財務報告與管理知識分析案例

燕京啤酒、青島啤酒財務狀況分析財務管理案例分析之一第一頁，共五十二頁。案例分析思路與方法

本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標凈資產(chǎn)收益率入手，對公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。第二頁，共五十二頁。公司介紹行業(yè)背景燕京啤酒概況青島啤酒概況主營業(yè)務收入凈利潤總資產(chǎn)凈資產(chǎn)第三頁，共五十二頁。行業(yè)背景一、全球啤酒市場總體發(fā)展狀況

全球啤酒總產(chǎn)量還處于平穩(wěn)上升狀態(tài)，產(chǎn)量增速則逐漸趨于穩(wěn)定?？偟膩碚f，世界啤酒市場供給能力還是在穩(wěn)步提高的。二、新機遇就是新挑戰(zhàn)。

就啤酒市場而言，國際市場已趨于相對飽和，而中國卻以每年6％的增長率，成為全球啤酒市場版圖中的亮點。然而，高端啤酒市場的同質(zhì)化問題，近來卻頻繁見諸于報端，有的專家甚至用“紅?！保ㄒ阎氖袌隹臻g）一詞來形容。眼下，國際巨頭先后進入內(nèi)地，跑馬圈地，高檔啤酒市場一片鏖戰(zhàn)。三、WTO的影響。在經(jīng)濟全球化和中國加入WTO的環(huán)境下，外資再次進入我國市場，與國內(nèi)大企業(yè)集團結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，控股或參股。我國啤酒行業(yè)的整合速度大大加快。

第四頁，共五十二頁。燕京啤酒概況第五頁，共五十二頁。青島啤酒概況第六頁，共五十二頁。主營業(yè)務收入單位：億元收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映市場規(guī)模的大小。燕京07-09年逐步增長,09、10年營業(yè)收入略有下降，顯示其市場占有率下降，而青島收入一直保持穩(wěn)步增長。第七頁，共五十二頁。凈利潤單位：億元它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。燕京07-08年利潤平穩(wěn)，09-11年凈利潤穩(wěn)步增長，近五年來均保持較平穩(wěn)的利潤，相對而言，青島凈利潤水平一直大幅度增長，可見青島啤酒的營業(yè)效應很好，其產(chǎn)品銷量也是很好的第八頁，共五十二頁。單位：億元總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，燕京5年來總資產(chǎn)增長較快，年均增長14.05%，康佳也處于高速增長狀態(tài)，年均增長25.8%，但總的來說，燕京規(guī)模較大于青島。第九頁，共五十二頁。單位：億元凈資產(chǎn)由于青島連年高額的凈利潤，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長，年均增長12.67%，燕京年均增長10.37%。第十頁，共五十二頁。財務指標分析內(nèi)容核心指標分析盈利能力分析償債能力分析資產(chǎn)效率分析獲現(xiàn)能力分析股利政策分析第十一頁，共五十二頁。核心指標分析凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/

