中視文化年中報點評轉(zhuǎn)型繼續(xù)院線業(yè)務(wù)保持區(qū)域優(yōu)勢

中視文化（430508）2016年中報點告 繼續(xù)，院線業(yè)務(wù)保持區(qū)域優(yōu)三// 研 投資要公司主營業(yè)務(wù)調(diào)整加速，業(yè)績同比下降15%。公司2016H1營業(yè)收入和歸母凈利 業(yè)務(wù)投入 性調(diào)整。2016年上半年公 運營/院線、策劃設(shè)計及文化演出服務(wù)等收入分別為2475.6、881.1、5975.7/146.7萬元，同比分別-44%、+30%、+4%、和-41%，收入占比分別為26.1%9.3%、63.0%和1.5%。隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，公司院線收入占比2015H151.6%上升2016H163.0%。受益于公司運營、院線業(yè)務(wù)的提升，公司上半年整體毛利率達(dá)到28.4%，同比上升4.1pcts。收入方面：院線板塊優(yōu)勢明顯，地位進(jìn)一步鞏固。1.院線業(yè)務(wù)上半年收入5975.7萬元、同比增長4.3%，其中票房收入合計5592.5萬元，穩(wěn)居海南?？谟俺恰⑷齺営俺巧习肽攴謩e取得單店票房收入第919的最高排位記錄。此外，公司積極布局影視制作領(lǐng)域，2016H1先后成立子公司中視影業(yè)（海南）投資和孫公司中視影業(yè)（?？冢┩顿Y；2.由于公

當(dāng)前價：8.81 郵件編號聯(lián)系人對院線板塊的性傾斜，上半年業(yè)務(wù)收入整體下滑44%。但受益于在網(wǎng)絡(luò)自、映前等新興媒介方式的業(yè)務(wù)投入，上半年新媒介業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2475.6萬元，經(jīng)營利潤23.8萬元。預(yù)計公司未來將進(jìn)一步有序降低該業(yè)務(wù)在總營收中的，同時加大在新興媒介方式的業(yè)務(wù)推廣；3.受房地產(chǎn)回暖等因素帶動，2016H1運營收入同比增長30.2%，下半年運營團(tuán)隊將加強傳統(tǒng)行業(yè)客戶，同時開發(fā)新客戶資源；4.演藝經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受海南省整體演出市場的影響，2016年上半年收入同比下滑約41%。我們預(yù)計2016年公司院線業(yè)務(wù)收入占比將超65%，業(yè)務(wù)收入占比將降25%以下，全年營收增速有望20%。 方面：毛利率增速放緩，費用率上升導(dǎo)致利潤縮減。由于2016H1新增的

-

中視文本期院線業(yè)務(wù)毛利率為36.7%同比下降8.1pcts，公司整體毛利率達(dá)到28.4%、同比上升4.11pcts。2016H1公司財務(wù)費用為66.5萬元、同比增長10.5%，費用率為13.3%、同比增

別為1006萬元和979.1萬元，同比分別下滑45.6%30.9%。營業(yè)利潤率和凈利潤率分別為10.6%和10.3%，較去年同期分別下降了6.1pcts和2.5pcts。

院線投入，試水藝術(shù)品和影視制作領(lǐng)域。2016H1公司院線票房 平均的2.61倍，場均人次為

10.56元/5.65 - 平均的1.68倍。鑒于院線業(yè)務(wù)的巨大優(yōu)勢，公司下半年將繼續(xù)提高院線業(yè)務(wù)重，并計劃于2016年新開業(yè)2-5家影城，逐漸由 業(yè)務(wù)的依賴轉(zhuǎn)向

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0.41百萬作，進(jìn)一步延伸在影視上游布局。并與奧飛、20世紀(jì)福克斯等機構(gòu)建立合作意向，謀求打造生態(tài)閉環(huán)，提高院線對公司收入的貢獻(xiàn)度，風(fēng)險因素。期能力下降風(fēng)險，影城選址風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險投資建議。公司當(dāng)前8.81元股價和5.73億元市值2016PE（TTM）為

值分析報告—主營業(yè)務(wù)加速，乘行業(yè)項目/年項目/年城擴張齊頭并進(jìn)(2016-04---請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部表1：新三板影 公司估值行 公司簡 代 市

