中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展歷史市公開(kāi)課獲獎(jiǎng)?wù)n件

中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展歷史中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所尹中立第1頁(yè)第1頁(yè)我國(guó)股票市場(chǎng)政策經(jīng)歷了四個(gè)階段

1978年至1995年是試驗(yàn)和觀測(cè)階段:1980年4月勞感人事部”勞動(dòng)工資座談會(huì)”上厲以寧專(zhuān)家股份制理論理論上爭(zhēng)論:1.股份制與承包制;2.姓”資”與姓”社”.兩個(gè)故事1984年7月20日,第一家股份有限公司---北京天橋百貨股份有限公司成立,揭開(kāi)了公司股份制改造序幕.但采用還本付息方式,類(lèi)似債券,期限是3年。[1984-11-18]中國(guó)第一股—上海飛樂(lè)音響股份公司成立第2頁(yè)第2頁(yè)1986年9月26日第一個(gè)證券柜臺(tái)交易點(diǎn)，中國(guó)工商銀行上海信托投資公司靜安分公司1985年銀根緊縮,刺激了公司通過(guò)股份制方式集資需求,1986年10月,深圳出臺(tái)了<國(guó)營(yíng)公司股份制試點(diǎn)暫行辦法>1987年5月,深發(fā)展發(fā)行股票,總額為39.65萬(wàn)股股票,價(jià)格是20元,領(lǐng)導(dǎo)帶頭認(rèn)購(gòu),但只賣(mài)了20萬(wàn)股,其余攤牌到幾家國(guó)營(yíng)公司,最后只完畢發(fā)行計(jì)劃79.2%.第3頁(yè)第3頁(yè)1987-9-27:第一家證券公司---深圳特區(qū)證券公司成立.但柜臺(tái)交易服務(wù)效率較低,過(guò)戶(hù)時(shí)間長(zhǎng),黑市交易開(kāi)始活躍1988年初,深發(fā)展分紅:分7元鈔票,10股送5股股票,1989年初,再次分紅,每股分鈔票10元,10股送5股,兩年時(shí)間里鈔票所得超出20元.刺激了股票投資熱潮,1992年股票認(rèn)購(gòu)表發(fā)行時(shí)出現(xiàn)8·10風(fēng)波.深圳市郵局收到一個(gè)17.5公斤重包裹，其中居然是2800張身份證第4頁(yè)第4頁(yè)黑市交易存在問(wèn)題:效率低,欺詐現(xiàn)象多,內(nèi)幕交易普遍

[1990-12-19]上海證券交易所成立,1990年12月1日，深交所“試”開(kāi)業(yè).時(shí)任上海市市長(zhǎng)朱镕基在浦江飯店敲響上證所開(kāi)業(yè)第一聲鑼.上市交易僅有30種國(guó)庫(kù)券、債券和被稱(chēng)為“老八股”（延中、電真空，大、小飛樂(lè)，愛(ài)使，申華，豫園，興業(yè)）股票，同日申銀證券公司開(kāi)設(shè)了上海第一個(gè)大戶(hù)室出現(xiàn)了中國(guó)第一代個(gè)人證券投資大戶(hù)/股票大戶(hù)，第5頁(yè)第5頁(yè)第一次大漲：1990年12月19日至1992年5月26日，上海證券交易所正式開(kāi)業(yè)以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱(chēng)“老八股”。當(dāng)初交易制度實(shí)行1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點(diǎn)開(kāi)始，歷時(shí)2年半連續(xù)上揚(yáng)。第6頁(yè)第6頁(yè)全面放開(kāi)股價(jià)：1992年5月21日滬市忽然全面放開(kāi)股價(jià)，大盤(pán)直接跳空高開(kāi)在1260.32點(diǎn)，較前一天漲幅高達(dá)104.27%。滬指當(dāng)天從616點(diǎn)躥至1265點(diǎn)，僅僅3天，又登頂1420點(diǎn).其中，5只新股市價(jià)竟狂升2500%至3000%！上證指數(shù)首度跨越千點(diǎn)第7頁(yè)第7頁(yè)第一次大跌：1992年5月26日至1992年11月17日,市場(chǎng)開(kāi)始價(jià)值回歸，僅僅六個(gè)月時(shí)間，股指就從1429點(diǎn)下跌到386點(diǎn)，跌幅高達(dá)73%.有些人說(shuō)，還是早期股市炒起來(lái)爽。事件：[1992-7-7]深圳曠野股票停牌---掏空上市公司資產(chǎn)第一案

