2023年水務(wù)行業(yè)資產(chǎn)證券化分析報(bào)告

2023年水務(wù)行業(yè)資產(chǎn)證券化分析報(bào)告目錄一、資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介 PAGEREFToc368487863\h3二、污水處理收費(fèi)權(quán)項(xiàng)目適宜開(kāi)展資產(chǎn)證券化 PAGEREFToc368487864\h41、基礎(chǔ)資產(chǎn)概念 PAGEREFToc368487865\h42、污水處理收費(fèi)權(quán)適合作為基礎(chǔ)資產(chǎn) PAGEREFToc368487866\h53、水務(wù)行業(yè)受國(guó)家政策大力支持 PAGEREFToc368487867\h54、市政污水處理量保持穩(wěn)步增長(zhǎng) PAGEREFToc368487868\h85、污水處理費(fèi)收繳總量和行業(yè)規(guī)劃投資均保持增長(zhǎng) PAGEREFToc368487869\h9三、關(guān)于水務(wù)上市公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化的分析 PAGEREFToc368487870\h101、水務(wù)上市公司的污水處理業(yè)務(wù)情況 PAGEREFToc368487871\h10（1）中原環(huán)保（000544） PAGEREFToc368487872\h10（2）首創(chuàng)股份（600008） PAGEREFToc368487873\h11（3）國(guó)中水務(wù)（600187） PAGEREFToc368487874\h12（4）創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874） PAGEREFToc368487875\h12（5）重慶水務(wù)（601158） PAGEREFToc368487876\h132、水務(wù)上市公司的負(fù)債率及財(cái)務(wù)費(fèi)用 PAGEREFToc368487877\h14四、結(jié)論 PAGEREFToc368487878\h151、未來(lái)五年是污水處理廠改擴(kuò)建的高峰期 PAGEREFToc368487879\h152、污水處理收費(fèi)權(quán)項(xiàng)目適宜開(kāi)展資產(chǎn)證券化 PAGEREFToc368487880\h163、資產(chǎn)證券化可以減輕地方財(cái)政壓力、拓寬公司融資渠道 PAGEREFToc368487881\h16五、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc368487882\h162023年7月東海證券發(fā)行南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃受益憑證，總計(jì)規(guī)模7.21億元。2023年3月中信證券發(fā)行南京公用控股污水處理收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃收益憑證，總計(jì)規(guī)模13.3億元。污水處理收費(fèi)權(quán)具有穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，是作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的最佳選擇之一，隨著資產(chǎn)管理證券化業(yè)務(wù)逐漸開(kāi)閘，中長(zhǎng)期的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將日漸增多。資產(chǎn)證券化可以緩解地方政府在城市基礎(chǔ)建設(shè)方面的資金短缺壓力，同時(shí)可以擴(kuò)寬上市公司的融資渠道，增強(qiáng)水務(wù)資產(chǎn)的流動(dòng)性。本文將對(duì)水務(wù)行業(yè)上市公司推出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的可行性及操作進(jìn)行研究和分析。一、資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠生產(chǎn)可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，轉(zhuǎn)化為在金融證券市場(chǎng)上可以轉(zhuǎn)讓和流通的證券的過(guò)程。根據(jù)《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）》，證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“專項(xiàng)計(jì)劃”）為特殊目的載體，以計(jì)劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證（以下簡(jiǎn)稱“受益憑證”），按照約定用受托資金購(gòu)買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。二、污水處理收費(fèi)權(quán)項(xiàng)目適宜開(kāi)展資產(chǎn)證券化1、基礎(chǔ)資產(chǎn)概念基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評(píng)估預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利，可分為債權(quán)類資產(chǎn)、收益類資產(chǎn)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。從目前情況來(lái)看，以下幾類資產(chǎn)在實(shí)際資產(chǎn)證券化方面具有可操作性。第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來(lái)水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜取５诙悾郝窐蚴召M(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開(kāi)發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃。