第十章資本性投資決策和科學(xué)決策與信息分析

第10章資本性投資決策10.1項(xiàng)目現(xiàn)金流量：初步考察10.2增量現(xiàn)金流量10.3預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表與項(xiàng)目現(xiàn)金流量10.4項(xiàng)目現(xiàn)金流量的深入講解10.5經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的其他定義10.6貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析的一些特殊情況10.7概要與總結(jié)10.1項(xiàng)目現(xiàn)金流量：初步考察10.1.1相關(guān)現(xiàn)金流量為了評(píng)估擬議的投資項(xiàng)目，第一步需要判斷項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量。相關(guān)現(xiàn)金流量：又稱為增量現(xiàn)金流量，是由于決定接受該項(xiàng)目所直接導(dǎo)致公司整體未來(lái)現(xiàn)金流量的改變量（增加量）。也就是說，需要考察的是公司投資該項(xiàng)目和不投資該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流量的差別。10.1項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1、相關(guān)（不相關(guān)）原則相關(guān)現(xiàn)金流量：接受該項(xiàng)目直接導(dǎo)致公司未來(lái)現(xiàn)金流量的增加量或該變量。任何現(xiàn)金流量，不管項(xiàng)目是否采納都存在則不相關(guān)。2、區(qū)分原則關(guān)注增量現(xiàn)金流量10.2增量現(xiàn)金流量10.2.1沉沒成本定義：它是指過去已經(jīng)發(fā)生的，不會(huì)因接受或拒絕某個(gè)項(xiàng)目而改變的成本。沉沒成本不相關(guān)。沉沒成本是企業(yè)在以前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中已經(jīng)支付現(xiàn)金，而在現(xiàn)在或?qū)?lái)經(jīng)營(yíng)期間攤?cè)氤杀举M(fèi)用的支出。因此，固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等均屬于企業(yè)的沉沒成本。如咨詢費(fèi)：“假設(shè)現(xiàn)在你已經(jīng)花7美元買了電影票，你對(duì)這場(chǎng)電影是否值7美元表示懷疑?？戳税胄r(shí)后，你的最壞的懷疑應(yīng)驗(yàn)了：這電影簡(jiǎn)直是場(chǎng)災(zāi)難。你應(yīng)該離開電影院?jiǎn)?？在做這一決策時(shí)，你應(yīng)該忽視這7美元。這7美元是沉沒成本，不管是去是留，這錢你都已經(jīng)花了?！焙芏嗳藭?huì)強(qiáng)迫自己看一場(chǎng)根本不想看的電影，因?yàn)樗麄兣吕速M(fèi)了買票的錢。這被叫做“沉沒成本謬誤”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們會(huì)稱這些人的行為“不理智”，因?yàn)榛诤敛幌嚓P(guān)的信息作出決定，錯(cuò)誤地分配了資源。某企業(yè)有一臺(tái)設(shè)備，原價(jià)25000元，已提折舊14000元，賬面凈值11000元。由于技術(shù)進(jìn)步，該設(shè)備已經(jīng)過時(shí)，正在等待處理?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：一是將舊設(shè)備直接出售，可得變價(jià)收入2023元；二是經(jīng)修理后再出售，需支付修理費(fèi)用3000元，可得變價(jià)收入8000元。