但股市總?cè)萘亢苄?大幅度下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融不產(chǎn)生影響.<大陸股市狂潮>:呂梁,1993年5月,香港<深圳股市崛起與運(yùn)作>:王喜義,1992,金融出版

第8頁(yè)第8頁(yè)初次發(fā)行B股：1991年10月31日，中國(guó)南方玻璃股份有限公司與深圳市物業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）股份有限公司向社會(huì)公眾招股，這是中國(guó)股份制公司初次發(fā)行B股[1992-10-12]國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)成立

第9頁(yè)第9頁(yè)B股市場(chǎng)歷史回顧1、為何要設(shè)置B股市場(chǎng)？B股是在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣特種股票，發(fā)行對(duì)象是境外自然人或機(jī)構(gòu)。B股市場(chǎng)是為國(guó)內(nèi)公司吸引境外外匯資金特殊場(chǎng)合，這是我國(guó)改革開(kāi)放早期外匯短缺條件下產(chǎn)物。是在人民幣不能自由兌換外匯管制條件下金融創(chuàng)新。第10頁(yè)第10頁(yè)2、B股市場(chǎng)發(fā)展兩個(gè)階段第一階段：1993年11月到1999年,是B股市場(chǎng)創(chuàng)建與發(fā)展階段。1999年以前，我國(guó)外匯始終短缺，B股市場(chǎng)為國(guó)有公司和國(guó)有經(jīng)濟(jì)籌集了50多億美元外匯資金。

第11頁(yè)第11頁(yè)第12頁(yè)第12頁(yè)第13頁(yè)第13頁(yè)第二階段：功效逐步喪失，需要重新定位階段。1999年以后，我國(guó)外匯收入大幅度增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)。B股市場(chǎng)吸引外資任務(wù)基本完畢。B股融資基本停止主要事項(xiàng)：證監(jiān)會(huì)于年2月宣布B股市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)居民開(kāi)放,滬深B指馬上展開(kāi)井噴行情。但不久行情結(jié)束，B股市場(chǎng)何去何從仍然沒(méi)有著落。第14頁(yè)第14頁(yè)B股市場(chǎng)幾種選擇1、與A股市場(chǎng)合并或公司回購(gòu)股份：難點(diǎn)是A股價(jià)格會(huì)受影響2、與H股市場(chǎng)合并，但內(nèi)地投資者如何處置？涉及資本管制問(wèn)題。3、重新定位：為境內(nèi)外匯資金創(chuàng)造投資渠道，為境內(nèi)公司提供外匯資本

第15頁(yè)第15頁(yè)第二次大漲大跌：從1992年11月17日386點(diǎn)開(kāi)始，到1993年2月16日1558點(diǎn)，只用了3個(gè)月時(shí)間，大盤(pán)漲幅高達(dá)303%。1993年2月16日至1994年7月29日,再次大跌79%。上海老八股宣布擴(kuò)容,伴伴隨新股不斷發(fā)行，到1994年7月29日，股指回到325點(diǎn)，但這次熊市帶來(lái)“結(jié)果”是上市公司數(shù)量急速地膨脹。[1993-4-22]《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》

