06 財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表分析課件

第七章

現(xiàn)金流量表分析2023/6/91公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍課后作業(yè)：A、生成現(xiàn)金流量表水平分析表、趨勢分析表和垂直分析表B、按照下面的提綱分析現(xiàn)金流量表1、現(xiàn)金流量表的一般分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、投資現(xiàn)金凈流量、籌資現(xiàn)金凈流量的大小經(jīng)營現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的主要原因投資現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的主要原因籌資現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的主要原因2、現(xiàn)金流量表的水平分析凈現(xiàn)金流量的變化以及主要影響因素經(jīng)營現(xiàn)金凈流量變化以及主要原因投資現(xiàn)金凈流量變化以及主要原因籌資現(xiàn)金凈流量變化以及主要原因從附表進(jìn)一步分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流量變化的原因2023/6/92公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍3、現(xiàn)金流量表的趨勢分析現(xiàn)金流量表自身的趨勢分析：經(jīng)營現(xiàn)金凈流入vs經(jīng)營現(xiàn)金凈流出4、現(xiàn)金流量表的垂直分析經(jīng)營現(xiàn)金流入、投資現(xiàn)金流入、籌資現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入的比重以及合理性經(jīng)營現(xiàn)金流出、投資現(xiàn)金流出、籌資現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比重以及合理性5、經(jīng)營現(xiàn)金流量和利潤的綜合分析（趨勢分析）收入vs現(xiàn)金流入；費(fèi)用vs現(xiàn)金流出；凈利潤vs經(jīng)營現(xiàn)金凈流量2023/6/93公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍一、現(xiàn)金流量表的基本原理和編制二、現(xiàn)金流量表的分析三、案例分析：銀廣廈內(nèi)容提要2023/6/94公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍一、現(xiàn)金流量表基本原理和編制1、基本概念——（1）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表報(bào)告公司在一段時(shí)期內(nèi)從事經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。2023/6/95公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍貨幣資金庫存現(xiàn)金：企業(yè)擁有可以隨時(shí)用于支付的現(xiàn)金銀行存款：不包括不能隨時(shí)支取的定期存款其他貨幣資金等：銀行匯票和本票存款、信用證保證金存款、信用卡存款?，F(xiàn)金等價(jià)物:期限短、流動性高、易于轉(zhuǎn)變?yōu)橐阎痤~的現(xiàn)金、風(fēng)險(xiǎn)小的短期投資資產(chǎn)項(xiàng)目。短期：三個(gè)月內(nèi)到期（2）現(xiàn)金的含義2023/6/96公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍光明乳業(yè)的11億現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物中大多數(shù)是可隨時(shí)用于支付的銀行存款，現(xiàn)金等價(jià)物幾乎沒有。2023/6/97公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍現(xiàn)金各項(xiàng)目之間的增減變動不會影響現(xiàn)金流量凈額；從銀行提取現(xiàn)金；將現(xiàn)金存入銀行；用現(xiàn)金購買2個(gè)月到期債券非現(xiàn)金各項(xiàng)目之間的增減變動也不會影響現(xiàn)金流量凈額用固定資產(chǎn)（存貨）償還債務(wù)；用原材料（固定資產(chǎn)）對外投資；現(xiàn)金各項(xiàng)目和非現(xiàn)金各項(xiàng)目之間的增減變動會影響現(xiàn)金流量凈額。??！用現(xiàn)金購買原材料、用現(xiàn)金對外投資、收回長期債券投資。（3）影響現(xiàn)金流量的因素2023/6/98公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（4）將企業(yè)活動分為三種2023/6/99公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍經(jīng)營活動經(jīng)營活動是指公司投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項(xiàng)，它反映公司利用資產(chǎn)生產(chǎn)商品或者提供服務(wù)，通過銷售實(shí)現(xiàn)預(yù)期營業(yè)的價(jià)值，經(jīng)營活動所增加的價(jià)值等于顧客支付的價(jià)值減去公司提供產(chǎn)品所付出的成本。凈經(jīng)營現(xiàn)金流是公司現(xiàn)金流量表的最重要組成部分，其信息含義對公司高層經(jīng)理、投資者、銀行和政府主管機(jī)關(guān)，都非常重要。2023/6/910公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍投資活動投資活動是指公司長期資產(chǎn)（包括非現(xiàn)金等價(jià)物、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）的構(gòu)建和處置和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)投資及其處置活動。兩類投資活動：（1）構(gòu)建長期經(jīng)營資產(chǎn)的購置和處置，其所增加的價(jià)值來自預(yù)期的未來收入。這類投資活動的價(jià)值通過經(jīng)營活動的成功來實(shí)現(xiàn)的。是為了維持公司未來在經(jīng)營活動上的盈利能力，是公司層面上的真正意義上的投資行為。2023/6/911公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（2）公司利用閑置資金進(jìn)行證券投資，是金融資產(chǎn)的投資及其處置。這類活動基本和經(jīng)營活動無關(guān)，在外部金融資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，這類活動尤其活躍。但也可能產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。2023/6/912公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2023/6/9公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍13籌資活動在有效市場中，以市價(jià)發(fā)行新股，不會影響股東權(quán)益（投融資方，得到的價(jià)值就是付出的價(jià)值）但如果發(fā)行價(jià)格低于市價(jià)，就會減少股東權(quán)益。（原有股東的權(quán)益被稀釋了）如果市場是無效的（如市價(jià)被高估），管理層選擇發(fā)行新股，新股東的權(quán)益受到傷害。

購買土地的現(xiàn)金支出屬于？對一般企業(yè)是“投資現(xiàn)金流出”對房地產(chǎn)公司則是“經(jīng)營活動流出”房地產(chǎn)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流總是負(fù)的，就是因?yàn)橥恋氐默F(xiàn)金支付大于賣房子的現(xiàn)金流入。2023/6/914公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍三類活動是怎么被決定的？經(jīng)營活動：有彈性的“外生變量”投資活動：投資活動的流出現(xiàn)金（主動）投資活動的流入（被動）籌資活動：根據(jù)前兩者被決定2023/6/915公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍經(jīng)營活動的現(xiàn)金流是存在彈性的“外生變量”在競爭格局穩(wěn)定的情況下，經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流在很大程度上由競爭環(huán)境所決定。光明乳業(yè)并不能隨意對其產(chǎn)品定價(jià)，而只能根據(jù)消費(fèi)者的接受程度和競爭者的定價(jià)來決定，而其主要成本也存在市場化的外部市場，因此基本上是“外生的”。但這種外生并不是絕對的，而是存在一定彈性。公司可以通過推出新產(chǎn)品提高售價(jià)來增加現(xiàn)金流出，或者降低各項(xiàng)耗費(fèi)、提高效率等方式來降低現(xiàn)金支出。但是壟斷企業(yè)的現(xiàn)金流入可以有一定的絕對權(quán)。2023/6/916公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍投資活動的現(xiàn)金流出先于流入：投資活動的現(xiàn)金流出基本上是公司主動決定，但投資活動的現(xiàn)金流入存在著不確定性。