第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場

第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場2023/5/26第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場二、外匯市場的參與者外匯市場的參加者：客戶、外匯指定銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)、央行及其它官方機(jī)構(gòu)。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易：即期外匯交易（spotexchangetransaction)是交割日(deliverydate)或起息日(valuedate)為交易日后的第二個(gè)工作日的外匯交易。交割（delivery)就是指商業(yè)銀行付出外匯，買賣支付本幣，或者商業(yè)銀行支付本幣，賣者交付外匯。在即期外匯市場上，交割在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行的做法已經(jīng)成為一個(gè)慣例。之所以交割時(shí)間有所滯后，是因?yàn)椴煌泿诺那逅阒行囊话愣荚谄浒l(fā)行國，彼此的清算過戶需要一定時(shí)間。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場兩個(gè)營業(yè)日的確定是即期外匯交易中的重要問題。因?yàn)閲H外匯市場上遵循的是“價(jià)值抵償原則”，即一項(xiàng)外匯合同的雙方，都必須在同一時(shí)間交割，以免任何一方因交割不同時(shí)面遭受損失。例如，倫敦和紐約的銀行都是在星期六和星期日休息，所以如果一家紐約銀行和一家倫敦銀行之間即期交易是發(fā)生在星期五時(shí)，兩個(gè)營業(yè)日以后是星期二。雖然理論上應(yīng)是星期二進(jìn)行交割，但這里還有各種復(fù)雜的情況。首先，要遵守交割地點(diǎn)原則。如果位于交割地點(diǎn)的銀行不營業(yè)時(shí)，那么就不能進(jìn)行該種貨幣的交割。其次，如果交割日是交割雙方任何一方的休假日，就應(yīng)順延一天。最后，星期一問題。以市場上進(jìn)行交易的銀行為準(zhǔn)。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場例如：在瑞士某商業(yè)銀行的外匯價(jià)目表上寫著：USD/SFr1.3894/9041.3894<1.3904，前一個(gè)數(shù)字是美元的買價(jià)，后一個(gè)是賣出價(jià)。在倫敦某商業(yè)銀行的外匯價(jià)目表上寫著：￡/USD1.8870/90，前一個(gè)數(shù)字小于后一個(gè)數(shù)字，前一個(gè)數(shù)字是美元的賣價(jià)，后一個(gè)數(shù)字是美元的買價(jià)。不管什么標(biāo)價(jià)法，匯率的兩個(gè)價(jià)格排列次序總是前小后大。因此，在直接標(biāo)價(jià)法下，前面的小數(shù)是外匯的買價(jià)，后面大數(shù)是外匯賣價(jià)，在間接標(biāo)價(jià)法下，前面的小數(shù)是外匯的賣價(jià)，后面的大數(shù)是外匯的買價(jià)。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場二、即期交易的盈虧計(jì)算對某種貨幣的買入量比賣出量多，稱為超買(overbought),也稱多頭寸（longposition);某種貨幣的賣出量比買入量多，稱為超賣（oversold),也稱缺頭寸（shortposition);多頭寸和缺頭寸都稱為敞口頭寸，它即可能給頭寸持有者帶來收益，也可能帶來虧損。設(shè)某客戶日元處于多頭寸狀況超買1.15億，美元處于缺頭頭寸狀況超賣100萬。收盤匯率為$/￥=110.00/10。賬面的實(shí)際盈虧情況是：日元多頭，把超買的日元換成美元為1.15億÷110.10=$1044504.996以美元計(jì),賬面盈余44504.996美元。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場美元缺頭，把缺的美元補(bǔ)入需要100萬×110.10=1.101億日元。而手中持有1.15億日元，所以盈余490萬日元。三、買入價(jià)和賣出價(jià)在出口報(bào)價(jià)中的應(yīng)用1、把人民幣報(bào)價(jià)改為外幣報(bào)價(jià)時(shí)要依據(jù)買價(jià)改報(bào)的外幣有牌價(jià)，按外匯的買價(jià)改報(bào)。改報(bào)的外幣沒有牌價(jià)，計(jì)算所有匯價(jià)都用買入價(jià)。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場2、原報(bào)出口商品底價(jià)為一種外幣，外商要求改用另一種外幣報(bào)價(jià)。