

行的債券，資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段

（1）按抵押擔(dān)保情況分為：信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券、設(shè)備信

托債券

（2）按利率可分為：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券、零息債券

（3）按內(nèi)含選擇權(quán)可分成：可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券、帶

認(rèn)股權(quán)證的債券

政府債券

政府債券：指中央政府、地方政府及政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的以其信譽(yù)為保證的債

券，通常無(wú)需擔(dān)保品，是風(fēng)險(xiǎn)最小的投資工具

（1）中央政府債券指中央財(cái)政部發(fā)行的以國(guó)家財(cái)政收入作為擔(dān)保的債券,

也稱國(guó)債。

特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小“金邊債券”，利息收入稅收豁免

（2）政府機(jī)構(gòu)債券，發(fā)債單位有：政府部門機(jī)構(gòu)和直屬企事業(yè)單位，如政

府全國(guó)抵押協(xié)會(huì)；政府主辦的私營(yíng)機(jī)構(gòu)，如聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)。收支不列

入預(yù)算。

（3）地方政府債券：普通債券：以發(fā)行人的無(wú)限征稅能力為保證來(lái)籌集

資金而發(fā)行的債券，用于政府服務(wù)支出，如教育，治安，償還列入預(yù)算；收益

債券：為某一特定盈利性項(xiàng)目（如收費(fèi)公路，電力，自來(lái)水設(shè)施）融資，并以項(xiàng)

目的營(yíng)運(yùn)收益作為償付而發(fā)行的債券。利息收入免稅

§2債券市場(chǎng)

二、債券的一級(jí)市場(chǎng)

債券的發(fā)行與股票類似，不同之處在于有發(fā)行合同書和債券評(píng)級(jí)。

1、發(fā)行合同書是說(shuō)明債券持有人和發(fā)行人雙方權(quán)益的法律文件。里面有

很多限制性條款，一般分成否定性條款和肯定性條款。

（1）否定性條款一一規(guī)定不允許或者限制股東做某些事情，包括追加債務(wù),

分紅派息，財(cái)務(wù)比率，變賣或購(gòu)置固定資產(chǎn)，投資方向，工資福利等

（2）肯定性條款一一發(fā)行人應(yīng)該做某些事情，履行責(zé)任。如要求營(yíng)運(yùn)資金、

權(quán)益資本達(dá)到一定比率

2、債券評(píng)級(jí)：標(biāo)準(zhǔn)普耳與穆迪投資者服務(wù)公司

3、債券的償還：定期償還；任意償還

§2債券市場(chǎng)

三、債券的二級(jí)市場(chǎng)：證交所交易，場(chǎng)外交易

債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類似，證券交易所是債券二級(jí)市場(chǎng)的重要組成部分，

在證券交易所申請(qǐng)上市的債券主要是公司債券，不過(guò)上市債券比重很小。國(guó)債一

般不用申請(qǐng)即可上市，享有上市豁免權(quán)。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是債券二級(jí)市場(chǎng)的主要形態(tài)。大多數(shù)債券在場(chǎng)外交易。

我國(guó)上市債券一覽國(guó)債，企業(yè)債，轉(zhuǎn)債，金融債，央行票據(jù)

債券行情

§3投資基金市場(chǎng)

一、投資基金的概念

指通過(guò)發(fā)行基金股份（或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專

業(yè)管理人員分散投資于股票，債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益分配給基金持有人

的一種金融中介機(jī)構(gòu)。

特點(diǎn)：

規(guī)模經(jīng)營(yíng)

低成本

分散投資

低風(fēng)險(xiǎn)

專家管理

更多的投資機(jī)會(huì)

服務(wù)專業(yè)

■便

§3投資基金市場(chǎng)

一、投資基金的概念與種類：

根據(jù)基金的組織形式

根據(jù)投資目標(biāo)可分成

根據(jù)基金份額是否固定不變，為開放型(Open-end)和封閉型(Close-end)