本例中該設(shè)備的賬面凈值就屬于過去已經(jīng)支出、再也無(wú)法收回的沉沒成本，這種成本一經(jīng)支出就一去不復(fù)返了，所以在進(jìn)行決策時(shí)不予考慮，只需將兩個(gè)方案的凈收入進(jìn)行比較。直接出售可得凈收入2023元，而修理后可得凈收入5000元（8000—3000），顯然采取第二個(gè)方案比較有利。衡量投資項(xiàng)目成本，只能包含因進(jìn)行或選擇該行動(dòng)方案而發(fā)生的相關(guān)成本。而非相關(guān)成本則指在決策之前就已發(fā)生或不管采取什么方案都要發(fā)生的成本，它與特定決策無(wú)關(guān)，因而在分析評(píng)價(jià)和最優(yōu)決策過程中不應(yīng)納入決策成本的范疇，如沉沒成本。從決策的相關(guān)性看，沉沒成本是決策非相關(guān)成本，若決策時(shí)計(jì)入沉沒成本，將使項(xiàng)目成本高估，從而得到錯(cuò)誤的結(jié)論。10.2.2機(jī)會(huì)成本定義：實(shí)施一個(gè)項(xiàng)目可能會(huì)喪失采取其他方式所能帶來(lái)的潛在收入，這些潛在收入就是機(jī)會(huì)成本。比如要把數(shù)年前花100000美元購(gòu)買的一幢舊廠房改造成公寓。如果不改造它，可以賣掉，賣掉的收入（售價(jià)-銷售成本）就是改造它的機(jī)會(huì)成本。也就是說雖然已經(jīng)擁有它了，不需要花錢買這個(gè)舊廠房，但是不代表沒有成本。思考你在上班途中遭遇堵車，若繼續(xù)乘坐公交車會(huì)遲到，雖只需花費(fèi)車費(fèi)2元，但會(huì)扣獎(jiǎng)金100元。若馬上下車改換乘出租車，可保證時(shí)間，但需花費(fèi)30元。如何決策？哪項(xiàng)是機(jī)會(huì)成本？10.2增量現(xiàn)金流量10.2.3附帶效應(yīng)：正面和負(fù)面關(guān)聯(lián)效應(yīng)問題:一個(gè)項(xiàng)目可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品帶來(lái)侵蝕。在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)必須予以考慮。10.2.4凈營(yíng)運(yùn)資本:類似一筆借款，項(xiàng)目開始時(shí)提供營(yíng)運(yùn)資本，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債10.2增量現(xiàn)金流量10.2.5融資成本:股利和利息。不是資產(chǎn)所創(chuàng)造出來(lái)的.所以不考慮。10.2.6其他問題第一，我們只對(duì)計(jì)量現(xiàn)金流量感興趣。第二，我們感興趣的總是稅后現(xiàn)金流量。概念問題1、公司討論是否投產(chǎn)一新品。對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論，你認(rèn)為不應(yīng)利入項(xiàng)目現(xiàn)金流量的有A、新品占用NWC80萬(wàn)元，可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需另外籌集；B、動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料200萬(wàn)元；C、擬借債為本項(xiàng)目籌資，每年利息50萬(wàn)元；D、新品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)；E、該項(xiàng)目利用公司閑置廠房和設(shè)備，如將其出租可獲益200萬(wàn)元。在計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV時(shí)，下列哪些可以被看成是增量現(xiàn)金流量？新的投資項(xiàng)目所帶來(lái)的公司的其他產(chǎn)品的銷售的下滑。只有新的項(xiàng)目被接受，才會(huì)開始投入建造的機(jī)器和廠房。過去3年發(fā)生的和新項(xiàng)目相關(guān)的研發(fā)費(fèi)用新項(xiàng)目每年的折舊費(fèi)用公司發(fā)放的股利項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，銷售廠房和機(jī)器設(shè)備的收入如果新項(xiàng)目被接受，需要支付的新雇員工的薪酬。10.3預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表通過預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表得到項(xiàng)目的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量?？偓F(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量—凈資本性支出—凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=息稅前盈余+折舊—稅收例：教材p186

鯊餌項(xiàng)目某公司準(zhǔn)備投資一個(gè)罐裝鯊餌項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)只有三年時(shí)間，所期望的報(bào)酬率為20%，公司稅率為34%。1、預(yù)計(jì)每年可以每罐4美元銷售50000罐鯊餌，成本為2.5美元/罐；其次，每年需要花費(fèi)固定成本（包括設(shè)備的租金）12023美元。2、最初需投入固定資產(chǎn)90000美元，按直線折舊法在三年內(nèi)完全折舊完畢。3、該項(xiàng)目最初需投入凈營(yíng)運(yùn)資本20230美元。預(yù)計(jì)利潤(rùn)表銷售收入(50,000單位、每單位4美元)$200,000變動(dòng)成本

