投資學(xué)試題及答案

------------------------------------------------------------------------投資學(xué)試題及答案廈門大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育2011-2012學(xué)年第二學(xué)期《投資學(xué)》復(fù)習(xí)題一、單項(xiàng)選擇題1、如果你相信市場是（）有效市場的形式，你會(huì)覺得股價(jià)反映了所有相關(guān)信息，包括那些只提供給內(nèi)幕人士的信息。a.半強(qiáng)式b.強(qiáng)式c.弱式d.a、b和c2．CAPM模型認(rèn)為資產(chǎn)組合收益可以由（）得到最好的解釋。A、經(jīng)濟(jì)因素B、特有風(fēng)險(xiǎn)C、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D、分散化3、當(dāng)其他條件相同，分散化投資在那種情況下最有效？()a.組成證券的收益不相關(guān)b.組成證券的收益正相關(guān)c.組成證券的收益很高d.組成證券的收益負(fù)相關(guān)4．如果有效市場假定成立，下列哪一種說法是正確的？（）A、未來事件能夠被準(zhǔn)確地預(yù)測。B、價(jià)格能夠反映所有可得到的信息。C、證券價(jià)格由于不可辨別的原因而變化。D、價(jià)格不起伏。5.市場風(fēng)險(xiǎn)也可解釋為（）。a.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可分散化的風(fēng)險(xiǎn)b.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散化的風(fēng)險(xiǎn)c.個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，不可分散化的風(fēng)險(xiǎn)d.個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，可分散化的風(fēng)險(xiǎn)6．半強(qiáng)有效市場假定認(rèn)為股票價(jià)格（）A、反映了已往的全部價(jià)格信息。B、反映了全部的公開可得信息。C、反映了包括內(nèi)幕信息在內(nèi)的全部相關(guān)信息。D、是可以預(yù)測的。7.國庫券支付6%的收益率，有40%的概率取得12%的收益，有60%的概率取得2%的收益。風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者是否愿意投資于這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合？()a.愿意，因?yàn)樗麄儷@得了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)b.不愿意，因?yàn)樗麄儧]有獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)c.不愿意，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)太小d.不能確定8、其他條件不變，債券的價(jià)格與收益率（）。a.正相關(guān)b.反相關(guān)c.有時(shí)正相關(guān)，有時(shí)反相關(guān)d.無關(guān)9．在紅利貼現(xiàn)模型中，不影響貼現(xiàn)率k的因素是（）。A、真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率B、股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C、資產(chǎn)回報(bào)率D、預(yù)期通脹率。10．某只股票股東要求的回報(bào)率是15%，固定增長率為10%，紅利支付率為45%，則該股票的價(jià)格-盈利比率為（）。A、3B、4.5C、9D、11二、名詞解釋1有效市場假說2資本市場線3技術(shù)分析4開放式基金和封閉式基金5系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)三、簡答題1、分析市場效率的各種不同類型，在你的分析中要包括各種類型的信息、各種信息與不同類型市場效率之間的相互關(guān)系，還要考慮各類市場效率對各個(gè)證券分析師的含義。2、比較證券投資基金與股票和債券的差異。3、簡要闡述利率的變動(dòng)與股價(jià)的關(guān)系：4、討論普通股估價(jià)的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。包括模型的假設(shè)、優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。5.簡要解釋下面概念之間的區(qū)別：（1）一級市場和二級市場；（2）私募發(fā)行和公開發(fā)行；（3）證券的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)四、計(jì)算題1．考慮一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流可能為70000美元或200000美元，概率相等，均為0.5；可供選擇的無風(fēng)險(xiǎn)國庫券投資年利率為6%。（1）如果投資者要求8%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則投資者愿意支付多少錢去購買該資產(chǎn)組合？（2）假定投資者可以購買（1）中的資產(chǎn)組合數(shù)量，該投資的期望收益率為多少？