證券投資市場理論分析

第三章證券投資市場證券投資發(fā)行市場證券投資交易市場證券投資二板市場證券投資中介機構(gòu)1第一頁，共六十六頁。3.1證券投資發(fā)行市場證券發(fā)行市場的構(gòu)成證券的發(fā)行方式證券的發(fā)行程序證券的發(fā)行價格實例：中國石油2第二頁，共六十六頁。一、證券發(fā)行市場的構(gòu)成證券發(fā)行人證券投資者證券中介機構(gòu)3第三頁，共六十六頁。二、證券的發(fā)行方式按發(fā)行對象：公開發(fā)行非公開發(fā)行按有無發(fā)行中介：直接發(fā)行間接發(fā)行4第四頁，共六十六頁。我國股票的發(fā)行方式的演變發(fā)行認購證方式發(fā)行專項儲蓄存單方式全額預(yù)繳款方式上網(wǎng)發(fā)行（定價發(fā)行、競價發(fā)行）上網(wǎng)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合5第五頁，共六十六頁?，F(xiàn)行股票的發(fā)行方式

--證券發(fā)行與承銷管理辦法（06/9/19施行)首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當通過向特定機構(gòu)投資者（詢價對象）詢價的方式確定股票發(fā)行價格詢價分為初步詢價和累計投標詢價首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的可向戰(zhàn)略投資者配售股票采用超額配售選擇權(quán)（greenshoe)6第六頁，共六十六頁。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售股票。公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。詢價對象應(yīng)當承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個月戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開發(fā)行股票的初步詢價和累計投標詢價，并應(yīng)當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個月7第七頁，共六十六頁。超額配售選擇權(quán)發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權(quán)，其可按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。在本次增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)根據(jù)市場情況選擇從集中競價交易市場購買發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對此超額發(fā)售部分提出認購申請的投資者。8第八頁，共六十六頁。超額配售選擇權(quán)實例：工商銀行主承銷商國際金融公司于06年11月16日全額行使超額配售選擇權(quán)，在初始發(fā)行130億股Ａ股的基礎(chǔ)上超額發(fā)行19.5億股Ａ股，占本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的１５％。本次發(fā)行價格3.12元，發(fā)行人因此增加的募集資金總額為60.84億元，連同初始發(fā)行130億股Ａ股對應(yīng)的募集資金總額405.6億元，最終募集資金466.44億元，扣除發(fā)行費用后的募集凈額約為455.79億元。9第九頁，共六十六頁。我國債券的發(fā)行方式定向發(fā)行:又稱私募發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。一般由債券發(fā)行人與某些機構(gòu)投資者直接洽談發(fā)行條件，屬直接發(fā)行。承購包銷:發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)組成的承銷團通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。招標發(fā)行:通過招標方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式荷蘭式招標美國式招標10第十頁，共六十六頁。三、證券的發(fā)行程序

--上市公司證券發(fā)行管理辦法（06/5/8施行）董事會作出決議股東大會作出決定保薦人保薦并申報中國證監(jiān)會審核證券的承銷11第十一頁，共六十六頁。公司公開發(fā)行新股的條件

----證券法（No.13）（一）具備健全且運行良好的組織機構(gòu)；（二）具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好；（三）最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（四）經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。12第十二頁，共六十六頁。首次公開發(fā)行上市的主要條件主體資格公司治理獨立性同業(yè)競爭關(guān)聯(lián)交易13第十三頁，共六十六頁。首次公開發(fā)行上市的主要條件（續(xù)）財務(wù)要求：發(fā)行前三年的累計凈利潤超過3,000萬人民幣；發(fā)行前三年累計凈經(jīng)營性現(xiàn)金流超過5,000萬人民幣或累計營業(yè)收入超過3億元；無形資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例不超過20%；過去三年的財務(wù)報告中無虛假記載。股本及公眾持股：發(fā)行前不少于3,000萬股；上市股份公司股本總額不低于人民幣5,000萬元；公眾持股至少為25%；如果發(fā)行時股份總數(shù)超過4億股，發(fā)行比例可以降低，但不得低于10%；其他要求：符合國家產(chǎn)業(yè)政策；最近三年內(nèi)不得有重大違法行為14第十四頁，共六十六頁。公開發(fā)行公司債券的條件

