國(guó)際金融篇之國(guó)際金融貨幣體系概述

國(guó)際商務(wù)專業(yè)知識(shí)國(guó)際金融篇之第四章1國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格第四章國(guó)際貨幣體系第一節(jié)國(guó)際貨幣體系概述第二節(jié)現(xiàn)代國(guó)際貨幣體系的變遷第三節(jié)國(guó)際貨幣基金第四節(jié)世界銀行集團(tuán)第五節(jié)歐洲貨幣一體化2國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格一、名詞解釋1、國(guó)際貨幣體系(P167)2、布雷頓森林體系(P169)3、特里芬難題(P171)4、特別提款權(quán)(P180)5、聯(lián)合浮動(dòng)(P187)3國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格一、名詞解釋1、國(guó)際貨幣體系/國(guó)際貨幣制度(P167)關(guān)鍵詞：國(guó)際慣例等、國(guó)際貨幣關(guān)系、安排2、布雷頓森林體系(P169)關(guān)鍵詞：布雷頓森林協(xié)定、美元、中心3、特里芬難題(P171)關(guān)鍵詞：儲(chǔ)備貨幣、供給、國(guó)際收支狀況4國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格一、名詞解釋4、特別提款權(quán)(P180)關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣基金組織、記帳單位、補(bǔ)充、儲(chǔ)備資產(chǎn)5、聯(lián)合浮動(dòng)(P187)關(guān)鍵詞：參加國(guó)、固定匯率、對(duì)外、集體浮動(dòng)5國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格二、重點(diǎn)掌握的問題（一）布雷頓森林體系（二）牙買加體系（三）國(guó)際貨幣基金（四）世界銀行集團(tuán)（五）歐洲貨幣一體化6國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（一）布雷頓森林體系（1945-1973）

在20世紀(jì)后半葉的50年中，關(guān)貿(mào)總協(xié)定和世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織被認(rèn)為支撐世界經(jīng)貿(mào)和金融格局的三大支柱。這三大支柱實(shí)際上都源自于1944年召開的布雷頓森林會(huì)議。后兩者人們又習(xí)慣稱之為布雷頓森林貨幣體系。

7國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（一）布雷頓森林體系1、布雷頓森林體系建立的背景（1）兩次世界大戰(zhàn)之間的20年中，國(guó)際貨幣體系分裂成幾個(gè)相互競(jìng)爭(zhēng)的貨幣集團(tuán)。（2）二戰(zhàn)后，美元的國(guó)際地位因其國(guó)際黃金儲(chǔ)備的巨大實(shí)力而空前穩(wěn)固，這為建立一個(gè)以美元為支柱的有利于美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的國(guó)際貨幣體系成為可能。

8國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（一）布雷頓森林體系2、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容（1）建立一個(gè)永久性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，即國(guó)際貨幣基金。（2）實(shí)行以美元為中心的國(guó)際金匯兌本位制。（3）國(guó)際貨幣基金向逆差國(guó)提供短期資金融通，幫助其糾正國(guó)際收支失衡。國(guó)際貨幣基金的資金來源主要是各成員國(guó)繳納的份額，成員國(guó)的借款能力與其份額成正比。（4）取消外匯管制。國(guó)際貨幣基金協(xié)定第8條款規(guī)定。即要求各國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。（5）規(guī)定貨幣稀缺條款。這一條款實(shí)際上規(guī)定了順、逆差國(guó)具有調(diào)節(jié)國(guó)際收支的共同責(zé)任。在實(shí)際中，該條款并未真正得到落實(shí)。9國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（一）布雷頓森林體系3、布雷頓森林體系的運(yùn)行特征（1）可兌換黃金的美元本位：國(guó)際金融匯兌本位制。（2）可調(diào)整的固定匯率：可調(diào)整的或人為的固定匯率制。（3）國(guó)際收支的調(diào)節(jié)：短期失衡以及長(zhǎng)期失衡。