第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。2、污水處理收費(fèi)權(quán)適合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)污水處理收益一般較為穩(wěn)定。城市規(guī)模擴(kuò)張以及人口增長(zhǎng)帶動(dòng)城市供水量的提升，市政污水處理量每年也保持一定的增長(zhǎng)。我國(guó)大部分城市的水價(jià)分為水資源價(jià)格和污水處理費(fèi)兩部分，污水處理費(fèi)是由自來(lái)水公司代收，企業(yè)與地方政府商討水價(jià)時(shí)基本上要保證公司10%的內(nèi)部收益率，日后如果成本提升需要調(diào)整水價(jià)，可以通過(guò)相關(guān)法規(guī)程序完成。水量的穩(wěn)步增長(zhǎng)以及穩(wěn)定的內(nèi)部收益率是其適合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的兩項(xiàng)重要條件。3、水務(wù)行業(yè)受國(guó)家政策大力支持我國(guó)的環(huán)保事業(yè)有近三十年的發(fā)展歷程，從起初的“環(huán)保概念”發(fā)展為“十一五”期間投資2.16萬(wàn)億的行業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)逐步受到市場(chǎng)追捧。我們簡(jiǎn)要追溯一下環(huán)保行業(yè)的發(fā)展歷程：（1）在“六五”到“七五”期間，我國(guó)的環(huán)保事業(yè)正處于起步階段。在1988年國(guó)家環(huán)境保護(hù)局從城鄉(xiāng)建設(shè)環(huán)境保護(hù)部中獨(dú)立出來(lái)，成為國(guó)務(wù)院副部級(jí)直屬機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)環(huán)保機(jī)構(gòu)發(fā)展的第一次跨越。在這個(gè)十年期間的環(huán)保總投資僅為633億元。（2）在“八五”到“九五”期間，提出總量控制概念，環(huán)保事業(yè)逐步進(jìn)入發(fā)展期。2023年，國(guó)家環(huán)境保護(hù)局改名為國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局升為正部級(jí)，是中國(guó)環(huán)保機(jī)構(gòu)發(fā)展第二次跨越。十年間，環(huán)保投資達(dá)到4820億元，環(huán)保逐漸受到了更多的關(guān)注。（3）在“十五”到“十一五”期間，國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視程度日益提高，同時(shí)將經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)放在同等重要的地位上來(lái)對(duì)待。2023年，國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局升級(jí)為環(huán)境保護(hù)部，成為直接參與政府決策的組成部門，完成了中國(guó)環(huán)保部門發(fā)展的第三次跨越。在2023年?2023年，我國(guó)共完成環(huán)保投資3萬(wàn)億，其中“十一五”為2.16萬(wàn)億，占到72%。（4）在“十四五”期間，生態(tài)文明建設(shè)寫入黨章，將環(huán)保事業(yè)提升到更高的層次。在三十多年的發(fā)展歷程中，環(huán)保從一門學(xué)科技術(shù)發(fā)展成為與經(jīng)濟(jì)建設(shè)同舉并重的國(guó)家任務(wù)，再發(fā)展為“科學(xué)發(fā)展觀”的國(guó)家戰(zhàn)略，最后發(fā)展為治國(guó)方略的“生態(tài)文明”，我國(guó)的環(huán)保事業(yè)正在高速向前發(fā)展。污水處理是環(huán)保行業(yè)中最先啟動(dòng)的子行業(yè)，也是出臺(tái)相關(guān)政策最早、最多的子行業(yè)?！笆晃濉逼陂g政府針對(duì)水質(zhì)敏感區(qū)域限定了水污染物排放限值，制定“水專項(xiàng)”計(jì)劃，大力推進(jìn)水污染環(huán)境治理，污水處理廠建設(shè)數(shù)量快速提升，在此期間，我國(guó)城鎮(zhèn)污水處理能力增加了6500萬(wàn)噸／日，設(shè)市城市污水處理率由51.95％提高到75.25％。2023年國(guó)務(wù)院批復(fù)《全國(guó)水資源綜合規(guī)劃》將污水治理工程提高到新的高度。預(yù)計(jì)未來(lái)污水處理行業(yè)將進(jìn)入“精耕細(xì)作”時(shí)代，污水處理廠的排放標(biāo)準(zhǔn)及處理規(guī)模的提升將成為行業(yè)的發(fā)展方向。行業(yè)相關(guān)重要政策如下：◆2023年2月28日公布修訂后的《中華人民共和國(guó)水污染防治法》。◆2023年7月2日，環(huán)境保護(hù)部公布太湖流域執(zhí)行國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)水污染物特別排放限值的時(shí)間，自2023年9月1日起執(zhí)行；7月3日，公布太湖流域執(zhí)行國(guó)家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)水污染物特別排放限值行政區(qū)域范圍?！?023年3月10日，水體污染控制與治理科技重大專項(xiàng)（水專項(xiàng)）正式啟動(dòng)，是國(guó)務(wù)院制定的《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2023－2023年)》確定的16個(gè)重大專項(xiàng)之一?！?023年5月22日，《重點(diǎn)流域水污染防治專項(xiàng)規(guī)劃實(shí)施情況考核暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）◆2023年6月12日，環(huán)保部審議并原則通過(guò)《水污染源限期治理管理辦法(送審稿)》◆2023年7月1日，環(huán)保部決定：即從該日起，環(huán)保部向社會(huì)發(fā)布國(guó)家地表水水質(zhì)自動(dòng)監(jiān)測(cè)站的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)。