(每單位2.50美元)125,000$75,000固定成本12,000折舊

($90,000/3)30,000息稅前盈余$33,000稅

(34%)11,220凈利潤(rùn)$21,780鯊餌項(xiàng)目第二步：計(jì)算OCFOCF=EBIT+折舊-稅EBIT33,000折舊30,000稅(34%)11,220OCF51,780第三步：估計(jì)凈營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)第四步：估計(jì)資本性支出的變動(dòng)第五步：計(jì)算項(xiàng)目每年總CF必要報(bào)酬率20%0年1年2年3年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量OCF517805178051780NWC-20230+20230凈資本性支出-90000項(xiàng)目總現(xiàn)金流量-110000517805178071780第六步：計(jì)算NPV或IRR并決策做出決定

現(xiàn)在我們知道現(xiàn)金流量，我們可以運(yùn)用我們?cè)诘诰耪聦W(xué)到的方法把現(xiàn)金流量輸入計(jì)算并且計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率

－現(xiàn)在流出現(xiàn)金=-110,000一年后流入現(xiàn)金

=51,780;回收期

=2年必要報(bào)酬率

=20%;凈現(xiàn)值大約

=10,648

內(nèi)含報(bào)酬率大約=25.8%

我們是應(yīng)該接受還是拒絕該項(xiàng)目?10.4項(xiàng)目現(xiàn)金流量的深入講解10.4.1進(jìn)一步考察凈營(yíng)運(yùn)資本現(xiàn)金流入等于銷售收入減去應(yīng)收賬款的增加量?，F(xiàn)金流出等于銷售成本減去應(yīng)付賬款的增加量。進(jìn)一步考察——“凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)”凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債企業(yè)進(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目，都既要進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，也要進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)（存貨、現(xiàn)金、預(yù)付款項(xiàng)）的投資，同時(shí)也會(huì)發(fā)生流動(dòng)負(fù)債（比如應(yīng)付賬款、短期借款）。凈營(yíng)運(yùn)資本的一個(gè)重要特點(diǎn)：項(xiàng)目結(jié)束后全部運(yùn)營(yíng)資本都要收回。（這是一個(gè)簡(jiǎn)化分析的假設(shè)）凈營(yíng)運(yùn)資本增加屬于現(xiàn)金流出，教材中用負(fù)號(hào)表示，減少屬于現(xiàn)金流入，用正號(hào)表示。凈營(yíng)運(yùn)資本的另一個(gè)作用如果企業(yè)有賒銷，會(huì)計(jì)上列示了收入，但現(xiàn)金并未回流；或者會(huì)計(jì)上列示了成本，但還沒有支付現(xiàn)金。在這種情況下，就出現(xiàn)了會(huì)計(jì)銷售收入與實(shí)際現(xiàn)金收入以及會(huì)計(jì)成本與實(shí)際現(xiàn)金流出的差異。而我們又是以利潤(rùn)表為基礎(chǔ)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，以上差異會(huì)不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流量計(jì)算的錯(cuò)誤。利潤(rùn)表及營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)表銷售收入500成本310利潤(rùn)190

