汽車行業(yè)2022年上半年投資策略-復(fù)蘇在望唱響電動智能主旋律

汽車行業(yè)2022年上半年投資策略：復(fù)蘇在望，唱響電動智能主旋律1.

汽車全面復(fù)蘇在望，自主品牌崛起1.1

芯片短缺緩解，汽車產(chǎn)銷環(huán)比好轉(zhuǎn)2021

年

1-10

月中國汽車產(chǎn)銷量分別為

2058.7

萬輛和

2097

萬輛，分別同比增長

5.4%和

6.4%。從月度來看，疫情后截至

2021

年

4

月，汽車月度銷量連續(xù)

13

個月保持同比增長，

2021

年

5

月在上年基數(shù)恢復(fù)和今年芯片短缺的影響下，銷量首次出現(xiàn)下滑。截至

10

月，

國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量已連續(xù)

6

個月同比下滑，但降幅較上月收窄。自

9

月中下旬開始芯片供

給短缺問題逐步緩解，疊加當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大下，政府再度鼓勵擴(kuò)大汽車消費(fèi)，

汽車銷量迎來好轉(zhuǎn)態(tài)勢，已連續(xù)

2

個月實(shí)現(xiàn)環(huán)比雙位數(shù)增長。1.2

補(bǔ)庫存趨勢將顯現(xiàn)今年行業(yè)去庫存尤為明顯，近幾個月廠商庫存持續(xù)走低。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021

年

1-10

月廠商庫存減少

31

萬輛，相較歷年

1-10

月庫存減少幅度偏大，2021

年

1-10

月渠道庫

存相對減少

77

萬輛，10

月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)降至

1.29，已連續(xù)

5

個月低于

1.5

的警

戒線，缺貨壓力巨大。1.3

行業(yè)

2022

年經(jīng)營效益有望回升2021

年前三季度汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

23048.78

億元，同比增長

16.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈

利潤

854.40

億元，同比增長

26.01%。但從單季度來看，2021

年前三個季度行業(yè)的營收

和歸母凈利潤增速呈逐季下滑態(tài)勢。2021Q3行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

7266

億元，同比下降

8.9%，

環(huán)比下降

7.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

223

億元，同比下降

32%，環(huán)比下降

29%。1.4

國內(nèi)零部件供應(yīng)商受益自主品牌崛起全球汽車進(jìn)入電動智能化時代，意味著技術(shù)迭代升級將提速，各大主流車企紛紛打造專

屬的電動車平臺。隨著全球電動汽車滲透率持續(xù)提升，智能化亦加速演繹，預(yù)計全球主

流車企將于未來

1-2

年陸續(xù)推出具備

L3

及

L3+級別自動駕駛功能的車型。2.

全球新能源汽車市場共振向上，美國成重要增長極2.1

新能源汽車是實(shí)現(xiàn)碳中和重要路徑能源供給和環(huán)境保護(hù)已成為各國面臨的緊迫性問題。減少碳排放，發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)，

實(shí)現(xiàn)碳中和成為全球共識。全球逾

20

個國家相繼宣布碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時間表，歐洲、

美國等多國計劃在

2050

年前實(shí)現(xiàn)碳中和。中國政府亦于

2020

年

9

月宣布“30·60”雙

碳目標(biāo)。2.2

中國新能源汽車高景氣將延續(xù)在國家政策扶持下，自

2020

年下半年以來，我國新能源汽車市場一直保持高速增長。

2020

年我國新能源汽車滲透率從

2019

年的

4.7%提升至

5.4%。2021

年以來新能源汽車

市場維持高景氣，產(chǎn)銷量持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長，1-10

月產(chǎn)銷量分別達(dá)

256.6

萬輛和

254.2

萬輛，同比增長均為

1.8

倍。10

月新能源車國內(nèi)零售滲透率達(dá)

18.8%，較上月提升

1.5pct；

1-10

月滲透率

13%，較

1-9

月提升

1.4pct。我國新能源汽車發(fā)展勢頭迅猛，2021

年

7

月

滲透率首次突破

10%，已進(jìn)入加速發(fā)展的新階段。預(yù)計

2021

年新能源汽車銷量有望達(dá)

340

萬輛，2022

年有望達(dá)