至此，全國(guó)七大水系在內(nèi)的63條河流，13座湖庫(kù)水質(zhì)的實(shí)時(shí)狀況向社會(huì)公開(kāi)?！?023年1月29日，國(guó)家發(fā)改委:水價(jià)改革要優(yōu)先提高污水處理費(fèi)◆2023年11月29日，國(guó)務(wù)院近日批復(fù)了《全國(guó)水資源綜合規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）。該《規(guī)劃》為《中華人民共和國(guó)水法》規(guī)定的國(guó)家水資源戰(zhàn)略規(guī)劃，是我國(guó)水資源開(kāi)發(fā)、利用、節(jié)約、保護(hù)和管理的重要依據(jù)?！?023年10月28日，環(huán)保部印發(fā)《全國(guó)地下水污染防治規(guī)劃（2023—2023年）》◆2023.02.16國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度的意見(jiàn)》，明確提出了實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度的具體安排，劃定水資源開(kāi)發(fā)利用控制、用水效率控制、水功能區(qū)限制納污三條紅線；并提出用水總量控制、用水效率控制、水功能區(qū)限制納污、水資源管理責(zé)任和考核四項(xiàng)制度?！?023年4月19日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》4、市政污水處理量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程加快，我國(guó)近年來(lái)污水年排放量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，截止到2023年底，全國(guó)投運(yùn)的城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施共3184座，總設(shè)計(jì)處理能力1.36億立方米/日，平均日處理水量1.06億立方米。2023年污水處理率為83.6%，污水處理設(shè)施利用率為70%左右。十四五期間我國(guó)還將擴(kuò)大城鎮(zhèn)化規(guī)模，加強(qiáng)農(nóng)村污水治理行業(yè)的建設(shè)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)污水處理行業(yè)的規(guī)模將持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。5、污水處理費(fèi)收繳總量和行業(yè)規(guī)劃投資均保持增長(zhǎng)按照“十四五”規(guī)劃內(nèi)容，到2023年我國(guó)污水日處理能力將達(dá)到2.08億立方米，污水處理率將增長(zhǎng)到85%左右?！笆奈濉币?guī)劃污水處理行業(yè)總投資額比“十一五”增加978億，同比增長(zhǎng)接近30%。整體來(lái)看，行業(yè)在十四五期間將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023-2023年污水處理費(fèi)總額的復(fù)合增速為13%，一方面是受污水處理量?jī)r(jià)提升的影響，另一方面是得益于污水處理費(fèi)征收率的提高。如果按照十四五規(guī)劃目標(biāo)預(yù)計(jì)2023年污水處理費(fèi)總額將達(dá)到576.51億元，平均污水處理費(fèi)0.86元。三、關(guān)于水務(wù)上市公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化的分析1、水務(wù)上市公司的污水處理業(yè)務(wù)情況（1）中原環(huán)保（000544）公司主要經(jīng)營(yíng)城市污水處理和集中供熱業(yè)務(wù)，覆蓋鄭州市及周邊地區(qū)，其下屬五家子公司鄭州上街水務(wù)、新密熱力、水務(wù)登封、熱力登封及開(kāi)封同生。中原環(huán)保2023-2023年公司的污水處理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速6.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所波動(dòng)，單項(xiàng)毛利率有逐年下降的趨勢(shì)，但目前保持在50%左右的較高水平。整體來(lái)看，2023年污水處理業(yè)務(wù)收入占比69%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)額達(dá)到1.77億元，業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。（2）首創(chuàng)股份（600008）首創(chuàng)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和投資，近年公司以水地的商業(yè)模式大幅度的異地?cái)U(kuò)張。目前，公司在北京、天津、湖南、山西、安徽等15個(gè)省(市)36個(gè)城市擁有參控股水務(wù)項(xiàng)目，水處理能力1300萬(wàn)噸/日，服務(wù)人口總數(shù)超過(guò)2800萬(wàn)。