如用我國外匯市場牌價(jià)計(jì)算：第一步按賣出價(jià)，將原外幣底價(jià)折成人民幣；第二步將第一步計(jì)算得出的人民幣數(shù)額除以人民幣對另一種外幣的買入價(jià)。如果用國際外匯市場牌價(jià)計(jì)算：將本幣（某外匯市場所在國的貨幣）折外幣時(shí)，采用買入價(jià)計(jì)算；將外幣折本幣（某外匯市場所在國的貨幣）時(shí)，采用賣出價(jià)計(jì)算。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場四、即期外匯交易的對話:詢價(jià)方:What’syourspotUSDJPY,pls?報(bào)價(jià)方:104.20/30(20/30or104.20/104.30)詢價(jià)方:YoursUSD1(SellUSD1))報(bào)價(jià)方:OK,done.A:SpotUSDJPYpls?B:MP,55/60A:BuyUSD2.B:OK,done.IsellUSD2MineJPYat154.60value27/6/90.JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.123456A:USDTOXYZBKNewyorkA/C654321.TksforthedealBIBI.第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算遠(yuǎn)期外匯交易(forwardexchangetransaction)指買賣雙方，現(xiàn)在簽定買賣契約，僅提供若干保證金(margin)，未提供現(xiàn)貨，約定在未來某日依據(jù)約定的匯率進(jìn)行交割的外匯交易。即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差額叫遠(yuǎn)期差額。遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，遠(yuǎn)期差額為正，叫升水(forwardpremium),遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，遠(yuǎn)期差額為負(fù)，叫貼水(forwarddiscount)。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場遠(yuǎn)期匯率可直接給出，也可通過僅標(biāo)出遠(yuǎn)期差額來間接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期差額如果是前大后小，這表明單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率有貼水；另一種前小后大，表示單位貨幣遠(yuǎn)期匯率有長跑水；單位貨幣遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水或減貼水；計(jì)價(jià)貨幣的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加貼水或減升水。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場二、遠(yuǎn)期匯率的決定S代表即期匯率，F(xiàn)代表遠(yuǎn)期匯率，H代表遠(yuǎn)期差額，I1代表單位貨幣的利率，I2代表計(jì)價(jià)貨幣的利率，N代表存款期限天數(shù)，P1代表單位貨幣的本金，利用絕大部分歐洲貨幣通用的以360天作為計(jì)算利息的基本天數(shù)。依據(jù)我們講過的利率平價(jià)說，套補(bǔ)性套利活動(dòng)，會(huì)使單位貨幣和計(jì)價(jià)貨幣的投資所得是相同的。則有：單位貨幣存一定期限后得到的本利之和為：P1[1+I1（N/360）]第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場以等值本金換成計(jì)價(jià)貨幣投資所得的本利之和為：P1S[1+I2（N/360）]×（1/F）由于套利活動(dòng)會(huì)使兩種投資的本利之和相等則有：P1[1+I1（N/360）]=P1S[1+I2（N/360）]×（1/F）整理可得H/S=（I2-I1）（N/360）/[1+I1（N/360）]令I(lǐng)1（N/360）趨于零，則有H/S=（I2-I1）（N/360）根據(jù)這一基本公式，若知道即期匯率、遠(yuǎn)期匯率和一種貨幣的利率，即可求出另一種貨幣的利率。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場例：已知SFr/USD的即期匯率為1.3899,3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為SFr1=USD1.3852，3個(gè)月美元利率為8%，求瑞士法郎的利率？