500

萬輛。2.3

歐洲嚴(yán)控碳排放加速電動化無論中國還是歐洲，政策是推動新能源汽車市場發(fā)展的重要因素。一方面，歐洲大力推

動碳排放目標(biāo)，出臺了全球最嚴(yán)的碳排放標(biāo)準(zhǔn)，2019

年開始，實(shí)行關(guān)于汽車碳排放方面的一系列政策。2019

年

4

月出臺的歐洲碳排放新政于

2020

年

1

月開始實(shí)行，規(guī)定乘用

車每公里

CO2

排放量不得超過

95

克。2021

年

7

月，歐洲碳排新政再度加碼，要求到

2030

年將相比于當(dāng)前

95g/km的標(biāo)準(zhǔn)再度減少

55%至

42.75g/km，到

2035

年新車銷售

100%

純電化，實(shí)現(xiàn)零排放。另一方面，疫情后為提振經(jīng)濟(jì)，歐盟提出綠色經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計劃，加

大對新能源汽車發(fā)展的鼓勵政策。歐洲各國對新能源車購置給予高額補(bǔ)貼，補(bǔ)貼額度最

高達(dá)

9000

歐元，由此極大的提振了各國對于新能源汽車的消費(fèi)。2021

年

11

月，第

26

屆聯(lián)合國氣候變化大會上，奧地利、丹麥、芬蘭、瑞典、荷蘭、挪威等多個國家承諾，

將到

2040

年逐步淘汰傳統(tǒng)燃油車。2.4

美國電動車市場成重要增長極美國拜登政府大力支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國曾于

2020

年

11

月宣布退出《巴黎協(xié)

定》，總統(tǒng)拜登上臺即宣布重返《巴黎協(xié)定》，大力推進(jìn)新能源計劃，對新能源領(lǐng)域充分

重視，擬加碼新能源汽車補(bǔ)貼政策以刺激美國新能源汽車發(fā)展。

2021

年

5

月

18

日，美國總統(tǒng)拜登公開宣講總投資規(guī)模達(dá)

1740

億美元的電動車刺激計劃。

其中包括

1000

億美元的消費(fèi)者補(bǔ)貼；幫助美國企業(yè)制造電池和電動車，推動從原材料

到零部件的國產(chǎn)化；將

5

萬輛柴油公交車和

20%校車替換成電動車；聯(lián)邦采購

65

萬輛

美國政府用電動車；計劃到

2030

年前新建

50

萬座電動車充電樁；推動未來公共汽車

100%

電動化。3.

動力電池產(chǎn)業(yè)鏈尋找α3.1

動力電池需求快速增長2021

年

9

月，全球新能源汽車銷量在整體新車銷售中所占份額達(dá)

10.2%，首次突破兩位

數(shù)。預(yù)計

2021

年全球新能源汽車銷量從

2020

年的

331

萬輛增長至

648

萬輛，同比增長

95%；到

2025

年全球新能源汽車銷量有望達(dá)

1971

萬輛，滲透率從

2020

年的

4.25%上升

至

21%，2020-2025

年復(fù)合增長率為

43%。預(yù)計

2021

年全球動力電池裝車量約

324GWh，同比增長

136.5%；預(yù)計到

2025

年全球動

力電池裝車量約

1143GWh，2021-2025

年動力電池裝車量年復(fù)合增長率達(dá)

53%。參照歷

史數(shù)據(jù)，按照動力電池裝車量對產(chǎn)量

1:1.3

測算得出，2025

年全球動力電池產(chǎn)量有望達(dá)

1486GWh。3.2

磷酸鐵鋰電池呈加速替代趨勢2021

年

1-10

月，我國動力電池產(chǎn)量中，磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量

87.5GWh，同比增長

286.8%；三元電池累計產(chǎn)量

72GWh，同比增長

120.3%。磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量占比從

2019

年的

32%上升至

2021

年

1-10

月的

55%，三元電池產(chǎn)量占比則從

2019

年的

65%下降至

2021

年

1-10

月的

45%。磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量自

2021

年

5

月開始已連續(xù)

6

個月超越三元電

池，并呈現(xiàn)出對三元電池加速替代的趨勢。但基于兩種電池各自的優(yōu)缺點(diǎn)，在終端市場

上將形成互補(bǔ)共同發(fā)展。3.3

全球動力電池市場集中度提升，國內(nèi)企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢近年來全球動力電池市場集中度呈不斷提高的趨勢，CR5

的市場份額從

2018

年的

68%

上升至

2021

年

1-9

月的

81%。國內(nèi)動力電池廠商占據(jù)中國市場的份額從2020年的79%上升至2021

年1-10月的87%。

其中寧德時代的市場份額占據(jù)

51%，較

2020

年提升

2.3

個百分點(diǎn)；比亞迪的市場份額占

據(jù)

17%，較

2020

年提升

2.1

個百分點(diǎn)。LG

新能源的市場份額從第三位下滑至第五位，

松下被擠出前十名