成功的當(dāng)期投資活動的現(xiàn)金流出會產(chǎn)生未來的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入，該等現(xiàn)金流入足以彌補(bǔ)現(xiàn)在的投資現(xiàn)金流出。但失敗的投資活動，未來的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入根本無法彌補(bǔ)現(xiàn)在的投資現(xiàn)金流出。投向金融資產(chǎn)的投資活動的現(xiàn)金流出則將在未來產(chǎn)生投資活動的現(xiàn)金流入。也存在風(fēng)險(xiǎn)。2023/6/917公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍籌資活動的現(xiàn)金流入流出是被動的籌資活動是被衍生出來的，是根據(jù)前兩者的具體結(jié)果而“被決定的”基本原則：籌資活動的現(xiàn)金流方向和大小應(yīng)該平衡前兩種現(xiàn)金流，而使得公司的現(xiàn)金存量基本穩(wěn)定。2023/6/918公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍CFO的主要工作就是決定籌資金額。如經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入小于投資活動的凈現(xiàn)金流出，公司現(xiàn)金短缺，則籌資活動應(yīng)為現(xiàn)金流入，例如發(fā)債、發(fā)行股票等。如果經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入大于投資活動的凈現(xiàn)金流出，則公司有了多出的現(xiàn)金，籌資活動表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，可以償還利息、本金和發(fā)放紅利等。2023/6/919公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍公司現(xiàn)金流量和存量之間的關(guān)系經(jīng)營活動財(cái)務(wù)活動2023/6/920公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2、現(xiàn)金流量表的基本格式2023/6/921公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2023/6/9公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍22根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個(gè)大項(xiàng)目： 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入-經(jīng)營活動現(xiàn)金流出=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出=投資活動凈現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出=籌資活動凈現(xiàn)金流入以上三項(xiàng)相加后可以得到：總凈現(xiàn)金流入=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入+投資活動凈現(xiàn)金流入

+籌資活動凈現(xiàn)金流入按照上述關(guān)系，采取“單列式的表格”編制“現(xiàn)金流量表”。3、現(xiàn)金流量表的編制方法：從資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表以及附注可以編制現(xiàn)金流量表。直接法利潤表的營業(yè)收入為起點(diǎn)，調(diào)整和經(jīng)營活動有關(guān)的項(xiàng)目間接法以本期凈利潤為起算點(diǎn)，調(diào)整不涉及現(xiàn)金的收入、費(fèi)用和營業(yè)外收支項(xiàng)目。被鼓勵使用。作為補(bǔ)充資料。2023/6/923公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍直接法直截了當(dāng)，易于理解，能反映公司現(xiàn)金流量的來蹤去跡。缺點(diǎn)是編制成本較高。間接法可以節(jié)省大量的編制成本，缺點(diǎn)是編制過程不夠直觀，需要一定的會計(jì)基礎(chǔ)知識才能理解。因?yàn)槿绻?jīng)營凈現(xiàn)金流不等于凈利潤，投資者就會產(chǎn)生疑問。間接法其實(shí)就是回答了這種疑問，將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流。無論直接法還是間接法，兩者披露結(jié)果應(yīng)是一樣。2023/6/924公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍國際會計(jì)準(zhǔn)則第7號（IAS7）的規(guī)定：公司可以在直接法和間接法中任選一種。大多數(shù)公司選擇間接法。2023/6/925公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍營業(yè)收入－應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)的增加（＋應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)的減少）－核銷的壞帳損失＋預(yù)收帳款的增加＋其他1、營業(yè)收入是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，在本期銷售增加但沒有收到款項(xiàng)時(shí)，計(jì)入應(yīng)收帳款或者應(yīng)收票據(jù)。因此本期應(yīng)收帳款或應(yīng)收票據(jù)的增加表明銷售實(shí)現(xiàn)但是沒有收到現(xiàn)金，應(yīng)該從現(xiàn)金流入中減去。反之，如果應(yīng)收帳款或應(yīng)收票據(jù)減少，表明本期收回了上期的應(yīng)收帳款，有現(xiàn)金流入。2、核銷的壞帳損失減少了應(yīng)收帳款，但是沒有現(xiàn)金流入，應(yīng)該減去。3、預(yù)收帳款不列入本期確認(rèn)的收入，但是卻是本期流入的現(xiàn)金。2023/6/926公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍營業(yè)成本＋應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的減少（－應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的增加）＋存貨的增加（－存貨的減少）2023/6/927公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍間接法凈利潤是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制制定的，其中有些收入和費(fèi)用項(xiàng)目并沒有發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金流入和流出。以本期凈利潤為起算點(diǎn)，調(diào)整不涉及現(xiàn)金的收入、費(fèi)用、營業(yè)外收支等相關(guān)項(xiàng)目。需要調(diào)整的項(xiàng)目：實(shí)際沒有支付現(xiàn)金的費(fèi)用（折舊和攤銷）實(shí)際沒有收到現(xiàn)金的收益（處置長期資產(chǎn)）不屬于經(jīng)營活動的損益（投資和籌資）經(jīng)營性活動應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目的增減變動。2023/6/928公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍從凈利潤到經(jīng)營現(xiàn)金流2023/6/930公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍蘇寧電器的凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流的趨勢分析

200420052006`2007`200820092010凈利潤1813517201,5232,2602,9884,106流動資金調(diào)整-99-308-7541,7461,1092,077-817非營運(yùn)調(diào)整2-1-615175-9經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1211491513,4963,8195,5553,881蘇寧的經(jīng)營現(xiàn)金流2004-2006連續(xù)三年低于凈利潤。主要是流動資金占款引起的。這反映了蘇寧在發(fā)展初期的狀況。到了2007年，由于規(guī)模效益，蘇寧對供貨商的話語權(quán)大大提高，流動資金不僅不占款，而且還增加了經(jīng)營現(xiàn)金流。2007年流動資金對經(jīng)營現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)比凈利潤還高。但到了2010年，此種情況發(fā)生了戲劇性的反轉(zhuǎn)。電商的競爭讓實(shí)體連鎖店失去了競爭優(yōu)勢。