煤機設(shè)備行業(yè)分析新一輪上行周期啟動龍頭受益顯著

煤機設(shè)備行業(yè)分析-新一輪上行周期啟動龍頭受益顯著一、全球煤炭供給緊張，煤價進口傳導(dǎo)效應(yīng)顯現(xiàn)全球能源價格進入共振周期，煤炭價格持續(xù)高位。后疫情時代全球經(jīng)濟復(fù)蘇加速，疊加俄烏事件沖擊，全球石油，天然氣和煤炭價格呈現(xiàn)劇烈波動上行特征。天然氣、煤炭均被用于工業(yè)及民用發(fā)電取暖等，而煤炭與石油主要應(yīng)用于工業(yè)、化工生產(chǎn)等領(lǐng)域，三種一次能源用途交叉性高，價格層面共振特征明顯，整體處于上行趨勢。歐盟對俄能源制裁加劇全球煤炭供給緊張。2022年4月8日，歐盟通過對俄羅斯第五輪制裁方案，包括對俄煤炭實施禁運。制裁方案要求，歐盟當(dāng)天起暫停與俄羅斯簽署新的煤炭供應(yīng)合同，并在今年8月第二周起全面停止進口所有種類的俄羅斯煤炭。據(jù)歐盟數(shù)據(jù)，俄羅斯煤炭約占歐盟煤炭進口45%，與進口俄羅斯天然氣的份額相似。海外煤炭價格攀升影響我國進口量，進而影響國內(nèi)煤炭供給平衡。我國是全球第一大煤炭進口國，進口量占全球23.6%，進口量占國內(nèi)產(chǎn)量約8%。我國煤礦進口均價顯著提升，進口量受到抑制。全國動力煤礦進口平均單價受估計煤炭價格上漲影響，經(jīng)濟性逐步走弱，直接影響進口量。2022年3月，我國進口動力煤187萬噸，同比下降70.5%，較今年1月下降72.2%。此外，海運費上漲及出口國政策波動影響煤炭進口，進而影響國內(nèi)煤價。從進口國來源角度，我國煤炭進口國集中度較高，2021年我國61%的煤炭進口來自印尼。疫情影響疊加歐盟禁運俄煤，導(dǎo)致煤炭散貨運價持續(xù)高企。全球煤炭供給緊張還影響出口國政策。2021年12月31日，印度尼西亞宣布暫停煤炭出口1個月，為保障國內(nèi)煤炭供應(yīng)和使用?？傮w來看，全球煤炭供給緊張從已經(jīng)多個層面威脅國內(nèi)煤炭供給的穩(wěn)定性。國內(nèi)煤炭價格持續(xù)高位，供需緊平衡。我國煤炭價格自去年二季度開始持續(xù)上漲，今年繼續(xù)維持高位，反映國內(nèi)煤炭供需整體緊平衡。未來隨著國內(nèi)疫情逐步轉(zhuǎn)好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)開始，國內(nèi)煤炭需求仍有望繼續(xù)上行；疊加海外煤炭價格逐步向國內(nèi)傳導(dǎo)，國內(nèi)煤價上行壓力仍存。國內(nèi)疫情影響仍存，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進有望推升煤炭需求。從火電廠產(chǎn)量和煤炭日耗數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)疫情仍有一定影響?；痣姀S產(chǎn)量位于2020年水平，低于2021年。日耗環(huán)比持續(xù)下行。重點鋼廠開工率創(chuàng)2018年以來新低，螺紋鋼產(chǎn)量仍在低位恢復(fù)狀態(tài)。后續(xù)隨著復(fù)工順利推進，煤炭相關(guān)下游需求有望復(fù)蘇，從而帶動煤炭需求持續(xù)復(fù)蘇。總結(jié)來看，當(dāng)前情形下加大國內(nèi)煤炭保供力度刻不容緩。國內(nèi)煤炭需求隨著疫情逐漸過去，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進，大概率持續(xù)修復(fù)；而海外煤價高位，供給不足疊加海運費高企共同抑制進口，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭供需緊張局面或?qū)⒊掷m(xù)。因此，加大國內(nèi)煤炭投資擴產(chǎn)力度，將成為穩(wěn)定煤價的必要的手段。二、保供增產(chǎn)、更新替代高峰共同推動資本開支上行（一）國內(nèi)煤炭保供增產(chǎn)力度強化，龍頭煤企開支上行我國煤炭保供增產(chǎn)政策頻出，新增煤炭產(chǎn)能3億噸目標明確。考慮到國際煤炭供應(yīng)緊張，國內(nèi)煤價持續(xù)高位，國家密集出臺煤炭保供增產(chǎn)舉措，包括再貸款額度放寬、中長期供應(yīng)合同簽訂、進口關(guān)稅設(shè)定為零稅率、核增產(chǎn)能和新投產(chǎn)項目、推動應(yīng)急產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)槌B(tài)化產(chǎn)能等政策手段，確保實現(xiàn)今年新增煤炭產(chǎn)能3億噸的目標，穩(wěn)定國內(nèi)煤炭價格在合理區(qū)間。國內(nèi)保供政策效果初步有所體現(xiàn)，產(chǎn)量逐步穩(wěn)定增長。隨著國內(nèi)保供增產(chǎn)政策逐步落地，國內(nèi)原煤產(chǎn)量自去年10月開始逐步增長，產(chǎn)量同比增速從2020-2021上半年的0%中樞，逐步提升至2022年初的10%左右同比增長。產(chǎn)量角度看，今年4月原煤產(chǎn)量達到3.62億噸，同比增長10.7%，增加絕對量為4057萬噸。上市煤企資本性支出開始加速向上。我們統(tǒng)計中煤能源等14家上市煤炭企業(yè)過去五年資本性支出變化，2019-2020年合計資本支出保持在5%左右增幅，而2021年則達到17.9%的大幅增長，增速大于當(dāng)年產(chǎn)量增長。下游煤炭企業(yè)利潤修復(fù)是資本開支復(fù)蘇的基礎(chǔ)，但資本開支仍較大程度上取決于國家增產(chǎn)的目標要求。在當(dāng)前政策明確保供增產(chǎn)背景下，行業(yè)資本開支有望保持高增長。機械化率持續(xù)提升推動單噸設(shè)備投資持續(xù)增長。固定資產(chǎn)投資不僅包括設(shè)備投入，還包括場地，建筑物等其他方面。2013年以來行業(yè)單噸產(chǎn)量對應(yīng)的固定資產(chǎn)投資金額逐步下降，主要原因在于大型煤礦比例提升，開發(fā)建設(shè)技術(shù)水平的逐步優(yōu)化，該指標在2018年之后保持基本穩(wěn)定。從單噸煤機設(shè)備投資額則主要受行業(yè)機械化、智能化水平逐步提升，單噸產(chǎn)量的設(shè)備投資額呈現(xiàn)穩(wěn)步