盾安環(huán)境專題報告-聚焦制冷主業(yè)新能源車熱管理蓄勢待發(fā)

盾安環(huán)境專題報告：聚焦制冷主業(yè)，新能源車熱管理蓄勢待發(fā)一、聚焦核心制冷主業(yè)，重回行業(yè)龍頭地位1.1

四通閥、截止閥超越三花，規(guī)模重回行業(yè)第一浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司前身最早成立于

1987

年，從

1992

年起正式進入空調(diào)零部

件制造行業(yè)，1995

年進入換熱器領(lǐng)域，1998

年進入制冷設(shè)備領(lǐng)域，10

年后切入特種空調(diào)

領(lǐng)域。公司于

2004

年正式在深圳證券交易所掛牌上市。公司深耕制冷領(lǐng)域多年，以“健康、

舒適環(huán)境的引領(lǐng)者為愿景”，以“提升能效，優(yōu)化環(huán)境為”為使命，目前已經(jīng)成為國內(nèi)以及

世界制冷行業(yè)配件龍頭企業(yè)。公司在制冷配件業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備明確的技術(shù)、品質(zhì)和制造優(yōu)勢。公司產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)能充足，

截止閥、四通閥、儲液器等主導(dǎo)產(chǎn)品年產(chǎn)量均達(dá)千萬級以上，目前四通閥、截止閥、小型壓

力容器、系統(tǒng)集成管路組件市占率均為世界第一，電子膨脹閥位列全球第二。從國內(nèi)制冷閥

件市場來看，盾安環(huán)境與三花智控目前形成雙寡頭壟斷格局。公司微通道產(chǎn)品曾經(jīng)獲得國家

科技進步二等獎。公司閥件業(yè)務(wù)發(fā)力，重回國內(nèi)行業(yè)第一。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021

年上半年，盾安環(huán)境空

調(diào)閥件內(nèi)銷達(dá)到

1.56

億只，同比增長

66.80%，三花智控緊隨其后，內(nèi)銷同比增長

56.1%

至

1.09

億只。從市占率來看，盾安環(huán)境的內(nèi)銷占比從

20Q4

起超過三花智控回到行業(yè)第一

的位置，上半年盾安環(huán)境內(nèi)銷總占比達(dá)到

39.20%，比三花智控高出

4.9pct。盾安環(huán)境主要產(chǎn)品市占率全面上升。從細(xì)分品類來看，從去年下半年開始，公司截止閥、四

通閥、電子膨脹閥、電磁閥市占率開始全面提升，21Q2

四大品類公司市占率分別同比提升

1.2pct、8.7pct、5.8pct、13.3pct，市占率份額分別達(dá)到

41.5%、44.3%、25.2%、13.3%，

分別位列細(xì)分品類內(nèi)銷市場的第一、第一、第三、第二。從內(nèi)銷絕對量出貨來看，截止閥、四通閥超過三花，重回行業(yè)龍頭，電子膨脹閥迎頭趕上。

2021H1

盾安環(huán)境截止閥、四通閥、電子膨脹閥、電磁出貨量分別達(dá)到

7196

萬、3938

萬、

1355

萬、68

萬套，分別同比增長

49%、84.8%、137.7%、419.1%。截止閥繼續(xù)保持領(lǐng)先，四通閥內(nèi)銷對三花實現(xiàn)反超，公司與三花之間電子膨脹閥和電磁閥的出貨差距正在逐步縮

小，21H1

公司電子膨脹閥和電磁閥內(nèi)銷出貨量較三花少

897、215

萬套。堅持產(chǎn)品為本重視研發(fā)，通過產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新推動公司業(yè)務(wù)發(fā)展。公司將創(chuàng)新作為發(fā)展的靈魂，

不斷提升技術(shù)，大力投入研發(fā)，公司研發(fā)費用率常年穩(wěn)定在

4%以上，21H1

公司研發(fā)投入

同比+32.78%。截至

2021

年

6

月份，公司共擁有

1364

項專利，負(fù)責(zé)或參與制定了

38

項國

家標(biāo)準(zhǔn)和

40

項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。獲得了“全國質(zhì)量獎”“國家創(chuàng)新型試點企業(yè)”“國家科技進步二

等獎”“中國專利優(yōu)秀獎”等榮譽稱號。公司產(chǎn)品獲得美國（UL、ASME）、歐洲（VDE、TUV、

PED）、俄羅斯（CE）、加拿大（CSA）等世界各國的產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證，遠(yuǎn)銷海外。從國內(nèi)到國際，海外業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步上升。在站穩(wěn)國內(nèi)零部件頭部廠商的地位后，公司進一步

向海外市場擴展。目前公司在美國泰國分別設(shè)有研發(fā)中心、制造工廠，在北美、歐洲、日韓、

泰國、印度、馬來西亞等地都設(shè)有海外公司或銷售機構(gòu)。2020年公司海外收入占比突破15%，

2021H1

公司海外營業(yè)收入達(dá)到

8.47

億元，同比增長

24.05%，占公司總營收比例提升至

16.82%。憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量、多樣化的

SKU、良好的產(chǎn)品交付能力和全球化的銷售研發(fā)布局，公

司積累了大批海內(nèi)外長期合作伙伴。美的、格力、海爾、海信、大金、松下等都與公司維持

長期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，進一步體現(xiàn)出公司穩(wěn)固的行業(yè)地位。1.2

業(yè)務(wù)瘦身走出經(jīng)營困境，戰(zhàn)略聚焦核心主業(yè)作為制冷閥件行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，盡管主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，但公司在

2018

年和

2020

年均出

現(xiàn)了巨額虧損。兩次虧損的主要原因分別為資產(chǎn)減值和擔(dān)保損失減值。為了拓展公司融資渠道，支持業(yè)務(wù)擴大，盾安環(huán)境自

2011

年起開始與盾安控股和江南化工

（公司控股股東盾安集團持有期

14.4%股份，屬于關(guān)聯(lián)方）開展連帶責(zé)任關(guān)聯(lián)互保合作。2018

年公司與盾安控股續(xù)保額度

13

億，后將擔(dān)保額度調(diào)低至

10

億，擔(dān)保期限為融資活動

發(fā)生后

3

年。2018

年盾安控股發(fā)生流動性危機，經(jīng)過各債權(quán)銀行成立的債委會幫扶處置資

產(chǎn)，償債工作逐步進行。2020

年公司進一步將對盾安控股的擔(dān)保額度調(diào)低至

7.5

億元。為了避免后續(xù)擔(dān)保事項對公司帶來后續(xù)更多不確定風(fēng)險，公司基于謹(jǐn)慎性原則于

2020

年年

底計提了擔(dān)保損失

6.33

億元，是公司

2020

年歸母凈利潤大幅下滑的主要原因之一。20

年

底計提擔(dān)保損失后，盾安控股仍有

1.31

億貸款未償還，截至

2021

年

6

月底，盾安控股已

償還貸款

1.1

億元，剩余

2828.9