2023-2023年公司的污水處理營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速17.5%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速17.7%，單項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率保持在45%左右。整體來(lái)看，2023年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目比較多，但污水處理和水務(wù)建設(shè)的占比總和為52%，是支持公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要組成。（3）國(guó)中水務(wù)（600187）公司主要從事建設(shè)、經(jīng)營(yíng)城市市政工程、生態(tài)環(huán)境治理工程，污水處理是公司最重要的收入來(lái)源。目前，公司旗下已有11家水務(wù)公司，業(yè)務(wù)遍布河北、山西、內(nèi)蒙古、青海、陜西、安徽、山東等全國(guó)各地。2023年公司ST摘帽，2023年2月，公司完成了非公開(kāi)發(fā)行股票工作，募集資金75,000萬(wàn)元，收購(gòu)國(guó)中（秦皇島）污水處理等七家公司，增資鄂爾多斯市國(guó)中水務(wù)兩家公司，公司的日處理量達(dá)到近百萬(wàn)噸。2023年公司污水處理業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為1.82億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)086億元，單項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到47.5%。整體來(lái)看，2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中污水處理收入占比52%。（4）創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保股份是中國(guó)首家以污水處理為主業(yè)的A、H股上市公司，公司擁有紀(jì)莊子、東郊等多家污水處理廠。從2023年至今，公司污水處理業(yè)務(wù)復(fù)合增速8%，單項(xiàng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所波動(dòng)，單項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率略有下降。2023年公司在全國(guó)范圍內(nèi)共處理50806萬(wàn)立方米污水，委托運(yùn)營(yíng)處理12582萬(wàn)立方米，其中天津地區(qū)中心城區(qū)四座污水處理廠全年處理污水40700萬(wàn)立方米。整體來(lái)看，2023年公司污水處理及污水處理廠建設(shè)業(yè)務(wù)收入占比52%。（5）重慶水務(wù)（601158）公司是重慶市最大的供排水一體化經(jīng)營(yíng)企業(yè)，從事自來(lái)水的生產(chǎn)銷售、城市污水的收集處理及供排水設(shè)施的建設(shè)等業(yè)務(wù)。2023-2023年公司污水處理營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速7.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速6.5%，單項(xiàng)業(yè)務(wù)平均毛利率保持在67.8%左右。整體來(lái)看，2023年公司污水處理業(yè)務(wù)收入占比52%。小結(jié)：（1）從對(duì)五家上市公司分析結(jié)果來(lái)看，污水處理業(yè)務(wù)收入能夠保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。增速水平因公司具體業(yè)務(wù)拓展能力有所不同，開(kāi)展異地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目的公司增速能達(dá)到15%以上，無(wú)異地拓展項(xiàng)目的公司也能保持一個(gè)較低增速。（2）2023年五家上市公司中污水處理業(yè)務(wù)毛利率最高為68.1%，最低42%左右，能夠保證公司一定的盈利水平。2、水務(wù)上市公司的負(fù)債率及財(cái)務(wù)費(fèi)用從五家水務(wù)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債占比情況來(lái)看，大多數(shù)公司的負(fù)債隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大逐年增加。從長(zhǎng)期負(fù)債占比情況來(lái)看，2023年五家公司的長(zhǎng)期負(fù)債占比最低40%左右，最高的65%左右。2023-2023年，五家公司中有四家的財(cái)務(wù)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率也是延續(xù)向上趨勢(shì)。污水處理廠屬于城市基礎(chǔ)設(shè)施，需要地方財(cái)政撥款。近年來(lái)，隨著基建項(xiàng)目增多，地方財(cái)政或多或少有些捉襟見(jiàn)肘，大部分項(xiàng)目建設(shè)都需要企業(yè)墊資或?qū)で笕谫Y渠道。我們認(rèn)為污水處理收費(fèi)權(quán)適合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，同時(shí)資產(chǎn)證券化可以有效降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率以及長(zhǎng)期負(fù)債占比。四、結(jié)論1、未來(lái)五年是污水處理廠改擴(kuò)建的高峰期截止到2023年，我國(guó)污水處理率為83.6%，污水處理設(shè)施利用率為70%左右。未來(lái)新建污水處理廠的空間很小，污水處理廠建設(shè)在經(jīng)過(guò)“大躍進(jìn)”式發(fā)展之后逐漸走向了“精耕細(xì)作”時(shí)代。