上市公司條件和情況分析

第四章上市公司條件和情況分析

上市公司概述

上市公司財(cái)務(wù)狀況的分析

公司質(zhì)量對(duì)股票交易影響的分析1第一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第一節(jié)上市公司概述一、上市公司的概念上市公司，指依法公開(kāi)發(fā)行股票并經(jīng)過(guò)證交所審批后其股票在證交所上市交易的股份公司。本質(zhì)上是股份有限公司。其特點(diǎn)：股東承擔(dān)了有限的責(zé)任，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東可以通過(guò)選舉董事會(huì)和投票參與公司決策。2第二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。其最大優(yōu)勢(shì)在于可以利用證券市場(chǎng)進(jìn)行廣泛籌資，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，其增資擴(kuò)股是發(fā)展高新技術(shù)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的前提。他的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)機(jī)制受公眾投資者監(jiān)督，效益好市場(chǎng)形象好廣告效應(yīng)強(qiáng)烈。反之財(cái)務(wù)狀況差，發(fā)展失去潛力。3第三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、公司上市的條件(P158)A股上市的條件B股上市的條件H股上市的條件N股上市的條件兩地上市與第二上市暫停上市與終止上市4第四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。公開(kāi)發(fā)行股票，股本總額不少與5000萬(wàn)，發(fā)行人持股不少與總額的35%，3年連續(xù)贏利，持股1000元的股東不少與1000人，公司凈資產(chǎn)在總額中的比例不低于30%，三年內(nèi)無(wú)違法，財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)虛假

A股上市的條件

5第五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。B股上市的條件

基本與A股相同，發(fā)起人股份公司的凈資產(chǎn)出資額不少于15000萬(wàn)元人民幣。公司已依法取得外商投資股份公司的資格于能力。6第六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。H股上市的條件

發(fā)行人須證明其業(yè)務(wù)屬香港聯(lián)交所鼓勵(lì)上市的行業(yè)，有足夠的實(shí)力和能力提供長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)，上市后股票市值應(yīng)高于10000萬(wàn)港元，社會(huì)公眾持股不低于股份總額的25%，上市后必須承擔(dān)持續(xù)信息披露的責(zé)任。其他與上相同。7第七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。兩地上市與第二上市

提高知名度公司股票可在兩個(gè)證交所上市掛牌，如A股可在境外外發(fā)行不同類(lèi)型的股票上市，稱(chēng)兩地上市。第二市場(chǎng)，如B股以存托憑證方式在境外上市交易。，加強(qiáng)證券的流動(dòng)性。

8第八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。暫停上市與終止上市

暫停上市時(shí)間一般為9個(gè)月，原因?yàn)楣杀窘Y(jié)構(gòu)不符和上市條件、財(cái)務(wù)報(bào)表虛假、重大違法行為、3年連續(xù)虧損。在期限內(nèi)消除這些原因能恢復(fù)上市，否則過(guò)期終止上市。9第九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第二節(jié)上市公司財(cái)務(wù)狀況的分析

一、連續(xù)的披露財(cái)務(wù)信息與相關(guān)信息

1.數(shù)量信息：

以貨幣的形式反映公司所涉及的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的歷史信息。2.非數(shù)量信息：

對(duì)公司會(huì)計(jì)信息重大變化的說(shuō)明。

10第十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。3.期后事項(xiàng)信息：一些不確定的事項(xiàng)直接影響以后財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)未來(lái)收益計(jì)價(jià)的影響，這類(lèi)信息提供必要的說(shuō)明。4.關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的信息：如聯(lián)營(yíng)企業(yè)跨地區(qū)多元化經(jīng)營(yíng)，上市公司也應(yīng)公布這些信息數(shù)據(jù)。5.其他關(guān)聯(lián)信息：發(fā)行、上市交易過(guò)程中，披露股票持股情況，公司發(fā)展情況，股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)，資金投向等信息。11第十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、財(cái)務(wù)狀況分析法

1.差額分析法：絕對(duì)分析法，通過(guò)數(shù)據(jù)的差額分析上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果2.比率分析法：同期的相關(guān)數(shù)據(jù)用比率分析評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。把歷史與現(xiàn)實(shí)狀況加以比較的重要分析方法。3.比較分析法：趨勢(shì)分析法，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)按不同時(shí)期，不同的公司相比較，與標(biāo)準(zhǔn)化的距離相比較來(lái)確定公司發(fā)展的趨勢(shì)。12第十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。三、上市公司財(cái)務(wù)狀況分析的指標(biāo)運(yùn)