----證券法（No.16）（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；（二）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（五）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。15第十五頁，共六十六頁。股票上市的條件

----證券法（No.50）

股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣三千萬元；公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。16第十六頁，共六十六頁。公司債券上市的條件

----證券法（No.57）（一）公司債券的期限為一年以上；（二）公司債券實際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元；（三）公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件17第十七頁，共六十六頁。證券的承銷方式證券代銷：證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。證券包銷：證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。上市公司非公開發(fā)行股票未采用自行銷售方式或者上市公司配股的，應(yīng)當采用代銷方式。18第十八頁，共六十六頁。四、證券的發(fā)行價格股票發(fā)行價格的形式平價發(fā)行平價發(fā)行也稱為等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)行人以票面金額作為發(fā)行價格溢價發(fā)行發(fā)行人按高于面額的價格發(fā)行股票，具體可分為時價發(fā)行和中間價發(fā)行19第十九頁，共六十六頁。影響股票發(fā)行價格的因素公司的經(jīng)營業(yè)績公司的發(fā)展?jié)摿善钡陌l(fā)行規(guī)模公司的行業(yè)特征股票市場的狀態(tài)20第二十頁，共六十六頁。股票發(fā)行價格的確定方法市盈率法市盈率＝股票市價/每股收益發(fā)行價格=每股收益×市盈率競價法凈資產(chǎn)倍率法發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)*溢價倍率21第二十一頁，共六十六頁。3.2證券交易市場證券交易所證券交易程序證券交易價格股票價格指數(shù)22第二十二頁，共六十六頁。一、證券交易所證券交易所是根據(jù)規(guī)定條件設(shè)立的，不以盈利為目的的，為證券的集中和有組織的交易提供場所和設(shè)施，履行國家有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的職責(zé)，實行自律性管理的法人。上海證券交易所深圳證券交易所23第二十三頁，共六十六頁。上海證券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日開業(yè)至2007年12月底，上證所擁有860家上市公司，上市證券數(shù)1125個，股票市價總值269839億元。地址：上海市浦東南路528號證券大廈24第二十四頁，共六十六頁。證券交易所的特征有固定的交易場所和交易時間交易對象為合乎一定標準的上市證券交易采用經(jīng)紀制通過公開競價方式?jīng)Q定交易價格實行三公原則，對證券交易進行嚴格管理25第二十五頁，共六十六頁。證券交易的方式現(xiàn)貨交易期貨交易信用交易期權(quán)交易26第二十六頁，共六十六頁。信用交易（融資融券交易）投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀人信用而進行的交易方式具體交易形式：買空：投資者向證券公司借入資金買入證券即融資交易賣空：投資者向證券公司借入證券賣出即融券交易27第二十七頁，共六十六頁。上海證券交易所融資融券交易試點部分實施細則投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%。投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低于50%。融資融券期限不得超過6個月標的證券：（一）符合規(guī)定的股票；（二）證券投資基金；（三）債券；（四）其他證券28第二十八頁，共六十六頁。上證所對標的證券為股票的規(guī)定（一）在本所上市交易滿三個月；（二）融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；（三）股東人數(shù)不少于4000人；（四）近三個月內(nèi)日均換手率不低于基準指數(shù)日均換手率的20%，日均漲跌幅的平均值與基準指數(shù)漲跌幅的平均值的偏離值不超過4個百分點，且波動幅度不超過基準指數(shù)波動幅度的500%以上；（五）股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革；（六）股票交易未被本所實行特別處理；（七）本所規(guī)定的其他條件29第二十九頁，共六十六頁。二、證券交易的程序開戶（證券帳戶與資金帳戶）委托（柜臺、電話、網(wǎng)上委托）成交（價格優(yōu)先，時間優(yōu)先競價成交）清算交割過戶30第三十頁，共六十六頁。委托單的數(shù)量整數(shù)零數(shù)整零混合大宗交易31第三十一頁，共六十六頁。上交所對大宗交易金額與數(shù)量的規(guī)定

