美護-月月談：美妝3·8延續(xù)分化醫(yī)美關(guān)注終端恢復(fù)

證券研究報告(優(yōu)于大市，維持)海通美護月月談美妝3·8延續(xù)分化，醫(yī)美關(guān)注終端恢復(fù)SS003概覽著4、新品：科技力加持，功能性護膚多場景推新5、新股：毛戈平更新招股書，品類渠道拓展并行6、行情&估值：板塊經(jīng)歷盤整，處歷史低分位數(shù)注：報告中毛戈平招股書均指代公司主板首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明23閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.閱讀正文之后的信息披露和法律聲明?行業(yè)：1-2月大促虹吸減弱，平臺呈弱恢復(fù)態(tài)勢。1-2月天貓+抖音銷售額416億元同比上升17.3%，其中天貓平臺銷售額191億元，同比下降15.7%，累計降幅環(huán)比12月收窄6.6pct；抖音平臺預(yù)估銷售額225億元，同比增長75.7%。②分品類：1-2月護膚銷售額287億元同比增長14.3%；彩妝銷售額130億元同比增長24.5%。我們認為，剔除春節(jié)錯期影響，抖音拉動各品類有所回升，結(jié)合3·8銷售情況整體處于弱恢復(fù)態(tài)勢，長期來看線上流量紅利逐漸走弱，行業(yè)將更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長機會。?品牌：國貨龍頭份額穩(wěn)定，3·8大促分化顯著。①珀萊雅、彩棠、丸美、花西子等國貨品牌維持第一梯隊優(yōu)勢。②3·8平臺滿減力度較同期加大，環(huán)比雙11李佳琦直播間單品優(yōu)惠力度整體略低于雙十一。③品牌分化趨勢顯著，擁有強品牌力和產(chǎn)品更新能力的龍頭保持良好增長，如珀萊雅、丸美、巨子等。?新品：功能性護膚多場景推新。珀萊雅發(fā)布首款純物理防曬，在羽感防曬基礎(chǔ)上實現(xiàn)成分&膚感升級，敏感肌友好；可復(fù)美舒舒貼應(yīng)用全新研發(fā)C5HS重組膠原蛋白放生組合，緩解皮膚屏障脆弱、泛紅、干燥爆皮等問題；米蓓爾發(fā)布敏感肌抗老3A紫精華；丸美聯(lián)合多肽制藥專家發(fā)布大眼小臉5V多肽系列。?新股：本土化妝師龍頭毛戈平更新招股書。創(chuàng)始人IP、符合東方美學(xué)的大師級美妝品牌形象、體驗式營銷三大優(yōu)勢加持業(yè)績穩(wěn)步增長，本土化妝師龍頭品牌毛戈平更新招股書，公司近年電商渠道高增長拉動銷售收入及利潤持續(xù)上升，疫后線下百貨專柜運營及培訓(xùn)業(yè)務(wù)恢復(fù)進一步穩(wěn)固品牌差異化優(yōu)勢。?投資建議：我們認為，美護板塊景氣度仍具備稀缺性，其中化妝品行業(yè)正從普遍性紅利走向結(jié)構(gòu)性機遇、從β行情走向α行情，醫(yī)美市場重點關(guān)注終端修復(fù)趨勢，逐步提高配置比例。核心推薦：愛美客、珀萊雅、華熙生物、貝泰妮，關(guān)注美麗田園醫(yī)療健康、朗姿股份、巨子生物、魯商發(fā)展等。?風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、獲客成本快速增長、品牌營銷模式無法順應(yīng)市場變化、新品推出不及預(yù)期、居民消費力42021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092023-012023-02，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明天貓抖音?1-2月天貓+抖音銷售額416億元同比上升17.3%，其中天貓平臺銷售額191億元，同比下降15.7%，抖音平臺預(yù)估銷售額225億元，同比增長75.7%。2月各平臺環(huán)比顯著增長，其中天貓環(huán)比增加65.3%，抖音環(huán)比增加25.0%，我們判斷主因2022年末平臺大促虹吸效應(yīng)逐步減弱疊加春節(jié)影響所致。天貓銷售額(億元，左軸)抖音銷售額(億元，左軸)整體銷售額yoy(%，右軸)070006005004003002005040302002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02598754499注：占比指平臺銷售額占抖音與天貓合計銷售額的比例，本報告中抖音平臺銷售額均為預(yù)估銷售額?