第五章上市公司條件和情況分析

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AnalysisofSecuritiesInvestment

證券投資分析

牧云志

第五章上市公司條件和情況分析1*第一頁，共六十九頁。本章小結第三節(jié)公司質量對股票交易影響的分析第二節(jié)上市公司財務狀況的分析第一節(jié)公司上市概述第五章上市公司條件和情況分析2*第二頁，共六十九頁。本章要點1、公司上市的條件及程序2、財務分析指標的綜合運用3、上市公司質量影響因素分析3*第三頁，共六十九頁。上市公司的性質1第一節(jié)公司上市概述公司上市的條件2公司申請上市的程序34*第四頁，共六十九頁。一、上市公司的性質1、股票上市的概念股票上市是指已經發(fā)行的股票經證券交易所批準后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。目前我國股票交易是指股票在證券交易所發(fā)行、上市后的交易。5*第五頁，共六十九頁。2、上市公司的概念上市公司是指依法公開發(fā)行股票，并在獲得證券交易所審查批準后，其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。股份有限公司的特點上市公司的特點（區(qū)別于一般公司）6*第六頁，共六十九頁。3、公司上市的意義（1）形成良好的獨立經營機制。（2）形成良好的股本擴充機制。（3）形成良好的市場評價機制。（4）形成良好的公眾監(jiān)督機制。7*第七頁，共六十九頁。二、公司上市的條件1、A股上市條件（1）經國務院證券管理部門批準股票已經向社會公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。（3）發(fā)起人持有的股份不少于公司股份總額的35%，在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認購的部分不少于人民幣3000萬元。（4）公司成立的時間必須在3年以上，最近3年連續(xù)盈利。（5）持有股票面值達人民幣1000元以上的股東數不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份不少于公司股本總數的25%；如果公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例不少于15%。8*第八頁，共六十九頁。（6）職工股不超過社會公眾股的10%（自1999年起內部職工股已經停止）。（7）股票發(fā)行后，公司凈資產在總資產中的比重不低于30%。（8）公司在最近3年內無重大違法行為，財務報告無虛假記載。（9）國家法律、法規(guī)規(guī)章及交易所所規(guī)定的其他條件。9*第九頁，共六十九頁。案例1：甲公司上市計劃擱淺10*第十頁，共六十九頁。P1862、B股上市條件3、H股上市條件4、N股上市條件5、兩地上市與第二上市11*第十一頁，共六十九頁。6、暫停上市與終止上市（1）公司股本總額、股權分布發(fā)生變化，不再具備上市條件。（2）公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載。（3）公司有重大違法行為。（4）公司最近3年連續(xù)虧損。（5）上市公司有上述第二、第三種情形之一，經查實后夠嚴重的，或者有上述第一、第四種情形之一，在期限內未能消除，不具備上市條件的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。12*第十二頁，共六十九頁。案例2：金融街成功借殼上市13*第十三頁，共六十九頁。中弘地產成功借殼上市中弘地產成功借殼上市14*第十四頁，共六十九頁。三、公司申請上市的程序1、A、B股的上市程序如下圖所示公司上市申請證交所上市委員會批準訂立上市協(xié)議書股東名錄送證交所或登記公司備案上市公司披露掛牌交易15*第十五頁，共六十九頁。P1932、H股的上市程序3、N股的上市程序16*第十六頁，共六十九頁。上市公司財務狀況分析的信息與方法1第二節(jié)上市公司財務狀況分析上市公司財務狀況分析的指標運用2上市公司財務狀況分析的缺陷317*第十七頁，共六十九頁。一、上市公司財務狀況分析的信息與方法1、上市公司財務狀況信息的內容及其來源來源：資產負債表、收益表、現(xiàn)金流量表、會計報表的附注、其他報表和說明材料上市公司會計信息披露的內容：（1）數量信息（2）非數量信息（3）期后事項信息（4）公司關聯(lián)業(yè)務的信息（5）其他有關信息如：公司概況、組織狀況說明、股東持股情況、經營情況的回顧與展望等18*第十八頁，共六十九頁。