年初年末變動(dòng)應(yīng)收賬款88091030應(yīng)付賬款55060555凈營(yíng)運(yùn)資本330305-25按照總現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量-凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)-凈資本性支出=190-（-25）=215總現(xiàn)金流量215的含義是“流入的錢”減“流出的錢”那么流入的錢是多少，流出的錢是多少呢?銷售收入為500，而應(yīng)收賬款增加30，說明在500的銷售收入里有30沒有收到現(xiàn)金，所以現(xiàn)金流入=500-30=470同理，列示的成本為310，而應(yīng)付賬款增加55，就意味著在310的成本里有55沒有支付，所以現(xiàn)金流出=310-55=255現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=470-255=215NWC的變動(dòng)可以調(diào)整會(huì)計(jì)收入和會(huì)計(jì)成本與實(shí)際現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的差異。10.4.2折舊折舊：其一不是現(xiàn)金支出項(xiàng)目；其二可以抵扣稅額。所以其將影響項(xiàng)目現(xiàn)金流量的改變。折舊抵扣稅額=折舊*稅率D=折舊支出T=邊際稅率折舊的計(jì)算修訂的加速成本回收制度的折舊（MACRS)每一項(xiàng)資產(chǎn)被劃入特定的等級(jí)不同年限的資產(chǎn)每年折舊的百分比固定折舊到價(jià)值為0，并沒有考慮資產(chǎn)的殘值P191市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，一項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值會(huì)不一致，這會(huì)影響應(yīng)納稅額，進(jìn)而影響現(xiàn)金流量。如果賣掉資產(chǎn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值大于賬面價(jià)值的差額，要補(bǔ)稅：（市場(chǎng)價(jià)值—賬面價(jià)值）＊所得稅稅率如果賣掉資產(chǎn)時(shí)賬面價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)值，則可以節(jié)約稅額：（賬面價(jià)值—市場(chǎng)價(jià)值）＊所得稅稅率Pens公司剛買了一套新的電算系統(tǒng)，成本為160000美元，按5年類財(cái)產(chǎn)計(jì)提折舊（20%、32%、19.2%、11.52%、11.52%、5.76%）。預(yù)測(cè)4年后的市場(chǎng)價(jià)值為10000美元。銷售這項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)納稅有何影響。銷售該資產(chǎn)的總的稅后現(xiàn)金流量是多少。稅率34%。4年后的賬面價(jià)值=27648節(jié)稅=（27648-10000）*0.34=17648*0.34=6000稅后現(xiàn)金流量=10000+6000=16000練習(xí)教材案例：MMCC公司步驟：預(yù)計(jì)利潤(rùn)表——經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量——總現(xiàn)金流量——計(jì)算NPV、IRR、回收期等指標(biāo)——觀測(cè)項(xiàng)目是否可行根據(jù)下列有關(guān)項(xiàng)目X的資料，應(yīng)該進(jìn)行這項(xiàng)投資嗎？項(xiàng)目X涉及一種新型高級(jí)音響的擴(kuò)音器。我們認(rèn)為每年可以以每臺(tái)1000美元的價(jià)格賣出6000臺(tái)。變動(dòng)成本為每臺(tái)400美元，該產(chǎn)品的壽命期限為4年。固定成本為每年450000美元。此外，我們還必須在制造設(shè)備上投資1250000美元。這個(gè)設(shè)備屬于7年類的MACRS財(cái)產(chǎn)。4年后，設(shè)備的價(jià)值為購(gòu)買時(shí)的一半。剛開始時(shí)，我們必須在凈營(yíng)運(yùn)資本上投資1150000美元。此后，凈營(yíng)運(yùn)資本的需求量為銷售收入的25%。先編制每年的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，然后計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，再確定總現(xiàn)金流量，最后計(jì)算在28%的必要報(bào)酬率下的NPV。自始至終采用34%的稅率。折舊及賬面價(jià)值年份MARCS百分比（%）折舊期末賬面價(jià)值114.290.1429×1250000=1786251071375224.490.2449×1250000=306125765250317.490.1749×1250000=218625546625412.490.1249×1250000=156125390500預(yù)計(jì)利潤(rùn)表年份1234銷售收入6000000600000060000006000000變動(dòng)成本2400000240000024000002400000固定成本450000450000450000450000折舊178625306125218625156125息稅前盈余2971375284387529313752993875稅（34%）－1010268－966918－996668－1017918凈利潤(rùn)1961108187695819347081975958預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量年份1234息稅前盈余2971375284387529313752993875折舊178625306125218625156125稅－1010.268－996918－996668－1017918經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量2139732218308221533322132082預(yù)計(jì)總現(xiàn)金流量年份01234經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

