建筑-建筑行業(yè)月報：延續(xù)的基建高增超預(yù)期的訂單增長宏微觀相互驗證-廣發(fā)證券尉凱旋,鄒戈,謝璐-20230316

建筑裝飾建筑行業(yè)月報建筑行業(yè)月報核心觀點：?基建投資高增，建筑央企訂單。2023年基建投資增速延續(xù)2022年基投資高增靜待未來更多實物工作量落地。大專項債券資金投向領(lǐng)域和用作資本金范圍變得更為重要，專項債的發(fā)行及流向是未來持續(xù)形成實物工作量的拉動力。頭部央企仍實現(xiàn)了較快增長，市占率在不斷提升，長期看頭部公司競股權(quán)激勵下公司近幾年業(yè)績穩(wěn)定，投資性價比顯著提升；(2)中國中源等新材料投產(chǎn)有助增厚公司整體業(yè)績；(5)逐漸從經(jīng)營底部走出的鋼構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；(6)建筑安全設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急；(7)糧油、冷鏈領(lǐng)域設(shè)計承包“總工程師”中糧科工。推進不及預(yù)期；(3)基建資金不足。告日期相對市場表現(xiàn)3-03-166%05/2207/2209/2205/2207/2209/2211/2201/2303/22-5% 建筑裝飾滬深30003576ukaixuangfcomcnzougegfcomcnSFCCENoBMB92003688xielu@請注意，尉凱旋,鄒戈并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。告:國企改一路，大象亦能起舞專題報告:近，房建基建筑行業(yè)月報:2022年全年基建投資表現(xiàn)優(yōu)異，靜待未來更多實物工作量落地2023-03-1423-02-262023-01-19略月報|建筑裝飾司估值和財務(wù)分析表稱碼報告日期級合理價值(元/股)E2023E2022E2023EE2023E2022E2023E8.SH/10/301.381.524.484.071.871.7100.SH/09/061.301.445.755.192.882.6206.SH/09/052.082.314.574.122.061.869.509.509.SH/10/300.690.7911.389.943.022.787.608.007.SH/10/280.991.2210.418.456.525.430.SZ/01/051.922.52.608.9900.SH/07/270.550.796.114.640.SZ/10/250.420.6141.3328.4628.1420.590：表中估值指標(biāo)按照最新收盤價計算略月報|建筑裝飾 盈利情況或?qū)⑦呺H改善 21礦產(chǎn)資源豐富增厚利潤 23 中糧科工：糧油、冷鏈領(lǐng)域設(shè)計承包“總工程師”&設(shè)備制造商 27 28 8 圖24：中厚板市場價(元/噸) 12圖25：螺紋鋼市場價(元/噸) 12 圖33：中國建筑基建累計新簽訂單與同比增速(單位：億元) 22 圖41：2015-2020中國冷庫總量及增速(萬噸) 28圖42：2015-2020中國冷藏車保有量及增速(萬輛) 28 略月報|建筑裝飾投資高增。投資完成額累計同比0%30%20%10% 2019202020212022：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2023年1-2月狹義基建投資同比增長9.00%；2023年1-2月廣義基建投資同比增長設(shè)投資累計同比為+5.9%；鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計完成額單月同比及累計同比-10%：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾完成額單月同比及累計同比-10%9：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心：全國交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資完成額單月同比及累計同比0%30%20%10% 2020202120222023：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心5：電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資額單月同比及累計同比0%35%30%25%20%15%10% 0：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資單月同比及累計同比40%30%20%10% 0：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心定資產(chǎn)投資單月同比及累計同比0%-10%：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心定資產(chǎn)投資單月同比及累計同比0%：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心定資產(chǎn)投資單月同比及累計同比-100%0：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心固定資產(chǎn)投資單月同比及累計同比%-100%：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾金在增加，新增地方專項債發(fā)行使用加快，各地抓緊落實專項債對接項目，有力保障了投資項目的建設(shè)資金。低位根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-2月地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降5.7%。得益于2022發(fā)投資完成額單月同比及累計同比0%%-10%2023年1-2月新開工面積累計同比增速為-9.4%，商品房銷售面積累計同比增速-力依然較大。