金融抑制與創(chuàng)新培訓(xùn)教程

第六章金融抑制與創(chuàng)新第一頁，共七十三頁。1第一節(jié)金融抑制financialrepression

一、儲(chǔ)蓄與利率管制２、西方儲(chǔ)蓄的概念：一地區(qū)一定時(shí)期內(nèi)，國民收入中扣除消費(fèi)后的剩余，即：儲(chǔ)蓄＝收入－消費(fèi)。１、中國的儲(chǔ)蓄概念：個(gè)人在銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)的存款或存款行為=儲(chǔ)蓄存款儲(chǔ)蓄形式多樣化，還有現(xiàn)金儲(chǔ)蓄、實(shí)物儲(chǔ)蓄和其他金融資產(chǎn)儲(chǔ)蓄；現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，儲(chǔ)蓄主體應(yīng)該多樣化，而不能僅僅指居民.第二頁，共七十三頁。23、發(fā)展中國家儲(chǔ)蓄的制約收入因素【謹(jǐn)慎】【遠(yuǎn)慮】【增加收入】【為改善生活而儲(chǔ)蓄】【經(jīng)營企業(yè)或投資而儲(chǔ)蓄】【虛榮】【吝嗇】【稅收制度】【企業(yè)制度】非收入因素【物價(jià)水平】【利率】【收入分配】【人口增長】【人口結(jié)構(gòu)變化】【社會(huì)福利】【儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)和形式】【金融市場的發(fā)育狀況】【經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)】【投資環(huán)境變化】外資引進(jìn)的各種因素【政治環(huán)境】【經(jīng)濟(jì)制度】【外資政策】【勞動(dòng)力價(jià)格優(yōu)勢】【國內(nèi)市場發(fā)育】【國際比較優(yōu)勢】第三頁，共七十三頁。34、傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)理論的假設(shè)（１）金融市場發(fā)達(dá)和健全，信用工具非常豐富（２）生產(chǎn)要素和產(chǎn)品具有＂無限可分割性＂，各經(jīng)濟(jì)單位都能使用相同的技術(shù)（３）貨幣和資本可以相互替代（４）信用發(fā)行貨幣。只適用于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)，而并不適用于發(fā)展中國家。第四頁，共七十三頁。4但是，在發(fā)展中國家卻不相同:

第一，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，商業(yè)化程度都很低。金融領(lǐng)域存在“二元”狀態(tài)；第二，生產(chǎn)要素，特別是資本具有“無限不可分割性”。發(fā)展中國家里各生產(chǎn)單位不可能采用相同的生產(chǎn)技術(shù)。對(duì)市場的反應(yīng)各有不同。第三，貨幣與實(shí)際資本之間在發(fā)展中國家里只能是互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系。第五頁，共七十三頁。5結(jié)論:發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，沒有重視發(fā)揮市場機(jī)制的作用，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)領(lǐng)域都進(jìn)行過多的行政干預(yù)。這種干預(yù)在金融領(lǐng)域表現(xiàn)為:強(qiáng)制規(guī)定和控制利率(尤其是存款利率)和匯率，使其低于市場均衡水平。由于政府性制定的利率和匯率，不能真實(shí)地反映市場供求，又不能有效地制止通貨膨脹，(有時(shí)甚至有意制造通貨膨脹)，使得實(shí)際利率為負(fù)數(shù)，加大了銀行貸款的成本。各方面的控制和規(guī)定束縛了金融業(yè)的手腳，使其不能正常發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了反方向的制約作用。這便是金融抑制。第六頁，共七十三頁。65、金融體系與經(jīng)濟(jì)增長金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的原因性要素嗎？關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的比較完整的論述大體可以追溯到熊彼特(Schumpeter，1911)。熊彼特認(rèn)為，銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演了一個(gè)支點(diǎn)的角色，因?yàn)殂y行選擇了什么樣的企業(yè)來使用整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄或者說資本。依據(jù)這個(gè)觀點(diǎn)，銀行可以通過影響資本的配置和必要的利率調(diào)整來改變經(jīng)濟(jì)增長的路徑。第七頁，共七十三頁。7通過對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)增長相互關(guān)聯(lián)的文獻(xiàn)回顧，可以看到：金融發(fā)展不僅能夠創(chuàng)造一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長的良好環(huán)境，而且直接推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。但是，不論是以銀行為主導(dǎo)的金融體系還是以市場為主導(dǎo)的金融體系，他們的最終目的都是為了使企業(yè)能夠得到更方便快捷的金融服務(wù)，節(jié)省經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的交易成本。更重要的是，在不同的有效率的金融體系背后，起支撐作用的是完善的法律體系，對(duì)投資者的保護(hù)，以及相互默認(rèn)的遵守契約的精神。第八頁，共七十三頁。8社會(huì)儲(chǔ)蓄，投入到生產(chǎn)中去：促進(jìn)社會(huì)發(fā)展；經(jīng)濟(jì)發(fā)展，收入增加對(duì)金融發(fā)展有促進(jìn)作用。根本原因在于制度缺陷和政策錯(cuò)誤：經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域過多干預(yù)，強(qiáng)制規(guī)定和控制利率和匯率，使其低于市場水平，束縛金融的手腳，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了相反作用。