2139732218308221533322132082NWC變動(dòng)

－1150000－350000

1500000資本性支出

－1250000

545270

總現(xiàn)金流量

－240000017897322183082

21533324177352我們現(xiàn)在必須考慮非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。凈營(yíng)運(yùn)資本剛開始時(shí)為1150000美元，然后增加到銷售收入的25%，即1500000美元。因此，凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)為350000美元。固定資產(chǎn)的初始成本為1250000美元。4年后，相對(duì)于625000美元（即成本的一半）的估計(jì)市場(chǎng)價(jià)值而言，這項(xiàng)投資的賬面價(jià)值為390500美元。因此，稅后殘值為：625000美元－0.34×(625000美元－390500美元)=545270美元。在28%的貼現(xiàn)率下，這些現(xiàn)金流量的NPV為：NPV=－2400000美元+1789732美元/1.28+2183082美元/1.282+2153332美元/1.283+4177352美元/1.284=2913649美元因此該項(xiàng)目看起來(lái)相當(dāng)有利可圖。10.5經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的其他定義10.5.1逆推法

OCF=凈利潤(rùn)+折舊=（EBIT-稅）+折舊10.5.2順推法

OCF=銷售收入-成本-稅10.5.3稅盾法

OCF=（銷售收入-成本）×（1-T）+折舊×T10.5.4結(jié)論不同情況選擇不同方法LivestockPens公司預(yù)計(jì)一項(xiàng)擴(kuò)張項(xiàng)目在第2年銷售收入為1650美元，成本通常為銷售收入的60%，即990美元；折舊費(fèi)用為100美元，稅率為35%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是多少？請(qǐng)分別用本章中講述的各種方法計(jì)算（包括順推法、逆推法和稅盾法）。息稅前盈余=銷售收入－成本－折舊=1650－990－100=560（美元）稅=560×0.35=196（美元）凈利潤(rùn)=560－196=364（美元）OCF=息稅前盈余+折舊－稅=560+100－196=464（美元）逆推法OCF=凈利潤(rùn)+折舊=364+100=464（美元）順推法OCF=銷售收入－成本－稅=1650－990－196=464（美元）稅盾法OCF=(銷售收入－成本)×(1－0.35)+折舊×0.35=(1650美元－990美元)×0.65+100美元×0.35=464美元10.6貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析的

一些特殊情況10.6.1評(píng)估降低成本的建議第一，確定相關(guān)的資本性支出；第二，額外的折舊減項(xiàng)。第三，公司的息稅前盈余。10.6.2制定競(jìng)標(biāo)價(jià)格10.6貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析的