天貓：1-2月累計銷售額191億元，同比下降15.7%環(huán)比12月收窄6.6pct；護膚/彩妝各137/55億元，同比各下降12.6%/22.6%。其中2月銷售額119億元，同比增長9.0%；護膚/彩妝各86/33億元，同比各增長14.1%/下降2.6%。?抖音：1-2月累計銷售額225億元，同比增長75.7%；護膚/彩妝各150/75億元，同比各增長58.7%/123.5%。其中2月銷售額125億元，同比增長87.83%；護膚/彩妝各88/38億元，同比各增長76.1%/122.4%。彩妝品類疫后同比增速表現(xiàn)更優(yōu)。2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02占比(%)68.569.377.277.774.882.474.675.477.078.484.975.469.672.6天貓yoy(%)-4.0-9.9-17.2-40.0-31.0-19.4-24.5-36.2-22.4-24.8-23.2-35.8-40.8-2.6占比(%)31.530.722.822.325.217.625.424.623.021.615.124.630.427.4yoy(%)322.6706.3415.4361.2372.6279.6209.6169.569.378.0113.587.139.476.1占比(%)72.974.778.879.577.077.572.176.578.170.072.778.162.570.0yoyyoy(%)868.7809.9285.7324.6344.8357.8264.2154.686.1222.2247.460.2124.6122.427.125.321.220.523.022.527.923.521.930.027.321.937.530.0注：占比指平臺銷售額占抖音與天貓合計銷售額的比例，本報告中抖音平臺銷售額均為預(yù)估銷售額5，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明手部保養(yǎng)化妝水/爽膚水身體護理眼部護理面部精華乳液/面霜唇部護理眼部護理男士護膚卸妝水手部保養(yǎng)化妝水/爽膚水身體護理眼部護理面部精華乳液/面霜唇部護理眼部護理男士護膚卸妝水/卸潔面皂/潔面產(chǎn)品妝油/卸妝乳液/面霜化妝水/爽膚水?2月護膚板塊多個子品類銷售額同比上升，其中潔面、防曬類增速較高。面部護理套裝、乳液/面霜、精華均為天貓、抖音平臺熱門品類，且抖音整體銷售額更優(yōu)。001月銷售額(億元，左軸)2月銷售額(億元，左軸)2月銷售額同比(%。右軸)3妝妝男部膜理1月銷售額(億元，左軸)2月銷售額(億元，左軸)2月環(huán)比增速(%，右軸)11141130096100039-1400面面理膜啫華喱00環(huán)比口徑所6閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7資料來源：魔鏡數(shù)據(jù)，飛瓜數(shù)據(jù)，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：魔鏡數(shù)據(jù)，飛瓜數(shù)據(jù)，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明?2月天貓平臺面膜仍以國產(chǎn)品牌為主，精華、眼霜部分國貨品牌進入前十，其中珀萊雅居各品類TOP5。2月抖音平臺面部護膚主要品牌中，珀萊雅、歐詩漫分別位于第1、第2位，素說美麗、丸美等進入眼部護理品牌第一梯隊。天貓抖音面膜銷售額(萬元)精華銷售額(萬元)面部護膚預(yù)估銷售額(萬元)赫羅蘭3179珀萊雅5284珀萊雅ZCG3010OLAY5240歐詩漫相宜本草2698SK-II5125歐萊雅珀萊雅2677雅詩蘭黛4356SK-II2566修麗可4168谷雨87508750歐萊雅伊膚泉嬋茜科顏氏溪木源22742047嬌韻詩海藍之謎肌膚未來嬌蘭6433092404海藍之謎赫蓮娜OLAY 8750 8750 875062506250眼霜雅詩蘭黛歐萊雅珀萊雅丸美歐詩漫九層樓海藍之謎優(yōu)時顏資生堂銷售額(萬元)乳液面霜珂潤絲塔芙珀萊雅赫蓮娜理膚泉肌膚未來OLAYSK-II歐萊雅修麗可銷售額(萬元)5157389034383230303329192798259724352168眼部護理雅詩蘭黛歐萊雅素說美麗丸美鄭明明優(yōu)時顏面璣時光可貝爾膚梵預(yù)估銷售額(萬元)45800625806937950155525用品用品抖音1050?2月天貓平臺彩妝整體呈現(xiàn)下降趨勢，降幅環(huán)比收窄，抖音平臺彩妝基本保持不變，彩妝套裝增速亮眼，我們認為與2月情人節(jié)彩妝禮盒需求旺盛有關(guān)。