按投資對(duì)象：股票基金；債券基金；貨幣市場(chǎng)基金；專門基金；衍生基

金和杠桿基金；對(duì)沖基金和套利基金；雨傘基金；基金中的基金

概念

契約型基金

公司型基金

1、收入型基金

2、成長(zhǎng)型基金

3、平衡基金

投資基金的種類概念

a.公司型基金依公司法成立，以盈利為目的的股份有限公司形式的基金。

基金公司通過(guò)發(fā)行股票籌集資金，投資者通過(guò)購(gòu)買基金公司股票而成為股東，享

有基金收益的索取權(quán)。

b.契約型基金契約型基金是由作為委托人的基金管理公司通過(guò)發(fā)行受益

憑證雉資金，并將其交由受托人保管，本身則負(fù)責(zé)基金的投資營(yíng)運(yùn)，投資者為受

益人，根據(jù)基金受益憑證索取投資利益。我國(guó)基金均為契約型基金。

投資基金的種類概念

C.收入型基金以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)小，成長(zhǎng)潛力小，較

為保守，包括固定收型基金和權(quán)益收入型基金。

d.成長(zhǎng)型基金，追求資本的長(zhǎng)期增殖，風(fēng)險(xiǎn)大，收益高。包括：積極成長(zhǎng)

型基金、新興成長(zhǎng)型基金，成長(zhǎng)收入型基金

e.平衡基金，以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定，可觀的收入及適度成長(zhǎng)為目標(biāo)，具有雙重

投資目標(biāo)，謀求收入和成長(zhǎng)的平衡

案例：開放式工銀瑞信股票基金

案例：開放式諾安平衡基金混合型

§3投資基金

二、投資基金的設(shè)立和募集

1、基金的設(shè)立：

設(shè)立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人可以是一個(gè)機(jī)構(gòu)，也可以是多個(gè)機(jī)構(gòu)共同

組成。

發(fā)起人要確定基金的性質(zhì)并制訂相關(guān)的要件，報(bào)送主管機(jī)關(guān)，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金

一般來(lái)說(shuō)基金是由基金管理公司或下設(shè)基金管理部的投資銀行作為發(fā)起人

2、基金的募集：發(fā)行方式可分公募和私募兩種

東吳嘉禾優(yōu)勢(shì)精選：更新招募說(shuō)明書摘要

§3投資基金

三、投資基金的運(yùn)作與投資：

1、投資基金的運(yùn)作對(duì)于封閉型基金股份或受益憑證，其交易與股票債券類

似，可以通過(guò)自營(yíng)商或經(jīng)紀(jì)人在基金二級(jí)市場(chǎng)上隨行就市，自由轉(zhuǎn)讓。對(duì)于開放

型基金，其交易表現(xiàn)為投資者向基金管理公司認(rèn)購(gòu)股票或受益憑證，或基金管理

公司贖回股票或受益憑證。按照凈資產(chǎn)價(jià)值來(lái)認(rèn)購(gòu)或者贖回。

2、投資基金的投資

§3投資基金

四、補(bǔ)充資料：基金新品種

交易型開放式指數(shù)基金("ETF”,ExchangeTradedFunds")是一種特殊形

式的開放式證券投資基金，以追蹤某一特定指數(shù)(即“目標(biāo)指數(shù)”)走勢(shì)為投資目

標(biāo)，通常采用一籃子股票進(jìn)行申購(gòu)贖回，基金份額在證券交易所上市交易。國(guó)內(nèi)

習(xí)稱“交易所交易基金

ETF是20世紀(jì)90年代以來(lái)資本市場(chǎng)最成功的金融創(chuàng)新之一，它在國(guó)際成熟

資本市場(chǎng)上獲得了機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的廣泛認(rèn)同。截至2005年，全球共有325

只ETF基金產(chǎn)品，總規(guī)模達(dá)到3074億美元。

ETF與其他基金的區(qū)別

§3投資基金

LOF:英文全稱是“ListedOpen-EndedFund”，漢語(yǔ)稱為“上市型開放式基

金”。一種可在交易所掛牌交易的開放式基金。兼具封閉式基金交易方便、交易

成本較低和開放式基金價(jià)格貼近凈值的優(yōu)點(diǎn),是現(xiàn)行法規(guī)下ETF的變通品種。開

放式基金與封閉式基金結(jié)合體.