凈資產(chǎn)平均總額）X100%銷售凈利率（凈利潤/

銷售收入）X100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/

總資產(chǎn)平均總額權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)平均總額

/

凈資產(chǎn)平均總額‖XX分析結(jié)論第十二頁，共五十二頁。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。兩家公司自07年以來都呈上升態(tài)，但青島的上升幅度更大一些，10年燕京凈資產(chǎn)收益率略有下降，青島近五年一直保持穩(wěn)步增長。第十三頁，共五十二頁。銷售凈利率銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。07-09年青島銷售凈利率大幅上漲，但09、10年與燕京銷售凈利率基本10-11年，燕京呈現(xiàn)下降降狀態(tài)，但幅度較小。第十四頁，共五十二頁?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。青島啤酒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年遞減，燕京一直低于青島，但其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定。第十五頁，共五十二頁。權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的多少倍數(shù)。燕京權(quán)益乘數(shù)一直高于青島，且燕京權(quán)益乘數(shù)浮動很大，而青島基本保持了穩(wěn)定的水平。第十六頁，共五十二頁。核心指標分析結(jié)論燕京和青島兩家公司凈資產(chǎn)收益率都是逐年增加的，從2009年---2011年燕京啤酒凈資產(chǎn)收益率較為穩(wěn)定，青島啤酒則是較緩慢的增加，說明公司盈利能力都有所加強，顯示在餐飲行業(yè)中飲料是不可缺少的，在眾多競爭者參與的情況下，更應注意如何調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠更好的發(fā)展企業(yè)，萬不能冒失的采取減少盈利空間以保持市場份額的舉動。從銷售凈利率指標看，燕京啤酒的規(guī)模要大宇青島啤酒，利用其規(guī)模效益，在2007—2009年期間一直保持了較高的水平，但2009--2010年燕京和青島基本保持同等水平，在2010—2011年燕京啤酒被青島啤酒反超，顯示出燕京啤酒競爭力趨弱。青島權(quán)益乘數(shù)較燕京小，顯示其負債經(jīng)營的比例小于燕京，且呈基本穩(wěn)定的趨勢,燕京則是動蕩不定?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率青島啤酒公司均呈略微下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長稍小于總資產(chǎn)的增長，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益有所下降。燕京啤酒公司基本保持較穩(wěn)定的狀態(tài)以上幾個指標顯示，兩家公司凈資產(chǎn)收益率上升的原因是多樣的，我們將在下面對上述指標分解，作進一步分析。第十七頁，共五十二頁。盈利能力分析主營毛利率營業(yè)利潤比重分產(chǎn)品收入分析新項目投資分析期間費用比較小結(jié)第十八頁，共五十二頁。主營毛利率主營毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。燕京從08年毛利率大幅下降,并在09年首次低于青島,其多年的規(guī)模效應沒有得到發(fā)揮,顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降,青島基本保持穩(wěn)定。主營毛利率=（主營利潤/主營收入）X100%第十九頁，共五十二頁。2011年產(chǎn)品收入、利潤結(jié)構(gòu)從燕京啤酒公司2011年收入與利潤分產(chǎn)品看，啤酒仍是最為重要的產(chǎn)品，收入占全部收入的94.73%，利潤占總利潤的95.97%，茶飲料有一定的銷量，但與專業(yè)生產(chǎn)茶飲料的企業(yè)相比還有很大差距，有一定的發(fā)展空間，但是茶飲料利潤率太低，飼料毛利率相當高，但其收入利潤所占比重太小。公司年度報告稱公司將投入茶飲料等大眾飲品為新產(chǎn)品產(chǎn)品，來打通2012年新的利潤增長點，對公司的發(fā)展將是極為重要的。青島啤酒公司目前也是啤酒為最重要的，也需要尋找新的利潤增長點來保持企業(yè)的發(fā)展。第二十頁，共五十二頁。燕京公司新項目投資分析由于近年來啤酒行業(yè)競爭激烈，企業(yè)經(jīng)營成本持續(xù)上升，為降低成本，提升企業(yè)規(guī)模，燕京公司在2011年以100%股份收購了邢臺天牛啤酒有限公司。但可能是由于管理等方面的原因，這項投資項目在2011年中處于負盈利狀態(tài)。項目名稱項目金額項目進度（%）項目收益情況收購邢臺天牛啤酒有限公司100%股權(quán)并更名為燕京啤酒（邢臺）有限公司10，772100-357合計10，772100-357第二十一頁，共五十二頁。