1.資本結(jié)構(gòu)分析：(1)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總計(jì)/資產(chǎn)總計(jì)13第十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。這一指標(biāo)反映了公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度，表明債權(quán)人的資金所占比重的高低，以及借款人資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。該指標(biāo)越低負(fù)債輕則償債壓力小，融資空間大，風(fēng)險(xiǎn)小。反之風(fēng)險(xiǎn)大，但應(yīng)控制在一個(gè)合理的水平為50%左右，提高融資能力。在總負(fù)債率低的情況下，還存在一個(gè)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理的問(wèn)題，若為擴(kuò)大投資長(zhǎng)期負(fù)債比重過(guò)大，則償債壓力大會(huì)影響企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力，不能應(yīng)付意外，容易引起債務(wù)危機(jī)。14第十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(2)資本化比率=長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)/（長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)+所有者權(quán)益合計(jì)）這一指標(biāo)反映公司負(fù)債的資本化程度，指標(biāo)值小負(fù)債的資本化程度低，只要運(yùn)用合理也可以利用長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)抵補(bǔ)公司自有資金的不足。15第十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(3)固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值該指標(biāo)反映了固定資產(chǎn)的新舊程度，指標(biāo)高設(shè)備新經(jīng)營(yíng)條件好，固定資產(chǎn)利用率高。16第十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(4)資本固定化比率=（資產(chǎn)總計(jì)-流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)）/所有者權(quán)益合計(jì)該指標(biāo)反映了公司自有資金的固定化程度，指標(biāo)低說(shuō)明自有資金用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的數(shù)額相對(duì)少，反之會(huì)影響日常資金不足依靠借款解決。公司若長(zhǎng)期資金不足可依靠長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)補(bǔ)充，防止指標(biāo)過(guò)大，經(jīng)營(yíng)資金短缺。17第十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。2.償債能力分析

(1)短期償債能力分析：1)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債18第十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。反映了流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率關(guān)系，每元流動(dòng)負(fù)債究竟有幾元流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)抵償，不同行業(yè)指標(biāo)差異大。流動(dòng)比率過(guò)低，資金周轉(zhuǎn)會(huì)發(fā)生困難，短期償債能力就差。反之過(guò)高則資金的使用效率不高。國(guó)際上一般以2表示流動(dòng)資產(chǎn)至少有50%可以等于流動(dòng)負(fù)債。19第十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。2）速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期有價(jià)證券+應(yīng)收帳款凈額）/流動(dòng)負(fù)債該指標(biāo)比流動(dòng)比率更能說(shuō)明企業(yè)短期資金運(yùn)用的狀況，指標(biāo)高說(shuō)明企業(yè)在短期內(nèi)支付能力強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)。20第二十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。3）現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及等價(jià)物/流動(dòng)資產(chǎn)4）現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率=現(xiàn)金及等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)指標(biāo)也是補(bǔ)充以上的指標(biāo)，表明資金的流動(dòng)性強(qiáng)弱。21第二十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。5）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)凈額/應(yīng)收帳款平均余額該指標(biāo)表明會(huì)計(jì)年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)，比率高則表示應(yīng)收帳款及時(shí)收回，壞帳少，償債能力強(qiáng)。它彌補(bǔ)了流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的不足。22第二十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。6）存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額衡量企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，快則存貨下降，資產(chǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小，資本利用率高。慢則庫(kù)存積壓，資金積壓。

以上指標(biāo)要結(jié)合起來(lái)考核，才能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，不是僅停留在表面上。23第二十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(2)長(zhǎng)期償債能力分析：反映企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)狀況1）股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

股東權(quán)益比率高就不會(huì)受到償債的重壓，償債風(fēng)險(xiǎn)小，也減少債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。但有的企業(yè)屬朝陽(yáng)工業(yè)的擴(kuò)張期，效益好、信譽(yù)高容易籌資，則應(yīng)多方權(quán)衡。

24第二十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。2）長(zhǎng)期負(fù)債比率=長(zhǎng)期負(fù)債/資產(chǎn)總額表明企業(yè)債務(wù)的總體狀況。在經(jīng)濟(jì)的繁榮期，償債期限長(zhǎng)債務(wù)穩(wěn)定。但在經(jīng)濟(jì)衰退期，償債風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)，到期會(huì)因沒(méi)有足夠的資金償債而陷入債務(wù)危機(jī)中。

25第二十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。3.經(jīng)營(yíng)能力分析

這是衡量企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作和管理效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)。具體有（1）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（2）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（3）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（4）營(yíng)業(yè)周期（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這些指標(biāo)表明周轉(zhuǎn)快，企業(yè)的效率就高，經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，資金利用率高。26第二十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。4.獲利能力分析

獲利能力的考察主要是利用損益表數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷，收入與費(fèi)用是決定獲利能力的基本因素。主要指標(biāo)包括：27第二十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

該指標(biāo)表明企業(yè)利潤(rùn)增減的幅度，業(yè)績(jī)好利潤(rùn)率增幅大。但這一指標(biāo)受到產(chǎn)品售價(jià)、數(shù)量、成本的影響，考核應(yīng)在同行業(yè)一般水平上進(jìn)行比較。28第二十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(2)銷(xiāo)售凈利率=凈利/銷(xiāo)售收入