一些特殊情況10.6.3評(píng)估不同經(jīng)濟(jì)壽命的設(shè)備選項(xiàng)第一，所評(píng)估的的可能項(xiàng)目具有不同的經(jīng)濟(jì)壽命；第二，我們必須無(wú)限期地重復(fù)購(gòu)買我們選定的東西。應(yīng)用之—：是否將設(shè)備升級(jí)首先要確定因設(shè)備升級(jí)導(dǎo)致的增量現(xiàn)金流量。（有兩種方法）然后根據(jù)各期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和凈資本性支出可以求得各期的總現(xiàn)金流量。最后通過NPV法則和IRR法則判斷是否要升級(jí)。確定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的第一種方法：息稅前盈余+折舊-稅=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量節(jié)約了成本（將其視為營(yíng)業(yè)收入的增加）營(yíng)業(yè)收入-折舊（引入新設(shè)備的折舊）=息稅前盈余息稅前盈余+折舊-稅=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量-凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)-資本性支出=總現(xiàn)金流量?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)=0（設(shè)備升級(jí)對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本沒有影響。）第二種方法：稅盾法OCF=（銷售收入-總成本）*（1-稅率）+折舊*稅率（銷售收入-總成本）*（1-稅率）就是因設(shè)備升級(jí)帶來(lái)的成本節(jié)約（稅后）。折舊*稅率是因折舊導(dǎo)致的稅收的減少。我們想要用新的自動(dòng)焊接系統(tǒng)取代目前的人工系統(tǒng)。新系統(tǒng)的取得成本為450000美元，這些成本將采用直線法在其4年的預(yù)期年限內(nèi)折舊完畢。該系統(tǒng)在4年后的實(shí)際價(jià)值為250000美元（扣除處置成本）。我們認(rèn)為這個(gè)新系統(tǒng)每年可以節(jié)約125000美元的稅前人工成本。稅率為34%，則購(gòu)買這個(gè)新系統(tǒng)的NPV和IRR分別是多少？必要報(bào)酬率為17%。125000美元的稅前節(jié)約，在稅后為：（1－0.34）×125000美元=82500美元。每年的折舊為：450000美元/4=112500美元，因此，每年產(chǎn)生的稅盾為：0.34×112500美元=38250美元。把它們綜合到一起，我們算出經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為：82500美元+38250美元=120750美元。

01234經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

120750120750120750120750資本性支出－450000

165000總現(xiàn)金流量－450000120750120750120750285750驗(yàn)證NPV為－30702美元，而且這個(gè)新系統(tǒng)的報(bào)酬率只有13.96%，低于必要報(bào)酬率17%。這個(gè)項(xiàng)目看起來(lái)無(wú)利可圖。應(yīng)用之二：制定競(jìng)標(biāo)價(jià)格利用NPV=0確定有利可圖情況下的最低價(jià)格。假設(shè)我們所從事的業(yè)務(wù)是買入卡車部件，按照客戶的要求改裝后銷售。一個(gè)分銷商要求我們對(duì)接下來(lái)的4年每年5輛改裝車進(jìn)行報(bào)價(jià)。改組每輛車需10000美元買入卡車部件，需40000美元的人工和材料成本，改組設(shè)備以每年24000租用。需投資60000美元的新設(shè)備，4年直線法折舊完畢，項(xiàng)目結(jié)束后該設(shè)備約值5000美元，還需在存貨原材料等營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目上投資40000美元，稅率39%，如果必要報(bào)酬率20%，我們應(yīng)報(bào)價(jià)多少？

01234經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

OCFOCFOCFOCF經(jīng)營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)-40000

40000資本性支出-60000

3050總現(xiàn)金流量-100000OCFOCFOCFOCF+43050將最后一年的43050折現(xiàn)至0點(diǎn)