1月銷售額(億元，左軸)2月銷售額(億元，左軸)2月銷售額同比(%。右軸)11-32501月銷售額(億元，左軸)2月銷售額(億元，左軸)2月環(huán)比增速(%，右軸)367000000000面妝00環(huán)比口徑所8閱讀正文之后的信息披露和法律聲明9閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.3彩妝：唇部&閱讀正文之后的信息披露和法律聲明?2月天貓口紅、粉底均以國際品牌為主，完美日記居口紅類目品牌銷售額第9位，戀火、卡姿蘭、BlankME、毛戈平居粉底類目銷售額第2、4、5、7位。2月抖音彩妝國貨品牌表現(xiàn)亮眼，在唇部彩妝、面部彩妝Top10榜單中分別占5位和8位。天貓SL香奈兒C完美日記銷售額(萬元)粉底雅詩蘭黛卡姿蘭毛戈平植村秀ine銷售額(萬元) 2147抖音唇部彩妝SLINTOYOUAKF珂拉琪AGAG酵色稚優(yōu)泉完美日記預(yù)估銷售額(萬元)面部彩妝朱莉歐花西子柏瑞美媞妃特卡姿蘭透密彩棠預(yù)估銷售額(萬元)資料來源：魔鏡數(shù)據(jù)，飛瓜數(shù)據(jù)，海通證券研究所外資品牌同比增速(%)2022/122023/012023/02YTD雅詩蘭黛-4.6-23.8-6.9-外資品牌同比增速(%)2022/122023/012023/02YTD雅詩蘭黛-4.6-23.8-6.9-22.4-78.7-93.3-84.8-93.4-70.3-81.9-89.8-38.8-22.9-7.3-22.3-40.8-23.744 -22.841.139.3 5.228.94-30.0-72.8 24.4-12.437.9-6.722.8-12.939.13.73 .7 3-72.6 -17.0I之謎理膚泉后YSL383.7國貨品牌同比增速(%)2022/122023/012023/02YTD薇諾娜珀萊雅37.1-51.351.862.1-34.857.2彩棠潤百顏夸迪肌活米蓓爾佰草集50.3 3.8-51.3-27.23.714.1-26.5-61.9-22.7-46.42.0-39.8-56.056.678.4 233.8-26.4-58.928.9丸美璦爾博士完美日記31.3-25.212.1-51.4-58.754.2-21.6-40.5-44.0-5.7 8.280.4 -33.387.0-3.930.2-37.4花西子珂拉琪橘朵-38.546.1-44.83.1-18.026.5-3.4-33.3?外資品牌中，1-2月歐萊雅、蘭蔻、3CE、YSL等保持增長，雅詩蘭黛、資生堂、迪奧、海藍之謎同比增速均為負。?國貨品牌中，1-2月珀萊雅、彩棠、丸美表現(xiàn)亮眼，同比增速各57%/234%/87%，頤蓮?fù)仍鲩L30%，米蓓爾同比增長29%。資料來源：魔鏡數(shù)據(jù)，飛瓜數(shù)據(jù)，海通證券研究所10閱讀正文之后的信息披露和法律聲明品牌名份額(%)環(huán)比變動(pct)品牌名份額(%)環(huán)比變動品牌名份額(%)環(huán)比變動(pct)品牌名份額(%)環(huán)比變動(pct)排序天貓護膚天貓彩妝1歐萊雅2.66-0.59YSL5.452蔻2.45-0.54祖瑪瓏3.543.093SK-II2.280.16彩棠3.184珀萊雅2.22-0.59花西子2.970.195OLAY0.03香奈兒2.820.316雅詩蘭黛-0.623CE2.26-0.877海藍之謎-0.59迪奧2.130.478芙麗芳絲0.12卡姿蘭2.08-0.669修麗可-0.25阿瑪尼2.050.13珂潤0.06蔻-0.78科顏氏-0.49毛戈平0.51肌膚未來-0.42NARS0.09資生堂-0.28珂拉琪-0.39-0.14雅詩蘭黛-0.21薇諾娜0.00MAC0.10嬌韻詩-0.18完美日記-0.19依漾0.950.47TomFord0.13溪木源0.920.18INTOYOU-0.12馥蕾詩0.920.51肌膚之鑰-0.1320赫蓮娜0.88-0.34橘朵-0.16品牌名2月排名1月排名排名變動品牌名2月排名1月排名排名變動愛敬660抖音護膚抖音彩妝歐萊雅110花西子21珀萊雅220YSL218+16歐詩漫3129AKF31-2SK-II462朱莉歐440谷雨53-2卡姿蘭550海藍之謎雅詩蘭黛67973073-48168柏瑞美8124蔻98橘朵97-2赫蓮娜10155tfit10177面璣時光76+65蔻1110玉蘭油12197迪奧27+15韓束4-9完美日記207海潔婭91+77INTOYOU14195HBN1513-2彩棠151501614-23CE1611-5環(huán)球配方1740+239-8后5透蜜8丸美2231913-6璦爾博士2061+41悅瞳2016-4?