表示銷(xiāo)售收入的收益水平，它的高低與銷(xiāo)售費(fèi)用高低關(guān)系密切，有利于考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。29第二十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(3)資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額反映了企業(yè)資產(chǎn)利用的程度，指標(biāo)越高說(shuō)明有限的資金投入獲最大的收益。指標(biāo)越高資產(chǎn)利用率越高，并可以了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況中存在的問(wèn)題。30第三十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(4)市盈率=每股市價(jià)/每股收益該指標(biāo)是市場(chǎng)對(duì)公司股票質(zhì)地認(rèn)識(shí)與評(píng)價(jià)的指標(biāo)。市盈率高，市場(chǎng)上受人們追捧，原因有企業(yè)發(fā)展?jié)摿κ苋瞬毮?，或存在?gòu)并重組的題材。在新興的發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)上投機(jī)促使市盈率升高，價(jià)格背離價(jià)值難以回歸。但是市盈率的高低變化確實(shí)在一定程度上反映了公司的市場(chǎng)屬性、經(jīng)營(yíng)前景。即使是在一個(gè)成熟的、理性的、規(guī)范化的市場(chǎng)上市盈率普遍的低，也可以通過(guò)橫向比較來(lái)了解股票投資的價(jià)值。31第三十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。5.現(xiàn)金流量分析

指某一時(shí)期內(nèi)公司現(xiàn)金流出入的數(shù)量與凈差。現(xiàn)金流量發(fā)生在籌資、投資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的領(lǐng)域，其凈差反映了公司現(xiàn)金狀況，能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，償債能力的強(qiáng)弱。32第三十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(1)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量狀況分析：反映了企業(yè)日?，F(xiàn)金的流轉(zhuǎn)，企業(yè)應(yīng)經(jīng)常保持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金的較大流入來(lái)保證資金的正常循環(huán)。它同時(shí)也是銀行考察企業(yè)短期償債率的重要指標(biāo)。（見(jiàn)書(shū)P186-187）通過(guò)四項(xiàng)指標(biāo)來(lái)了解現(xiàn)金在銷(xiāo)售回籠與利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)中的現(xiàn)金所占的比重，以及償債保證中現(xiàn)金流量的大小。從各個(gè)方面了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的狀況是否正常。33第三十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(2)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量狀況分析：在不同的行業(yè)與不同的投資期現(xiàn)金流量表現(xiàn)不同。在投資規(guī)模大的初創(chuàng)期現(xiàn)金流動(dòng)表現(xiàn)為大量?jī)袅鞒?，但在成熟期、回收期現(xiàn)金流量出現(xiàn)大量的凈流入。由于投資過(guò)程具有連續(xù)性，因而在投資領(lǐng)域現(xiàn)金一般不大量流入，除非固定資產(chǎn)被大量變賣(mài)回收等。由于我國(guó)正處在股份制改造的過(guò)程，企業(yè)處在擴(kuò)張投資階段，現(xiàn)金凈流入少而蘊(yùn)涵了較大的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，有些企業(yè)為了獲得增配資金往往用擴(kuò)大投資來(lái)虛增利潤(rùn)，從而獲得配股權(quán)。但我們可以從現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流出入來(lái)自何處進(jìn)行分析，揭示現(xiàn)金流量不正常背后經(jīng)營(yíng)的真實(shí)狀況。34第三十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。(3)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析：在企業(yè)的初創(chuàng)期籌資的規(guī)模大，出現(xiàn)現(xiàn)金的凈流入多，在企業(yè)到期償還貸款發(fā)放現(xiàn)金股息時(shí)，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)以流出為主。但在企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資狀況都不好的情況下，大量的籌資活動(dòng)促使現(xiàn)金大量的流出入，而整體現(xiàn)金流量的結(jié)果卻表現(xiàn)為均衡，即余額少，有可能是借新還舊債。因此現(xiàn)金流量的不正常狀況說(shuō)明了企業(yè)債務(wù)沉重，信用狀況不佳。

35第三十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。通過(guò)以上三方面的考察可以了解企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的方向，究竟是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)籌資引起的現(xiàn)金需要，還是發(fā)放股利的需要以及償還流動(dòng)負(fù)債支付債息的需要，我們可作綜合性的評(píng)價(jià)。36第三十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。6.其他重要指標(biāo)分析：

（1）每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/普通股股數(shù)該指標(biāo)從理論上反映了股票的最低投資價(jià)值，兩種情況：一種股價(jià)低于凈資產(chǎn)，公司面臨破產(chǎn)清算。另一種股價(jià)被嚴(yán)重低估，一些表面的因素掩蓋了股價(jià)的內(nèi)在價(jià)值。37第三十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。（2）每股收益=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。該指標(biāo)反映了年度內(nèi)平均每股普通股所獲贏利。38第三十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。7.財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合分析：杜邦財(cái)務(wù)分析法權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈利/銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)39第三十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。權(quán)益凈利率=凈資產(chǎn)收益率，它表示股東權(quán)益_____凈資產(chǎn)投入的獲利能力。權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)負(fù)債的程度，是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，即資產(chǎn)/權(quán)益。