2、上市公司財務狀況分析的方法（1）差額分析法，也稱絕對分析法。以數字之間的差額進行分析，它通過分析財務報表中有關科目絕對值的大小差額，來研判上市公司的財務狀況和經營成果。19*第十九頁，共六十九頁。（2）比率分析法。就是以同一期財務報表上若干重要會計科目之間的相關數據，用比率來反映他們之間的關系，據以評價公司的經營活動，以及公司目前和歷史狀況的一種方法。（3）比較分析法，也稱趨勢分析法。通過對財務報表中各類相關數字進行比較，將一個時期的財務報表和另一個或幾個時期的財務報表相比較。20*第二十頁，共六十九頁。二、上市公司財務狀況分析的指標運用1、資本結構分析2、償債能力分析3、經營能力分析4、獲利能力分析5、現(xiàn)金流量分析6、其他重要指標21*第二十一頁，共六十九頁。1、資本結構分析（1）資產負債率。資產負債率=負債合計資產總計該指標越低，表明公司負債經營程度低，償債壓力小，利用財務杠桿進行融資的空間就越大；反之，則表明公司負債經營程度高，償債壓力大。該指標一般在50%左右為宜。22*第二十二頁，共六十九頁。滬深上市公司09年中期房地產板塊資產負債率前30排名錢啟敏：60％是房地產企業(yè)正常的資產負債率23*第二十三頁，共六十九頁。24*第二十四頁，共六十九頁。（2）資本化比率。資本化比率=長期負債合計（長期負債合計+所有者權益合計）該指標越小，表明公司負債的資本化程度低，長期償債壓力小；反之，則表明負債的資本化程度高，長期償債壓力大。如某一公司的資本化比率雖低，但長期負債絕對值過大，則該公司的長期償債壓力仍較大。25*第二十五頁，共六十九頁。（3）固定資產凈值率。該指標反映固定資產的新舊程度，計算公式為：固定資產凈值率=固定資產凈值固定資產原值該指標越大，表明公司的經營條件相對較好；反之，則表明公司固定資產較舊，需投資進行維護或更新，經營條件相對較差。26*第二十六頁，共六十九頁。（4）資本固定化比率。該指標反映公司自有資本的固定化程度。資本固定化比率=（資產總計流動資產合計）所有者權益合計該指標越低，表明公司自有資本用于長期資產的數額相對較少；反之，則表明公司自有資本用于長資產的數額相對較多，公司日常經營所需資金靠借款籌集。27*第二十七頁，共六十九頁。2、償債能力分析（1）短期償債能力分析。短期償債能力是指公司用流動資產支付流動負債的能力，有時也稱“支付能力”。短期償債能力的主要決定因素決定于公司營運資金的多少和資產變現(xiàn)速度的快慢：營運資金實際是流動資產超過流動負債的部分。A、流動比率D、現(xiàn)金對流動負債的比率B、速動比率E、應收賬款周轉率C、現(xiàn)金比率G、存貨周轉率28*第二十八頁，共六十九頁。A、流動比率流動比率=流動資產流動負債一般情況下，這項指標較高為好，但不能太高，否則無從體現(xiàn)公司的經營效益。在2.0左右為宜。這個指標只有與同行和本企業(yè)歷史水平比較才能顯示優(yōu)勢。B、速動比率。該指標是判定企業(yè)短期償債能力高低的重要工具，而且適用于評價流動資產總體的變現(xiàn)能力情況，它的計算公式為：速動比率=（現(xiàn)金+短期有價證券+應收賬款凈額）流動負債=（流動資產存貨待攤費用預付貨款）流動負債29*第二十九頁，共六十九頁。因為速動比率中的速動資產主要是由現(xiàn)金、短期有價證券、應收賬款等項目組成，而不包括存貨在內。一般認為這項比率為1.0比較合適，但是，由于地區(qū)差異以及行業(yè)差異，也允許低于1.0的速動比率。30*第三十頁，共六十九頁。C、現(xiàn)金比率。該指標反映各類現(xiàn)金資產對流動資產的比率。計算公式為：現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及其等價物流動資產這項比率為0.1左右較為合適，但主要應和同行業(yè)的平均水平相比較。D、現(xiàn)金對流動負債的比率。該指標反映現(xiàn)金類資產對流動負債的比值，是分析企業(yè)短期償債能力最為嚴格的指標。現(xiàn)金負債比率=現(xiàn)金及其等價物流動負債31*第三十一頁，共六十九頁。E、應收賬款周轉率。該指標反映賒銷凈額與應收賬款全年平均余額的比率，它顯示了一個會計周期內賒銷賬款的回收能力。其計算公式為：應收賬款周轉率=賒銷凈額應收賬款平均余額G、存貨周轉率。該指標反映特定會計時期內營業(yè)成本對同期存貨平均余額的比率關系，衡量企業(yè)存貨周轉的速度。計算公式為：存貨周轉率=營業(yè)成本存貨平均余額一般情況下，存貨周轉率越高越好，但是這也因行業(yè)而有所差異。32*第三十二頁，共六十九頁。（2）長期償債能力。A、股東權益比率B、長期負債比率C、股東權益與固定資產比率D、利息支付倍數33*第三十三頁，共六十九頁。A、股東權益比率。