收盤

收入(百萬元 凈利潤(百萬元 (億元

(元

金天 - - 電 - N/A ST春 - - 平 - - 新片 - - 新片 - - - - - - - 新片場銀都傳媒430230.OC盛天彩831721.OC阿法貝832233.OC中南卡通833156.OC崇德動漫833355.OC國是經(jīng)緯834333.OC東聯(lián)教育831398.OC每日視界430304.OC動漫皆悅傳媒832030.OC民和影視新片場銀都傳媒430230.OC盛天彩831721.OC阿法貝832233.OC中南卡通833156.OC崇德動漫833355.OC國是經(jīng)緯834333.OC東聯(lián)教育831398.OC每日視界430304.OC動漫皆悅傳媒832030.OC民和影視833392.OC鑫時空833438.OC河馬動畫歡樂動漫 - --------832900.OC白龍童石網(wǎng)絡(luò)833377.OCST娛 - 行公司簡代市(億元收盤(元收入(百萬元 凈利潤(百萬元 ------ 行公司簡代市(億元收盤(元凈利潤(百萬元 花費 收 比元 201420152016E2017E2018E2014 當(dāng)代東方 中廣國86長城影視98 3.35 慈文傳媒慈文傳媒11.00 80.0110.08 87完美環(huán)球華策影視16.52 16.52181.9236.9977 完美世 120.00華策影視16.52 16.52181.9236.9977華錄百納 25.00 25.00200.0250.0 12.00 12.00 86.0108.1 9道博股份道博股份8.20 983.00 3.00 98寶誠股份 6.05 75.0101.0 淘 6.05 75.0101.0 北京文化 世紀(jì)伙 13.50 13.5090.0110.0 萬達(dá)院線萬達(dá)院線12.00 家

.00 華誼兄弟華誼兄弟 13.20143.0185.9977 松

23.20 145.0220.0 長城動漫1.40 長城動漫1.40 0.20 5.00 5.00 0.40 0.40 東方網(wǎng)絡(luò)

萬家文化萬家文化12.09 12.0987.0112.7140.3 98奧飛動漫平 平 注：（1）花費金額和收購價格單位為億分析主要負(fù)責(zé)撰寫本的分析師在此：（i）本所表述的任何觀點均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個人對標(biāo)的和說投資建議的標(biāo)說（另有說明的除外。標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6到612個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A場以滬達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅20%以上相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)跌幅10%以上行相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅10%以上相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)跌幅10%以其 條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信”。法律主中國：本在中民（、、除外）由中信（受中國監(jiān)督管理，券業(yè)務(wù)證編號 新加坡：本在新加坡由CLSASingaporePteLimited（下稱“CLSASingapore”）分發(fā)，并僅向新加坡《及法》s.4A（1）定義下的“機構(gòu)投資者、認(rèn)可投資者及專業(yè)投資者”提供。上述任何投資者如希望交流或就所評論的任何進(jìn)行應(yīng)與CLSASingapore的新的豁免，即豁免遵守《財務(wù)顧問法》第36條關(guān)于披露特定利益的規(guī)定。針對不同司法管轄區(qū)中國：根據(jù)中國監(jiān)督管理核發(fā)的券業(yè)務(wù)，中信的經(jīng)營范圍包括投資咨詢業(yè)務(wù)新加坡：或規(guī)則要求對涉及的實際、潛在或預(yù)期的利益進(jìn)行必要的披露。須予披露的利益可依照相關(guān)要求在特定報告中獲得，詳細(xì)內(nèi)容請查看ht /disclosures/。該等披露內(nèi)容僅涵蓋CLSAgroup,CLSAAmericas及CA 中信、CreditAgricoleCorporate&InvestmentBank及/或其各自附屬機構(gòu)的情況。如投資者瀏覽上述時遇到任何或需要過往日期的披露 ofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下稱“CLSAAmericas”）除外）僅向符合《1934年法》下15a-6規(guī)則定義且分別與CSI-USA和CLSAAmericas進(jìn)行的“主要機構(gòu)投資者”分發(fā)。對身在的任何發(fā)送本將不被視為對中所評論的進(jìn)行的建議或?qū)χ兴d任何觀點的背書。任何從中信與CLSAgroupofcompanies獲得本的接收者如果希望在 券應(yīng)當(dāng)分別聯(lián)系CSI-USA和CLSAAmericas.英國：本段“英國”受英國法律并依據(jù)英國法律解釋。本在英國須被歸為文件，它不按《英國金融行為管理手冊》所界定、旨在提升投資獨立性的法律要件而撰寫，亦不受任何在投資發(fā)布前進(jìn)行的限制。本在歐盟由CLSA（UK）發(fā)布，該公司由金融行為管理局并接受其管理。本針對《2000年金融服務(wù)和市場法2005年（金融推介）令》第19條所界定的在投資方面具有專業(yè)經(jīng)驗的，且涉及到的任何投資活動僅針對此類。若您不具備投資的專業(yè)經(jīng)驗，依賴本的內(nèi)容。一般本對于收件人而言屬高度，只有收件人才能使用。本并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫蛞?guī)則下不允許該發(fā)送、發(fā)布的人員。本僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為任何或金融工具的要約，或者或金融工具的要約邀請。中信并不因收件人收到而視其為中信的客戶。所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，不應(yīng)被視為對特定客戶關(guān)于特定證券或金融工具的建議或策略。對于中提及的任何或金融工具的分析，的收件人須保持自身的獨立判斷。所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但中信不保證其準(zhǔn)確性或完整性。中信并不對使用所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。提及的任何均可能含有重大的風(fēng)險，可能不易變賣以及不適用所有投資者。所提及的或所載的資料、觀點及預(yù)測均反映了中信在最初發(fā)布該報告日期當(dāng)日分析師的判斷，可以在不發(fā)出通知的情況下做出更改