發(fā)展中國家的惡性循環(huán)：金融落后不能真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展阻滯不利于金融的發(fā)展。第九頁，共七十三頁。9二、金融抑制的根源1、自然經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重。在發(fā)展中國家，自然經(jīng)濟(jì)占有很大比重商業(yè)化程度也低．經(jīng)濟(jì)貨幣化程度低2、金融體系發(fā)展緩慢。（1）金融資產(chǎn)形式單一，數(shù)量有限。（2）金融工具種類少數(shù)量有限，發(fā)行范圍狹小；（3）金融機(jī)構(gòu)單一。（4）金融市場普遍處于落后狀態(tài)，直接融資市場落后，直接融資非常少；（5）資本市場比貨幣市場更為落后；第十頁，共七十三頁。103、金融資產(chǎn)的價(jià)格嚴(yán)重扭曲對(duì)金融實(shí)行嚴(yán)格控制，作為實(shí)施經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要手段。政府過度干預(yù)，造成高度封閉性，缺少透明度。（３）為了控制外匯資源，高估本國貨幣匯率（２）對(duì)金融機(jī)構(gòu)的利率規(guī)定限度并實(shí)行信貸額度控制與分配；（１）對(duì)最大的商業(yè)銀行實(shí)行國有化措施；第十一頁，共七十三頁。114、金融機(jī)構(gòu)存在著明顯的“二元結(jié)構(gòu)”傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)：存在著傳統(tǒng)經(jīng)營方式的古老機(jī)構(gòu)：如錢莊、各種金融會(huì)、當(dāng)鋪等多種民間金融組織．分布在經(jīng)濟(jì)落后的小城鎮(zhèn)和廣大的農(nóng)村地區(qū)，并主要為小商品經(jīng)濟(jì)和個(gè)人消費(fèi)提供金融服務(wù)?，F(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)：包括少量外國銀行機(jī)構(gòu)與本國的國有銀行?，F(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)并存：第十二頁，共七十三頁。125、資本的“分割”“分割”經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)單位相互隔絕，無法獲得統(tǒng)一的土地、勞動(dòng)力、資本品及一般商品價(jià)格，也難以獲得同等水平的生產(chǎn)技術(shù)。資本市場落后，間接金融弱，眾多的小企業(yè)投資和技術(shù)改革，只有通過內(nèi)源融資。依靠自身積累貨幣的辦法來獲得資金。第十三頁，共七十三頁。136、貨幣與實(shí)際資本之間的互補(bǔ)關(guān)系發(fā)展中國家，資本市場缺乏，貨幣與實(shí)質(zhì)資本的關(guān)系是同步增減的互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系。資本市場完善的前提下，貨幣和實(shí)際資本都是財(cái)富的組成部分，是相互競爭的替代品。只有同時(shí)持有貨幣和實(shí)際資本，才能滿足持有財(cái)富的要求。第十四頁，共七十三頁。147、對(duì)高利貸和通貨膨脹的擔(dān)心為了有效控制通貨膨脹，過分干預(yù)金融，將利率、匯率人為壓低。8、主權(quán)恐懼內(nèi)向型。寧肯相信政府干預(yù)的力量而不相信“看不見的手”第十五頁，共七十三頁。15三、金融抑制的表現(xiàn)1、理論的發(fā)起。1973年,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者E.S.SHAW（肖）《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》R.I.MCKINNON（麥金農(nóng)）《經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣、資本》分別提出“金融深化”和“金融壓制”理論，充分強(qiáng)調(diào)金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的中介作用。統(tǒng)稱為“金融中介”，“金融深化”理論。金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不是中性因素，既能促進(jìn)，也能阻滯，關(guān)鍵取決于政府政策和制度選擇。第十六頁，共七十三頁。162、金融抑制金融抑制（壓制）：許多發(fā)展中國家政府對(duì)金融活動(dòng)強(qiáng)制干預(yù)，人為地壓低利率和匯率。觀點(diǎn)：發(fā)展中國家落后的金融體制是由過多的政府管制，即金融抑制政策造成的。金融抑制政策導(dǎo)致金融體系的落后，進(jìn)而阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第十七頁，共七十三頁。173、金融抑制政策。（2）高估本幣匯率采用信貸配給（數(shù)量而不是價(jià)格）的方式來分配稀缺的信貸資金。（1）壓低國內(nèi)利率為了降低工業(yè)化的成本為了降低進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的成本對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格的管制。設(shè)立、業(yè)務(wù)、法定準(zhǔn)備金等。第十八頁，共七十三頁。184.金融抑制原理（1）壓低利率（規(guī)定最高存款利率上限，低于市場均衡水平）。請問，缺口何在？SIS1SE,IEI1S,Irr2rEr1EABC金融抑制示意圖導(dǎo)致資金供需缺口第十九頁，共七十三頁。19原理分析金融機(jī)構(gòu)以“配給”方式授信和資金投機(jī)。能獲得信貸的多是享有特權(quán)者——腐敗根源。大量民營企業(yè)只得向傳統(tǒng)的非組織市場、高利貸者和當(dāng)鋪求貸。廣大農(nóng)民和小工商業(yè)者在資金獲取上極為困難。硬性規(guī)定利率上限，實(shí)質(zhì)利率常為負(fù)數(shù)儲(chǔ)蓄者不愿存入金融體系借款者則被刺激起高亢需求，導(dǎo)致資金嚴(yán)重求大于供。因第一果第二果配給制導(dǎo)致企業(yè)和銀行的低效益第二十頁，共七十三頁。20（2）對(duì)外匯市場進(jìn)行管制通過官方匯率高估本國幣值和低估外國幣值。持有官方執(zhí)照的進(jìn)口商利用特權(quán)賺取超額利潤。以低官方匯率獲得外匯——特權(quán)機(jī)構(gòu)和階級(jí)，外匯供不應(yīng)求助長黑市交易。由于本國幣值高估，出口受到極大損害受益者受損者第二十一頁，共七十三頁。21四、金融抑制的后果1、儲(chǔ)蓄效應(yīng)。金融體系脆弱，抑制儲(chǔ)蓄，使儲(chǔ)蓄率大受影響。金融工具少，人們就常常用購買物質(zhì)財(cái)富、增加消費(fèi)和向國外轉(zhuǎn)移資金等回避風(fēng)險(xiǎn)。2、投資效應(yīng)。有有利的投資機(jī)會(huì)反而得不到資金國有工業(yè)部門資源利用效率低3、就業(yè)效應(yīng)。城市資本密集型產(chǎn)業(yè)增長，勞動(dòng)力滯留在低工資水平的行業(yè)、企業(yè)中，或失業(yè)。第二十二頁，共七十三頁。22第二節(jié)金融深化financialdeepening