青島公司新項目投資分析青島啤酒公司為提升產(chǎn)品質(zhì)量，加強品牌，擴大規(guī)模，在2011年新建多家啤酒生產(chǎn)基地，用于此項資金共152，322萬元，由此預計2012年青島啤酒產(chǎn)量及需求量將大幅度增加。第二十二頁，共五十二頁。營業(yè)利潤比重營業(yè)利潤比重=（營業(yè)利潤/利潤總額）X100%營業(yè)利潤占利潤總額的比重反映企業(yè)主營業(yè)務對利潤總額貢獻大小。兩家公司營業(yè)利潤所占比重均處于較高比例,特別是青島公司，顯示其主營業(yè)務的核心地位。但燕京公司沒有青島公司那么穩(wěn)定。第二十三頁，共五十二頁。燕京期間費用占銷售收入比重營業(yè)費用從09年至11年、大幅增長，與其銷售策略有關(guān)，管理費用一直在增長，主要是受員工薪酬福利的影響，財務費用08年大幅度上漲主要是由于公司實際使用的借款增加所致。11年財務增加主要是銀行借款利息增加所致第二十四頁，共五十二頁。青島期間費用占銷售收入比重營業(yè)費用一直保持在較高水平，與市場競爭激烈和其市場地位有關(guān)，管理費用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財務費用07年隨著人民幣的增值而成了負值，11年隨著用隨著銀行利率較高的存款增加再次成了負值。第二十五頁，共五十二頁。期間費用占銷售收入比重比較期間費用是利潤的抵減項。青島比較穩(wěn)定，對利潤不構(gòu)成很大影響。而燕京的期間費用逐年增加，顯示其利潤減少。第二十六頁，共五十二頁。主營業(yè)務收入單位：億元收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映市場規(guī)模的大小。燕京在08年至09年，10年致11年高速增長。顯示其市場占有率增加，而青島收入是穩(wěn)步增長，11年增長幅度最大。第二十七頁，共五十二頁。盈利能力分析結(jié)論主營業(yè)務收入燕京于2011年達到頂峰，且2007-2011年逐年增長，同樣青島的主營業(yè)務收入在2011年也打到頂峰，2007-2011年均勻穩(wěn)步的增長，且燕京至2011年為止從主營業(yè)務收入沒超過青島，顯示了兩家公司市場地位的變化。主營毛利率青島一直高于燕京，顯示其良好的規(guī)模效益。而燕京2008年和2011年卻大幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用。期間費用燕京近兩年大幅增長，主要是銷售費用的增加，在產(chǎn)品暢銷的時候，沒有建設自己的營銷網(wǎng)絡，使現(xiàn)在銷售比較被動，青島的期間費用一直較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大的波動，對公司的經(jīng)營起較好的作用。燕京公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費用在增長，其盈利能力自然大打折扣，何時能夠走出低谷，將取決于公司的經(jīng)營，青島公司一直保持穩(wěn)步增長的策略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長。第二十八頁，共五十二頁。資產(chǎn)效率分析應收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)報酬率小結(jié)：隨著啤酒市場競爭的激烈和市場需求的減緩，燕京的應收賬款和存貨都逐步增加，運用資產(chǎn)效率下降，但青島啤酒存貨減少，顯示其市場銷量好。第二十九頁，共五十二頁。應收帳款周轉(zhuǎn)率應收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應收帳款的周轉(zhuǎn)速度。燕京和青島應收賬款周轉(zhuǎn)率均為逐步增加，與其產(chǎn)品市場銷路好有關(guān)，特別是燕京在09-11年大幅度的上升。應收帳款周轉(zhuǎn)率=主營收入/應收帳款平均余額第三十頁，共五十二頁。燕京2011年應收帳款帳齡分析公司1年以內(nèi)的應收帳款比例為85.1%,顯示其應收帳款很健康.第三十一頁，共五十二頁。青島2011年應收帳款帳齡分析公司6個月以內(nèi)的應收帳款比例極高,為99.8%，顯示其應收帳款非常健康，應收賬款的流動性極強第三十二頁，共五十二頁。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。燕京存貨周轉(zhuǎn)率是逐年下降，指競爭激烈，存貨多，而青島的存貨周轉(zhuǎn)率在08年至11年逐步上升，指這家公司的商品在這幾年中更為暢銷。存貨周轉(zhuǎn)率=主營成本/存貨平均余額第三十三頁，共五十二頁。存貨分析單位：億元隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長，存貨呈增長狀態(tài)是屬于正常的，但09，10兩年青島公司收入上升，而存貨大幅下降，顯示其產(chǎn)品銷量好。第三十四頁，共五十二頁。總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對資產(chǎn)的運用效率。