也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回

基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過(guò)投資者如果是在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)的基

金份額,想要上網(wǎng)拋出，須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣，如果是在交易所網(wǎng)上買

進(jìn)的基金份額,想要在指定網(wǎng)點(diǎn)贖回，也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。

五、我國(guó)的投資基金

基金一覽

第四章外匯市場(chǎng)

金融市場(chǎng)學(xué)

教學(xué)指引：

教學(xué)要求：本章要求學(xué)生了解外匯市場(chǎng)的概念、特點(diǎn)、功能和構(gòu)成，掌握外

匯交易方式以及匯率的決定

教學(xué)要點(diǎn)：

一、外匯和匯率的含義

二、外匯市場(chǎng)特點(diǎn)與作用

三、即期交易、遠(yuǎn)期交易、套匯、掉期，本章重點(diǎn)

四、匯率的決定，本章難點(diǎn)

§1外匯市場(chǎng)概述

一、外匯與匯率

1、外匯：外匯(ForeignExchange)有廣義和狹義之分。廣義的外匯是指

一切用外幣表示的資產(chǎn)，比如，外幣，外幣支付憑證，有價(jià)證券，特別提款權(quán)等。

狹義的外匯概念是指以外幣表示的可用于進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段，包括外

幣，外幣資產(chǎn)(如銀行存款，匯票，支票等)。

§1外匯市場(chǎng)概述

外匯的特點(diǎn)

外幣性，即外匯必須是以外幣表示的國(guó)外資產(chǎn)；

可償性，即外匯必須是在國(guó)外能得到清償?shù)膫鶛?quán)；

可兌換性，即外匯必須能自由兌換成其他貨幣表示的支付手段。

§1外匯市場(chǎng)概述

2、匯率

所謂匯率(ForeignExchangeRate)就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，

也就是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。

匯率的表達(dá)方式有兩種：直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)和間接標(biāo)價(jià)法

(IndirectQuotation)。

外匯匯率

直接標(biāo)價(jià)法

直接標(biāo)價(jià)法又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法。是以本國(guó)貨幣來(lái)表示一定單位的外國(guó)貨幣的匯

率表示方法。一般是1個(gè)單位或100個(gè)單位的外幣能夠折合多少本國(guó)貨幣。

在直接標(biāo)價(jià)法下，外匯匯率的升降和本國(guó)貨幣的價(jià)值變化成反比例關(guān)系：本

幣升值，匯率下降；本幣貶值，匯率上升。大多數(shù)國(guó)家都采取直接標(biāo)價(jià)法。市場(chǎng)

上大多數(shù)的匯率也是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。如：美元兌日元、美元兌港幣、美元

兌人民幣等。

間接標(biāo)價(jià)法

間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。是以外國(guó)貨幣來(lái)表示一定單位的本國(guó)貨幣的匯

率表示方法。一般是1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣能夠折合多少外國(guó)貨幣。

在間接標(biāo)價(jià)法下，外匯匯率的升降和本國(guó)貨幣的價(jià)值變化成正比例關(guān)系：本

幣升值，匯率上升；本幣貶值，匯率下降。前英聯(lián)邦國(guó)家多使用間接標(biāo)價(jià)法，如

英國(guó)、澳大利亞、新西蘭等。市場(chǎng)上采取間接標(biāo)價(jià)法的匯率主要有英鎊兌美元、

澳元兌美元等。

§1外匯市場(chǎng)概述

二、外匯市場(chǎng)的涵義

所謂外匯市場(chǎng)，是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的

買賣外匯的交易系統(tǒng)。

按照外匯交易參與者的不同，外匯市場(chǎng)可以具體分為狹義的外匯市場(chǎng)和廣義

的外匯市場(chǎng)。

按照外匯市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范圍的不同，外匯市場(chǎng)有國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)和國(guó)際外匯市場(chǎng)之