一、為什么要金融深化金融深化——政府放棄對(duì)金融的過分干預(yù)，使利率和匯率充分反映供求狀況，并有效控制通貨膨脹。第二十三頁，共七十三頁。23麥金農(nóng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)深化的核心內(nèi)容是“促進(jìn)實(shí)際貨幣需求的增長”。發(fā)展中國家的貨幣需求函數(shù)表達(dá)式為：(M/P)d=L[Y,I/Y,(D-P*)]其中,(M/P)d表示實(shí)際貨幣需求，Y代表收入，I指投資，I/Y為投資占收入之比，D是各類存款名義利率的健全平均數(shù)，P*為預(yù)期的通貨膨脹率。二、金融深化的出發(fā)點(diǎn)——“實(shí)際貨幣需求”

第二十四頁，共七十三頁。24麥金農(nóng)之所以提出上述貨幣需求函數(shù)，是基于發(fā)展中國家貨幣與實(shí)物資產(chǎn)的互補(bǔ)性。他認(rèn)為：在資本市場完善的前提下，貨幣和實(shí)際資本都是財(cái)富的組成部分，是相互競爭的替代品。而在發(fā)展中國家，由于缺乏資本市場，貨幣與實(shí)質(zhì)資本的關(guān)系是同步增減的互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系。在外源融資便利的條件下，投資者可以依靠借貸獲得所需資金，不必為投資積累足夠的貨幣余額；但當(dāng)外源融資不可得的時(shí)候，潛在的投資者必須為其投資積累足夠的貨幣余額，亦即對(duì)實(shí)物資本的需求越高，對(duì)貨幣的需求也越大。第二十五頁，共七十三頁。25麥金農(nóng)認(rèn)為：發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量貨幣資金的投入，在內(nèi)源融資盛行的背景下，積累實(shí)際貨幣是投資的前提。只有在持有實(shí)際貨幣的收益率較高時(shí)，人們才會(huì)增加對(duì)實(shí)際貨幣的需求，進(jìn)而增加儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。D-P*這一變量所代表的貨幣存款的實(shí)際收益，在決定實(shí)際貨幣需求M/P方面起著十分重要的作用。如果變量D-P*為正數(shù)，則說明貨幣持有者收益率為正，他愿意將貨幣余額用于儲(chǔ)蓄和投資，從而形成現(xiàn)金積累和資本積累的良性循環(huán)；反之，如果D-P*為負(fù)數(shù)，會(huì)造成儲(chǔ)蓄資源的枯竭。因此，金融深化政策的首要任務(wù)是保持一個(gè)較高的“貨幣存款的實(shí)際收益率”，來刺激人們對(duì)實(shí)際貨幣余額M/P的需求。第二十六頁，共七十三頁。26三、金融深化的內(nèi)容

1.取消不恰當(dāng)?shù)睦氏拗瓶紤]到發(fā)展中國家存在的較為嚴(yán)重的通貨膨脹，就必須取消不恰當(dāng)?shù)睦氏拗?，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)有權(quán)提高存貸款的名義利率，保證貨幣資產(chǎn)的實(shí)際收益為正數(shù)，以此吸收儲(chǔ)蓄，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。因?yàn)閮?chǔ)蓄率如果大大高于企業(yè)內(nèi)部投資率，資金就會(huì)順著“金融導(dǎo)管”流向更高效益的企業(yè)，在全社會(huì)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了資本的優(yōu)化配置；而較高的貸款利率也會(huì)促進(jìn)借款企業(yè)努力改進(jìn)技術(shù)，提高資本使用效率。當(dāng)然，放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸利率限制，并不意味政府對(duì)宏觀金融調(diào)控的放松，相反，在調(diào)高利率的同時(shí)，政府還應(yīng)對(duì)名義貨幣量進(jìn)行有效調(diào)節(jié)，以保證市場價(jià)格的穩(wěn)定（對(duì)付高通脹率）。第二十七頁，共七十三頁。272.放松匯率限制愛德華.肖認(rèn)為，“維護(hù)貨幣價(jià)值高估的措施是不公平的”：高估本幣匯率只會(huì)使進(jìn)口許可證和外匯配額的持有者獲得壟斷利益，而出口行業(yè)和該行業(yè)中的工人則受到歧視。他主張將高估的貨幣貶值，讓匯率真正反映國內(nèi)外貨幣價(jià)值之比，有效地減少對(duì)外匯的過度需求，并刺激出口，改善國際收支狀況。第二十八頁，共七十三頁。283.財(cái)政改革愛德華.肖認(rèn)為：財(cái)政改革的第一步要合理規(guī)劃財(cái)政稅收，讓儲(chǔ)蓄者的利益得到切實(shí)保障，使其自愿增加儲(chǔ)蓄；第二步是減少不必要的財(cái)政補(bǔ)貼和配給，代之以按市場利率發(fā)放的貸款。所有這些財(cái)政改革會(huì)強(qiáng)化金融體系的資金集散功能，而金融深化有將導(dǎo)致收入和財(cái)富的增加，這意味著財(cái)政稅收基礎(chǔ)的擴(kuò)大。4.其他金融深化戰(zhàn)略放松對(duì)金融業(yè)務(wù)過多的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間開展競爭，大力發(fā)展各類金融市場、增加金融工具、改善對(duì)外貿(mào)易和吸引外資的環(huán)境等?？傊鹑谏罨且粋€(gè)發(fā)雜、綜合和深刻的改革過程。第二十九頁，共七十三頁。29四、金融深化的理論貢獻(xiàn)（可略）