天貓護膚品CR20環(huán)比下降3.5pct至28.3%，珀萊雅、自然堂、薇諾娜等保持第一梯隊；國貨彩妝品牌份額環(huán)比上升0.5pct，花西子、彩棠、卡姿蘭等保持彩妝第一梯隊。?抖音化妝品Top20品牌中，珀萊雅/花西子銷售額各居子品類第二/第一，歐詩漫、璦爾博士、YSL、迪奧等多品牌排名快速提升。瓜數(shù)據(jù)，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明天貓銷售額(千萬元)2023年YoY抖音銷售額(千萬元)天貓銷售額(千萬元)2023年YoY抖音銷售額(千萬元)2023年YoY合計(千萬元)2023年YoY外資品牌歐萊雅%雅詩蘭黛1資生堂%%%SK-II%赫蓮娜%理膚泉%6%修麗可雅漾8%3海藍之謎%%阿瑪尼%%%YSL%9國貨品牌貝泰妮薇諾娜%珀萊雅9%珀萊雅5彩棠4%546%華熙生物潤百顏6%%4%夸迪%62%肌活%%3%米蓓爾%%3%?平臺機制：天貓折扣從2022年滿200減20提升至立減10%起，抖音繼續(xù)發(fā)力商城貨架，折扣為跨店150減20，商城滿150減30?品牌分化趨勢顯著，擁有強品牌力和產(chǎn)品更新能力的龍頭保持良好增長。天貓銷售額(千萬元)2023年YoY抖音銷售額(千萬元)2023年YoY合計(千萬元)2023年YoY國貨品牌上海家化2佰草集%%1%%%1%啟初%0%魯商發(fā)展7璦爾博士%4%蓮%%3%丸美股份 丸美%8 3 物%9 可復(fù)美8可麗金%%1%上美集團8韓束%7%一葉子%1%紅色小象0其他品牌敷爾佳540%百雀羚8%%5%毛戈平6 花西子3%橘朵%3注：銷售額及同比增速口徑均為2.27-3.8，其中抖音參考飛瓜預(yù)估銷售額區(qū)間計算均值，爐，飛瓜數(shù)據(jù)，海通證券研究所12售額80%進行預(yù)估閱讀正文之后的信息披露和法律聲明雙抗小夜燈眼霜2.0I精華50ml50g雙抗小夜燈眼霜2.0I精華50ml50g雙抗精華50ml精華30ml+雙抗精華30ml公司23年3.8>22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8=22年雙1123年3.8=22年雙1123年3.8<22年雙11力度對比23年3.8>22年雙1123年3.8=22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11舒緩保濕特護霜50g保濕絲滑面模6片/盒*3盒保濕特護精華液30ml*2凍干面膜+溶媒液(12片)50g粉水300ml23年3.8<22年雙1150g動能支撐輕盈面膜50g油雙鎖花草潤透面膜5片*1盒組膠原蛋白肌御防護次拋精華1.5ml*3023年3.8<22年雙11團23年3.8<22年雙11?護膚品類優(yōu)惠力度：對比李佳琦直播間活動與2022年雙十一大促，3·8促銷折扣以贈品數(shù)量增加、贈品價值提高來體現(xiàn)，整體優(yōu)惠力度低于雙十一，部分護膚品優(yōu)惠力度比肩/大于雙十一?？涞?、可麗金等國貨品牌均有新品上線李佳琦直播間。公司公司lll膠原霜75ml23年3.8=22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11代紫熨斗眼霜30ml5片ml2323年3.8>22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11菁純眼霜20mll2323年3.8=22年雙1123年3.8<22年雙11面霜50ml綠寶瓶精華Pro50ml2323年3.8>22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11B霜40ml*223年3.8<22年雙11可30