分。

按外匯交易的方式來(lái)劃分，外匯市場(chǎng)有有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)之分。

§1外匯市場(chǎng)概述

三、當(dāng)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)外匯市場(chǎng)的影響作用日趨顯著

全球外匯市場(chǎng)已在時(shí)空上聯(lián)成一個(gè)國(guó)際性外匯大市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安

政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng)

金融創(chuàng)新層出不窮

案例1

外匯市場(chǎng)干預(yù)案例1

為挫敗國(guó)際投機(jī)者利用資金優(yōu)勢(shì)操縱匯市、股市和股指期市的行為，香港特

區(qū)政府自1998年8月14日起，在其后的10個(gè)交易日內(nèi)，動(dòng)用120—1

40億美元（1000億港元左右）的外匯基金，介入股票和股指期貨市場(chǎng)，并大

量吸納藍(lán)籌股和買入8月份股指期貨多頭部位，將股票指數(shù)推高了近18%。在

個(gè)股方面，此次港府干預(yù)股市以吸納對(duì)恒生指數(shù)有重要影響的大盤績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股為

主，如匯豐控股、香港電訊、中國(guó)電信等，其中僅匯豐控股就購(gòu)入2.395億

美元。這一舉措使港幣聯(lián)系匯率得以維持，保衛(wèi)港幣和股市的目標(biāo)初步完成，這

一行動(dòng)也成為政府干預(yù)市場(chǎng)的成功案例

§1外匯市場(chǎng)概述

四、外匯市場(chǎng)的作用

實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移：國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的結(jié)果需要債務(wù)人（如進(jìn)口商）向債

權(quán)人（如出口商）進(jìn)行支付，這種購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移是通過(guò)外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。

為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易提供資金融通：外匯市場(chǎng)作為國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成

部分，在買賣外匯的同時(shí)也向國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者提供了資金融通的便利，從而使國(guó)

際借貸和國(guó)際投資活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。

提供外匯保值和投機(jī)的場(chǎng)所。二者區(qū)別在于前者關(guān)閉原先暴露的頭寸，后

者故意敞開頭寸獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

當(dāng)代外匯市場(chǎng)

§2外匯市場(chǎng)的構(gòu)成

外匯市場(chǎng)由主體和客體構(gòu)成，客體即外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象，主要是各種可自

由交換的外國(guó)貨幣、外幣有價(jià)證券及支付憑證等。外匯市場(chǎng)的主體，即外匯市場(chǎng)

的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀(jì)商。

§2外匯市場(chǎng)的構(gòu)成

外匯市場(chǎng)的參與者

外匯銀行

外匯經(jīng)紀(jì)人

顧客

中央銀行

外匯銀行

外匯銀行(ForeignExchangeBank)：外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)

過(guò)本國(guó)中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行

可分為三種類型：專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行

分行及本國(guó)與外國(guó)的合資銀行；其他經(jīng)營(yíng)外匯買賣業(yè)務(wù)的本國(guó)金融機(jī)構(gòu)。

外匯銀行是外匯市場(chǎng)上最重要的參與者。同業(yè)外匯交易占大比重。

外匯銀行在兩個(gè)層次上從事外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。第一個(gè)層次是零售業(yè)務(wù)，第二個(gè)

層次是批發(fā)業(yè)務(wù)。

外匯經(jīng)紀(jì)人

外匯經(jīng)紀(jì)人(ForeignExchangeBroker)：外匯經(jīng)紀(jì)人是指介于外匯銀行之

間、外匯銀行和其他外匯市場(chǎng)參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金

的中間商。外匯經(jīng)紀(jì)人在外匯市場(chǎng)上的作用主要在于提高外匯交易的效率。這主

要體現(xiàn)在