2023/6/932公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍二、現(xiàn)金流量表的分析1、現(xiàn)金流量表的一般分析2、現(xiàn)金流量表的水平分析3、現(xiàn)金流量表的趨勢分析4、現(xiàn)金流量表的垂直分析5、現(xiàn)金流量和利潤的綜合分析6、根據(jù)現(xiàn)金流判斷利潤的質(zhì)量7、現(xiàn)金流也可能撒謊2023/6/933公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍1、現(xiàn)金流量表的一般分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、投資現(xiàn)金凈流量、籌資現(xiàn)金凈流量的大小經(jīng)營現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的主要原因投資現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的主要原因籌資現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的主要原因2023/6/934公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍公司生命周期和現(xiàn)金流量創(chuàng)業(yè)期：現(xiàn)金饑渴，經(jīng)營不能帶來正的現(xiàn)金流，投資額大，外部籌資是首要來源。風(fēng)險(xiǎn)投資家看好未來的收入和盈利。成長期：收入在大幅增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善。投資額較大，需要外部籌資。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于擴(kuò)大規(guī)模。成熟期：經(jīng)營現(xiàn)金流充沛，投資機(jī)會減少，投資現(xiàn)金流反而為正（為什么？）籌資為負(fù)了（表現(xiàn)為公司加快償還銀行貸款、回購股票、提高分紅）衰退期：經(jīng)營現(xiàn)金下降；投資活動也下降；投資黃金期2023/6/935公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍波士頓矩陣和現(xiàn)金流分析

市場占有率

高低市場增長率高低A、明星業(yè)務(wù)成長期：高利潤低現(xiàn)金流C、現(xiàn)金業(yè)務(wù)成熟期：高現(xiàn)金低成長性B、問題業(yè)務(wù)成長期：D、瘦狗業(yè)務(wù)衰退期：2023/6/936公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍微軟巨額分紅~現(xiàn)金奶牛的喜與憂2004年7月，微軟公布一攬子現(xiàn)金分紅方案，在未來4年向投資者發(fā)放760億美元的分紅。且公司仍存有400億的巨額現(xiàn)金。當(dāng)天股票上揚(yáng)3.7%。2023/6/937公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2023/6/938公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍但第二天就開始下跌。市場將巨額分紅解讀為微軟已經(jīng)步入中年，由高速成長期轉(zhuǎn)入了成熟期。機(jī)構(gòu)投資者從原來的風(fēng)險(xiǎn)偏好的成長型基金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金偏好的養(yǎng)老基金已經(jīng)遇到了成長的天花板，大量現(xiàn)金沉淀，考慮到壟斷指控，不敢再去收購其它軟件公司。2023/6/939公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍股票期權(quán)在微軟現(xiàn)金流中的作用微軟大量采用股票期權(quán)作為關(guān)鍵管理人員和核心技術(shù)人員的薪酬方式。節(jié)省了大量經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出。而在管理人員和技術(shù)人員行權(quán)時(shí)，公司反而還可以獲得源源不斷現(xiàn)金流入。2023/6/940公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍進(jìn)入成熟期的公司后會成長速度緩慢，活力下降。這是公司管理者所不原意看到的，但公司業(yè)務(wù)的生命周期又是客觀規(guī)律，成長期畢竟只能維持有限的時(shí)間，大多數(shù)產(chǎn)品和服務(wù)都會從成長期進(jìn)入成熟期。這種轉(zhuǎn)變在高科技公司的業(yè)務(wù)中非常突出。但公司又是長期經(jīng)營的，這就需要管理者在自己的產(chǎn)品線和服務(wù)系列中不斷推出新的高增長的產(chǎn)品和服務(wù)來維系公司的成長。2023/6/941公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍現(xiàn)金流量表（成長期公司）的健康模式（1）經(jīng)營凈現(xiàn)金流：數(shù)值為正，且持續(xù)正增長；和凈利潤之間呈現(xiàn)協(xié)調(diào)增長的關(guān)系；如果凈利潤的增長幅度遠(yuǎn)高于經(jīng)營凈現(xiàn)金流的增長，由于現(xiàn)金流不會撒謊，因此需要小心利潤的質(zhì)量是否存在問題。

2023/6/942公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（2）投資凈現(xiàn)金流注意公司所進(jìn)行的投資活動是否屬于能力范圍之內(nèi)，一般而言，投資活動的凈流出最好不要超過經(jīng)營凈現(xiàn)金流入。也就是說，經(jīng)營凈現(xiàn)金流可以獨(dú)立地支持投資現(xiàn)金流量。公司只要不斷進(jìn)行投資（擴(kuò)張戰(zhàn)略：追加自身投資或者兼并收購），就可以增加營業(yè)收入。投資的難點(diǎn)在于如何選擇合適的項(xiàng)目使得營業(yè)收入和凈利潤能夠同時(shí)增長。2023/6/943公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍當(dāng)然，對于高速發(fā)展行業(yè)，也可以借助貸款或者從股票市場融資來投資。但對于一般非高速發(fā)展行業(yè)，最好將投資現(xiàn)金流量控制在經(jīng)營現(xiàn)金流量所能供給的范圍內(nèi)。如果公司的投資凈現(xiàn)金流高于經(jīng)營凈現(xiàn)金流，可能是推行了并購或者是進(jìn)行了高額的投資。這是需要仔細(xì)觀察其投資是否合理。2023/6/944公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍應(yīng)該注意投資現(xiàn)金的用途，是否主要用于主業(yè)？投資有價(jià)證券？投資房地產(chǎn)？混業(yè)經(jīng)營的最后結(jié)果并不一定好。2023/6/945公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（3）籌資凈現(xiàn)金流：如果經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠應(yīng)付投資需求，就不需要籌資，籌資凈現(xiàn)金為負(fù)，償還以前借款，支付紅利和利息及本金；否則就要從外部融資，來彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足，籌資凈現(xiàn)金流為正。特別注意：對于通過發(fā)行股票或者增發(fā)來籌集資金的公司，此類公司可能為了獲得投資人的認(rèn)可，可能會想法使得其帳面收益優(yōu)于實(shí)際獲利（激進(jìn)型）。2023/6/946公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍光明乳業(yè)公司現(xiàn)金流量表報(bào)告期20102009一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金10,516,000,0009,917,730,000收到的稅費(fèi)返還45,333,00025,213,000收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金44,675,80032,798,100經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)10,606,000,0009,975,740,000購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6,416,570,0006,160,340,000支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金522,391,000462,158,000支付的各項(xiàng)稅費(fèi)497,977,000578,251,000支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金2,634,830,0002,309,880,000經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)10,071,800,0009,510,640,000經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額534,245,000465,105,0002023/6/947公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資所收到的現(xiàn)金6,154,7001,375,080取得投資收益所收到的現(xiàn)金2,087,0901,575,850處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額19,434,80021,290,000處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額09,689,840收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金15,822,70094,914,700投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)43,499,300128,845,000