銷售面積單月同比及累計同比2：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心開工面積單月同比及累計同比20192020202120222023：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾工面積單月同比及累計同比0%2：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心工面積單月同比及累計同比-30%20192020202120222023：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾-02-05-08-02-050-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-050-08-02-05-08-02-05-08-02-03-06-09-03-060-09-03-06-09-03-06-092023年2月建筑業(yè)PMI環(huán)比增長2.5pct至52.6，建筑新訂單指數(shù)環(huán)比上漲4.7pct至體維持穩(wěn)定。，同比增長5.98%；竣工總產(chǎn)值累計達136463.34億元，同比增長1.44%。00：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心度同比及累計同比0%-10%：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心PMIPMI情況-02-05-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-0200：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心值季度同比及累計同比%30%20%10% 22019-032019-062019-092020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-032022-062022-09季度同比累計同比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾019-03019-06019-09020-03020-06020-09021-03021-06021-09019-03019-06019-09020-03020-06020-09021-03021-06021-09022-03022-06022-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09值季度同比及累計同比0%-10%：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心比及累計同比.00%0%00%0%0%0%：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心水泥價格指數(shù)為141.35，相對3月月初上升3.55pct，相對年初水泥價格指數(shù)增加鋼和中厚板價格較上一個月有所上漲，但相對于年初均維持在低位。月同比及累計同比0%：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖24：中厚板市場價(元/噸)000020192020202120222023：中國水泥網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖25：螺紋鋼市場價(元/噸)000：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾四、社融超預(yù)期增長，企業(yè)中長期貸款增加國人民銀行數(shù)據(jù)，2023年2月社會融資規(guī)模增人民幣貸款增加1.82萬億元，同比多增9241億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合上年同期多1.78萬億元。長期貸款增加863億元；企(事)業(yè)單位貸款增加16100億元，其中，短期貸款增加標(biāo)名稱合計增人民債券增未貼銀行承票增信托府債券增委托增外幣存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券銷128293-1614576-157130367-1528915902020-1008931-174-1752020-115387002020-1261022-1004-177317917432850772957620467571-151-19834936296-192021-10061-33348略月報|建筑裝飾2021-11306-1342021-1224191988338203565-102455068-132-191678813782496-191-1922022-10310-1322022-112022-12-101665-1521314-131402表2：2020年至今金融機構(gòu)新增人民幣貸款情況(單位：億元)標(biāo)名稱增人民增人民期增人民幣貸款:企事)業(yè)單位:中長期增人民增人民幣貸款:企事)業(yè)單位:票據(jù)融資增人民增人民增人民幣貸款:企事)業(yè)單位:短期增人民幣貸款:企事)業(yè)單位增人民資2020-111490257283038048956265170219328676792020-105913124316892020-11242020-12922021-1084050213855305254185266073759348591499672021-10214762021-1102021-12870542022-10429311230485694856067826745880-121902022-1035112022-12-11301000002略月報|建筑裝飾提速興和依靠力量。收入39.4萬億元、增長8.3%，利潤總額2.55萬億元、增長5.5%，凈利潤1.9萬億代公司治理，真正按市場化機制運營；加快健全有利于國有企業(yè)科技創(chuàng)新的體制機在國企改革進程中，國資委不斷優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系，目前中央企業(yè)考核指產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率和經(jīng)營現(xiàn)金比率?？