目前，大城市的污水處理廠面臨幾大問(wèn)題：超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)、位置靠近中心城區(qū)和出水指標(biāo)低等。我們認(rèn)為未來(lái)五年將是污水處理廠的改擴(kuò)建高峰期，建設(shè)內(nèi)容將圍繞著老廠搬遷、擴(kuò)產(chǎn)能和提標(biāo)改造等問(wèn)題展開(kāi)。2、污水處理收費(fèi)權(quán)項(xiàng)目適宜開(kāi)展資產(chǎn)證券化城市規(guī)模擴(kuò)張以及人口增長(zhǎng)帶動(dòng)城市供水量的提升，市政污水處理量每年也保持一定的增長(zhǎng)。我國(guó)大部分城市的水價(jià)分為水資源價(jià)格和污水處理費(fèi)兩部分，污水處理費(fèi)是由自來(lái)水公司代收，企業(yè)與地方政府商討水價(jià)時(shí)基本上要保證公司10%的內(nèi)部收益率，日后如果成本提升需要調(diào)整水價(jià)，可以通過(guò)相關(guān)法規(guī)程序完成。水量的穩(wěn)步增長(zhǎng)以及穩(wěn)定的內(nèi)部收益率是其適合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的兩項(xiàng)重要條件。3、資產(chǎn)證券化可以減輕地方財(cái)政壓力、拓寬公司融資渠道大城市的污水處理廠改擴(kuò)建工程投資巨大，需要地方財(cái)政撥款，近年來(lái)，隨著基建項(xiàng)目增多，地方財(cái)政或多或少有些捉襟見(jiàn)肘，大部分項(xiàng)目建設(shè)都需要企業(yè)墊資或是尋求融資通道，資產(chǎn)證券可以有效降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率以及長(zhǎng)期負(fù)債占比，減輕公司財(cái)務(wù)成本壓力。五、主要風(fēng)險(xiǎn)1、國(guó)內(nèi)水務(wù)行業(yè)管理有待完善；2、相關(guān)法律有待完善。

2023年健康服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、綜述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要發(fā)展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）發(fā)展目標(biāo)十分明確，涵蓋領(lǐng)域廣泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開(kāi)放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù) PAGEREFToc370156112\h5（3）重點(diǎn)扶持領(lǐng)域涵蓋廣泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）著力加大服務(wù)業(yè)的開(kāi)放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù) PAGEREFToc370156115\h7二、醫(yī)療服務(wù) PAGEREFToc370156116\h71、放寬準(zhǔn)入條件，明確法無(wú)禁止則準(zhǔn)入 PAGEREFToc370156117\h72、公立醫(yī)院改制試點(diǎn) PAGEREFToc370156118\h83、體制內(nèi)外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià) PAGEREFToc370156120\h95、大力發(fā)展第三方服務(wù) PAGEREFToc370156121\h96、其他服務(wù)業(yè) PAGEREFToc370156122\h10三、醫(yī)療器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商業(yè)保險(xiǎn) PAGEREFToc370156124\h13五、醫(yī)療信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中醫(yī)藥 PAGEREFToc370156126\h15七、醫(yī)療旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、綜述1、政策國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，力爭(zhēng)到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)到8萬(wàn)億元以上。提出了促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的政策措施。一是放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，簡(jiǎn)化緊缺型醫(yī)療機(jī)構(gòu)和連鎖經(jīng)營(yíng)服務(wù)企業(yè)的審批、登記手續(xù)，放寬對(duì)營(yíng)利性醫(yī)院市場(chǎng)準(zhǔn)入和配置大型設(shè)備的限制。二是加強(qiáng)規(guī)劃布局和用地保障，擴(kuò)大健康服務(wù)業(yè)用地供給，優(yōu)先保障非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)用地。三是優(yōu)化投融資引導(dǎo)政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新適合健康服務(wù)業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式。2、主要發(fā)展方向文件指出了主要發(fā)展方向：一是大力發(fā)展醫(yī)療服務(wù)。加快形成多元辦醫(yī)格局，落實(shí)鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)的各項(xiàng)優(yōu)惠政策，優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)資源配置，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源向貧困地區(qū)和農(nóng)村延伸。