銷(xiāo)售凈利率反映了銷(xiāo)售的贏利程度。而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則表明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，獲利占用的資金少，反之占用多成本上升。40第四十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。具體分析：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)第一年14.93%7.39%*2.02%第二年12.12%6%*2.02%權(quán)益凈利率的下降是資產(chǎn)利用或成本控制上的問(wèn)題，資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有問(wèn)題，因權(quán)益乘數(shù)未變，資產(chǎn)凈利率下降的結(jié)果。41第四十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。[例]兩家企業(yè)的比較：資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

A企業(yè)：第一年7.39%4.53%*1.6304%第二年6%3%*2%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第二年雖提高但銷(xiāo)售凈利率卻下降導(dǎo)致資產(chǎn)凈利率下降，應(yīng)對(duì)銷(xiāo)售價(jià)格與成本的變動(dòng)作分析，是售價(jià)太低還是成本太高或費(fèi)用太大。42第四十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。Ｂ企業(yè)的情況：

第一年7.39%4.53%*1.6304%第二年6%5%*1.2%兩企業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)一致，但變動(dòng)的原因不同，A企業(yè)是銷(xiāo)售凈利率下跌造成，B企業(yè)原因是資產(chǎn)利用率下降造成。43第四十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。杜邦分析法不是建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是分解財(cái)務(wù)比率的方法來(lái)了解內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，找到主要的問(wèn)題所在。44第四十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。四、上市公司財(cái)務(wù)狀況分析的缺陷一個(gè)能夠完整準(zhǔn)確反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)報(bào)告要經(jīng)過(guò)權(quán)威性的審計(jì)機(jī)構(gòu)審核，但也難免會(huì)有疏漏。主要由于財(cái)務(wù)報(bào)表提供的數(shù)據(jù)信息經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)化綜合會(huì)失去一部分信息，因而不能僅僅依靠財(cái)務(wù)報(bào)告的分析來(lái)全面了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。其次財(cái)務(wù)報(bào)告以貨幣方式表達(dá)財(cái)務(wù)信息，不能將企業(yè)的商譽(yù)、資信等反映出來(lái)。再次由于物價(jià)的變動(dòng)，財(cái)務(wù)報(bào)告反映的歷史性的成本信息無(wú)法反映現(xiàn)實(shí)的市價(jià)，往往要在資產(chǎn)評(píng)估中修正，這就是財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性。45第四十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第三節(jié)公司質(zhì)量對(duì)股票交易影響的分析一、產(chǎn)業(yè)因素

從宏觀的角度判斷行業(yè)的前景，一般國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目具有市場(chǎng)潛力，朝陽(yáng)工業(yè)有發(fā)展前景，高科技產(chǎn)業(yè)具有較高的投資價(jià)值。這些股票在市場(chǎng)得到公眾的認(rèn)同，市價(jià)往往高于一般的股價(jià)。但宏觀形勢(shì)的變化及生產(chǎn)力的提高，產(chǎn)業(yè)優(yōu)差也會(huì)發(fā)生互變。46第四十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、經(jīng)營(yíng)因素1.生產(chǎn)結(jié)構(gòu)：多樣化的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比單一經(jīng)營(yíng)有廣闊的市場(chǎng)，不易遭替代品打擊，風(fēng)險(xiǎn)小，但成本高效率不及單一商品

2.商品流通結(jié)構(gòu)：流通環(huán)節(jié)少的企業(yè)成本低效益好，銷(xiāo)售容易實(shí)現(xiàn)。

3.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)：在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上，規(guī)?；?jīng)營(yíng)大、知名度大的品牌企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力。47第四十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。4.價(jià)格結(jié)構(gòu)因素：市場(chǎng)供求決定價(jià)格變動(dòng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)、靈活性大價(jià)格漲落對(duì)贏利的變動(dòng)影響大。而國(guó)家控制的行業(yè)價(jià)格具有壟斷性，贏利水平趨于穩(wěn)定。在股價(jià)表現(xiàn)上前者投機(jī)性大，后者較能體現(xiàn)股票的內(nèi)在價(jià)值，價(jià)格波動(dòng)小，受政府宏觀調(diào)控影響。這類(lèi)股票在市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響股價(jià)下跌時(shí)，不易受到?jīng)_擊，政府的調(diào)價(jià)政策會(huì)使這類(lèi)股票帶給投資者穩(wěn)定的收入。48第四十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。三、股本因素股性活躍的股票大都是一些小盤(pán)股，主力控盤(pán)資金量少，進(jìn)出方便，及易投機(jī)。而大盤(pán)股股性呆板，市價(jià)波動(dòng)小投機(jī)性差，我國(guó)除小盤(pán)股漲幅驚人外，由于國(guó)家股、法人股將上市，沒(méi)有國(guó)家股、法人股的股票在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)將受到眾人的追捧。因此選股應(yīng)考慮股本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。49第四十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。四、送配因素高比例送股是最受歡迎的，市場(chǎng)表現(xiàn)極佳，配股則次之，并取決于配股價(jià)是否合理。分紅利不受公眾歡迎。在國(guó)外則相反，投資者喜歡分紅利，把送股看成是拆細(xì)，配股看成是提高成本。50第五十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。五、投資因素研究投資收益率是十分重要的參考數(shù)值，良好的投資項(xiàng)目給上市公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。短期內(nèi)收益好的投資，它將改變?nèi)藗円酝鶎?duì)該股票的認(rèn)識(shí)，股價(jià)會(huì)有驚人的表現(xiàn)。51第五十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。六、背景因素上市單位的背景主要指控股單位的實(shí)力，好的背景上市公司的股票再融資的能力強(qiáng)，股價(jià)堅(jiān)挺，市場(chǎng)表現(xiàn)好。52第五十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。七、企業(yè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)力投資股票主要著眼于未來(lái)，在我國(guó)大多數(shù)投資者希望在一定的時(shí)期內(nèi)獲得較大的價(jià)差收益，因此研究企業(yè)的歷史收益是不夠的，更要注重潛在的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是當(dāng)前的高科技開(kāi)發(fā)水平與資金的投向，激發(fā)潛在競(jìng)爭(zhēng)力，贏利水平大幅增長(zhǎng)。此外，人力資本、商業(yè)模式等也比目前贏利更值得關(guān)注。53第五十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。補(bǔ)充相關(guān)材料【他山之石】【從公司基本面認(rèn)識(shí)上市公司】【例】四川長(zhǎng)虹(600839)基本資料