如中國(guó)在改革開放初期向基金組織借用過兩筆貸款，用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)體制改革。到20世紀(jì)90年代初，中國(guó)已全部?jī)斶€了基金組織的貸款。此后，中國(guó)一直是基金組織的債權(quán)國(guó)，為基金組織的各項(xiàng)貸款安排提供資金。10國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（一）布雷頓森林體系4、布雷頓森林體系的崩潰——體系的內(nèi)在缺陷（1）美元的清償能力和對(duì)美元的信心構(gòu)成矛盾，即特里芬難題。（2）匯率體制僵硬，無法通過匯率浮動(dòng)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡的責(zé)任主要落在非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)一方，犧牲了它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。11國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（二）牙買加體系（1976年以來）1、牙買加體系建立的背景

布雷頓森林體系崩潰以后，國(guó)際金融形勢(shì)更加動(dòng)蕩不安，國(guó)際間為如何改革國(guó)際貨幣體系并建立一個(gè)新體系的問題進(jìn)行了長(zhǎng)期的磋商，最終達(dá)成共識(shí)。1976年1月，國(guó)際貨幣基金組織“國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)”在牙買加首都金斯敦召開會(huì)議，并簽署了一個(gè)協(xié)議。此次會(huì)議由于是在牙買加召開的，所以也稱“牙買加會(huì)議”，所達(dá)成的協(xié)議則稱為“牙買加協(xié)議”。12國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（二）牙買加體系（1976年以來）2、牙買加協(xié)定主要內(nèi)容（1）浮動(dòng)匯率合法化。會(huì)員國(guó)可根據(jù)自己的情況選擇匯率制度。（2）黃金非貨幣化。黃金與貨幣徹底脫鉤，黃金不再是平價(jià)的基礎(chǔ)，也不能用于會(huì)員國(guó)之間以及會(huì)員國(guó)與IMF之間債權(quán)債務(wù)的清算。（3）提高SDR的國(guó)際儲(chǔ)備地位。擴(kuò)大了SDR的作用，還擴(kuò)大了SDR的使用范圍等。（4）擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通。提高IMF的信貸限額，增加新的貸款種類，以滿足發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。（5）增加成員國(guó)的基金份額。大幅度提高IMF的份額。13國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（二）牙買加體系3、牙買加體系的運(yùn)行特征（1）國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化。美元仍是主導(dǎo)貨幣，馬克、日元等貨幣以及ECU和SDR的儲(chǔ)備地位不斷加強(qiáng)，黃金的儲(chǔ)備地位不斷下降。（2）匯率安排多樣化。但一般還是認(rèn)為它是浮動(dòng)匯率制，因?yàn)樽钪饕呢泿艑?shí)行的都是單獨(dú)浮動(dòng)或嚴(yán)格來說是管理浮動(dòng)，即各主要國(guó)家的中央銀行都在經(jīng)常干預(yù)外匯市場(chǎng)。（3）國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段多樣化。主要有：匯率調(diào)節(jié)、利率調(diào)節(jié)、國(guó)際金融市場(chǎng)調(diào)節(jié)、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)（即國(guó)際貨幣基金調(diào)節(jié)P174）等。14國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（三）國(guó)際貨幣基金1、二戰(zhàn)后成立了國(guó)際貨幣基金和世界銀行集團(tuán)這兩大國(guó)際金融組織，與世界貿(mào)易組織并成為戰(zhàn)后三大國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織。2、國(guó)際貨幣基金的資金來源：份額（是指成員國(guó)認(rèn)繳的資本金）和借款。3、國(guó)際貨幣基金的貸款種類（重點(diǎn)是普通貸款、中期貸款、減貧與增長(zhǎng)貸款）15國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（三）國(guó)際貨幣基金關(guān)于份額：1、最初份額的25%是以黃金或美元等主要國(guó)際貨幣繳納，現(xiàn)改為以SDR或主要國(guó)際貨幣繳納，其余75%的仍以本幣繳納。2、份額主要根據(jù)成員國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的相對(duì)規(guī)模來確定。3、份額不僅決定成員國(guó)應(yīng)繳的資金，還決定成員國(guó)在IMF的投票權(quán)、借款數(shù)量和SDR的分配。16國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（三）國(guó)際貨幣基金IMF的貸款種類：1、備用安排，又稱普通貸款，是IMF最基本、最早設(shè)立的一種貸款，是為解決成員國(guó)暫時(shí)性國(guó)際收支困難而設(shè)立的。2、中期貸款，是為解決成員國(guó)結(jié)構(gòu)性缺陷導(dǎo)致的嚴(yán)重國(guó)際收支問題。與中期安排相關(guān)的結(jié)構(gòu)性政策包括要求改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。