購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金343,499,000246,218,000投資所支付的現(xiàn)金5,386,8601,463,260取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額13,799,1000支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金00投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)362,685,000247,681,000投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(319,186,000)(118,836,000)2023/6/948公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金54,313,8006,800,000其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金20,000,0006,800,000取得借款收到的現(xiàn)金758,983,000288,000,000收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金14,019,5000籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)827,316,000294,800,000償還債務(wù)支付的現(xiàn)金787,927,000378,563,000分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金30,831,10034,142,000支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金016,892,600籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)818,758,000429,597,000籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8,557,630(134,797,000)從三類活動的現(xiàn)金流的符號看，經(jīng)營（5.3億）、投資（-3.2）分別為正和負(fù)，而籌資為正（800萬，很小），增加現(xiàn)金2.2億，期末余額11.3億?，F(xiàn)金流的狀況比較理想。2023/6/949公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2、現(xiàn)金流量表的水平分析（1）現(xiàn)金流量表的水平分析表的編制（2）現(xiàn)金流量表水平分析的內(nèi)容凈現(xiàn)金流量的變化以及主要影響因素經(jīng)營現(xiàn)金凈流量變化以及主要原因（重點(diǎn)）投資現(xiàn)金凈流量變化以及主要原因籌資現(xiàn)金凈流量變化以及主要原因從附表進(jìn)一步分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流量變化的原因2023/6/950公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍

報(bào)告期20102009變動額變動率一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金10,516,000,0009,917,730,000598,270,0006.03%收到的稅費(fèi)返還45,333,00025,213,00020,120,00079.80%收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金44,675,80032,798,10011,877,70036.21%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)10,606,000,0009,975,740,000630,260,0006.32%購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6,416,570,0006,160,340,000256,230,0004.16%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金522,391,000462,158,00060,233,00013.03%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)497,977,000578,251,000(80,274,000)-13.88%支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金2,634,830,0002,309,880,000324,950,00014.07%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)10,071,800,0009,510,640,000561,160,0005.90%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額534,245,000465,105,00069,140,00014.87%2023/6/951公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：0收回投資所收到的現(xiàn)金6,154,7001,375,0804,779,620347.59%取得投資收益所收到的現(xiàn)金2,087,0901,575,850511,24032.44%處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額19,434,80021,290,000(1,855,200)-8.71%處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額09,689,840(9,689,840)-100.00%收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金15,822,70094,914,700(79,092,000)-83.33%投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)43,499,300128,845,000(85,345,700)-66.24%購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金343,499,000246,218,00097,281,00039.51%投資所支付的現(xiàn)金5,386,8601,463,2603,923,600268.14%取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額13,799,100013,799,100投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)362,685,000247,681,000115,004,00046.43%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(319,186,000)(118,836,000)(200,350,000)168.59%2023/6/952公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金54,313,8006,800,00047,513,800698.73%其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金20,000,0006,800,00013,200,000194.12%取得借款收到的現(xiàn)金758,983,000288,000,000470,983,000163.54%收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金14,019,500014,019,500籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)827,316,000294,800,000532,516,000180.64%償還債務(wù)支付的現(xiàn)金787,927,000378,563,000409,364,000108.14%分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金30,831,10034,142,000(3,310,900)-9.70%支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金016,892,600(16,892,600)-100.00%籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)818,758,000429,597,000389,161,00090.59%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8,557,630(134,797,000)143,354,630-106.35%2023/6/953公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍觀察企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流總規(guī)模變動狀況。各類項(xiàng)目對經(jīng)營現(xiàn)金流量的影響程度,發(fā)現(xiàn)變動幅度較大的重點(diǎn)類別和分析各類項(xiàng)目規(guī)模變動的原因。凈營業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成部分,是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否健康的重要指標(biāo)。（3）從經(jīng)營現(xiàn)金流量的角度進(jìn)行評價(jià)2023/6/954公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍

報(bào)告期20102009變動額變動率一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金10,516,000,0009,917,730,000598,270,0006.03%收到的稅費(fèi)返還45,333,00025,213,00020,120,00079.80%收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金44,675,80032,798,10011,877,70036.21%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)10,606,000,0009,975,740,000630,260,0006.32%購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6,416,570,0006,160,340,000256,230,0004.16%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金522,391,000462,158,00060,233,00013.03%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)497,977,000578,251,000(80,274,000)-13.88%支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金2,634,830,0002,309,880,000324,950,00014.07%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)10,071,800,0009,510,640,000561,160,0005.90%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額534,245,000465,105,00069,140,00014.87%2023/6/955公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍觀察企業(yè)投資現(xiàn)金流總規(guī)模變動狀況。各類項(xiàng)目對投資現(xiàn)金流量的影響程度,發(fā)現(xiàn)變動幅度較大的重點(diǎn)類別和分析各類項(xiàng)目規(guī)模變動的原因。投資現(xiàn)金流出能帶來未來的現(xiàn)金流入，在一定程度上能預(yù)測企業(yè)未來的成長空間和盈利能力。（鹽田港三期）（4）從投資現(xiàn)金流量的角度進(jìn)行評價(jià)2023/6/956公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：0收回投資所收到的現(xiàn)金6,154,7001,375,0804,779,620347.59%取得投資收益所收到的現(xiàn)金2,087,0901,575,850511,24032.44%處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額19,434,80021,290,000(1,855,200)-8.71%處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額09,689,840(9,689,840)-100.00%收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金15,822,70094,914,700(79,092,000)-83.33%投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)43,499,300128,845,000(85,345,700)-66.24%購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金343,499,000246,218,00097,281,00039.51%投資所支付的現(xiàn)金5,386,8601,463,2603,923,600268.14%取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額13,799,100013,799,100投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)362,685,000247,681,000115,004,00046.43%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(319,186,000)(118,836,000)(200,350,000)168.59%投資流入減少8500萬，投資流出增加1.15億。2023/6/957公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（5）從籌資現(xiàn)金流量的角度進(jìn)行評價(jià)觀察企業(yè)籌資現(xiàn)金流總規(guī)模變動狀況。各類項(xiàng)目對籌資現(xiàn)金流量的影響程度,發(fā)現(xiàn)變動幅度較大的重點(diǎn)類別和分析各類項(xiàng)目規(guī)模變動的原因。2023/6/958公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金54,313,8006,800,00047,513,800698.73%其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金20,000,0006,800,00013,200,000194.12%取得借款收到的現(xiàn)金758,983,000288,000,000470,983,000163.54%收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金14,019,500014,019,500籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)827,316,000294,800,000532,516,000180.64%償還債務(wù)支付的現(xiàn)金787,927,000378,563,000409,364,000108.14%分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金30,831,10034,142,000(3,310,900)-9.70%支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金016,892,600(16,892,600)-100.00%籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)818,758,000429,597,000389,161,00090.59%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8,557,630(134,797,000)143,354,630-106.35%2023/6/959公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（三）從現(xiàn)金流量附表進(jìn)行評價(jià)20102009變動額變動率凈利潤227,695,000128,456,00077.26%資產(chǎn)減值準(zhǔn)備21,511,70041,277,400-19765700-47.89%固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性物資折舊233,012,000224,560,0003.76%無形資產(chǎn)攤銷6,950,6506,159,69079096012.84%長期待攤費(fèi)用攤銷3,388,0300處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失2,347,76019,012,600-16664840-87.65%財(cái)務(wù)費(fèi)用23,231,80023,836,700-604900-2.54%投資損失(3,527,010)(2,523,770)-100324039.75%遞延所得稅資產(chǎn)減少(6,284,440)9,922,800-16207240-163.33%遞延所得稅負(fù)債增加1,317,5000存貨的減少(76,329,000)68,967,500-145296500-210.67%經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少(293,871,000)(50,815,000)-243056000478.32%經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加406,029,000(3,748,950)409777950-10930.47%已完工尚未結(jié)算款的減少(減:增加)(9,481,510)0-9481510經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額534,245,000465,105,00069,100,00014.87%2023/6/960公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍凈利潤的增加（9900萬）大于凈經(jīng)營流量（6900萬）的增加，主要來自三項(xiàng)變化。存貨增加，應(yīng)收增加，兩者和應(yīng)付的增加大致相等，相互抵消。2023/6/961公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍3、現(xiàn)金流量表的趨勢分析可進(jìn)行現(xiàn)金流量表自身的趨勢分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流入vs經(jīng)營現(xiàn)金凈流出也可結(jié)合利潤表項(xiàng)目一起分析2023/6/962公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍公司經(jīng)營現(xiàn)金流入量和經(jīng)營現(xiàn)金流出量的變動趨勢是一致的：2008年低谷，2009和2010持續(xù)增加。