四川長(zhǎng)虹(600839)2000年度年報(bào)摘要

四川長(zhǎng)虹(600839)資產(chǎn)負(fù)債表

四川長(zhǎng)虹(600839)利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表

四川長(zhǎng)虹(600839)現(xiàn)金流量表54第五十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。平時(shí)作業(yè)（一）難點(diǎn)講解五、計(jì)算題：1.某股份公司總股本為1億股，資產(chǎn)及負(fù)債總額分別是3億元、5千萬(wàn)元。該公司預(yù)計(jì)年每股收益為1元(實(shí)際上為永續(xù)年金)，貼現(xiàn)率為5%。求股票的帳面價(jià)格和內(nèi)在價(jià)格。(1)帳面價(jià)格(即每股凈資產(chǎn))=(3-0.5)/1=2.5(元)(2)內(nèi)在價(jià)格==P/r=20(元)55第五十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。2.某公司發(fā)行2年期企業(yè)債券，發(fā)行價(jià)為90元，到期返還100元，求其票面利率和實(shí)際年(復(fù)利)收益率。由P85公式，(1)票面利率=(1-90/100)/2=5%(2)實(shí)際年(復(fù)利)收益率==5.41%[本次作業(yè)：平時(shí)作業(yè)（二）]56第五十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。課程實(shí)習(xí)（虛擬投資）戰(zhàn)績(jī)公告

（至4.13.2001）名次姓名股票進(jìn)價(jià)最新價(jià)凈收益率第一名賀小東080124.4725.684.87%57第五十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第五章證券投資的基本面分析宏觀經(jīng)濟(jì)走向的影響分析

財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響其它因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析股市走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的異動(dòng)58第五十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)走向的影響分析

一、國(guó)民生產(chǎn)總值的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析

1.經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響2.經(jīng)濟(jì)危機(jī)與衰退對(duì)證券市場(chǎng)的影響3.經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)走勢(shì)的不一致性

59第五十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、就業(yè)狀況的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)影響分析

就業(yè)狀況的好壞不僅反映了經(jīng)濟(jì)狀況，而且對(duì)證券市場(chǎng)資金供給的增減變化有密切關(guān)系。60第六十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。三、通貨膨脹與緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1.通脹的影響：通脹早期，人們有貨幣幻覺(jué)，企業(yè)家因漲價(jià)、盈利增加而追加投資，就業(yè)隨之增長(zhǎng)，收入隨之增長(zhǎng)，消費(fèi)者投資于證券資金增加；通漲中期表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性為主混合需求拉上成本推進(jìn)的狀態(tài)；在嚴(yán)重的通脹下，經(jīng)濟(jì)必衰退，證券價(jià)格下跌。2.通貨緊縮的影響：隨就業(yè)機(jī)會(huì)的減少，公眾預(yù)期收入減少，消費(fèi)投資低迷，而使證券市場(chǎng)低迷。61第六十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。四、國(guó)際收支狀況對(duì)證券市場(chǎng)的影響1.貿(mào)易順差的影響2.貿(mào)易逆差的影響3.國(guó)際收支順差的影響62第六十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第二節(jié)財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

一、國(guó)家預(yù)算對(duì)證券市場(chǎng)的影響國(guó)家預(yù)算收支的規(guī)模與平衡可影響社會(huì)供求總量的平衡。而支出的方向則可調(diào)節(jié)總供求的結(jié)構(gòu)平衡，如果財(cái)政擴(kuò)大支出，則會(huì)擴(kuò)大社會(huì)總需求，刺激投資，增加就業(yè)。一些受政府購(gòu)買(mǎi)和公共支出所增加商品勞務(wù)的行業(yè)在財(cái)政政策中獲益，刺激了證券價(jià)格的上漲，如我國(guó)一些交通能源等行業(yè)從中受益匪淺而價(jià)格上漲。