mlAGE面霜48ml2323年3.8>22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11SKII神仙水230ml新一代小燈泡精華30ml2323年3.8>22年雙1123年3.8<22年雙11ml+大紅瓶乳100ml水150ml+美白乳100ml23年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11券研究所13閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司力度對比粉底液30ml公司力度對比粉底液30mlml23年3.8=22年雙1123年3.8=22年雙119宮格眼影8-8.5gCE絲絨唇釉4gCE單色腮紅5.5g23年3.8=22年雙1123年3.8=22年雙11SL皮氣墊14g粉氣墊12gg23年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11持妝粉底液30ml23年3.8<22年雙115ml持色潤澤唇膏3.1g23年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11粉16g仿真肌粉底液30ml23年3.8<22年雙11ml持妝氣墊粉底液13g23年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11公司力度對比?彩妝品類優(yōu)惠力度：對比李佳琦直播間活動與雙十一大促，單品到手價略有上升或基本持平，除國貨品牌BlankMe外，其余品牌贈品力度持平或有所下降；各品牌SKU以底妝和唇部產(chǎn)品為主，毛戈平、彩棠、橘朵、酵色、花知曉等個國貨多品牌上新SKU。丸美戀火PL看不見精油粉餅10g223年3.8=22年雙11筆0.08g23年3.8<22年雙1123年3.8<22年雙11紀(jì)美尚y23年3.8<22年雙1123年3.8>22年雙1123年3.8>22年雙11g+14g替芯獨角獸浮雕腮紅5g獨角獸唇釉3ml妝前乳40g保濕定妝噴霧200mlg唇釉4g海通證券研究所14閱讀正文之后的信息披露和法律聲明發(fā)布時間格發(fā)布時間格核心賣點4.1新品：科技力加持，功能性護膚多場景推新(1)珀萊雅云朵防曬珀萊雅發(fā)布全新單品云朵純物理防曬，定價179元/50ml。①首款純物理防曬，敏感肌適用：去除化學(xué)防曬劑，延續(xù)羽感防曬的2重物理防曬劑(氧化鋅、二氧化鈦)和Smartvector微囊防護技術(shù)；加入密蒙花精粹，達到SPF45、PA+++廣譜防護，防曬指數(shù)略下降。去除羽感防曬中的美白成分煙酰胺，加入抗氧抗光老化成分EUK-134、SOD、依克多因。②獨特粉體技術(shù)、膚感升級：專研分散型粉體，更細膩、更均勻、更輕透。膚感清爽不粘膩、抹開自然不假白。③雙重舒緩成分、敏肌友好：使用生物糖膠-1和矢車菊花提取物替代羽感防曬的德敏舒、翼籽辣木籽提取物、雨生紅球藻等舒緩成分。023.2.21g及雙重舒緩成分添加Smartvector防護技術(shù)、專研分散型粉體技術(shù)022.6.2096元/ml2色修顏、隱匿毛孔021.4.168元/g學(xué)防曬劑吸收UV，美白養(yǎng)膚成分添加Smartvector護技術(shù)1年7月前珀萊雅官方商城視頻號、海通證券研究所15閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 16.36%4.1新品：科技力加持，功能性護膚多場景推新(2)可復(fù)美舒舒貼可復(fù)美新品側(cè)重緩解皮膚屏障脆弱、泛紅、干燥爆皮等問題，定價159元/盒。膠原蛋白協(xié)同構(gòu)筑立體舒緩系統(tǒng)；專利全譜透明質(zhì)酸滲透率更高、密集補水；雙專利依克多因維持屏障平衡、多維強韌肌膚；專利冰晶膜布，強服帖度、高載液率、優(yōu)透氣性。②配方安心，脆弱膚質(zhì)適用：配方10無添加，膜布通過三重檢測認證，溫和不刺激，敏感肌也可放心使用。膠原蛋白面膜對比膠原蛋白面膜對比舒舒貼原貼格舒舒貼原貼格元/個元/個核心成分HS膠原蛋白協(xié)同-類人膠蛋白升級為Human-like重組膠原蛋白C5HR仿生組合膜布/質(zhì)地景緩皮膚問題70.40%20.50%23.18%值* 含量a善究所米蓓爾3A紫精華珀萊雅紅寶石精華米蓓爾3A紫精華珀萊雅紅寶石精華薇諾娜多元肽精華優(yōu)時顏黑引力精華4.1新品：科技力加持，功能性護膚多場景推新(3)米蓓爾3A紫精華米蓓爾發(fā)布新品3A紫精華，定價328元/40ml，是一款敏感肌也可用的抗老A醇精華。