H/S=（I2-I1）（N/360）(1.3852-1.3899)/1.3899=（I2-8%）（90/360）I2=6.6%計(jì)算出來的瑞士法郎的利率并非是市場實(shí)際利率，而是理論上應(yīng)得的利率。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場第四節(jié)掉期交易一、掉期的定義掉期（swap)指同時(shí)買進(jìn)并賣出同種貨幣，買賣的金額相等，但交割期限不同。二、掉期交易可分為兩種：即期對遠(yuǎn)期:買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買入一筆遠(yuǎn)期外匯。如花旗銀行在3個(gè)月內(nèi)需要英鎊，它便與勞合銀行簽訂一個(gè)掉期協(xié)議，買入即期英鎊同時(shí)賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，這樣即滿足了對英鎊的需求又避免了持有外匯的風(fēng)險(xiǎn)。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期：指同時(shí)買并賣幣種和金額相同但交割期限不同的遠(yuǎn)期外匯。如美國一銀行一個(gè)月后有100萬歐元的支出，而三個(gè)月后又有100萬歐元的收入，對此銀行做一筆一個(gè)月對三個(gè)月的掉期，買入一個(gè)月100萬歐元遠(yuǎn)期，同時(shí)賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期歐元100萬。三、掉期率的變化率與利率掉期率：掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期差額，即升水或貼水叫掉期率。掉期率變化率與利率的關(guān)系，與上節(jié)中將的遠(yuǎn)期匯率的決定公式是相同的。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場第五節(jié)保值和投機(jī)一、保值（hedging):外匯交易商通過即期外匯市場和遠(yuǎn)期外匯市場來避免或消除匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的買賣外匯的行為。（一）對資產(chǎn)或負(fù)債的保值如，某一美國居民在三個(gè)月后，將收到2000英鎊，當(dāng)前的即期匯率為￡1=$2，根據(jù)這一匯率，三個(gè)月后的2000英鎊可換成4000美元。如果三個(gè)月后，英鎊即期匯率為￡1=$1.5，那末2000英鎊僅值3000美元，這個(gè)美國人損失1000美元。如果，三個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期為￡1=$1.9，該美國人可賣3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊。三個(gè)月后，盡管匯率為￡1=$1.5，但他仍按￡1=$1.9匯率賣掉2000英鎊。保值活動(dòng)使他損失了200美元，否則將損失1000美元。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場保值成本=凈外匯資產(chǎn)×遠(yuǎn)期外匯貼水如果一個(gè)美國人三個(gè)月之后將要支付2000英鎊，即期匯率為￡1=$2，根據(jù)這一匯率，三個(gè)月后支付2000英鎊須花費(fèi)4000美元。如果三個(gè)月后，英鎊即期匯率為￡1=$2.5，那末付2000英鎊須花5000美元，這個(gè)美國人損失1000美元。如果，三個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期為￡1=$2.2，該美國人可買3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊。三個(gè)月后，盡管匯率為￡1=$2.5，但他仍按￡1=$2.2匯率買2000英鎊。保值活動(dòng)使他損失了400美元，否則將損失1000美元。保值成本=凈外幣負(fù)債額×遠(yuǎn)期外匯升水第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場（二）對進(jìn)出口額的保值1、加價(jià)保值與壓價(jià)保值加價(jià)保值法主要用于出口交易中。即期交易調(diào)價(jià)公式為：加價(jià)后的商品價(jià)格=原價(jià)格×（1+計(jì)價(jià)貨幣貶值率）遠(yuǎn)期交易調(diào)價(jià)為：加價(jià)后的商品價(jià)格=原價(jià)格×（1+計(jì)價(jià)貨幣貶值率+利率）年限壓價(jià)保值方法主要用于商品進(jìn)出口交易中。