推動(dòng)發(fā)展專業(yè)規(guī)范的護(hù)理服務(wù)。二是加快發(fā)展健康養(yǎng)老服務(wù)，推進(jìn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等加強(qiáng)合作，提高社區(qū)為老年人提供日常護(hù)理、慢性病管理、中醫(yī)保健等醫(yī)療服務(wù)的能力。三是積極發(fā)展健康保險(xiǎn)。四是全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)。以及發(fā)展健康體檢咨詢、培育健康服務(wù)業(yè)相關(guān)支撐產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展第三方檢驗(yàn)檢查、評(píng)價(jià)、研發(fā)等服務(wù)。（1）發(fā)展目標(biāo)十分明確，涵蓋領(lǐng)域廣泛1、本次意見(jiàn)提出到2023年健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)到8萬(wàn)億以上，按照目前占GDP5%左右的規(guī)模計(jì)算，未來(lái)行業(yè)增速將在15%左右。2、到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系，打造一批具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群。明顯提高醫(yī)療服務(wù)能力，健康管理和服務(wù)水平，完善健康保險(xiǎn)，提高商業(yè)保險(xiǎn)在衛(wèi)生總費(fèi)用中的比重，擴(kuò)大健康服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，優(yōu)化健康服務(wù)業(yè)發(fā)展環(huán)境。（2）加大醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開(kāi)放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)本次意見(jiàn)涵蓋廣泛，主要對(duì)醫(yī)院、診斷檢驗(yàn)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險(xiǎn)、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、服務(wù)外包、健康信息化、醫(yī)療器械等領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入，規(guī)劃布局和用地保障、投融資引導(dǎo)政策、財(cái)稅價(jià)格政策等方面以大力支持。積極支持社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，并首次在細(xì)節(jié)上給予充分支持，明確法律法規(guī)沒(méi)有明令禁入的領(lǐng)域，都須向社會(huì)資本開(kāi)放，對(duì)待非公立和公立機(jī)構(gòu)一視同仁，有利于民營(yíng)資本真正進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，加快設(shè)立各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)的步伐。發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)包括推動(dòng)中醫(yī)服務(wù)，包括推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)中醫(yī)服務(wù)和鼓勵(lì)藥店中醫(yī)坐診，開(kāi)發(fā)藥食同用的中藥材和保健品等，有利于保健品和中藥材行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。（3）重點(diǎn)扶持領(lǐng)域涵蓋廣泛此次促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)主要涉及醫(yī)院、診斷檢驗(yàn)、健康信息化、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險(xiǎn)、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、醫(yī)療器械、服務(wù)外包等幾個(gè)方面。（4）著力加大服務(wù)業(yè)的開(kāi)放力度支持社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，最初在2023年《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)意見(jiàn)》中系統(tǒng)提出，但始終未能涉及細(xì)節(jié)，由于缺乏具體的政策和措施，非公立醫(yī)院尤其是營(yíng)利性醫(yī)院的發(fā)展在過(guò)去一直受到制約，此次意見(jiàn)明確要各地取消不合理的規(guī)定，加快落實(shí)非公立和公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)準(zhǔn)入、社保定點(diǎn)、重點(diǎn)?？平ㄔO(shè)、職稱評(píng)定、學(xué)術(shù)地位、等級(jí)評(píng)審、技術(shù)準(zhǔn)入等方面同等對(duì)待的政策。加大服務(wù)業(yè)的開(kāi)放力度有利于社會(huì)資本更快進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此外，該意見(jiàn)還鼓勵(lì)發(fā)展醫(yī)院管理集團(tuán)，引導(dǎo)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)規(guī)?