1973年，愛德華.肖和羅納德.麥金農(nóng)分別出版了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣和資本》，標(biāo)志著“金融深化”理論的建立。30多年來，經(jīng)過補(bǔ)充和發(fā)展，這一理論日臻完善，它的貢獻(xiàn)和影響也是極其深遠(yuǎn)的，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.強(qiáng)調(diào)了金融體制和政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心地位，在經(jīng)濟(jì)和金融理論中第一次把金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切的結(jié)合起來，克服了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論對(duì)金融部門的忽視。較詳細(xì)地分析了金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種影響，把金融發(fā)展擺到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的重要位置上。該理論認(rèn)為：金融部門和經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，他有利于被抑制經(jīng)濟(jì)擺脫徘徊不前的局面，加速增長，但如果金融被抑制或扭曲，它就會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三十頁，共七十三頁。302.在貨幣和金融理論方面，該理論批判了新古典學(xué)派和凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣與實(shí)物資本是相互競爭的替代品的假設(shè)，認(rèn)為落后經(jīng)濟(jì)中的貨幣和資本在很大程度上是互補(bǔ)品，因?yàn)槁浜蠼?jīng)濟(jì)中盛行“內(nèi)源融資”，所以只有進(jìn)行大量的貨幣積累才是有效增加投資和擴(kuò)大生產(chǎn)的前提；還批判了結(jié)構(gòu)性通貨膨脹學(xué)說，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)演變中，通脹是可以避免的，金融體系和實(shí)際經(jīng)濟(jì)完全可以在物價(jià)穩(wěn)定的環(huán)境中同步發(fā)展。在政策方面，主張通過金融自由化和提高利率，在增加貨幣需求的同時(shí)，擴(kuò)大投資規(guī)模，優(yōu)化投資分配，盡量減少人為干預(yù)，發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用，以保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定增長。第三十一頁，共七十三頁。313.剖析了依賴外資和外援的危害性：削弱本國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，加劇對(duì)本國金融的抑制和扭曲，帶來周期性的市場波動(dòng)。提出自主發(fā)展的主張，認(rèn)為通過金融改革，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的作用，發(fā)展中國家就完全可以在本國市場上籌集到所需的資金。4.指出在發(fā)展中國家的“割裂性”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，資本報(bào)酬率存在著社會(huì)差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就是要消滅這種生產(chǎn)力差異，以提高資本的平均社會(huì)報(bào)酬率。主張發(fā)展中國家多注意中小企業(yè)的改造和提高，而不能只重視現(xiàn)代大企業(yè)。第三十二頁，共七十三頁。32五、金融深化的效應(yīng)1、儲(chǔ)蓄效應(yīng)2、投資效應(yīng)。投資會(huì)隨著儲(chǔ)蓄的增加而增加。投資效率也會(huì)因?yàn)槔史峙?、篩選機(jī)制變得更有效率。3、就業(yè)效應(yīng)。可以提高資本和勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格，從而擴(kuò)大就業(yè)。4、社會(huì)效應(yīng)。減少因政府干預(yù)帶來的效率損失和貪污腐化。第三十三頁，共七十三頁。33六、金融自由化過程中的陷阱：金融危機(jī)1、發(fā)展中國家的四次金融危機(jī)：1982年拉美國家嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。1994年墨西哥金融危機(jī)。1997年亞洲金融危機(jī)。2002年阿根廷金融危機(jī)。共同特點(diǎn):1）在危機(jī)之前進(jìn)行過金融自由化改革2）銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)交織3）對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)造成重大打擊第三十四頁，共七十三頁。342、金融危機(jī)的原因分析1）宏觀經(jīng)濟(jì)失衡：財(cái)政赤字，通貨膨脹，經(jīng)常項(xiàng)目赤字。2）道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金融泡沫：三個(gè)層次借款者（企業(yè)）：有限責(zé)任——冒險(xiǎn)舉債。金融機(jī)構(gòu)：投機(jī)性——存款者沒有監(jiān)督。國際投資者：政府和國際金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，使得國際投資者在投資上不審慎。3）從眾行為——金融放大器機(jī)制第三十五頁，共七十三頁。353、發(fā)展中國家金融改革的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)第一，必須保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。第二，利率和匯率要先行。第三，建立金融監(jiān)管法律制度。第四，貨幣自由化過程，應(yīng)從經(jīng)常項(xiàng)目下開始進(jìn)行，然后考慮資本項(xiàng)目．第五，對(duì)改革受害者進(jìn)行補(bǔ)償．第六，政治廉潔在金融改革中至關(guān)重要．第三十六頁，共七十三頁。