（一）A股交易數(shù)量在50萬股（含）以上，或交易金額在300萬元（含）人民幣以上；B股交易數(shù)量在50萬股（含）以上，或交易金額在30萬美元（含）以上；（二）基金交易數(shù)量在300萬份（含）以上，或交易金額在300萬元（含）人民幣以上；（三）債券交易數(shù)量在2萬手（含）以上，或交易金額在2000萬元（含）人民幣以上。（四）債券回購交易數(shù)量在5萬手（含）以上，或交易金額在5000萬元（含）人民幣以上。32第三十二頁，共六十六頁。證券交易的費用33第三十三頁，共六十六頁。三、證券交易價格開盤價與收盤價買入價與賣出價最高價與最低價除權(quán)除息價（XD、XR、DR）34第三十四頁，共六十六頁。除息除息（ex-dividend)指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。幾個重要的日期宣布日、派息日、股權(quán)登記日、除息日（XD）除息價除息價＝除息日前一天收盤價-每股現(xiàn)金股息填息和貼息35第三十五頁，共六十六頁。除息除權(quán)（ex-right)

指除去交易中股票配送股的權(quán)利。幾個重要的日期宣布日、股權(quán)發(fā)放日或配股日、股權(quán)登記日、除權(quán)日（XR）除權(quán)價的計算權(quán)值填權(quán)和貼權(quán)36第三十六頁，共六十六頁。除權(quán)基準價的計算送股：除權(quán)基準價＝股權(quán)登記日收盤價÷(1＋送股比例)配股：除權(quán)基準價＝(股權(quán)登記日收盤價＋配股價×配股比例)÷(1＋配股比例)派息、送配股：除權(quán)基準價（DR）＝(收盤價＋配股比例×配股價-每股所派現(xiàn)金)÷(1＋送股比例＋配股比例)

37第三十七頁，共六十六頁。權(quán)值權(quán)值指股票除權(quán)日前一天的收盤價與除權(quán)價之間的差額。一般而言送股時權(quán)值最大，配股權(quán)值最小，送配股權(quán)值居中38第三十八頁，共六十六頁。實例:除權(quán)除息價的計算某上市公司2月28日宣布，按每10股分紅10元，轉(zhuǎn)增2股，配2股，配股價為4.5元，3月15日為股權(quán)登記日，3月16日為除權(quán)除息日。若3月15日該股收盤價為12元，求除息除權(quán)基準價。除息除權(quán)基準價=（12-1+4.5*0.2）/(1+0.2+0.2)=8.539第三十九頁，共六十六頁。影響證券交易價格變動的因素宏觀經(jīng)濟形勢宏觀經(jīng)濟政策微觀經(jīng)營狀況市場技術(shù)操作心里預(yù)期因素40第四十頁，共六十六頁。四、股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)簡稱股價指數(shù)，指的是金融服務(wù)機構(gòu)編制的，通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格，進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值簡單算術(shù)股價指數(shù)加權(quán)股價指數(shù)41第四十一頁，共六十六頁。股票價格指數(shù)的編制選取樣本股選定基期，并以一定方法計算及其平均股價計算計算期平均股價指數(shù)化42第四十二頁，共六十六頁。我國主要的股價指數(shù)上證綜合指數(shù)上證50指數(shù)上證180指數(shù)深圳綜合指數(shù)深圳成分股指數(shù)滬深300指數(shù)43第四十三頁，共六十六頁。滬深300指數(shù)簡介滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)，以2004年12月31日為基日，基點為1000點，由中證指數(shù)有限公司編制，指數(shù)代碼：上海000300，深圳399300樣本股選擇選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。選樣方法：對樣本空間股票在最近一年(新股為上市以來)的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。44第四十四頁，共六十六頁。主要國際股票市場的價格指數(shù)道.瓊斯股價指數(shù)金融時報指數(shù)日經(jīng)225股價指數(shù)恒生指數(shù)NASDAQ指數(shù)45第四十五頁，共六十六頁。3.3證券二板市場二板市場的定義及特點二板市場與主板市場的差異NASDAQ市場簡介46第四十六頁，共六十六頁。一、二板市場的定義及特點二板市場是指在主板市場之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新型市場，又稱為創(chuàng)業(yè)板市場47第四十七頁，共六十六頁。二、二板市場與主板市場的差異市場定位及上市標準上的差異上市公司整體風(fēng)險上的差異市場投資主體上的差異信息披露制度上的差異上市保薦人責(zé)任上的差異48第四十八頁，共六十六頁。我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件（征求意見稿）