①兩大專利加持，研發(fā)在線：專利ECT-HA智配協(xié)同科技，矩陣玻尿酸&依克多因組合增效，保濕修護。悅膚寧、積雪草、黑玫瑰三大植物提取物守護肌底。專利熙蓓新科技，納米脂質(zhì)載體包裹HPR+A酯+植物A醇，活性保、穩(wěn)定緩釋；固態(tài)條形脂質(zhì)“防震條”溫和滲透；納米級顆粒運輸，更易吸收。②多重A醇勝肽協(xié)同，有效抗老：摒棄單一路徑，新型A醇HPR直接作用于A酸受體、穩(wěn)定抗初老；高活植物A醇緊致溫和；維A棕櫚酸酯持續(xù)激活膠原。棕櫚酰四肽-7、乙?；?8雙重勝肽加持，4周煥活年輕、有效淡紋。續(xù)使用米蓓爾3A紫精-28.18%法令紋-15.86%+25.44%-15.86%+25.44%0ml元/30ml元/30ml5ml元/ml元/ml元/ml元/ml心ECTHA新科技、HPR、植AA櫚酸釋技術(shù)、超分子A乙?；碾?22%大果越桔果提取物(植物A醇)、酯17閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.1新品：科技力加持，功能性護膚多場景推新4.1新品：科技力加持，功能性護膚多場景推新(4)丸美大眼小臉5V多肽系列丸美發(fā)布大眼小臉5V多肽系列，預(yù)告共包括多肽速V精華、多肽眼霜、多肽速V水、多肽速V乳、多肽速V霜5款產(chǎn)品。①藥企加持定制成分5V纖揚肽：與多肽制藥專家聯(lián)邦制藥共同研發(fā)，肌肽抗氧抗糖、防御修護；棕櫚酰三肽-1重塑真皮、緊致肌膚；棕櫚酰三肽-5+棕櫚酰四肽-3+乙?；?8抗炎性衰老、淡紋平滑；棕櫚酰五肽-4填充真皮、彈潤抗紋；六肽-9修復(fù)提拉、穩(wěn)固輪廓。②濃度突破、功效突破：30%的濃度業(yè)內(nèi)少見，與丸美多肽蛋白系列相比，眼袋減小效果提升2倍，緊致效果提升4倍，眼角提升效果增加8倍。多肽速V精華多肽速V多肽速V精華多肽速V乳多肽速V霜多肽速V水VV肽VV(6重勝肽)(5大專利信號肽)士反重力水(6重修護肽)士反重力乳液(6重修護肽)(6重勝肽)多肽眼霜競競品閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.2行業(yè)動態(tài)：美妝科技發(fā)展趨勢速覽?佰鴻集團面向全球重磅推出智能靶向超分子技術(shù)據(jù)佰鴻集團公眾號，以“智造美麗靶向再生”為主題的“智能靶向超分子技術(shù)全球發(fā)布會”在中國西安召開。佰鴻集團面向全球重磅推出鯤鵬膠束超分子技術(shù)平臺，以及基于該技術(shù)平臺延伸出劃時代的“泰束”(多肽多效)和“胞粘泰”(細胞靶向多效)兩大類技術(shù)，為肌膚的精準(zhǔn)智能修復(fù)，特別是為美妝護膚領(lǐng)域帶來了顛覆性的技術(shù)革新。?膜法世家攜手江南大學(xué)科研再進階根據(jù)膜法世家公眾號，膜法世家與江南大學(xué)食品科學(xué)與技術(shù)國家重點實驗室正式簽約達成戰(zhàn)略合作，意在探索中國特色植物底色，應(yīng)用發(fā)酵技術(shù)實現(xiàn)化妝品原料的綠色生物制造，構(gòu)建獨特的原料體系，以自研科技成分鑄就產(chǎn)品壁壘。此外，膜法世家借助江南大學(xué)在合成生物上的科研實力，加快布局類人源重組膠原蛋白的研究與應(yīng)用，計劃通過自主知識產(chǎn)權(quán)菌株、生物發(fā)酵技術(shù)、高效包埋技術(shù)等生物技術(shù)，實現(xiàn)人源重組膠原蛋白的高效表達，以此激發(fā)該成分在修護、抗衰、緊致等功效領(lǐng)域的巨大潛力，引領(lǐng)護膚行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。?第一屆中國化妝品科學(xué)家大會在杭州國際博覽中心舉行2023年2月22日，第一屆中國化妝品科學(xué)家大會在杭州國際博覽中心拉開帷幕。