；l(fā)展，有利于連鎖專科和綜合性醫(yī)院集團(tuán)的發(fā)展。我們認(rèn)為加大服務(wù)業(yè)開(kāi)放力度將利好連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)：通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科，迪安診斷，達(dá)安基因，復(fù)星醫(yī)藥，金陵藥業(yè)，開(kāi)元投資。（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)主要包括兩個(gè)方面：1、提升中醫(yī)藥服務(wù)能力，包括推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中醫(yī)服務(wù)，鼓勵(lì)零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療；2、開(kāi)發(fā)中醫(yī)保健產(chǎn)品，包括種植中藥材及其產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用，推動(dòng)中醫(yī)養(yǎng)生保健等。我們認(rèn)為通過(guò)中醫(yī)養(yǎng)生防未病治已病，是國(guó)家節(jié)省醫(yī)療資源的方式，有利于中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和保健品行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，利好康美藥業(yè)，湯臣倍健，東阿阿膠，同仁堂。二、醫(yī)療服務(wù)1、放寬準(zhǔn)入條件，明確法無(wú)禁止則準(zhǔn)入醫(yī)療服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)得以明確，有望進(jìn)入野蠻生長(zhǎng)階段。2、公立醫(yī)院改制試點(diǎn)鼓勵(lì)企業(yè)、慈善機(jī)構(gòu)、基金會(huì)、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等以出資新建、參與改制、托管、公辦民營(yíng)等多種形式投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)。重點(diǎn)在于《意見(jiàn)》明確提出將在部分地區(qū)建立公立醫(yī)院改制試點(diǎn)。鼓勵(lì)各界投資醫(yī)療服務(wù)是之前一貫的政策，，但投資形式的敘述更為具體。3、體制內(nèi)外平等政策非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)準(zhǔn)入、社會(huì)保險(xiǎn)定點(diǎn)、重點(diǎn)?？平ㄔO(shè)、職稱評(píng)定、學(xué)術(shù)地位、等級(jí)評(píng)審、技術(shù)準(zhǔn)入、水電熱同價(jià)等方面實(shí)行平等對(duì)待的政策。市場(chǎng)準(zhǔn)入、社會(huì)保險(xiǎn)定點(diǎn)、重點(diǎn)專科建設(shè)、水電熱同價(jià)等方面的平等政策顯然有利于非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)。但制約非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展的根本因素并不是以上因素，而是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的人才優(yōu)勢(shì)，因此職稱評(píng)定、學(xué)術(shù)地位等方面的平等政策才是非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠發(fā)展的根本保障。同時(shí)，《意見(jiàn)》的內(nèi)容還包括促進(jìn)人才流動(dòng)的政策，例如，加快推進(jìn)規(guī)范的醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，以及在人才培養(yǎng)、培訓(xùn)和進(jìn)修等給予非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)支持，并探索公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)與非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在技術(shù)和人才等方面的合作機(jī)制。此外，公立醫(yī)院改制也是人才向非公立流動(dòng)的一個(gè)重要來(lái)源。在以上人才流動(dòng)政策的支持下，未來(lái)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的高端人才有望向非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)流動(dòng)，這是未來(lái)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠最終發(fā)展壯大的根本保障，如果相關(guān)意見(jiàn)能夠得以貫徹實(shí)施，那么對(duì)于現(xiàn)行醫(yī)療服務(wù)體系的改變將是巨大的，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將進(jìn)入黃金時(shí)代。主營(yíng)醫(yī)院業(yè)務(wù)的上市公司有通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科。從事醫(yī)院建設(shè)、潔凈手術(shù)室建設(shè)的上市公司尚榮醫(yī)療也將受益。兼營(yíng)醫(yī)院業(yè)務(wù)的上市公司有復(fù)星醫(yī)藥、馬應(yīng)龍、開(kāi)元投資、金陵藥業(yè)、益佰制藥、誠(chéng)志股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康美藥業(yè)、三精制藥、華潤(rùn)三九等。