63第六十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、稅收政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響“區(qū)別對(duì)待”“公平稅負(fù)”對(duì)不同產(chǎn)業(yè)行業(yè)、個(gè)人起著調(diào)節(jié)的作用。減稅政策可刺激行業(yè)投資的擴(kuò)大、企業(yè)利潤(rùn)的增加、就業(yè)的增加，從而促使證券價(jià)格上漲。64第六十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。三、國(guó)債發(fā)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

國(guó)債發(fā)行可調(diào)節(jié)國(guó)民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。既可彌補(bǔ)財(cái)政赤字又可實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控，但大量的國(guó)債發(fā)行吸引了社會(huì)廣泛的游資而導(dǎo)致資金供求的失衡證券價(jià)格的下跌，反之國(guó)債的償還則會(huì)使貨幣供給增加，促使證券行市走高。65第六十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第三節(jié)貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響一國(guó)的貨幣政策通過(guò)貨幣政策的工具來(lái)實(shí)現(xiàn)，有效的貨幣政策能夠通過(guò)調(diào)控貨幣供給量的多少來(lái)平衡供給需求，也可通過(guò)利率的調(diào)控，防止通脹，保持物價(jià)穩(wěn)定與投資消費(fèi)的合理，具體表現(xiàn)在三大工具的靈活運(yùn)用上。(P220)66第六十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。一、貨幣供給量對(duì)證券市場(chǎng)的影響

如果中央銀行采取降低準(zhǔn)備比率與再貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)的政策，則能夠增加商業(yè)銀行的儲(chǔ)備頭寸，而使企業(yè)順利地獲得銀行的貸款，數(shù)額也增加，而哪些企業(yè)或行業(yè)能得到銀行貸款的支持，經(jīng)濟(jì)效益就顯著提高，促使證券價(jià)格上揚(yáng)；反之，中央銀行的緊縮會(huì)促使銀行減少新貸款，收回舊的貸款，而使上市公司的效益下降，證券價(jià)格下跌。同時(shí)，在寬松的貨幣政策下，銀行貸款的寬松個(gè)人企業(yè)融資的成本降低，增加了大量資金流入證券市場(chǎng)，交易量的增加使證券價(jià)格上升，反之趨緊的貨幣政策效果相反。67第六十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響利率的變動(dòng)與證券的價(jià)格呈反方向波動(dòng)，如果利率下降，證券投資的價(jià)值則高于銀行存款利率，人們將提取存款入市投資證券，獲得兩者之間的收益差價(jià)，同樣上市公司融資成本也下降，擴(kuò)大投資經(jīng)營(yíng)，促使了證券投資價(jià)值的提高，而預(yù)期效應(yīng)將會(huì)推高股價(jià)背離內(nèi)在價(jià)值。反之則反是。68第六十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。三、匯率調(diào)整的影響

外匯匯率的上升，本幣貶值，增強(qiáng)本國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，使出口產(chǎn)品的企業(yè)受益而其證券價(jià)格上漲，反之依賴(lài)于進(jìn)口產(chǎn)品的企業(yè)，成本上升，效益下降，則其證券價(jià)格下跌。但是總體看，外匯匯率上升，本幣貶值導(dǎo)致資本從國(guó)內(nèi)流出，證券市場(chǎng)需求減少，價(jià)格下降。本幣貶值則進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，通脹引發(fā)。為了匯率的穩(wěn)定，政府拋售外匯，吸回本幣，減少市場(chǎng)本幣的供應(yīng)量，證券價(jià)格整體下降，直至匯率平衡。69第六十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。

政府也可通過(guò)債市匯市配合來(lái)控制匯率上升，在拋售外匯的同時(shí)，回購(gòu)國(guó)債，從而不減少市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量，使國(guó)債價(jià)格上揚(yáng)，又促使外匯匯率下降，政府在實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，可持續(xù)性使用松緊相宜的貨幣政策，把它作為一個(gè)調(diào)控過(guò)程，以保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

70第七十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第四節(jié)其它因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析一、政治因素:

政治上的穩(wěn)定與否，直接影響了證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和資金數(shù)量的變化。71第七十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、戰(zhàn)爭(zhēng)因素:

對(duì)證券市場(chǎng)的投資是一種打擊，會(huì)引發(fā)物價(jià)上漲，貨幣貶值，人們拋售股票來(lái)?yè)Q取貨幣與實(shí)物，股市爆跌。即使沒(méi)有發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的國(guó)家，其股價(jià)的上漲也是暫時(shí)的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的全球化效應(yīng)是相互影響的。72第七十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。三、災(zāi)害因素:

會(huì)導(dǎo)致上市公司效益下降，股價(jià)自然下跌。這些因素它們對(duì)證券市場(chǎng)的影響是突發(fā)的，有的是暫時(shí)的，對(duì)股價(jià)是巨大的打擊而令證券市場(chǎng)動(dòng)蕩。73第七十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第五節(jié)股市走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的異動(dòng)一、與方法角度有關(guān)的兩者背離股市走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的背離包括兩方面的含義：