36經(jīng)常項(xiàng)目——資本項(xiàng)目資本項(xiàng)目：反映本國與外國間資本往來的交易形成的國際債權(quán)債務(wù)增減。反映金融資產(chǎn)的國際交易，不包括央行的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)交易。內(nèi)容包括購買有價(jià)證券，提供貸款，存款等等。經(jīng)常項(xiàng)目：本國與外國間經(jīng)常發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易，列在國際收支經(jīng)常往來帳戶中的項(xiàng)目。分三類：①商品輸出入。②勞務(wù)。中國將國際通稱為勞務(wù)的項(xiàng)目歸入非貿(mào)易往來。③單方轉(zhuǎn)移款項(xiàng)，即無需償還的資金流動(dòng)。第三十七頁，共七十三頁。374、發(fā)展中國家金融改革的目標(biāo)模式（1）建立以央行為核心的金融間接調(diào)控體系；（2）建立受央行基礎(chǔ)利率影響的市場利率體系；（3）建立以商業(yè)銀行為主體的多種金融機(jī)構(gòu)并存的多樣化金融體系；（4）建立國內(nèi)與國外金融相融合的一體化金融市場；（5）建立高效率的金融監(jiān)管體系。第三十八頁，共七十三頁。38第三節(jié)金融創(chuàng)新financialinnovation一、金融創(chuàng)新的背景分析20世紀(jì)70年代以來，西方國家的金融業(yè)普遍進(jìn)行了金融工具、金融業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場及金融管制等金融方面的結(jié)構(gòu)性變革，即＂金融創(chuàng)新＂。盈利動(dòng)機(jī)推動(dòng)。1、金融創(chuàng)新：是金融領(lǐng)域中各種創(chuàng)造性的變革，包括變更金融體制、增加金融工具、改善金融管理，以獲取更多利潤的過程。第三十九頁，共七十三頁。392、背景分析（1）歐洲貨幣市場與資本市場的形成。開創(chuàng)金融創(chuàng)新先河，推動(dòng)了金融創(chuàng)新。強(qiáng)適應(yīng)性。廣泛適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，幾乎囊括一切國際金融業(yè)務(wù)，24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)。強(qiáng)流動(dòng)性。利率由市場供求決定，對(duì)市場刺激反應(yīng)高度靈敏，微小變化都能反應(yīng)出來。高靈活性。參與者主要是非居民外幣存貸業(yè)務(wù)，可以滿足各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。歐洲貨幣與資本市場第四十頁，共七十三頁。40（2）全球性石油危機(jī)及其石油美元的回流20世紀(jì)70年代石油危機(jī)導(dǎo)致石油大幅度漲價(jià)，石油輸出國因此得到大量美元，稱為石油美元。石油輸出國的石油美元要到歐洲貨幣市場與資本市場尋找投資機(jī)會(huì)，從而形成石油美元回流。石油危機(jī)導(dǎo)致各國國際收支嚴(yán)重不平衡；世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。（3）國際債務(wù)危機(jī)及其影響1982年國際性債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，加劇了國際金融的不穩(wěn)定性，造成國際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。第四十一頁，共七十三頁。413、動(dòng)因（1）金融競爭的內(nèi)在壓力。競爭使金融體系產(chǎn)生變革，對(duì)金融活動(dòng)在數(shù)量、質(zhì)量、種類、服務(wù)上的要求都日益增多。例如對(duì)利率的嚴(yán)格限定，對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)的嚴(yán)格區(qū)分等等，嚴(yán)重限制了金融業(yè)的發(fā)展。國際經(jīng)濟(jì)一體化和國際競爭加劇傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方式、金融工具和管理顯得很不適應(yīng)。第四十二頁，共七十三頁。42（2）國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大各國財(cái)政赤字和世界性通貨膨脹，導(dǎo)致利率上升和動(dòng)蕩不安，提高機(jī)會(huì)成本，金融活動(dòng)的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)增大?？蛻舻男枰褪且磺?，推動(dòng)了創(chuàng)新；創(chuàng)新又推動(dòng)市場的需要。第四十三頁，共七十三頁。43（3）計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的發(fā)展電子技術(shù)進(jìn)步是金融創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ)。技術(shù)改變金融觀念，直接加快金融創(chuàng)新。自動(dòng)轉(zhuǎn)賬階段計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)運(yùn)用于金融的四個(gè)階段記賬算賬階段銀行聯(lián)機(jī)處理業(yè)務(wù)階段營業(yè)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化階段自動(dòng)出納機(jī)的出現(xiàn)是銀行業(yè)現(xiàn)代化的重要標(biāo)志通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)第四十四頁，共七十三頁。44（4）世界范圍金融管制放松國際市場一體化，金融市場國際化。迫使各國考慮放松金融管制。取消利率管制，放松外匯管制允許金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉，放松金融市場管制。放松金融管制本身就是一種金融創(chuàng)新，又促使金融的方方面面進(jìn)一步創(chuàng)新。第四十五頁，共七十三頁。45二、金融創(chuàng)新理論1、技術(shù)推進(jìn)創(chuàng)新理論。