凈利潤的波動大于現(xiàn)金流的波動。LTC公司1996—2000年現(xiàn)金流量趨勢分析表列120062007200820092010經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)100.00%114.12%103.68%118.86%126.37%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)100.00%115.83%106.67%118.86%125.87%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額100.00%79.08%42.49%118.93%136.61%營業(yè)收入100.00%110.25%98.86%106.71%128.60%營業(yè)成本100.00%110.86%98.10%98.18%124.10%凈利潤100.00%120.14%-160.04%76.84%136.20%2023/6/963公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍4、現(xiàn)金流量表的垂直分析（1）現(xiàn)金流量垂直表的編制目的在于揭示現(xiàn)金流入量與流出量的結(jié)構(gòu)情況，從而抓住企業(yè)現(xiàn)金流量管理的重點(diǎn)?，F(xiàn)金流量表垂直分析表的編制與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表有所不同，分別計(jì)算現(xiàn)金流入各項(xiàng)目占現(xiàn)金總流入的比重和現(xiàn)金流出各項(xiàng)目占現(xiàn)金總流出的比重2023/6/964公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（1）光明乳業(yè)現(xiàn)金流量垂直分析表一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占比銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金10,516,000,00091.63%收到的稅費(fèi)返還45,333,0000.39%收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金44,675,8000.39%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)10,606,000,00092.41%二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：0.00%收回投資所收到的現(xiàn)金6,154,7000.05%取得投資收益所收到的現(xiàn)金2,087,0900.02%處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額19,434,8000.17%收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金15,822,7000.14%投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)43,499,3000.38%三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金54,313,8000.47%其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金20,000,0000.17%取得借款收到的現(xiàn)金758,983,0006.61%收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金14,019,5000.12%籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)827,316,0007.21%現(xiàn)金流入合計(jì)11,476,815,300100.00%2023/6/965公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占比購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6,416,570,00057.02%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金522,391,0004.64%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)497,977,0004.43%支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金2,634,830,00023.41%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)10,071,800,00089.50%二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金343,499,0003.05%投資所支付的現(xiàn)金5,386,8600.05%取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額13,799,1000.12%投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)362,685,0003.22%三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還債務(wù)支付的現(xiàn)金787,927,0007.00%分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金30,831,1000.27%7,653,8400.07%籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)818,758,0007.28%現(xiàn)金流出小計(jì)11,253,243,000100.00%2023/6/966公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（2）現(xiàn)金流量垂直分析表分析目的：揭示影響現(xiàn)金流入量和流出量的重點(diǎn)項(xiàng)目分析內(nèi)容經(jīng)營現(xiàn)金流入、投資現(xiàn)金流入、籌資現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入的比重以及合理性經(jīng)營現(xiàn)金流出、投資現(xiàn)金流出、籌資現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比重以及合理性對公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的合理性評價(jià)，應(yīng)結(jié)合公司的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)和生產(chǎn)周期特點(diǎn)進(jìn)行2023/6/967公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍7、現(xiàn)金流量表本身也存在一定的操縱空間“現(xiàn)金流量表不會撒謊”只是相對而言。由于投資者非?？粗亟?jīng)營性凈現(xiàn)金流，管理者就可能費(fèi)心思提高這個(gè)科目，將其它類型的現(xiàn)金流入歸入到經(jīng)營性凈現(xiàn)金流中。2023/6/968公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍公司將應(yīng)收票據(jù)向銀行貼現(xiàn)獲得的現(xiàn)金流是納入經(jīng)營性還是籌資性？2004年前，大部分公司都將之納入經(jīng)營性。2004年5月財(cái)政部發(fā)文指出該貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)是公司以應(yīng)付票據(jù)為抵押向商業(yè)銀行貸款，因此應(yīng)該納入籌資性。盡管如此，還是有一些公司將之劃入經(jīng)營性。如四川長虹在2004年12月將10.75億應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)收到的現(xiàn)金流納入經(jīng)營性。2023/6/969公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍東方電子：經(jīng)營性還是投資性？1997年上市。上市第2天，就用自有資金買入自己公司的股票，當(dāng)年獲利5000萬，計(jì)入當(dāng)年?duì)I業(yè)收入。從1998年到2001年，不斷拋售內(nèi)部職工股，并將收入轉(zhuǎn)入營業(yè)收入。同時(shí)采取偽造合同，虛開發(fā)票等方法來使?fàn)I業(yè)收入看上去像真的一樣。它有真實(shí)的現(xiàn)金流，只不過是將炒作自己的股票所得的現(xiàn)金流偽裝成經(jīng)營性現(xiàn)金流。