（3）假定現(xiàn)在投資者要求12%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則投資者愿意支付的價(jià)格是多少？（4）比較（1）和（3）的答案，關(guān)于投資所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與售價(jià)之間的關(guān)系，投資者有什么結(jié)論？2、考慮兩種證券，A和B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和40%，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)如下，計(jì)算等權(quán)數(shù)的組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）0.9；（2）0；（3）－0.9。3、近日，計(jì)算機(jī)類股票的期望收益率是16%，MBI這一大型計(jì)算機(jī)公司即將支付年末每股2美元的分紅。如果MBI公司的股票每股售價(jià)為50美元，求其紅利的市場期望增長率。如果預(yù)計(jì)MBI公司的紅利年增長率下降到每年5%，其股價(jià)如何變化？定性分析該公司的市盈率。4、NE公司發(fā)行在外的股票既有優(yōu)先股，也有普通股。NE公司剛剛支付了每股3元的優(yōu)先股股利和每股2元的普通股股利。（1）假設(shè)優(yōu)先股股利是固定的，與NE公司的優(yōu)先股具有相似風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先股股票的收益率是8.6%，估計(jì)一下NE公司優(yōu)先股股票的價(jià)值是多少？（2）假設(shè)NE公司優(yōu)先股股票目前的市場價(jià)是36.12元，怎么解釋估計(jì)的價(jià)值與觀察到的市場價(jià)格之間的差異？（3）假設(shè)NE公司普通股股利預(yù)計(jì)在今后的三年中以每年8%的比率提高，三年之后增長率將固定在4%。如果對這種類別的投資要求的回報(bào)率是12%，估計(jì)一下NE公司普通股股票的價(jià)值是多少？（4）假設(shè)假設(shè)NE公司普通股股票目前的市場價(jià)是36.12元，怎么解釋估計(jì)的價(jià)值與觀察到的市場價(jià)格之間的差異？投資學(xué)一、單項(xiàng)選擇題題號12345678910答案BCDBBBBBCC二、名詞解釋1、有效市場假說有效市場假說理論認(rèn)為，在一個(gè)充滿信息交流和信息競爭的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場上迅速地被投資者知曉。隨后，股票市場的競爭將會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場報(bào)酬率。只要證券的市場價(jià)格充分、及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息，市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為有效市場。2、資本市場線資本市場線是所有投資者的線性有效集，表示均衡狀態(tài)下有效證券組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的線性關(guān)系。在證券組合理論中引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并假定投資者可以按照無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行借貸，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就可以和馬克維茨有效證券組合構(gòu)成一個(gè)新的組合，這些新組合在坐標(biāo)軸上表現(xiàn)為從縱軸上的無風(fēng)險(xiǎn)利率引出并與馬克維茨有效邊界上半部分相切的直線，即資本市場線。3、技術(shù)分析技術(shù)分析是指以市場行為為研究對象，以判斷市場趨勢并跟隨趨勢的周期性變化來進(jìn)行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和。技術(shù)分析認(rèn)為市場行為包容消化一切。4、開放式基金和封閉式基金開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金的報(bào)價(jià)在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。封閉式基金是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過證券市場轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的一種基金。5、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素而對所有證券的收益率都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來源于宏觀方面的變化，對金融市場總體產(chǎn)生影響，因此不可能通過證券投資組合的方式加以分散，所以也稱為宏觀風(fēng)險(xiǎn)、不可分散性風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)也被稱為廣義的市場風(fēng)險(xiǎn)。三、簡答題1、分析市場效率的各種不同類型，在你的分析中要包括各種類型的信息、各種信息與不同類型市場效率之間的相互關(guān)系，還要考慮各類市場效率對各個(gè)證券分析師的含義。參考答案：（1）有效市場假設(shè)（有效市場）的弱式說明股票價(jià)格及時(shí)反映了市場數(shù)據(jù)，市場數(shù)據(jù)由股票價(jià)格和交易量決定。