會上各產(chǎn)研界資深人士，如昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院云南省皮膚病醫(yī)院執(zhí)行院長何黎、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬仁濟醫(yī)院皮膚科主任鞠強等皮膚科專家，以及華熙生物首席科學(xué)家兼副總經(jīng)理郭學(xué)平、科絲美詩素材&功效研究所所長金榮熙、諾斯貝爾副總裁邱曉鋒、資生堂中國研發(fā)中心高級總監(jiān)王穎等，圍繞各自擅長的研究領(lǐng)域，進行深度分享。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.2行業(yè)動態(tài)：細分賽道成長洞察?首屆形體美學(xué)峰會在廈門舉辦，聚焦“塑造未來”根據(jù)艾爾健美學(xué)公眾號，2023年2月28日，全球醫(yī)美生物制藥領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)艾爾建美學(xué)在廈門成功舉辦國內(nèi)首屆形體美學(xué)峰會，以“顏形一致，塑造未來”為主題，這一首創(chuàng)的峰會聚焦國內(nèi)醫(yī)美形體賽道的規(guī)范化、可持續(xù)發(fā)展方向。近年來，得益于生活水平和消費能力的提高，人們對理想形體的追求不斷攀升。這一審美趨勢在數(shù)據(jù)上亦有所體現(xiàn)——僅2018至2020年間，中國求美者形體消費占醫(yī)美總消費的比例已從28%增至46%。從“顏值經(jīng)濟”到“顏形一致”，美體塑形正成為繼面部美容之后的又一全新增長點。據(jù)《中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書2021》，中國的形體醫(yī)美市場以侵入式、非侵入式和生活美容塑形為主。憑借更高的安全性、舒適度和精準(zhǔn)性，非侵入式塑形正在快速推動該細分領(lǐng)域擴容。這其中，又以冷凍減脂的綜合反饋更優(yōu)。2018至2020年間，冷凍減脂年復(fù)合增長率高達318%。?兩部新規(guī)3月1日起施行，化妝品質(zhì)量安全迎最嚴(yán)監(jiān)管品抽樣檢驗管理辦法》(簡稱《辦法》)兩部新規(guī)于3月1日正式施行。兩部新規(guī)分別從企業(yè)內(nèi)部的化妝品質(zhì)量安全主體責(zé)任，以及化妝品抽樣檢驗的規(guī)范兩個層面對企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量安全進行監(jiān)管。《規(guī)定》共5章33條，緊扣化妝品注冊人備案人制度，抓住化妝品注冊人、備案人、受托生產(chǎn)企業(yè)的“法定代表人”和“質(zhì)量安全負責(zé)人”兩個關(guān)鍵崗位，按照權(quán)責(zé)一致的理念，對其工作職責(zé)、管理要求、運行機制等做出相應(yīng)規(guī)定?！掇k法》共八章六十一條，從計劃、抽樣、檢驗、異議和復(fù)檢、核查處置到信息公開等全環(huán)節(jié)，對監(jiān)管部門、檢驗機構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營者三方在抽檢相關(guān)工作中的權(quán)利、義務(wù)、流程、時限等要求進行了明確。20請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明專賣店藥店百貨直銷電商其他賣場超市 閱讀正文之后的信息披露和法律聲明專賣店藥店百貨直銷電商其他賣場超市 2221823300201720182019202020213月3日，品牌毛戈平更新招股書。行業(yè)規(guī)模：①彩妝：2022年彩妝市場規(guī)模達716億元，2017年至2022年CAGR為15.7%，未來3年將維持7.9%的年復(fù)合增長率；其中面部彩妝為最大細分賽道，2022年面部彩妝零售額占彩妝總零售額達51.1%；②培訓(xùn)行業(yè)：化妝技能培訓(xùn)是非學(xué)歷個人技能培訓(xùn)的一種，據(jù)公司招股書援引中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年我國職業(yè)非學(xué)歷技能培訓(xùn)的市場規(guī)模為4112億元，同比增長13%，2014-2020年CAGR為11%，預(yù)計化妝造型培訓(xùn)市場將隨之持續(xù)擴大。渠道變革：2016-2021年彩妝電商渠道銷售額CAGR達33%發(fā)展迅速，已超越百貨成為彩妝銷售的最大渠道，2022年彩妝線上銷售占比達48.3%，百貨渠道次之，占比為30.2%。