2023/6/970公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍8、從經(jīng)營凈現(xiàn)金流到自由現(xiàn)金流巴菲特（1994）：Wedefineintrinsicvalueasthediscountedvalueofthecashthatcanbetakenoutofabusinessduringitsremaininglife.Anyonecalculatingintrinsicvaluenecessarilycomesupwithahighlysubjectivefigurethatwillchangebothasestimatesoffuturecashflowsarerevisedandasinterestratesmove.Despiteitsfuzziness,however,intrinsicvalueisall-importantandistheonlylogicalwaytoevaluatetherelativeattractivenessofinvestmentsandbusinesses自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流FCF=EBITx(1-Tax)+NonCash-ChangeinWorkingCapital-CapexEBIT:利息及稅前盈利NonCash：非現(xiàn)金，如攤銷折舊等。ChangeinWorkingCapital：流動資金變化Capex：資本支出經(jīng)營現(xiàn)金流可以表示為：經(jīng)營現(xiàn)金流=(EBIT-Interest)x(1-Tax)+NonCash+Interest-ChangeinWorkingCapital經(jīng)營現(xiàn)金流=EBITx(1-Tax)+NonCash-ChangeinWorkingCapital+InterestxTax運(yùn)營現(xiàn)金流=FCF+InterestxTax+Capex這里的InterestxTax實(shí)際上就是利息所帶來的稅款的節(jié)省，也稱作“TaxShield”稅盾。所以兩者的關(guān)系可以這樣表示：運(yùn)營現(xiàn)金流=自由現(xiàn)金流+稅盾+資本支出或者自由現(xiàn)金流=運(yùn)營現(xiàn)金流-稅盾-資本支出三、案例分析：銀廣廈財(cái)務(wù)造假案例（深圳股票交易所代碼000557）2023/6/975公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍銀廣廈從股價(jià)到業(yè)績，均創(chuàng)下了令人眩目的記錄：1999年，銀廣夏的每股盈利0.51元；股價(jià)則從1999年12月30日的13.97元啟動，一路狂升，至2000年4月19日漲至35.83元。次日實(shí)施了優(yōu)厚的分紅方案10轉(zhuǎn)贈10后，即進(jìn)入填權(quán)行情，于2000年12月29日完全填權(quán)并創(chuàng)下37.99元新高，折合為除權(quán)前的價(jià)格75.98元，全年上漲440%，高居深滬兩市第二。2000年年報(bào)披露的業(yè)績再創(chuàng)“奇跡”，在股本擴(kuò)大一倍基礎(chǔ)上，每股收益攀升至0.827元。2023/6/976公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2001年8月2日，《財(cái)經(jīng)》雜志刊登文章《銀廣廈陷阱》，揭露銀廣廈1999年和2000年從大宗萃取產(chǎn)品出口和利潤猛增以及股價(jià)大幅上漲背后的丑聞。2001年8月3日，中國證監(jiān)會對銀廣夏正式立案稽查。2001年9月5日，廣夏(銀川)實(shí)業(yè)股份有限公司董事局副主席兼總裁李有強(qiáng)、董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總會計(jì)師兼董事局秘書丁功民、天津廣夏(集團(tuán))有限公司董事長董博、副董事長兼總經(jīng)理閻金岱以及深圳中天勤會計(jì)師事務(wù)所合伙人劉加榮、徐林文等六人被寧夏回族自治區(qū)公安廳分別以涉嫌提供虛假財(cái)會報(bào)告罪和涉嫌提供虛假證明文件罪刑事拘留。2023/6/977公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2001年9月，因涉及銀廣夏利潤造假案，深圳中天勤這家審計(jì)最多上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的會計(jì)師事務(wù)所實(shí)際上已經(jīng)解體。財(cái)政部亦于9月初宣布，擬吊銷簽字注冊會計(jì)師劉加榮、徐林文的注冊會計(jì)師資格；吊銷中天勤會計(jì)師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)資格，并會同證監(jiān)會吊銷其證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)許可證，同時(shí)，將追究中天勤會計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)人的責(zé)任。2002年5月，銀廣夏公布的年報(bào)顯示，該公司2001年度凈利潤為巨虧3億多元，凈資產(chǎn)為負(fù)8億多元。公司公告稱，因每股凈資產(chǎn)低于股票面值，經(jīng)向深交所申請獲準(zhǔn)，從5月8日起，該公司股票交易實(shí)行特別處理，其原A股證券簡稱“銀廣夏A”更改為“ST銀廣夏”。2023/6/978公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍證監(jiān)會經(jīng)過調(diào)查，發(fā)現(xiàn)銀廣廈通過偽造購銷合同、偽造出口報(bào)關(guān)單、虛開增值稅發(fā)票等手段，虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)收入，虛構(gòu)巨額利潤7.45億元，其中1999年1.78億元，2000年5.67億元。同時(shí)查明深圳中天勤會計(jì)事務(wù)所以及簽字注冊會計(jì)師存在明顯的違法行為。2023/6/979公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍停牌。收盤價(jià)格為30.79元。從停牌，恢復(fù)交易。連續(xù)15個(gè)跌停板，到10月8日收盤6.35元。15個(gè)交易日暴跌79％。大成基金管理公司的景宏持有市值為2.05億，景福持有市值為1.48億。2023/6/980公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2023/6/981公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍分析思路：1、主營業(yè)務(wù)以及變化2、子公司的構(gòu)成和比重3、從附注中尋找需要重點(diǎn)關(guān)注的地方4、采用趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法、同業(yè)比較法和其他實(shí)地調(diào)查方法（如訪問專家、從海關(guān)稅務(wù)等部門尋找證據(jù)）分析疑點(diǎn)和矛盾2023/6/982公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍1、關(guān)注上市公司主營業(yè)務(wù)的變化1994年上市主營產(chǎn)品為3.5寸電腦軟盤，其行業(yè)分類為G8310計(jì)算機(jī)相關(guān)設(shè)備制造1998年：房地產(chǎn)行業(yè)，其行業(yè)分類：J01房地產(chǎn)開放和經(jīng)營業(yè)1999年：“萃取產(chǎn)品是公司目前的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和主要利潤來源”，占主營業(yè)務(wù)收入的50％，主營業(yè)務(wù)利潤的80％。其行業(yè)分類A01農(nóng)業(yè)2023/6/983公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍同業(yè)比較時(shí)，隨著主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化，不同時(shí)期的比較對象相應(yīng)發(fā)生變化，1994年選擇電腦軟盤生產(chǎn)企業(yè)，1998年選擇房地產(chǎn)企業(yè)，1999年選擇農(nóng)業(yè)。主營業(yè)務(wù)頻繁變化，說明公司可能存在一定問題，至少在戰(zhàn)略管理上缺乏遠(yuǎn)見并不總是這樣！正面例子：Apple；反面例子：柯達(dá)2023/6/984公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍2、子公司對總利潤的貢獻(xiàn)程度找到對公司經(jīng)營活動和盈利能力影響最大的子公司或者關(guān)聯(lián)企業(yè)，作為重點(diǎn)分析對象。2023/6/985公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍銀廣夏2000年納入合并會計(jì)報(bào)表的子公司共13家，分布于9個(gè)行業(yè)。納入合并報(bào)表的子公司中注冊資本最大的為天津廣夏有限公司，主營業(yè)務(wù)為生物萃取，其次為武漢世界貿(mào)易大廈有限公司（房地產(chǎn)行業(yè)）和寧夏廣夏制藥廠（制藥行業(yè)）2023/6/986公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍3、會計(jì)報(bào)表重要項(xiàng)目明細(xì)分析，從明細(xì)分析出需要重要分析的地方。（1）應(yīng)收帳款一年內(nèi)應(yīng)收帳款4億元，占應(yīng)收帳款總額的76.89％。其中最大的欠款公司為德國誠信貿(mào)易公司，欠款達(dá)2億。2023/6/987公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍德國誠信公司：到“中國德國商會”網(wǎng)站查詢，可以查到“FidelityTradingGMBH公司于1990年成立，注冊資本為5.1萬歐元”，主要經(jīng)營范圍為機(jī)械產(chǎn)品和技術(shù)咨詢。