01234總現(xiàn)金流量-79239OCFOCFOCFOCFNPV=0=-79239+OCF*（P/A,4,20%）所有OCF=30609由經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量OCF=凈利潤(rùn)+折舊，得凈利潤(rùn)=15609，凈利潤(rùn)=【（銷售價(jià)格-變動(dòng)成本）*銷售量-固定成本-折舊】*（1-稅率）=【（銷售價(jià)格-50000）*5-24000-15000】*（1-0.39）=15609求得銷售價(jià)格=26918，在這個(gè)價(jià)位上報(bào)價(jià)能夠保證報(bào)酬率剛好20%。應(yīng)用之三：在不同的設(shè)備之間做出選擇不同的設(shè)備，使用壽命和購(gòu)買價(jià)格、日常運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用都不同。所以通過比較不同設(shè)備的成本現(xiàn)值不足以確定哪項(xiàng)設(shè)備的有效成本更低。要通過約當(dāng)年成本的比較做出選擇。約當(dāng)年成本：在設(shè)備的壽命期內(nèi)，每年付出多少錢會(huì)有相同的成本現(xiàn)值。約當(dāng)年成本=成本現(xiàn)值（貼現(xiàn)總成本）除以年金系數(shù)。實(shí)際上就是把一個(gè)方案的凈現(xiàn)值平均分?jǐn)偟巾?xiàng)目計(jì)算期的各年。約當(dāng)年成本較低的設(shè)備是選擇項(xiàng)。購(gòu)買A機(jī)器需花費(fèi)100美元，每年要花10美元運(yùn)轉(zhuǎn)，每2年更換一次。購(gòu)買B機(jī)器要花費(fèi)140美元，每年要花8美元來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，可維持3年。不考慮稅，在10%的貼現(xiàn)率下，應(yīng)選擇那一種。兩個(gè)機(jī)器的成本現(xiàn)值：PV（A）=-100+(-10)/1.1+(-10)/1.21=-117.36PV（B）=-159.89求約當(dāng)年成本對(duì)機(jī)器A而言，約當(dāng)年成本即為每年花費(fèi)多少會(huì)有相同的成本現(xiàn)值。成本現(xiàn)值117.36=EAC*（P/A,2，,10%）所以EAC=-67.62美元同理對(duì)機(jī)器B而言，EAC=-64.29美元所以機(jī)器B的有效成本更低，更便宜。例10-4（稅率34%,貼現(xiàn)率12%）

年限安裝成本運(yùn)轉(zhuǎn)成本過濾系統(tǒng)5110000060000（稅前）沉淀系統(tǒng)8190000010000（稅前）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量及總現(xiàn)金流量OCF（過濾）=-成本（1-T）+折舊*T=-60000*0.66+220230*0.34=35200OCF的現(xiàn)值=35200*（P/A,5,12%）=126888總成本的現(xiàn)值=-1100000+126888=-9713112-9713112=EAC*(P/A,5,12%)所以EAC（過濾）=-269951同理求得EAC（沉淀）=-308328某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元；B方案的原始投資為1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；C方案的凈現(xiàn)值為－12.5萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。

要求：

（1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；

（2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。（1）判斷方案的財(cái)務(wù)可行性

∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零

∴這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性

∵C方案的凈現(xiàn)值小于零

∴該方案不具有財(cái)務(wù)可行性（2）比較決策

A方案的年等額凈回收額＝958.7/（P/A，10%，11）＝147.60（萬(wàn)元）

B方案的年等額凈回收額＝920/（P/A，10%，10）＝149.72（萬(wàn)元）

∵149.72＞147.60

∴B方案優(yōu)于A方案10.7概要與總結(jié)辨認(rèn)相關(guān)現(xiàn)金流量編制并利用預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表凈營(yíng)運(yùn)資本和折舊在確定項(xiàng)目現(xiàn)金流量中的作用。采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析的一些特殊例子。第3章科學(xué)決策與信息分析主要內(nèi)容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程?；疽螅毫私飧黝悰Q策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務(wù)的特點(diǎn)；理解決策對(duì)信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動(dòng)中的信息利用信息分析:是對(duì)情報(bào)進(jìn)行定向濃集和科學(xué)抽象的一種科學(xué)勞動(dòng).信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學(xué)管理中的作用；信息在對(duì)外貿(mào)易中的作用；信息在制定生產(chǎn)計(jì)劃中的作用；信息在提高產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用3.1.2不同決策階段的信息服務(wù)決策階段信息服務(wù)的內(nèi)容與特點(diǎn)決策前（超前服務(wù)）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預(yù)測(cè)性信息（準(zhǔn)）；有助于決策者更新知識(shí)、增強(qiáng)判斷力（增）決策中（跟蹤服務(wù)）確立目標(biāo)階段；決策方案準(zhǔn)備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務(wù)）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對(duì)信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。信息源；信息獲取手段；信息獲取的條件。完整性（完全度）——包括決策對(duì)象全部的信息全面收集歷史的、現(xiàn)實(shí)的和未來(lái)的信息；兼顧