隨著彩妝產(chǎn)品消費者結(jié)構(gòu)升級，本土高端品牌有望基于對區(qū)域性的文化背景及審美標(biāo)準(zhǔn)的理解、對消費者心理的準(zhǔn)確把握，通過清晰的品牌定位和針對性的產(chǎn)品研發(fā)，不斷擴大在高端產(chǎn)品市場的占有率。彩妝細分市場規(guī)模及變化情況(億元)彩妝細分市場規(guī)模及變化情況(億元)00眼部彩妝面部彩妝唇部彩妝美甲產(chǎn)品彩妝套組4965140836632628110477137201620172018201920202021F2022F2023F2024F2025F閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明競爭優(yōu)勢：①彩妝大師IP：毛戈平先生從事化妝藝術(shù)三十余年，是當(dāng)代中國化妝師的標(biāo)志性人物，被稱PING強化光影立體效果，打造符合東方審美的妝容；定位本土高端品牌，推出了兼具護膚功效、提拉V臉、頸部肌霜、高光陰影等特殊彩妝，產(chǎn)品細分功能繁多，充分滿足用戶個性化需求。③體驗式營銷：線下設(shè)立百貨專柜，為每位女性打造符合其自身特征的專屬妝容，使消費者對產(chǎn)品效果產(chǎn)生直觀的感受，提高轉(zhuǎn)化及復(fù)購，增加客戶黏性。TOPTOP0唯一國貨牌123瑪尼4奈兒香奈兒集團56魅可團7黛團89膚之鑰村秀團團資料來源：毛戈平招股書申報稿，海通證券研究所0000財務(wù)表現(xiàn)：①收入增長穩(wěn)健，2021-2022年同比各增長62.3%、17.5%，增長主因核心品牌MAOGEPING2021-2022年增速各69.3%、23.0%驅(qū)動；化妝品業(yè)務(wù)線上線下同步拓展，百貨專柜仍為主要銷售來源，同時電商渠道快速崛起，2021-2022年增速各131.6%、33.2%。②盈利能力優(yōu)于同業(yè)，2020-2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率維持在82%左右的較高水平，銷售費用率與同業(yè)基本持平，歸母凈利潤2021-2022年增長各65.0%、6.6%。我們認為，毛戈平近年銷售收入及利潤持續(xù)上升體現(xiàn)其品牌差異化優(yōu)勢穩(wěn)定，疫情影響線下百貨專柜運營及培訓(xùn)業(yè)務(wù)開展，疫后有望逐步修復(fù)良好增勢。MAOGEPING(億元，左軸)至愛終生(億元，左軸)0其他(億元，左軸)化妝培訓(xùn)(億元，左軸)其他(億元，左軸) 15.763.07.517.50歸母凈利潤(億元，左軸)yoy(%，右軸)3.02.0 2020202120220%0%.8 00銷售費用率(%)研發(fā)費用率(%)管理費用率管理費用率(%).7.1.18.36.75.91.21.00.9閱讀正文之后的信息披露和法律聲明時間為2023.2.1-2023.3.10?申萬美容護理板塊2月1日至3月10日跌幅5.02%，跑贏滬深300指數(shù)0.43pct，板塊對比來看漲跌幅表現(xiàn)相對靠后。50-10，2月1日至3月10日)鋼鐵環(huán)保建筑裝飾傳媒計算機通信紡織服飾公用事業(yè)機械設(shè)備石油石化社會服務(wù)煤炭交通運輸基礎(chǔ)化工汽車電力設(shè)備有色金屬非銀金融商貿(mào)零售房地產(chǎn)汽車電力設(shè)備有色金屬非銀金融商貿(mào)零售房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁銀行美容護理建筑材料家用電器綜合食品飲料醫(yī)藥生物電子累計超額收益率(%)醫(yī)美板塊漲跌幅(%)滬深300漲跌幅(%)2/12/62/112/162/212/263/33/8累計超額收益率(%)50--2/12/62/112/162/212/263/33/86.行情&估值：經(jīng)歷盤整期處于歷史低分位數(shù)?選取下表化妝品、醫(yī)美個股按市值加權(quán)分別構(gòu)建板塊指數(shù)觀測估值水平，截至3月10日化妝品、醫(yī)美板塊動態(tài)PE分別為61.2倍、87.9倍，分別位于25%、5%歷史分位。?個股方面，2.1-3.10期間丸美股份、珀萊雅、科思股份漲幅居前，貝泰妮、華熙生物跌幅