[1993-8-20]第一只上市基金：淄博基金成立第16頁(yè)第16頁(yè)第三次大漲大跌:1994年7月29日《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表證監(jiān)會(huì)與國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場(chǎng)辦法，“停發(fā)新股、允許券商融資、成立中外合資基金”，昭示1993年上六個(gè)月熊市后管理層堅(jiān)定信心，引起八月狂潮，俗稱(chēng)“三大政策”。上證綜指從當(dāng)天收盤(pán)333.92點(diǎn)，漲至1994年9月13日1052.94點(diǎn)，漲幅達(dá)215.33%。又從一千五百多點(diǎn)跌到三百多點(diǎn)，這輪大熊市走了一年半時(shí)間[1995-2-23]國(guó)債3.27事件：1993年10月25日開(kāi)放國(guó)債期貨交易，1994年10月財(cái)政部出臺(tái)保值第17頁(yè)第17頁(yè)貼補(bǔ)及儲(chǔ)蓄利率，刺激了國(guó)債期貨行情，交易量大增。11月，市場(chǎng)傳聞327國(guó)債將要貼息，產(chǎn)生了多空大戰(zhàn)。1995年2月22日收市時(shí)該消息得到確認(rèn)，23日一開(kāi)盤(pán)327國(guó)債價(jià)格大幅度飆升，空方損失慘重。萬(wàn)國(guó)證券在收市前8分鐘拋出1056萬(wàn)口賣(mài)單，相稱(chēng)于該國(guó)債總量3倍，將該國(guó)債價(jià)格從150.30元打壓到147.5元。1.該筆交易需要50多億確保金，屬于歹意透支2.事后處理了萬(wàn)國(guó)，遼國(guó)發(fā)等，空方主力中經(jīng)開(kāi)沒(méi)有受處處分3.暫停止國(guó)債期貨交易第18頁(yè)第18頁(yè)[1995-3-1]證券市場(chǎng)拿到了準(zhǔn)生證：當(dāng)證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展四年多以后，才進(jìn)政府工作匯報(bào)，拿到了準(zhǔn)生證,股市進(jìn)入新歷史階段[1995-5-18]暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)第四次大漲大跌：1995年5月18日至1995年5月22日，這次牛市只有三個(gè)交易日！股市受到管理層關(guān)閉國(guó)債期貨消息影響，全面暴漲，3天時(shí)間股指就從582點(diǎn)上漲到926點(diǎn)。為克制過(guò)度投機(jī)1995年股票發(fā)行規(guī)模將在二季度下達(dá),證監(jiān)會(huì)下達(dá)95年55億新股額度,股市重新下跌,至1996年1月19日，股指達(dá)到階段低點(diǎn)512點(diǎn)。第19頁(yè)第19頁(yè)本階段存在問(wèn)題及股市行情特點(diǎn)矛盾:計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)矛盾突出,股票發(fā)行審批制度,國(guó)債期貨事件(萬(wàn)國(guó)與中經(jīng)開(kāi))股市運(yùn)營(yíng)特性:1.脈沖式行情,政策對(duì)市場(chǎng)起決定性作用2.市場(chǎng)規(guī)模很小,市場(chǎng)漲跌幅度大,波動(dòng)頻率快,投機(jī)氣氛十分濃厚,典型新興市場(chǎng)特性3.市場(chǎng)處于發(fā)育早期,還不具備大牛市和熊市基本條件第20頁(yè)第20頁(yè)中國(guó)股票市場(chǎng)第一次(人造)牛市1996年至是必定和利用階段(朱時(shí)代):第五次大漲大跌：1996年上海股市從年初(1996-1-22)512點(diǎn)，始終沖到1250點(diǎn)；深圳股市從年初900多點(diǎn)沖到了4200點(diǎn),深強(qiáng)于滬。市場(chǎng)定位得到確立1996-5-2央行初次降息1996-9-24下調(diào)股票、基金交易傭金和經(jīng)手費(fèi)原則深圳市政府與上海市政府市參與競(jìng)爭(zhēng),由于市政府直接參與設(shè)置,政府官員又直接參與購(gòu)買(mǎi)股票第21頁(yè)第21頁(yè)1996-12-19《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表題為《正確結(jié)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》特約評(píng)論員文章,同時(shí)實(shí)行漲跌幅限制1997-2-19鄧小平去世1997-5-9上調(diào)印花稅至0.5%

1997-5-19國(guó)家計(jì)委、國(guó)務(wù)院證券委擬定97年股票發(fā)行額度為300億元,22日,嚴(yán)禁三類(lèi)公司入市,6月6日,人發(fā)銀行發(fā)出告知：嚴(yán)禁銀行資金違規(guī)流入股市,這些與1997年香港回歸和亞洲金融風(fēng)暴直接相關(guān)但這次打壓股市于以前有本質(zhì)區(qū)別,以前定位不清第22頁(yè)第22頁(yè)楚,而1996年后,股票市場(chǎng)定位于為國(guó)有公司改革服務(wù),需要利用股票市場(chǎng)就必須讓市場(chǎng)活躍[1997-10-17]周正慶發(fā)表文章：積極穩(wěn)妥發(fā)展證券市場(chǎng)[1997-10-23]央行第三次降息[1997-11-1]《證券投資基金管理暫行辦法》[1998-3-24]央行第四次降息[1998-6-12]減少證券交易印花稅，單邊交易千分之四[1998-7-1]央行第五次降息