股東權益比率=股東權益總額資產總額從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業(yè)多借債可以把損失和風險轉嫁給債權人；在經濟繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤，在經濟萎縮時期，較高的股東權益比率可以減少利息負擔和財務風險。34*第三十四頁，共六十九頁。B、長期負債比率。計算公式為：長期負債比率=長期負債資產總額與流動負債相比，長期負債比較穩(wěn)定，公司短期償債壓力不大。與所有者權益相比，長期負債是有固定償還期、固定利息支出的資金來源，其穩(wěn)定性不如所有者權益。35*第三十五頁，共六十九頁。C、股東權益與固定資產比率。股東權益與固定資產比率=股東權益總額固定資產總額該比例越大，說明資本結構越穩(wěn)定，即使長期負債到期也不必變賣固定資產等來償還，保證了持續(xù)經營的必要基礎。36*第三十六頁，共六十九頁。D、利息支付倍數。該指標反映的是一個企業(yè)每一期獲得的利潤總額與所支付的固定利息費用的倍數關系，用來測量企業(yè)由所獲取的利潤總額來承擔支付利息的能力。計算公式為：利息支付倍數=息稅前利潤利息費用37*第三十七頁，共六十九頁。3、經營能力分析經營能力是用來衡量公司在資產運作和管理效率的一種財務指標，即公司的經營業(yè)務收入（凈值）對各項營運資產的比例關系，所以有時也稱為“資產周轉率）。經營能力的指標主要有：（1）現(xiàn)金周轉率（2）應收賬款周轉天數（應收賬款周轉率）（3）存貨周轉天數（或存貨周轉率）（4）營業(yè)周期（5）總資產周轉率38*第三十八頁，共六十九頁。（1）現(xiàn)金周轉率現(xiàn)金周轉率=經營收入現(xiàn)金及其等價物該指標顯示了企業(yè)運用現(xiàn)金的效率高低，而從另一個角度也顯示了企業(yè)是否保持足夠的現(xiàn)金，以應付經營的需要。39*第三十九頁，共六十九頁。（2）應收賬款周轉天數（應收賬款周轉率）。計算公式為：應收賬款周轉天數=360應收賬款周轉率影響這兩個指標的主要因素包括：季節(jié)性經營、大量使用分期付款方式、大量使用現(xiàn)金結算銷售、年末大量銷售或者年末銷售大幅度下降等，該指標并不能完全反映實際情況，應以行業(yè)、產業(yè)特點區(qū)別對待。40*第四十頁，共六十九頁。（3）存貨周轉天數（或存貨周轉率）。存貨周轉率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。存貨周轉天數=銷售成本平均存貨存貨周轉率=360存貨周轉天數41*第四十一頁，共六十九頁。（4）營業(yè)周期營業(yè)周期=存貨天數+應收賬款周轉天數一般情況下，營業(yè)周期越短，說明企業(yè)資金周轉速度越快，企業(yè)的各方面管理效率都比較高。42*第四十二頁，共六十九頁。（5）總資產周轉率。該指標用來測定總資產對收入所作的貢獻程度。總資產周轉率=銷售收入資產總額總資產的周轉速度越快，反映企業(yè)經營能力越強。43*第四十三頁，共六十九頁。4、獲利能力分析（1）主營業(yè)務利潤率（2）銷售凈利率（3）資產收益率（4）市盈率44*第四十四頁，共六十九頁。（1）主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務利潤主營業(yè)務成本這項比率反映的是企業(yè)產品的利潤幅度大小。主要受產品的銷售價格、銷售數量、銷售成本的影響。這項指標主要應與行業(yè)指標進行對比。（2）銷售凈利率。銷售凈利率=凈利銷售收入凈利在我國會計制度中指稅后利潤。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。45*第四十五頁，共六十九頁。（3）資產收益率。資產收益率=凈利潤平均資產總額該指標越高，表明資產的利用效率越高，否則則相反。影響資產收益率高低的因素主要有：產品的價格、單位成本的高低、產品的產量和銷售的數量、資金占用量的大小。46*第四十六頁，共六十九頁。（4）市盈率。市盈率=每股市價每股收益市盈率指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，新興行業(yè)市盈率普遍較高，成熟工業(yè)企業(yè)的市盈率普遍較低。市盈率的高低還要受到市價的影響。觀察這項指標的長期趨勢很重要。47*第四十七頁，共六十九頁。5、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指某一時期內公司現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數量及其凈差。公司的現(xiàn)金流量主要包括經營現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。