3、減貧與增長(zhǎng)貸款，是一種低息貸款，用于幫助面臨長(zhǎng)期國(guó)際收支問題的最貧困成員國(guó)而設(shè)立的。17國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（三）國(guó)際貨幣基金4、國(guó)際貨幣基金貸款的特點(diǎn)（1）貸款主要是幫助成員國(guó)解決國(guó)際收支問題。與世界銀行不同，IMF不為特定項(xiàng)目或活動(dòng)提供融資。（2）其貸款是有政策條件的。（3）貸款是臨時(shí)性的。18國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（三）國(guó)際貨幣基金5、特別提款權(quán)（SDR）（1）目前SDR由美元、歐元、日元和英鎊等4種貨幣定值；（2）SDR可用于IMF成員國(guó)政府之間、成員國(guó)政府與IMF之間的交易，但不能直接用于貿(mào)易支付，也不能兌換黃金；（3）SDR是成員國(guó)在IMF的一種帳面資產(chǎn)。19國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（四）世界銀行集團(tuán)1、世界銀行的資金來源。借款是其主要的資金來源。2、世界銀行貸款的特點(diǎn)和種類（重點(diǎn)是項(xiàng)目貸款和窗口貸款）3、世行集團(tuán)由IBRD、IDA、IFC、MIGA以及ICSID構(gòu)成；4、IBRD、IDA和IFC之間的在貸款利率、貸款期限、貸款對(duì)象上的區(qū)別。20國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格貸款利率貸款期限貸款對(duì)象世界銀行（IBRD）實(shí)行浮動(dòng)利率，但一般低于市場(chǎng)利率較長(zhǎng)，最長(zhǎng)可達(dá)30年只向成員國(guó)政府提供貸款；或在成員國(guó)政府或央行擔(dān)保前提下向企業(yè)提供貸款。國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)（IDA）無息較長(zhǎng)，最長(zhǎng)可達(dá)40年相對(duì)貧困、國(guó)際信譽(yù)較差的國(guó)家。國(guó)際金融公司（IFC）高于世界銀行貸款利率7~15年向低收入國(guó)家的生產(chǎn)性企業(yè)提供無需政府擔(dān)保的貸款。21國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（五）歐洲貨幣一體化1、歐洲貨幣一體化是發(fā)展最為完善、影響最大的區(qū)域性貨幣體系安排，歐洲貨幣體系（EMS，1979年）和歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟（EEMU）是歐洲貨幣一體化進(jìn)程中的兩個(gè)主要階段。22國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（五）歐洲貨幣一體化2、歐洲貨幣體系（EMS）主要內(nèi)容（1）創(chuàng)建歐洲貨幣單位（ECU）。（2）建立歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制，即以ECU為中心，讓成員國(guó)的貨幣與ECU掛鉤，然后再通過ECU使成員國(guó)的貨幣確定雙邊固定匯率。兩國(guó)貨幣之間的匯率只能在固定匯率上下的一個(gè)窄幅內(nèi)波動(dòng)，即上下2.25%。當(dāng)兩國(guó)貨幣間的匯率超出這一范圍時(shí)，兩國(guó)央行必須干預(yù)外匯市場(chǎng)。例如，如果法國(guó)法郎兌德國(guó)馬克貶值超過其下限，法蘭西銀行必須購(gòu)買法郎，出售馬克，因此減少了國(guó)際儲(chǔ)備。與之相似，德國(guó)央行也必須進(jìn)行干預(yù)，出售馬克，購(gòu)買法郎，從而增加了國(guó)際儲(chǔ)備。（3）建立歐洲貨幣基金（EMF）23國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格（五）歐洲貨幣一體化3、歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟（EMU）（1）《馬約》及趨同標(biāo)準(zhǔn)。（2）歐元啟動(dòng)時(shí)間表，從2002年7月1日起，歐元成為歐元起唯一的法定貨幣，各成員國(guó)貨幣退出流通，最終實(shí)現(xiàn)單一貨幣流通。4、歐洲央行（ECB）（1）歐洲央行體系有兩個(gè)層次組成，即歐洲中央銀行（決策機(jī)構(gòu)）和各成員國(guó)中央銀行（執(zhí)行機(jī)構(gòu)）。（2）歐洲央行獨(dú)立于歐盟機(jī)構(gòu)和成員國(guó)政府之外；歐洲央行的目標(biāo)是保持物價(jià)穩(wěn)定，這是壓倒一切的首要任務(wù)。24國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：特里芬難題所指的問題是（）。A．調(diào)節(jié)國(guó)際收支所追求的貨幣政策和財(cái)政政策目標(biāo)之間的矛盾B．本幣貶值以擴(kuò)大出口與改善本國(guó)通貨膨脹的矛盾C．美國(guó)國(guó)際收支狀況與布雷頓森林體系作用的發(fā)揮相矛盾D．借債規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的矛盾答案：C25國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：國(guó)際金融公司的貸款對(duì)象是（）。A．發(fā)展中國(guó)家的私營(yíng)企業(yè)，需要政府擔(dān)保B．較貧窮國(guó)家的私營(yíng)企業(yè)，需要政府擔(dān)保C．較貧窮國(guó)家的私營(yíng)企業(yè)，不需要政府擔(dān)保D．發(fā)達(dá)國(guó)家的私營(yíng)企業(yè)，不需要政府擔(dān)保答案：C26國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：布雷頓森林體系匯率浮動(dòng)不超過（）A1%B2%C1.5%D3%