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，而股市過(guò)熱；

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，而股市卻低位徘徊。74第七十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、股市與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)異動(dòng)的機(jī)理其機(jī)理是多方面的，既有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)股市發(fā)展制約的一面，又有理論認(rèn)識(shí)尚未廓清理順的一面（較突出的分歧有：股市是否需要行政調(diào)控；與虛假經(jīng)濟(jì)的關(guān)系；對(duì)股市泡沫的判斷；對(duì)市贏率計(jì)算的質(zhì)疑；分析指標(biāo)選擇的分歧等），這就必然影響管理層的決策，從而導(dǎo)致我國(guó)股市的異動(dòng)。75第七十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第六章證券投資風(fēng)險(xiǎn)衡量與分析第一節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量第三節(jié)證券投資的信用評(píng)級(jí)分析76第七十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第一節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是由于投資收益的不確定性造成的。即：投資預(yù)期收益率與實(shí)際收益率之間的差距，這就是投資的風(fēng)險(xiǎn)度。它與投資的時(shí)間形成正比關(guān)系，人們把超過(guò)預(yù)期收益的部分劃分為風(fēng)險(xiǎn)的范疇，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。77第七十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。有偏愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)者，也有人厭惡風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)可以被回避轉(zhuǎn)讓?zhuān)约暗玫窖a(bǔ)償。對(duì)任何投資者來(lái)說(shuō)，放棄眼前的消費(fèi)，來(lái)?yè)Q取未來(lái)不確定收入的投資都要求得到時(shí)間的補(bǔ)償，即貨幣的時(shí)間價(jià)值—機(jī)會(huì)成本。78第七十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):屬于來(lái)自企業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素造成的風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)周期、戰(zhàn)爭(zhēng)、政治、自然災(zāi)害、政府的宏觀調(diào)控下的各種政策。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的破壞性大而且難以回避，具體有①政治風(fēng)險(xiǎn)②利率風(fēng)險(xiǎn)③信用交易風(fēng)險(xiǎn)④匯率風(fēng)險(xiǎn)；如B股投資者，在東南亞金融危機(jī)下遭受了匯率和股市的雙重風(fēng)險(xiǎn)。79第七十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):屬于企業(yè)自身某些原因引起的證券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，屬于微觀因素造成的，具體有①企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，決策錯(cuò)誤產(chǎn)品質(zhì)量下降成本上升，盈利下降而給投資者預(yù)期收益帶來(lái)虧損。②企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，籌資不合理，償債能力差，財(cái)務(wù)狀況不佳，到期不能支付利息的，受業(yè)績(jī)拖累，股價(jià)下跌，由于凈資產(chǎn)的下降等，人們對(duì)股票投資的價(jià)值高估買(mǎi)入后造成股價(jià)下跌的損失。80第八十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。另外還會(huì)有企業(yè)的①道德風(fēng)險(xiǎn)：隱瞞公司真實(shí)的虧損情況，虛報(bào)利潤(rùn)等②流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)不可上市交易的證券進(jìn)行的投資③交易風(fēng)險(xiǎn)：買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中差錯(cuò)④證券投資的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)⑤證券投資的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。81第八十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)防范

由于證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，因此風(fēng)險(xiǎn)難以控制，為使證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，首先必須健全法制，對(duì)違法交易、內(nèi)幕交易、傳播虛假信息等要有嚴(yán)格的監(jiān)管措施，從而控制和化解風(fēng)險(xiǎn)。82第八十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。第二節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、馬柯威次證券均值方差理論馬柯威次證券組合的理論的精髓在于：只要由不是完全正相關(guān)的證券組成的證券組合，就可以在不犧牲投資收益率的前提下減少投資的風(fēng)險(xiǎn)。83第八十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。為了提高組合的效果，我們應(yīng)盡量選擇相關(guān)程度低的證券進(jìn)行組合。這就是馬柯威次證券組合的理論。

1.證券組合的均值與預(yù)期值的計(jì)算：（P251-252公式）84第八十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。【例1】有兩只A、B證券進(jìn)行組合投資，比例分為A證券投資Xa=60%,B證券投資Xb=40%。先求A、B證券各自的預(yù)期收益率，然后求A、B兩證券組合的預(yù)期收益率。85第八十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。概率A證券收益B證券收益014%-4%

0212%18%

03-5%2%

046%8%

Ri3.7％7%86第八十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。組合的收益

＝0.6*Ra+0.4*Rb

＝0.6*0.4+0.4*（-0.4)=0.8%；

……

＝14.4%;＝-2.2%;＝6.8%;

Rp=5.02%87第八十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。代入公式（2）：

A證券預(yù)期收益率為：

0.1*4%+0.2*12%+0.3*（-5%）+0.4*6%=3.7%；

B證券預(yù)期收益率為：

0.1*（-4%）+0.2*18%+0.3*2%+0.4*8%=7%88第八十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。代入公式（1）：