金融電子化使金融業(yè)務(wù)能夠突破時(shí)、空限制，擴(kuò)展服務(wù)領(lǐng)域，提高服務(wù)質(zhì)量，極大降低金融服務(wù)成本。家庭銀行、網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)成為現(xiàn)實(shí)。20世紀(jì)80年代以來，計(jì)算機(jī)廣泛應(yīng)用，推動(dòng)了金融電子化和金融高技術(shù)化，極大地促進(jìn)了金融創(chuàng)新。如：多功能化的銀行卡。如自動(dòng)出納機(jī)卡、信用卡、記賬卡等借助電子信息技術(shù)的現(xiàn)金管理帳戶，使存款帳戶與其他帳戶合并，提供多種服務(wù)；第四十六頁，共七十三頁。46財(cái)富增長是金融創(chuàng)新的主要因素。2.財(cái)富增長理論3.約束誘導(dǎo)型金融創(chuàng)新理論微觀金融組織為了利潤最大，減輕金融壓制而采取的自衛(wèi)行為。是企業(yè)的逆境創(chuàng)新。作為經(jīng)濟(jì)制度的一個(gè)組成部分，金融的創(chuàng)新應(yīng)該是一種與經(jīng)濟(jì)制度互為影響、互為因果關(guān)系的制度改革。4.制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論5.交易成本創(chuàng)新理論金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本第四十七頁，共七十三頁。476.規(guī)避型金融創(chuàng)新理論市場機(jī)制對(duì)各種金融控制和規(guī)章制度的回避，產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。管制是為保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定規(guī)避是經(jīng)濟(jì)個(gè)體為自身利益最大化，對(duì)政府限制作出合法反應(yīng)政府管制互為前提互相促進(jìn)個(gè)體規(guī)避，通過創(chuàng)新回避新的管制新規(guī)避（新一輪創(chuàng)新）第四十八頁，共七十三頁。48

一、作用與方向1、金融創(chuàng)新的作用第四節(jié)金融創(chuàng)新的內(nèi)容和思路④經(jīng)濟(jì)發(fā)展：克服了資金融通障礙，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)繁榮。③金融機(jī)構(gòu)：擴(kuò)大資金來源和運(yùn)用規(guī)模，減少支付成本，節(jié)約了處理時(shí)間，提高效率。②籌資者：融資多樣化、靈活化，能夠滿足不同的資金需求。①投資者：增加選擇機(jī)會(huì)，提高實(shí)際收益，提高流動(dòng)性和安全性。第四十九頁，共七十三頁。492、金融創(chuàng)新的方向⑤國際性、區(qū)域性新市場的形成。如歐洲美元市場、亞洲美元市場、新加坡金融市場、巴林金融市場等。④金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)限制的放松。如銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)的相互交叉滲透、金融聯(lián)合體的形成等；③銀行管理的改進(jìn)。如全球性資產(chǎn)負(fù)債管理。②金融活動(dòng)中各種新工具、新方式、新服務(wù)的出現(xiàn)。如電話提款業(yè)務(wù)、金融期貨交易、自動(dòng)劃轉(zhuǎn)帳戶。①新技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用。如電算化、全球性財(cái)務(wù)管理。第五十頁，共七十三頁。50二、創(chuàng)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。主要指負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。（1）可變利率抵押貸款：隨市場利率而變動(dòng)的抵押貸款。作法：為吸引客戶，其初始利率可低于固定利率抵押貸款，利率在整個(gè)抵押貸款期間可變動(dòng)；放款機(jī)構(gòu)能在利率上升時(shí)得到較高的利息收益。第五十一頁，共七十三頁。51（2）可轉(zhuǎn)讓提款通知書賬戶NOWNegotiableOrderofWithdrawalAccount活期存款不付息。客戶簽發(fā)NOW通知書后，銀行代為付款；具有背書轉(zhuǎn)讓功能，成為沒有支票名義的支票。在法律上不作為支票帳戶，可以不受有關(guān)支票戶法規(guī)的限制，繼續(xù)支付利息。（3）自動(dòng)轉(zhuǎn)換儲(chǔ)蓄賬戶ATSAutomatedTransferServiceAccount支票賬戶中一定金額之上的余額可自動(dòng)轉(zhuǎn)換為支付利息的儲(chǔ)蓄賬戶。儲(chǔ)蓄賬戶上的金額實(shí)際上成為支票賬戶的一部分，可隨時(shí)簽發(fā)支票；可以吸引存款。第五十二頁，共七十三頁。522、支付和清算方式的創(chuàng)新第二階段是建立以電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的支付和清算系統(tǒng)。第一階段是對(duì)傳統(tǒng)方式的改良；3、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新。其創(chuàng)新與金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新相適應(yīng)。由專業(yè)化向綜合化方向發(fā)展；出現(xiàn)大批新的金融機(jī)構(gòu)。4、金融工具創(chuàng)新第五十三頁，共七十三頁。53三、金融創(chuàng)新的目標(biāo)1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新：金融業(yè)和企業(yè)為了防備或降低利率風(fēng)險(xiǎn)所進(jìn)行的金融創(chuàng)新活動(dòng)。20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系瓦解，石油危機(jī)，通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)衰退等，使金融市場利率大幅上升，匯率頻繁變動(dòng)銀行收益不確定性和風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，給銀行經(jīng)營管理帶來巨大壓力，銀行業(yè)紛紛尋求新的工具和手段來降低。