既然德誠信公司的主營范圍為機(jī)械產(chǎn)品和技術(shù)咨詢，該公司對銀廣夏的欠款應(yīng)該是購買銀廣夏的機(jī)械產(chǎn)品貨款，但是銀廣夏的主營業(yè)務(wù)范圍不包括機(jī)械產(chǎn)品，也沒有一家控股子公司或合營公司經(jīng)營機(jī)械產(chǎn)品。應(yīng)該為重點(diǎn)調(diào)查對象。2023/6/988公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（2）預(yù)付帳款2000年銀廣夏支付德國西.伊利期公司1.6萬預(yù)付款購設(shè)備款。銀廣夏50％的應(yīng)收款是一家經(jīng)營機(jī)械產(chǎn)品的德國公司應(yīng)付帳款，又支付給另一家德國公司1.6億的預(yù)付購設(shè)備款。銀廣夏和這兩家德國公司的關(guān)系應(yīng)該是調(diào)查重點(diǎn)。是判斷銀廣夏會計(jì)報(bào)表反映期財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的真實(shí)程度的重要線索。2023/6/989公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（3）存貨武漢世界貿(mào)易大廈有限公司已完工未銷售產(chǎn)房價(jià)值2.7億，占存貨的68％。這部分存貨的銷售情況將影響公司的現(xiàn)金流量和流動資產(chǎn)的質(zhì)量。通過閱讀附注得知：該房產(chǎn)共計(jì)17層已經(jīng)抵押給銀行，在未償還銀行抵押貸款之前，銀廣夏不得出售這些房產(chǎn)。2023/6/990公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（4）短期貸款增加，長期貸款減少公司短期借款9.3億，2000年比1999年增加5.86億元；銀行短期貸款比上年增加近3倍，其中一年期抵押借款增加6倍，一年期擔(dān)保貸款增加了1倍。一年到期的長期借款7533萬，短期還債壓力很大。2023/6/991公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍銀行長期貸款從4.03億下降為2.47億。銀廣廈2000年短期借款增加近6億，長期借款減少1億多，意味著公司短期現(xiàn)金缺口大，并且暗示銀廣夏的經(jīng)營存在某些問題。2023/6/992公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍（5）銀廣夏最大的子公司是生產(chǎn)生物萃取產(chǎn)品的天津廣夏有限公司。而且銀廣夏決定再設(shè)立一個(gè)大的超臨界萃取企業(yè)。這意味著生物萃取產(chǎn)品對銀廣夏的經(jīng)營活動和盈利前景有重大影響。2023/6/993公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍4、采用趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法、同業(yè)比較法和其他實(shí)地調(diào)查方法（如訪問專家、從海關(guān)稅務(wù)等部門尋找證據(jù)）分析疑點(diǎn)和矛盾當(dāng)企業(yè)處于持續(xù)健康發(fā)展?fàn)顟B(tài)的時(shí)候，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)呈現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，若上市公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或指標(biāo)之間出現(xiàn)背離，或者主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)惡化，則意味著公司的某些方面發(fā)生了重大變化。2023/6/994公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍銀廣夏從1998—2000年凈利潤加速增長，現(xiàn)分析凈利潤加速增長的原因。銀廣夏1998年凈利潤是5847萬元，比上年增長49%。其1998年度報(bào)告陳述：1998年凈利潤大幅增長的主要原因是公司收購武漢世界貿(mào)易大廈有限公司的股權(quán)后，增加凈利潤8612萬元。武漢世界貿(mào)易大廈地處武漢市黃金商業(yè)地段，樓高62層，建筑面積11萬多平方米，是武漢市和華中地區(qū)第一高樓，租賃前景良好，已銷售樓盤55%以上。銀廣夏1998年3月出資5100萬元，受讓武漢國際貿(mào)易大廈有限公司外方和中方股東合計(jì)51%的股權(quán)，當(dāng)期增加凈利潤8612萬元。疑問：1998年的凈利潤：股權(quán)轉(zhuǎn)讓方會以低于當(dāng)期凈利潤的價(jià)格出讓其股權(quán)嗎？2023/6/995公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍銀廣夏1998年度報(bào)告陳述：“公司下屬的天津廣夏集團(tuán)有限公司與德國誠信貿(mào)易公司簽訂供貨合同。根據(jù)該合同，天津廣夏從報(bào)告期其每年將向德國誠信貿(mào)易公司出口各種級別的蛋黃卵磷脂50噸，生姜精油、生姜含油樹脂和桂皮精油、桂皮含油樹脂共計(jì)80噸。2023/6/996公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍銀廣夏1999年凈利潤是1.3億元，比上年增長119%。銀廣夏1999年度報(bào)告陳述：萃取產(chǎn)品是公司目前的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和主要利潤來源。公司所屬天津廣夏（集團(tuán)）有限公司于1998年從德國引近超臨界二氧化碳萃取設(shè)備，生產(chǎn)用于食品、醫(yī)藥領(lǐng)域的高純度蛋黃卵磷脂、姜精油、桂皮油、姜樹脂、八角油等，報(bào)告期內(nèi)已出口價(jià)值610萬德國馬克的產(chǎn)品。1999年公司萃取產(chǎn)品形成銷售收入23971萬元，業(yè)務(wù)利潤15892萬元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的46%和主營業(yè)務(wù)利潤的76%。2023/6/997公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍銀廣夏2000年報(bào)告陳述：“報(bào)告期內(nèi)公司萃取產(chǎn)品和醫(yī)用玻璃制品共實(shí)現(xiàn)銷售收入8.20億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的90%。2000年1月14日，公司下屬天津廣夏（集團(tuán)）有限公司與德國誠信貿(mào)易公司（FidelityTradingGMBH）簽訂供貨合同，由天津公司供應(yīng)姜精油、姜油樹脂、桂皮精油、桂皮油樹脂和蛋黃卵磷脂。合同總金額1億1千萬德國馬克，交貨期2000年4—12月。由于銀廣夏1999和2000年主要凈利潤來自于超臨界二氧化碳萃取設(shè)備生產(chǎn)的萃取產(chǎn)品。所以，我們應(yīng)該了解，什么是萃取產(chǎn)品。（以下的分析超越了狹義的會計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析，而是緊密結(jié)合了行業(yè)專業(yè)知識。）2023/6/998公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍“生物萃取產(chǎn)品”：超臨界生物萃取技術(shù)是一種新的提取技術(shù)，所得的產(chǎn)品不殘留溶劑，在萃取器內(nèi)一次全部完成，達(dá)到高效、高純度的提取天然物質(zhì)產(chǎn)品的目的?！岸趸汲R界萃取”--陌生拗口的專業(yè)名詞：根據(jù)二氧化碳在不同溫度和壓力下的性質(zhì)進(jìn)行天然原料萃取的技術(shù)。生物萃取產(chǎn)品有蛋黃卵磷脂（YorkLecithin）、沙棘籽油（SeabuckthornSeedOil)，中草藥有效成分的提取。資本市場的“講故事”2023/6/999公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍通過sohu搜索，訪問天津廣夏（集團(tuán)）有限公司網(wǎng)址(),記者了解到，天津廣夏（集團(tuán)）有限公司從德國KRUPP集團(tuán)UHDE公司引進(jìn)超臨界萃取設(shè)備。萃取主設(shè)備有：500升萃取釜三個(gè)，最高壓力500bar；250升高壓分離器、低壓分離器各一個(gè)；以二氧化碳作為萃取界質(zhì)重復(fù)使用，系統(tǒng)以計(jì)算機(jī)程序控制運(yùn)行。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者調(diào)查，發(fā)現(xiàn)三個(gè)疑點(diǎn)第一，即使24小時(shí)連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，一套500立升*3的二氧化碳超臨界設(shè)備實(shí)際全年產(chǎn)量絕對不會超過30噸。天津廣夏怎么可能出口總計(jì)130噸的各種萃取產(chǎn)品？為使之“符合邏輯”，2001年3月，李有強(qiáng)告訴記者，天津廣夏已掌握了特別技術(shù)，能大幅提升產(chǎn)能。他以蛋黃卵磷脂的提取為例說，天津廣夏的500立升×3設(shè)備已經(jīng)將萃取時(shí)間從10個(gè)小時(shí)縮短到3個(gè)小時(shí)并進(jìn)一步縮短到30分鐘；今后通過上一套“在線監(jiān)測”設(shè)備，還將把萃取時(shí)間縮短到十幾分鐘；而且，天津廣夏生產(chǎn)的蛋黃卵磷脂的精度已從35%提高到97%。加上天津廣夏是“四班三運(yùn)轉(zhuǎn)”日夜工作，產(chǎn)量自然驚人。2023/6/9100公司財(cái)務(wù)分析復(fù)旦大學(xué)國金系宋軍“30分鐘”！所有聽聞這一說法的專家均感到不可思議。萃取的工序包