第23頁(yè)第23頁(yè)由于亞洲金融危機(jī)影響,股市盡管有一系列利好刺激,但始終表現(xiàn)不好,市場(chǎng)第一次較大程度上受外界原因影響.[1999-5-7]“導(dǎo)彈缺口”,5月17日股票跌到1047點(diǎn),5.19行情爆發(fā)，第六次上漲[1999-6-15]《人民日?qǐng)?bào)》就證券市場(chǎng)發(fā)表題為“堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展”特約評(píng)論員文章

[1999-6-30]1756點(diǎn)[1999-7-1]《中國(guó)證券法》開(kāi)始實(shí)行第24頁(yè)第24頁(yè)科技股行情啟動(dòng)(第七次上漲)[1999-10-26]<人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表周正慶署名文章：《充足發(fā)揮證券市場(chǎng)功效，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)》[1999-12-27]國(guó)務(wù)院修改刑法、公司法，高新技術(shù)公司將優(yōu)先上市中關(guān)村上市,綜藝股份(8848),海虹控股事件:中科創(chuàng)業(yè),銀廣夏,藍(lán)田,基金黑幕特點(diǎn):政府政策干預(yù)明顯,受美國(guó)影響明顯,市場(chǎng)規(guī)模仍然不大,做莊盛行第25頁(yè)第25頁(yè)第一次(人造)牛市泡沫破滅至年是風(fēng)險(xiǎn)結(jié)識(shí)與理論反思階段[2001-1-1]資本市場(chǎng)大論戰(zhàn):賭場(chǎng)論和嬰兒論[2001-1-16]朱總理強(qiáng)調(diào)：加強(qiáng)改進(jìn)金融臨管，確保金融平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)理論上結(jié)果:強(qiáng)調(diào)監(jiān)管主要性----郎咸平.吳敬璉[2001-6-14]國(guó)有股減持辦法出臺(tái)[2002-6-24]國(guó)務(wù)院決定中斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)減持國(guó)有股/上市公司增發(fā)門(mén)檻提升。2002-6-25，1748點(diǎn)第26頁(yè)第26頁(yè)[-7-9]QFII入A股瑞銀華寶敲入外資進(jìn)入中國(guó)股市第一單。當(dāng)天四只QFII股票寶山鋼鐵、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展和中興通訊幾近漲停。這意味著QFII正式進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)，加速了內(nèi)地股市投資理念多元化。QFII數(shù)量不大,但作用和影響很大,對(duì)價(jià)值投資推廣起到了主要作用.第27頁(yè)第27頁(yè)第一次(人造)牛市泡沫破滅兩個(gè)“死亡”有兩個(gè)“死亡”標(biāo)志將被記入歷史：一個(gè)是，南方、漢唐、閩發(fā)、大鵬等靠“坐莊”為生券商，資金鏈斷裂后難認(rèn)為繼，或被接管或被清盤(pán)；另一個(gè)是，多年來(lái)威風(fēng)八面擎“莊股”大旗德隆系轟然倒下。坐莊模式宣布破產(chǎn)(德隆),有50多只莊股崩盤(pán),20多家證券公司危機(jī).第28頁(yè)第28頁(yè)第一次(人造)牛市給我們經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)1.從表面看是國(guó)有股減持造成了股價(jià)下跌,但股價(jià)下跌真正原因是股價(jià)泡沫太大.2.逆經(jīng)濟(jì)周期股價(jià)上漲是不能夠連續(xù).3.政府應(yīng)當(dāng)減少對(duì)股票市場(chǎng)干預(yù),政府企圖利用股市結(jié)果是被股市利用.4.發(fā)展資本市場(chǎng)不一定會(huì)減少金融風(fēng)險(xiǎn),有也許是增長(zhǎng)了金融風(fēng)險(xiǎn).第29頁(yè)第29頁(yè)第二次大牛市(—)1月31日公布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展若干意見(jiàn)》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)發(fā)展資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位,和發(fā)展資本市場(chǎng)詳細(xì)辦法.史稱(chēng)“國(guó)九條”.年4月底,股權(quán)分置改革方案出臺(tái)年6月6日證監(jiān)會(huì)推出《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》，這天股指跌破千點(diǎn)。早晨11點(diǎn)06分，滬市股指跌至988.32點(diǎn)第30頁(yè)第30頁(yè)[