兩家公司也都是逐年上升，表明其資產(chǎn)的利用效率上升，青島的上升幅度比燕京更大?？傎Y產(chǎn)報酬率=凈利潤/總資產(chǎn)平均總額第三十五頁，共五十二頁。償債能力分析流動比率速動比率資產(chǎn)負債率利息保障倍數(shù)小結(jié)第三十六頁，共五十二頁。流動比率流動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。青島的流動比率有較大增長，與其減少負債有關(guān)，燕京稍有增長也大致趨于穩(wěn)定。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債第三十七頁，共五十二頁。速動比率速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債速動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。青島的速動比率高于燕京，顯示其良好的短期償債能力。第三十八頁，共五十二頁。資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是一個長期償債能力分析的指標，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。燕京的負債水平稍微低于青島的負債水平，但是都基本保持穩(wěn)定。資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)第三十九頁，共五十二頁。利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負債利息的能力，可以評價債權(quán)人投資的風險程度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。利息保障倍數(shù)=(利潤總額+利息支出)/利息支出第四十頁，共五十二頁。償債能力分析結(jié)論兩家公司流動比率、速動比率均屬正常，青島公司均高于燕京公司，這與兩家公司的負債經(jīng)營策略有較大關(guān)系。由于燕京前3年規(guī)模擴張?zhí)?，而其產(chǎn)品競爭能力開始下降，所以燕京開始降低負債水平，所以其資產(chǎn)負債率呈下降狀態(tài)，2009年已處于較低水平，青島公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，仍保持了較高的負債率。。兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強，而且青島公司的能力更加的強。第四十一頁，共五十二頁。獲現(xiàn)能力分析燕京經(jīng)營凈現(xiàn)金流量燕京凈現(xiàn)金流量小結(jié)：作為兩家老牌績優(yōu)公司，在經(jīng)營活動中均有較強的獲現(xiàn)能力。青島凈現(xiàn)金流量青島經(jīng)營凈現(xiàn)金流量第四十二頁，共五十二頁。燕京每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，還應有現(xiàn)金凈收入。燕京公司利潤下保持平穩(wěn)，但仍顯示較強的獲現(xiàn)能力，每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量是凈收益的兩倍左右。單位：元第四十三頁，共五十二頁。青島每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，還應有現(xiàn)金凈收入。青島公司利潤下保持平穩(wěn)，但仍顯示較強的獲現(xiàn)能力，每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量是凈收益的兩倍左右。這個和燕京公司的情況比較的接近。單位：元第四十四頁，共五十二頁。燕京2008年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強，投資活動產(chǎn)生負凈現(xiàn)金流是因為繼續(xù)新項目投資所致，籌資活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因為2008年配股增資所致。第四十五頁，共五十二頁。青島2008年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤還有一定差距，應進一步提高其獲現(xiàn)能力，投資活動產(chǎn)生負凈現(xiàn)金流是因為繼續(xù)項目投資所致，籌資活動產(chǎn)生小量凈現(xiàn)金流是因為2008年沒有增發(fā)新股籌資所致。第四十六頁，共五十二頁。股利政策分析燕京股利政策青島股利政策股價分析第四十七頁，共五十二頁。燕京股利政策分析公司上市后一直實施較為積極的股利分配政策，股本擴張較快，并且也有一定的現(xiàn)金紅利派發(fā)，5年中都有一定的派現(xiàn)，派現(xiàn)的金額也一年比一年多，公司配股頻繁，融資通暢。在經(jīng)營的方面燕京公司一年比一年好。第四十八頁，共五十二頁。青島股利政策分析公司上市后一直實施積極的股利分配政策，每年均派發(fā)現(xiàn)金紅利，給股東以積極回報。5年中都有一定的派現(xiàn)，但派現(xiàn)的金額也有所波動。第四十九頁，共五十二頁。股價示意圖股價