于是，出現(xiàn)了浮息票據(jù)、金融期貨、金融期權(quán)、利率互換、貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及資產(chǎn)證券化等新型金融工具和交易形式，金融工具、金融市場創(chuàng)新空前活躍。第五十四頁，共七十三頁。54規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具可變利率存單：可隨市場利率變動(dòng)的存款單?？勺兝实盅嘿J款：利率可以隨市場利率變動(dòng)的一種貸款。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：約定一個(gè)協(xié)議利率，到期時(shí)根據(jù)市場利率與協(xié)議利率的差額，支付利率差。金融期貨市場：在以后某一指定日期，以協(xié)議價(jià)格向購買者提供遠(yuǎn)期證券的市場交易活動(dòng)。金融工具期權(quán)市場：指按協(xié)議價(jià)格在一定期限內(nèi)購買或出售某種金融資產(chǎn)權(quán)利的交易活動(dòng)。（１）可變利率的利率互換，指交易雙方，按商定的條件將雙方同一種貨幣而利率不同的債務(wù)，進(jìn)行對(duì)各方在利率上有利的交換。（2）未來事項(xiàng)的現(xiàn)時(shí)安排（3）其他第五十五頁，共七十三頁。552、技術(shù)創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)新：利用現(xiàn)代技術(shù)，向公眾和企業(yè)提供成本低、有利可圖的新興全面的金融服務(wù)。（１）銀行信用卡的多功能化；（２）現(xiàn)金管理帳戶。把存款帳戶與其他帳戶合并，為客戶的一系列交易支付自動(dòng)提供多種服務(wù)。（３）票據(jù)發(fā)行便利市場。借款人以自己的名義發(fā)行短期票據(jù)，銀行有義務(wù)購買借款人不能售出的票據(jù)或?yàn)槠涮峁﹤溆觅J款。第五十六頁，共七十三頁。563、規(guī)避金融管制和競爭資金來源的創(chuàng)新美國《銀行法》中的Q條例和《格拉斯——斯蒂格爾法》規(guī)定：商業(yè)銀行存款利率上限，禁止銀行向活期存款支付利息，不允許商業(yè)銀行經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)。為了限制商業(yè)銀行的惡性競爭，美國國會(huì)對(duì)商業(yè)銀行存款利率規(guī)定了上限，這就是所謂的"Q條例"?！陡窭?斯蒂格爾法》目的防止銀行業(yè)的過度競爭，保障公眾存款和投資安全，在美國統(tǒng)治近了70年，并且成為各國監(jiān)管的重要參考，是世界金融分業(yè)制度的鼻祖。第五十七頁，共七十三頁。57金融管制的規(guī)避。為了繞開該法的金融限制，以及阻止日益出現(xiàn)的資金“脫媒”現(xiàn)象?！懊撁健薄傅氖琴Y產(chǎn)供求雙方繞過金融中介這一媒介而直接成交這一現(xiàn)象。如大額可轉(zhuǎn)讓存單、可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶、自動(dòng)轉(zhuǎn)帳服務(wù)等。并迫使金融管理當(dāng)局在1986年最終取消了存款利率最高額管制。最終，1999年，美國通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，放棄了長達(dá)66年的金融分業(yè)經(jīng)營，確立了銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)混業(yè)經(jīng)營的法律地位。第五十八頁，共七十三頁。58四、金融創(chuàng)新的成效促成了金融技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)生了一批新型賬戶，開拓了金融市場。促成了國際金融業(yè)的支付與信息系統(tǒng)的新革命。促成金融管理方法創(chuàng)新，出現(xiàn)新的管理系統(tǒng)與機(jī)構(gòu)。問題：增加了貨幣政策制定和實(shí)施的困難。增強(qiáng)了金融業(yè)的競爭，使金融體系的穩(wěn)定性減弱，增加了金融管理的難度。第五十九頁，共七十三頁。59第四節(jié)中國的金融改革一、“大一統(tǒng)”模式的金融體系金融業(yè)受到抑制，人行一身二任，其他銀行實(shí)為其分支機(jī)構(gòu)。該體制的弊端：央行的金融管理過多地依賴直接的行政和計(jì)劃手段，缺乏富有彈性的間接調(diào)控機(jī)制，央行缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性。金融領(lǐng)域經(jīng)營者缺乏自主權(quán)，完全按上級(jí)指令行事。第六十頁，共七十三頁。60二、我國金融組織體系的改革1、金融機(jī)構(gòu)的多樣化進(jìn)程（1978年以后）（1）中國人民銀行獨(dú)立行使職能（1983年），國有專業(yè)銀行體系開始建立。（2）其他商業(yè)銀行相繼成立。1986，交通銀行；1987，中信實(shí)業(yè)銀行。（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)迅速成長。1979，中國國際信托投資公司；城市信用社（1980）和農(nóng)村信用社快速發(fā)展；1981，中國東方租賃公司；1983，中國人民保險(xiǎn)公司獨(dú)立行使職權(quán)和進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)；1987，財(cái)務(wù)公司出現(xiàn)；同年，投資基金出現(xiàn)。1991，股票市場、證券公司出現(xiàn)。第六十一頁，共七十三頁。612、中國銀行業(yè)的縱深發(fā)展（1）推進(jìn)是打國有專業(yè)銀行的商業(yè)化進(jìn)程。1995，《商業(yè)銀行法》：政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)相分離；銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理。（2）商業(yè)銀行體系的進(jìn)一步完善。1995，民生銀行、海南發(fā)展銀行；1998，各地城市信用社更名為城市商業(yè)銀行；1996年起，農(nóng)村信用社與與中國農(nóng)業(yè)銀行逐步脫鉤。（3）加快國有商業(yè)銀行改革步伐。補(bǔ)充資本金，剝離不良資產(chǎn)；啟動(dòng)商業(yè)銀行的股份制改革。第六十二頁，共七十三頁。