（1）經營性現(xiàn)金流量狀況分析（2）投資活動的現(xiàn)金流量狀況分析（3）籌資活動的現(xiàn)金流量狀況分析48*第四十八頁，共六十九頁。（1）經營性現(xiàn)金流量狀況分析A、主營收入含金量指標。主營收入含金量=銷售商品或者提供勞務的現(xiàn)金收入主營業(yè)務收入該指標反映了企業(yè)當期的主營業(yè)務收入資金的回籠情況。對不同行業(yè)的企業(yè)該指標的情況應區(qū)別對待49*第四十九頁，共六十九頁。B、收益指數指標。收益指數=經營活動產生的現(xiàn)金流量凈利潤該指標反映企業(yè)實現(xiàn)凈利潤的現(xiàn)金保障程度，一般指標越大越好，說明企業(yè)生產經營產生的現(xiàn)金流量遠大于本期的凈利潤。凈利潤有充分現(xiàn)金流入保證。50*第五十頁，共六十九頁。C、現(xiàn)金對債務的保障程度指標。償債保障比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量負債總額該指標反映了企業(yè)使用每年經營活動現(xiàn)金流入償還所有債務的能力，該比例越高，企業(yè)負擔債務的能力也越強。51*第五十一頁，共六十九頁。D、每股現(xiàn)金流量指標每股現(xiàn)金流量=經營活動產生的現(xiàn)金流量加權股本總額該指標反映了企業(yè)對每股收益的保障程度，指標越高，說明企業(yè)的資本支出能力，支付現(xiàn)金股利的能力就越強。52*第五十二頁，共六十九頁。（2）投資活動的現(xiàn)金流量狀況分析第一：處于不同行業(yè)和不同發(fā)展階段的企業(yè)，投資活動產生現(xiàn)金流動呈現(xiàn)不同的特點。初創(chuàng)期或者成長期凈流出擴張時期“收支相抵”成熟期或衰退期凈流入第二，一般情況下，投資活動產生的現(xiàn)金流入量都較小。第三，使用現(xiàn)金流量表，可以識破企業(yè)通過增加巨額投資收益調節(jié)投資利潤的操作方法。第四，報告使用者還可以通過對投資部分現(xiàn)金流出的種類進行分析，了解企業(yè)投資的內容。53*第五十三頁，共六十九頁。（3）籌資活動的現(xiàn)金流量狀況分析初創(chuàng)期、高速發(fā)展期現(xiàn)金凈流入成熟期、衰退期現(xiàn)金凈流出在實際工作中應注意企業(yè)“借新債還舊債”現(xiàn)象和企業(yè)面臨的高額利息費用支出的情況。54*第五十四頁，共六十九頁。6、其他重要指標（1）每股凈資產每股凈資產=凈資產普通股股數該指標使用的是企業(yè)的歷史成本，具有相當的局限性。但是，該指標在理論上反映了股票的最低投資價值。（2）凈資產收益率凈資產收益率=凈利潤平均凈資產該指標反映公司所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。（3）市凈率市凈率=每股市價每股凈資產該指標說明市場對公司資產質量的評價。55*第五十五頁，共六十九頁。7、財務指標綜合分析杜邦圖：權益凈利率資產凈利率權益乘數銷售凈利率資產周轉率凈利銷售收入銷售收入總資產56*第五十六頁，共六十九頁。（1）杜邦財務分析體系的說明“權益乘數”表示的是企業(yè)負債的程度，等于“資產權益”。銷售凈利率要從銷售額與銷售成本兩個方面進行分析。資產周轉率進行分析要分析有關資產組成部分的使用效率。57*第五十七頁，共六十九頁。（2）杜邦財務分析體系的運用例如：某公司的權益凈利率發(fā)生了變化，有關數據如下：權益凈利率=資產凈利率權益乘數第一年14.93%7.39%2.02第二年12.02%6%2.02權益凈利率的下降的原因是資產凈利率下降了對資產凈利率做進一步分解：資產凈利率=銷售凈利率資產周轉率第一年7.39%4.53%1.6034第二年6%3%2資產凈利率下降的原因是銷售凈利率下降，資產的使用效率的提高帶來的收益不足以彌補銷售凈利率下降造成的損失。58*第五十八頁，共六十九頁。假設，另一家公司是一個同類型企業(yè)，有關數據如下：資產凈利率=銷售凈利率資產周轉率第一年7.39%4.53%1.6034第二年6%5%1.2兩個企業(yè)利潤水平的變動趨勢一致，但前者變動的原因是成本上升或銷售下降，而后者變動的原因在于資產使用效率的下降。59*第五十九頁，共六十九頁。三、上市公司財務狀況分析的缺陷1、財務報告的信息不完備性2、財務報表中非貨幣信息的缺陷3、財務報告分期性的缺陷4、歷史成本數據的局限性5、會計方法的局限性60*第六十頁，共六十九頁。第三節(jié)公司質量對股票交易影響的分析配送因素4產業(yè)因素1經營因素2股本因素3投資因素5背景因素6企業(yè)潛在的競爭能力761*第六十一頁，共