己酥笜?biāo)的有化也使得企業(yè)更加注重投入產(chǎn)。表3：國企改革經(jīng)營指標(biāo)考核體系備注19負(fù)債率20債率、營業(yè)度利潤率和研發(fā)經(jīng)費投入強度，引導(dǎo)企業(yè)高質(zhì)21債率、營業(yè)、全員動生產(chǎn)率指標(biāo)，切實提高企業(yè)運營效率22債率、營業(yè)、全員濟增速；一發(fā)經(jīng)費投入要進一步提高23研發(fā)經(jīng)費投入收益；一穩(wěn)：資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定；四提升：凈資略月報|建筑裝飾發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)：國資委，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心我們統(tǒng)計了建筑央企的股權(quán)激勵情況，主要有中國建筑、中國交建、中國中鐵以及中國化學(xué)四家建筑央企在近兩年制定了股權(quán)激勵計劃，其中中國中鐵的凈利潤增長要求不低于12%，在幾家建筑央企中僅次于中國化學(xué)(扣非凈利潤同比增長15%)，表4：建筑央企股權(quán)激勵情況業(yè)名稱公告日期股權(quán)激勵解鎖條件梳理/12/24業(yè)75分位值水平/12/16標(biāo)企業(yè)75分位值水平/1/182-2024年，扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于10.5%、11%、11.5%，且不低于對析企業(yè)75水平/9/27低于對標(biāo)企業(yè)75分位值水平(二)近期建筑央企訂單增速可觀，未來有強增長韌性/中國交建/中國電建/中國化學(xué)/中國中冶/中國能建2022Q1-3新簽訂單金額同比分別表5：建筑央企訂單同比增速公司名稱Q速HQ增速Q(mào)速HQ增速%%%%%%.7%%.9%%8.5%%%4.9%%%4.6%%：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾中國電建、中國化學(xué)和中國中冶四家央企新簽訂單均實現(xiàn)正增長，且增長幅度超過兩位數(shù)；其中，中國建筑/中國電建/中國化學(xué)/中國中冶2022年累計新簽訂單金額同比分別增長12.7%/29.3%/10.1%/11.7%。2023年2月，中國建筑/中國電建也分別實3%/43.3%的累計新簽同比訂單增長，而雖然中國化學(xué)/中國中冶1月的新簽訂單增速分別為-35.2%/-4.3%，但隨著春節(jié)假期的結(jié)束，后續(xù)的新簽訂單數(shù)將有所反彈。具體來看：表6：重點央企當(dāng)月新簽訂單同比增速公司名稱2022-8增速2022-9增速2022-10增速2022-11增速2022-12增速2023-1增速2023-2增速%%0%2%0%2%4%1%：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表7：重點央企累計新簽訂單同比增速公司名稱2022-8增速2022-9增速2022-10增速2022-11增速2022-12增速2023-1增速2023-2增速%2.3%8.5%%3.3%2%4%：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(三)“一帶一路”催化，帶動建筑央企海外業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)伊朗宣布恢復(fù)所放新簽合同額和完成營業(yè)額下滑的原因主要系新冠疫情反復(fù)與俄烏沖突導(dǎo)致的各類風(fēng)略月報|建筑裝飾合同額及同比0新簽合同額(億美元)同比2016201720182019202020212022：商務(wù)部，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心營業(yè)額及同比00完成營業(yè)額(億美元)同比2016201720182019202020212022：商務(wù)部，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心目前國內(nèi)建筑央企及海外工程公司海外業(yè)務(wù)比重仍處在低位，“一帶一路”催化下建筑央企在中國大陸的營業(yè)收入比重普遍較高，海外業(yè)務(wù)占比均低于25%，處在低，海外業(yè)務(wù)占比最低的建筑央中國化學(xué)、中國能建的海外業(yè)務(wù)占比均在10%以上，中國建筑、中國鐵建、中國中對于國際工程公司，其海外業(yè)務(wù)比例也有較大的提升空間。根據(jù)北方國際、中工國中材國際等四家國內(nèi)重點國際工程公司2021年營業(yè)收入地區(qū)分布情潛力和增長空間廣闊。海外營業(yè)收入占比0%公司2021年海外營業(yè)收入占比0%略月報|建筑裝飾表8：重點建筑央企沙特及伊朗訂單情況公司名稱名稱金額金額合計/5/31校項目/5/14項目.6/11/14期項目/12/18設(shè)施工程項目/12/18礎(chǔ)設(shè)施及維護建筑工程項目/10/19M/12/11/8/11/10/14沙比克(沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司)SADAFCLC項目總承包/1/12MTBEEPC境外)/1/2伊朗克爾曼沙至霍斯拉維鐵路項目/6/29沙特麥地那基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)項目(南北合并包)/6/30/1/31/12/14/11/7/3/1/10/21伊朗選礦廠成套設(shè)備供貨合同/4/30/3/30/12/8伊朗中東礦業(yè)設(shè)備供貨項目一期、二期商務(wù)合同/.8///12/20/1/25/4/20伊朗德黑蘭城郊鐵路延長線項目/12/2伊朗德黑蘭地鐵四號線項目/4/28伊朗阿瓦上輕軌一號線項目.8/11/4/3/4/1/20/11/27：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾六、投資建議經(jīng)營質(zhì)量、競爭優(yōu)勢依舊與日俱增。