623、加快金融對(duì)外開放，外資金融機(jī)構(gòu)在華分支機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增加，業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展。加入WTO以來，中國進(jìn)一步加快改革與開放進(jìn)程。按照入世承諾，2006年我國金融業(yè)全面開放。三、金融調(diào)控監(jiān)管機(jī)制的改革1、對(duì)中央銀行的改革與職能認(rèn)定1984年，國務(wù)院決定人行專門行使央行職能，但此后十年人行離與市場經(jīng)濟(jì)向適應(yīng)的央行仍有很大的距離。1995年通過了《中國人民銀行法》，終以法律的的形式確立了中央銀行體制。改革進(jìn)一步明確人行職能為穩(wěn)定貨幣、監(jiān)管金融業(yè)。1994年起，人行不再直接對(duì)工商企業(yè)發(fā)放政策性貸款，同時(shí)把貨幣發(fā)行權(quán)、基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)權(quán)、中央銀行資金管理權(quán)、信貸總量調(diào)控權(quán)集中到自己手中。第六十三頁，共七十三頁。632、對(duì)金融調(diào)控機(jī)制的改革（1）貨幣政策目標(biāo)的調(diào)整。80年代中期之前，中國尚無貨幣政策目標(biāo)之說。1986年《中華人民共和國銀行管理?xiàng)l例》首次將金融機(jī)構(gòu)的任務(wù)界定為“發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣、提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益”，后逐漸演變?yōu)椋骸胺€(wěn)定貨幣、發(fā)展經(jīng)濟(jì)”的雙重目標(biāo)，實(shí)踐中變成以犧牲貨幣的穩(wěn)定為代價(jià)，維持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，往往引發(fā)高通脹及周期性的經(jīng)濟(jì)大震蕩。1995年的中央銀行法中，貨幣政策的目標(biāo)被表述為“保持貨幣的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”，側(cè)重于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的貨幣環(huán)境（相當(dāng)于單一目標(biāo)）。第六十四頁，共七十三頁。64（2）貨幣政策中介目標(biāo)的重新設(shè)定計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代一直使用信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃來調(diào)控貨幣供應(yīng)。1994年，人行首次按國際慣例公布M1、M2和M3。（3）監(jiān)管法律與體系的完善1990年代末，《票據(jù)法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》先后出臺(tái)。與《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》構(gòu)成較完備的金融法律體系。2000年以后，這些法律得到適時(shí)的修改。“一行三會(huì)”監(jiān)管體系的正式建立：1992，證監(jiān)會(huì)；2003，保監(jiān)會(huì)改為國務(wù)院直屬正部級(jí)單位、銀監(jiān)會(huì)正式掛牌運(yùn)行。銀行、證券、保險(xiǎn)三足鼎立的分業(yè)監(jiān)管格局基本形成。第六十五頁，共七十三頁。65四、金融市場的建立和發(fā)展1、同業(yè)拆借市場1980年代初中期，由于多種金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)等原因，同業(yè)拆借市場產(chǎn)生，其后迅速發(fā)展。1996年建立了統(tǒng)一的全國銀行間拆借市場。其后又批準(zhǔn)證券公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，市場參與主體不斷增加。2、票據(jù)市場1982，人行倡導(dǎo)“三票一證”（匯票、本票、支票、信用證），乃票據(jù)市場的發(fā)端。同年出現(xiàn)票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，其后迅速發(fā)展，但出現(xiàn)了問題。1988基本基本停止。1995年《票據(jù)法》出臺(tái)，票據(jù)市場進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。2000年，出現(xiàn)票據(jù)專營機(jī)構(gòu)。第六十六頁，共七十三頁。663、證券市場1990，上海證券交易所；1991，深圳證券交易所。（1）股票市場（略）（2）債券市場1958年，國債的發(fā)行被終止，1981年，國債恢復(fù)發(fā)行。自1988年開始，至1997年，形成國債市場的三足鼎立之勢：全國銀行間國債市場（1997）、深滬證交所國債市場（1990年后開始）、場外國債市場（1988）。（3）企業(yè)債券市場1982年起出現(xiàn)。1987，出《企業(yè)債券管理暫行條例》。發(fā)展嚴(yán)重滯后。第六十七頁，共七十三頁。674、外匯市場第一階段（1949-1978），人民幣匯率是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)工具。本時(shí)期最大的特點(diǎn)：人民幣匯率波動(dòng)趨于平穩(wěn)，并隨著國內(nèi)通脹率的下降，逐漸升值。第二階段（1978-1993），經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期。1979年，國務(wù)院成立國家外匯管理總局，并改革現(xiàn)行外匯體制，出了繼續(xù)保留對(duì)外公布的牌價(jià)是用于非貿(mào)易結(jié)算外，還決定制定適用于對(duì)外貿(mào)易的內(nèi)部結(jié)算價(jià)，即實(shí)行雙重匯率。前者處理對(duì)外關(guān)系，后者處理對(duì)內(nèi)關(guān)系。1985年起取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)（第一次匯率并軌）。推行承包制，增加外匯留成比例，設(shè)立外匯調(diào)劑中心，形成官方匯率與調(diào)劑市場匯率并存的