技術(shù)人員通過對股票價(jià)格在過去的變動(dòng)來預(yù)測其將來走勢。這樣，如果有效市場假設(shè)的弱式奏效，則技術(shù)人員的工作毫無價(jià)值。（2）有效市場假設(shè)（有效市場）的半強(qiáng)式說明股票價(jià)格包含了所有的公開信息。這些公開信息包括市場數(shù)據(jù)和所有其他可得的公共信息。例如，財(cái)務(wù)報(bào)表和所有跟公司有關(guān)的報(bào)刊上報(bào)道的消息。因而，市場信息只是所有公共信息的一部分。這樣，如果有效市場假設(shè)（有效市場）的半強(qiáng)式奏效，則其弱式也一定同樣奏效。那么，在有效市場假設(shè)半強(qiáng)式奏效的條件下，那些企圖通過分析公共信息來確定貶值證券的基本原理分析家就不可能再堅(jiān)持己見了。事實(shí)上，基本原理分析家的工作可能會(huì)使市場更有效率！（3）有效市場假設(shè)（有效市場）的強(qiáng)式說明所有的信息（公開的和私下的）都立刻反映在股票價(jià)格上。公共信息是所有信息的一部分，如果有效市場假設(shè)（有效市場）的強(qiáng)式奏效，則半強(qiáng)式也一定奏效。有效市場假設(shè)的強(qiáng)式說明，即使某人可獲得內(nèi)部消息（不管是合法還是非法獲得的），也不可能在市場上一直有上乘表現(xiàn)。（4）研究表明，在考慮交易費(fèi)的情況下，弱式奏效。而半強(qiáng)式在通常情況下都適用，盡管也發(fā)現(xiàn)有異常現(xiàn)象。研究還表明一些知情者（專家、大戶、大公司頭目）確實(shí)能在市場上有上佳表現(xiàn)。2、比較證券投資基金與股票和債券的差異。參考答案：股票是股份公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是公司股份的表現(xiàn)形式。投資者通過購買股票成為發(fā)行公司的股東，依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利。債券是指依法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券，其特點(diǎn)是收益固定，風(fēng)險(xiǎn)較小。證券投資基金與股票和債券相比，存在以下區(qū)別：（1）投資者的地位不同。股票反映的是產(chǎn)權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)和債務(wù)關(guān)系，而契約型證券投資基金反映的是信托關(guān)系。（2）所籌資金的投資標(biāo)的不同，股票和債券發(fā)行的目的是融資，所籌資金的投向主要是實(shí)業(yè)，而證券投資基金的投向是股票、債券等金融工具。（3）風(fēng)險(xiǎn)程度和收益情況不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票的風(fēng)險(xiǎn)較大。債券具有事先規(guī)定的利率，到期還可以還本付息，投資風(fēng)險(xiǎn)較小?；鹬饕顿Y于有價(jià)證券，而且其投資的靈活性很大，從而使基金的收益有可能高于債券，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)又小于股票。（4）投資回收方式不同。3、簡要闡述利率的變動(dòng)與股價(jià)的關(guān)系：參考答案：（1）利率的上升，不僅會(huì)增加公司的借款成本，而且還會(huì)使公司難以獲得必需的資金，這樣，公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢必會(huì)減少公司的未來利潤。因此，股票價(jià)格就會(huì)下跌。反之，股票價(jià)格就會(huì)上漲。（2）利率上升時(shí)，投資者評估股票價(jià)值所用的折現(xiàn)率也會(huì)上升，股票價(jià)值因此會(huì)下降，從而，也會(huì)使股票價(jià)格相應(yīng)下降；反之，利率下降時(shí)，股票價(jià)格則會(huì)上升。（3）利率上升時(shí)，一部分資金會(huì)從投向股市轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄和購買債券，從而會(huì)減少市場上的股票需求，使股票價(jià)格出現(xiàn)下跌。反之，利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄的獲利能力降低，一部分資金又可能從銀行和債券市場流向股市，從而增大了股票需求，使股票價(jià)格上升。（4）國際金融市場的利率水平，往往也能影響國內(nèi)利率水平的升降和股市行情的漲跌。在一個(gè)開放的市場體系中，金錢是沒有國界的，如果海外利率水平降低，一方面會(huì)對國內(nèi)的利率水平產(chǎn)生影響，另一方面，也會(huì)引致海外資金進(jìn)入國內(nèi)股市，拉動(dòng)股票價(jià)格上揚(yáng)。反之，如果海外利率水平上升，則會(huì)發(fā)生與上述相反的情形。4、討論普通股估價(jià)的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。包括模型的假設(shè)、優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。參考答案：戈登模型是來年預(yù)期紅利貼現(xiàn)值對應(yīng)的收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達(dá)到的。但是，如果紅利預(yù)期在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)是以很穩(wěn)定的速率增長，這個(gè)模型就可被利用。