即期交易壓價(jià)公式為：壓價(jià)后的商品價(jià)格=原價(jià)格×（1-計(jì)價(jià)貨幣貶值率）第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場2、進(jìn)出口合同加例貨幣平價(jià)條款①以美元計(jì)價(jià)調(diào)整后的美元價(jià)格=簽約時(shí)等值人民幣÷[（簽約時(shí)美元匯價(jià)+結(jié)匯時(shí)美元匯價(jià)）/2]②以人民幣計(jì)價(jià)調(diào)整后的人民幣價(jià)格=簽約時(shí)等值美元÷[（簽約時(shí)人民幣匯價(jià)+結(jié)匯時(shí)人民幣匯價(jià)）/2]3、硬通貨保值適用于以軟貨幣為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的情況下采用。商品原港元價(jià)格/簽約時(shí)1美元的港元價(jià)格×結(jié)匯時(shí)1美元的港元價(jià)格。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場二、投機(jī)投機(jī)（speculation)與保值恰好相反，投機(jī)不是避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，而是接受或利用外匯風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地追求利潤。（一）利用軟貨幣投機(jī)軟貨幣投機(jī)的本質(zhì)就是“先貴賣后賤買”，這種投機(jī)行為叫空頭（bear)。進(jìn)出口商也可利用軟貨幣進(jìn)行投機(jī)，這是通過早付遲收進(jìn)行的。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場P￡￡=$2.8￡=$2.765￡=$2.4￡S0S2S1DQ0Q’0Q‘1Q1第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場（二）利用硬貨幣進(jìn)行投機(jī)硬貨幣投機(jī)的本質(zhì)就是“先賤買后貴賣”，這種投機(jī)行為叫多頭（bear)。這時(shí)投機(jī)者主要瞄準(zhǔn)那些價(jià)值被估價(jià)過低的通貨。在70年代初，原聯(lián)邦德國馬克價(jià)值明顯過低，導(dǎo)致在1973年布雷頓森林體系崩潰前，國際金融市場上出現(xiàn)搶購原聯(lián)邦德國馬克的風(fēng)潮，推動(dòng)原聯(lián)邦德國馬克價(jià)格進(jìn)一步上漲。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場P￡￡=$2.8￡=$2.765￡=$2.4S￡D1D0D2Q0Q2Q1Q3Q4第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場第六節(jié)套匯和套利一、套匯（Arbitrage)是指利用外匯市場的外匯差價(jià)，在某一市場上以低價(jià)買入同時(shí)在另一外匯市場上以高價(jià)賣出該種貨幣以賺取利潤。在套匯中由于涉及的外匯市場不同，分為兩角套匯、三角套匯和多角套匯。兩角套匯（Two-pointArbitrage)又稱直接套匯（DirectArbitrage)利用兩地間的匯率差價(jià)，在一個(gè)外匯市場上以低價(jià)買入，同時(shí)在另一外匯市場以高價(jià)賣出。三角套匯（Three-pointArbitrage)又稱間接套匯(indirectArbitrage),利用三個(gè)外匯市場上的外匯差價(jià)，在三個(gè)外匯市場上同時(shí)進(jìn)行賤買貴賣的活動(dòng)以賺取利利潤。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場例1:在倫敦外匯市場上,英鎊對美元的即期匯率為:￡1=$1.98或$1=￡0.505在紐約外匯市場上,英鎊與美元的即期匯率為:￡1=$2或$1=￡0.5則在倫敦買英鎊,同時(shí)在紐約賣出英鎊就可獲利，以1￡（或1.98美元）成本，獲0.02美元套匯收益。套匯行為會(huì)自發(fā)地把倫敦和紐約兩個(gè)外匯市場上的價(jià)格拉平，使兩個(gè)外匯市場有效率地運(yùn)行。第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場例2：某日紐約外匯市場上￡1=US$1.3353,倫敦外匯市場上，￡1=HK$7.8318，香港外匯市場上$1=HK$10.6678。那么套匯者可在紐約市場上賣出1美元可得0.7489英鎊，將英鎊在倫敦市場賣出，可得7.9891港元，將港元在香港市場上賣出，可得1.02美元，這樣，以1美元套匯，最后可獲0.02美元的收益。判斷三個(gè)市場或三個(gè)以上市場之間有無套匯機(jī)會(huì)的一個(gè)簡單方法：將外匯市場上的匯率按同一標(biāo)