中建的收入及訂單規(guī)模遠超其他建筑央企，盡速。%/房建/基建/設(shè)計2月訂單分別為1797/700/9億元，同比分別增長47.5%/71.1%/面積1952萬平很可觀，除了去年12月疫情傳播高峰導(dǎo)致房建和基建業(yè)務(wù)增速放緩，今年這兩項業(yè)表9：中國建筑當(dāng)月新簽訂單同比增速增速9增速0增速2增速1增速2023-2增速4%7.5%建%1.5%計0%：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表10：中國建筑累計新簽訂單同比增速增速9增速0增速2增速1增速2023-2增速%建%%%1.5%計.5%：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心略月報|建筑裝飾房建單月新簽(億元)單月同比(%)000：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心位：億元)0：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心房建累計新簽(億元)累計同比(%)000%%%%%%0%0%0%：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心位：億元)000基建累計新簽累計同比(%)：公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心5%，在所有建筑央企中股息率最高。圖34：2021年建筑央企ROE、分紅比例以及股息率(截至2023/3/6)25%20%15%10%5%0%股息率ROE分紅比股息率ROEROE率%略月報|建筑裝飾鉬銅(二)中國中鐵：股權(quán)激勵充分，礦產(chǎn)資源豐富增厚利潤鉬銅我們統(tǒng)計了建筑央企的股權(quán)激勵情況，主要有中國建筑、中國交建、中國中鐵以及中國化學(xué)四家建筑央企在近兩年制定了股權(quán)激勵計劃，其中中國中鐵的凈利潤增長要求不低于12%，在幾家建筑央企中僅次于中國化學(xué)(扣非凈利潤同比增長15%)，表11：建筑央企股權(quán)激勵情況業(yè)名稱公告日期股權(quán)激勵解鎖條件梳理/12/24業(yè)75分位值水平/12/16標(biāo)企業(yè)75分位值水平/1/182-2024年，扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于10.5%、11%、11.5%，且不低于對析企業(yè)75水平/9/27低于對標(biāo)企業(yè)75分位值水平表12：中國中鐵礦產(chǎn)資源產(chǎn)量及同比增速 化(%)屬量(噸)化(%)屬產(chǎn)量(噸)化(%)屬產(chǎn)量(萬化(%)屬 化(%)量(噸)化(%)90003.29080072%31%3.32137%35%66%表13：中國中鐵礦產(chǎn)資源保有量情況(2021年年報)序號礦產(chǎn)資源益比(%)發(fā)總投資(億資額(億(噸)保有資(噸)//7/11052.5略月報|建筑裝飾華剛(金)華2S鈷礦銅銅鈷589223鈷41.72%45.8632.86已竣工正常生產(chǎn)3剛果(金)綠銅50734888.78鈷4剛果(金)MKM公司銅礦銅%91.17鈷5鉛鋅%657523.78銀t6鉛鋅礦鉛41141////鋅%/銀/7礦金3////8公司查夫銀鋅鉛3//電力投資運營業(yè)務(wù)占比連年攀升。公司電力投運業(yè)務(wù)近五年營收與凈利潤CAGR分年新簽合同中工程承包與勘設(shè)業(yè)務(wù)中能源電力板塊合同金額2265億元，同比增長同金額為129億元，新簽新能源業(yè)務(wù)合同金額為1,662億元，同比增長167.4%。公司披露2月經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司2023年1月至2月新簽合同總額1736.02億元，同比增長43.3%，其中2月單月新簽合同總額838.1億元，同比增長50.5%。按項目類力類訂單略月報|建筑裝飾他細分賽道增速，隨著部分重大能源電力項目持續(xù)推進與基建投資增速提升，我們提升。擬非公開發(fā)行的募集資金總額(含發(fā)行費用)不超過150億元(含150億元)，將用350MW海上風(fēng)電EPC項目；(2)戰(zhàn)略發(fā)展領(lǐng)域投資運營類項目：云陽建全抽水蓄量及清潔能源占比控股并網(wǎng)裝機容量(萬千瓦)-左軸0：中國電建半年報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心6月底公司控股并網(wǎng)裝機容量風(fēng)電：中國電建半年報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司是一家以化工工程設(shè)計、施工為主的上市公司，也是我國資質(zhì)最為齊全、功能2022年收入實現(xiàn)快速增長，目前公司在手訂單充足預(yù)計公司化學(xué)工程業(yè)務(wù)未來仍將子”現(xiàn)狀，目前己二腈項目整體進入投料與試生產(chǎn)交錯期，丙烯腈聯(lián)產(chǎn)裝置一次性料項目全面實施建設(shè)，當(dāng)前已產(chǎn)出第一批合格硅基納米氣凝膠復(fù)合絕熱氈產(chǎn)品。公司正從化工工程逐漸向化工工程+化工實業(yè)的方向發(fā)展。2022年7月下旬中國化學(xué)天辰齊翔尼龍新材料產(chǎn)業(yè)基地一期關(guān)鍵裝置順利打通全流略月報|建筑裝飾售。預(yù)計2022年公司主要新建實業(yè)項目將全部建成并開車成功，轉(zhuǎn)入正常生產(chǎn)運。公司22年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入144.25億元，同比增長7.83%，歸母凈利潤8.74億元，同比增長6.05%，