這個(gè)模型同時(shí)也假定了不變的盈利和股價(jià)增長率，以致紅利分派率必須是不變的。在現(xiàn)實(shí)中，一般公司都有分派率指標(biāo)，通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是，在盈利減少時(shí)，公司為了保證預(yù)期的紅利水平而可能背離分派率指標(biāo)。另外固定增長模型也不明確地假定公司的股權(quán)收益率是穩(wěn)定的。一般來說，公司的股權(quán)收益率（ROE）相當(dāng)客觀地隨著經(jīng)濟(jì)周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時(shí)會(huì)有相對穩(wěn)定的股權(quán)收益率（ROE）。最后，模型要求應(yīng)得收益率k大于增長率g，否則分母就會(huì)是負(fù)的，也會(huì)產(chǎn)生一個(gè)無定義的公司價(jià)值。盡管有這些限制性的假設(shè)，戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛應(yīng)用，并且如果這些假定并沒有被嚴(yán)重違反的話，這個(gè)模型還能產(chǎn)生一個(gè)相對有效的價(jià)值評估作用。5、簡要解釋下面概念之間的區(qū)別：（1）一級市場和二級市場；（2）私募發(fā)行和公開發(fā)行；（3）證券的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)參考答案：（1）一級市場是發(fā)行市場，指證券第一次銷售給投資者的市場，給發(fā)行公司提供新的資本。二級市場是交易市場，指證券發(fā)行后進(jìn)行交易買賣的市場，與發(fā)行公司無關(guān)，不為發(fā)行公司提供新的資本。（2）私募發(fā)行是指發(fā)行公司只對特定的發(fā)行對象推銷證券，不在金融市場登記或交易。非公開發(fā)行方式主要在以下幾種情況下采用：以發(fā)起方式設(shè)立公司；內(nèi)部配股；私人配股。公開發(fā)行是指證券銷售給金融市場的參與者，他們可以不受限制地交易證券。（3）信用風(fēng)險(xiǎn)是借款人因各種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可能性。又稱違約風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)指因股市價(jià)格、利率、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場風(fēng)險(xiǎn)包括權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及商品風(fēng)險(xiǎn)。四、計(jì)算題1、解：（1）預(yù)期現(xiàn)金流為0.5×70000+0.5×200000＝135000美元。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，要求的回報(bào)率為14%，因此，資產(chǎn)組合的現(xiàn)值為：135000/1.14＝118421美元（2）如果資產(chǎn)組合以118421美元買入，給定預(yù)期的收入為135000美元，而預(yù)期的收益率E（r）推導(dǎo)如下：118421美元×[1+E（r）]＝135000美元。因此，E（r）＝14%。資產(chǎn)組合的價(jià)格被設(shè)定為等于按要求的回報(bào)率折算的預(yù)期收益。（3）如果國庫券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)現(xiàn)值為12%，要求的回報(bào)率為6%+12%＝18%。該資產(chǎn)組合的現(xiàn)值就為135000美元/1.18＝114407美元。（4）對于一給定的現(xiàn)金流，要求有更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)組合必須以更低的價(jià)格售出。預(yù)期價(jià)值的多余折扣相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)的罰金。2、解：（1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)＝0.9時(shí)，組合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42+2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4＝0.1165組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝34.13%（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)＝0時(shí)，組合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42＝0.0625組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝25.00%（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)＝－0.9時(shí)，組合的方差＝0.52×0.32+0.52×0.42－2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4＝0.0085組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝9.22%3、解：（1）根據(jù)公式k＝D1/P0+g得：0.16＝2/50+g，從而g＝0.12，即紅利的市場期望增長率為12%。（2）當(dāng)紅利年增長率下降到每