經(jīng)過(guò)組合的預(yù)期收益率為0.6*3.7%+0.4*7%=5.02%2.計(jì)算經(jīng)過(guò)組合的證券的方差，即證券組合之后的風(fēng)險(xiǎn)度89第八十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。VARi=單個(gè)證券的方差

VARp=組合的證券方差求組合的證券方差

【例2】VARp=0.1(0.8%-5.02%)+0.2（14.4%-5.02%）+0.3（-2.2%-5.02%+0.4（6.8%-5.02%）=0.00362890第九十頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。3.證券組合的協(xié)方差計(jì)算

協(xié)方差是兩個(gè)證券收益離差乘積的加權(quán)平均值，它以離差的概率為權(quán)數(shù)。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并不等于組合中單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均，方差表示兩個(gè)證券收益離差本身平方的平均值。91第九十一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。協(xié)方差表示兩種證券與各自離差的積的平均值。方差在任何情況下是正數(shù)，協(xié)方差則可正可負(fù)。92第九十二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)?！纠?】VARab＝0.1（4%-3.7%）（-4%-7%）+0.2（12%-3.7%）（18%-7%）+0.3（-5%-3.7%）（2%-7%）+0.4（6%-3.7%）（8%-7%）＝0.0031993第九十三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。協(xié)方差為正的時(shí)表示兩種證券收益率變動(dòng)方向一致。如：當(dāng)一種證券在利好消息刺激下價(jià)格上揚(yáng)，另一種證券價(jià)格也隨之上升或隨之下跌。協(xié)方差為負(fù)時(shí)說(shuō)明兩證券收益率變動(dòng)方向相反。94第九十四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。如一種證券是利空的消息時(shí)，對(duì)另一種證券卻是利多。協(xié)方差小或零則兩證券相關(guān)性少或無(wú)關(guān)。4.證券的相關(guān)性對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響95第九十五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。相關(guān)系數(shù)=兩個(gè)證券的協(xié)方差/兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的乘積。如相關(guān)系數(shù)=1表明兩證券之間為正相關(guān)，收益越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。反之，=-1為負(fù)相關(guān)，收益、風(fēng)險(xiǎn)反方向變動(dòng)。96第九十六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。而=零則兩證券之間不相關(guān)，不存在線性關(guān)系。那么我們正需要負(fù)相關(guān)的證券投資組合，在不減少投資預(yù)期收益下降低風(fēng)險(xiǎn)。97第九十七頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。5.有效邊界概念與最佳組合P256圖示：在橫坐標(biāo)為風(fēng)險(xiǎn)，縱坐標(biāo)為預(yù)期收益率上的圓左上方270（A點(diǎn)）——360（B點(diǎn)）度的弧上的任一點(diǎn)為最佳組合點(diǎn)。98第九十八頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。越往A點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)越小，越往B點(diǎn)收益越大。而有效邊界與無(wú)差異曲線相交的點(diǎn)才是證券投資的最佳組合。P257E點(diǎn)和E’點(diǎn)。99第九十九頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。二、資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線理論研究的是整個(gè)市場(chǎng)全部證券的資產(chǎn)總量的買(mǎi)賣(mài)在有效證券組合中的均衡價(jià)格，稱(chēng)為資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論。100第一百頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。全部投資者的投資集合可看作是巨大的市場(chǎng)證券組合，而風(fēng)險(xiǎn)相同的證券和證券組合的預(yù)期收益率應(yīng)該是一致的，稱(chēng)為均衡收益率。101第一百零一頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。在均衡的證券市場(chǎng)上投資組合包括風(fēng)險(xiǎn)證券和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，人們通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)證券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券組合成有效組合，在購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債（3個(gè)月）或存入定期存款稱(chēng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸出。102第一百零二頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。通過(guò)借入資金投資風(fēng)險(xiǎn)證券為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借入，兩者結(jié)合為風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。

資本市場(chǎng)線的公式為：Rp=Rf+[(Rm-Rf)/Vm]*Vp

我們可把這一等式看作=a+bx，a為截距，b為斜率，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸出利率來(lái)延期消費(fèi)。后兩項(xiàng)為有效組合與承受的風(fēng)險(xiǎn)。103第一百零三頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。P260的圖示表明：

不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸下曲線為AMC,存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸下，從Rf——M都是兩者的組合，M點(diǎn)是有效組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最佳組合。104第一百零四頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。而P261圖示D點(diǎn)為全部的投資都在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，E點(diǎn)為保守型投資，G點(diǎn)為借錢(qián)以增加投資證券獲取證券組合M點(diǎn)收益，承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。105第一百零五頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。三、證券市場(chǎng)線人們通過(guò)證券組合可有效的消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資本市場(chǎng)線的運(yùn)用了解了有效證券組合的界面都落在射線RfM上，而處于有效邊界之下的為非有效證券。106第一百零六頁(yè)，共一百一十八頁(yè)。組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益卻難以衡量。在此引進(jìn)B系數(shù)作為衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)指標(biāo)，它可以代替方差來(lái)測(cè)定風(fēng)