答案：A27國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：世界銀行貸款的資金來源中（）占重要地位。A．會(huì)員國(guó)實(shí)繳的股金B(yǎng)．在國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)行債券和從富國(guó)借款C．債權(quán)轉(zhuǎn)讓D．自營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)收入

答案：B28國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：世界銀行對(duì)已定借款契約未提取部分，按年征收0.75%的手續(xù)費(fèi)，這屬于（）。A．經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)B．保證金C．承擔(dān)費(fèi)D．代理費(fèi)答案：C29國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：IMF向會(huì)員國(guó)發(fā)放信貸的規(guī)模與（）成正比。A．會(huì)員國(guó)所繳份額B．會(huì)員國(guó)對(duì)資金需要的規(guī)模C．會(huì)員國(guó)的貧窮程度D．會(huì)員國(guó)外匯儲(chǔ)備缺少的程度

答案：A30國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：加入歐元區(qū)要達(dá)到的“趨同標(biāo)準(zhǔn)”包括（）。A．財(cái)政預(yù)算赤字不超過GDP的3%B．政府債務(wù)余額不超過GDP的30%C．通貨膨脹不超過1.5%D．名義長(zhǎng)期利率不超過三個(gè)通貨膨脹率最低國(guó)家前一年水平的1.5%

答案：A、C31國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：國(guó)際貨幣體系的內(nèi)容有（）。A確定國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)B確定匯率制度C確定國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式D提供清償力

答案：ABC32國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格例題例：第三窗口貸款一般比世界銀行的貸款利率高。（）答案：錯(cuò)33國(guó)際商務(wù)師執(zhí)業(yè)資格年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國(guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)。可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠(chéng)信評(píng)級(jí)AAA級(jí)，產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預(yù)期收益率為4.17%注：上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目