發(fā)行人應(yīng)當是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司

財務(wù)狀況：(一)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)；(二)發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬元；(三)最近一期末不存在未彌補虧損；(四)發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。

49第四十九頁，共六十六頁。NASDAQ市場簡介全稱是全美證券交易協(xié)會自動報價系統(tǒng)，成立于1971年，在納斯達克上市的公司有5000多家，約有近2000家高科技公司。在美國資本市場市值最高的5家公司中，納斯達克占有微軟、英特爾、西斯科3家，其余兩家即通用電氣和沃爾馬特則在紐約證券交易所掛牌交易。

NASDAQ服務(wù)的主要對象是境內(nèi)外的中小企業(yè)和高科技企業(yè)50第五十頁，共六十六頁。納斯達克對非美國公司的上市標準

選擇權(quán)一:財務(wù)狀況方面要求有形凈資產(chǎn)不少于400萬美元；最近一年(或最近三年中的兩年)稅前盈利不少于70萬美元，稅后利潤不少于40萬美元，流通股市值不少于300萬美元，公眾股東持股量在100萬股以上，或者在50萬股以上且平均日交易量在2000股以上，但美國股東不少于400人，股價不低于5美元。51第五十一頁，共六十六頁。納斯達克對非美國公司的上市標準選擇權(quán)二:有形凈資產(chǎn)不少于1200萬美元。公眾股東持股價值不少于1500萬美元。持股量不少于100萬股，美國股東不少于400人；稅前利潤方面則無統(tǒng)一要求；此外公司須有不少于三年的營業(yè)記錄，股價不低于3美元。52第五十二頁，共六十六頁。納斯達克中國上市公司

中華網(wǎng)新浪網(wǎng)搜狐網(wǎng)網(wǎng)易金融界攜程網(wǎng)

亞信科技UT斯達康前程無憂分眾傳媒百度盛大網(wǎng)絡(luò)53第五十三頁，共六十六頁。3.4證券中介機構(gòu)證券經(jīng)營機構(gòu)證券登記結(jié)算機構(gòu)證券投資咨詢機構(gòu)其他證券經(jīng)營機構(gòu)54第五十四頁，共六十六頁。一、證券經(jīng)營機構(gòu)證券經(jīng)營機構(gòu)是依照《公司法》的規(guī)定，經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)審查批準設(shè)立的從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司和股份有限公司綜合類證券公司經(jīng)紀類證券公司55第五十五頁，共六十六頁。證券經(jīng)營機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)證券承銷證券經(jīng)紀證券自營兼并收購基金管理證券咨詢56第五十六頁，共六十六頁。二、證券登記結(jié)算機構(gòu)證券登記結(jié)算機構(gòu)為證券交易提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)，是不以營利為目的的法人設(shè)立證券登記結(jié)算機構(gòu)，應(yīng)當具備下列條件：

（一）自有資金不少于人民幣二億元；

（二）具有證券登記、托管和結(jié)算服務(wù)所必須的場所和設(shè)施；

（三）主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格；

（四）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。

57第五十七頁，共六十六頁。證券登記結(jié)算機構(gòu)的職能

（一）證券帳戶、結(jié)算帳戶的設(shè)立；

（二）證券的托管和過戶；

（三）證券持有人名冊登記；

（四）證券交易所上市證券交易的清算和交收；

（五）受發(fā)行人的委托派發(fā)證券權(quán)益；

（六）辦理與上述業(yè)務(wù)有關(guān)的查詢；

（七）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準的其他業(yè)務(wù)。

證券登記結(jié)算機構(gòu)應(yīng)當妥善保存登記、托管和結(jié)算的原始憑證。重要的原始憑證的保存期不少于二十年。

58第五十八頁，共六十六頁。三、證券投資咨詢機構(gòu)證券投資咨詢機構(gòu)是指對證券投資者和客戶的融資活動、證券交易活動和資本營運提供咨詢服務(wù)的專業(yè)機構(gòu)。專營咨詢機構(gòu)兼營咨詢機構(gòu)59第五十九頁，共六十六頁。證券投資咨詢機構(gòu)業(yè)務(wù)主要包括：（1）接受政府、證券管理機關(guān)和有關(guān)業(yè)務(wù)部門的委托，提供宏觀經(jīng)濟及證券市場方面的研究分析報告和對策