4、非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)是非公立相對(duì)于公立的一個(gè)最大的“不公平”，由于國(guó)家定位公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要保障基本醫(yī)療需求，因此對(duì)于醫(yī)療服務(wù)價(jià)格必然有所限制，因此公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)大多盈利很少。非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)不受此限制，其盈利能力將大幅提高，也有利于吸引更多的投資進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。在資金充裕的前提下，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)更容易發(fā)展高端醫(yī)療，并為高端人才支付更高的薪酬，從而在吸引人才方面具有更大的優(yōu)勢(shì)。如果說(shuō)平等政策使得非公立與公立可以平等競(jìng)爭(zhēng)，那么該項(xiàng)政策毫無(wú)疑問(wèn)使得非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)具有了巨大的優(yōu)勢(shì)，甚至是決定性的優(yōu)勢(shì)。5、大力發(fā)展第三方服務(wù)引導(dǎo)發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心和影像中心。支持發(fā)展第三方的醫(yī)療服務(wù)評(píng)價(jià)、健康管理服務(wù)評(píng)價(jià)，以及健康市場(chǎng)調(diào)查和咨詢服務(wù)。公平對(duì)待社會(huì)力量提供食品藥品檢測(cè)服務(wù)。鼓勵(lì)藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)等生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包。完善科技中介體系，大力發(fā)展專業(yè)化、市場(chǎng)化的醫(yī)藥科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)。（1）引導(dǎo)發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心和影像中心。利好檢測(cè)試劑（科華生物，達(dá)安基因，迪安診斷、博暉創(chuàng)新、陽(yáng)普醫(yī)療等）和影像設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)（華潤(rùn)萬(wàn)東、東軟集團(tuán)、理邦儀器、新華醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療）。（2）公平對(duì)待社會(huì)力量提供食品藥品檢測(cè)服務(wù)。相關(guān)個(gè)股達(dá)安基因：公司與三元科技合資創(chuàng)立的廣東達(dá)元食品藥品安全技術(shù)公司，從事食品安檢產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)研究，公司持股40%。（3）鼓勵(lì)藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)等生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包（泰格醫(yī)藥）6、其他服務(wù)業(yè)發(fā)展健康體檢、咨詢等健康服務(wù)業(yè)。相關(guān)個(gè)股：慈銘體檢。三、醫(yī)療器械醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展，其硬件基礎(chǔ)是醫(yī)療器械，如果說(shuō)醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展迎來(lái)了黃金發(fā)展期，那醫(yī)療器械毫無(wú)疑問(wèn)將率先受益，并且即使醫(yī)療服務(wù)仍然處在發(fā)展過(guò)程中的投入期，醫(yī)療服務(wù)尚未真正盈利的時(shí)期，醫(yī)療器械仍然可以大幅盈利。因此，盡管《意見(jiàn)》主要針對(duì)服務(wù)業(yè)，但對(duì)于醫(yī)療器械的利好是不言而喻的。對(duì)于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，往往更傾向于購(gòu)買進(jìn)口醫(yī)療器械，主要原因：一是公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)資金較為充裕；二是對(duì)于國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械存有偏見(jiàn)，實(shí)際上，許多國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械已經(jīng)達(dá)到國(guó)際同等水平甚至在個(gè)別指標(biāo)上有所超越，且價(jià)格更低，但卻仍然“不受待見(jiàn)”；三是行賄問(wèn)題不斷，由于進(jìn)口醫(yī)療器械價(jià)格很高，因此其回扣力度也更高，并且根據(jù)新聞披露來(lái)看，大型外企往往建立有系統(tǒng)而完善的“行賄網(wǎng)絡(luò)”，包括所謂的“學(xué)術(shù)會(huì)議”等行賄渠道。而國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械價(jià)格本已較低，利潤(rùn)空間有限，自然回扣力度和營(yíng)銷水平無(wú)法與進(jìn)口醫(yī)療器械相提并論。《意見(jiàn)》主要利好的是民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展，